BV1s6RZBCE82 · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,080 --> 00:00:02,680 有些转折点在发生的那一刻是无声的 2 00:00:02,680 --> 00:00:06,719 但有些转折点会伴随着几千亿美金灰飞烟灭的爆裂声 3 00:00:06,719 --> 00:00:08,480 2026年4月29日 4 00:00:08,480 --> 00:00:10,378 微软发布了第三季度的财报 5 00:00:10,378 --> 00:00:12,058 收入829亿美元 6 00:00:12,058 --> 00:00:13,179 EPS超预期 7 00:00:13,179 --> 00:00:15,050 一切看起来都完美无瑕 8 00:00:15,050 --> 00:00:17,149 但就在财报后的那个交易日 9 00:00:17,149 --> 00:00:18,289 微软大空下跌 10 00:00:18,289 --> 00:00:19,480 回吐一周涨幅 11 00:00:19,480 --> 00:00:20,379 更致命的是 12 00:00:20,379 --> 00:00:21,039 技术面上 13 00:00:21,039 --> 00:00:25,210 微软自3月底以来赖以生存的那条上升趋势线出现了变数 14 00:00:25,210 --> 00:00:29,100 所以今天这期视频我不谈公开搞那些cover lator装机调 15 00:00:29,100 --> 00:00:30,120 我们要谈的是 16 00:00:30,120 --> 00:00:33,880 当马斯克带着2500亿美元的迈克尔哈特发动偷袭 17 00:00:33,880 --> 00:00:35,969 但OpenAI撕毁独家婚约 18 00:00:35,969 --> 00:00:40,030 到1900亿美元的基建支出变成了一个深不见底的黑洞 19 00:00:40,030 --> 00:00:45,229 这家人类历史上最成功的软件帝国是否已经触碰到了它的增长天花板 20 00:00:45,229 --> 00:00:48,689 那我也知道有些朋友们呢现在手里捏着微软的种草 21 00:00:48,689 --> 00:00:50,950 你可能没有心情听我的长篇大论 22 00:00:50,950 --> 00:00:54,509 如果你现在最想要知道的是微软到底值不值得持有 23 00:00:54,509 --> 00:00:57,689 或者你想要快速了解具体的支撑位和压力位 24 00:00:57,689 --> 00:00:59,280 好应对下周的波动 25 00:00:59,280 --> 00:01:01,700 都可以直接跳到视频的这个位置 26 00:01:01,700 --> 00:01:02,700 那回过头来 27 00:01:02,700 --> 00:01:06,379 如果你想要更加了解微软现在面临的2500亿的偷袭 28 00:01:06,379 --> 00:01:08,019 和1900亿的豪赌 29 00:01:08,019 --> 00:01:11,340 那就跟着ruby一起一步一步详细拆解 30 00:01:13,239 --> 00:01:16,500 首先我们来讲讲马斯克2500亿美元的冲击 31 00:01:16,500 --> 00:01:18,780 那马斯克是在2026年2月2日 32 00:01:18,780 --> 00:01:23,739 正式把1万亿估值的space x和2500亿估值的XAI合并 33 00:01:23,739 --> 00:01:27,019 组建了一个估值1.25万亿美元的超级帝国 34 00:01:27,019 --> 00:01:31,180 而他们合并后的第一个旗舰项目的名称就直截了当的告诉你 35 00:01:31,180 --> 00:01:32,489 他们要向谁开炮 36 00:01:32,489 --> 00:01:34,609 没错这个项目叫做迈克尔hard 37 00:01:34,609 --> 00:01:36,129 他们在向微软开炮 38 00:01:36,129 --> 00:01:38,909 马斯克当时抛出了一个极其刻薄的论调 39 00:01:38,909 --> 00:01:40,890 未来的软件本身没有价值 40 00:01:40,890 --> 00:01:41,969 在这个论调之下 41 00:01:41,969 --> 00:01:44,900 请大家回想一下微软的商业模式是什么 42 00:01:44,900 --> 00:01:46,219 是复杂性的变现 43 00:01:46,219 --> 00:01:48,480 你需要学习excel的复杂公式 44 00:01:48,480 --> 00:01:50,739 你需要熟悉word层层堆叠的菜单 45 00:01:50,739 --> 00:01:54,640 需要购买cooperator来教你如何使用这些臃肿的功能 46 00:01:54,640 --> 00:01:56,680 微软靠教你如何使用工具 47 00:01:56,680 --> 00:01:58,549 每年收割的几百亿美金 48 00:01:58,549 --> 00:02:01,670 但马斯克想走的是完全和微软对立的路 49 00:02:01,670 --> 00:02:05,269 他提出的迈克尔号的也就是后来的数字擎天柱项目 50 00:02:05,269 --> 00:02:07,760 它的核心并不是传统的软件插件 51 00:02:07,760 --> 00:02:09,539 而是AI代理AIAG的 52 00:02:09,539 --> 00:02:11,360 它不再只是辅助你操作 53 00:02:11,360 --> 00:02:15,250 而是直接变身成一个接管你屏幕和鼠标的虚拟员工 54 00:02:15,250 --> 00:02:17,330 它不需要调动excel的API 55 00:02:17,330 --> 00:02:19,810 它直接像人眼一样看你的屏幕 56 00:02:19,810 --> 00:02:20,810 理解你的需求 57 00:02:20,810 --> 00:02:22,979 然后直接在底层生成结果 58 00:02:22,979 --> 00:02:25,939 这就像是微软一直在卖最精密的螺丝刀 59 00:02:25,939 --> 00:02:28,419 并且现在想卖给你一个AI说明书 60 00:02:28,419 --> 00:02:31,849 而马斯克直接发明了一台全自动的组装机 61 00:02:31,849 --> 00:02:34,389 让螺丝刀本身失去了存在的意义 62 00:02:34,389 --> 00:02:35,889 那消息公布的当天 63 00:02:35,889 --> 00:02:37,449 微软的股价应声下挫 64 00:02:37,449 --> 00:02:39,539 再叠加size股出现的大行情 65 00:02:39,539 --> 00:02:42,659 它的股价是直接暴跌到了355美元 66 00:02:42,659 --> 00:02:44,740 这个让人难以想象的价格 67 00:02:44,740 --> 00:02:46,120 但是我要说明的是 68 00:02:46,120 --> 00:02:48,479 投资者的恐惧并不是来自于竞争 69 00:02:48,479 --> 00:02:50,240 而是来自于共识的崩塌 70 00:02:50,240 --> 00:02:51,860 这比竞争更严重 71 00:02:51,860 --> 00:02:52,780 他们想的是 72 00:02:52,780 --> 00:02:55,099 如果office不再是工作的必要入口 73 00:02:55,099 --> 00:02:57,900 如果未来用户根本不需要亲自操作软件 74 00:02:57,900 --> 00:03:01,659 那么微软那块价值4400亿美元的办公软件帝国 75 00:03:01,659 --> 00:03:03,599 到底该怎么重新定价呢 76 00:03:03,599 --> 00:03:06,439 这是微软现在迫切需要解决的问题 77 00:03:06,439 --> 00:03:09,340 但在马斯克这种外部狂人的冲击之外 78 00:03:09,340 --> 00:03:13,879 微软内部那场引以为傲的世纪联姻也在悄然变质 79 00:03:15,580 --> 00:03:17,639 一提到微软现在的AI布局 80 00:03:17,639 --> 00:03:20,849 大家第一个想到的就是他的商业合作伙伴OpenAI 81 00:03:20,849 --> 00:03:22,830 2023年那场10年之约 82 00:03:22,830 --> 00:03:25,310 曾被誉为商业史上最天才的投资 83 00:03:25,310 --> 00:03:26,830 微软给钱给算力 84 00:03:26,830 --> 00:03:27,669 给欧洲资源 85 00:03:27,669 --> 00:03:29,300 OpenAI负责技术突破 86 00:03:29,300 --> 00:03:31,460 但到了2026财年的第三季度 87 00:03:31,460 --> 00:03:32,340 我们看到的是 88 00:03:32,340 --> 00:03:34,439 这场合作已经从战略投资 89 00:03:34,439 --> 00:03:38,680 逐渐变成一场代价越来越高的代金券换股权的游戏 90 00:03:38,680 --> 00:03:42,469 而微软正在为这场联姻付出两个非常沉重的代价 91 00:03:42,469 --> 00:03:44,150 第一个代价是账面吸血 92 00:03:44,150 --> 00:03:48,269 那OpenAI在2025年单季度亏损高达115亿美元 93 00:03:48,269 --> 00:03:51,248 因为微软是持有大约27%的权益 94 00:03:51,248 --> 00:03:53,109 根据权益法会计处理原则 95 00:03:53,109 --> 00:03:54,489 OpenAI亏的越多 96 00:03:54,489 --> 00:03:57,219 微软财报上确认的投资损失就越大 97 00:03:57,219 --> 00:04:02,099 这就直接导致了微软财报直接挖出了一个31亿美元的利润大坑 98 00:04:02,099 --> 00:04:05,219 但很多人以前会觉得AI烧钱没有关系 99 00:04:05,219 --> 00:04:07,000 反正微软的现金流强 100 00:04:07,000 --> 00:04:08,120 但问题在于 101 00:04:08,120 --> 00:04:11,680 这个亏损的规模是持续扩大且无法预测的 102 00:04:11,680 --> 00:04:14,240 他在真实的侵蚀微软的盈利能力 103 00:04:14,240 --> 00:04:15,519 正在拖垮微软 104 00:04:15,519 --> 00:04:17,559 那第二个代价呢是引狼入室 105 00:04:17,559 --> 00:04:20,119 山姆奥特曼并不甘心做微软的附庸 106 00:04:20,119 --> 00:04:21,338 2026年初 107 00:04:21,338 --> 00:04:23,639 OpenAI开始明显的去微软化 108 00:04:23,639 --> 00:04:25,079 他先后和甲骨文 109 00:04:25,079 --> 00:04:26,720 软银展开了深度合作 110 00:04:26,720 --> 00:04:31,680 同时还把大量的服务器部署到亚马逊AWSS平台上对外销售 111 00:04:31,680 --> 00:04:32,879 这意味着什么呢 112 00:04:32,879 --> 00:04:37,019 这意味着微软不仅承担了OpenAI早期最沉重的基建费用 113 00:04:37,019 --> 00:04:40,939 现在还得看着自己的亲盟友去给竞争对手送弹药 114 00:04:40,939 --> 00:04:42,100 说的更直白一点 115 00:04:42,100 --> 00:04:45,740 就是微软就像是那个花了几10亿美元培养孩子的冤大头 116 00:04:45,740 --> 00:04:49,110 结果孩子长大之后转头去帮邻居家挣钱 117 00:04:49,110 --> 00:04:51,980 但是真正可怕的还不是盟友的变心 118 00:04:51,980 --> 00:04:55,379 而是微软为了维持自己在AI时代的领先位置 119 00:04:55,379 --> 00:04:59,339 正在跌入一个永远填不满的资本支出深渊 120 00:05:01,160 --> 00:05:04,339 微软的管理层在Q3季度的财报电话会上 121 00:05:04,339 --> 00:05:06,850 更新了一个让人倒吸凉气的数字 122 00:05:06,850 --> 00:05:11,649 2020年全年的资本支出将达到1800亿到1900亿美元 123 00:05:11,649 --> 00:05:13,930 朋友们1900亿美元 124 00:05:13,930 --> 00:05:16,949 这比很多中等发达国家的GDP还要高 125 00:05:16,949 --> 00:05:20,540 而这个数字的背后其实意味着一件非常关键的事情 126 00:05:20,540 --> 00:05:23,120 微软正在从一家轻资产软件公司 127 00:05:23,120 --> 00:05:25,860 被迫转型成一家超级重资产的AI技术 128 00:05:25,860 --> 00:05:30,300 涉事公司这种变化很快就直接反映在了财务数据上 129 00:05:30,300 --> 00:05:32,720 他现在的财物存在两个伤口 130 00:05:32,720 --> 00:05:34,459 第一个伤口是自由现金流 131 00:05:34,459 --> 00:05:36,160 同比暴跌22% 132 00:05:36,160 --> 00:05:37,639 以前那个躺着收钱 133 00:05:37,639 --> 00:05:38,639 一边疯狂回购 134 00:05:38,639 --> 00:05:40,100 一边稳定印钞的微软 135 00:05:40,100 --> 00:05:45,329 现在越来越像一个因为害怕落后而不得不疯狂扩建工地的超级建筑商 136 00:05:45,329 --> 00:05:49,769 第二个伤口呢是它的毛利率从70%回落到66% 137 00:05:49,769 --> 00:05:51,410 回落的原因也很简单 138 00:05:51,410 --> 00:05:53,089 就是随着电力成本的波动 139 00:05:53,089 --> 00:05:54,100 GPU的折旧 140 00:05:54,100 --> 00:05:56,459 数据中心运营费用不断上升 141 00:05:56,459 --> 00:05:59,600 我做云服务那种原本极其漂亮的毛利数字 142 00:05:59,600 --> 00:06:01,620 正在被昂贵的物理电力稀释 143 00:06:01,620 --> 00:06:02,459 换句话说 144 00:06:02,459 --> 00:06:06,680 现在的微软已经不是大家熟悉的那个高毛利软件帝国了 145 00:06:06,680 --> 00:06:09,069 它变成了一家抢核电的公司 146 00:06:09,069 --> 00:06:11,170 为了保证AI数据中心的供电 147 00:06:11,170 --> 00:06:14,149 他们不得不花重金锁定constellation energy 148 00:06:14,149 --> 00:06:16,360 甚至是vista的长期供电合约 149 00:06:16,360 --> 00:06:18,800 他还正在成为一家造基建的公司 150 00:06:18,800 --> 00:06:21,680 美一座500兆数据中心背后的变压器 151 00:06:21,680 --> 00:06:22,399 液冷系统 152 00:06:22,399 --> 00:06:23,339 高压配电网 153 00:06:23,339 --> 00:06:26,680 每一分钱都是从股东的回购资金里面扣出来的 154 00:06:26,680 --> 00:06:29,240 甚至他成为了一家强组件的公司 155 00:06:29,240 --> 00:06:31,360 因为GPU和配套硬件的短缺 156 00:06:31,360 --> 00:06:33,689 微软不得不接受高溢价的采购 157 00:06:33,689 --> 00:06:36,790 这里就产生了一个极其痛苦的逻辑错位 158 00:06:36,790 --> 00:06:38,750 以前微软投一块钱买研发 159 00:06:38,750 --> 00:06:40,879 能换回十块钱的软件许可费 160 00:06:40,879 --> 00:06:43,600 这是典型的轻资产高负利的商业模式 161 00:06:43,600 --> 00:06:46,418 但是现在呢微软投一块钱进机房 162 00:06:46,418 --> 00:06:49,379 可能只能换回1.2美元的额度租赁收入 163 00:06:49,379 --> 00:06:53,668 而这1.2美元还要面临着硬件折旧和电力价格波动的风险 164 00:06:53,668 --> 00:06:55,428 当通用货币变成了瓦特 165 00:06:55,428 --> 00:07:00,009 微软的利润率优势正在被能源价格和重资产折旧无情地稀释 166 00:07:00,009 --> 00:07:02,250 当所有的基本面利空汇聚市场 167 00:07:02,250 --> 00:07:05,379 最终通过他的真金白银给出了最残酷的判决 168 00:07:05,379 --> 00:07:08,100 微软的股价在4月30号跳空下跌 169 00:07:08,100 --> 00:07:09,519 回吐一周涨幅 170 00:07:09,519 --> 00:07:12,579 那看到这里你可能会觉得微软完蛋了对吗 171 00:07:12,579 --> 00:07:13,689 但是别急 172 00:07:13,689 --> 00:07:15,569 在公司基本面的分析之中 173 00:07:15,569 --> 00:07:18,399 最危险的时候往往也是转机出现的时候 174 00:07:18,399 --> 00:07:20,879 我们必须拨开这层厚厚的AI迷雾 175 00:07:20,879 --> 00:07:23,579 去看一看在那1900亿基建支出之下 176 00:07:23,579 --> 00:07:27,928 这根带血的筹码背后是否依然藏着一个伟大的企业 177 00:07:29,920 --> 00:07:32,420 让我们把那些宏大的叙事放在一边 178 00:07:32,420 --> 00:07:34,240 回到财务报表的最底层 179 00:07:34,240 --> 00:07:36,199 我只问大家一个核心问题 180 00:07:36,199 --> 00:07:38,209 现在的微软真的变弱了吗 181 00:07:38,209 --> 00:07:40,569 我们来用两组硬核指标说话 182 00:07:40,569 --> 00:07:43,370 一是股本回报率roe34% 183 00:07:43,370 --> 00:07:47,050 另一个是ROIC投资资本回报率26% 184 00:07:47,050 --> 00:07:49,529 这两个数字放在整个美股市场里面 185 00:07:49,529 --> 00:07:51,490 依然是属于最顶尖的那一档 186 00:07:51,490 --> 00:07:52,639 这也就意味着 187 00:07:52,639 --> 00:07:55,459 即便微软现在正在疯狂砸钱建数据中心 188 00:07:55,459 --> 00:07:56,879 抢GPU抢电力 189 00:07:56,879 --> 00:07:57,720 AI基建 190 00:07:57,720 --> 00:08:03,029 但他的每一块钱投入产出的效率依然远远高于它绝大多数的竞争对手 191 00:08:03,029 --> 00:08:04,589 所以从这方面来说 192 00:08:04,589 --> 00:08:05,930 微软其实并没有崩 193 00:08:05,930 --> 00:08:08,829 他只是在经历一场极其痛苦的身份转型 194 00:08:08,829 --> 00:08:12,529 但是这种转型到底是让它变贵了还是变便宜了呢 195 00:08:12,529 --> 00:08:15,100 我们来聊聊微软现在的估值问题 196 00:08:15,100 --> 00:08:17,040 如果你回头看大回调之前 197 00:08:17,040 --> 00:08:20,860 微软长期的交易估值其实一直都维持在30倍以上的前瞻 198 00:08:20,860 --> 00:08:24,680 PE1市场过去愿意给他高估值的核心原因很简单 199 00:08:24,680 --> 00:08:26,600 微软拥有极强的可预见性 200 00:08:26,600 --> 00:08:29,480 他的windows office although企业订阅收入 201 00:08:29,480 --> 00:08:32,159 这些业务稳得像是科技版的收费公路 202 00:08:32,159 --> 00:08:35,139 但随着这类超过8%的深度回调之后 203 00:08:35,139 --> 00:08:39,100 微软目前的前台市盈率已经回落到了24.97倍 204 00:08:39,100 --> 00:08:42,889 对比一下微软过去5年的平均PE是在30倍以上 205 00:08:42,889 --> 00:08:45,809 也就是说相对于他自己过往的历史估值 206 00:08:45,809 --> 00:08:49,078 现在的微软已经进入到一个罕见的折价区间 207 00:08:49,078 --> 00:08:51,239 当然我知道一定会有人反驳说 208 00:08:51,239 --> 00:08:53,639 ruby以前的微软是轻资产软件公司 209 00:08:53,639 --> 00:08:55,339 现在他越来越重资产了 210 00:08:55,339 --> 00:08:57,730 估值倍率下降不是很正常的吗 211 00:08:57,730 --> 00:08:59,250 这个逻辑其实很对 212 00:08:59,250 --> 00:09:02,309 因为旧微软的倍数是基于极高的可预测性 213 00:09:02,309 --> 00:09:05,759 而现在的新微软必须额外承担AI基建投入 214 00:09:05,759 --> 00:09:06,480 能源成本 215 00:09:06,480 --> 00:09:08,940 硬件折旧以及长期的资本开支压力 216 00:09:08,940 --> 00:09:12,409 所以市场给他一个估值折让是一个很正常的事情 217 00:09:12,409 --> 00:09:13,409 但问题在于 218 00:09:13,409 --> 00:09:18,109 市场给他的这个估值转让到底是合理下调还是过度悲观呢 219 00:09:18,109 --> 00:09:22,299 这个时候我们就必须用最硬核的方法来重新算它的估值 220 00:09:22,299 --> 00:09:26,000 那我使用的方法呢是DCF现金流折旧模型 221 00:09:26,000 --> 00:09:27,820 这是一个非常经典的模型 222 00:09:27,820 --> 00:09:30,639 如果有感兴趣的朋友们可以自己去了解一下 223 00:09:30,639 --> 00:09:34,850 那接下来我们就用现金流折旧模型来算一下微软的实际价值 224 00:09:34,850 --> 00:09:39,370 那如果我假设微软自由现金流依然维持在12%到16% 225 00:09:39,370 --> 00:09:40,720 的健康负荷增长 226 00:09:40,720 --> 00:09:44,559 同时我们考虑到AI时代持续偏高的资本支出压力 227 00:09:44,559 --> 00:09:46,259 给一个保守的折现率 228 00:09:46,259 --> 00:09:50,789 那计算出来微软的内在价值大约是在489美元左右 229 00:09:50,789 --> 00:09:55,330 而现在的价格大约是在420~430美元上下波动 230 00:09:55,330 --> 00:09:56,470 这也就意味着 231 00:09:56,470 --> 00:09:58,590 即便我们已经把AI基建风险 232 00:09:58,590 --> 00:09:59,710 资本支出压力 233 00:09:59,710 --> 00:10:03,078 利润率回落这些负面因素全部算进去 234 00:10:03,078 --> 00:10:07,440 现在的微软依然还存在大约17%左右的安全边际 235 00:10:07,440 --> 00:10:09,639 所以从内在价值的角度来说 236 00:10:09,639 --> 00:10:12,409 微软是mag7里面最安全的一家公司 237 00:10:12,409 --> 00:10:17,269 那有的朋友这时候可能也想知道mac7里面其余其他巨头的内在价值 238 00:10:17,269 --> 00:10:20,240 或者微软在乐观悲观情景下的具体估值 239 00:10:20,240 --> 00:10:23,039 但是呢我们这个视频的时长实在是有限 240 00:10:23,039 --> 00:10:24,519 没有办法详细讲解 241 00:10:24,519 --> 00:10:28,429 那我呢也是把这些资料全部放在了我的ruby交流俱乐部 242 00:10:28,429 --> 00:10:31,909 那有需要的朋友们还是同样点击我评论区的置顶链接 243 00:10:31,909 --> 00:10:33,330 进入我的俱乐部领取 244 00:10:33,330 --> 00:10:36,940 那接下来我们继续深入分析一下微软的技术面 245 00:10:36,940 --> 00:10:38,860 那我们昨天复盘的时候说过 246 00:10:38,860 --> 00:10:41,619 微软是属于典型的机构抱团趋势股 247 00:10:41,619 --> 00:10:43,298 它已经从底部爬起来 248 00:10:43,298 --> 00:10:45,500 进入到一个反弹的上升通道之中 249 00:10:45,500 --> 00:10:47,759 它的趋势现在是趋于横盘 250 00:10:47,759 --> 00:10:49,600 然后但是它是依然健康的 251 00:10:49,600 --> 00:10:51,539 它的回调承接能力非常强 252 00:10:51,539 --> 00:10:53,318 这是需要和大家说明的 253 00:10:53,318 --> 00:10:56,839 那它短期的关键支撑位是在415~410 254 00:10:56,839 --> 00:10:58,278 强支撑是440 255 00:10:58,278 --> 00:11:00,460 上方压力位是430附近 256 00:11:00,460 --> 00:11:01,620 那值得一说的是 257 00:11:01,620 --> 00:11:04,100 昨天他的收盘是输在了415 258 00:11:04,100 --> 00:11:06,480 刚刚好卡在了我们这个点位之上 259 00:11:06,480 --> 00:11:08,960 只能说这是非常值得我们庆幸的一件事情 260 00:11:08,960 --> 00:11:10,919 如果说他真的继续往下面深跌 261 00:11:10,919 --> 00:11:11,960 跌破415 262 00:11:11,960 --> 00:11:13,039 再跌破410 263 00:11:13,039 --> 00:11:16,679 那他真的可能会重复3月底的那个走势 264 00:11:17,879 --> 00:11:21,200 那当然我也不是唯一在算账的人 265 00:11:21,200 --> 00:11:23,639 华尔街的精英们其实已经吵翻了天 266 00:11:23,639 --> 00:11:28,419 你会看到高盛和paper sealer这些机构依然在继续上调微软的目标价 267 00:11:28,419 --> 00:11:29,700 他们的理由很简单 268 00:11:29,700 --> 00:11:32,500 就是额度39%的增长是硬道理 269 00:11:32,500 --> 00:11:34,860 只要企业还在持续地迁往云端 270 00:11:34,860 --> 00:11:36,899 只要AI的算力需求还在爆发 271 00:11:36,899 --> 00:11:40,710 微软就依然是那个站在高速公路收费口的收税机器 272 00:11:40,710 --> 00:11:41,970 但是与此同时 273 00:11:41,970 --> 00:11:46,759 丰业银行和特洛伊这些偏谨慎的机构却开始陆续下调他的目标价 274 00:11:46,759 --> 00:11:49,240 他们的观点也同样非常有说服力 275 00:11:49,240 --> 00:11:51,279 微软正在经历一次估值重构 276 00:11:51,279 --> 00:11:52,690 哪怕你的业务再强 277 00:11:52,690 --> 00:11:55,169 如果你要花掉一半的利润去盖机房 278 00:11:55,169 --> 00:11:56,710 买GPU所电力资源 279 00:11:56,710 --> 00:12:01,818 那么市场就不再愿意用过去那种35倍以上的超级溢价来给你定价 280 00:12:01,818 --> 00:12:04,659 这其实就是今天市场真正的分歧所在 281 00:12:04,659 --> 00:12:07,200 大家争论的已经不是微软强不强 282 00:12:07,200 --> 00:12:11,580 而是一家正在从轻资产软件公司转向重资产AI平台的微软 283 00:12:11,580 --> 00:12:13,259 到底应该值多少钱 284 00:12:13,259 --> 00:12:16,759 而我呢是把微软现在的状态定义为成长的代价 285 00:12:16,759 --> 00:12:18,820 他依然是那个伟大的复利机器 286 00:12:18,820 --> 00:12:20,059 他依然在复合收入 287 00:12:20,059 --> 00:12:20,700 复合盈利 288 00:12:20,700 --> 00:12:21,549 扩大利润 289 00:12:21,549 --> 00:12:24,090 只是AI时代改变了他的经济模型 290 00:12:24,090 --> 00:12:25,269 它不再那么轻盈 291 00:12:25,269 --> 00:12:27,109 但是它变得更加不可替代 292 00:12:27,109 --> 00:12:31,469 所以总结一下微软现在的状态就是马斯克的迈克尔hot是外部的 293 00:12:31,469 --> 00:12:33,820 formal open a的辩解是内部的裂纹 294 00:12:33,820 --> 00:12:36,440 1900亿的资本支出是沉重的铠甲 295 00:12:36,440 --> 00:12:38,919 而断掉了趋势线是市场的恐惧 296 00:12:38,919 --> 00:12:40,799 但在这所有的杂音之下 297 00:12:40,799 --> 00:12:42,659 是一个ROE34% 298 00:12:42,659 --> 00:12:44,320 r o i c 26% 299 00:12:44,320 --> 00:12:47,870 DCF估值折价17%的顶级资产 300 00:12:47,870 --> 00:12:51,950 如果你追求的是以前那种轻资产高利润闭眼买入的微软 301 00:12:51,950 --> 00:12:53,269 那么它已经消失了 302 00:12:53,269 --> 00:12:55,549 但是如果你相信在AI的下半场 303 00:12:55,549 --> 00:12:56,840 拼的不是模型demo 304 00:12:56,840 --> 00:12:58,240 而是谁能掌握能源 305 00:12:58,240 --> 00:12:59,019 掌握基建 306 00:12:59,019 --> 00:13:01,100 掌握最广泛的企业客户闭环 307 00:13:01,100 --> 00:13:04,460 那么此刻的微软可能正是那份被误解的确定性 308 00:13:04,460 --> 00:13:05,539 投资的天花板 309 00:13:05,539 --> 00:13:07,039 不是你对风险的恐惧 310 00:13:07,039 --> 00:13:10,059 而是你在恐慌中对于公司价值的判读 311 00:13:10,059 --> 00:13:13,379 那以上呢就是今天关于微软的所有深度解析 312 00:13:13,379 --> 00:13:17,029 如果你想要知道微软的回撤风险到底该怎么对冲 313 00:13:17,029 --> 00:13:19,070 是用long pod还是做个组合 314 00:13:19,070 --> 00:13:21,730 或者是想要完整的DCF计算模型 315 00:13:21,730 --> 00:13:23,570 欢迎点击评论区的置顶链接 316 00:13:23,570 --> 00:13:25,078 加入我的ruby交流圈 317 00:13:25,078 --> 00:13:27,658 那如果您觉得这期的视频对你有帮助 318 00:13:27,658 --> 00:13:30,259 别忘了点赞订阅分享ruby投资笔记 319 00:13:30,259 --> 00:13:32,029 不错过下一期精彩视频 320 00:13:32,029 --> 00:13:32,950 那我是ruby 321 00:13:32,950 --> 00:13:35,059 咱们一起也会下期再见拜
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