【Joseph Carlson】这些股票正在下跌，亏损真相？

1
00:00:00,040 --> 00:00:02,379
欢迎回来大家，今天在乔瑟夫·卡尔森节目中

2
00:00:02,379 --> 00:00:05,620
过去一周发生了许多事情，上周

3
00:00:05,620 --> 00:00:09,800
市场因半导体ETF的快速抛售而动荡

4
00:00:09,800 --> 00:00:12,560
一天半内下跌超过10%

5
00:00:12,560 --> 00:00:16,320
韩国KOSPI指数上涨8%，托姆·李

6
00:00:16,320 --> 00:00:18,179
将其描述为令人警醒的事件

7
00:00:18,179 --> 00:00:21,480
而现在我认为正在发生一些令人警醒的事

8
00:00:21,480 --> 00:00:23,640
因为预期更高了

9
00:00:23,640 --> 00:00:26,339
而今天似乎出现了一定程度的反转

10
00:00:26,339 --> 00:00:27,759
股市开始回升

11
00:00:27,759 --> 00:00:30,338
是什么导致了市场的波动

12
00:00:30,338 --> 00:00:32,719
是什么引发了这次警醒事件

13
00:00:32,719 --> 00:00:33,118
嗯

14
00:00:33,118 --> 00:00:34,579
诸多不同因素

15
00:00:34,579 --> 00:00:36,700
接下来局势将更加激烈

16
00:00:36,700 --> 00:00:37,820
我们有一周密集的

17
00:00:37,820 --> 00:00:39,039
宏观事件

18
00:00:39,039 --> 00:00:40,799
甲骨文将公布财报

19
00:00:40,799 --> 00:00:43,740
这支股票对AI故事至关重要

20
00:00:43,740 --> 00:00:46,539
他们提供所有云基础设施服务

21
00:00:46,539 --> 00:00:48,619
我将分析此次财报预期

22
00:00:48,619 --> 00:00:49,700
以及Adobe

23
00:00:49,700 --> 00:00:51,240
也将公布财报

24
00:00:51,240 --> 00:00:51,979
本周晚些时候

25
00:00:51,979 --> 00:00:53,579
我们还有传闻消息，微软

26
00:00:53,579 --> 00:00:55,840
计划大规模增发股票融资

27
00:00:55,840 --> 00:00:58,509
用于AI基础设施，此前我们曾听到过类似消息

28
00:00:58,509 --> 00:01:00,570
但当时是谷歌一周前

29
00:01:00,570 --> 00:01:01,350
我将解析

30
00:01:01,350 --> 00:01:03,320
为何支持谷歌的增发计划

31
00:01:03,320 --> 00:01:04,760
却不支持微软

32
00:01:04,760 --> 00:01:05,459
股票增发

33
00:01:05,459 --> 00:01:08,590
本周还将发布关键通胀报告

34
00:01:08,590 --> 00:01:12,150
许多投资者担忧通胀可能抬头

35
00:01:12,150 --> 00:01:13,769
在此期间

36
00:01:13,769 --> 00:01:16,599
市场正进行激烈辩论

37
00:01:16,599 --> 00:01:18,219
其中之一来自反复出现的

38
00:01:18,219 --> 00:01:20,099
AI怀疑论者与空头

39
00:01:20,099 --> 00:01:22,000
格雷厄姆·马库斯在推文中批评

40
00:01:22,000 --> 00:01:26,539
谷歌正在打造AI这一大宗商品

41
00:01:26,539 --> 00:01:27,539
即人工智能

42
00:01:27,539 --> 00:01:28,778
我们还有史蒂夫·艾森曼

43
00:01:28,778 --> 00:01:29,198
再次强调

44
00:01:29,198 --> 00:01:33,109
他认为所有AI投入最终都是大宗商品

45
00:01:33,109 --> 00:01:35,510
缺乏显著定价差异

46
00:01:36,709 --> 00:01:38,849
高度同质化

47
00:01:39,489 --> 00:01:41,890
用户频繁切换服务商

48
00:01:42,890 --> 00:01:44,090
没有护城河

49
00:01:44,090 --> 00:01:46,969
他甚至认为AI本身没有护城河

50
00:01:46,969 --> 00:01:49,430
然而这些公司正投入数百亿美元

51
00:01:49,430 --> 00:01:50,980
如果没有数万亿美元

52
00:01:50,980 --> 00:01:55,948
我已全面投资并深度布局这些豪掷千金的科技巨头

53
00:01:55,948 --> 00:01:59,959
我多次听过AI将被商品化的论调

54
00:01:59,959 --> 00:02:04,500
今天我将全面驳斥AI商品化论点

55
00:02:04,500 --> 00:02:06,260
当然我们还要回顾本周重大事件

56
00:02:06,260 --> 00:02:08,528
这次主角是萨姆·班克曼-弗里德

57
00:02:08,528 --> 00:02:11,169
FTX交易所创始人现被监禁

58
00:02:15,379 --> 00:02:18,180
许多人可能早已察觉此事

59
00:02:18,180 --> 00:02:21,080
他正服刑二十五年重刑

60
00:02:21,080 --> 00:02:22,460
但萨姆·班克曼-弗里德

61
00:02:22,460 --> 00:02:26,490
或成监狱系统中最不幸的囚犯之一

62
00:02:26,490 --> 00:02:29,090
本周重大事件我将逐一解析

63
00:02:29,090 --> 00:02:33,319
首先必须说明我们频道已有一段时间未更新

64
00:02:33,319 --> 00:02:35,819
但若想获取更规律的优质内容

65
00:02:35,819 --> 00:02:39,300
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00:02:39,300 --> 00:02:43,039
我的新内容长期在此频道发布

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00:02:43,039 --> 00:02:44,939
未来仍将保持这一模式

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00:02:48,300 --> 00:02:50,039
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00:02:50,039 --> 00:02:52,379
新视频将即时提醒

72
00:02:52,379 --> 00:02:56,300
言归正传上周市场意义重大

73
00:02:56,300 --> 00:02:57,400
原因在于

74
00:02:57,400 --> 00:03:02,319
首次见证半导体板块实质性疲软

75
00:03:02,319 --> 00:03:03,240
与此同时

76
00:03:03,240 --> 00:03:05,800
韩国COSBY暴涨8%

77
00:03:05,800 --> 00:03:07,719
触发多轮熔断机制

78
00:03:07,719 --> 00:03:09,439
背后原因有二

79
00:03:09,439 --> 00:03:10,659
首先正如我们提到

80
00:03:10,659 --> 00:03:14,870
博通发布财报投资者预期如常

81
00:03:14,870 --> 00:03:15,830
反复出现

82
00:03:15,830 --> 00:03:17,599
超预期并上调指引

83
00:03:17,599 --> 00:03:22,289
必须同时满足才能创造惊人表现

84
00:03:22,289 --> 00:03:27,009
但博通仅实现超预期未上调指引

85
00:03:27,009 --> 00:03:30,099
并重申此前相同预测

86
00:03:30,099 --> 00:03:31,379
节奏出现变化

87
00:03:31,379 --> 00:03:34,229
分析师预期出现放缓

88
00:03:34,229 --> 00:03:37,490
博通是AI交易最大赢家之一

89
00:03:37,490 --> 00:03:39,370
过去一周期间

90
00:03:39,370 --> 00:03:41,129
股价下跌17%

91
00:03:41,129 --> 00:03:43,129
绝非致命打击

92
00:03:43,129 --> 00:03:45,969
但市场反应不佳

93
00:03:45,969 --> 00:03:47,240
同期我们还看到

94
00:03:47,240 --> 00:03:48,840
强劲就业报告发布

95
00:03:48,840 --> 00:03:51,199
既是利好也是利空

96
00:03:51,199 --> 00:03:53,319
所有波动始于周五

97
00:03:53,319 --> 00:03:56,519
劳工部公布重磅就业数据

98
00:03:56,519 --> 00:03:57,318
发现美国

99
00:03:57,318 --> 00:03:57,579
失业率

100
00:03:57,579 --> 00:04:00,318
经济在五月新增了十七万两千个就业岗位

101
00:04:00,318 --> 00:04:01,699
增幅超过翻倍

102
00:04:01,699 --> 00:04:03,030
经济学家预测

103
00:04:03,030 --> 00:04:04,430
他们还上调了数据

104
00:04:04,430 --> 00:04:06,259
修正了前两个月的数据

105
00:04:06,259 --> 00:04:08,819
就业市场不仅保持稳定

106
00:04:08,819 --> 00:04:09,939
反而在蓬勃发展

107
00:04:09,939 --> 00:04:11,639
投资者此前押注

108
00:04:11,639 --> 00:04:12,699
就业增长放缓

109
00:04:12,699 --> 00:04:15,500
以及美联储降息

110
00:04:15,500 --> 00:04:18,139
但周五的报告改变了这一预期

111
00:04:18,139 --> 00:04:20,619
市场现在预期加息

112
00:04:20,619 --> 00:04:23,119
高利率环境对股市不利

113
00:04:23,119 --> 00:04:25,499
尤其是高增长AI公司

114
00:04:25,499 --> 00:04:29,120
所有这些上周都在动摇市场

115
00:04:29,120 --> 00:04:31,259
还有其他因素在影响

116
00:04:31,259 --> 00:04:31,980
例如

117
00:04:31,980 --> 00:04:35,930
一些分析师认为投资者正从其他公司撤资

118
00:04:35,930 --> 00:04:38,850
为SpaceX IPO腾挪资金

119
00:04:38,850 --> 00:04:41,199
SpaceX IPO规模巨大

120
00:04:41,199 --> 00:04:45,740
达750亿美元，将影响其他企业

121
00:04:45,740 --> 00:04:49,279
但我觉得SpaceX

122
00:04:49,839 --> 00:04:52,959
750亿美元让公众难以承担

123
00:04:52,959 --> 00:04:57,509
这在融资方式上是个巨大挑战

124
00:04:57,509 --> 00:05:00,870
因此当股市小幅波动时

125
00:05:00,870 --> 00:05:02,560
我认为人们正在筹措资金

126
00:05:02,560 --> 00:05:05,019
虽然我们可以归咎于博通报告

127
00:05:05,019 --> 00:05:06,439
或就业报告

128
00:05:06,439 --> 00:05:09,209
或投资者为SpaceX筹款

129
00:05:09,209 --> 00:05:12,230
还有萨姆·阿尔特曼的最新消息

130
00:05:12,230 --> 00:05:15,339
承认AI成本成为大问题

131
00:05:15,339 --> 00:05:17,319
公司正寻求提升价值

132
00:05:17,319 --> 00:05:19,250
因过度支出成为热议话题

133
00:05:19,250 --> 00:05:21,850
这几乎一夜之间发生

134
00:05:21,850 --> 00:05:25,449
许多企业发现使用AI实际成本高昂

135
00:05:25,449 --> 00:05:27,850
许多企业开始缩减投入

136
00:05:27,850 --> 00:05:28,129
达拉

137
00:05:28,129 --> 00:05:33,908
科沙拉希表示公司单季度耗尽年度AI预算

138
00:05:33,908 --> 00:05:36,168
他们正在削减AI开支

139
00:05:36,168 --> 00:05:39,220
限制每位开发者使用AI令牌的额度

140
00:05:39,220 --> 00:05:42,920
审慎使用AI开支此前闻所未闻

141
00:05:42,920 --> 00:05:45,889
如今众多CEO纷纷表态

142
00:05:45,889 --> 00:05:47,449
AI变得非常昂贵

143
00:05:47,449 --> 00:05:51,029
所有这些导致市场波动加剧

144
00:05:51,029 --> 00:05:54,199
不幸的是本周波动还将加剧

145
00:05:54,199 --> 00:05:55,879
本周将公布甲骨文财报

146
00:05:55,879 --> 00:05:57,850
这也是关键因素

147
00:05:57,850 --> 00:06:01,230
甲骨万不仅需亮眼营收数据

148
00:06:01,230 --> 00:06:02,470
他们肯定能实现

149
00:06:02,470 --> 00:06:04,870
还需保持数据优异

150
00:06:04,870 --> 00:06:06,779
除了指导方针

151
00:06:06,779 --> 00:06:10,060
在这种情况下指导方针将更为重要

152
00:06:10,060 --> 00:06:15,040
Oracle需要上调指导方针如果他们只是重申指导方针

153
00:06:15,040 --> 00:06:16,660
或者他们只是维持现状

154
00:06:16,660 --> 00:06:21,589
这将是又一家显示低于分析师预期增速的公司

155
00:06:21,589 --> 00:06:24,310
本周公布财报的另一家公司是Adobe

156
00:06:24,310 --> 00:06:27,269
Adobe无疑会交出亮眼数据

157
00:06:27,269 --> 00:06:29,810
但他们需要展示某种迹象

158
00:06:29,810 --> 00:06:32,069
AI并未颠覆其业务

159
00:06:32,069 --> 00:06:34,810
他们需要立即构建更强防御

160
00:06:34,810 --> 00:06:38,509
Adobe被视为拥有暂时性定价权的公司

161
00:06:38,509 --> 00:06:40,689
并存在被

162
00:06:40,689 --> 00:06:44,009
AI高概率颠覆的风险

163
00:06:44,009 --> 00:06:45,990
其市盈率仅为10倍

164
00:06:45,990 --> 00:06:47,250
自由现金流收益率达10%

165
00:06:47,250 --> 00:06:49,750
从数字上看

166
00:06:49,750 --> 00:06:52,579
市场中最便宜的优质公司之一

167
00:06:52,579 --> 00:06:54,899
单纯因为AI颠覆主题

168
00:06:54,899 --> 00:06:59,709
Adobe管理层需要证明

169
00:06:59,709 --> 00:07:01,389
产品和用户数量增长

170
00:07:01,389 --> 00:07:02,589
这是一个难讲的故事

171
00:07:02,589 --> 00:07:05,009
而市场正直接反对其观点

172
00:07:05,009 --> 00:07:08,019
在所有波动和主题中

173
00:07:08,019 --> 00:07:10,240
有一个重要议题需要讨论

174
00:07:10,240 --> 00:07:13,230
这涉及我大部分核心持仓

175
00:07:13,230 --> 00:07:14,670
当我审视我的投资组合

176
00:07:14,670 --> 00:07:16,449
我重仓布局人工智能领域

177
00:07:16,449 --> 00:07:18,129
通过四大科技巨头

178
00:07:18,129 --> 00:07:19,029
我们持有Meta

179
00:07:19,029 --> 00:07:20,259
谷歌和微软

180
00:07:20,259 --> 00:07:22,699
都在投入数百亿资本支出

181
00:07:22,699 --> 00:07:23,819
而在另一投资组合中

182
00:07:23,819 --> 00:07:25,439
我们的主题基金持有亚马逊

183
00:07:25,439 --> 00:07:29,389
这也是在AI领域投入数百亿资本支出的企业

184
00:07:29,389 --> 00:07:30,769
在这几家公司之间

185
00:07:30,769 --> 00:07:31,310
Meta

186
00:07:31,310 --> 00:07:32,170
微软

187
00:07:32,170 --> 00:07:33,329
亚马逊和谷歌

188
00:07:33,329 --> 00:07:38,050
占据了AI领域主要资本支出投入

189
00:07:38,050 --> 00:07:39,610
这引发了大量

190
00:07:39,610 --> 00:07:43,699
关于投资回报类型的争议

191
00:07:43,699 --> 00:07:49,639
许多投资者认为这种投入正在将企业变为更差的公司

192
00:07:49,639 --> 00:07:54,319
但若企业今年投入1000亿美元

193
00:07:54,319 --> 00:07:54,660
是的

194
00:07:54,660 --> 00:07:56,720
其自有现金流足以支撑

195
00:07:56,720 --> 00:07:59,459
当投入1800亿美元时

196
00:07:59,459 --> 00:08:03,610
必须融资且不限于股权

197
00:08:03,610 --> 00:08:06,649
有传言称Meta将融资

198
00:08:06,649 --> 00:08:08,670
微软也将融资

199
00:08:08,670 --> 00:08:11,250
整个科技行业正在经历变革

200
00:08:11,250 --> 00:08:13,798
因为因为它就像一项资产

201
00:08:13,798 --> 00:08:16,418
从轻资产业务转向重资产业务

202
00:08:16,418 --> 00:08:21,990
他首先指出这些公司正在从轻资产模式转向资本支出密集型模式

203
00:08:21,990 --> 00:08:25,029
导致他们可用于返还投资者的资金减少

204
00:08:25,029 --> 00:08:25,790
许多投资者

205
00:08:25,790 --> 00:08:27,899
包括史蒂夫·艾斯曼在内的人都对此表示担忧

206
00:08:27,899 --> 00:08:31,040
他们认为企业转型存在严重负面影响

207
00:08:31,040 --> 00:08:33,620
但他并未将此作为唯一担忧

208
00:08:33,620 --> 00:08:34,460
还有另一件事

209
00:08:34,460 --> 00:08:35,929
我只是想指出

210
00:08:38,899 --> 00:08:43,328
尽管投入了巨额资金

211
00:08:43,889 --> 00:08:48,969
在语言模型和基因AI领域取得的成果

212
00:08:48,969 --> 00:08:53,330
看似优秀却缺乏差异化

213
00:08:53,330 --> 00:08:58,460
产品高度同质化

214
00:08:59,100 --> 00:09:01,500
人们不断在不同产品间切换

215
00:09:02,500 --> 00:09:03,840
没有形成护城河

216
00:09:03,840 --> 00:09:06,259
尽管投入了大量资金

217
00:09:06,259 --> 00:09:07,279
所创造的成果

218
00:09:07,279 --> 00:09:10,080
在我看来仍是大宗商品

219
00:09:10,080 --> 00:09:12,370
这是史蒂夫·艾斯曼的严厉观点

220
00:09:12,370 --> 00:09:15,970
他曾准确识别过企业弱点

221
00:09:15,970 --> 00:09:17,289
但正如他在此强调

222
00:09:17,289 --> 00:09:17,610
谷歌

223
00:09:17,610 --> 00:09:17,970
Meta

224
00:09:17,970 --> 00:09:21,149
微软和亚马逊正转向重资本支出

225
00:09:21,149 --> 00:09:24,029
尽管资本支出大幅增加

226
00:09:24,029 --> 00:09:25,570
他们也在投资AI

227
00:09:25,570 --> 00:09:28,830
他认为最终AI仍是大宗商品且无护城河

228
00:09:28,830 --> 00:09:31,809
史蒂夫·艾斯曼似乎受加里·马库斯影响

229
00:09:31,809 --> 00:09:35,849
至少他持有相同观点因为加里·马库斯是AI领域

230
00:09:35,849 --> 00:09:36,908
强烈怀疑者和空头

231
00:09:36,908 --> 00:09:40,549
他还曾在史蒂夫·艾斯曼播客中表达看空观点

232
00:09:40,549 --> 00:09:42,470
但他最近在推特总结了观点

233
00:09:42,470 --> 00:09:45,220
他说最终一切将分崩离析

234
00:09:45,220 --> 00:09:46,559
所有人

235
00:09:46,559 --> 00:09:49,000
甚至谷歌也在将AI

236
00:09:49,000 --> 00:09:50,659
视为某种垄断赢家

237
00:09:50,659 --> 00:09:51,820
全面压制竞争

238
00:09:51,820 --> 00:09:55,860
如同谷歌曾占据95%市场份额

239
00:09:55,860 --> 00:10:00,460
但大家都在构建相似技术方案和数据

240
00:10:00,460 --> 00:10:02,309
因此没有护城河

241
00:10:02,309 --> 00:10:03,649
若无护城河

242
00:10:03,649 --> 00:10:07,549
无人能占据90%市场且无明确赢家

243
00:10:07,549 --> 00:10:09,600
无法收取垄断价格

244
00:10:09,600 --> 00:10:10,200
相反

245
00:10:10,200 --> 00:10:12,720
将陷入大宗商品价格战

246
00:10:12,720 --> 00:10:15,700
这意味着所有人将支付过高成本

247
00:10:15,700 --> 00:10:20,269
相比在激烈竞争下微薄的利润

248
00:10:20,269 --> 00:10:23,110
这条推文获超110万次浏览

249
00:10:23,110 --> 00:10:26,809
获6700多个赞迅速走红

250
00:10:26,809 --> 00:10:29,529
因为它直指这场辩论的核心，这些公司

251
00:10:29,529 --> 00:10:30,330
包括谷歌

252
00:10:30,330 --> 00:10:34,009
实际上正在逐渐降低质量和改良程度

253
00:10:34,009 --> 00:10:37,559
首先值得提及的是他在某方面是正确的

254
00:10:37,559 --> 00:10:40,019
AI模型正在走向标准化

255
00:10:40,019 --> 00:10:40,580
例如

256
00:10:40,580 --> 00:10:43,419
如果你看看当前有多少AI模型

257
00:10:43,419 --> 00:10:45,539
现在已有数十种之多

258
00:10:45,539 --> 00:10:49,129
实际上已有超过百种不同公司的模型

259
00:10:49,129 --> 00:10:52,590
它们在各个领域的性能基准各不相同

260
00:10:52,590 --> 00:10:55,429
虽然有些稍占优势

261
00:10:55,429 --> 00:10:58,519
但其他模型也在不断超越

262
00:10:58,519 --> 00:11:02,580
例如一个月前可能是OpenAI拥有最佳模型

263
00:11:02,580 --> 00:11:04,259
下个月可能变成Grok

264
00:11:04,259 --> 00:11:06,950
再下个月可能是谷歌的Gemini等

265
00:11:06,950 --> 00:11:07,649
等等

266
00:11:07,649 --> 00:11:10,009
关键点在于可供选择的模型众多

267
00:11:10,009 --> 00:11:12,649
我完全能理解投资者的担忧

268
00:11:12,649 --> 00:11:14,720
当我们看像ASL这样的公司

269
00:11:14,720 --> 00:11:16,019
它们堪称独一无二

270
00:11:16,019 --> 00:11:18,460
没有顶级十强UV机器的名单

271
00:11:18,460 --> 00:11:21,539
或者即使有，前十名也全是ASL

272
00:11:21,539 --> 00:11:24,299
因此史蒂夫·艾斯曼认为由于模型数量众多

273
00:11:24,299 --> 00:11:26,740
该产品将失去定价权

274
00:11:26,740 --> 00:11:29,200
尽管我认同其担忧的基础

275
00:11:29,200 --> 00:11:31,099
AI已成为大宗商品

276
00:11:31,099 --> 00:11:34,139
但我不同意它们会完全失去定价权

277
00:11:34,139 --> 00:11:38,259
因为我们可以观察其他公司的类似情况

278
00:11:38,259 --> 00:11:38,860
例如

279
00:11:38,860 --> 00:11:39,960
如果我们看亚马逊

280
00:11:39,960 --> 00:11:44,240
亚马逊的主要盈利方式之一是亚马逊云服务

281
00:11:44,639 --> 00:11:47,879
亚马逊云服务在人工智能出现前就已存在

282
00:11:47,879 --> 00:11:50,419
在AI出现前已是极佳的业务

283
00:11:50,419 --> 00:11:53,690
AWS最大的产品之一是S3

284
00:11:53,690 --> 00:11:55,710
即存储服务

285
00:11:55,710 --> 00:11:58,629
简单来说就是网络存储

286
00:11:58,629 --> 00:12:03,059
但AWS的在线存储业务增长迅猛

287
00:12:03,059 --> 00:12:06,480
年增长率超过30%

288
00:12:06,480 --> 00:12:10,100
每个季度增长至600亿美元以上

289
00:12:10,100 --> 00:12:12,820
甚至在2022年前AI阶段

290
00:12:12,820 --> 00:12:14,820
在此期间

291
00:12:14,820 --> 00:12:17,840
AWS的运营利润率高达30%

292
00:12:17,840 --> 00:12:20,539
那么AWS是如何销售存储服务

293
00:12:20,539 --> 00:12:25,629
却获得远超大宗商品利润率的收益

294
00:12:25,629 --> 00:12:31,470
AWS通过持久化存储、全球可用性权限

295
00:12:31,470 --> 00:12:33,169
版本控制生命周期策略

296
00:12:33,169 --> 00:12:33,929
集成能力

297
00:12:33,929 --> 00:12:34,950
数据分析

298
00:12:34,950 --> 00:12:36,330
安全合规

299
00:12:36,330 --> 00:12:37,379
开发者信任

300
00:12:37,379 --> 00:12:40,799
除了围绕存储开发的数千种工具

301
00:12:40,799 --> 00:12:43,500
能够处理、操作和处理数据

302
00:12:43,500 --> 00:12:45,809
能够以各种方式使用数据

303
00:12:45,809 --> 00:12:48,009
存储本身是基础资源

304
00:12:48,009 --> 00:12:51,210
亚马逊为包装存储所做的所有工作

305
00:12:51,210 --> 00:12:52,860
使其具备可分发性

306
00:12:52,860 --> 00:12:53,919
使其具备安全性

307
00:12:53,919 --> 00:12:56,129
使其易于客户使用

308
00:12:56,129 --> 00:12:57,529
但这并非基础资源

309
00:12:57,529 --> 00:13:01,149
仅有少数公司能部分匹配亚马逊的服务

310
00:13:01,149 --> 00:13:07,899
亚马逊在首个gemini模型公开前就已提供这些服务

311
00:13:07,899 --> 00:13:09,980
谷歌云发展迅速

312
00:13:09,980 --> 00:13:12,899
年增长率保持快速步伐

313
00:13:12,899 --> 00:13:17,419
主要销售与亚马逊云存储相同的产品

314
00:13:17,419 --> 00:13:18,799
以及基础设施

315
00:13:18,799 --> 00:13:20,539
这体现了重要观点

316
00:13:20,539 --> 00:13:22,799
什么赋予基础资源定价权

317
00:13:22,799 --> 00:13:25,190
就像将基础资源

318
00:13:25,190 --> 00:13:27,190
转化为可分发的服务

319
00:13:27,190 --> 00:13:30,139
围绕该资源添加各种功能

320
00:13:30,139 --> 00:13:34,049
使基础资源从无定价权

321
00:13:34,049 --> 00:13:35,830
转变为具备显著定价权

322
00:13:35,830 --> 00:13:40,340
这些公司并非唯一案例

323
00:13:40,340 --> 00:13:42,320
将基础资源提升至更高价值

324
00:13:42,320 --> 00:13:44,360
可举例Spotify

325
00:13:44,360 --> 00:13:47,519
Spotify是授权音乐的分销商

326
00:13:47,519 --> 00:13:51,710
他们并不拥有所售音乐，版权归属唱片公司

327
00:13:51,710 --> 00:13:58,059
Spotify销售的产品在其他平台有相同内容

328
00:13:58,059 --> 00:13:59,940
可访问YouTube Premium

329
00:13:59,940 --> 00:14:01,340
可访问Apple Music

330
00:14:01,340 --> 00:14:05,490
还可通过十余个流媒体平台收听

331
00:14:05,490 --> 00:14:08,570
Spotify本质上是基础产品

332
00:14:08,570 --> 00:14:14,149
但该公司已攫取巨大定价权，过去利润率持续增长

333
00:14:14,149 --> 00:14:15,110
过去十二个月

334
00:14:15,110 --> 00:14:17,860
净利润超过三十亿美元

335
00:14:17,860 --> 00:14:22,440
自由现金流快速增长，未来仍将延续

336
00:14:22,440 --> 00:14:25,559
音乐本身可能是基础产品

337
00:14:25,559 --> 00:14:30,159
Spotify提供的服务是围绕资源的优势

338
00:14:30,159 --> 00:14:31,389
分发渠道

339
00:14:31,389 --> 00:14:32,309
算法推荐

340
00:14:32,309 --> 00:14:33,190
排名系统

341
00:14:33,190 --> 00:14:35,870
应用内的社交功能

342
00:14:35,870 --> 00:14:37,210
用户界面设计

343
00:14:37,210 --> 00:14:41,029
所有这些都影响资源获取体验

344
00:14:41,029 --> 00:14:43,169
Netflix同样是混合案例

345
00:14:43,169 --> 00:14:45,830
Netflix创作的内容并非基础资源

346
00:14:45,830 --> 00:14:47,250
因其制作原创内容

347
00:14:47,250 --> 00:14:51,330
但其核心价值在于内容授权

348
00:14:51,330 --> 00:14:52,509
播放他人制作的剧集

349
00:14:52,509 --> 00:14:55,009
并通过Netflix实现更好发现

350
00:14:55,009 --> 00:14:56,110
更好的推荐内容

351
00:14:56,110 --> 00:14:57,649
更精准的用户画像

352
00:14:57,649 --> 00:14:59,568
更优质的展示内容

353
00:14:59,568 --> 00:15:00,369
总体而言

354
00:15:00,369 --> 00:15:03,928
这款应用让价值成为人们付费Netflix的原因

355
00:15:03,928 --> 00:15:05,688
因为他们知道效果会很好

356
00:15:05,688 --> 00:15:06,948
他们能够发现

357
00:15:06,948 --> 00:15:08,210
自己想看的剧集

358
00:15:08,210 --> 00:15:10,590
并且总能有新鲜内容可看

359
00:15:10,590 --> 00:15:14,370
人们并不在意是否仅限Netflix独有

360
00:15:14,370 --> 00:15:15,850
他们只想获得娱乐

361
00:15:15,850 --> 00:15:18,049
另一个商品化产品的例子

362
00:15:18,049 --> 00:15:21,629
最终赚取远超商品定价利润的德州公路餐厅

363
00:15:21,629 --> 00:15:24,859
我们可以查看德州公路餐厅的资本回报率

364
00:15:24,859 --> 00:15:29,099
这与投入资本回报率非常相似且可互换

365
00:15:29,099 --> 00:15:31,799
这仅将债务因素纳入考量

366
00:15:31,799 --> 00:15:35,759
但德州公路餐厅的ROC为十七点

367
00:15:35,759 --> 00:15:36,740
百分之七

368
00:15:41,159 --> 00:15:45,100
资本回报率在八到十二之间

369
00:15:45,100 --> 00:15:49,259
这通常是完全商品化产品的典型回报

370
00:15:49,259 --> 00:15:54,600
然而德州公路餐厅的资本回报率在十七到二十个百分点，几乎是两倍

371
00:15:54,600 --> 00:15:56,078
远超商品化产品的回报

372
00:15:56,078 --> 00:16:00,559
德州公路餐厅如何获得两倍于商品化产品的资本回报

373
00:16:00,559 --> 00:16:02,279
当他们销售的是牛排

374
00:16:02,279 --> 00:16:04,259
这本身就是一种纯粹的商品

375
00:16:04,259 --> 00:16:05,700
任何人都能销售牛排

376
00:16:05,700 --> 00:16:08,340
进入该行业没有任何壁垒

377
00:16:08,340 --> 00:16:10,120
这里有一个共同主题

378
00:16:10,120 --> 00:16:13,080
德州公路餐厅并非单纯销售牛排

379
00:16:13,080 --> 00:16:15,850
他们销售的是服务

380
00:16:15,850 --> 00:16:16,970
一致性

381
00:16:16,970 --> 00:16:20,049
提供的愉悦体验

382
00:16:20,049 --> 00:16:23,318
其他企业难以复制这种商品化

383
00:16:23,318 --> 00:16:27,139
整合所有围绕牛排销售的操作流程

384
00:16:27,139 --> 00:16:28,538
以及销售方式

385
00:16:28,538 --> 00:16:34,120
如何高效、优质且一致地服务每位顾客才是核心竞争力

386
00:16:34,120 --> 00:16:38,370
正是这一点让他们获得二十个百分点的超额回报

387
00:16:38,370 --> 00:16:40,490
而非八个百分点的资本回报

388
00:16:40,490 --> 00:16:43,269
因此马库斯和史蒂夫得出的结论是错误的

389
00:16:43,269 --> 00:16:44,370
在这里他们认为

390
00:16:44,370 --> 00:16:46,570
因为其他人可以复制产品

391
00:16:46,570 --> 00:16:48,690
或产品本身是商品

392
00:16:48,690 --> 00:16:50,470
就意味着没有护城河

393
00:16:50,470 --> 00:16:52,279
但这显然不成立

394
00:16:52,279 --> 00:16:55,200
这就像说Spotify没有护城河

395
00:16:55,200 --> 00:16:57,659
德州公路餐厅没有护城河

396
00:16:57,659 --> 00:16:59,460
Netflix没有护城河

397
00:16:59,460 --> 00:17:02,200
或亚马逊AWS没有护城河

398
00:17:02,200 --> 00:17:05,440
这些公司都成功将本质是商品的产品转化为护城河

399
00:17:05,440 --> 00:17:09,348
并将它整合成一个生态系统和基础架构，使其能够

400
00:17:09,348 --> 00:17:11,888
从而能够提取高于商品定价的收益

401
00:17:11,888 --> 00:17:14,269
这并非关于谁拥有最好的模型

402
00:17:14,269 --> 00:17:15,990
或存在多少模型

403
00:17:15,990 --> 00:17:18,769
而是关于哪些公司真正拥有分销能力

404
00:17:18,769 --> 00:17:20,430
全栈整合能力

405
00:17:20,430 --> 00:17:24,029
能够安全高效分发的完整基础架构

406
00:17:24,029 --> 00:17:26,849
这些公司将能获得更高的定价权

407
00:17:26,849 --> 00:17:29,210
因为他们聚集了大量AI需求

408
00:17:29,210 --> 00:17:33,559
需要重点解决的另一个问题是这些公司是否会质量下降

409
00:17:33,559 --> 00:17:37,160
从资本捕捞公司转向重资产公司

410
00:17:37,160 --> 00:17:39,480
整个科技行业正在经历转型

411
00:17:39,480 --> 00:17:41,240
因为因为它如此

412
00:17:41,240 --> 00:17:42,039
就像一种资产

413
00:17:42,039 --> 00:17:44,500
从资产轻型业务转向资产密集型业务

414
00:17:44,500 --> 00:17:48,799
这些公司真的在从轻资产转向重资产吗

415
00:17:48,799 --> 00:17:50,660
这个问题的答案是肯定的

416
00:17:50,660 --> 00:17:54,619
这些公司正从轻资本业务转向重资本业务

417
00:17:54,619 --> 00:18:01,069
从基本财务理论看这是从更具吸引力的企业变为更不具吸引力的企业

418
00:18:01,069 --> 00:18:04,049
这是我长期坚信的观点

419
00:18:04,049 --> 00:18:07,269
但随着时间推移我的看法有所调整

420
00:18:07,269 --> 00:18:13,289
实际上我认为在许多情况下重资产并不意味着企业质量下降

421
00:18:13,289 --> 00:18:17,279
有许多公司需要更多投入且利润率较低

422
00:18:17,279 --> 00:18:21,719
但历史上证明是优质投资标的

423
00:18:21,719 --> 00:18:23,058
比如Costco

424
00:18:23,058 --> 00:18:27,838
Costco管理层在财报电话会上反复强调

425
00:18:27,838 --> 00:18:29,459
他们不关注利润率

426
00:18:29,459 --> 00:18:30,888
他们不关心利润率

427
00:18:30,888 --> 00:18:33,380
他们专注于营收增长

428
00:18:33,380 --> 00:18:35,839
不断扩展业务

429
00:18:35,839 --> 00:18:40,429
通过开设昂贵仓库和物业

430
00:18:40,429 --> 00:18:43,730
但使其运营效率极高

431
00:18:43,730 --> 00:18:44,569
正因为如此

432
00:18:44,569 --> 00:18:48,250
他们能从营收中提取极小利润

433
00:18:48,250 --> 00:18:48,809
他们产生的营收

434
00:18:48,809 --> 00:18:51,150
利润率仅3%

435
00:18:51,150 --> 00:18:53,690
运营利润率低于4%

436
00:18:53,690 --> 00:18:56,460
毛利率仅12%

437
00:18:56,460 --> 00:18:57,960
从数据来看

438
00:18:57,960 --> 00:19:00,660
这是可观察到的最低利润率业务之一

439
00:19:00,660 --> 00:19:04,039
尽管Costco运营为超低利润率公司

440
00:19:04,039 --> 00:19:07,279
却享有股市最高估值之一

441
00:19:07,279 --> 00:19:08,319
市盈率高达50倍

442
00:19:08,319 --> 00:19:12,588
当前市盈率50倍，预期市盈率45倍

443
00:19:12,588 --> 00:19:16,359
投资者愿意为每1美元盈利支付40多倍

444
00:19:16,359 --> 00:19:19,140
因为他们知道虽然公司利润率低

445
00:19:19,140 --> 00:19:20,099
但非常稳定

446
00:19:20,099 --> 00:19:21,279
可靠

447
00:19:21,279 --> 00:19:24,759
并将持续产生超额收益

448
00:19:24,759 --> 00:19:26,440
因此成为重资产企业

449
00:19:26,440 --> 00:19:29,319
即使更低的利润率并不一定是坏事

450
00:19:29,319 --> 00:19:32,380
这并不意味着它们无法实现资本的高回报

451
00:19:32,380 --> 00:19:34,720
我们将观察这些公司在未来一年的表现

452
00:19:34,720 --> 00:19:39,779
但我依然乐观认为它们通过分销将获得超额收益

453
00:19:39,779 --> 00:19:41,119
凭借其基础设施

454
00:19:41,119 --> 00:19:44,119
他们应该能找到多种变现产品的方式

455
00:19:44,119 --> 00:19:46,680
即使该基础产品属于大宗商品

456
00:19:46,680 --> 00:19:50,789
在此之际，我们获悉Meta正在考虑大规模股权融资

457
00:19:50,789 --> 00:19:53,309
这与我们之前听到的谷歌情况类似

458
00:19:53,309 --> 00:19:56,690
事实上，这看起来像是Meta在模仿谷歌

459
00:19:56,690 --> 00:20:00,519
他们看到谷歌通过稀释股东权益获得大量资金

460
00:20:00,519 --> 00:20:01,160
比如一点

461
00:20:01,160 --> 00:20:04,960
Meta表示或许我们现在也可以这样做

462
00:20:04,960 --> 00:20:06,240
我同时持有这两家公司

463
00:20:06,240 --> 00:20:07,359
Meta和谷歌

464
00:20:07,359 --> 00:20:09,380
就谷歌而言

465
00:20:09,380 --> 00:20:11,039
这种稀释对股东有利

466
00:20:11,039 --> 00:20:12,799
但我不看好Meta的做法

467
00:20:12,799 --> 00:20:15,660
我希望他们不要这么做，原因有二

468
00:20:15,660 --> 00:20:18,460
我支持谷歌的两个不同原因

469
00:20:18,460 --> 00:20:20,460
我认为这是他们的明智策略

470
00:20:20,460 --> 00:20:21,839
但不适用于Meta

471
00:20:21,839 --> 00:20:25,779
首先看估值，谷歌的市盈率（P/E）

472
00:20:25,779 --> 00:20:28,190
目前约为三十倍

473
00:20:28,190 --> 00:20:30,329
谷歌的P/E在34倍左右

474
00:20:30,329 --> 00:20:31,609
而Meta的市盈率

475
00:20:31,609 --> 00:20:33,369
目前为十九倍

476
00:20:33,369 --> 00:20:36,759
Meta的估值远低于同行

477
00:20:36,759 --> 00:20:39,298
当稀释股东权益时

478
00:20:39,298 --> 00:20:42,480
成本将远高于谷歌

479
00:20:42,480 --> 00:20:43,400
谷歌正在这样做

480
00:20:43,400 --> 00:20:44,059
例如

481
00:20:44,059 --> 00:20:46,519
为了筹集八十亿美元

482
00:20:46,519 --> 00:20:48,500
谷歌需稀释约一点八个百分点

483
00:20:48,500 --> 00:20:52,009
Meta要筹集相同金额八十亿美元

484
00:20:52,009 --> 00:20:55,128
需稀释五到六个百分点

485
00:20:55,128 --> 00:20:57,920
这意味着大幅稀释

486
00:20:57,920 --> 00:20:59,519
即使稀释任何比例

487
00:20:59,519 --> 00:21:00,839
当股价如此低迷时

488
00:21:00,839 --> 00:21:02,400
这显然不明智

489
00:21:02,400 --> 00:21:05,319
如果Meta的市盈率升至三十倍

490
00:21:05,319 --> 00:21:07,200
我不会反对他们的做法

491
00:21:07,200 --> 00:21:07,880
我认为这会合理

492
00:21:07,880 --> 00:21:10,309
在这种情况下确实可行

493
00:21:10,309 --> 00:21:12,890
但在十九倍市盈率下毫无意义

494
00:21:12,890 --> 00:21:18,109
其次，我认为Meta投资者对此反应会更负面

495
00:21:18,109 --> 00:21:21,480
不仅因稀释成本更高

496
00:21:21,480 --> 00:21:27,609
更因为当前Meta投资者更关注资本回报率

497
00:21:27,609 --> 00:21:31,549
谷歌已证明其资本回报率尚可

498
00:21:31,549 --> 00:21:33,730
至少投资者对此有信心

499
00:21:33,730 --> 00:21:34,450
但借助元宇宙

500
00:21:34,450 --> 00:21:35,789
这仍然是个大问号

501
00:21:35,789 --> 00:21:39,740
因此我认为这可能对元宇宙的股价造成更严重的负面影响

502
00:21:39,740 --> 00:21:40,779
比对谷歌的影响更大

503
00:21:40,779 --> 00:21:42,930
尽管这只是传闻消息

504
00:21:42,930 --> 00:21:47,589
我希望元宇宙能找到不同于稀释股东权益的融资方式

505
00:21:47,589 --> 00:21:47,849
现在

506
00:21:47,849 --> 00:21:48,990
本周失败案例揭晓

507
00:21:48,990 --> 00:21:53,349
我们有FDX联合创始人萨姆·班克曼·弗里德

508
00:21:57,190 --> 00:22:01,019
班克曼·弗里德正在服刑两年半

509
00:22:01,019 --> 00:22:05,259
因2024年被判定犯有欺诈和洗钱罪

510
00:22:05,259 --> 00:22:08,299
我们已知特朗普总统喜欢赦免他人

511
00:22:08,299 --> 00:22:09,240
出于某种原因

512
00:22:09,240 --> 00:22:10,039
他已赦免

513
00:22:10,039 --> 00:22:11,819
在其第二个任期内数百人

514
00:22:11,819 --> 00:22:15,269
萨姆·班克曼·弗里德认为或许有机会

515
00:22:15,269 --> 00:22:16,690
这可能是个渺茫的机会

516
00:22:16,690 --> 00:22:19,990
但毕竟特朗普曾赦免过

517
00:22:19,990 --> 00:22:23,950
萨姆·班克曼·弗里德毕竟特朗普赦免过欺诈者

518
00:22:23,950 --> 00:22:25,650
过去还有特雷弗·米勒顿

519
00:22:25,650 --> 00:22:29,250
尼克罗拉公司创始人被控欺诈投资者

520
00:22:29,250 --> 00:22:34,900
大量证据显示其公司陈述和声明不实

521
00:22:34,900 --> 00:22:36,940
但他已被特朗普总统赦免

522
00:22:36,940 --> 00:22:39,500
如今萨姆·班克曼·弗里德认为可能有机会

523
00:22:39,500 --> 00:22:41,929
现在他认为时机已到

524
00:22:41,929 --> 00:22:44,388
或许能说服特朗普

525
00:22:45,848 --> 00:22:46,888
他是个个体

526
00:22:46,888 --> 00:22:48,828
不应判两年半监禁

527
00:22:48,828 --> 00:22:51,009
当我审视萨姆·班克曼·弗里德的案件

528
00:22:51,009 --> 00:22:52,589
对此我感到复杂

529
00:22:52,589 --> 00:22:54,690
首先他确实自掘坟墓

530
00:22:54,690 --> 00:22:55,829
在某种程度上

531
00:22:55,829 --> 00:22:58,349
萨姆·班克曼·弗里德确实欺诈了投资者

532
00:22:58,349 --> 00:23:01,750
FDX客户将资金投入加密货币

533
00:23:01,750 --> 00:23:05,869
相信资金被合法保管用于他们

534
00:23:05,869 --> 00:23:06,329
然而

535
00:23:06,329 --> 00:23:10,170
检察官证实萨姆·班克曼·弗里德秘密转移资金

536
00:23:10,170 --> 00:23:12,559
并将资金转入自己的交易公司

537
00:23:12,559 --> 00:23:15,440
随后用于不同风投项目交易

538
00:23:15,440 --> 00:23:16,900
他进行房地产交易

539
00:23:16,900 --> 00:23:18,940
进行高管贷款交易

540
00:23:18,940 --> 00:23:21,079
还用于政治捐款

541
00:23:21,079 --> 00:23:22,759
所有行为均属欺诈

542
00:23:22,759 --> 00:23:26,140
萨姆·班克曼·弗里德隐瞒资金用途

543
00:23:26,140 --> 00:23:28,380
挪用他人资金属违法

544
00:23:28,380 --> 00:23:30,380
通常会导致监禁

545
00:23:30,380 --> 00:23:31,559
但我也认为

546
00:23:31,559 --> 00:23:35,779
萨姆·班克曼·弗里德是监狱中最幸运的人之一

547
00:23:35,779 --> 00:23:36,339
首先

548
00:23:36,339 --> 00:23:39,779
山姆·班克曼-弗里德用这笔钱进行的一项投资

549
00:23:39,779 --> 00:23:41,380
他非法交易的那部分资金

550
00:23:41,380 --> 00:23:45,480
他向Anthropic投资了五亿美元

551
00:23:45,480 --> 00:23:46,460
七点八

552
00:23:46,460 --> 00:23:51,650
占公司4%的股份，以说明这笔投资的实际价值

553
00:23:51,650 --> 00:23:55,130
如今可能价值上百亿美元

554
00:23:55,130 --> 00:23:58,750
他最初用非法所得进行的投资

555
00:23:58,750 --> 00:24:01,259
最终成为有史以来最成功的风投之一

556
00:24:01,259 --> 00:24:03,200
他将五亿美元

557
00:24:03,200 --> 00:24:07,388
可能变成了七十到一百亿美元的投资

558
00:24:07,388 --> 00:24:11,048
这将是历史上最伟大的科技投资之一

559
00:24:11,048 --> 00:24:13,568
唯一的问题是他用错了钱

560
00:24:13,568 --> 00:24:15,000
而且时机也错了

561
00:24:15,000 --> 00:24:19,140
山姆·班克曼-弗里德非常不幸的是，加密货币崩盘发生在

562
00:24:19,140 --> 00:24:21,450
Anthropic的全部价值被兑现之前

563
00:24:21,450 --> 00:24:22,970
或者至少变得明显之前

564
00:24:22,970 --> 00:24:26,269
这次时机对山姆·班克曼-弗里德来说极为不幸

565
00:24:26,269 --> 00:24:27,710
如果从这个角度思考

566
00:24:27,710 --> 00:24:31,950
如果加密货币崩盘只晚几个月发生

567
00:24:31,950 --> 00:24:34,390
FTX本不会资不抵债

568
00:24:34,390 --> 00:24:39,890
他们完全有能力用风投收益支付所有客户

569
00:24:39,890 --> 00:24:44,549
仅Anthropic这笔投资就足以覆盖所有账户

570
00:24:44,549 --> 00:24:46,388
包括任何收益

571
00:24:46,388 --> 00:24:48,469
这纯粹是时机问题

572
00:24:48,469 --> 00:24:51,108
山姆·班克曼-弗里德是自己愚蠢的受害者

573
00:24:51,108 --> 00:24:52,648
用错了资金

574
00:24:52,648 --> 00:24:55,029
但他也是时机不济的受害者

575
00:24:55,029 --> 00:24:57,549
如果所有事情晚几个月成功

576
00:24:57,549 --> 00:25:00,289
他不会坐牢五年

577
00:25:00,289 --> 00:25:04,609
山姆·班克曼-弗里德特别不幸的一点是

578
00:25:04,609 --> 00:25:07,699
FTX是历史上规模最大的欺诈案之一

579
00:25:07,699 --> 00:25:11,398
所有涉案人员预计都将全额追回

580
00:25:11,398 --> 00:25:13,179
不仅收回全部投资

581
00:25:13,179 --> 00:25:16,119
还要追加18%到20%的利息

582
00:25:16,119 --> 00:25:21,079
他面临巨额欺诈，需全额还款并加利息

583
00:25:21,079 --> 00:25:23,179
这种情况在某些案例中很独特

584
00:25:23,179 --> 00:25:25,578
即使是像伯纳德·麦道夫这样的大欺诈案

585
00:25:25,578 --> 00:25:27,098
也能追回大部分资金

586
00:25:27,098 --> 00:25:30,079
能追回90%以上的资金

587
00:25:30,079 --> 00:25:33,259
但很少能全额追回

588
00:25:33,259 --> 00:25:35,799
而在欺诈案件中

589
00:25:35,799 --> 00:25:37,888
更罕见的是追回超百倍

590
00:25:37,888 --> 00:25:39,489
这极为罕见

591
00:25:39,489 --> 00:25:42,970
山姆·班克曼-弗里德已退还投资者本金加利息

592
00:25:42,970 --> 00:25:44,970
并面临五年监禁

593
00:25:44,970 --> 00:25:47,210
这就是本周失败者

594
00:25:47,210 --> 00:25:48,529
本期到此结束

595
00:25:48,529 --> 00:25:50,359
希望你喜欢，我们下期再见

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