英伟达涨完之后，华尔街正在提前布局这家公司!不造芯片，不卖服务器，却让英伟达、高通和三星同时买单，它会是下一个潜力黑马吗？KEYS#trading #投資 #美

1
00:00:00,080 --> 00:00:00,760
毫无疑问

2
00:00:00,760 --> 00:00:02,580
AI是资本市场最热门的主题

3
00:00:02,580 --> 00:00:04,799
许多相关公司因此股价大涨

4
00:00:04,799 --> 00:00:07,980
但我们今天要聊的这家AI公司有些特别

5
00:00:07,980 --> 00:00:09,660
过去一年它的股价翻倍

6
00:00:09,660 --> 00:00:11,460
市值一度接近600亿美元

7
00:00:11,460 --> 00:00:12,878
但它既不设计芯片

8
00:00:12,878 --> 00:00:14,058
也不生产服务器

9
00:00:14,058 --> 00:00:15,819
而是负责验证这些芯片

10
00:00:15,819 --> 00:00:18,609
服务器和通信设备能否稳定运行

11
00:00:18,609 --> 00:00:20,690
很多投资者可能没有听说过他

12
00:00:20,690 --> 00:00:22,370
但他的客户包括英伟达

13
00:00:22,370 --> 00:00:22,769
高通

14
00:00:22,769 --> 00:00:25,809
三星以及众多航空航天和国防企业

15
00:00:25,809 --> 00:00:28,250
许多前沿技术在正式落地之前

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00:00:28,250 --> 00:00:30,370
都需要经过他的测试和验证

17
00:00:30,370 --> 00:00:34,289
所以今天这期视频我们就来拆解这家闷声发大财的公司

18
00:00:34,289 --> 00:00:36,899
KUIS主要聊四个问题

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00:00:36,899 --> 00:00:38,600
KEYS到底做什么

20
00:00:38,600 --> 00:00:40,920
最新的财报透露了哪些关键信号

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00:00:40,920 --> 00:00:44,240
他在AI数据中心6G和卫星通信中的角色

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00:00:44,240 --> 00:00:47,060
以及他未来的成长空间和投资价值

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00:00:47,060 --> 00:00:49,179
如果你喜欢科技股的深度分析

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00:00:49,179 --> 00:00:50,219
记得点赞支持

25
00:00:50,219 --> 00:00:52,299
我们马上开始

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00:00:54,020 --> 00:00:54,939
hi朋友们

27
00:00:54,939 --> 00:00:56,460
欢迎来到ruby投资笔记

28
00:00:56,460 --> 00:00:58,000
我是你们的老朋友ruby

29
00:00:58,000 --> 00:01:00,100
我们先来拆解一个核心问题

30
00:01:00,100 --> 00:01:01,340
为什么从英伟达

31
00:01:01,340 --> 00:01:01,759
高通

32
00:01:01,759 --> 00:01:03,000
三星再到美国

33
00:01:03,000 --> 00:01:04,200
国防和航天机构

34
00:01:04,200 --> 00:01:06,230
几乎都离不开KEYS

35
00:01:06,230 --> 00:01:07,349
原因就在于

36
00:01:07,349 --> 00:01:09,390
大多数科技公司卖的是产品

37
00:01:09,390 --> 00:01:11,530
而KEYS卖的是验证能力

38
00:01:11,530 --> 00:01:12,829
卖的是信任

39
00:01:12,829 --> 00:01:14,090
再先进的芯片

40
00:01:14,090 --> 00:01:15,489
服务器和通信设备

41
00:01:15,489 --> 00:01:17,590
如果无法证明能够稳定运行

42
00:01:17,590 --> 00:01:19,329
就无法真正进入市场

43
00:01:19,329 --> 00:01:24,560
KEYS的作用就是在产品量产前帮助客户确认它到底能不能用

44
00:01:24,560 --> 00:01:27,359
因此他更像是科技产业里的裁判员

45
00:01:27,359 --> 00:01:29,159
负责验证技术是否达标

46
00:01:29,159 --> 00:01:32,849
而这种特殊定位也构成了公司的三层护城河

47
00:01:32,849 --> 00:01:35,650
第一层护城河是极高的技术门槛

48
00:01:35,650 --> 00:01:37,709
测试测量行业虽然低调

49
00:01:37,709 --> 00:01:40,840
却是科技产业中技术要求最高的领域之一

50
00:01:40,840 --> 00:01:44,200
随着AI数据中心向1.6T高速网络升级

51
00:01:44,200 --> 00:01:47,079
工程师需要观察皮秒级别的信号变化

52
00:01:47,079 --> 00:01:49,219
也就是万亿分之一秒内

53
00:01:49,219 --> 00:01:51,120
哪怕是极其轻微的干扰

54
00:01:51,120 --> 00:01:53,519
都可能影响整个系统的稳定性

55
00:01:53,519 --> 00:01:55,099
KEYS的示波器

56
00:01:55,099 --> 00:01:57,099
网络分析仪和仿真平台

57
00:01:57,099 --> 00:01:59,500
正是解决这些问题的核心工具

58
00:01:59,500 --> 00:02:00,700
对于客户来说

59
00:02:00,700 --> 00:02:02,500
如果测不到就无法优化

60
00:02:02,500 --> 00:02:04,340
无法优化就无法量产

61
00:02:04,340 --> 00:02:08,680
所以很多前沿技术的发展是高度依赖测试能力的同步提升

62
00:02:08,680 --> 00:02:11,939
第二层护城河是长期积累形成的行业壁垒

63
00:02:11,939 --> 00:02:15,479
KEYS的历史可以追溯到惠普和安杰伦时代

64
00:02:15,479 --> 00:02:17,909
拥有着接近一个世纪的技术积累

65
00:02:17,909 --> 00:02:19,409
在测试测量行业

66
00:02:19,409 --> 00:02:21,389
很多能力并不是靠资金投入

67
00:02:21,389 --> 00:02:22,819
都能够快速复制的

68
00:02:22,819 --> 00:02:23,659
底层算法

69
00:02:23,659 --> 00:02:24,340
校准模型

70
00:02:24,340 --> 00:02:26,259
数据库以及客户的验证经验

71
00:02:26,259 --> 00:02:27,939
都需要长期的沉淀

72
00:02:27,939 --> 00:02:31,139
这也是为什么客户一旦进入KDYS体系

73
00:02:31,139 --> 00:02:33,269
通常不会轻易更换供应商

74
00:02:33,269 --> 00:02:36,169
因为切换不仅意味着重新采购设备

75
00:02:36,169 --> 00:02:38,848
更意味着重新验证整个研发流程

76
00:02:38,848 --> 00:02:40,960
成本和风险都非常高

77
00:02:40,960 --> 00:02:43,939
第三层护城河是它强大的定价能力

78
00:02:43,939 --> 00:02:45,979
高技术门槛加上有限竞争

79
00:02:45,979 --> 00:02:48,419
使KEYS拥有较强的定价权

80
00:02:48,419 --> 00:02:53,340
目前全球能够在高端测试测量领域和它直接竞争的厂商并不多

81
00:02:53,340 --> 00:02:56,930
而客户呢又不愿意承担更换供应商带来的风险

82
00:02:56,930 --> 00:02:59,129
这就导致了公司除了硬件销售

83
00:02:59,129 --> 00:03:01,969
还拥有软件授权订阅服务和维护收入

84
00:03:01,969 --> 00:03:04,949
它的盈利能力和收入结构都相当稳健

85
00:03:04,949 --> 00:03:07,830
那么这些护城河是如何转化成订单的呢

86
00:03:07,830 --> 00:03:09,709
接下来我们就来一一拆解

87
00:03:09,709 --> 00:03:11,508
首先是和英伟达的合作

88
00:03:11,508 --> 00:03:13,628
很多投资者关注英伟达的GPU

89
00:03:13,628 --> 00:03:16,120
但真正的挑战往往来自通信系统

90
00:03:16,120 --> 00:03:18,979
当数万张GPU连接成大型的集群时

91
00:03:18,979 --> 00:03:20,360
网络速度不断提升

92
00:03:20,360 --> 00:03:23,090
对于信号完整性的要求也越来越高

93
00:03:23,090 --> 00:03:26,490
任何微小故障都可能造成巨大的运营损失

94
00:03:26,490 --> 00:03:29,189
因此呢从芯片光模块到交换机

95
00:03:29,189 --> 00:03:30,650
再到整套网络系统

96
00:03:30,650 --> 00:03:32,419
都需要经过严格的测试

97
00:03:32,419 --> 00:03:36,310
KEYS提供的正是这一整套的验证和仿真能力

98
00:03:36,310 --> 00:03:37,189
简单来说

99
00:03:37,189 --> 00:03:38,689
英伟达负责制造引擎

100
00:03:38,689 --> 00:03:42,419
而KEYS负责确认这台引擎能否稳定运转

101
00:03:42,419 --> 00:03:44,259
其次在移动通信领域

102
00:03:44,259 --> 00:03:46,719
KEYS同样受益于AI run的发展

103
00:03:46,719 --> 00:03:48,379
未来基站不仅负责通信

104
00:03:48,379 --> 00:03:49,840
还需要运行AI模型

105
00:03:49,840 --> 00:03:51,900
网络架构将变得更加复杂

106
00:03:51,900 --> 00:03:54,539
这意味着行业不仅要测试无线信号

107
00:03:54,539 --> 00:03:55,919
还要验证AI模型

108
00:03:55,919 --> 00:03:58,250
网络性能以及资源调动能力

109
00:03:58,250 --> 00:04:01,110
在三星英伟达和KEYS的合作中

110
00:04:01,110 --> 00:04:02,629
英伟达提供算力平台

111
00:04:02,629 --> 00:04:03,990
三星提供网络设备

112
00:04:03,990 --> 00:04:06,909
而KEYS负责测试和验证体系

113
00:04:06,909 --> 00:04:08,990
随着6G和智能网络的发展

114
00:04:08,990 --> 00:04:10,889
这类需求有望持续增长

115
00:04:10,889 --> 00:04:14,590
无论是高通的通信芯片还是博通的数据中心交换芯片

116
00:04:14,590 --> 00:04:16,860
都需要面对复杂的真实环境

117
00:04:16,860 --> 00:04:17,860
高温低温

118
00:04:17,860 --> 00:04:18,939
电磁干扰等情况

119
00:04:18,939 --> 00:04:21,038
不能完全的依赖实地测试

120
00:04:21,038 --> 00:04:24,939
因此呢行业越来越依赖数字孪生和信道仿真技术

121
00:04:24,939 --> 00:04:26,858
通过软件提前发现问题

122
00:04:26,858 --> 00:04:29,730
而这正是KEYS长期领先的领域

123
00:04:29,730 --> 00:04:31,189
那除了商业市场

124
00:04:31,189 --> 00:04:34,560
国防和航天也是KEYS重要的增长来源

125
00:04:34,560 --> 00:04:38,680
这些领域对于可靠性的要求远高于普通的商业应用

126
00:04:38,680 --> 00:04:41,079
因为设备最终可能部署在战场

127
00:04:41,079 --> 00:04:43,168
卫星或者是关键基础设施中

128
00:04:43,168 --> 00:04:47,509
所以客户对于测试精度和稳定性的要求几乎没有妥协空间

129
00:04:47,509 --> 00:04:49,569
凭借着长期积累的技术优势

130
00:04:49,569 --> 00:04:52,550
KEYS在这一市场上拥有稳固的地位

131
00:04:52,550 --> 00:04:55,779
并且持续受益于全球国防支出的增长

132
00:04:55,779 --> 00:04:57,100
那总结来看呢

133
00:04:57,100 --> 00:05:00,399
KEYS最大的优势并不是制造某种热门产品

134
00:05:00,399 --> 00:05:03,589
而是掌握了科技产业最关键的验证环节

135
00:05:03,589 --> 00:05:07,060
无论是AI6G卫星通信还是未来的量子计算

136
00:05:07,060 --> 00:05:10,439
所有的技术最终都需要证明自己能够稳定落地

137
00:05:10,439 --> 00:05:13,538
而负责验证这一切的正是KEYS

138
00:05:13,538 --> 00:05:16,418
他不需要压住哪条技术路线最终胜出

139
00:05:16,418 --> 00:05:17,499
因为无论谁赢

140
00:05:17,499 --> 00:05:19,180
都需要通过他的测试

141
00:05:19,180 --> 00:05:22,540
这也是为什么在本轮AI基础设施扩张周期中

142
00:05:22,540 --> 00:05:27,139
KEYS能够同时受益于AI通信和国防航天等多个赛道

143
00:05:27,139 --> 00:05:31,439
那么这种商业模式最终在财报上体现了怎样的成绩呢

144
00:05:31,439 --> 00:05:35,899
接下来我们来直接拆解KEYS最新季度的财报

145
00:05:37,720 --> 00:05:41,379
KEYS最新公布的2026财年第二季度的成绩单

146
00:05:41,379 --> 00:05:43,490
可以说明显超出市场预期

147
00:05:43,490 --> 00:05:45,889
单季度营收是17.2亿美元

148
00:05:45,889 --> 00:05:47,519
同比增长31%

149
00:05:47,519 --> 00:05:49,899
订单金额呢是20.51亿美元

150
00:05:49,899 --> 00:05:51,459
同比增长56%

151
00:05:51,459 --> 00:05:53,730
首次突破了20亿美元的大关

152
00:05:53,730 --> 00:05:54,810
与此同时呢

153
00:05:54,810 --> 00:05:58,509
公司的毛利率依然维持在72%以上以上

154
00:05:58,509 --> 00:06:01,589
这些数字说明了对于一家测试测量企业来说

155
00:06:01,589 --> 00:06:03,550
它的盈利能力非常突出

156
00:06:03,550 --> 00:06:07,129
但很多投资者他把KEYS看成是一个硬件公司

157
00:06:07,129 --> 00:06:08,949
但从这个利润结构来看

158
00:06:08,949 --> 00:06:12,019
它更像是一家以硬件为入口的软件平台

159
00:06:12,019 --> 00:06:15,519
其中表现最强的依然是他的通信解决方案业务

160
00:06:15,519 --> 00:06:17,860
单季度收入是12.31亿美元

161
00:06:17,860 --> 00:06:19,379
同比增长35%

162
00:06:19,379 --> 00:06:20,839
成为它的增长核心

163
00:06:20,839 --> 00:06:23,980
那么为什么这一轮的增长如此强劲呢

164
00:06:23,980 --> 00:06:26,418
我认为主要是来自四个驱动因素

165
00:06:26,418 --> 00:06:29,579
第一代增长引擎是AI基础设施的升级

166
00:06:29,579 --> 00:06:31,218
市场关注的是GPU

167
00:06:31,218 --> 00:06:32,959
但对于KEYS来说

168
00:06:32,959 --> 00:06:35,360
更重要的是GPU背后的整个系统

169
00:06:35,360 --> 00:06:37,339
随着AI集群规模的扩大

170
00:06:37,339 --> 00:06:40,439
网络正在从800G向1.6T高速互联升级

171
00:06:40,439 --> 00:06:41,439
而速度越快

172
00:06:41,439 --> 00:06:42,500
验证难度越高

173
00:06:42,500 --> 00:06:43,620
除了芯片本身

174
00:06:43,620 --> 00:06:45,360
客户还需要测试光模块

175
00:06:45,360 --> 00:06:45,980
交换机

176
00:06:45,980 --> 00:06:46,420
网卡

177
00:06:46,420 --> 00:06:50,069
电源系统以及整体的网络架构系统越复杂

178
00:06:50,069 --> 00:06:51,658
测试的需求就越大

179
00:06:51,658 --> 00:06:53,178
那公司自己也披露

180
00:06:53,178 --> 00:06:54,759
仅2026年的上半年

181
00:06:54,759 --> 00:06:57,798
AI相关订单和收入就达到了5亿至6亿美元

182
00:06:57,798 --> 00:07:00,470
已经接近了2025年的全年水平

183
00:07:00,470 --> 00:07:04,129
这说明AI已经从概念变成了现实收入来源

184
00:07:04,129 --> 00:07:06,800
而且这种需求具有一个持续性

185
00:07:06,800 --> 00:07:08,560
每一次新GPU的发布

186
00:07:08,560 --> 00:07:09,720
每一次网络升级

187
00:07:09,720 --> 00:07:11,420
每一次通信标准的提升

188
00:07:11,420 --> 00:07:13,589
都需要重新验证和测试

189
00:07:13,589 --> 00:07:17,819
因此呢AI已经成为KEYS最重要的增长动力之一

190
00:07:17,819 --> 00:07:20,500
第二台增长引擎是6G研发启动

191
00:07:20,500 --> 00:07:22,439
很多人觉得6G还很遥远

192
00:07:22,439 --> 00:07:24,899
但是产业链已经进入了研发阶段

193
00:07:24,899 --> 00:07:26,360
全球通信设备厂商

194
00:07:26,360 --> 00:07:30,639
运营商和科研机构都在提前布局下一代的无线通信技术

195
00:07:30,639 --> 00:07:33,819
而测试和仿真通常是最先受益的环节

196
00:07:33,819 --> 00:07:35,800
因为设备可以晚一点量产

197
00:07:35,800 --> 00:07:38,089
但是研发验证必须提前进行

198
00:07:38,089 --> 00:07:41,129
电竞vs过去几年持续投入射频仿真

199
00:07:41,129 --> 00:07:43,339
数字孪生以及AI rain测试平台

200
00:07:43,339 --> 00:07:45,399
随着行业研发预算的释放

201
00:07:45,399 --> 00:07:47,918
这些投入正在逐步转化成订单

202
00:07:47,918 --> 00:07:50,358
第六季未必像AI一样快速爆发

203
00:07:50,358 --> 00:07:53,990
但是它有望成为一条持续时间更长的增长曲线

204
00:07:53,990 --> 00:07:56,529
第三代增长引擎是国防与航天

205
00:07:56,529 --> 00:07:59,550
这也是KEYS最容易被忽略的一个市场

206
00:07:59,550 --> 00:08:00,290
近年来

207
00:08:00,290 --> 00:08:02,269
全球防务的预算持续增长

208
00:08:02,269 --> 00:08:03,110
电子战系统

209
00:08:03,110 --> 00:08:03,810
卫星通信

210
00:08:03,810 --> 00:08:07,949
相控阵雷达和新一代的军事通信网络都进入一个升级周期

211
00:08:07,949 --> 00:08:10,779
这一市场的最大特点就是需求稳定

212
00:08:10,779 --> 00:08:12,779
客户更关注可靠度和精度

213
00:08:12,779 --> 00:08:13,560
而不是价格

214
00:08:13,560 --> 00:08:15,600
因此它的利润率通常会更高

215
00:08:15,600 --> 00:08:18,129
受经济周期的影响也相对较小

216
00:08:18,129 --> 00:08:19,430
某种程度上来说

217
00:08:19,430 --> 00:08:22,509
这为KEYS提供了一个稳定的业绩支撑

218
00:08:22,509 --> 00:08:25,529
第四代增长引擎就是它软件收入的提升

219
00:08:25,529 --> 00:08:26,689
除了行业的需求

220
00:08:26,689 --> 00:08:28,970
公司自身的转型也值得我们关注

221
00:08:28,970 --> 00:08:30,009
那过去几年

222
00:08:30,009 --> 00:08:32,970
KEYS通过收购不断扩展能力边界

223
00:08:32,970 --> 00:08:34,809
尤其是在网络测试领域

224
00:08:34,809 --> 00:08:37,710
这些收购最大的意义并不只是增加收入

225
00:08:37,710 --> 00:08:39,490
而是优化收入结构

226
00:08:39,490 --> 00:08:41,649
贵介公司主要依赖硬件销售

227
00:08:41,649 --> 00:08:45,419
现在软件授权订阅服务和维护收入的占比持续提升

228
00:08:45,419 --> 00:08:47,860
这种模式能够增强客户的粘性

229
00:08:47,860 --> 00:08:49,590
同时降低收入波动

230
00:08:49,590 --> 00:08:51,509
随着软件业务占比的提高

231
00:08:51,509 --> 00:08:53,929
公司的盈利质量也有望进一步改善

232
00:08:53,929 --> 00:08:54,799
但综合来看

233
00:08:54,799 --> 00:08:58,240
KEYS这一轮业绩增长并非是单一因素的驱动

234
00:08:58,240 --> 00:08:59,600
AI基础设施的扩张

235
00:08:59,600 --> 00:09:00,639
6G研发投入

236
00:09:00,639 --> 00:09:03,279
国防现代化升级以及软件业务增长

237
00:09:03,279 --> 00:09:05,600
四股力量正在同时发挥作用

238
00:09:05,600 --> 00:09:08,320
这也是为什么公司不仅营收增长明显

239
00:09:08,320 --> 00:09:11,409
他的订单增速甚至是快于它的营收增速

240
00:09:11,409 --> 00:09:13,909
市场看到的已经不只是当前的业绩

241
00:09:13,909 --> 00:09:16,019
更是未来几年持续增长的潜力

242
00:09:16,019 --> 00:09:18,139
尤其是在最近的财报电话会上

243
00:09:18,139 --> 00:09:20,500
管理层也进一步上调了全年的业绩指引

244
00:09:20,500 --> 00:09:22,039
并对下半年保持乐观

245
00:09:22,039 --> 00:09:25,460
但是呢投资最重要的问题从来不是这家公司好不好

246
00:09:25,460 --> 00:09:26,960
而是这个价格值不值

247
00:09:26,960 --> 00:09:29,659
因为好公司不等于是个好价格

248
00:09:29,659 --> 00:09:30,860
商业模式优秀

249
00:09:30,860 --> 00:09:31,700
护城河深厚

250
00:09:31,700 --> 00:09:32,559
订单创新高

251
00:09:32,559 --> 00:09:34,779
同时受益于AI和国防两大趋势

252
00:09:34,779 --> 00:09:36,240
听起来确实很吸引人

253
00:09:36,240 --> 00:09:38,080
但再好的公司如果买的太贵

254
00:09:38,080 --> 00:09:39,990
也未必能够带来理想的回报

255
00:09:39,990 --> 00:09:41,730
那么按照当前的股价来看

256
00:09:41,730 --> 00:09:43,549
KEYS到底是被低估了

257
00:09:43,549 --> 00:09:45,960
还是市场已经提前透支了未来增长呢

258
00:09:45,960 --> 00:09:50,399
接下来我们就进入本期视频最重要的一部分分析估值

259
00:09:52,059 --> 00:09:53,000
先说结论

260
00:09:53,000 --> 00:09:54,559
如果只看传统估值指标

261
00:09:54,559 --> 00:09:56,328
KEYS确实不便宜

262
00:09:56,328 --> 00:09:57,889
但是如果把未来几年

263
00:09:57,889 --> 00:10:02,109
AI基础设施6G以及国防电子升级带来的增长考虑进去

264
00:10:02,109 --> 00:10:04,009
它也远远谈不上泡沫

265
00:10:04,009 --> 00:10:06,809
所以我认为真正问题并不是它贵不贵

266
00:10:06,809 --> 00:10:09,940
而是当前的价格能不能匹配未来的成长空间

267
00:10:09,940 --> 00:10:12,100
那截至2026年6月的中旬

268
00:10:12,100 --> 00:10:15,220
KEYS的股价大约是在350美元附近

269
00:10:15,220 --> 00:10:17,649
对应的市值是接近600亿美元

270
00:10:17,649 --> 00:10:19,409
我们先来看几个核心指标

271
00:10:19,409 --> 00:10:21,210
过去12个月的滚动市盈率

272
00:10:21,210 --> 00:10:23,860
也就是川联PE大约是在56倍

273
00:10:23,860 --> 00:10:25,200
如果只看这个数字

274
00:10:25,200 --> 00:10:27,740
很多投资者第一反应都会是太贵了

275
00:10:27,740 --> 00:10:31,059
因为市场的平均水平远远达不到这个估值

276
00:10:31,059 --> 00:10:32,240
但问题在于

277
00:10:32,240 --> 00:10:33,980
市场看的从来不是过去

278
00:10:33,980 --> 00:10:35,960
市场真正定价的是未来

279
00:10:35,960 --> 00:10:38,740
因此更具有参考价值的是forward的PE

280
00:10:38,740 --> 00:10:41,320
也就是未来12月的预期市盈率

281
00:10:41,320 --> 00:10:43,360
按照目前华尔街的盈利预测

282
00:10:43,360 --> 00:10:46,328
KEYS的forward pe e大约是48倍

283
00:10:46,328 --> 00:10:48,249
这个数字虽然称不上便宜

284
00:10:48,249 --> 00:10:51,669
但已经明显低于我们表面看到的这个滚动估值

285
00:10:51,669 --> 00:10:53,110
原因呢也很简单

286
00:10:53,110 --> 00:10:56,909
就是市场预期未来几个季度公司的利润还会继续增长

287
00:10:56,909 --> 00:10:57,950
随着盈利的释放

288
00:10:57,950 --> 00:10:59,070
估值自然会被消化

289
00:10:59,070 --> 00:11:01,190
所以他给的forward的PE也就比较低

290
00:11:01,190 --> 00:11:05,669
那另一个更值得关注的指标就是pee g目前大约是在1.2倍左右

291
00:11:05,669 --> 00:11:07,509
那这个数字呢就是越小越好

292
00:11:07,509 --> 00:11:09,700
越小就代表了这家公司越被低估

293
00:11:09,700 --> 00:11:11,539
但对于成长科技公司来说

294
00:11:11,539 --> 00:11:16,059
这个1.2倍通常意味着估值和增长之间处于一个相对平衡的状态

295
00:11:16,059 --> 00:11:16,659
换句话说

296
00:11:16,659 --> 00:11:18,950
市场确实给了KEYS溢价

297
00:11:18,950 --> 00:11:22,370
但是这份溢价的背后也有对应的成长逻辑的支撑

298
00:11:22,370 --> 00:11:25,350
华尔街越来越把KEYS视为基础设施资产

299
00:11:25,350 --> 00:11:27,440
而不是一家普通的硬件公司

300
00:11:27,440 --> 00:11:30,029
两者最大的区别在于周期属性

301
00:11:30,029 --> 00:11:33,250
普通硬件企业通常会受到产品周期的影响

302
00:11:33,250 --> 00:11:34,730
一代产品卖完之后

303
00:11:34,730 --> 00:11:36,610
需要等待下一代产品接力

304
00:11:36,610 --> 00:11:38,519
但是KEYS不太一样

305
00:11:38,519 --> 00:11:40,480
无论是ea服务器交换机

306
00:11:40,480 --> 00:11:41,039
光模块

307
00:11:41,039 --> 00:11:43,059
无线通信设备还是卫星网络

308
00:11:43,059 --> 00:11:44,519
只要技术持续升级

309
00:11:44,519 --> 00:11:46,220
就需要不断的测试和验证

310
00:11:46,220 --> 00:11:48,059
它并不依赖某一个爆款产品

311
00:11:48,059 --> 00:11:51,169
而是受益于整个行业持续向前发展的趋向

312
00:11:51,169 --> 00:11:54,070
这种商业模式天然拥有更高的稳定性

313
00:11:54,070 --> 00:11:55,350
也正因为如此

314
00:11:55,350 --> 00:11:58,500
市场愿意给予它高于传统设备公司的股水平

315
00:11:58,500 --> 00:12:00,919
接下来我们就来进行两种情景推算

316
00:12:00,919 --> 00:12:02,960
看看保守情况下和乐观情况下

317
00:12:02,960 --> 00:12:05,200
它到底值多少钱

318
00:12:05,710 --> 00:12:08,000
我们先来看看比较稳健的情况

319
00:12:08,000 --> 00:12:10,960
假设未来两年AI资本增速开始放缓

320
00:12:10,960 --> 00:12:12,559
6G按照行业预期推进

321
00:12:12,559 --> 00:12:14,519
国防业务维持一个稳定增长

322
00:12:14,519 --> 00:12:15,720
但在这种情况下

323
00:12:15,720 --> 00:12:20,059
公司未来几年的营收增速大约维持在15%到20%的区间

324
00:12:20,059 --> 00:12:21,539
对于这种增长质量好

325
00:12:21,539 --> 00:12:22,179
行业地位

326
00:12:22,179 --> 00:12:25,360
市场给予他30倍左右的forward的PE1并不算激进

327
00:12:25,360 --> 00:12:26,720
按照这个逻辑推演

328
00:12:26,720 --> 00:12:30,919
KEYS的合理价值大约对应360美元到380美元区间

329
00:12:30,919 --> 00:12:34,539
也就是说当前的股价已经比较接近保守的估值区间

330
00:12:34,539 --> 00:12:37,320
但它并没有一个明显的高估

331
00:12:38,179 --> 00:12:40,059
那再来看一下乐观情景

332
00:12:40,059 --> 00:12:42,799
如果AI基础设施的建设继续超预期

333
00:12:42,799 --> 00:12:44,820
高速互联升级加速推进

334
00:12:44,820 --> 00:12:47,759
同时六级研发投入开始进入释放阶段

335
00:12:47,828 --> 00:12:52,028
那么KEYS的订单增长很有可能会跑赢市场的预期

336
00:12:52,028 --> 00:12:53,308
在这种环境下

337
00:12:53,308 --> 00:12:55,879
市场愿意给予他更高的估值并不奇怪

338
00:12:55,879 --> 00:12:59,600
如果他的forward的PE维持在35倍到40倍左右

339
00:12:59,600 --> 00:13:04,200
那么股价对应的潜在空间大约是在400美元到450美元附近

340
00:13:04,200 --> 00:13:07,839
这也是目前部分乐观结构目标价背后的核心逻辑

341
00:13:07,839 --> 00:13:09,798
那当然这种情况能否实现

342
00:13:09,798 --> 00:13:13,599
最终还要看他未来几个季度订单和利润能不能持续兑现

343
00:13:13,599 --> 00:13:14,438
那收完机会

344
00:13:14,438 --> 00:13:16,250
我们必须也要看看风险

345
00:13:16,250 --> 00:13:18,210
第一个就是它的估值风险

346
00:13:18,210 --> 00:13:21,409
现在市场对于KEYS的预期已经很高了

347
00:13:21,409 --> 00:13:22,710
这个我们有一说一

348
00:13:22,710 --> 00:13:26,779
那这也意味着公司未来的财报几乎没有太大的犯错空间

349
00:13:26,779 --> 00:13:28,580
如果电量增速明显放缓

350
00:13:28,580 --> 00:13:31,110
或者是AI相关业务增长低于预期

351
00:13:31,110 --> 00:13:33,730
那股价很可能会出现一个阶段性的调整

352
00:13:33,730 --> 00:13:36,179
第二个呢是资本开支周期的风险

353
00:13:36,179 --> 00:13:38,679
虽然KEYS的客户覆盖面很广

354
00:13:38,679 --> 00:13:41,720
但是它的核心增长依然来自大型科技企业

355
00:13:41,720 --> 00:13:44,299
如果未来云厂商开始削减资本开支

356
00:13:44,299 --> 00:13:47,879
或者AI基础设施投资进入一个阶段性的冷静期

357
00:13:47,879 --> 00:13:50,250
那么订单增长也可能会受到影响

358
00:13:50,250 --> 00:13:53,690
这些呢都是投资过程中需要我们持续跟踪的变量

359
00:13:53,690 --> 00:13:56,740
所以如果让我用一句话总结KEYS

360
00:13:56,740 --> 00:13:59,179
我会把它定义为一家价格不便宜

361
00:13:59,179 --> 00:14:01,080
但是质量极高的成长型公司

362
00:14:01,080 --> 00:14:02,259
对于这种公司呢

363
00:14:02,259 --> 00:14:05,690
我个人更倾向于把它放进一个长期观察名单

364
00:14:05,690 --> 00:14:07,210
如果市场情绪过热

365
00:14:07,210 --> 00:14:08,129
我不会追高

366
00:14:08,129 --> 00:14:09,769
但是如果因为宏观因素

367
00:14:09,769 --> 00:14:11,809
利率波动或者是市场整体调整

368
00:14:11,809 --> 00:14:13,740
导致股价出现一个明显回撤

369
00:14:13,740 --> 00:14:16,500
我会非常愿意重新评估它的配置价值

370
00:14:16,500 --> 00:14:19,669
就比如说现在这个时候就是我在观察的一个窗口

371
00:14:19,669 --> 00:14:21,970
因为对于真正优秀的公司来说

372
00:14:21,970 --> 00:14:24,509
投资最重要的从来不是买到最低点

373
00:14:24,509 --> 00:14:27,610
而是在合理的价格上买到一个长期价值

374
00:14:27,610 --> 00:14:31,259
那以上呢就是本期关于KEYS的全部分析

375
00:14:31,259 --> 00:14:32,179
看完了之后

376
00:14:32,179 --> 00:14:33,720
我也想听听大家的看法

377
00:14:33,720 --> 00:14:38,240
你认为KEYS未来两年有机会冲击到400美元以上吗

378
00:14:38,240 --> 00:14:40,600
或者在整个AI基础设施产业链里

379
00:14:40,600 --> 00:14:43,179
你认为还有哪些被市场忽略的隐形赢家

380
00:14:43,179 --> 00:14:45,590
都可以在评论区表达您的观点

381
00:14:45,590 --> 00:14:47,649
那如果这期视频对你有所帮助

382
00:14:47,649 --> 00:14:49,850
也别忘了点赞订阅ruby投资笔记

383
00:14:49,850 --> 00:14:51,509
不错过下一期精彩视频

384
00:14:51,509 --> 00:14:52,309
我是ruby

385
00:14:52,309 --> 00:14:53,289
感谢您的观看

386
00:14:53,289 --> 00:14:55,009
咱们一起也会下期再见

387
00:14:55,009 --> 00:14:55,460
拜

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