BV1u59rBYEFD · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,040 --> 00:00:00,760 大家好 2 00:00:00,760 --> 00:00:03,000 欢迎来到这期的深度解读 3 00:00:03,000 --> 00:00:05,259 今天咱们要聊点硬核的 4 00:00:05,259 --> 00:00:07,620 我们要把高盛最新出炉的这份 5 00:00:07,620 --> 00:00:11,619 关于苏州麦维股份的深度研究报告彻底掰开 6 00:00:11,619 --> 00:00:12,859 揉碎了给大家看 7 00:00:12,859 --> 00:00:13,640 说实话 8 00:00:13,640 --> 00:00:16,589 这份报告里的干货和信息量相当大 9 00:00:16,589 --> 00:00:17,649 废话不多说 10 00:00:17,649 --> 00:00:19,190 咱们直接进入正题 11 00:00:19,190 --> 00:00:22,760 来看看这家公司到底有什么不可替代的魔力 12 00:00:22,760 --> 00:00:25,120 咱们今天的路线图就很清晰 13 00:00:25,120 --> 00:00:27,050 主要分为这么六个板块 14 00:00:27,050 --> 00:00:29,010 一太阳能科技巨头 15 00:00:29,010 --> 00:00:31,809 二远超预期的第一季度业绩 16 00:00:31,809 --> 00:00:34,168 三海外利润率的魔法 17 00:00:34,168 --> 00:00:36,529 四现金流与未来定当 18 00:00:36,529 --> 00:00:38,759 五应对前方的风险 19 00:00:38,759 --> 00:00:41,729 最后是六高盛的最终判定 20 00:00:41,729 --> 00:00:43,369 首先第一部分 21 00:00:43,369 --> 00:00:46,810 咱们来聊聊这位太阳能行业的科技巨头 22 00:00:46,810 --> 00:00:48,250 你可能会好奇哈 23 00:00:48,250 --> 00:00:51,130 现在整个大环境挑战这么多 24 00:00:51,130 --> 00:00:53,929 这到底是一家什么样的神仙公司 25 00:00:53,929 --> 00:00:55,640 不仅没被环境拖垮 26 00:00:55,640 --> 00:00:58,460 反而直接粉碎了市场的盈利预期 27 00:00:58,460 --> 00:01:00,880 在揭巧它背后的赚钱机制之前 28 00:01:00,880 --> 00:01:02,420 咱们先留个小悬念 29 00:01:02,420 --> 00:01:06,670 他的底气其实全在他们深不可测的护城河里 30 00:01:06,670 --> 00:01:08,010 大家可以想象一下 31 00:01:08,010 --> 00:01:09,769 自打2018年开始 32 00:01:09,769 --> 00:01:12,349 麦维在全球私网印刷设备 33 00:01:12,349 --> 00:01:15,739 这个细分市场的份额竟然常年超过了88 34 00:01:15,739 --> 00:01:16,060 史 35 00:01:16,060 --> 00:01:17,569 绝对的霸主对吧 36 00:01:17,569 --> 00:01:18,590 不仅如此 37 00:01:18,590 --> 00:01:20,650 在代表着未来的益智节 38 00:01:20,650 --> 00:01:23,480 也就是HGT太阳能电池技术领域 39 00:01:23,480 --> 00:01:26,159 他们也稳稳拿下了超过70盘的地盘 40 00:01:26,159 --> 00:01:26,879 说真的 41 00:01:26,879 --> 00:01:28,540 麦维不仅是个玩家 42 00:01:28,540 --> 00:01:30,319 更是一个真正的行业泰坦 43 00:01:30,319 --> 00:01:31,700 这种量级的市场地位 44 00:01:31,700 --> 00:01:34,280 就是他们最坚不可摧的技术壁垒 45 00:01:34,280 --> 00:01:35,939 好接着看第二部分 46 00:01:35,939 --> 00:01:37,859 也是今天的重头戏 47 00:01:37,859 --> 00:01:40,430 远超预期的第一季度业绩 48 00:01:40,430 --> 00:01:43,230 现在真正有意思的点来了 49 00:01:43,230 --> 00:01:45,728 当我们把市场的普遍预期 50 00:01:45,728 --> 00:01:49,909 跟他们第一季度的实际表现放在一起对比时 51 00:01:49,909 --> 00:01:51,789 反差特别强烈 52 00:01:51,789 --> 00:01:54,448 大家看特别是e b ta 53 00:01:54,448 --> 00:01:58,510 也就是息税折旧摊销前利润这一行 54 00:01:58,510 --> 00:02:01,950 你会发现在全行业都面临预定放缓 55 00:02:01,950 --> 00:02:03,370 压力山大的时候 56 00:02:03,370 --> 00:02:06,430 麦未交出的答卷那叫一个硬气 57 00:02:06,430 --> 00:02:08,669 重点就在这个数字上 58 00:02:08,669 --> 00:02:09,939 10% 59 00:02:09,939 --> 00:02:13,900 他们第一季度的EBITA冲到了3.7 60 00:02:13,900 --> 00:02:14,919 9亿元人民币 61 00:02:14,919 --> 00:02:17,210 同比大涨了16% 62 00:02:17,210 --> 00:02:19,310 这不仅是稳稳的增长 63 00:02:19,310 --> 00:02:23,250 而且直接超出了高盛原本预测的10% 64 00:02:23,250 --> 00:02:24,050 你要知道 65 00:02:24,050 --> 00:02:27,199 现在大家普遍认为资本支出是在往下走的 66 00:02:27,199 --> 00:02:28,500 在这样一个周期里 67 00:02:28,500 --> 00:02:32,180 这个成绩绝对是狠狠打破了市场的悲观预期 68 00:02:32,180 --> 00:02:33,419 相当亮眼 69 00:02:33,419 --> 00:02:35,780 那他们究竟是怎么做到的呢 70 00:02:35,780 --> 00:02:37,620 这就来到了第三部分 71 00:02:37,620 --> 00:02:41,729 让我们来揭秘这种海外利润率的魔法 72 00:02:41,729 --> 00:02:45,090 这组数据绝对能让人眼前一亮 73 00:02:45,090 --> 00:02:48,750 也正是盈利暴增的深层原因所在 74 00:02:48,750 --> 00:02:52,069 你看这盈利能力的反差有多大 75 00:02:52,069 --> 00:02:53,370 在国内市场 76 00:02:53,370 --> 00:02:56,000 他们的毛利率大概是31% 77 00:02:56,000 --> 00:02:58,000 但你再看看海外市场 78 00:02:58,000 --> 00:03:02,019 销售毛利率竟然飙升到了惊人的53帕 79 00:03:02,019 --> 00:03:03,359 这是什么概念 80 00:03:03,359 --> 00:03:06,239 这就意味着同样规模的一笔订单 81 00:03:06,239 --> 00:03:08,058 只要是来自海外的 82 00:03:08,058 --> 00:03:11,310 它带来的利润简直是压倒性的优势 83 00:03:11,310 --> 00:03:12,830 这就很有趣了 84 00:03:12,830 --> 00:03:13,909 咱们再看看 85 00:03:13,909 --> 00:03:18,349 他们是怎么顺势把这块高利润蛋糕做大的 86 00:03:18,349 --> 00:03:22,870 这其实展示了麦维最近的一次完美战略大转向 87 00:03:22,870 --> 00:03:25,729 高利润的海外收入一路狂飙 88 00:03:25,729 --> 00:03:26,830 到第一季度 89 00:03:26,830 --> 00:03:30,620 已经占到了总销售额的35% 90 00:03:30,620 --> 00:03:33,439 大家要知道在2024年的时候 91 00:03:33,439 --> 00:03:37,079 这个比例可仅仅只有可怜的七帕森呐 92 00:03:37,079 --> 00:03:38,258 短短时间 93 00:03:38,258 --> 00:03:42,159 这绝对是一个极其生猛的结构性跨越 94 00:03:42,159 --> 00:03:46,000 就是因为海外业务占比有了这么大幅度的拉升 95 00:03:46,000 --> 00:03:48,769 直接产生了奇妙的化学反应 96 00:03:48,769 --> 00:03:50,989 他把卖为整体的毛利率 97 00:03:50,989 --> 00:03:53,989 硬生生的推到了一个新的历史顶点 98 00:03:53,989 --> 00:03:55,229 51帕 99 00:03:55,229 --> 00:03:56,150 毫无疑问 100 00:03:56,150 --> 00:03:57,629 这个破纪录的利润率 101 00:03:57,629 --> 00:03:59,590 就是驱动他们一季度利润 102 00:03:59,590 --> 00:04:02,680 能够大幅甩开华尔街预期的核心引擎 103 00:04:02,680 --> 00:04:05,180 当然能赚钱是一回事儿 104 00:04:05,180 --> 00:04:07,669 落袋为安才是真本事 105 00:04:07,669 --> 00:04:09,330 咱们进入第四部分 106 00:04:09,330 --> 00:04:12,349 看看他们的现金流与未来订单 107 00:04:12,349 --> 00:04:15,069 大家千万别忽略了这个数字 108 00:04:15,069 --> 00:04:16,930 20亿元人民币 109 00:04:16,930 --> 00:04:17,949 这是什么 110 00:04:17,949 --> 00:04:21,939 这是他们第一季度实打实的经营性现金流 111 00:04:21,939 --> 00:04:23,639 回想一下上一季度 112 00:04:23,639 --> 00:04:27,019 这个数字才只有区区的3.44亿 113 00:04:27,019 --> 00:04:29,048 这简直是质的飞跃 114 00:04:29,048 --> 00:04:31,988 他直接说明了管理层之前承诺的改善 115 00:04:31,988 --> 00:04:34,168 新签订单现金回款条件 116 00:04:34,168 --> 00:04:35,509 真不是画大饼 117 00:04:35,509 --> 00:04:38,038 而是真真切切的落地了 118 00:04:38,038 --> 00:04:41,569 这为公司的健康运营注入了超强的动能 119 00:04:41,569 --> 00:04:42,949 除了看现在 120 00:04:42,949 --> 00:04:45,009 咱们还得看未来对吧 121 00:04:45,009 --> 00:04:47,740 这两组动能指标非常关键 122 00:04:47,740 --> 00:04:52,259 第一季度能够衡量未来收入潜力的合同负债 123 00:04:52,259 --> 00:04:54,259 环比大幅暴增了38 124 00:04:54,259 --> 00:04:57,560 percent直接干到了60亿元人民币 125 00:04:57,560 --> 00:05:01,060 这说明未来的需求已经被牢牢锁定了 126 00:05:01,060 --> 00:05:02,060 不仅如此 127 00:05:02,060 --> 00:05:03,600 管理层更是信心满满 128 00:05:03,600 --> 00:05:07,240 他们把2026年新订单价值的目标定在了 129 00:05:07,240 --> 00:05:08,860 同增67% 130 00:05:08,860 --> 00:05:11,180 直指100亿元人民币大关 131 00:05:11,180 --> 00:05:14,279 新签订单势头依然极其强劲 132 00:05:14,279 --> 00:05:17,639 不过呢做投资永远得保持理智 133 00:05:17,639 --> 00:05:19,920 这就来到了我们的第五部分 134 00:05:19,920 --> 00:05:22,839 客观审视应对前方的风险 135 00:05:22,839 --> 00:05:27,209 任何商业扩张都伴随着硬币的另一面 136 00:05:27,209 --> 00:05:29,649 高盛在报告里也非常客观 137 00:05:29,649 --> 00:05:34,329 里列出了三个可能会影响麦维赚钱的潜在威胁 138 00:05:34,329 --> 00:05:37,850 首先如果新技术应用的普及放缓了 139 00:05:37,850 --> 00:05:41,519 市场上那些实验性的资本支出就会跟着降温 140 00:05:41,519 --> 00:05:44,300 这就会带来订单被取消的风险 141 00:05:44,300 --> 00:05:46,399 其次咱们前面也看到了 142 00:05:48,918 --> 00:05:52,079 所以万一全球出台更严重的出口管制 143 00:05:52,079 --> 00:05:55,639 那绝对会大幅削弱他们的盈利预期 144 00:05:55,639 --> 00:05:59,920 最后要是他们想跨界去搞半导体这些新型行业 145 00:05:59,920 --> 00:06:01,860 但进展慢于预期的话 146 00:06:01,860 --> 00:06:04,579 也可能会带来估值下行的压力 147 00:06:04,579 --> 00:06:06,160 把这些风险看清楚 148 00:06:06,160 --> 00:06:09,050 咱们才能有一个更完整的全景视角 149 00:06:09,050 --> 00:06:09,810 好了 150 00:06:09,810 --> 00:06:12,769 结合前面所有的利好和风险 151 00:06:12,769 --> 00:06:15,050 咱们来看看最后第六部分 152 00:06:15,050 --> 00:06:17,639 高盛给出的最终判定 153 00:06:17,639 --> 00:06:18,680 咱们都知道啊 154 00:06:18,680 --> 00:06:20,240 现在的宏观大环境 155 00:06:23,040 --> 00:06:24,699 还是有长期隐忧的 156 00:06:24,699 --> 00:06:27,779 也就是大家常听到的所谓反内卷周期 157 00:06:27,779 --> 00:06:29,980 但是你看高盛的分析师 158 00:06:29,980 --> 00:06:32,139 他们依然非常坚决地维持了 159 00:06:32,139 --> 00:06:34,000 对麦维股份的买入评级 160 00:06:34,000 --> 00:06:34,819 为什么呢 161 00:06:34,819 --> 00:06:35,839 核心就在于 162 00:06:38,540 --> 00:06:40,040 有着绝对的领导地位 163 00:06:40,040 --> 00:06:43,149 再加上未来实验性订单的稳步落地 164 00:06:43,149 --> 00:06:44,810 所以在高盛看来 165 00:06:44,810 --> 00:06:48,129 目前的风险回报比依然是非常有吸引力的 166 00:06:48,129 --> 00:06:51,769 最终基于各项财务模型的反复推演 167 00:06:51,769 --> 00:06:55,189 高盛给出了未来12个月的最新目标价 168 00:06:55,189 --> 00:06:56,939 263元人民币 169 00:06:56,939 --> 00:06:59,819 要是拿他和这份报告发布时的股价水平 170 00:06:59,819 --> 00:07:00,740 比一比的话 171 00:07:00,740 --> 00:07:02,470 这意味着在他们看来 172 00:07:02,470 --> 00:07:06,709 卖围至少还有13.800的潜在上涨空间 173 00:07:06,709 --> 00:07:07,490 说到底 174 00:07:07,490 --> 00:07:11,290 这个估值目标正是对他们那些高毛利海外订单 175 00:07:11,290 --> 00:07:15,540 以及坚不可摧的技术护城河最直接的量化认可 176 00:07:15,540 --> 00:07:18,660 好的今天的拆解马上就要结束了 177 00:07:18,660 --> 00:07:20,100 但在说再见之前 178 00:07:20,100 --> 00:07:22,139 我想留下一个终极问题 179 00:07:22,139 --> 00:07:24,129 大家一起思考一下 180 00:07:24,129 --> 00:07:26,250 在不可预知的出口管制 181 00:07:26,250 --> 00:07:28,360 这把达摩克里斯之剑下 182 00:07:28,360 --> 00:07:32,160 迈维这种极其生猛的高利润海外扩张势头 183 00:07:32,160 --> 00:07:35,908 究竟能不能长久地支撑起它的溢价估值 184 00:07:35,908 --> 00:07:38,749 这家手握核心技术王牌的太阳能巨头 185 00:07:38,749 --> 00:07:43,769 在充满变数的大风大浪里又将如何掌舵前行呢 186 00:07:43,769 --> 00:07:46,009 希望今天咱们的这份深度解读 187 00:07:46,009 --> 00:07:48,670 能帮你搭建一个清晰的跟踪框架 188 00:07:48,670 --> 00:07:50,149 保持你的好奇心 189 00:07:50,149 --> 00:07:51,939 咱们下期拆解再见
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