【经济机器是如何运行的】30分钟看懂经济的本质（无数大佬推荐）建议收藏！

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00:00:00,300 --> 00:00:02,549
经济机器是怎样运行的

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00:00:02,549 --> 00:00:04,110
时长30分钟

3
00:00:04,110 --> 00:00:07,389
经济就像一部简单的机器那样运行

4
00:00:07,389 --> 00:00:09,460
但很多人不懂得这一点

5
00:00:09,460 --> 00:00:12,699
或是对经济的运行方式持有不同观点

6
00:00:12,699 --> 00:00:15,820
于是导致很多不必要的经济损失

7
00:00:15,935 --> 00:00:19,660
我深感有责任与大家分享我的简单

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00:00:19,660 --> 00:00:22,219
但是实用的经济分析模式

9
00:00:22,219 --> 00:00:25,920
这个模式虽然不符合常规传统经济学

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00:00:25,920 --> 00:00:29,969
但是已经帮助我预测和躲避了全球金融危机

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00:00:29,969 --> 00:00:31,199
30多年来

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00:00:31,199 --> 00:00:32,939
对我一直很有用

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00:00:32,939 --> 00:00:34,920
我们开始吧

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00:00:34,920 --> 00:00:37,740
经济虽然可能看起来复杂

15
00:00:37,740 --> 00:00:40,859
但是其实是以简单和机械的方式运行

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00:00:40,859 --> 00:00:43,799
经济有几个简单的零部件

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00:00:43,799 --> 00:00:47,820
和无数次重复的简单交易组成

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00:00:47,820 --> 00:00:51,640
这些交易首先是由人的天性所驱动

19
00:00:51,640 --> 00:00:55,659
因而形成三股主要的经济动力

20
00:00:56,000 --> 00:00:58,630
一生产率的提高

21
00:00:58,630 --> 00:01:01,179
二短期债务周期

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00:01:02,380 --> 00:01:04,989
三长期债务周期

23
00:01:04,989 --> 00:01:07,569
下面我们谈一下这三股动力

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00:01:07,569 --> 00:01:09,969
并介绍如何把它们组合在一起

25
00:01:09,969 --> 00:01:11,579
得出一个良好的模型

26
00:01:11,579 --> 00:01:13,590
便于我们跟踪经济走势

27
00:01:13,590 --> 00:01:16,159
并理解当前正在发生的事情

28
00:01:16,159 --> 00:01:20,180
我们先来说经济中最简单的部分交易

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00:01:20,180 --> 00:01:23,689
经济不过是无数交易的总和

30
00:01:23,689 --> 00:01:26,799
而交易是一件非常简单的事情

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00:01:26,799 --> 00:01:28,840
交易时刻都在发生

32
00:01:28,840 --> 00:01:31,948
你每次买东西都是进行一笔交易

33
00:01:32,709 --> 00:01:34,558
在每次交易中

34
00:01:34,558 --> 00:01:40,170
买方使用货币或信用向卖方交换商品

35
00:01:40,170 --> 00:01:42,618
服务或金融资产

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00:01:43,519 --> 00:01:45,849
信用在使用时和货币一样

37
00:01:45,849 --> 00:01:49,259
因此把花费的货币和信用加在一起

38
00:01:49,379 --> 00:01:51,840
就可以得出支出总额

39
00:01:53,040 --> 00:01:55,959
支出总额是经济的驱动力

40
00:01:57,040 --> 00:01:59,620
如果用支出金额除以销量

41
00:01:59,620 --> 00:02:02,219
就得出价格

42
00:02:02,219 --> 00:02:03,420
就是这么简单

43
00:02:03,420 --> 00:02:05,099
这就是交易

44
00:02:05,099 --> 00:02:08,229
交易是经济机器最基本零件

45
00:02:08,229 --> 00:02:12,719
所有的经济周期和动力都是交易造成的

46
00:02:12,719 --> 00:02:14,669
所以理解了交易

47
00:02:14,669 --> 00:02:16,439
就理解了整个经济

48
00:02:18,060 --> 00:02:21,289
一个市场由买卖同一种商品的

49
00:02:21,289 --> 00:02:23,900
所有买方和卖方组成

50
00:02:23,900 --> 00:02:25,659
例如小麦市场

51
00:02:25,659 --> 00:02:26,889
汽车市场

52
00:02:26,889 --> 00:02:30,319
股票市场和千百万种其他市场

53
00:02:30,370 --> 00:02:35,240
经济就是由所有市场内的全部交易构成

54
00:02:35,618 --> 00:02:39,459
把全部市场的总支出和销量加在一起

55
00:02:39,459 --> 00:02:44,259
就得到了了解经济运行所需要的全部信息

56
00:02:44,539 --> 00:02:46,099
就这么简单

57
00:02:46,900 --> 00:02:48,689
个人企业

58
00:02:48,689 --> 00:02:53,759
银行和政府都在以上述方式从事交易

59
00:02:53,979 --> 00:02:59,979
用货币和信用交换商品服务和金融资产

60
00:02:59,979 --> 00:03:02,469
政府是最大的买方和卖方

61
00:03:02,469 --> 00:03:04,860
而政府由两个组成部分

62
00:03:04,860 --> 00:03:07,139
居收入和花钱的中央

63
00:03:07,139 --> 00:03:09,520
政府和中央银行

64
00:03:13,479 --> 00:03:16,270
因此不同于其他买方和卖方

65
00:03:20,550 --> 00:03:22,349
来实行这种控制

66
00:03:22,349 --> 00:03:24,060
我们在下面会看到

67
00:03:24,060 --> 00:03:25,319
正因如此

68
00:03:30,120 --> 00:03:32,199
请诸位注意信贷

69
00:03:32,199 --> 00:03:35,259
信贷是经济中最重要的组成部分

70
00:03:35,259 --> 00:03:37,879
但也许是人们最不了解的部分

71
00:03:37,879 --> 00:03:39,409
他之所以最重要

72
00:03:39,409 --> 00:03:39,919
是因为

73
00:03:39,919 --> 00:03:44,030
它是经济中最大且最为变幻莫测的一部分

74
00:03:44,030 --> 00:03:48,289
贷款人和借款人于在市场中进行交易的

75
00:03:48,289 --> 00:03:51,050
买方和卖方没有两样

76
00:03:51,050 --> 00:03:54,879
通常借款人希望自己的钱生出更多的钱

77
00:03:54,879 --> 00:03:59,080
而借款人则想购买当前无法负担的某种东西

78
00:03:59,080 --> 00:04:00,099
比如房子

79
00:04:00,099 --> 00:04:02,000
汽车或是进行投资

80
00:04:02,000 --> 00:04:04,699
例如开办企业借贷

81
00:04:04,699 --> 00:04:08,550
可以同时满足贷款人和借款人的需要

82
00:04:08,550 --> 00:04:12,659
借款人保证偿还借款成为本金

83
00:04:12,659 --> 00:04:14,879
并支付额外的款额

84
00:04:14,879 --> 00:04:16,360
成为利息

85
00:04:16,360 --> 00:04:17,649
利率高时

86
00:04:17,649 --> 00:04:18,850
借贷就会减少

87
00:04:18,850 --> 00:04:20,620
因为贷款变得昂贵

88
00:04:20,620 --> 00:04:21,939
当利率低时

89
00:04:21,939 --> 00:04:23,170
借贷就会增加

90
00:04:23,170 --> 00:04:25,360
因为贷款变得便宜

91
00:04:25,360 --> 00:04:28,029
如果借款人保证偿还债务

92
00:04:28,029 --> 00:04:30,310
而且贷款人相信这一承诺

93
00:04:30,310 --> 00:04:32,319
信贷就产生了

94
00:04:32,319 --> 00:04:37,139
任何两个人都可以通过协定凭空创造出信贷

95
00:04:37,139 --> 00:04:38,759
信贷看似简单

96
00:04:38,759 --> 00:04:39,899
实则复杂

97
00:04:39,899 --> 00:04:42,139
因为信贷还有其他名称

98
00:04:42,139 --> 00:04:44,040
信贷一旦产生

99
00:04:44,040 --> 00:04:45,600
立即成为债务

100
00:04:47,100 --> 00:04:49,439
债务是贷款人的资产

101
00:04:49,439 --> 00:04:51,759
是借款人的负债

102
00:04:52,339 --> 00:04:55,120
等到借款人今后偿还了贷款

103
00:04:55,120 --> 00:04:56,800
并支付了利息

104
00:04:56,800 --> 00:04:59,920
这些资产和负债将消失

105
00:04:59,920 --> 00:05:01,300
交易得以完成

106
00:05:02,379 --> 00:05:05,019
那么为什么信贷如此重要

107
00:05:05,120 --> 00:05:08,389
这是因为借款人一旦获得信贷

108
00:05:08,389 --> 00:05:10,579
便可以增加自己的支出

109
00:05:10,579 --> 00:05:14,120
不要忘记支出是经济的驱动力

110
00:05:14,158 --> 00:05:18,040
这是因为一个人的支出是另一个人的收入

111
00:05:18,759 --> 00:05:19,829
想想看

112
00:05:19,829 --> 00:05:21,298
你每花一块钱

113
00:05:21,298 --> 00:05:23,098
另一个人就挣了一块钱

114
00:05:23,098 --> 00:05:24,658
而你每挣一块钱

115
00:05:24,658 --> 00:05:26,519
必定有别人花了一块钱

116
00:05:26,519 --> 00:05:28,290
所以你花得越多

117
00:05:28,290 --> 00:05:29,819
别人挣得就越多

118
00:05:30,899 --> 00:05:32,670
如果某人的收入增加

119
00:05:32,670 --> 00:05:34,569
其信用度就会提高

120
00:05:34,569 --> 00:05:38,079
贷款人就更愿意把钱借给他

121
00:05:38,079 --> 00:05:41,199
信用良好的借款人具备两个条件

122
00:05:41,199 --> 00:05:45,160
偿还能力和抵押物收入

123
00:05:45,160 --> 00:05:46,620
债务比率高

124
00:05:46,620 --> 00:05:49,579
借款人就具备偿还能力

125
00:05:49,579 --> 00:05:51,259
如果无法偿还

126
00:05:51,259 --> 00:05:53,420
借款人还可以用有价值

127
00:05:53,420 --> 00:05:56,319
可以出售的资产作为抵押物

128
00:05:56,319 --> 00:06:00,519
这样贷款人可以放心地把钱借给他们

129
00:06:00,519 --> 00:06:02,079
所以收入增加

130
00:06:02,079 --> 00:06:04,060
使得借贷也增加

131
00:06:04,060 --> 00:06:06,300
从而能够增加支出

132
00:06:06,420 --> 00:06:09,420
由于一个人的支出是另一个人的收入

133
00:06:09,420 --> 00:06:12,149
这将导致借贷进一步增加

134
00:06:12,149 --> 00:06:13,800
并不断循环

135
00:06:13,800 --> 00:06:16,860
这一自我驱动的模式导致经济增长

136
00:06:16,860 --> 00:06:18,180
也正是因为如此

137
00:06:18,180 --> 00:06:20,339
才产生了经济周期

138
00:06:20,800 --> 00:06:22,180
在一项交易中

139
00:06:22,180 --> 00:06:23,500
为了获得某样东西

140
00:06:23,500 --> 00:06:25,480
你必须付出另一样东西

141
00:06:25,480 --> 00:06:26,649
长期来看

142
00:06:26,649 --> 00:06:29,600
你得到多少取决于你生产多少

143
00:06:29,860 --> 00:06:32,920
我们的知识随时间而逐渐增多

144
00:06:32,920 --> 00:06:35,709
知识的积累会提高我们的生活水平

145
00:06:35,709 --> 00:06:38,279
我们将此称为生产率的提高

146
00:06:38,279 --> 00:06:41,100
一个善于创新和勤奋的人

147
00:06:41,100 --> 00:06:43,579
相比那些自满和懒惰的人

148
00:06:43,579 --> 00:06:46,850
更快地提高生产率和生活水平

149
00:06:46,850 --> 00:06:49,800
但在短期内不一定体现出来

150
00:06:49,800 --> 00:06:52,500
生产率在长期内最关键

151
00:06:52,500 --> 00:06:55,319
但信贷在短期内最重要

152
00:06:55,319 --> 00:06:59,009
这是因为生产率的提高不会剧烈波动

153
00:06:59,009 --> 00:07:02,240
因此不是经济起伏的一个重要动力

154
00:07:02,240 --> 00:07:04,490
但是债务是这种动力

155
00:07:04,490 --> 00:07:08,029
因为我们能够通过借债让消费超过产出

156
00:07:08,029 --> 00:07:11,519
但是在还债时不得不让消费低于产出

157
00:07:11,920 --> 00:07:15,189
债务量的波动有两大周期

158
00:07:15,189 --> 00:07:18,459
其中一个周期持续大约5年至8年

159
00:07:18,459 --> 00:07:21,699
另一个持续大约75年至100年

160
00:07:21,839 --> 00:07:24,209
大部分人虽然能够感受到波动

161
00:07:24,209 --> 00:07:25,949
但由于离波动太近

162
00:07:25,949 --> 00:07:27,959
每天每周都身临其境

163
00:07:27,959 --> 00:07:30,040
通常并不认为这是周期

164
00:07:30,040 --> 00:07:33,009
我们将在本章考察这三股主要动力

165
00:07:33,009 --> 00:07:35,110
并观察它们如何相互作用

166
00:07:35,110 --> 00:07:37,779
以及它们在日常经济中的表现

167
00:07:38,120 --> 00:07:39,310
如上所述

168
00:07:39,310 --> 00:07:40,660
经济的上下起伏

169
00:07:40,660 --> 00:07:43,899
不是取决于人们多么善于创新或勤奋工作

170
00:07:43,899 --> 00:07:46,899
而是主要看信贷的总量

171
00:07:46,939 --> 00:07:50,319
我们先想象一个没有信贷的经济运行

172
00:07:50,319 --> 00:07:52,220
在这样的经济运行中

173
00:07:52,220 --> 00:07:55,579
增加支出的唯一办法是增加收入

174
00:07:55,579 --> 00:07:59,319
因此需要提高生产率和工作量

175
00:07:59,319 --> 00:08:03,009
提高生产率是经济增长的唯一途径

176
00:08:03,009 --> 00:08:05,720
由于我的支出是另一个人的收入

177
00:08:05,720 --> 00:08:08,629
当我或者另一个人提高生产率的时候

178
00:08:08,629 --> 00:08:10,310
经济就会增长

179
00:08:10,310 --> 00:08:13,399
我们如果观察各种交易加以总结

180
00:08:13,399 --> 00:08:17,540
就会发现一条类似于生产率增长轨迹的渐进线

181
00:08:17,540 --> 00:08:19,490
但是由于我们借债

182
00:08:19,490 --> 00:08:21,569
于是产生了周期

183
00:08:21,569 --> 00:08:24,000
原因并不是任何法规

184
00:08:24,000 --> 00:08:28,300
而是人的天性和信贷的运作方式

185
00:08:29,420 --> 00:08:32,679
借债不过是提前消费

186
00:08:32,679 --> 00:08:35,169
为了购买现在买不起的东西

187
00:08:35,169 --> 00:08:37,558
你的支出必然超过收入

188
00:08:37,589 --> 00:08:40,139
因此你需要借钱

189
00:08:40,139 --> 00:08:42,828
实质上是向未来的自己借钱

190
00:08:42,828 --> 00:08:45,259
你给自己设定了一个未来的时间

191
00:08:45,259 --> 00:08:48,139
到那个时候你的支出必须少于收入

192
00:08:48,139 --> 00:08:49,828
以便偿还债务

193
00:08:49,828 --> 00:08:52,499
这样马上就形成了一个周期

194
00:08:52,499 --> 00:08:54,509
通常一旦你借钱

195
00:08:54,509 --> 00:08:56,078
就制造了一个周期

196
00:08:56,078 --> 00:08:57,639
对于个人是这样

197
00:08:57,639 --> 00:09:00,099
对于整个经济运行也是这样

198
00:09:00,099 --> 00:09:02,700
这就是为什么必须理解信贷

199
00:09:02,700 --> 00:09:06,659
因为信贷触发了一系列机械和可以预料的

200
00:09:06,659 --> 00:09:08,460
将在未来发生的事件

201
00:09:09,899 --> 00:09:14,200
这就是信贷不同于货币的地方完成交易

202
00:09:14,200 --> 00:09:15,669
需要使用货币

203
00:09:15,669 --> 00:09:18,610
当你在酒吧用现金买一瓶啤酒时

204
00:09:18,610 --> 00:09:20,899
交易立即完成

205
00:09:21,179 --> 00:09:23,779
但是如果你用信用来买一瓶啤酒

206
00:09:23,779 --> 00:09:25,019
比如赊账

207
00:09:25,019 --> 00:09:28,710
你相当于承诺今后为这瓶啤酒付钱

208
00:09:28,710 --> 00:09:33,090
你和酒吧一起创造了一笔资产和一笔负债

209
00:09:33,090 --> 00:09:35,220
你们凭空制造出了信贷

210
00:09:36,659 --> 00:09:39,899
只有在你今后清偿了这笔赊账之后

211
00:09:39,899 --> 00:09:42,600
上述资产和负债才会消失

212
00:09:42,600 --> 00:09:44,129
债务才会还清

213
00:09:44,129 --> 00:09:45,539
交易才会了结

214
00:09:46,860 --> 00:09:48,029
现实生活中

215
00:09:48,029 --> 00:09:51,000
大部分所谓的钱实际上是信贷

216
00:09:51,000 --> 00:09:55,429
美国国内的信贷总额大约为50万亿美元

217
00:09:55,429 --> 00:09:59,480
而货币总额只有大约3万亿美元

218
00:09:59,480 --> 00:10:00,889
不要忘记

219
00:10:00,889 --> 00:10:02,929
在没有信贷的经济运行中

220
00:10:02,929 --> 00:10:05,698
增加支出的唯一办法是增加生产

221
00:10:05,840 --> 00:10:08,509
但是在有信贷的经济运行中

222
00:10:08,509 --> 00:10:11,399
还可以通过借债来增加支出

223
00:10:11,600 --> 00:10:14,960
因此有信贷的经济运行能增加支出

224
00:10:14,960 --> 00:10:16,669
使得收入的增长速度

225
00:10:16,669 --> 00:10:19,279
在短期内超过生产率的增长

226
00:10:19,279 --> 00:10:21,839
但在长期内并非如此

227
00:10:21,940 --> 00:10:24,039
但是请不要误解我的意思

228
00:10:24,039 --> 00:10:25,539
信贷不一定是坏事

229
00:10:25,539 --> 00:10:27,590
只是会导致周期性变化

230
00:10:27,590 --> 00:10:30,889
信贷如果造成超过偿还能力的过度消费

231
00:10:30,889 --> 00:10:32,080
就是不良信贷

232
00:10:32,080 --> 00:10:35,929
但是信贷如果高效率的分配资源和产生收入

233
00:10:35,929 --> 00:10:37,370
让你能偿还债务

234
00:10:37,370 --> 00:10:38,840
就是良性信贷

235
00:10:38,840 --> 00:10:41,779
例如如果你借钱买一台大彩电

236
00:10:41,779 --> 00:10:42,529
电视机

237
00:10:42,529 --> 00:10:43,730
不会带来任何收入

238
00:10:43,730 --> 00:10:45,089
让你偿还债务

239
00:10:45,089 --> 00:10:47,489
但是你如果借钱买一台拖拉机

240
00:10:47,489 --> 00:10:49,649
用它来收获更多的庄家

241
00:10:49,649 --> 00:10:50,938
赚更多的钱

242
00:10:50,938 --> 00:10:52,708
你就能够偿还债务

243
00:10:52,708 --> 00:10:54,509
提高生活水平

244
00:10:56,230 --> 00:10:58,409
在有信贷的经济运行中

245
00:10:58,409 --> 00:11:00,559
我们可以跟踪各种交易

246
00:11:00,559 --> 00:11:03,350
观察信贷如何带来经济增长

247
00:11:03,350 --> 00:11:05,000
我举一个例子

248
00:11:05,000 --> 00:11:07,250
假设你每年挣10万美元

249
00:11:07,250 --> 00:11:08,659
没有任何债务

250
00:11:08,659 --> 00:11:10,429
你有不错的信用

251
00:11:10,429 --> 00:11:11,899
可以借1万美元

252
00:11:11,899 --> 00:11:13,639
例如用信用卡借

253
00:11:13,639 --> 00:11:16,799
因此你每年可以花11万美元

254
00:11:16,799 --> 00:11:18,899
即使你的收入只有10万美元

255
00:11:19,919 --> 00:11:22,099
由于你的支出是别人的收入

256
00:11:22,099 --> 00:11:24,859
另一个人因此挣了11万美元

257
00:11:25,879 --> 00:11:27,798
这个挣了11万美元的人

258
00:11:27,798 --> 00:11:29,320
如果没有任何债务

259
00:11:29,320 --> 00:11:31,690
可以借1.1万美元

260
00:11:31,690 --> 00:11:34,940
它可以消费12.1万美元

261
00:11:34,940 --> 00:11:37,759
即使他的年收入只有11万美元

262
00:11:39,259 --> 00:11:41,960
由于它的支出是另一个人的收入

263
00:11:41,960 --> 00:11:44,240
而我们通过跟踪各种交易

264
00:11:44,240 --> 00:11:47,759
可以看到这个过程不断自我强化

265
00:11:48,100 --> 00:11:49,659
但不要忘记

266
00:11:49,659 --> 00:11:53,500
借债形成周期周期会上升

267
00:11:53,500 --> 00:11:54,940
最终也会下降

268
00:11:56,440 --> 00:11:59,379
下面我们谈谈短期债务周期

269
00:12:01,000 --> 00:12:02,590
随着经济活动的增加

270
00:12:02,590 --> 00:12:03,840
出现了扩张

271
00:12:03,840 --> 00:12:07,049
这是短期债务周期的第一阶段

272
00:12:07,049 --> 00:12:08,669
支出继续增加

273
00:12:08,669 --> 00:12:10,480
价格开始上涨

274
00:12:10,480 --> 00:12:13,960
原因是导致支出增加的是信贷

275
00:12:13,960 --> 00:12:17,659
而信贷可以即刻凭空产生

276
00:12:17,940 --> 00:12:20,480
如果支出和收入的增长速度

277
00:12:20,480 --> 00:12:23,169
超过所出售的商品的生产速度

278
00:12:23,169 --> 00:12:25,029
价格就会上涨

279
00:12:25,029 --> 00:12:28,950
我们把价格的上涨称为通货膨胀

280
00:12:32,220 --> 00:12:34,379
因为这会导致许多问题

281
00:12:38,580 --> 00:12:40,200
随着利率的上升

282
00:12:40,200 --> 00:12:42,450
有能力借钱的人会减少

283
00:12:42,450 --> 00:12:46,120
同时现有的债务成本也会上升

284
00:12:46,179 --> 00:12:50,059
就等于你每个月的信用卡还款额会增加

285
00:12:51,460 --> 00:12:54,929
由于人们减少借债还款额度增长

286
00:12:54,929 --> 00:12:57,700
剩下来用于支出的资金将减少

287
00:12:57,700 --> 00:13:00,129
因此支出速度放慢

288
00:13:00,129 --> 00:13:03,279
而由于一个人的支出是另一个人的收入

289
00:13:03,279 --> 00:13:04,690
环环相扣

290
00:13:04,690 --> 00:13:06,580
人们的收入将下降

291
00:13:08,139 --> 00:13:09,519
由于支出减少

292
00:13:09,519 --> 00:13:11,359
价格将下跌

293
00:13:11,359 --> 00:13:13,759
我们称之为通货紧缩

294
00:13:13,759 --> 00:13:15,499
经济活动减少

295
00:13:15,499 --> 00:13:17,740
经济便进入衰退

296
00:13:18,059 --> 00:13:20,190
如果衰退过于严重

297
00:13:20,190 --> 00:13:22,620
而且通货膨胀不再成为问题

298
00:13:24,600 --> 00:13:27,000
使经济活动重新加速

299
00:13:28,500 --> 00:13:30,080
随着利率降低

300
00:13:30,080 --> 00:13:31,730
偿贷成本下降

301
00:13:31,730 --> 00:13:33,740
借债和支出增加

302
00:13:33,740 --> 00:13:36,240
出现另一次经济扩张

303
00:13:36,899 --> 00:13:39,919
可见经济像一部机器一样运行

304
00:13:40,940 --> 00:13:42,679
在短期债务周期中

305
00:13:42,679 --> 00:13:46,460
限制支出的唯一因素是借款人和借款人的

306
00:13:46,460 --> 00:13:48,519
贷款和借款意愿

307
00:13:48,519 --> 00:13:50,769
如果信贷易于获得

308
00:13:50,769 --> 00:13:52,318
经济就会扩张

309
00:13:52,580 --> 00:13:54,710
如果信贷不易获得

310
00:13:54,710 --> 00:13:56,719
经济就会衰退

311
00:13:56,720 --> 00:13:57,799
请注意

312
00:14:01,879 --> 00:14:05,139
短期债务周期通常持续五至8年

313
00:14:05,139 --> 00:14:08,500
在几十年里不断重复

314
00:14:08,860 --> 00:14:10,320
但是请注意

315
00:14:10,320 --> 00:14:12,870
在每个周期的低谷和高峰后

316
00:14:12,870 --> 00:14:16,659
经济增长和债务都超过前一个周期

317
00:14:17,659 --> 00:14:19,090
为什么会这样

318
00:14:19,090 --> 00:14:21,100
这是人促成的

319
00:14:21,100 --> 00:14:24,220
人具有借更多钱和花更多钱的倾向

320
00:14:24,220 --> 00:14:26,139
而不喜欢偿还债务

321
00:14:26,139 --> 00:14:28,479
这是人的天性

322
00:14:28,519 --> 00:14:33,269
因此在长期内债务增加的速度超过收入

323
00:14:33,269 --> 00:14:36,029
从而形成长期债务周期

324
00:14:38,909 --> 00:14:40,659
尽管人们的债务增加

325
00:14:40,659 --> 00:14:44,379
但贷款人会提供更宽松的信贷条件

326
00:14:44,379 --> 00:14:45,919
这是为什么

327
00:14:46,879 --> 00:14:50,179
这是因为大家都以为形势一片大好

328
00:14:50,179 --> 00:14:53,159
人们仅注意最近出现的情况

329
00:14:53,159 --> 00:14:55,529
最近的情况是什么呢

330
00:14:55,529 --> 00:14:57,509
收入一直在增加

331
00:14:57,509 --> 00:14:59,490
资产价值不断上升

332
00:14:59,490 --> 00:15:01,480
股票市场欣欣向荣

333
00:15:01,480 --> 00:15:03,490
现在是繁荣时期

334
00:15:03,490 --> 00:15:08,669
用借来的钱购买商品服务和金融资产很划算

335
00:15:08,669 --> 00:15:10,980
当人们过度借贷消费时

336
00:15:10,980 --> 00:15:12,539
泡沫便产生了

337
00:15:12,539 --> 00:15:15,029
因此尽管债务一直增加

338
00:15:15,029 --> 00:15:17,460
但收入也以相近的速度增加

339
00:15:17,460 --> 00:15:19,019
从而抵消了债务

340
00:15:19,019 --> 00:15:22,539
我们把债务与收入比率称为债务负担

341
00:15:23,240 --> 00:15:25,179
只要收入继续上升

342
00:15:25,179 --> 00:15:27,379
债务负担就可以承受

343
00:15:27,500 --> 00:15:28,970
与此同时

344
00:15:28,970 --> 00:15:31,149
资产价值迅猛上升

345
00:15:31,149 --> 00:15:33,940
人们大量借钱来购买资产

346
00:15:33,940 --> 00:15:37,759
因为投资促使资产价格日益升高

347
00:15:37,759 --> 00:15:40,159
人们感觉自己很富有

348
00:15:40,159 --> 00:15:42,870
因此尽管积累了大量债务

349
00:15:42,870 --> 00:15:44,909
收入和资产价值的上升

350
00:15:44,909 --> 00:15:48,480
帮助借贷人在长期短期内保持良好的信用度

351
00:15:49,919 --> 00:15:52,830
但是这种情况显然无法永久持续下去

352
00:15:52,830 --> 00:15:55,359
也确实没有持续下去

353
00:15:55,359 --> 00:15:56,558
几十年来

354
00:15:56,558 --> 00:15:58,609
债务负担缓慢增加

355
00:15:58,609 --> 00:16:01,279
使偿贷成本越来越高

356
00:16:01,279 --> 00:16:03,049
到了一定的时候

357
00:16:03,049 --> 00:16:06,110
偿贷成本的增长速度超过收入

358
00:16:06,110 --> 00:16:08,970
迫使人们削减支出

359
00:16:08,970 --> 00:16:11,879
由于一个人的支出是另一个人的收入

360
00:16:11,879 --> 00:16:13,440
收入开始下降

361
00:16:15,360 --> 00:16:17,429
人们的信用因此降低

362
00:16:17,429 --> 00:16:19,899
致使借贷减少

363
00:16:20,240 --> 00:16:22,330
偿贷成本继续增加

364
00:16:22,330 --> 00:16:24,799
使得支出进一步减少

365
00:16:25,340 --> 00:16:27,479
周期开始逆转

366
00:16:28,879 --> 00:16:31,779
这时到达长期债务的顶峰

367
00:16:31,779 --> 00:16:35,318
债务负担变得过重

368
00:16:35,980 --> 00:16:36,720
美国

369
00:16:36,720 --> 00:16:38,940
欧洲和世界上很多其他地区

370
00:16:38,940 --> 00:16:41,759
在2008年即发生了这一情况

371
00:16:41,759 --> 00:16:44,759
日本在1989年和美国

372
00:16:44,759 --> 00:16:48,000
在1929年因同样原因发生了这一情况

373
00:16:49,379 --> 00:16:52,979
现在经济进入去杠杆化时期

374
00:16:53,600 --> 00:16:55,389
在去杠杆化过程中

375
00:16:55,389 --> 00:16:56,769
人们削减支出

376
00:16:56,769 --> 00:16:58,299
收入下降

377
00:16:58,299 --> 00:16:59,889
信贷消失

378
00:16:59,889 --> 00:17:01,599
资产价格下跌

379
00:17:01,599 --> 00:17:03,278
银行发生挤兑

380
00:17:03,278 --> 00:17:04,989
股票市场暴跌

381
00:17:04,989 --> 00:17:06,848
社会紧张加剧

382
00:17:06,848 --> 00:17:08,660
整个过程开始下滑

383
00:17:08,660 --> 00:17:10,279
并形成恶性循环

384
00:17:11,299 --> 00:17:14,359
随着收入下降和偿债成本增加

385
00:17:14,359 --> 00:17:16,700
借款人倍感拮据

386
00:17:16,700 --> 00:17:18,519
随着信用消失

387
00:17:18,519 --> 00:17:19,720
信贷枯竭

388
00:17:19,720 --> 00:17:23,440
借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务

389
00:17:24,940 --> 00:17:27,400
借款人竭力填补这个窟窿

390
00:17:27,400 --> 00:17:29,319
不得不出售资产

391
00:17:29,319 --> 00:17:31,359
在支出下降的同时

392
00:17:31,359 --> 00:17:34,420
出售热潮使市场充斥待售资产

393
00:17:34,420 --> 00:17:37,059
这时股票市场暴跌

394
00:17:37,059 --> 00:17:39,099
不动产市场一蹶不振

395
00:17:39,099 --> 00:17:40,960
银行陷入困境

396
00:17:40,960 --> 00:17:42,880
随着资产价格下跌

397
00:17:42,880 --> 00:17:46,000
借款人能够提供的抵押物的价值下降

398
00:17:46,000 --> 00:17:48,900
这进一步降低了借款人的信用

399
00:17:48,900 --> 00:17:50,730
人们觉得自己很穷

400
00:17:50,730 --> 00:17:53,630
信贷迅速消失

401
00:17:54,029 --> 00:17:55,339
支出减少

402
00:17:55,339 --> 00:17:56,480
收入减少

403
00:17:56,480 --> 00:17:57,740
财富减少

404
00:17:57,740 --> 00:17:59,059
信贷减少

405
00:17:59,059 --> 00:18:01,250
借债等等随之减少

406
00:18:01,250 --> 00:18:03,339
这是一个恶性循环

407
00:18:03,339 --> 00:18:05,710
它看起来与衰退相似

408
00:18:05,710 --> 00:18:09,920
但不同之处是无法通过降低利率来挽回局面

409
00:18:10,029 --> 00:18:14,539
在衰退中可以通过降低利率来刺激借贷

410
00:18:14,819 --> 00:18:17,099
但是在去杠杆化过程中

411
00:18:17,099 --> 00:18:18,690
由于利率已经很低

412
00:18:18,690 --> 00:18:19,650
接近零

413
00:18:19,650 --> 00:18:21,630
从而丧失刺激功能

414
00:18:21,630 --> 00:18:24,119
因此降低利率不起作用

415
00:18:25,279 --> 00:18:26,799
美国国内的利率

416
00:18:26,799 --> 00:18:30,829
在1930年代的去杠杆化期间下降到零

417
00:18:30,829 --> 00:18:32,930
在2008年也是如此

418
00:18:34,309 --> 00:18:37,329
衰退与去杠杆化之间的差别在于

419
00:18:37,329 --> 00:18:39,099
在去杠杆化过程中

420
00:18:39,099 --> 00:18:41,410
借款人的债务负担变得过重

421
00:18:41,410 --> 00:18:43,720
无法通过降低利率来减轻

422
00:18:44,980 --> 00:18:47,699
贷款人意识到债务过于庞大

423
00:18:47,699 --> 00:18:49,679
根本无法足额偿还

424
00:18:50,878 --> 00:18:52,858
借款人失去了偿债能力

425
00:18:52,858 --> 00:18:54,960
其抵押物失去价值

426
00:18:54,960 --> 00:18:57,660
他们觉得受到债务的极大伤害

427
00:18:57,660 --> 00:18:59,640
不想再借入更多债务

428
00:18:59,640 --> 00:19:01,740
借款人停止放贷

429
00:19:01,740 --> 00:19:03,480
借款人停止借贷

430
00:19:04,619 --> 00:19:07,019
整个经济体与个人一样

431
00:19:07,019 --> 00:19:08,779
都失去了信用度

432
00:19:09,359 --> 00:19:13,240
那么应该怎样应对去杠杆化嗯

433
00:19:13,359 --> 00:19:16,150
问题在于债务负担过重

434
00:19:16,150 --> 00:19:17,378
必须减轻

435
00:19:17,500 --> 00:19:20,019
为此可以采用四种办法

436
00:19:20,019 --> 00:19:24,339
一个人企业和政府削减支出

437
00:19:24,339 --> 00:19:29,109
二通过债务违约和重组来减少债务

438
00:19:31,420 --> 00:19:34,079
将财富从富人转给穷人

439
00:19:38,680 --> 00:19:41,380
这四种办法被用于现代历史上的

440
00:19:41,380 --> 00:19:44,380
每一个去杠杆化过程

441
00:19:45,519 --> 00:19:48,329
通常第一个措施是削减支出

442
00:19:48,329 --> 00:19:50,970
我们刚才看到个人企业

443
00:19:50,970 --> 00:19:53,069
银行和政府都勒紧裤带

444
00:19:53,069 --> 00:19:54,089
削减支出

445
00:19:54,089 --> 00:19:56,000
从而能够减少债务

446
00:19:56,059 --> 00:19:58,220
我们经常把这称为紧缩

447
00:19:59,299 --> 00:20:01,609
当借款人不再借入新的债务

448
00:20:01,609 --> 00:20:04,140
并开始减少旧债务的时候

449
00:20:04,140 --> 00:20:06,930
你会以为债务负担会减轻

450
00:20:06,930 --> 00:20:09,190
但情况正好相反

451
00:20:09,190 --> 00:20:10,690
支出减少了

452
00:20:10,690 --> 00:20:13,700
而一个人的支出是另一个人的收入

453
00:20:13,700 --> 00:20:16,119
这就导致收入下降

454
00:20:16,500 --> 00:20:19,349
收入下降速度超过还债的速度

455
00:20:19,349 --> 00:20:22,019
因此债务负担实际上更为沉重

456
00:20:22,019 --> 00:20:24,720
我们已经看到这种削减支出的做法

457
00:20:24,720 --> 00:20:25,950
引起通货紧缩

458
00:20:25,950 --> 00:20:27,099
令人痛苦

459
00:20:27,119 --> 00:20:29,680
企业不得不削减成本

460
00:20:29,680 --> 00:20:32,079
这意味着工作机会减少

461
00:20:32,079 --> 00:20:33,638
失业率上升

462
00:20:33,648 --> 00:20:38,200
这导致下一个步骤即必须减少债务

463
00:20:38,319 --> 00:20:40,900
很多借款人无法偿还贷款

464
00:20:40,900 --> 00:20:44,339
而借款人的债务是贷款人的资产

465
00:20:44,980 --> 00:20:47,430
如果借款人不偿还银行贷款

466
00:20:47,430 --> 00:20:50,430
人们会担心银行无法返还其存款

467
00:20:50,430 --> 00:20:53,579
因此纷纷从银行取出存款

468
00:20:53,579 --> 00:20:55,289
银行受到挤兑

469
00:20:55,289 --> 00:20:59,019
而个人企业和银行出现债务违约

470
00:20:59,240 --> 00:21:03,259
这种严重的经济收缩就是萧条

471
00:21:04,640 --> 00:21:06,700
萧条的一个主要特征是

472
00:21:06,700 --> 00:21:09,789
人们发现他们原来以为属于自己的财富中

473
00:21:09,789 --> 00:21:12,359
有很大一部分实际上并不存在

474
00:21:12,359 --> 00:21:14,730
我们再次以酒吧为例

475
00:21:14,730 --> 00:21:17,759
当你用赊账的办法买一瓶啤酒时

476
00:21:17,759 --> 00:21:20,940
是在承诺今后偿还酒吧的赊账

477
00:21:20,940 --> 00:21:24,089
你的承诺成为酒吧的一项资产

478
00:21:24,089 --> 00:21:26,490
但是如果你不兑现承诺

479
00:21:26,490 --> 00:21:28,079
不偿还酒吧的赊账

480
00:21:28,079 --> 00:21:29,849
实际上是债务违约

481
00:21:29,849 --> 00:21:33,450
那么酒吧的这项资产实际上一钱不值

482
00:21:33,450 --> 00:21:35,700
它实际上是消失了

483
00:21:35,900 --> 00:21:39,019
很多贷款人不希望自己的资产消失

484
00:21:39,019 --> 00:21:40,898
同意债务重组

485
00:21:41,559 --> 00:21:45,359
债务重组意味着贷款人得到的还款减少

486
00:21:46,380 --> 00:21:48,019
或偿还期延长

487
00:21:48,059 --> 00:21:51,000
或利率低于当初商定的水平

488
00:21:51,000 --> 00:21:52,289
无论如何

489
00:21:52,289 --> 00:21:53,730
合约被破坏

490
00:21:53,730 --> 00:21:55,680
结果是债务减少

491
00:21:55,799 --> 00:21:58,319
贷款人希望多少收回一些贷款

492
00:21:58,319 --> 00:21:59,940
这强过血本无归

493
00:22:00,380 --> 00:22:02,779
债务重组让债务消失

494
00:22:02,779 --> 00:22:05,480
但由于它导致收入和资产价值

495
00:22:05,480 --> 00:22:07,099
以更快的速度消失

496
00:22:07,099 --> 00:22:09,878
债务负担继续日趋沉重

497
00:22:10,680 --> 00:22:14,299
削减债务与减少支出一样令人痛苦

498
00:22:14,299 --> 00:22:15,980
和导致通货紧缩

499
00:22:17,160 --> 00:22:20,299
所有这些都对中央政府产生影响

500
00:22:20,299 --> 00:22:22,730
因为收入降低和就业减少

501
00:22:22,730 --> 00:22:25,000
意味着政府的税收减少

502
00:22:25,700 --> 00:22:26,769
与此同时

503
00:22:26,769 --> 00:22:28,450
由于失业率上升

504
00:22:28,450 --> 00:22:30,799
中央政府需要增加支出

505
00:22:31,200 --> 00:22:33,809
很多失业者储蓄不足

506
00:22:33,809 --> 00:22:36,279
需要政府的财务支出

507
00:22:37,519 --> 00:22:40,750
此外政府制定刺激计划和增加支出

508
00:22:40,750 --> 00:22:43,500
以弥补经济活动的减少

509
00:22:45,220 --> 00:22:47,069
在去杠杆化过程中

510
00:22:47,069 --> 00:22:49,200
政府的预算赤字飙升

511
00:22:49,200 --> 00:22:52,029
原因是政府的支出超过税收

512
00:22:52,029 --> 00:22:56,440
你在新闻中所听到的预算赤字正是这种情况

513
00:22:57,259 --> 00:23:02,339
政府必须加税或者举债以填补赤字

514
00:23:03,400 --> 00:23:06,569
但是在收入下降和很多人失业的时候

515
00:23:06,569 --> 00:23:08,339
应该向谁融资呢

516
00:23:08,759 --> 00:23:13,460
富人由于政府需要更多的钱

517
00:23:13,460 --> 00:23:16,609
而且大量财富集中在少数人的手中

518
00:23:16,609 --> 00:23:20,079
政府自然而然的增加对富人的征税

519
00:23:23,089 --> 00:23:27,180
把财富从富人那里转给穷人

520
00:23:27,720 --> 00:23:31,900
正在困苦当中的穷人开始怨恨富人

521
00:23:31,900 --> 00:23:33,549
承受经济疲弱

522
00:23:33,549 --> 00:23:38,559
资产贬值和增税压力的富人开始怨恨穷人

523
00:23:40,500 --> 00:23:42,319
如果萧条继续下去

524
00:23:45,059 --> 00:23:47,880
不仅国家内部的紧张加剧

525
00:23:47,880 --> 00:23:50,460
而且国家之间也会这样

526
00:23:50,460 --> 00:23:54,059
债务国和债权国之间尤其如此

527
00:23:54,059 --> 00:23:56,730
这种局势可以导致政治变革

528
00:23:56,730 --> 00:23:59,180
有时是极端的变革

529
00:23:59,460 --> 00:24:00,950
1930年代

530
00:24:00,950 --> 00:24:03,259
这种局势导致希特勒掌权

531
00:24:03,259 --> 00:24:06,920
欧洲爆发战争和美国的大萧条

532
00:24:06,920 --> 00:24:10,880
要求采取行动来结束萧条的压力越来越大

533
00:24:10,880 --> 00:24:13,460
不要忘记人们心目中的货币

534
00:24:13,460 --> 00:24:15,369
实际上大部分是信贷

535
00:24:15,369 --> 00:24:17,380
因此信贷一旦消失

536
00:24:17,380 --> 00:24:19,210
人们的钱会不够花

537
00:24:19,210 --> 00:24:20,950
人们迫切需要钱

538
00:24:20,950 --> 00:24:24,089
而你一定记得谁可以发行货币

539
00:24:24,089 --> 00:24:25,769
中央银行可以

540
00:24:30,000 --> 00:24:32,569
现在不得不发行更多货币

541
00:24:32,569 --> 00:24:34,940
发行货币与削减支出

542
00:24:37,789 --> 00:24:41,019
会引起通货膨胀和刺激经济

543
00:24:41,019 --> 00:24:44,539
中央银行不可避免地凭空发行更多货币

544
00:24:44,539 --> 00:24:49,170
并使用这些货币来购买金融资产和政府债券

545
00:24:49,170 --> 00:24:51,869
这种情况发生在美国大萧条期间

546
00:24:51,869 --> 00:24:54,099
并于2008年再次爆发

547
00:24:54,099 --> 00:24:57,519
当时美国的中央银行及联邦储备委员会

548
00:24:57,519 --> 00:24:59,960
增加发行了2万多亿美元

549
00:25:00,140 --> 00:25:02,000
世界各地能够这样做的

550
00:25:08,730 --> 00:25:10,769
帮助推升了资产价格

551
00:25:10,769 --> 00:25:12,960
从而提高了人们的信用

552
00:25:12,960 --> 00:25:16,880
但是这仅仅有助于那些拥有金融资产的人

553
00:25:19,369 --> 00:25:21,799
但是只能购买金融资产

554
00:25:22,079 --> 00:25:23,670
而另一方面

555
00:25:23,670 --> 00:25:26,460
中央政府可购买商品和服务

556
00:25:26,460 --> 00:25:27,900
可以向人民送钱

557
00:25:27,900 --> 00:25:29,919
但是无法印钞票

558
00:25:30,079 --> 00:25:32,390
因此为了刺激经济

559
00:25:39,029 --> 00:25:41,250
其实是把钱借给政府

560
00:25:41,250 --> 00:25:43,789
使其能够运行赤字预算

561
00:25:43,789 --> 00:25:46,970
并通过刺激计划和失业救济金

562
00:25:46,970 --> 00:25:50,460
来增加购买商品和服务的支出

563
00:25:51,119 --> 00:25:53,150
这增加了人们的收入

564
00:25:53,150 --> 00:25:55,789
也增加了政府的债务

565
00:25:55,789 --> 00:26:00,099
但是这个办法将降低经济中的总债务负担

566
00:26:00,099 --> 00:26:03,039
这是一个风险很大的时刻

567
00:26:05,220 --> 00:26:07,299
降低债务负担的四种办法

568
00:26:08,420 --> 00:26:09,519
必须平衡

569
00:26:09,519 --> 00:26:13,180
兼顾通货紧缩的办法和通货膨胀的办法

570
00:26:13,180 --> 00:26:15,099
以便保持稳定

571
00:26:15,099 --> 00:26:17,349
如果取成适当的平衡

572
00:26:17,349 --> 00:26:20,839
就可以带来和谐的去杠杆化

573
00:26:21,539 --> 00:26:24,289
所以说去杠杆化可以是痛苦的

574
00:26:24,289 --> 00:26:26,079
也可以是和谐的

575
00:26:26,740 --> 00:26:30,000
怎样才能实现和谐的去杠杆化

576
00:26:30,640 --> 00:26:33,000
尽管去杠杆化是艰难的

577
00:26:33,000 --> 00:26:36,420
但以尽可能好的办法来处理艰难的局势

578
00:26:36,420 --> 00:26:37,880
却是一件好事

579
00:26:37,880 --> 00:26:40,849
这比杠杆化阶段大量举债

580
00:26:40,849 --> 00:26:44,359
产生过度失衡现象要好得多

581
00:26:44,359 --> 00:26:46,640
在和谐的去杠杆化过程中

582
00:26:46,640 --> 00:26:48,710
债务收入比率下降

583
00:26:48,710 --> 00:26:51,460
经济实际上是正增长

584
00:26:51,460 --> 00:26:54,400
同时通货膨胀并不是一个问题

585
00:26:54,400 --> 00:26:57,730
这是通过适当的平衡所取得的

586
00:26:57,730 --> 00:27:00,259
为了取得适当的平衡

587
00:27:00,259 --> 00:27:02,329
需要结合削减支出

588
00:27:02,329 --> 00:27:03,529
减少债务

589
00:27:03,529 --> 00:27:06,640
转移财富和发行货币的办法

590
00:27:06,640 --> 00:27:09,039
以保持经济和社会稳定

591
00:27:10,779 --> 00:27:11,440
有人问

592
00:27:11,440 --> 00:27:13,940
发行货币是否会加剧通货膨胀

593
00:27:13,940 --> 00:27:16,700
如果增发的货币抵消信贷的降幅

594
00:27:16,700 --> 00:27:18,400
就不会引发通货膨胀

595
00:27:18,400 --> 00:27:19,480
不要忘记

596
00:27:19,480 --> 00:27:20,849
重要的是支出

597
00:27:20,849 --> 00:27:22,410
每一块钱的支出

598
00:27:22,410 --> 00:27:24,720
无论支付的是货币还是信用

599
00:27:24,720 --> 00:27:26,940
对价格的影响都是一样的

600
00:27:30,809 --> 00:27:33,079
来弥补消失的信贷

601
00:27:36,859 --> 00:27:39,460
不仅需要推动收入的增长

602
00:27:40,079 --> 00:27:42,470
而且需要让收入的增长率

603
00:27:42,470 --> 00:27:45,200
超过所积累债务的利率

604
00:27:45,839 --> 00:27:47,450
这是什么意思

605
00:27:47,450 --> 00:27:48,890
主要的意思是

606
00:27:48,890 --> 00:27:51,759
收入一定要比债务增长得快

607
00:27:51,839 --> 00:27:55,849
例如我们假设有个国家正在经历去杠杆化

608
00:27:55,849 --> 00:27:59,150
其债务收入比率是100%

609
00:27:59,150 --> 00:28:04,740
这意味着债务量相当于整个国家一年的收入

610
00:28:06,420 --> 00:28:09,740
假设这些债务的利率是2%

611
00:28:10,799 --> 00:28:14,069
如果债务以2%的利率速度增加

612
00:28:14,069 --> 00:28:17,619
而收入的增长率仅有大约1%

613
00:28:17,619 --> 00:28:20,960
那么债务负担永远不会减轻

614
00:28:21,339 --> 00:28:23,740
必须发行更多货币

615
00:28:23,740 --> 00:28:26,519
使收入增长率超过利率

616
00:28:26,680 --> 00:28:29,138
然而发行货币太容易了

617
00:28:29,138 --> 00:28:31,148
而且比其他办法受欢迎

618
00:28:31,148 --> 00:28:34,140
因此这个办法可能易于被滥用

619
00:28:34,140 --> 00:28:37,859
关键是避免像1920年代去杠杆化的

620
00:28:37,859 --> 00:28:40,509
德国那样发行过多的货币

621
00:28:40,509 --> 00:28:43,180
从而导致恶性通货膨胀

622
00:28:43,180 --> 00:28:45,740
如果决策层取得适当的平衡

623
00:28:45,740 --> 00:28:48,380
去杠杆化过程就不会那样激烈

624
00:28:48,380 --> 00:28:50,269
经济增长速度缓慢

625
00:28:50,269 --> 00:28:52,319
但债务负担会下降

626
00:28:52,319 --> 00:28:54,900
这就是和谐的去杠杆化

627
00:28:55,980 --> 00:28:57,599
当收入上升的时候

628
00:28:57,599 --> 00:29:00,000
借款人的信用度提高

629
00:29:00,000 --> 00:29:02,490
借款人一旦显得更有信用

630
00:29:02,490 --> 00:29:05,559
贷款人就会开始恢复贷款

631
00:29:05,559 --> 00:29:08,380
债务负担终于开始下降

632
00:29:08,380 --> 00:29:09,839
人们可以借到钱

633
00:29:09,839 --> 00:29:11,609
就可以增加消费

634
00:29:11,609 --> 00:29:15,630
经济终于开始恢复增长长期债务周期

635
00:29:15,630 --> 00:29:18,660
从而进入通货再膨胀阶段

636
00:29:18,660 --> 00:29:22,559
去杠杆化过程如果处理不当会非常可怕

637
00:29:22,559 --> 00:29:24,299
但如果处理得当

638
00:29:24,299 --> 00:29:26,880
最终讲解决问题

639
00:29:27,160 --> 00:29:30,980
为了使债务负担下降和经济活动恢复正常

640
00:29:30,980 --> 00:29:33,650
大约需要10年或更长的时间

641
00:29:33,650 --> 00:29:36,579
因此有失去的10年这种说法

642
00:29:37,339 --> 00:29:38,680
综上所述

643
00:29:39,880 --> 00:29:44,079
经济当然要比这个模式复杂一点

644
00:29:44,299 --> 00:29:46,329
然而把短期债务周期

645
00:29:46,329 --> 00:29:50,589
长期债务周期和生产率增长轨迹结合起来分析

646
00:29:50,589 --> 00:29:52,980
我们会得到一个不错的模式

647
00:29:52,980 --> 00:29:56,259
可以看清我们在过去和当前的处境

648
00:29:56,259 --> 00:29:59,559
以及未来可能的发展方向

649
00:29:59,559 --> 00:30:03,900
最后我希望大家学到三条经验法则

650
00:30:04,240 --> 00:30:08,640
第一不要让债务的增长速度超过收入

651
00:30:08,640 --> 00:30:12,000
因为债务负担最终将把你压垮

652
00:30:12,000 --> 00:30:16,380
第二不要让收入的增长速度超过生产率

653
00:30:16,380 --> 00:30:19,440
因为这最终将使你失去竞争力

654
00:30:19,599 --> 00:30:23,769
第三尽一切努力提高生产率

655
00:30:23,769 --> 00:30:27,398
因为生产率在长期内起着最关键的作用

656
00:30:27,539 --> 00:30:29,400
这就是我给大家

657
00:30:32,299 --> 00:30:34,519
大家也许会吃惊地发现

658
00:30:34,519 --> 00:30:35,569
大多数人

659
00:30:40,019 --> 00:30:42,089
这个模式对我很有用

660
00:30:42,089 --> 00:30:44,220
希望它也将对你们有用

661
00:30:44,220 --> 00:30:50,339
谢谢大家

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