巴菲特互联网泡沫破灭后的经典演讲，讲述股票投资的原则和本质！

1
00:00:00,680 --> 00:00:01,760
对于商学院来说

2
00:00:01,760 --> 00:00:03,500
你知道这已经是最好的了

3
00:00:03,500 --> 00:00:07,059
拥有世界最伟大的投资者来到校园是莫大荣誉

4
00:00:07,059 --> 00:00:09,500
沃伦·巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司董事长

5
00:00:09,500 --> 00:00:12,710
这是一家投资涵盖通用保险

6
00:00:12,710 --> 00:00:14,789
美国运通和可口可乐

7
00:00:14,789 --> 00:00:18,629
内布拉斯加州家乡的珠宝店

8
00:00:18,629 --> 00:00:22,230
巴菲特被誉为价值投资之神

9
00:00:22,230 --> 00:00:24,719
投资界乔丹

10
00:00:25,079 --> 00:00:28,980
他在1950年代中期启动了首个投资合伙

11
00:00:28,980 --> 00:00:31,109
仅用自己的一百美元

12
00:00:31,109 --> 00:00:32,130
几年后

13
00:00:32,130 --> 00:00:35,630
他开始投资马萨诸塞州一家困境纺织厂

14
00:00:35,630 --> 00:00:37,390
名为伯克希尔·哈撒韦

15
00:00:37,390 --> 00:00:38,990
通过伯克希尔

16
00:00:38,990 --> 00:00:41,109
他开始向其他企业注入资本

17
00:00:41,109 --> 00:00:42,679
廉价保险

18
00:00:42,679 --> 00:00:45,619
为更多投资提供现金流

19
00:00:45,619 --> 00:00:47,560
这些投资确实表现优异

20
00:00:47,560 --> 00:00:52,590
众所周知1965年股价约十八美元

21
00:00:52,590 --> 00:00:55,469
伯克希尔今日交易价约六万九千

22
00:00:55,469 --> 00:00:57,768
每股一百美元

23
00:00:57,768 --> 00:01:00,780
我想我该去喝彩了

24
00:01:02,280 --> 00:01:02,979
随着时间推移

25
00:01:02,979 --> 00:01:06,840
公司年化回报率超过标普指数两倍

26
00:01:06,840 --> 00:01:10,969
伯克希尔今日价值超百亿美元

27
00:01:11,189 --> 00:01:15,349
但巴菲特以低调作风闻名

28
00:01:16,950 --> 00:01:19,379
与其说成功

29
00:01:19,620 --> 00:01:25,590
他成为投资者偶像，以厌恶企业虚伪著称

30
00:01:25,590 --> 00:01:30,180
他在CEO中罕见地坦承错误

31
00:01:30,180 --> 00:01:31,260
三年前

32
00:01:31,260 --> 00:01:34,120
他在年报中写道伯克希尔本可做得更好

33
00:01:34,120 --> 00:01:35,870
如果他只是去看电影

34
00:01:35,870 --> 00:01:38,469
这样的年份很少

35
00:01:38,469 --> 00:01:40,459
自1965年以来请相信我

36
00:01:40,459 --> 00:01:42,319
伯克希尔自豪地

37
00:01:42,319 --> 00:01:44,920
甚至傲然缺席

38
00:01:44,920 --> 00:01:46,840
近年来的科技泡沫

39
00:01:46,840 --> 00:01:48,780
如今泡沫破裂后

40
00:01:48,780 --> 00:01:50,599
众所周知是沃伦

41
00:01:50,599 --> 00:01:54,719
巴菲特正在笑到最后

42
00:01:54,719 --> 00:01:56,409
他写道引述

43
00:01:56,420 --> 00:02:02,359
我们通过涉足砖块

44
00:02:02,359 --> 00:02:03,500
地毯

45
00:02:03,500 --> 00:02:05,890
隔热和涂料等前沿产业拥抱21世纪

46
00:02:06,500 --> 00:02:07,920
试着控制兴奋

47
00:02:07,920 --> 00:02:09,539
不

48
00:02:11,840 --> 00:02:12,360
你知道的

49
00:02:12,360 --> 00:02:14,080
从阅读他的信件

50
00:02:14,080 --> 00:02:14,360
我是说

51
00:02:14,360 --> 00:02:15,379
这纯粹是一种快乐

52
00:02:15,379 --> 00:02:15,800
这确实

53
00:02:15,800 --> 00:02:16,039
这确实

54
00:02:16,039 --> 00:02:16,439
这只是一个

55
00:02:16,439 --> 00:02:18,960
这本身就是一堂商业课

56
00:02:18,960 --> 00:02:20,139
我强烈建议你

57
00:02:20,139 --> 00:02:22,379
每当有机会单独约见他时

58
00:02:22,379 --> 00:02:23,840
并且仔细阅读

59
00:02:23,840 --> 00:02:25,870
你会学到很多

60
00:02:25,870 --> 00:02:30,629
他的智慧和见解价值极高

61
00:02:30,629 --> 00:02:34,039
有些投资者甚至购买伯克希尔股票

62
00:02:34,039 --> 00:02:37,319
只为亲耳聆听他的年度盛会

63
00:02:37,680 --> 00:02:40,039
他很少公开演讲

64
00:02:40,039 --> 00:02:43,680
我们今天能有幸邀请到他

65
00:02:43,680 --> 00:02:44,360
埃尓

66
00:02:44,360 --> 00:02:45,639
可口可乐公司的伦纳德

67
00:02:45,639 --> 00:02:48,840
我们尊贵的驻院执行官与此密切相关

68
00:02:48,840 --> 00:02:50,879
我们衷心感谢您促成此事

69
00:02:50,879 --> 00:02:52,479
非常感谢

70
00:02:53,580 --> 00:02:57,039
今天的流程主要是问答环节

71
00:02:57,039 --> 00:02:59,460
巴菲特先生将先简短致辞

72
00:02:59,460 --> 00:03:01,919
随后进入提问环节

73
00:03:01,919 --> 00:03:04,500
我们将在此处设置麦克风

74
00:03:04,500 --> 00:03:05,759
请大家过来

75
00:03:05,759 --> 00:03:06,879
我们正在录像

76
00:03:06,879 --> 00:03:08,639
希望大家使用麦克风

77
00:03:08,639 --> 00:03:13,969
请前往那边排队提问

78
00:03:14,500 --> 00:03:19,219
请热烈欢迎奥马哈先知

79
00:03:19,219 --> 00:03:21,120
沃伦·巴菲特

80
00:03:27,840 --> 00:03:30,240
你或许

81
00:03:36,080 --> 00:03:37,560
测试一千万

82
00:03:37,560 --> 00:03:38,379
两千万

83
00:03:38,379 --> 00:03:41,240
好的

84
00:03:42,259 --> 00:03:45,780
我今天从内布拉斯加赶来

85
00:03:45,780 --> 00:03:47,900
大家应该都熟悉我们

86
00:03:47,900 --> 00:03:50,120
主要是通过我们的足球队

87
00:03:50,120 --> 00:03:51,520
我们那些头戴

88
00:03:52,599 --> 00:03:55,500
戴着白色头盔的球员

89
00:03:55,500 --> 00:03:58,139
头盔两端有红色装饰

90
00:03:58,449 --> 00:03:59,770
我前几天问过我们的飞机

91
00:03:59,770 --> 00:04:00,330
前几天

92
00:04:00,330 --> 00:04:01,289
那个末端代表什么

93
00:04:01,289 --> 00:04:01,669
他回答说

94
00:04:01,669 --> 00:04:01,889
知识

95
00:04:05,129 --> 00:04:07,509
我们确实这么设计的

96
00:04:07,509 --> 00:04:07,669
不过

97
00:04:07,669 --> 00:04:08,909
我意思是说你不会

98
00:04:08,909 --> 00:04:09,710
内布拉斯加

99
00:04:09,710 --> 00:04:11,310
仅仅因为你是足球运动员

100
00:04:11,310 --> 00:04:13,469
他们主修农业经济学

101
00:04:13,469 --> 00:04:18,189
所有选手还有一个两道题的决赛

102
00:04:18,189 --> 00:04:22,738
第一个问题是老麦克唐纳有什么

103
00:04:22,738 --> 00:04:29,939
他们曾把这个问题给了我们潜在的海斯曼奖得主候选人

104
00:04:29,939 --> 00:04:32,879
他开始冒汗了

105
00:04:33,399 --> 00:04:34,600
最后他振作起来

106
00:04:34,600 --> 00:04:34,959
他说

107
00:04:34,959 --> 00:04:37,480
农场教授非常高兴

108
00:04:37,480 --> 00:04:37,980
当然

109
00:04:37,980 --> 00:04:40,040
你不想发现海斯曼奖候选人

110
00:04:40,040 --> 00:04:40,810
呃

111
00:04:40,810 --> 00:04:41,529
于是他说

112
00:04:41,529 --> 00:04:42,629
现在他说你已经 halfway home 了

113
00:04:42,629 --> 00:04:43,889
他说再问最后一个问题

114
00:04:45,649 --> 00:04:47,350
如何拼写农场

115
00:04:47,870 --> 00:04:49,509
那人真的开始紧张

116
00:04:50,790 --> 00:04:53,408
他抬头看天花板又环顾四周

117
00:04:53,809 --> 00:04:54,809
找到他的脸了吗

118
00:04:54,809 --> 00:04:55,509
于是他说

119
00:04:55,509 --> 00:04:56,209
E i e

120
00:04:56,209 --> 00:04:56,569
I o

121
00:04:58,889 --> 00:05:02,288
注意那个家伙他肯定会很出色

122
00:05:03,540 --> 00:05:04,439
呃

123
00:05:04,439 --> 00:05:06,160
我真的想谈谈你的心事

124
00:05:06,160 --> 00:05:07,939
我们马上进行问答环节

125
00:05:09,019 --> 00:05:09,819
有几个问题

126
00:05:09,819 --> 00:05:11,019
我总是被问到

127
00:05:11,019 --> 00:05:12,069
呃

128
00:05:12,110 --> 00:05:14,870
你知道人们总是说

129
00:05:14,870 --> 00:05:15,750
我毕业后该去哪家公司

130
00:05:15,750 --> 00:05:16,310
出社会后

131
00:05:16,310 --> 00:05:18,449
我有一个简单答案

132
00:05:18,449 --> 00:05:20,829
我们之后会详细讨论

133
00:05:20,829 --> 00:05:24,689
但你要尽快行动

134
00:05:24,689 --> 00:05:29,750
去你敬佩的机构或个人

135
00:05:29,750 --> 00:05:29,949
我说

136
00:05:29,949 --> 00:05:32,680
在中间换工作太疯狂了

137
00:05:33,680 --> 00:05:35,279
只为了简历好看

138
00:05:35,279 --> 00:05:37,040
或更高的起薪

139
00:05:37,040 --> 00:05:39,620
我之前去过哈佛

140
00:05:39,620 --> 00:05:42,470
有个很不错的年轻人来接机

141
00:05:43,069 --> 00:05:44,750
哈佛商学院学生

142
00:05:44,750 --> 00:05:45,730
他说看

143
00:05:45,730 --> 00:05:47,629
我说我本科在这里

144
00:05:47,629 --> 00:05:52,129
然后在 x y z 公司工作现在来这里

145
00:05:52,129 --> 00:05:53,129
他说

146
00:05:53,129 --> 00:05:56,550
我觉得这样能完善我的简历

147
00:05:56,550 --> 00:06:00,529
如果现在去大咨询公司工作就完美了

148
00:06:00,529 --> 00:06:02,009
我说好吧

149
00:06:02,009 --> 00:06:03,069
这就是你想做的吗

150
00:06:03,069 --> 00:06:03,730
他说不是

151
00:06:03,730 --> 00:06:06,480
但他却说这是完美的简历

152
00:06:06,480 --> 00:06:07,319
我说啊

153
00:06:07,319 --> 00:06:08,879
你要开始做你喜欢的事了吗

154
00:06:08,879 --> 00:06:09,319
他说啊

155
00:06:09,319 --> 00:06:10,360
总有一天我会做到的

156
00:06:10,360 --> 00:06:11,529
我说啊

157
00:06:11,529 --> 00:06:11,730
你知道的

158
00:06:11,730 --> 00:06:15,170
我觉得你的计划听起来就像在为老年存性

159
00:06:15,170 --> 00:06:19,430
这根本说不通

160
00:06:19,879 --> 00:06:21,800
我告诉了那个小组

161
00:06:21,800 --> 00:06:23,160
我说你知道该去为最崇拜的人工作

162
00:06:23,160 --> 00:06:23,959
你最钦佩的人

163
00:06:23,959 --> 00:06:25,600
我说你不会有坏结果

164
00:06:25,600 --> 00:06:26,699
你每天早上都会精神抖擞

165
00:06:26,699 --> 00:06:27,600
并且充满乐趣

166
00:06:27,600 --> 00:06:30,269
几天后迪恩打来电话

167
00:06:31,310 --> 00:06:31,589
他说

168
00:06:31,589 --> 00:06:32,430
你对他们说了什么

169
00:06:32,430 --> 00:06:34,670
他说他们都成了自由职业者

170
00:06:36,589 --> 00:06:37,209
所以你现在有了

171
00:06:37,209 --> 00:06:37,949
你需要稍微调整

172
00:06:37,949 --> 00:06:39,548
这点建议

173
00:06:40,668 --> 00:06:42,908
跟我玩个小游戏好吗

174
00:06:42,908 --> 00:06:45,009
然后我们再回答你的问题

175
00:06:45,009 --> 00:06:52,800
此刻我希望你

176
00:06:52,800 --> 00:06:53,740
假装

177
00:06:53,740 --> 00:06:55,220
我给了你一个绝佳 offer

178
00:06:55,220 --> 00:07:00,069
并告诉你可以选任何一个同学

179
00:07:00,069 --> 00:07:01,449
你们已经相互了解

180
00:07:01,449 --> 00:07:02,290
应该很熟悉了

181
00:07:02,290 --> 00:07:03,589
在这里待了一段时间后

182
00:07:03,589 --> 00:07:04,329
你可以选择

183
00:07:04,329 --> 00:07:05,889
你有24小时考虑

184
00:07:05,889 --> 00:07:08,189
可以选任何一个同学

185
00:07:08,350 --> 00:07:13,428
并获得他们终身10%的收入

186
00:07:13,709 --> 00:07:22,949
我想知道你会怎么选择

187
00:07:23,350 --> 00:07:25,730
不能选最富有的家庭背景的不算

188
00:07:25,730 --> 00:07:27,870
必须凭实力决定

189
00:07:27,870 --> 00:07:33,829
但你可能不会选成绩最好的

190
00:07:33,829 --> 00:07:36,509
没什么不好

191
00:07:36,509 --> 00:07:40,050
但这不是

192
00:07:40,050 --> 00:07:40,529
关键品质

193
00:07:40,529 --> 00:07:47,519
区分真正赢家的标准

194
00:07:47,519 --> 00:07:50,279
想想你会选谁以及原因

195
00:07:50,480 --> 00:07:52,399
当你思考后

196
00:07:53,720 --> 00:07:55,470
你会选择某个人

197
00:07:55,470 --> 00:07:56,509
你们都有能力

198
00:07:56,509 --> 00:07:57,329
否则不会在这里

199
00:07:57,329 --> 00:07:58,910
否则你们都有精力

200
00:07:58,910 --> 00:07:59,908
我是说你们都有

201
00:07:59,908 --> 00:08:02,629
你知道这个倡议已经在这里了

202
00:08:02,629 --> 00:08:06,759
这种智慧贯穿整个班级

203
00:08:06,759 --> 00:08:08,740
但你们中的一些人会比其他人成为更大的赢家

204
00:08:08,740 --> 00:08:19,209
这取决于一系列有趣且自我塑造的品质

205
00:08:19,209 --> 00:08:19,709
我的意思是

206
00:08:19,709 --> 00:08:20,750
这不取决于你的身高

207
00:08:20,750 --> 00:08:22,490
也不取决于你能否踢足球六十码

208
00:08:22,490 --> 00:08:24,970
也不取决于你能否十秒跑完百码

209
00:08:24,970 --> 00:08:27,869
也不取决于你是否是房间里最帅的人

210
00:08:27,869 --> 00:08:32,460
这是一系列真正源自本杰明·富兰克林的品质

211
00:08:32,460 --> 00:08:33,580
或是童子军式程序员

212
00:08:33,580 --> 00:08:34,700
无论怎样

213
00:08:34,700 --> 00:08:35,019
我的意思是

214
00:08:35,019 --> 00:08:35,539
就是

215
00:08:35,539 --> 00:08:36,960
这是正直

216
00:08:36,960 --> 00:08:37,940
是诚实

217
00:08:37,940 --> 00:08:39,299
是慷慨

218
00:08:39,299 --> 00:08:40,220
是

219
00:08:40,220 --> 00:08:42,240
是愿意多做自己份额的人

220
00:08:42,240 --> 00:08:43,200
就是

221
00:08:43,200 --> 00:08:47,078
这些都是自我选择的品质

222
00:08:47,278 --> 00:08:49,278
然后如果从另一面来看

223
00:08:49,278 --> 00:08:50,879
因为这些事情总有陷阱

224
00:08:50,879 --> 00:08:52,958
你知道免费礼物和精灵笑话

225
00:08:52,958 --> 00:08:55,210
所以你也必须

226
00:08:55,210 --> 00:08:56,620
而这就是有趣的部分

227
00:08:56,620 --> 00:09:01,580
你也必须贬低一个同学并支付他们成绩的十分之一

228
00:09:01,580 --> 00:09:04,019
所以你觉得班里谁会表现最差

229
00:09:04,019 --> 00:09:08,029
这比之前有趣多了，再想想其实不是

230
00:09:08,029 --> 00:09:11,759
不是成绩最低的人或类似的人

231
00:09:11,759 --> 00:09:15,918
而是性格方面无法提升的人

232
00:09:15,918 --> 00:09:18,879
我的意思是我们在招聘时看重三点

233
00:09:18,879 --> 00:09:19,879
我们看重智力

234
00:09:19,879 --> 00:09:23,259
看重主动性或精力

235
00:09:23,259 --> 00:09:25,039
以及看重正直

236
00:09:25,039 --> 00:09:27,139
如果他们不具备后两者

237
00:09:27,139 --> 00:09:28,799
前两项会害死你

238
00:09:28,799 --> 00:09:31,049
因为如果你要找一个没有正直的人

239
00:09:31,049 --> 00:09:32,789
希望他们懒惰且愚蠢

240
00:09:32,789 --> 00:09:36,649
我的意思是不要聪明又积极

241
00:09:36,649 --> 00:09:39,049
所以这就是第三个品质

242
00:09:39,049 --> 00:09:41,470
但所有这些品质都是你的选择

243
00:09:41,470 --> 00:09:44,350
你知道你很难改变自己的天性

244
00:09:44,350 --> 00:09:47,600
但你可以改变很多与之相关的行动

245
00:09:47,600 --> 00:09:53,159
现在形成的习惯是这些品质或负面品质

246
00:09:53,159 --> 00:09:54,269
我的意思是这个人

247
00:09:54,269 --> 00:09:58,129
总是声称功劳的人

248
00:09:58,129 --> 00:09:58,950
他们没做那件事

249
00:09:58,950 --> 00:09:59,970
总是偷工减料

250
00:09:59,970 --> 00:10:01,839
你无法信赖的人

251
00:10:01,839 --> 00:10:04,778
我的意思是，最终这些都是习惯模式

252
00:10:04,778 --> 00:10:08,479
培养正确习惯的最佳时机是在你这个年纪的时候

253
00:10:08,479 --> 00:10:09,659
我是认真的

254
00:10:10,659 --> 00:10:13,139
现在学高尔夫对我没什么用

255
00:10:13,139 --> 00:10:14,159
如果我当初学过高尔夫

256
00:10:14,159 --> 00:10:14,940
在我你这个年纪的时候

257
00:10:14,940 --> 00:10:16,139
我可能是个不错的高尔夫球手

258
00:10:16,139 --> 00:10:19,309
但但有人曾经说过

259
00:10:19,309 --> 00:10:22,769
习惯的锁链轻到让人感觉不到

260
00:10:22,769 --> 00:10:24,090
直到重到无法挣脱

261
00:10:24,090 --> 00:10:28,828
我经常看到这种情况，人们有自我毁灭的习惯模式

262
00:10:29,109 --> 00:10:30,288
当他们五十或六十岁的时候

263
00:10:30,288 --> 00:10:31,869
他们真的无法改变

264
00:10:31,869 --> 00:10:33,168
他们被这些习惯束缚了

265
00:10:33,168 --> 00:10:34,869
但你不会被任何东西束缚

266
00:10:34,869 --> 00:10:38,340
所以当你写下那个人的优点

267
00:10:38,340 --> 00:10:43,809
你想要购买的那个人的十个百分点，看看这份清单并问自己

268
00:10:43,809 --> 00:10:44,950
这份清单上有没有什么

269
00:10:44,950 --> 00:10:46,389
我做不到回答

270
00:10:46,389 --> 00:10:48,580
有没有可能存在

271
00:10:48,580 --> 00:10:49,740
当你观察那个人

272
00:10:49,740 --> 00:10:53,350
你自己并审视那些你不喜欢的品质

273
00:10:53,350 --> 00:10:57,190
如果你发现自己有这些特质，比如自我中心

274
00:10:57,190 --> 00:10:59,000
可能是自私

275
00:10:59,240 --> 00:11:00,299
你可以消除这些

276
00:11:00,299 --> 00:11:02,340
我的意思是这不是命中注定的

277
00:11:02,340 --> 00:11:05,899
如果你遵循这个方法

278
00:11:05,899 --> 00:11:07,779
本·富兰克林就是这样做的

279
00:11:07,779 --> 00:11:10,059
我以前的老板本·格雷厄姆也这样做

280
00:11:10,059 --> 00:11:10,860
在他年轻的时候

281
00:11:10,860 --> 00:11:12,620
本·格雷厄姆四处观察

282
00:11:12,620 --> 00:11:13,899
然后他说我崇拜谁

283
00:11:13,899 --> 00:11:14,870
你知道的

284
00:11:14,870 --> 00:11:17,049
他希望自己被人崇拜

285
00:11:17,049 --> 00:11:17,789
然后他说你知道吗

286
00:11:17,789 --> 00:11:19,549
为什么我要崇拜这些人

287
00:11:19,549 --> 00:11:20,190
他说

288
00:11:20,190 --> 00:11:21,610
如果我崇拜他们是因为这些原因

289
00:11:21,610 --> 00:11:22,750
也许别人也会崇拜我

290
00:11:22,750 --> 00:11:24,230
如果我以类似的方式行事

291
00:11:24,230 --> 00:11:27,230
他决定自己想要成为什么样的人

292
00:11:27,230 --> 00:11:30,669
如果你遵循这个方法到最后

293
00:11:30,669 --> 00:11:32,409
你将成为自己想要购买的那个人

294
00:11:32,409 --> 00:11:32,710
我的意思是

295
00:11:32,710 --> 00:11:34,210
这就是最终目标

296
00:11:34,210 --> 00:11:37,889
这是这个房间里每个人都能实现的目标

297
00:11:37,889 --> 00:11:39,409
所以这就是布道的结束

298
00:11:39,409 --> 00:11:39,570
现在

299
00:11:39,570 --> 00:11:41,190
让我们谈谈你心中的想法

300
00:11:41,190 --> 00:11:44,409
然后你会提出任何问题

301
00:11:44,409 --> 00:11:48,970
我唯一要告诉你们的是我们正在买入或卖出的标的

302
00:11:48,970 --> 00:11:51,330
假设我甚至不告诉自己这个事实

303
00:11:51,330 --> 00:11:52,370
我的意思是我会把它写下来

304
00:11:52,370 --> 00:11:54,330
然后就像可口可乐的配方一样

305
00:11:54,330 --> 00:11:58,350
你知道只有两个人能进入信托部门得知详情

306
00:11:58,350 --> 00:11:59,450
我不知道这两个人是谁

307
00:11:59,450 --> 00:12:03,769
所以我们不谈论买入或卖出的标的

308
00:12:03,769 --> 00:12:05,230
但其他任何事情都可以讨论

309
00:12:05,230 --> 00:12:05,950
个人事务

310
00:12:06,950 --> 00:12:07,990
你想聊的任何话题

311
00:12:07,990 --> 00:12:09,470
实际上更难的问题

312
00:12:09,470 --> 00:12:10,559
问题是

313
00:12:10,559 --> 00:12:11,399
越难越有趣

314
00:12:11,399 --> 00:12:12,080
对我来说是这样

315
00:12:12,080 --> 00:12:13,919
所以别顾及我的感受

316
00:12:13,919 --> 00:12:15,460
我的意思是抬头直视

317
00:12:15,460 --> 00:12:18,019
就这样开始吧

318
00:12:18,019 --> 00:12:19,220
我想我们有个麦克风

319
00:12:19,220 --> 00:12:20,259
这是唯一的麦克风吗

320
00:12:20,259 --> 00:12:22,399
还是只有这一个麦克风

321
00:12:22,399 --> 00:12:23,500
好的现在提问

322
00:12:23,500 --> 00:12:25,100
只需走到这个麦克风前

323
00:12:25,100 --> 00:12:28,419
排队站好然后我会登记

324
00:12:28,419 --> 00:12:28,700
费尔德曼

325
00:12:28,700 --> 00:12:30,220
你可以

326
00:12:31,080 --> 00:12:31,659
是的

327
00:12:31,659 --> 00:12:37,619
我有个传统观念认为只能投资自己能理解的赚钱机会

328
00:12:37,619 --> 00:12:38,778
和我理解的领域

329
00:12:38,778 --> 00:12:40,119
当我说到理解

330
00:12:40,119 --> 00:12:43,970
甚至不知道产品具体做什么

331
00:12:43,970 --> 00:12:45,120
或者其他任何细节

332
00:12:45,120 --> 00:12:45,919
我的意思是

333
00:12:45,919 --> 00:12:49,580
理解业务的经济逻辑

334
00:12:49,580 --> 00:12:52,349
十年或二十年后的样子

335
00:12:52,349 --> 00:12:56,229
大致了解像

336
00:12:56,229 --> 00:12:59,250
润力口香糖十年后的经济状况

337
00:12:59,250 --> 00:13:01,210
互联网不会改变人们嚼口香糖的方式

338
00:13:01,210 --> 00:13:02,370
也不会改变他们选择哪种口香糖

339
00:13:02,370 --> 00:13:05,159
如果你在口香糖市场占据主导地位

340
00:13:05,159 --> 00:13:09,360
拥有双喜、薄荷和果汁果香等品牌

341
00:13:09,360 --> 00:13:12,879
这些品牌十年后依然存在

342
00:13:12,879 --> 00:13:15,500
所以无法精确预测Wrigley的财务数据

343
00:13:15,500 --> 00:13:19,710
但不会偏离太远

344
00:13:19,710 --> 00:13:20,889
如果尝试预测这类公司前景

345
00:13:20,889 --> 00:13:23,328
评估这家公司属于我的能力范围

346
00:13:23,328 --> 00:13:27,369
我理解他们的业务

347
00:13:27,369 --> 00:13:29,580
理解其经济逻辑

348
00:13:29,580 --> 00:13:31,080
理解市场竞争状况

349
00:13:31,080 --> 00:13:34,440
存在各种可能拥有美好未来的公司

350
00:13:36,029 --> 00:13:39,509
这些公司都有光明前景

351
00:13:39,509 --> 00:13:41,389
但我不知道它们具体是哪些

352
00:13:41,389 --> 00:13:44,970
我的意思是，我过去也做过类似演讲

353
00:13:44,970 --> 00:13:50,480
我随身携带一份七十页的密密麻麻打印清单

354
00:13:50,480 --> 00:13:57,120
这份清单显示二十世纪初有两千家汽车公司

355
00:13:57,120 --> 00:13:59,960
你曾目睹过汽车将如何改变这个国家

356
00:13:59,960 --> 00:14:02,649
它对你们的生活将产生巨大影响

357
00:14:02,649 --> 00:14:04,429
然后是你们的子女和孙辈

358
00:14:04,429 --> 00:14:09,409
以及之后的世代，它彻底改变了美国的面貌

359
00:14:09,409 --> 00:14:11,990
但在两千家公司中

360
00:14:12,029 --> 00:14:12,690
你知道的

361
00:14:12,690 --> 00:14:14,429
只有三家基本存活下来

362
00:14:14,429 --> 00:14:17,970
而且它们多次表现不佳

363
00:14:17,970 --> 00:14:21,679
如何从两千家公司中选出三家赢家

364
00:14:21,679 --> 00:14:23,360
我的意思是这并不容易

365
00:14:23,360 --> 00:14:24,679
事后回顾起来很容易

366
00:14:24,679 --> 00:14:26,080
但向前看就难多了

367
00:14:26,080 --> 00:14:29,299
你可能完全正确

368
00:14:29,299 --> 00:14:30,799
关于汽车行业

369
00:14:30,799 --> 00:14:35,159
事实上你可能无法预见其影响之深远

370
00:14:35,159 --> 00:14:38,320
如果你全面投资所有公司

371
00:14:38,320 --> 00:14:39,320
你将一无所获

372
00:14:39,320 --> 00:14:43,720
因为该行业的经济特征难以界定

373
00:14:43,720 --> 00:14:45,720
我说啊

374
00:14:45,720 --> 00:14:48,799
我一直认为更简单的是找出失败者

375
00:14:48,799 --> 00:14:50,759
而真正应该在19

376
00:14:51,879 --> 00:14:52,679
大约五十年代

377
00:14:52,679 --> 00:14:55,440
当你预见汽车发展时

378
00:14:55,440 --> 00:14:57,190
你应该做空马匹

379
00:14:57,190 --> 00:14:59,190
1900年有两千万匹马

380
00:14:59,190 --> 00:15:00,769
现在只剩下约四百万匹

381
00:15:00,769 --> 00:15:02,509
很容易判断失败者

382
00:15:02,509 --> 00:15:04,220
失败者就是马

383
00:15:04,220 --> 00:15:07,899
但赢家是整个汽车行业

384
00:15:08,340 --> 00:15:11,159
两千家公司几乎全军覆没

385
00:15:11,159 --> 00:15:12,019
少数公司合并退出

386
00:15:12,019 --> 00:15:12,580
等等

387
00:15:13,620 --> 00:15:14,659
有三家公司

388
00:15:14,659 --> 00:15:17,509
道琼斯工业指数中的汽车公司

389
00:15:18,080 --> 00:15:21,259
二十年代和三十年代的工业巨头

390
00:15:21,259 --> 00:15:22,519
斯蒂贝克

391
00:15:22,519 --> 00:15:25,220
纳什凯利和休斯敦汽车

392
00:15:25,220 --> 00:15:27,080
这些名字对我来说都很熟悉

393
00:15:27,080 --> 00:15:29,080
也许你也听说过

394
00:15:29,080 --> 00:15:30,580
但它们不再造车

395
00:15:30,580 --> 00:15:32,299
你知道它们没赚钱

396
00:15:32,299 --> 00:15:35,249
但曾经它们在道指三十强

397
00:15:35,249 --> 00:15:39,049
是美国企业的贵族

398
00:15:39,049 --> 00:15:40,350
最终惨遭淘汰

399
00:15:40,350 --> 00:15:47,649
在优质行业中识别赢家的经济特征并不容易

400
00:15:47,889 --> 00:15:49,029
在北卡罗来纳州

401
00:15:49,029 --> 00:15:50,710
你知道奥维尔和威尔伯曾试飞成功

402
00:15:50,710 --> 00:15:52,730
或者说我猜是奥维尔试飞而威尔伯在观看

403
00:15:52,730 --> 00:15:53,889
我本该是威尔伯

404
00:15:54,970 --> 00:16:00,769
如果你能从那时预见航空业的未来

405
00:16:00,769 --> 00:16:02,639
以及它将如何改变一切

406
00:16:02,639 --> 00:16:04,639
你知道这会让你震惊不已

407
00:16:04,639 --> 00:16:07,019
顺便说这一直令人们兴奋

408
00:16:07,019 --> 00:16:08,639
但若存在一个资本家

409
00:16:08,639 --> 00:16:09,799
那个基蒂霍克

410
00:16:09,799 --> 00:16:11,320
他本该击落奥维尔

411
00:16:11,320 --> 00:16:12,379
我是认真的

412
00:16:12,379 --> 00:16:15,200
因为它只是一直亏投资者的钱

413
00:16:15,200 --> 00:16:20,080
20年代和30年代就超过四百家飞机公司

414
00:16:20,080 --> 00:16:21,080
有个奥马哈

415
00:16:21,080 --> 00:16:22,039
有个内布拉斯加

416
00:16:22,039 --> 00:16:23,080
我们是航空硅谷

417
00:16:24,080 --> 00:16:25,169
显然的飞机领域

418
00:16:25,169 --> 00:16:26,950
它们全都消失了

419
00:16:26,950 --> 00:16:31,038
1991年底这个行业惨不忍睹

420
00:16:31,038 --> 00:16:36,419
若统计所有航空公司的总收益

421
00:16:36,419 --> 00:16:38,899
自从威尔伯和奥维尔在那里

422
00:16:38,899 --> 00:16:41,019
利润总额竟低于零

423
00:16:41,019 --> 00:16:43,940
乘客数量每年都在增长

424
00:16:43,940 --> 00:16:49,779
行业重要性十年翻倍

425
00:16:50,120 --> 00:16:51,320
但无人盈利

426
00:16:52,720 --> 00:16:55,240
分析经济后果

427
00:16:56,360 --> 00:16:58,589
电视我认为当时

428
00:16:58,589 --> 00:17:01,659
美国每年仅售出2250万美元

429
00:17:01,659 --> 00:17:04,079
现在美国已无本土制造商

430
00:17:04,079 --> 00:17:06,180
你说电视机制造商

431
00:17:06,180 --> 00:17:07,140
这多棒的生意

432
00:17:07,140 --> 00:17:08,619
现在人人都懂

433
00:17:08,619 --> 00:17:10,690
1950年没人有电视

434
00:17:10,690 --> 00:17:13,089
现在约45到50

435
00:17:14,130 --> 00:17:15,970
家家都有多台

436
00:17:15,970 --> 00:17:17,769
但美国无人真正赚钱

437
00:17:17,769 --> 00:17:18,990
这些公司已倒闭

438
00:17:18,990 --> 00:17:20,769
明白他们已无立足之地

439
00:17:20,769 --> 00:17:22,130
比如镁电池

440
00:17:22,130 --> 00:17:23,109
RCA公司

441
00:17:23,109 --> 00:17:25,910
这些公司如无线电业

442
00:17:25,910 --> 00:17:29,269
20年代有五百多家造收音机

443
00:17:29,269 --> 00:17:33,269
如今美国已无本土收音机制造商

444
00:17:33,269 --> 00:17:34,470
但可口可乐

445
00:17:34,470 --> 00:17:36,910
我1884年出生

446
00:17:36,910 --> 00:17:37,829
雅各布药房

447
00:17:37,829 --> 00:17:38,130
或任何其他

448
00:17:38,130 --> 00:17:42,309
同行多年发明复印机

449
00:17:42,309 --> 00:17:47,450
如今公司年销约10亿

450
00:17:47,450 --> 00:17:50,349
八盎司份量的产品

451
00:17:50,349 --> 00:17:51,609
并非所有考克斯布里顿

452
00:17:51,609 --> 00:17:54,269
有些人每天都在世界各地

453
00:17:54,269 --> 00:17:56,529
一百十七年后

454
00:17:56,529 --> 00:18:01,789
因此理解企业的经济特征是不同的

455
00:18:01,789 --> 00:18:05,130
而非预测某个行业即将表现卓越

456
00:18:05,130 --> 00:18:10,690
所以我看互联网企业或科技公司时

457
00:18:10,690 --> 00:18:12,329
我说这是件了不起的事

458
00:18:12,329 --> 00:18:13,769
我喜欢在电脑上玩来玩去

459
00:18:13,769 --> 00:18:17,250
我从亚马逊订购书籍和其他各种东西

460
00:18:17,250 --> 00:18:19,069
但我不知道谁能赢

461
00:18:19,069 --> 00:18:20,910
除非我知道谁能赢

462
00:18:20,910 --> 00:18:22,509
我不感兴趣投资

463
00:18:22,509 --> 00:18:25,269
我只是在电脑上玩来玩去

464
00:18:26,210 --> 00:18:31,480
明确自己的能力圈是投资最重要的方面

465
00:18:31,480 --> 00:18:33,059
不在于重要性

466
00:18:33,059 --> 00:18:35,160
而在于能力圈的大小

467
00:18:35,160 --> 00:18:37,730
你不必精通所有领域

468
00:18:37,730 --> 00:18:40,410
但要知道能力圈的边界

469
00:18:40,410 --> 00:18:42,109
你知道的和不知道的是

470
00:18:42,109 --> 00:18:45,619
并始终待在其中至关重要

471
00:18:45,619 --> 00:18:46,180
汤姆

472
00:18:46,180 --> 00:18:47,460
沃森创立于

473
00:18:47,460 --> 00:18:49,960
IBM在其书中写道

474
00:18:49,960 --> 00:18:50,680
他说

475
00:18:50,680 --> 00:18:52,630
我不是天才

476
00:18:52,630 --> 00:18:55,690
但我擅长某些领域并留在那里

477
00:18:55,690 --> 00:18:58,029
这就是关键

478
00:18:58,029 --> 00:19:02,269
如果我理解几件事并专注该领域

479
00:19:02,269 --> 00:19:03,779
我会做得不错

480
00:19:03,779 --> 00:19:05,380
如果我不懂某事

481
00:19:05,380 --> 00:19:06,500
却因兴奋而涉足

482
00:19:06,500 --> 00:19:07,539
因为邻居在谈论

483
00:19:07,539 --> 00:19:11,140
股票上涨后他们开始涉足其他领域

484
00:19:11,140 --> 00:19:14,480
最终我会冲动行事应该现在

485
00:19:14,480 --> 00:19:15,559
我们过去这边

486
00:19:15,559 --> 00:19:16,240
你好

487
00:19:16,240 --> 00:19:16,940
巴菲特先生

488
00:19:16,940 --> 00:19:18,359
我有两个简短问题

489
00:19:18,359 --> 00:19:22,809
第一个是如何评估公司内在价值

490
00:19:22,809 --> 00:19:23,369
嗯

491
00:19:23,369 --> 00:19:27,970
内在价值是那个数字

492
00:19:27,970 --> 00:19:30,539
如果你能预知未来所有现金流

493
00:19:30,539 --> 00:19:35,980
并计算从现在到末日的现金流

494
00:19:36,460 --> 00:19:39,660
按正确折现率折现

495
00:19:39,660 --> 00:19:42,539
这个数字就是公司内在价值

496
00:19:42,539 --> 00:19:44,099
换句话说

497
00:19:44,420 --> 00:19:48,160
投资的唯一目的是现在投入资金获取未来更多收益

498
00:19:48,160 --> 00:19:48,420
对吧

499
00:19:48,420 --> 00:19:51,049
这就是投资的本质

500
00:19:51,329 --> 00:19:51,890
现在

501
00:19:51,890 --> 00:19:52,829
当你看这个

502
00:19:52,829 --> 00:19:54,059
当你看底部

503
00:19:54,059 --> 00:19:55,359
因此使美国政府

504
00:19:55,359 --> 00:19:57,119
很容易告诉你能收回什么

505
00:19:57,119 --> 00:19:58,539
债券上明确写着

506
00:19:58,539 --> 00:20:00,299
它说明何时支付利息

507
00:20:00,299 --> 00:20:02,079
它说明何时返还本金

508
00:20:02,079 --> 00:20:04,920
因此很容易计算债券价值

509
00:20:04,920 --> 00:20:05,799
明天可能改变

510
00:20:05,799 --> 00:20:06,720
如果利率变化

511
00:20:06,720 --> 00:20:11,388
但现金流已印在债券上

512
00:20:11,388 --> 00:20:14,088
现金流印在股票凭证上

513
00:20:14,088 --> 00:20:17,888
分析师的工作就是打印

514
00:20:17,888 --> 00:20:19,689
修改这张股票凭证

515
00:20:19,689 --> 00:20:23,229
代表企业权益并转为债券

516
00:20:23,229 --> 00:20:26,799
这就是我认为未来将支付的

517
00:20:26,799 --> 00:20:28,119
当我们购买时

518
00:20:28,119 --> 00:20:30,900
你知道为肖氏公司新机器

519
00:20:30,900 --> 00:20:32,099
但为了生产地毯

520
00:20:32,099 --> 00:20:33,480
这显然是我们考虑的

521
00:20:33,480 --> 00:20:35,339
你们在商学院都学过

522
00:20:35,339 --> 00:20:37,720
大企业也是同样的道理

523
00:20:37,720 --> 00:20:40,250
如果你今天买入可口可乐

524
00:20:40,250 --> 00:20:44,750
公司市值约110-150亿美元

525
00:20:44,750 --> 00:20:48,119
问题是如果你有110或150亿

526
00:20:48,119 --> 00:20:49,539
你就不会听我说话

527
00:20:49,539 --> 00:20:52,140
不过我会在听你

528
00:20:52,140 --> 00:20:53,869
但问题是

529
00:20:53,869 --> 00:20:59,999
你愿意今天投入以获取可口可乐未来交付

530
00:20:59,999 --> 00:21:01,979
未来两三百年的收益

531
00:21:01,979 --> 00:21:05,220
折现率越远影响越小

532
00:21:05,220 --> 00:21:06,799
但这才是问题

533
00:21:06,799 --> 00:21:08,180
他们将支付多少现金

534
00:21:08,180 --> 00:21:10,420
这不是什么问题

535
00:21:10,420 --> 00:21:12,819
分析师推荐数量的问题

536
00:21:12,819 --> 00:21:14,339
或股票成交量如何

537
00:21:14,339 --> 00:21:15,779
或图表走势如何

538
00:21:15,779 --> 00:21:16,230
或任何其他因素

539
00:21:16,230 --> 00:21:17,990
关键在于能获得多少现金

540
00:21:17,990 --> 00:21:19,470
这才是唯一原因

541
00:21:19,470 --> 00:21:20,569
如果你买农场

542
00:21:20,569 --> 00:21:21,069
确实如此

543
00:21:21,069 --> 00:21:22,390
如果你买公寓楼

544
00:21:22,390 --> 00:21:24,400
任何金融资产

545
00:21:24,720 --> 00:21:25,960
地下石油

546
00:21:25,960 --> 00:21:27,039
你正在投入现金

547
00:21:27,039 --> 00:21:29,000
未来换取更多现金

548
00:21:29,000 --> 00:21:31,819
问题是能获得多少

549
00:21:31,819 --> 00:21:32,980
何时获得

550
00:21:32,980 --> 00:21:34,440
能确定多少

551
00:21:34,440 --> 00:21:39,150
当我计算一家企业的内在价值时

552
00:21:39,150 --> 00:21:40,509
当我们收购企业时

553
00:21:40,509 --> 00:21:43,750
无论是收购整个企业还是部分股权

554
00:21:43,750 --> 00:21:45,410
我始终认为我们是在购买整个企业

555
00:21:45,410 --> 00:21:47,219
因为这就是我的方法

556
00:21:47,219 --> 00:21:49,098
我会观察并思考

557
00:21:49,098 --> 00:21:50,479
这家企业会产出什么

558
00:21:50,479 --> 00:21:54,559
以及何时以及你真正喜欢什么

559
00:21:54,559 --> 00:21:58,880
当然，关键在于企业能否有效运用所赚取的资金并获得更高回报

560
00:21:58,880 --> 00:21:59,559
随着时间推移

561
00:21:59,559 --> 00:22:00,099
我的意思是

562
00:22:00,099 --> 00:22:02,900
伯克希尔从未向股东分配过任何资金

563
00:22:02,900 --> 00:22:08,029
但随着我们持有的企业价值提升，分配能力也会增强

564
00:22:08,029 --> 00:22:10,029
我们可以内部复利增长

565
00:22:10,029 --> 00:22:12,109
但核心问题在于

566
00:22:12,349 --> 00:22:13,509
伯克希尔的估值为

567
00:22:13,509 --> 00:22:17,069
现在约为一百零五亿

568
00:22:18,239 --> 00:22:21,118
从这百亿美元中我们可以分配多少

569
00:22:21,118 --> 00:22:24,078
如果你现在要以一百零五亿收购整个公司

570
00:22:24,078 --> 00:22:30,079
能否及时分配足够现金使投资合理

571
00:22:30,079 --> 00:22:33,099
在当前利率下立即支付这笔现金

572
00:22:33,099 --> 00:22:34,539
这就是关键所在

573
00:22:34,539 --> 00:22:34,940
如果企业

574
00:22:34,940 --> 00:22:36,359
如果你无法回答这个问题

575
00:22:36,359 --> 00:22:38,099
就不要买入股票

576
00:22:38,099 --> 00:22:39,099
你知道的

577
00:22:39,099 --> 00:22:40,180
你可以赌一把股票

578
00:22:40,180 --> 00:22:41,000
如果你想的话

579
00:22:41,000 --> 00:22:42,319
或者让邻居购买

580
00:22:42,319 --> 00:22:43,500
但如果你不回答这个问题

581
00:22:43,500 --> 00:22:45,500
而我无法回答

582
00:22:45,500 --> 00:22:46,980
对于互联网公司

583
00:22:46,980 --> 00:22:47,500
例如

584
00:22:47,500 --> 00:22:48,380
有很多公司

585
00:22:48,380 --> 00:22:49,000
各种类型的公司

586
00:22:49,000 --> 00:22:49,779
我无法评估

587
00:22:49,779 --> 00:22:52,490
但我会避开这些

588
00:22:52,490 --> 00:22:56,289
因此在寻找某些公司的内在价值时需要公式

589
00:22:56,289 --> 00:22:58,690
我的意思是建立了数学系统

590
00:22:58,690 --> 00:23:00,990
未来现金流的现值计算

591
00:23:00,990 --> 00:23:02,450
第二个问题是

592
00:23:02,450 --> 00:23:10,440
为何不将你的公式或策略书面化

593
00:23:10,440 --> 00:23:11,799
以便与他人分享

594
00:23:11,799 --> 00:23:12,119
嗯

595
00:23:12,119 --> 00:23:13,819
我认为我确实写过相关内容

596
00:23:13,819 --> 00:23:16,400
阅读近年的年报即可了解

597
00:23:16,400 --> 00:23:18,329
事实上最新年报

598
00:23:18,329 --> 00:23:20,849
我正是用刚才讨论的内容

599
00:23:20,849 --> 00:23:22,670
以ESOP案例说明

600
00:23:22,670 --> 00:23:26,699
因为AESOP在公元前600年

601
00:23:26,979 --> 00:23:29,659
聪明人也没能意识到这是公元前六百年的智慧

602
00:23:29,659 --> 00:23:32,219
不过我们还是稍微有点远见

603
00:23:33,578 --> 00:23:35,339
但尽快行动

604
00:23:35,339 --> 00:23:35,940
你知道的

605
00:23:35,940 --> 00:23:37,460
在乌龟和兔子之间

606
00:23:37,460 --> 00:23:39,460
他还有时间写下这些其他内容

607
00:23:39,460 --> 00:23:40,609
你知道鸟类

608
00:23:40,609 --> 00:23:44,079
他说手头的鸟胜过灌木丛里的两只

609
00:23:44,279 --> 00:23:45,920
这还不够完整

610
00:23:47,039 --> 00:23:48,140
因为问题在于

611
00:23:48,140 --> 00:23:49,279
你确定吗

612
00:23:49,279 --> 00:23:50,579
灌木丛里真的有两只

613
00:23:50,579 --> 00:23:53,109
你得等多久才能拿到它们

614
00:23:54,599 --> 00:23:55,720
他可能知道这一点

615
00:23:55,720 --> 00:23:56,920
但他没时间

616
00:23:56,920 --> 00:24:00,559
因为他还有许多谚语要写，得继续赶工

617
00:24:00,559 --> 00:24:04,369
所以在公元前六百年的他已接近真相

618
00:24:04,369 --> 00:24:05,970
这就是投资的全部

619
00:24:05,970 --> 00:24:08,809
就是灌木丛里有多少只鸟

620
00:24:08,809 --> 00:24:10,250
你何时能拿到它们

621
00:24:10,250 --> 00:24:12,130
现在你确定吗

622
00:24:12,130 --> 00:24:15,940
如果利率是百分之十五

623
00:24:16,259 --> 00:24:17,119
大概

624
00:24:17,119 --> 00:24:19,619
五年内必须从灌木丛里拿到两只鸟

625
00:24:19,619 --> 00:24:21,259
才能等同手头的那只

626
00:24:21,259 --> 00:24:26,329
但如果利率是百分之三，二十年后能拿到两只

627
00:24:26,329 --> 00:24:29,049
仍然值得放弃手头的鸟

628
00:24:29,049 --> 00:24:32,849
因为一切都要折现到利率

629
00:24:32,849 --> 00:24:35,509
利率问题往往

630
00:24:35,509 --> 00:24:36,210
你并不确定

631
00:24:36,210 --> 00:24:38,799
你不仅知道灌木丛里有多少鸟

632
00:24:38,799 --> 00:24:40,039
在互联网公司案例中

633
00:24:40,039 --> 00:24:41,220
灌木丛里根本没有鸟

634
00:24:41,220 --> 00:24:44,240
但他们还是接受了你的鸟

635
00:24:44,240 --> 00:24:44,920
你交给他们的

636
00:24:44,920 --> 00:24:45,819
如果在手中

637
00:24:45,819 --> 00:24:46,559
但

638
00:24:46,559 --> 00:24:52,200
但其实我曾详细探讨过这类问题，大量借鉴了伊索

639
00:24:52,200 --> 00:24:52,880
写过

640
00:24:52,880 --> 00:24:54,539
大约两千六百年前

641
00:24:54,539 --> 00:24:56,539
但我一直拖延阅读

642
00:24:56,539 --> 00:24:57,359
是的

643
00:24:57,359 --> 00:24:58,730
早上好

644
00:24:58,730 --> 00:25:00,450
我知道你以成功闻名

645
00:25:00,450 --> 00:25:01,230
但我想知道

646
00:25:01,230 --> 00:25:03,690
人生中是否有特别难忘的错误或失败时刻

647
00:25:03,690 --> 00:25:07,930
你从中学到了什么

648
00:25:07,930 --> 00:25:09,250
以及你给学生的建议

649
00:25:09,250 --> 00:25:15,940
关于如何应对挫折

650
00:25:15,940 --> 00:25:16,220
先生

651
00:25:16,220 --> 00:25:16,759
是的

652
00:25:16,759 --> 00:25:17,079
嗯

653
00:25:17,079 --> 00:25:17,359
我的意思是

654
00:25:17,359 --> 00:25:18,240
我犯过很多错误

655
00:25:18,240 --> 00:25:19,799
最大的错误应该是

656
00:25:19,799 --> 00:25:20,559
不一定是最大的

657
00:25:20,559 --> 00:25:21,299
未必是最大的

658
00:25:21,299 --> 00:25:24,309
但买伯克希尔哈撒韦本身是个错误

659
00:25:24,309 --> 00:25:26,769
因为伯克希尔当时是个糟糕的纺织业

660
00:25:26,769 --> 00:25:28,690
我当时以极低的价格买入

661
00:25:28,690 --> 00:25:34,000
本·格雷厄姆教我按量化标准选股

662
00:25:34,000 --> 00:25:35,279
四处寻找被低估的股票

663
00:25:36,359 --> 00:25:40,808
而我正是在1949或50年学到这一点

664
00:25:40,808 --> 00:25:42,009
这给我留下了深刻印象

665
00:25:42,009 --> 00:25:45,349
于是我开始寻找我所说的

666
00:25:45,349 --> 00:25:48,990
像香烟残蒂般的股票，这种

667
00:25:48,990 --> 00:25:51,930
买股票的方法就像漫步街头

668
00:25:51,930 --> 00:25:53,569
四处寻找香烟残蒂

669
00:25:53,569 --> 00:25:55,089
你真正要找的是

670
00:25:55,089 --> 00:25:56,750
这副破旧潮湿的

671
00:25:56,750 --> 00:25:59,210
丑陋不堪的香烟

672
00:25:59,210 --> 00:26:00,910
只剩一口烟

673
00:26:00,910 --> 00:26:01,809
但你捡起来

674
00:26:01,809 --> 00:26:03,809
吸一口就扔掉

675
00:26:03,809 --> 00:26:04,490
然后随手丢弃

676
00:26:04,490 --> 00:26:05,349
但它是免费的

677
00:26:05,349 --> 00:26:06,609
我的意思是它很便宜

678
00:26:06,609 --> 00:26:08,490
接着继续寻找下一支潮湿的

679
00:26:08,490 --> 00:26:10,150
只剩一口的香烟

680
00:26:10,150 --> 00:26:10,329
嗯

681
00:26:10,329 --> 00:26:11,859
多年来我就是这样操作

682
00:26:11,859 --> 00:26:12,960
这确实是个错误

683
00:26:12,960 --> 00:26:13,589
呃

684
00:26:13,589 --> 00:26:15,630
虽然这样也能赚钱

685
00:26:15,630 --> 00:26:16,910
但无法赚大钱

686
00:26:16,910 --> 00:26:19,410
直接买入优质企业要容易得多

687
00:26:19,410 --> 00:26:22,650
现在我宁愿以合理价格买入优质企业

688
00:26:22,650 --> 00:26:24,410
也不愿为普通企业支付天价

689
00:26:24,410 --> 00:26:27,619
但当年我在伯克希尔买入低价股票

690
00:26:27,619 --> 00:26:29,319
其股价低于营运资本

691
00:26:29,319 --> 00:26:30,740
你几乎白得厂房

692
00:26:30,740 --> 00:26:32,000
免费获得设备

693
00:26:32,000 --> 00:26:34,240
还得到折扣库存和应收账款

694
00:26:34,240 --> 00:26:35,240
当时确实很便宜

695
00:26:35,240 --> 00:26:36,440
所以我买了它

696
00:26:36,440 --> 00:26:40,519
二十年后我仍在经营烂摊子

697
00:26:40,519 --> 00:26:43,259
资金无法复利增长

698
00:26:43,259 --> 00:26:44,880
你真正需要的是优质企业

699
00:26:44,880 --> 00:26:47,420
时间是优质企业的朋友

700
00:26:47,420 --> 00:26:48,299
持续复利增长

701
00:26:48,299 --> 00:26:49,799
它一直在不断拓展业务

702
00:26:49,799 --> 00:26:51,559
而你也在持续赚取更多财富

703
00:26:51,759 --> 00:26:54,339
时间是糟糕生意的敌人

704
00:26:54,339 --> 00:26:55,839
我本可以出售伯克希尔

705
00:26:55,839 --> 00:26:58,720
或许清算资产快速获利

706
00:26:58,720 --> 00:27:00,289
你知道的，一缕烟雾

707
00:27:00,289 --> 00:27:04,170
但继续持有这类企业是重大错误

708
00:27:04,170 --> 00:27:08,160
所以可以说我从这次错误中学到了东西

709
00:27:08,160 --> 00:27:12,049
我本应更明智地处理伯克希尔

710
00:27:12,049 --> 00:27:12,130
是

711
00:27:12,130 --> 00:27:13,769
我持续收购优质企业

712
00:27:13,769 --> 00:27:15,190
我创立了保险业务

713
00:27:15,190 --> 00:27:16,009
看到糖果

714
00:27:16,009 --> 00:27:16,529
那头水牛

715
00:27:16,529 --> 00:27:17,470
各种各样的事物

716
00:27:17,470 --> 00:27:19,250
我本应那样做会更好

717
00:27:19,250 --> 00:27:23,380
用全新的独立实体来运作

718
00:27:23,380 --> 00:27:25,420
而非以伯克希尔为平台

719
00:27:25,420 --> 00:27:26,910
现在我从中获得了许多乐趣

720
00:27:26,910 --> 00:27:28,990
生活中的一切似乎越来越好

721
00:27:28,990 --> 00:27:31,089
所以我对此毫无抱怨

722
00:27:31,089 --> 00:27:33,039
但这确实是个愚蠢之举

723
00:27:33,039 --> 00:27:35,240
我涉足美国航空

724
00:27:35,240 --> 00:27:38,000
1989年买入优先股

725
00:27:39,960 --> 00:27:41,940
我的支票到账后立即行动

726
00:27:41,940 --> 00:27:43,859
公司随即陷入亏损且无法脱身

727
00:27:43,859 --> 00:27:45,839
这实在是个蠢事

728
00:27:45,839 --> 00:27:49,049
我有个八百号码

729
00:27:49,049 --> 00:27:49,710
我现在就打电话

730
00:27:49,710 --> 00:27:51,890
每当考虑买入航空股时

731
00:27:51,890 --> 00:27:53,240
随时拨打电话

732
00:27:53,240 --> 00:27:55,640
幸运的是我可以凌晨三点拨打

733
00:27:55,640 --> 00:27:56,759
然后我说我是沃伦

734
00:27:56,759 --> 00:27:57,970
我是航空狂热者

735
00:27:57,970 --> 00:27:59,690
我在考虑收购这家公司

736
00:27:59,690 --> 00:28:00,910
他们则劝我放弃

737
00:28:00,910 --> 00:28:01,250
我意思是

738
00:28:01,250 --> 00:28:04,348
有时需要耗费数小时

739
00:28:04,348 --> 00:28:05,189
但值得这么做

740
00:28:05,189 --> 00:28:05,808
相信我

741
00:28:05,808 --> 00:28:06,299
呃

742
00:28:06,299 --> 00:28:07,779
如果你考虑投资航空业

743
00:28:07,779 --> 00:28:08,380
买入航空公司

744
00:28:08,380 --> 00:28:10,000
请给我打电话我会提供八百号码

745
00:28:10,000 --> 00:28:12,460
因为你不应该这么做

746
00:28:12,460 --> 00:28:17,809
但我们在最终结果上运气不错

747
00:28:17,809 --> 00:28:19,329
但这确实是个

748
00:28:19,329 --> 00:28:20,650
愚蠢的决定

749
00:28:20,650 --> 00:28:23,795
全都是我的错

750
00:28:27,359 --> 00:28:30,000
从机会成本角度来看

751
00:28:30,000 --> 00:28:30,700
实际成本

752
00:28:30,700 --> 00:28:34,990
我买下了辛克莱加油站的半股权

753
00:28:34,990 --> 00:28:37,449
我当时大约二十岁，和一个在国民警卫队服役的人在一起

754
00:28:37,449 --> 00:28:38,969
当时我有大约十万美元

755
00:28:38,969 --> 00:28:41,868
我投入了两万美元，结果全部亏光

756
00:28:41,868 --> 00:28:44,309
所以这是20%的损失

757
00:28:44,309 --> 00:28:50,009
这意味着这次机会成本相当于该加油站六亿美元的价值

758
00:28:50,009 --> 00:28:51,969
这为这次代价付出了高昂的代价

759
00:28:51,969 --> 00:28:52,608
你知道的

760
00:28:52,608 --> 00:28:55,299
就是为了擦几扇车窗

761
00:28:55,299 --> 00:28:56,779
挡风玻璃和其他东西

762
00:28:56,779 --> 00:28:57,539
实际上

763
00:28:57,539 --> 00:28:58,740
我喜欢伯克希尔股价下跌

764
00:28:58,740 --> 00:29:02,299
因为它降低了这次机会失误的成本

765
00:29:03,299 --> 00:29:06,059
但迄今为止我们犯的最大错误

766
00:29:07,059 --> 00:29:07,700
并非我所为

767
00:29:07,700 --> 00:29:09,259
我们犯的最大错误

768
00:29:09,259 --> 00:29:15,710
我犯的最严重错误远非主动失误

769
00:29:15,710 --> 00:29:18,349
我是指那些我本该知道该做的事

770
00:29:18,349 --> 00:29:20,710
这些都在我的能力范围内

771
00:29:20,710 --> 00:29:22,599
但我却犹豫不决

772
00:29:22,599 --> 00:29:25,039
而这些才是真正伤人的

773
00:29:25,039 --> 00:29:26,700
它们不会在任何地方显现

774
00:29:26,700 --> 00:29:31,039
我可能让伯克希尔至少损失了五亿美元

775
00:29:31,039 --> 00:29:31,680
例如

776
00:29:31,680 --> 00:29:33,990
二十年前我犹豫不决

777
00:29:33,990 --> 00:29:34,589
或近似于此

778
00:29:34,589 --> 00:29:36,990
当房利美出现麻烦时

779
00:29:36,990 --> 00:29:39,430
我们几乎以零成本收购了整个公司

780
00:29:39,430 --> 00:29:42,680
我不再为此担忧

781
00:29:42,680 --> 00:29:43,579
如果是微软

782
00:29:43,579 --> 00:29:45,039
因为我并不了解微软

783
00:29:45,039 --> 00:29:46,420
它不在我的能力圈内

784
00:29:46,420 --> 00:29:49,099
这就是为什么我没有理由认为

785
00:29:49,099 --> 00:29:50,220
我有权从微软获利

786
00:29:50,220 --> 00:29:50,900
或从可可豆等任何事物

787
00:29:50,900 --> 00:29:52,759
但我确实了解足够信息

788
00:29:52,759 --> 00:29:55,549
房利美

789
00:29:55,549 --> 00:29:56,210
而我却错失良机

790
00:29:56,210 --> 00:29:57,109
这在传统会计中不会体现

791
00:29:57,109 --> 00:30:00,388
但那辆车

792
00:30:00,388 --> 00:30:01,229
我知道它的成本

793
00:30:01,229 --> 00:30:02,169
我知道你知道我错过了机会

794
00:30:02,169 --> 00:30:04,548
这些才是重大失误

795
00:30:04,548 --> 00:30:07,519
这些都是重大失误

796
00:30:07,519 --> 00:30:12,410
我有过很多，你也一样

797
00:30:12,410 --> 00:30:15,190
除非我在年报中提及

798
00:30:15,190 --> 00:30:16,990
有时我会克制这种冲动

799
00:30:17,990 --> 00:30:19,710
除非我在年报中提及

800
00:30:19,710 --> 00:30:20,630
你永远不会知道

801
00:30:20,630 --> 00:30:22,509
因为它不会在传统会计中显示

802
00:30:22,509 --> 00:30:28,009
但我们的使命远大于生活中的巨大机遇

803
00:30:28,009 --> 00:30:28,950
必须抓住这些机会

804
00:30:30,269 --> 00:30:31,390
我们并不做很多事情

805
00:30:31,390 --> 00:30:33,950
但当我们有机会做正确且重大的事情时

806
00:30:33,950 --> 00:30:35,259
我们必须去做

807
00:30:35,259 --> 00:30:38,619
即使在小规模操作也是重大错误

808
00:30:38,619 --> 00:30:39,779
几乎等同于完全不做

809
00:30:39,779 --> 00:30:43,259
我的意思是必须抓住时机

810
00:30:43,259 --> 00:30:46,059
因为你不会遇到五百个绝佳机会

811
00:30:46,059 --> 00:30:47,440
如果你毕业时

812
00:30:47,440 --> 00:30:49,490
你会有一张二十次使用的打卡卡

813
00:30:49,490 --> 00:30:52,970
每个重大财务

814
00:30:52,970 --> 00:30:54,349
每个财务决策

815
00:30:54,349 --> 00:30:55,930
都会消耗一次打卡

816
00:30:55,930 --> 00:30:57,250
你会变得非常富有

817
00:30:57,250 --> 00:30:58,490
因为你会深思熟虑

818
00:30:58,490 --> 00:31:00,700
每个决定我都去参加鸡尾酒会

819
00:31:00,700 --> 00:31:02,480
有人提到一家公司

820
00:31:02,480 --> 00:31:03,680
他甚至不了解业务或念不出名字

821
00:31:03,680 --> 00:31:06,329
但这家公司上周赚了些钱

822
00:31:06,329 --> 00:31:09,430
你不会购买它

823
00:31:09,430 --> 00:31:10,329
如果你的卡只有二十次

824
00:31:10,329 --> 00:31:12,009
存在投机的诱惑

825
00:31:12,009 --> 00:31:14,150
特别是在股市黄金期

826
00:31:14,150 --> 00:31:18,480
这太容易了

827
00:31:18,480 --> 00:31:19,140
现在比任何时候都容易

828
00:31:19,140 --> 00:31:20,720
因为可以在线操作

829
00:31:20,720 --> 00:31:21,970
只需点击一下

830
00:31:21,970 --> 00:31:23,369
可能上涨一点就兴奋

831
00:31:23,369 --> 00:31:25,690
第二天再买另一只

832
00:31:25,690 --> 00:31:26,730
这样长期无法获利

833
00:31:26,730 --> 00:31:29,568
但若卡上只有二十次

834
00:31:29,568 --> 00:31:32,650
你不会在余生再买其他

835
00:31:32,650 --> 00:31:34,529
你会慎重考虑每个投资

836
00:31:34,529 --> 00:31:37,789
并做出优质选择

837
00:31:37,789 --> 00:31:39,838
做出重大决策

838
00:31:39,838 --> 00:31:40,939
你可能不会用完二十次

839
00:31:40,939 --> 00:31:45,278
但你无需全部使用

840
00:31:45,278 --> 00:31:47,150
是的

841
00:31:47,990 --> 00:31:49,069
巴菲特先生早上好

842
00:31:49,069 --> 00:31:52,329
我在评论中提到这类错误

843
00:31:52,329 --> 00:31:54,049
你谈到了自律原则

844
00:31:54,049 --> 00:31:55,069
当你处于某个位置

845
00:31:55,069 --> 00:31:57,109
感到不再合适时

846
00:31:57,109 --> 00:32:00,450
何时最终放弃的标准

847
00:32:00,450 --> 00:32:00,829
是的

848
00:32:00,829 --> 00:32:04,839
我刚开始时情况已变化

849
00:32:04,839 --> 00:32:08,900
因为当年我资金远少于想法

850
00:32:08,900 --> 00:32:11,750
我甚至会翻阅穆迪手册

851
00:32:11,750 --> 00:32:13,390
我一页一页地仔细阅读

852
00:32:13,390 --> 00:32:14,529
然后我又重新看了一遍

853
00:32:14,529 --> 00:32:15,450
一页一页地仔细查看

854
00:32:15,450 --> 00:32:17,630
我发现了一些我能理解的股票

855
00:32:17,630 --> 00:32:20,210
我们以两倍市盈率出售

856
00:32:20,210 --> 00:32:21,659
甚至一倍市盈率

857
00:32:21,659 --> 00:32:22,439
嗯

858
00:32:22,439 --> 00:32:24,058
当你只有十万美元时

859
00:32:24,058 --> 00:32:25,278
这会让人有点沮丧

860
00:32:25,278 --> 00:32:26,699
如果你不喜欢借钱

861
00:32:26,699 --> 00:32:28,038
我从来都不喜欢借钱

862
00:32:28,038 --> 00:32:32,430
所以我总是想出比资金多的主意

863
00:32:32,430 --> 00:32:33,609
所以我不得不卖掉一切

864
00:32:33,609 --> 00:32:35,789
最不喜欢买新东西

865
00:32:35,789 --> 00:32:37,500
这对我很有吸引力

866
00:32:37,500 --> 00:32:40,079
很长一段时间我都处于这种状态

867
00:32:40,079 --> 00:32:42,940
现在我们的问题是

868
00:32:42,940 --> 00:32:43,980
我们有比想法更多的钱

869
00:32:45,380 --> 00:32:47,980
所以

870
00:32:48,230 --> 00:32:50,029
如果你查看我们的年度报告

871
00:32:50,029 --> 00:32:52,210
它在网上可以找到

872
00:32:52,210 --> 00:32:53,230
在我们的首页

873
00:32:53,230 --> 00:32:54,369
伯克希尔官网

874
00:32:54,369 --> 00:32:58,638
你会在最后看到一篇名为《伯克希尔经济原则》

875
00:32:58,638 --> 00:33:02,659
我相信这是我向合伙人阐述的

876
00:33:02,659 --> 00:33:03,618
他们是我的合伙人

877
00:33:03,618 --> 00:33:04,638
我不关注股东

878
00:33:04,638 --> 00:33:05,479
我关注我的合伙人

879
00:33:05,479 --> 00:33:07,230
我必须成为他们的终身伙伴

880
00:33:07,230 --> 00:33:10,049
所以我要告诉他们我的想法

881
00:33:10,049 --> 00:33:11,730
如果他们不反对我的观点

882
00:33:11,730 --> 00:33:12,910
那也没关系

883
00:33:12,910 --> 00:33:13,849
但我不想让他们

884
00:33:13,849 --> 00:33:15,349
我不想让自己失望

885
00:33:15,349 --> 00:33:15,750
你知道的

886
00:33:15,750 --> 00:33:21,469
因此我在报告中写道

887
00:33:21,469 --> 00:33:22,269
我们不会出售

888
00:33:22,269 --> 00:33:24,388
无论出价多高都不会出售

889
00:33:24,388 --> 00:33:24,669
我是说

890
00:33:24,669 --> 00:33:26,048
如果有人出三倍价格

891
00:33:26,048 --> 00:33:28,769
某物实际价值的三倍

892
00:33:28,769 --> 00:33:30,289
水牛城新闻钟声

893
00:33:30,289 --> 00:33:30,450
随便什么

894
00:33:30,450 --> 00:33:32,250
也许我们不会出售

895
00:33:32,250 --> 00:33:34,509
我可能在这个方法上有错

896
00:33:34,509 --> 00:33:35,569
我知道自己没错

897
00:33:35,569 --> 00:33:37,009
如果我拥有伯克希尔全部股权

898
00:33:37,009 --> 00:33:38,970
因为这是我想要的生活方式

899
00:33:38,970 --> 00:33:39,849
我已经拥有所有可能需要的钱

900
00:33:39,849 --> 00:33:41,049
我拥有一切所需的资金

901
00:33:41,049 --> 00:33:45,809
你知道这本质上是关于讣告新闻报道的变化

902
00:33:45,809 --> 00:33:47,809
基金会目前的资金数额

903
00:33:47,809 --> 00:33:51,400
与我喜欢的人断绝关系

904
00:33:51,400 --> 00:33:53,299
和加入我的人

905
00:33:53,299 --> 00:33:55,599
因为他们认为这是永久的栖身之所

906
00:33:55,599 --> 00:33:57,200
仅仅因为有人递给我一张大支票

907
00:33:57,200 --> 00:33:58,859
就像卖掉我的孩子一样

908
00:33:58,859 --> 00:33:59,880
因为我穿着一件大

909
00:33:59,880 --> 00:34:01,259
所以我不会那样做

910
00:34:01,259 --> 00:34:02,380
我想告诉我的合伙人

911
00:34:02,380 --> 00:34:03,039
我不会做

912
00:34:03,039 --> 00:34:08,889
以免他们因某些股票越来越失望

913
00:34:08,889 --> 00:34:11,148
我们现在采取这种策略

914
00:34:11,148 --> 00:34:15,409
如果我们资金严重短缺且各种机会涌现

915
00:34:15,409 --> 00:34:16,869
我们可能会有不同策略

916
00:34:16,869 --> 00:34:20,190
但我们倾向不轻易出售

917
00:34:20,190 --> 00:34:24,050
除非我们彻底失去信心

918
00:34:24,050 --> 00:34:25,110
或许在管理层方面

919
00:34:25,110 --> 00:34:28,889
或认为企业经济特征发生重大变化

920
00:34:28,889 --> 00:34:29,269
我的意思是

921
00:34:29,269 --> 00:34:30,530
这种情况确实会发生

922
00:34:30,530 --> 00:34:31,570
但我们不会出售

923
00:34:31,570 --> 00:34:34,570
仅仅因为价格看起来过高

924
00:34:34,570 --> 00:34:37,030
我的意思是无法保证百分百

925
00:34:37,030 --> 00:34:38,599
但这正是

926
00:34:38,599 --> 00:34:39,300
这就是

927
00:34:39,300 --> 00:34:44,590
这是我们当前遵循的原则

928
00:34:45,030 --> 00:34:46,670
每年五亿美元现金

929
00:34:46,670 --> 00:34:47,110
至少

930
00:34:47,110 --> 00:34:49,398
每周一百万美元

931
00:34:49,398 --> 00:34:50,639
你知道的

932
00:34:50,639 --> 00:34:54,059
我们已经聊了半小时我却一事未做

933
00:34:54,059 --> 00:34:54,719
所以

934
00:34:56,719 --> 00:34:58,190
你知道的

935
00:34:58,190 --> 00:34:59,230
真正的问题是

936
00:34:59,230 --> 00:35:00,670
如何明智地处理

937
00:35:00,670 --> 00:35:03,539
如果我们出售资产

938
00:35:03,539 --> 00:35:04,559
那会多出这么多

939
00:35:04,559 --> 00:35:05,500
或许会有

940
00:35:05,500 --> 00:35:07,019
可能会有改变的时候

941
00:35:07,019 --> 00:35:09,349
但但我们希望

942
00:35:09,349 --> 00:35:11,070
并且我有合伙人

943
00:35:11,070 --> 00:35:12,030
股东

944
00:35:12,030 --> 00:35:12,630
合伙人

945
00:35:12,630 --> 00:35:15,050
他们会说如果能获得三倍

946
00:35:15,050 --> 00:35:16,110
证券公司的价值

947
00:35:16,110 --> 00:35:17,329
为什么不卖掉

948
00:35:17,329 --> 00:35:18,809
这就是我必须确保

949
00:35:18,809 --> 00:35:19,969
在他们到来之前

950
00:35:19,969 --> 00:35:21,489
他们要清楚我的想法

951
00:35:21,489 --> 00:35:21,769
我的意思是

952
00:35:21,769 --> 00:35:22,150
他们

953
00:35:22,150 --> 00:35:25,639
他们有权知道你真正想要

954
00:35:25,639 --> 00:35:26,639
想想看

955
00:35:26,639 --> 00:35:28,480
你知道如果要结婚的话

956
00:35:30,369 --> 00:35:33,289
并且想要一段能长久的婚姻

957
00:35:33,710 --> 00:35:35,210
不一定是最幸福的婚姻

958
00:35:35,210 --> 00:35:35,590
你知道的

959
00:35:35,590 --> 00:35:38,949
或者玛莎·斯图尔特会谈论的那种

960
00:35:38,949 --> 00:35:39,309
或者任何东西

961
00:35:39,309 --> 00:35:41,480
但你想要一段能长久的婚姻

962
00:35:41,480 --> 00:35:44,139
你在配偶身上看重什么品质

963
00:35:44,139 --> 00:35:47,440
首先看重的是智慧

964
00:35:47,679 --> 00:35:49,260
你重视幽默感吗

965
00:35:49,260 --> 00:35:50,480
你重视品格吗

966
00:35:51,480 --> 00:35:52,699
你重视外貌吗

967
00:35:52,699 --> 00:35:54,050
不

968
00:35:54,530 --> 00:35:56,050
你应该看重低期望值

969
00:35:58,329 --> 00:36:01,409
这才是能持久的婚姻

970
00:36:01,570 --> 00:36:03,070
双方都要有低期望

971
00:36:03,070 --> 00:36:04,159
我是认真的

972
00:36:04,159 --> 00:36:08,440
嗯我希望我的伴侣在预期上保持低位

973
00:36:08,440 --> 00:36:09,860
在进入关系时

974
00:36:09,860 --> 00:36:11,079
因为我希望婚姻能持久

975
00:36:11,079 --> 00:36:13,670
这是与伯克希尔合并的财务婚姻

976
00:36:13,670 --> 00:36:15,590
我不想让他们觉得

977
00:36:15,590 --> 00:36:18,269
我会做那些我不会做的事

978
00:36:20,849 --> 00:36:23,190
所有建议都是免费的

979
00:36:23,190 --> 00:36:24,289
还有你难忘的建议

980
00:36:24,289 --> 00:36:28,489
其他内容明天见

981
00:36:28,489 --> 00:36:29,349
巴菲特先生

982
00:36:29,349 --> 00:36:33,590
我有一个关于近年投资评估的问题

983
00:36:33,590 --> 00:36:38,469
似乎企业使用避税工具的情况在增加

984
00:36:38,469 --> 00:36:39,510
等等

985
00:36:39,510 --> 00:36:39,949
像EAS这样的可信机构

986
00:36:39,949 --> 00:36:42,110
和其他机构正与国税局就避税工具对簿公堂

987
00:36:42,110 --> 00:36:47,420
而众所周知

988
00:36:47,420 --> 00:36:49,780
这些交易大多非常人为

989
00:36:49,780 --> 00:36:52,528
但仍有利润可图

990
00:36:52,528 --> 00:36:55,380
从投资者角度看

991
00:36:55,380 --> 00:36:57,099
你认为这对投资者有利吗

992
00:36:57,099 --> 00:37:00,079
他们投资的公司

993
00:37:00,079 --> 00:37:02,449
是否涉及这些避税工具

994
00:37:02,534 --> 00:37:05,690
如果是的话

995
00:37:05,690 --> 00:37:09,030
你认为这是否有帮助

996
00:37:09,030 --> 00:37:12,369
如果交易在财报中披露

997
00:37:12,369 --> 00:37:15,048
我指的是财务报表附注

998
00:37:15,048 --> 00:37:17,068
乔治我可能没完全听懂

999
00:37:17,068 --> 00:37:18,208
你能再说一遍吗

1000
00:37:20,250 --> 00:37:21,369
我会重复一遍

1001
00:37:21,369 --> 00:37:22,250
呃

1002
00:37:22,250 --> 00:37:30,099
如果认为企业参与其中

1003
00:37:30,099 --> 00:37:30,920
如果你进行投资

1004
00:37:30,920 --> 00:37:34,019
或者任何人投资避税天堂

1005
00:37:34,019 --> 00:37:37,498
这在某些避税定义中

1006
00:37:37,498 --> 00:37:38,119
没错

1007
00:37:38,119 --> 00:37:39,340
我从未使用过

1008
00:37:39,340 --> 00:37:39,639
不

1009
00:37:39,639 --> 00:37:39,880
不

1010
00:37:39,880 --> 00:37:42,320
我不是这个意思

1011
00:37:42,320 --> 00:37:47,710
我想问你是否知道企业参与此类活动

1012
00:37:47,710 --> 00:37:50,329
这在短期内有利

1013
00:37:50,329 --> 00:37:54,119
你会认为这对投资者有帮助吗

1014
00:37:54,119 --> 00:37:54,559
嗯

1015
00:37:54,559 --> 00:37:54,960
确实存在

1016
00:37:54,960 --> 00:37:55,960
我是说确实存在

1017
00:37:55,960 --> 00:38:00,039
完全合法的税务避让方式

1018
00:38:00,039 --> 00:38:03,440
我是说我们确实做过并且仍在做

1019
00:38:03,440 --> 00:38:07,860
但我们是最早参与低收入住房税收优惠的

1020
00:38:07,860 --> 00:38:10,250
事实上我曾与总统会面

1021
00:38:10,250 --> 00:38:10,610
总统

1022
00:38:10,610 --> 00:38:12,329
和小布什总统讨论过

1023
00:38:12,329 --> 00:38:15,070
这对我们有轻微好处

1024
00:38:15,070 --> 00:38:15,570
这

1025
00:38:15,570 --> 00:38:18,300
这不是伯克希尔的重要部分

1026
00:38:18,300 --> 00:38:20,760
在伯克希尔整体价值中微不足道

1027
00:38:20,760 --> 00:38:21,500
但

1028
00:38:21,500 --> 00:38:27,250
这是国会规定的税收优惠

1029
00:38:27,250 --> 00:38:29,010
我不称之为避税

1030
00:38:29,010 --> 00:38:29,969
这是税收优惠

1031
00:38:29,969 --> 00:38:33,498
国会决定向企业提供

1032
00:38:33,498 --> 00:38:34,018
而且

1033
00:38:34,018 --> 00:38:39,018
因为他们认为这是创造低收入住房的最佳方式

1034
00:38:39,018 --> 00:38:40,989
所以我们参与其中

1035
00:38:40,989 --> 00:38:42,289
但这不是

1036
00:38:42,289 --> 00:38:45,469
这不是我们业务的重要因素

1037
00:38:45,469 --> 00:38:48,920
但我不认为这有什么问题

1038
00:38:48,920 --> 00:38:50,280
如果涉及逃税

1039
00:38:50,280 --> 00:38:51,400
这完全是另一回事

1040
00:38:51,400 --> 00:38:52,639
那时他们应该入狱

1041
00:38:54,400 --> 00:38:56,110
但某些企业

1042
00:38:57,550 --> 00:39:01,210
一些保险公司注册在百慕大

1043
00:39:01,210 --> 00:39:04,449
可以节省大量税款

1044
00:39:04,449 --> 00:39:05,849
需满足其他条件

1045
00:39:05,849 --> 00:39:07,889
我们不愿满足

1046
00:39:07,889 --> 00:39:11,599
但如果我们愿意满足这些条件

1047
00:39:11,599 --> 00:39:16,510
我们迁至百慕大并无违法或不道德之处

1048
00:39:16,510 --> 00:39:17,570
我们不会这么做

1049
00:39:17,570 --> 00:39:21,340
但若没有这些限制

1050
00:39:21,340 --> 00:39:24,119
我的意思是，税法就是规则手册

1051
00:39:24,119 --> 00:39:25,659
你要遵守这个规则手册

1052
00:39:25,659 --> 00:39:30,050
我认为有些人利用规则手册进行变通

1053
00:39:30,050 --> 00:39:32,650
已经非常接近欺诈了

1054
00:39:32,650 --> 00:39:34,250
有时甚至跨越了欺诈的界限

1055
00:39:34,250 --> 00:39:34,730
当他们这样做时

1056
00:39:34,730 --> 00:39:36,969
我认为应该受到起诉

1057
00:39:38,610 --> 00:39:40,340
但这又是另一回事

1058
00:39:40,340 --> 00:39:43,380
近年来对此的施压更多了

1059
00:39:43,380 --> 00:39:45,360
我可以说在过去的五年里

1060
00:39:45,360 --> 00:39:47,119
尤其是我早期的经历

1061
00:39:47,119 --> 00:39:50,500
那里还有更多情况

1062
00:39:50,500 --> 00:39:53,019
我认为在过去一两年有所减弱

1063
00:39:53,019 --> 00:39:57,610
但几年前一些审计机构进行了非常激进的营销

1064
00:39:57,610 --> 00:40:01,610
即使有股份比例

1065
00:40:01,610 --> 00:40:05,130
收益份额需支付给订单

1066
00:40:05,130 --> 00:40:07,550
我认为这些做法相当可疑

1067
00:40:07,550 --> 00:40:09,789
特别是当他们寻求法律意见时

1068
00:40:09,789 --> 00:40:12,670
你知道如果被抓住做这些事

1069
00:40:12,670 --> 00:40:13,150
你可以辩称

1070
00:40:13,150 --> 00:40:14,769
我依赖了这份法律意见

1071
00:40:14,769 --> 00:40:16,369
因此我不该坐牢

1072
00:40:18,010 --> 00:40:23,949
我不认识任何我们关联的

1073
00:40:23,949 --> 00:40:24,829
做过这种事情的

1074
00:40:24,829 --> 00:40:26,630
但显然如果过度

1075
00:40:26,630 --> 00:40:28,110
我们不想卷入其中

1076
00:40:29,059 --> 00:40:29,579
是的

1077
00:40:30,900 --> 00:40:37,599
我对现在拥有巨额财富的人数感到好奇

1078
00:40:37,599 --> 00:40:40,480
你如何看待当前的慈善事业状况

1079
00:40:40,480 --> 00:40:41,699
嗯

1080
00:40:41,699 --> 00:40:43,179
这周我要外出

1081
00:40:43,179 --> 00:40:45,260
我将前往可口可乐缅因州

1082
00:40:45,260 --> 00:40:48,739
我要飞往西雅图与联合劝募组织会谈

1083
00:40:48,739 --> 00:40:50,019
在那里西雅图

1084
00:40:50,019 --> 00:40:51,579
联合劝募人均筹款更多

1085
00:40:56,050 --> 00:40:57,449
我们正在联合讨论

1086
00:40:57,449 --> 00:40:59,889
他的母亲曾积极参与联合劝募

1087
00:40:59,889 --> 00:41:06,099
但比尔计划每年捐赠超过十亿美元，未来还会更多

1088
00:41:06,099 --> 00:41:08,460
但目前是一亿美元，非常有趣

1089
00:41:08,460 --> 00:41:10,260
我的意思是他非常理性

1090
00:41:10,260 --> 00:41:11,980
而且非常有知识

1091
00:41:11,980 --> 00:41:13,320
事实上他聘请了

1092
00:41:13,320 --> 00:41:15,380
我认为他在医疗领域的首席顾问

1093
00:41:15,380 --> 00:41:18,309
曾是亚特兰大疾控中心的同事

1094
00:41:18,309 --> 00:41:21,389
比尔每月读十五本书相关

1095
00:41:21,389 --> 00:41:23,829
我的意思是他能快速吸收

1096
00:41:23,829 --> 00:41:25,329
我做不到这么快

1097
00:41:25,329 --> 00:41:27,710
但他只是说'有了十亿美元'

1098
00:41:27,710 --> 00:41:29,829
他希望每年尽可能多地拯救生命

1099
00:41:29,829 --> 00:41:30,949
那么他是如何做到的

1100
00:41:30,949 --> 00:41:32,150
这是他的目标

1101
00:41:32,150 --> 00:41:35,170
这也是衡量他基金会成效的重要指标

1102
00:41:36,170 --> 00:41:38,969
就像资本回报率可能对某些企业而言的衡量标准

1103
00:41:38,969 --> 00:41:41,210
他说我要每年投入十亿美元

1104
00:41:41,210 --> 00:41:43,190
这样能拯救多少生命呢

1105
00:41:43,190 --> 00:41:47,630
因此他大力投入疫苗和非洲艾滋病防治

1106
00:41:47,630 --> 00:41:48,309
许多方面

1107
00:41:48,309 --> 00:41:49,809
这非常理性

1108
00:41:50,929 --> 00:41:52,329
我个人

1109
00:41:53,750 --> 00:41:57,789
认为我百分之九十九点

1110
00:41:57,789 --> 00:42:01,690
左右的净资产将捐给基金会

1111
00:42:01,690 --> 00:42:05,570
在我和妻子去世之后

1112
00:42:05,570 --> 00:42:05,829
我是说

1113
00:42:05,829 --> 00:42:07,750
所有财产都将捐给基金会

1114
00:42:07,750 --> 00:42:08,510
我从社会获得这些

1115
00:42:08,510 --> 00:42:09,570
这些将回归社会

1116
00:42:09,570 --> 00:42:12,440
我给受托人写了一封信

1117
00:42:12,440 --> 00:42:13,900
我受托人很少

1118
00:42:13,900 --> 00:42:15,219
如果你有很多受托人

1119
00:42:15,219 --> 00:42:20,139
在我看来他们只会趋同于最低标准

1120
00:42:20,139 --> 00:42:24,259
因为他曾让三十人聚在一起

1121
00:42:24,259 --> 00:42:26,458
但他们都有各自的母校

1122
00:42:26,458 --> 00:42:27,978
还有各自的医院

1123
00:42:27,978 --> 00:42:30,418
这会变成一场权衡游戏

1124
00:42:30,418 --> 00:42:32,039
就像国会一样

1125
00:42:32,039 --> 00:42:35,440
所以我只选少数人

1126
00:42:35,440 --> 00:42:37,360
我没有给他们具体指示

1127
00:42:37,360 --> 00:42:43,170
因为我说他们的判断比我的地下指示更可靠

1128
00:42:43,170 --> 00:42:44,170
我不愿这么想

1129
00:42:44,170 --> 00:42:45,030
但事实如此

1130
00:42:45,030 --> 00:42:48,730
所以我告诉他们

1131
00:42:49,539 --> 00:42:54,778
社会才是没有实际资助群体的领域

1132
00:42:54,778 --> 00:42:59,329
或是顽固难解的问题

1133
00:42:59,329 --> 00:43:03,239
所以我告诉他们绝不会责怪他们

1134
00:43:03,239 --> 00:43:06,780
如果他们投入大量资金解决重要问题

1135
00:43:06,780 --> 00:43:09,829
即使失败也是因为挑战太大

1136
00:43:09,829 --> 00:43:10,750
当我收购企业时

1137
00:43:10,750 --> 00:43:12,539
我只买容易经营的企业

1138
00:43:12,539 --> 00:43:15,480
但社会重大问题之所以难解

1139
00:43:15,480 --> 00:43:17,320
是因为它们极其棘手

1140
00:43:17,320 --> 00:43:19,880
他们在打难球

1141
00:43:19,880 --> 00:43:21,559
我在商业中只打易球

1142
00:43:21,559 --> 00:43:22,380
但他们必须打难球

1143
00:43:22,380 --> 00:43:24,119
他们不得不面对难球

1144
00:43:24,119 --> 00:43:25,920
但我要他们尽力去做

1145
00:43:25,920 --> 00:43:27,500
如果失败我也无所谓

1146
00:43:27,500 --> 00:43:29,599
我告诉他们如果在这里捐一百万

1147
00:43:29,599 --> 00:43:31,778
那里捐一百万，那里再捐一百万

1148
00:43:31,778 --> 00:43:32,898
他们不会睡觉的

1149
00:43:32,898 --> 00:43:33,958
因为我将会夜夜缠绕他们

1150
00:43:33,958 --> 00:43:35,199
我每天都会回来

1151
00:43:35,199 --> 00:43:38,099
我不想要滴管式的方法

1152
00:43:38,099 --> 00:43:39,719
使用了慈善事业

1153
00:43:39,719 --> 00:43:44,418
但希望他们能用判断力关注重要问题

1154
00:43:44,418 --> 00:43:47,289
那些没有自然资金支持的问题

1155
00:43:47,289 --> 00:43:49,050
你知道政府资助的话没问题

1156
00:43:49,050 --> 00:43:51,230
我说他们应该资助重要问题

1157
00:43:51,230 --> 00:43:53,159
但我们不需要这样做

1158
00:43:53,159 --> 00:43:54,920
在我眼中

1159
00:43:54,920 --> 00:43:55,719
依我之见

1160
00:43:55,719 --> 00:43:58,849
是资助那些没有自然支持的事物

1161
00:43:58,849 --> 00:43:59,989
这就是比尔在做的事

1162
00:43:59,989 --> 00:44:00,748
其实没有

1163
00:44:00,748 --> 00:44:04,269
周围没有一群人

1164
00:44:04,269 --> 00:44:10,889
你可以用情感呼吁让疫苗惠及百万

1165
00:44:10,889 --> 00:44:12,349
全球数百万儿童

1166
00:44:12,349 --> 00:44:14,769
但这不会触动人心

1167
00:44:14,769 --> 00:44:16,340
无法为他们命名建筑

1168
00:44:16,340 --> 00:44:16,659
我的意思是

1169
00:44:16,659 --> 00:44:21,920
这根本无法通过情感募捐

1170
00:44:21,920 --> 00:44:25,019
通过情感募捐没问题

1171
00:44:25,019 --> 00:44:28,420
这类问题无法靠资金支持解决

1172
00:44:28,420 --> 00:44:29,960
这是在回应这个

1173
00:44:29,960 --> 00:44:35,360
但比尔在回应他认为的重要之事——拯救生命

1174
00:44:35,360 --> 00:44:37,829
他不在乎能否在建筑上留名

1175
00:44:37,829 --> 00:44:39,050
或者发生什么

1176
00:44:39,050 --> 00:44:40,190
或者是否有人知晓

1177
00:44:40,190 --> 00:44:42,989
他只是因规模获得关注

1178
00:44:42,989 --> 00:44:44,469
但他不在乎这些

1179
00:44:44,469 --> 00:44:45,349
我可以保证

1180
00:44:45,349 --> 00:44:50,760
这就是我的理念，我获得这笔钱

1181
00:44:50,760 --> 00:44:53,460
并非因为我更优秀

1182
00:44:53,460 --> 00:44:57,099
并非因为我为社会贡献更多

1183
00:44:58,179 --> 00:45:05,949
我只是被设定在特定时代进入美国

1184
00:45:05,949 --> 00:45:11,230
这里是个巨大资本主义社会，我天生具备优势

1185
00:45:11,230 --> 00:45:12,690
但我就是这样出生的

1186
00:45:12,690 --> 00:45:15,349
所以我比他人更擅长资产配置

1187
00:45:15,349 --> 00:45:16,438
某种程度上

1188
00:45:16,438 --> 00:45:18,878
就像他人擅长各种其他领域

1189
00:45:18,878 --> 00:45:23,949
我和太阳谷的两位老师相比

1190
00:45:23,949 --> 00:45:24,769
他们

1191
00:45:24,769 --> 00:45:29,590
这个市场系统对我有利

1192
00:45:29,590 --> 00:45:32,230
盖茨说如果我五千年前提生

1193
00:45:32,230 --> 00:45:33,889
我可能只是动物

1194
00:45:33,889 --> 00:45:34,230
午餐

1195
00:45:34,230 --> 00:45:36,159
因为我跑不快

1196
00:45:36,159 --> 00:45:37,199
爬不了树

1197
00:45:37,199 --> 00:45:38,920
我的意思是那些数据

1198
00:45:38,920 --> 00:45:41,699
我能感觉到那个动物在追我

1199
00:45:41,699 --> 00:45:43,099
你看我如何分配资产

1200
00:45:43,099 --> 00:45:46,280
你知道这其实没什么区别

1201
00:45:46,280 --> 00:45:47,139
所以这里

1202
00:45:47,139 --> 00:45:47,559
我现在

1203
00:45:47,559 --> 00:45:48,269
你知道的

1204
00:45:48,269 --> 00:45:49,150
我现在出生了

1205
00:45:49,150 --> 00:45:53,469
你知道我出生在1930年是多么幸运

1206
00:45:53,469 --> 00:45:55,070
出生时的几率是五十比一

1207
00:45:55,070 --> 00:45:56,210
出生在美国

1208
00:45:56,210 --> 00:45:58,030
这是多么糟糕的几率

1209
00:45:58,030 --> 00:45:59,309
但我却被抛到这里

1210
00:45:59,309 --> 00:46:01,530
你知道如果我出生在秘鲁

1211
00:46:01,530 --> 00:46:03,619
或者某个地方比如中国

1212
00:46:03,619 --> 00:46:05,420
我的机会就没了

1213
00:46:05,420 --> 00:46:07,900
社会才是关键

1214
00:46:07,900 --> 00:46:10,300
在我看来应该回归

1215
00:46:10,300 --> 00:46:11,659
应该回归社会

1216
00:46:11,659 --> 00:46:16,039
如果你有幸被抛入一个社会

1217
00:46:16,039 --> 00:46:19,019
你的特质能得到巨大回报

1218
00:46:19,019 --> 00:46:21,829
你知道这就是运气

1219
00:46:21,829 --> 00:46:24,708
承认运气没什么错

1220
00:46:24,708 --> 00:46:26,389
我并不感到愧疚

1221
00:46:26,389 --> 00:46:27,789
但我也不觉得

1222
00:46:27,789 --> 00:46:30,219
我做这些很享受

1223
00:46:30,219 --> 00:46:32,320
但我觉得钱应回馈社会

1224
00:46:32,320 --> 00:46:34,920
应回馈社会且明智

1225
00:46:34,920 --> 00:46:40,590
最明智的方式是拥有高资质

1226
00:46:40,590 --> 00:46:45,190
由高智商的人管理

1227
00:46:45,190 --> 00:46:47,590
你无法预知未来的问题

1228
00:46:47,590 --> 00:46:50,030
十年后或二十年后或三十年后

1229
00:46:50,030 --> 00:46:53,409
但我知道少量高资质

1230
00:46:53,409 --> 00:46:57,369
聪明人更重要

1231
00:46:58,929 --> 00:47:00,909
如果给我20分智商提升

1232
00:47:00,909 --> 00:47:03,130
但稍微降低资质

1233
00:47:03,130 --> 00:47:03,829
我不会接受

1234
00:47:03,829 --> 00:47:05,190
他们必须

1235
00:47:05,190 --> 00:47:06,110
他们必须

1236
00:47:06,110 --> 00:47:09,969
有很多机会以小人之心

1237
00:47:09,969 --> 00:47:11,050
或者你知道的

1238
00:47:11,050 --> 00:47:12,559
尽量要

1239
00:47:12,559 --> 00:47:13,099
我是说

1240
00:47:13,099 --> 00:47:14,820
人们会被自己内心腐蚀

1241
00:47:14,820 --> 00:47:15,840
为个人利益

1242
00:47:15,840 --> 00:47:17,280
而非机构利益

1243
00:47:17,280 --> 00:47:19,739
我真的很需要顶尖人才

1244
00:47:19,739 --> 00:47:20,978
我有这些人

1245
00:47:20,978 --> 00:47:23,938
我认为这笔钱会很有用

1246
00:47:23,938 --> 00:47:25,510
可能没用

1247
00:47:25,510 --> 00:47:27,989
但它会在领域中运作

1248
00:47:27,989 --> 00:47:29,550
如果能带来一些好处那就更好了

1249
00:47:29,550 --> 00:47:30,650
可能就不会这样做了

1250
00:47:30,650 --> 00:47:31,989
否则的话

1251
00:47:33,010 --> 00:47:33,489
是的

1252
00:47:35,289 --> 00:47:35,989
我只是在想

1253
00:47:35,989 --> 00:47:36,829
嗯

1254
00:47:36,829 --> 00:47:41,210
近期股市的繁荣与衰退有很多不同之处

1255
00:47:41,210 --> 00:47:42,898
和二十年代的那次相比

1256
00:47:42,898 --> 00:47:44,918
但也有很多相似之处

1257
00:47:44,918 --> 00:47:50,818
这些相似之处让人们得出结论认为股价将长期低迷

1258
00:47:50,818 --> 00:47:53,070
在未来一段时间内

1259
00:47:53,070 --> 00:47:53,809
什么

1260
00:47:53,809 --> 00:47:55,929
你对这个结论哪些地方同意哪些地方不同意

1261
00:47:55,929 --> 00:47:56,250
嗯

1262
00:47:56,250 --> 00:47:58,769
整个二十世纪相当有趣

1263
00:47:58,769 --> 00:48:01,699
如果你看二十世纪

1264
00:48:01,969 --> 00:48:04,969
对美国来说是不可思议的世纪

1265
00:48:04,969 --> 00:48:06,969
人均GDP

1266
00:48:06,969 --> 00:48:08,809
应该从人均角度来考虑

1267
00:48:08,809 --> 00:48:10,929
有时我们会比较美国GDP与欧洲

1268
00:48:10,929 --> 00:48:14,369
但如果他们的总人口保持不变而我们每年增长1%

1269
00:48:14,369 --> 00:48:15,010
你必须

1270
00:48:15,010 --> 00:48:17,050
最终你必须

1271
00:48:17,050 --> 00:48:18,789
必须同时考虑分子和分母

1272
00:48:18,789 --> 00:48:20,389
所以

1273
00:48:20,389 --> 00:48:26,550
二十世纪美国人均GDP增长了610%

1274
00:48:26,989 --> 00:48:29,690
实际上质的提升远超这个数字

1275
00:48:29,690 --> 00:48:31,179
因为很多东西难以衡量

1276
00:48:31,179 --> 00:48:31,659
你知道的

1277
00:48:31,659 --> 00:48:35,099
比如医学或其他领域的进步

1278
00:48:35,099 --> 00:48:36,940
仅从量化角度

1279
00:48:36,940 --> 00:48:38,699
每个十年都在增长

1280
00:48:38,699 --> 00:48:40,800
包括三十年代

1281
00:48:40,829 --> 00:48:44,289
在这百年间

1282
00:48:44,289 --> 00:48:45,710
基本上

1283
00:48:46,670 --> 00:48:47,150
美

1284
00:48:47,150 --> 00:48:50,989
国公民的生活水平在逐步改善

1285
00:48:50,989 --> 00:48:52,590
十年接十年

1286
00:48:52,590 --> 00:48:53,170
三十年代

1287
00:48:53,170 --> 00:48:54,869
增长了13%

1288
00:48:54,869 --> 00:48:57,840
最好的十年是二战期间

1289
00:48:57,840 --> 00:49:00,599
四十年代达到36%

1290
00:49:00,599 --> 00:49:02,320
最差的十年是一战时期

1291
00:49:02,320 --> 00:49:04,289
有时会用类比

1292
00:49:04,289 --> 00:49:05,769
但类比有时会出问题

1293
00:49:05,769 --> 00:49:06,769
不过无论如何

1294
00:49:06,769 --> 00:49:07,809
这是一个巨大时期

1295
00:49:08,969 --> 00:49:10,650
有趣的是

1296
00:49:11,269 --> 00:49:15,818
股市在这期间经历了六个大幅波动期

1297
00:49:15,818 --> 00:49:16,978
双向波动

1298
00:49:16,978 --> 00:49:18,438
曾有三次大的牛市

1299
00:49:18,438 --> 00:49:21,358
从1900年到1921年

1300
00:49:21,358 --> 00:49:24,858
道指从66涨到71

1301
00:49:24,858 --> 00:49:26,018
不到10%的涨幅

1302
00:49:26,018 --> 00:49:28,059
二十年间小幅波动

1303
00:49:28,059 --> 00:49:30,019
年均不足半个百分点

1304
00:49:30,019 --> 00:49:30,900
还能获得股息

1305
00:49:30,900 --> 00:49:31,599
但只有半

1306
00:49:31,599 --> 00:49:31,780
所以

1307
00:49:31,780 --> 00:49:34,510
从21到29年未有变化

1308
00:49:34,510 --> 00:49:35,150
正如你所指出的

1309
00:49:35,150 --> 00:49:38,130
从71涨至381的高点

1310
00:49:38,130 --> 00:49:42,809
1929年9月涨至81，涨幅达500%

1311
00:49:42,809 --> 00:49:46,889
显然国家整体福祉并未在该期间增长500%

1312
00:49:46,889 --> 00:49:48,269
公司福利状况

1313
00:49:48,269 --> 00:49:52,320
国家整体增长远超10%

1314
00:49:52,320 --> 00:49:54,159
因此发展极不均衡

1315
00:49:54,159 --> 00:49:55,699
从1929年9月

1316
00:49:55,699 --> 00:49:59,480
1929年至1948年底

1317
00:49:59,480 --> 00:50:02,920
道指从381跌至180

1318
00:50:02,920 --> 00:50:04,519
几乎腰斩

1319
00:50:04,519 --> 00:50:07,489
持续了十八年

1320
00:50:07,489 --> 00:50:11,369
但人均GDP仍在持续上升

1321
00:50:11,369 --> 00:50:14,670
经济在1948至1965年表现良好

1322
00:50:14,670 --> 00:50:19,090
道指再次从180涨至近1000

1323
00:50:19,090 --> 00:50:19,969
五倍增长

1324
00:50:19,969 --> 00:50:24,130
远超1965至1981年表现

1325
00:50:24,130 --> 00:50:27,800
道指再次大幅下跌

1326
00:50:28,800 --> 00:50:29,699
人均GDP

1327
00:50:29,699 --> 00:50:32,099
随后这一阶段涨幅惊人

1328
00:50:32,099 --> 00:50:34,110
纵观百年历程

1329
00:50:34,110 --> 00:50:35,989
每1000美元增值180倍

1330
00:50:35,989 --> 00:50:38,369
每1000美元变为18万

1331
00:50:38,369 --> 00:50:42,300
43年零四个月至43年零七个月

1332
00:50:42,300 --> 00:50:45,059
这三次巨大牛市

1333
00:50:45,059 --> 00:50:49,590
56年零四个月的停滞期

1334
00:50:49,829 --> 00:50:52,090
在经济持续向好的背景下

1335
00:50:52,090 --> 00:50:52,610
你知道的

1336
00:50:52,610 --> 00:50:54,108
年复一年

1337
00:50:54,108 --> 00:50:55,889
56年零四个月

1338
00:50:55,889 --> 00:50:59,050
整体道指下降数百点

1339
00:50:59,050 --> 00:51:02,469
其余43年零七个月弥补了涨幅

1340
00:51:02,469 --> 00:51:05,090
从66到11000

1341
00:51:05,090 --> 00:51:05,969
某些时期道指

1342
00:51:05,969 --> 00:51:08,340
所以你会想

1343
00:51:08,340 --> 00:51:10,679
为何一个国家

1344
00:51:10,679 --> 00:51:12,980
却越来越好

1345
00:51:12,980 --> 00:51:14,440
民众生活

1346
00:51:14,440 --> 00:51:18,260
每一代人都比前一代更富裕

1347
00:51:18,260 --> 00:51:20,670
却经历了巨大变迁

1348
00:51:20,789 --> 00:51:22,510
几次大幅上涨

1349
00:51:22,510 --> 00:51:24,590
长期停滞期

1350
00:51:24,590 --> 00:51:25,469
二十年时间

1351
00:51:25,469 --> 00:51:25,750
我的意思是

1352
00:51:25,750 --> 00:51:27,829
不做任何事这么久

1353
00:51:28,230 --> 00:51:32,670
投资者的行为非常人性化

1354
00:51:32,670 --> 00:51:35,699
他们在牛市时异常兴奋

1355
00:51:35,699 --> 00:51:37,260
总是回顾过去

1356
00:51:37,260 --> 00:51:39,139
我说去年赚了钱

1357
00:51:39,139 --> 00:51:40,500
今年我要赚更多

1358
00:51:40,500 --> 00:51:41,519
所以这次我要借贷

1359
00:51:41,519 --> 00:51:41,900
你知道的

1360
00:51:41,900 --> 00:51:43,690
或者邻居说

1361
00:51:43,690 --> 00:51:44,619
你知道的

1362
00:51:44,619 --> 00:51:45,820
去年我没参与

1363
00:51:45,820 --> 00:51:47,099
当邻居比我更蠢时

1364
00:51:47,099 --> 00:51:47,940
我赚了很多钱

1365
00:51:47,940 --> 00:51:49,059
今年我要加入其中

1366
00:51:49,059 --> 00:51:51,099
他们总在镜中寻找答案

1367
00:51:51,099 --> 00:51:52,659
当他们看后视镜时

1368
00:51:52,659 --> 00:51:55,320
看到前几年赚了很多钱

1369
00:51:55,320 --> 00:51:56,179
他们全力投入

1370
00:51:56,179 --> 00:51:58,659
不断推高价格

1371
00:51:58,659 --> 00:52:00,340
当他们看后视镜时

1372
00:52:00,340 --> 00:52:02,139
看到毫无收益

1373
00:52:02,139 --> 00:52:04,420
便说这里糟糕透了

1374
00:52:04,420 --> 00:52:05,039
所以毫不在意

1375
00:52:05,039 --> 00:52:07,380
根本不关注基本面

1376
00:52:07,380 --> 00:52:08,619
这令人震惊

1377
00:52:08,619 --> 00:52:11,500
但这创造了巨大机会

1378
00:52:11,500 --> 00:52:13,179
巨大的机会

1379
00:52:13,179 --> 00:52:16,969
我亲身经历了一半的投资周期

1380
00:52:17,969 --> 00:52:21,000
经历了长期停滞期

1381
00:52:22,039 --> 00:52:22,760
从四十八年

1382
00:52:24,239 --> 00:52:25,869
从六十五年

1383
00:52:25,869 --> 00:52:27,989
八十二到一七年

1384
00:52:27,989 --> 00:52:30,670
我在一九七九年为福布斯写文章

1385
00:52:30,670 --> 00:52:35,170
为何养老金在七十年代

1386
00:52:35,170 --> 00:52:37,489
将新资金的百分之百投入股市

1387
00:52:37,489 --> 00:52:39,278
因为当时疯狂追捧股票

1388
00:52:39,278 --> 00:52:40,679
后来大幅回落

1389
00:52:40,679 --> 00:52:43,559
仅投入九%的新资金

1390
00:52:43,559 --> 00:52:46,250
一九七八年股市极低时

1391
00:52:46,489 --> 00:52:48,809
人们行为非常反常

1392
00:52:48,809 --> 00:52:50,789
在反应方面

1393
00:52:50,789 --> 00:52:52,579
因为他们是人

1394
00:52:52,579 --> 00:52:53,820
他们会兴奋

1395
00:52:53,820 --> 00:52:54,760
他人兴奋时

1396
00:52:54,760 --> 00:52:55,400
他们变得贪婪

1397
00:52:55,400 --> 00:52:56,239
他人贪婪时

1398
00:52:56,239 --> 00:52:56,880
他们会感到恐惧

1399
00:52:56,880 --> 00:52:58,000
当其他人感到恐惧时

1400
00:52:58,000 --> 00:52:59,829
他们会继续这样做

1401
00:52:59,829 --> 00:53:06,150
你会看到许多难以置信的现象和证券市场

1402
00:53:06,150 --> 00:53:09,380
但国家会随着时间逐渐繁荣

1403
00:53:09,380 --> 00:53:11,559
但你会看到巨大的波动

1404
00:53:11,559 --> 00:53:17,900
如果你能保持客观

1405
00:53:17,900 --> 00:53:21,320
如果你能从人群中抽离情绪

1406
00:53:22,400 --> 00:53:25,420
你会变得非常富有且无需特别聪明

1407
00:53:25,420 --> 00:53:26,039
我说啊

1408
00:53:26,039 --> 00:53:26,940
我肯定你是

1409
00:53:26,940 --> 00:53:29,000
但但你想要

1410
00:53:29,000 --> 00:53:29,619
你知道这其实

1411
00:53:29,619 --> 00:53:30,619
这不需要高智商

1412
00:53:30,619 --> 00:53:31,949
需要的是性格

1413
00:53:31,949 --> 00:53:35,550
需要能静下心观察事物

1414
00:53:35,550 --> 00:53:37,599
当我1950年刚开始时

1415
00:53:37,599 --> 00:53:39,500
我会寻找两倍市盈率的标的

1416
00:53:39,500 --> 00:53:39,800
每股收益

1417
00:53:39,800 --> 00:53:43,099
这些公司经营良好且人们渴望加入

1418
00:53:43,099 --> 00:53:45,090
所有人都知道它们会长期存在

1419
00:53:45,090 --> 00:53:46,769
却不愿以两倍市盈率买入

1420
00:53:46,769 --> 00:53:48,869
当时利率是2.5%

1421
00:53:48,869 --> 00:53:50,710
你知道我去了

1422
00:53:50,710 --> 00:53:51,849
我开始从事证券交易

1423
00:53:51,849 --> 00:53:53,039
当我21岁时

1424
00:53:54,329 --> 00:53:58,630
堪萨斯城人寿保险公司恰好是奥马哈的知名企业

1425
00:53:58,630 --> 00:54:02,110
他们销售的保险政策

1426
00:54:02,110 --> 00:54:06,349
购买时隐含2%的利率假设

1427
00:54:07,550 --> 00:54:11,900
堪萨斯城人寿股票仅售3倍市盈率

1428
00:54:11,900 --> 00:54:12,480
你赚取3.5倍

1429
00:54:12,480 --> 00:54:13,619
如果你买入股票

1430
00:54:13,619 --> 00:54:15,318
毫无疑问公司稳健

1431
00:54:15,318 --> 00:54:17,219
我去了当地代理

1432
00:54:18,880 --> 00:54:21,760
他完全理解这个概念

1433
00:54:21,760 --> 00:54:22,920
他一生都投入这家公司

1434
00:54:22,920 --> 00:54:24,800
我想说服当地代理

1435
00:54:24,800 --> 00:54:26,010
我们合作了二十年

1436
00:54:26,010 --> 00:54:27,369
他的名字是莫伊

1437
00:54:28,409 --> 00:54:29,610
所以我说

1438
00:54:29,610 --> 00:54:29,889
先生

1439
00:54:29,889 --> 00:54:30,070
莫伊先生你知道你在卖两%利率的保单

1440
00:54:30,070 --> 00:54:33,429
甚至可能有你的家人

1441
00:54:33,429 --> 00:54:35,230
并投资这家公司

1442
00:54:35,230 --> 00:54:37,230
这家公司每月支付你的工资

1443
00:54:37,230 --> 00:54:39,090
以及你的未来

1444
00:54:39,090 --> 00:54:40,469
受益人依赖的这家公司

1445
00:54:40,469 --> 00:54:43,739
你正在销售的保单

1446
00:54:43,739 --> 00:54:44,940
以及你正在销售的保单

1447
00:54:44,940 --> 00:54:46,579
你知道对投资的两 percent 投资

1448
00:54:46,579 --> 00:54:47,400
然后你会得到三

1449
00:54:47,400 --> 00:54:50,159
在你的钱上获得百分之五，他说

1450
00:54:50,159 --> 00:54:51,818
你知道股票并不好

1451
00:54:51,818 --> 00:54:53,039
然后我无法

1452
00:54:53,039 --> 00:54:53,579
我无法卖出

1453
00:54:53,579 --> 00:54:55,139
你知道我是个糟糕的推销员

1454
00:54:55,139 --> 00:54:56,539
我的意思是必须从那里开始

1455
00:54:56,539 --> 00:54:59,318
但但这让我震惊

1456
00:54:59,318 --> 00:55:00,219
这让我震惊

1457
00:55:00,219 --> 00:55:02,300
我有时会想自己是不是疯了

1458
00:55:02,300 --> 00:55:04,599
你知道但那些事情

1459
00:55:04,599 --> 00:55:05,280
同样的事情发生了

1460
00:55:05,280 --> 00:55:08,199
我的意思是1964年

1461
00:55:08,199 --> 00:55:12,889
道指在1981年底收于8864点

1462
00:55:12,889 --> 00:55:14,230
十七年后

1463
00:55:14,230 --> 00:55:15,610
它收于65点

1464
00:55:15,610 --> 00:55:17,610
十七年间只上涨一点

1465
00:55:17,610 --> 00:55:18,610
这不是大幅变动

1466
00:55:18,610 --> 00:55:22,550
人们简直难以相信

1467
00:55:22,949 --> 00:55:27,469
期间人们对此感到多么沮丧

1468
00:55:27,469 --> 00:55:29,469
但你知道人们生活更好了

1469
00:55:30,510 --> 00:55:33,070
所以长期发展是可能的

1470
00:55:34,190 --> 00:55:34,949
这说不通

1471
00:55:36,030 --> 00:55:38,280
但它们终会结束

1472
00:55:38,280 --> 00:55:38,480
我的意思是

1473
00:55:38,480 --> 00:55:39,239
互联网这件事

1474
00:55:39,239 --> 00:55:39,480
我的意思是

1475
00:55:39,480 --> 00:55:41,800
这些公司估值数十亿美元

1476
00:55:41,800 --> 00:55:45,489
却几乎没有任何盈利前景

1477
00:55:45,489 --> 00:55:47,409
这就是泡沫

1478
00:55:47,610 --> 00:55:48,610
但赫伯·斯坦

1479
00:55:48,610 --> 00:55:52,699
曾说过任何无法永远持续的事终将结束

1480
00:55:52,699 --> 00:55:53,659
这很深刻

1481
00:55:53,659 --> 00:55:55,079
但想想这个道理

1482
00:55:55,079 --> 00:55:57,119
尤其是要深思

1483
00:55:57,119 --> 00:55:58,559
下次你尝试做某事时

1484
00:55:58,559 --> 00:56:00,639
仅仅因为股价大幅上涨

1485
00:56:00,639 --> 00:56:01,000
你知道

1486
00:56:01,000 --> 00:56:04,920
即使邻居赚了钱

1487
00:56:05,239 --> 00:56:08,300
你必须保持客观

1488
00:56:08,300 --> 00:56:10,199
我会买下这家公司吗

1489
00:56:10,199 --> 00:56:14,170
这是一家互联网公司，发行了亿股，售价百元

1490
00:56:14,170 --> 00:56:15,230
价值十亿美元

1491
00:56:15,230 --> 00:56:17,110
是否值十亿美元

1492
00:56:17,110 --> 00:56:18,630
如果值十亿美元

1493
00:56:18,630 --> 00:56:20,650
它必须能提供

1494
00:56:20,650 --> 00:56:23,670
你知道明年七到八亿美元

1495
00:56:23,670 --> 00:56:26,070
如果明年无法实现七到八亿美元

1496
00:56:26,070 --> 00:56:30,590
下一年需增长至少10%并持续

1497
00:56:30,590 --> 00:56:32,110
不是有很多企业能做到这一点吗

1498
00:56:32,110 --> 00:56:33,949
人们简直疯了

1499
00:56:35,230 --> 00:56:36,730
当然很有趣

1500
00:56:36,730 --> 00:56:39,250
我是说就像那个标志一样

1501
00:56:39,250 --> 00:56:41,590
他们在经纪公司里放了

1502
00:56:41,590 --> 00:56:43,210
上面写着避免宿醉

1503
00:56:43,210 --> 00:56:43,869
保持醉意

1504
00:56:43,869 --> 00:56:47,510
你知道的，继续玩真是太有趣了

1505
00:56:47,510 --> 00:56:51,590
但必须得理智行事才能取得好结果

1506
00:56:51,590 --> 00:56:52,289
是啊

1507
00:56:52,289 --> 00:56:52,949
没错

1508
00:56:52,949 --> 00:56:54,210
接下来呢

1509
00:56:54,210 --> 00:56:55,409
我们有三个人站在那里

1510
00:56:55,409 --> 00:56:56,949
那我们就先处理那三个站着的人

1511
00:56:56,949 --> 00:56:57,269
好的

1512
00:56:57,269 --> 00:56:57,769
早上好

1513
00:56:57,769 --> 00:56:59,110
先生您好您好

1514
00:56:59,110 --> 00:57:02,130
我想听听您对美联储的看法

1515
00:57:02,130 --> 00:57:03,650
以及他们最近的举措

1516
00:57:03,650 --> 00:57:06,039
您觉得他们是否足够刺激经济

1517
00:57:06,039 --> 00:57:06,380
是的

1518
00:57:06,380 --> 00:57:06,559
嗯

1519
00:57:06,559 --> 00:57:06,880
我是

1520
00:57:06,880 --> 00:57:07,920
我是艾伦·格林斯潘的粉丝

1521
00:57:07,920 --> 00:57:08,840
长期来看

1522
00:57:08,840 --> 00:57:10,000
我认识他很久很久了

1523
00:57:10,000 --> 00:57:11,619
我们在Cap Cities的董事会共事过

1524
00:57:11,619 --> 00:57:14,280
艾伦是个非常聪明的人

1525
00:57:14,280 --> 00:57:19,579
在我看来，他完全出于对美国人民的利益

1526
00:57:19,579 --> 00:57:20,599
和美国人民

1527
00:57:20,599 --> 00:57:22,239
所以你拥有

1528
00:57:22,239 --> 00:57:23,880
那里不可能有更好的人选

1529
00:57:23,880 --> 00:57:33,789
他可能的问题在于，由于他的任期与这一时期

1530
00:57:33,789 --> 00:57:39,099
令人惊叹的市场表现相关联，尽管他不会自夸功劳

1531
00:57:39,099 --> 00:57:40,719
人们可能会将其关联起来

1532
00:57:40,719 --> 00:57:41,960
由于美联储的重要性

1533
00:57:41,960 --> 00:57:43,659
通常人们会将其关联到他身上

1534
00:57:43,659 --> 00:57:44,380
所以他们可能会

1535
00:57:44,380 --> 00:57:45,699
如果事情没处理好

1536
00:57:45,699 --> 00:57:46,659
也会责怪他

1537
00:57:46,659 --> 00:57:48,920
但我认为他的政策总体上很好

1538
00:57:48,920 --> 00:57:52,489
必须了解美联储的一个特点

1539
00:57:52,489 --> 00:57:57,889
它并没有传说中那么强大

1540
00:57:58,170 --> 00:58:00,869
它的刹车系统比油门更有效

1541
00:58:00,869 --> 00:58:04,210
当美联储想要刹车时

1542
00:58:04,610 --> 00:58:05,929
我们就会撞上挡风玻璃

1543
00:58:05,929 --> 00:58:06,409
我是说

1544
00:58:06,409 --> 00:58:08,130
你知道经济出了问题

1545
00:58:08,130 --> 00:58:09,050
对啊

1546
00:58:09,050 --> 00:58:10,690
他们可以踩下刹车

1547
00:58:10,690 --> 00:58:12,278
保罗·沃尔克做到了

1548
00:58:12,278 --> 00:58:13,918
他通过这样做打破了通胀

1549
00:58:13,918 --> 00:58:18,639
但他在1980年代左右踩下刹车

1550
00:58:18,639 --> 00:58:20,800
人们恨他，他为此被骂惨了

1551
00:58:20,800 --> 00:58:21,940
但这才是正确的选择

1552
00:58:21,940 --> 00:58:23,059
而他有能力做到

1553
00:58:23,059 --> 00:58:24,679
他独自完成了这一切

1554
00:58:24,679 --> 00:58:29,460
他和...这是唯一可行的办法，因为通胀势头强劲

1555
00:58:29,460 --> 00:58:31,519
这是唯一需要采取的措施

1556
00:58:31,519 --> 00:58:34,099
当时极其不得人心

1557
00:58:34,099 --> 00:58:40,159
格林斯潘踩刹车要难得多

1558
00:58:40,159 --> 00:58:42,119
因为没人希望我踩刹车

1559
00:58:42,119 --> 00:58:43,340
而且他非常显眼

1560
00:58:43,340 --> 00:58:47,860
但他逐渐地实施了

1561
00:58:49,079 --> 00:58:50,739
但踩下油门踏板

1562
00:58:50,739 --> 00:58:52,639
他未必能得到相同结果

1563
00:58:53,679 --> 00:58:55,130
或许会有所帮助

1564
00:58:55,610 --> 00:58:58,550
但还有千百个变量在起作用

1565
00:58:58,550 --> 00:59:00,389
正如你看到的日本

1566
00:59:00,389 --> 00:59:02,869
你知道可以降至零利率

1567
00:59:02,869 --> 00:59:04,449
却无法刺激经济

1568
00:59:04,449 --> 00:59:07,648
这并非日本没读过同样的书

1569
00:59:07,648 --> 00:59:09,268
我们研究过经济学

1570
00:59:09,268 --> 00:59:10,349
他们也读过凯恩斯

1571
00:59:10,349 --> 00:59:11,389
并深入理解这些理论

1572
00:59:11,389 --> 00:59:13,659
我们并不比他们聪明

1573
00:59:13,659 --> 00:59:15,699
没有他们不知道的秘诀

1574
00:59:15,699 --> 00:59:19,150
但他们不知道如何振兴经济

1575
00:59:19,150 --> 00:59:20,929
你知道的

1576
00:59:20,929 --> 00:59:23,510
日本GDP毫无进展

1577
00:59:23,510 --> 00:59:25,150
过去五年里

1578
00:59:25,150 --> 00:59:27,750
问题依然存在，如此简单

1579
00:59:27,750 --> 00:59:29,269
金钱并非万能

1580
00:59:29,269 --> 00:59:32,309
格林斯潘可能被责怪

1581
00:59:32,309 --> 00:59:35,639
因为他未能解决所有问题

1582
00:59:35,639 --> 00:59:37,539
但这并非他所能掌控

1583
00:59:37,539 --> 00:59:40,039
但能在多方面提供帮助

1584
00:59:40,039 --> 00:59:43,119
我认为没人比他更合适

1585
00:59:43,119 --> 00:59:45,818
我认为他迄今为止做得正确

1586
00:59:45,818 --> 00:59:50,039
但正确做法未必如人们期待般有效

1587
00:59:50,039 --> 00:59:52,719
在经济学领域

1588
00:59:52,719 --> 00:59:54,639
你总是需要追问

1589
00:59:54,639 --> 00:59:57,139
然后你会在报纸上读到

1590
00:59:57,139 --> 00:59:57,358
嗯

1591
00:59:57,358 --> 01:00:00,070
如果日本开始抛售政府

1592
01:00:00,070 --> 01:00:01,190
我们的国债

1593
01:00:01,190 --> 01:00:02,789
或如果他们抛售美元

1594
01:00:02,789 --> 01:00:04,250
他们无法抛售美元

1595
01:00:04,250 --> 01:00:05,530
没有抛售美元的可能

1596
01:00:05,530 --> 01:00:06,170
你可以

1597
01:00:06,170 --> 01:00:08,090
你可以至少持有美元资产

1598
01:00:08,090 --> 01:00:10,170
因为如果日本人想出售政府

1599
01:00:10,170 --> 01:00:11,730
我们的政府债券

1600
01:00:11,730 --> 01:00:13,070
他们卖给我们

1601
01:00:13,070 --> 01:00:16,210
你知道他们会获得定期存款或活期存款

1602
01:00:16,210 --> 01:00:17,989
或者他们仍然持有美元资产

1603
01:00:17,989 --> 01:00:19,929
如果他们卖给法国人就会获得

1604
01:00:19,929 --> 01:00:21,429
他们可能会从法国获得资产

1605
01:00:21,429 --> 01:00:22,389
但现在这些资产在法国

1606
01:00:22,389 --> 01:00:22,769
我的意思是

1607
01:00:22,769 --> 01:00:29,869
唯一减少美国外国投资的方法是改变现状

1608
01:00:29,869 --> 01:00:32,550
所以他们消费超过我们

1609
01:00:32,550 --> 01:00:33,829
超过我们从他们那里消费

1610
01:00:33,829 --> 01:00:38,019
我的意思是当我们从日本购买电视机

1611
01:00:38,019 --> 01:00:40,139
如果我们从他们那里购买更多电视机

1612
01:00:40,139 --> 01:00:43,278
然后他们会从我们这里购买等值消费品

1613
01:00:43,278 --> 01:00:45,438
这种交换平衡一切的是

1614
01:00:45,438 --> 01:00:48,630
我们提供某种投资类资产

1615
01:00:48,630 --> 01:00:49,889
无论是现金还是美元

1616
01:00:49,889 --> 01:00:50,610
美国政府债券

1617
01:00:50,610 --> 01:00:51,369
或是我们的股票

1618
01:00:51,369 --> 01:00:52,730
或是我们的电影公司

1619
01:00:52,730 --> 01:00:54,809
或是我们的房地产或其他东西

1620
01:00:54,809 --> 01:01:00,110
唯一逆转这种情况的方式是当我们开始实现贸易顺差

1621
01:01:00,110 --> 01:01:01,389
而我们离这还很遥远

1622
01:01:01,389 --> 01:01:03,269
所以从逻辑上讲

1623
01:01:03,269 --> 01:01:03,869
你知道的

1624
01:01:03,869 --> 01:01:05,369
如果你阅读经典经济学

1625
01:01:05,369 --> 01:01:14,639
你会相信我们的货币近年来应该更弱

1626
01:01:14,639 --> 01:01:16,519
而现在也会更弱

1627
01:01:16,519 --> 01:01:18,539
但还有其他因素在起作用

1628
01:01:18,539 --> 01:01:20,300
这也是经济学的问题之一

1629
01:01:20,300 --> 01:01:22,170
是没有单一变量

1630
01:01:22,170 --> 01:01:24,349
通常有数百个变量

1631
01:01:24,349 --> 01:01:29,688
它们在不同时间产生不同影响

1632
01:01:29,688 --> 01:01:30,608
我的意思是这

1633
01:01:30,608 --> 01:01:32,188
不像物理公式

1634
01:01:32,188 --> 01:01:32,668
我的意思是

1635
01:01:32,668 --> 01:01:34,688
或许像海森堡原理

1636
01:01:34,688 --> 01:01:35,469
或者类似的东西

1637
01:01:35,469 --> 01:01:42,880
但公式中每年都有相同变量

1638
01:01:42,880 --> 01:01:48,710
但这些变量的相对重要性及相互作用从未完全相同

1639
01:01:48,710 --> 01:01:49,849
这就是我们发现的

1640
01:01:49,849 --> 01:01:50,849
日本人也发现了

1641
01:01:50,849 --> 01:01:51,630
每个人都在发现

1642
01:01:51,630 --> 01:01:54,570
和外汇或当前

1643
01:01:54,570 --> 01:01:58,090
美元及货币价值正在违背

1644
01:01:58,090 --> 01:02:01,210
基于历史的预期

1645
01:02:01,409 --> 01:02:02,289
但如果有人说

1646
01:02:02,289 --> 01:02:03,889
如果历史是完美指南

1647
01:02:03,889 --> 01:02:04,929
你知道福布斯

1648
01:02:04,929 --> 01:02:06,449
四百人都会成为图书管理员

1649
01:02:06,449 --> 01:02:08,250
你们知道他们只是去书里查资料

1650
01:02:08,250 --> 01:02:09,489
他们总能知道所有答案

1651
01:02:09,489 --> 01:02:13,170
但历史不会简单重复

1652
01:02:13,170 --> 01:02:14,389
正如马克·吐温所说

1653
01:02:14,389 --> 01:02:15,329
历史不会简单重复

1654
01:02:15,329 --> 01:02:15,989
但会押韵

1655
01:02:15,989 --> 01:02:17,679
我的意思是事情会重现

1656
01:02:17,679 --> 01:02:19,460
但不会完全以相同形式回归

1657
01:02:19,460 --> 01:02:21,980
几年后我们会完全理解这一切

1658
01:02:21,980 --> 01:02:24,070
为什么美元会如此表现

1659
01:02:24,070 --> 01:02:27,619
但我觉得这对美国有帮助

1660
01:02:27,619 --> 01:02:27,918
S

1661
01:02:27,918 --> 01:02:30,099
如果美元贬值

1662
01:02:31,800 --> 01:02:32,199
是的

1663
01:02:32,199 --> 01:02:32,800
巴菲特先生

1664
01:02:32,800 --> 01:02:34,139
谢谢您回答我的问题

1665
01:02:34,139 --> 01:02:34,880
嗯

1666
01:02:34,880 --> 01:02:36,760
我的问题涉及一家小企业

1667
01:02:36,760 --> 01:02:41,769
我家在运输行业干了五十年

1668
01:02:41,769 --> 01:02:44,289
正如你谈到航空业

1669
01:02:44,289 --> 01:02:47,409
以及所有并购和行业动态

1670
01:02:47,409 --> 01:02:52,289
许多小企业被市场淘汰

1671
01:02:52,289 --> 01:02:55,130
对于在座的人们

1672
01:02:55,130 --> 01:02:57,789
对于想创业的学生

1673
01:02:57,789 --> 01:03:00,090
或许想创办一家企业

1674
01:03:00,090 --> 01:03:02,789
属于商品类型业务

1675
01:03:02,789 --> 01:03:04,070
但作为企业

1676
01:03:04,070 --> 01:03:08,530
大公司规模扩大效率提升

1677
01:03:08,530 --> 01:03:10,969
小企业如何竞争

1678
01:03:10,969 --> 01:03:12,849
正是这些人

1679
01:03:12,849 --> 01:03:13,489
是的

1680
01:03:13,489 --> 01:03:17,949
在许多领域小企业有优势

1681
01:03:17,949 --> 01:03:18,489
你知道的

1682
01:03:18,489 --> 01:03:20,748
而规模化企业有巨大优势

1683
01:03:20,748 --> 01:03:25,380
我不想成为微小的碳钢生产商

1684
01:03:25,380 --> 01:03:26,019
另一方面

1685
01:03:26,019 --> 01:03:28,159
当许多钢厂学会更有效利用

1686
01:03:28,159 --> 01:03:32,380
废钢比传统炼钢方法

1687
01:03:32,380 --> 01:03:33,659
他们确实有优势

1688
01:03:33,659 --> 01:03:36,840
规模是巨大优势

1689
01:03:36,840 --> 01:03:37,420
在某些行业

1690
01:03:38,619 --> 01:03:39,380
是的

1691
01:03:39,380 --> 01:03:40,139
你知道的

1692
01:03:40,139 --> 01:03:41,460
最大航空公司并未胜出

1693
01:03:41,460 --> 01:03:43,420
西南航空就是从

1694
01:03:43,420 --> 01:03:43,699
你知道的

1695
01:03:43,699 --> 01:03:46,179
最初只有几架飞机往返休斯顿和达拉斯

1696
01:03:46,179 --> 01:03:49,289
后来发展壮大

1697
01:03:49,289 --> 01:03:51,730
但他们的野心并非要成为最大的

1698
01:03:51,730 --> 01:03:53,150
你知道他们

1699
01:03:53,150 --> 01:03:55,550
他们购买的燃料价格和联合航空一样便宜

1700
01:03:55,550 --> 01:03:56,309
他们可能就是这样采购的

1701
01:03:56,309 --> 01:03:57,210
你知道当他们规模还很小的时候

1702
01:03:57,210 --> 01:03:58,730
沃尔玛就是经典案例

1703
01:03:58,730 --> 01:03:59,389
我是说

1704
01:03:59,389 --> 01:04:02,409
谁能想到五年前

1705
01:04:02,409 --> 01:04:03,610
三十年前

1706
01:04:03,610 --> 01:04:05,889
当时西尔斯在芝加哥有一栋一百层大楼

1707
01:04:05,889 --> 01:04:07,639
加上芝加哥的摩天大楼

1708
01:04:07,800 --> 01:04:10,559
他们获得的资金比萨姆·沃尔顿更便宜

1709
01:04:10,559 --> 01:04:10,840
我是说

1710
01:04:10,840 --> 01:04:12,739
萨姆·沃尔顿的信用不如西尔斯

1711
01:04:12,739 --> 01:04:14,960
每个供应商都想与西尔斯做生意

1712
01:04:14,960 --> 01:04:16,289
没人听说过萨姆

1713
01:04:16,289 --> 01:04:19,070
每个房地产开发商都在建新购物中心

1714
01:04:19,070 --> 01:04:20,398
首先去找西尔斯

1715
01:04:20,398 --> 01:04:20,958
你知道的

1716
01:04:20,958 --> 01:04:23,239
而萨姆吃了闭门羹

1717
01:04:23,239 --> 01:04:26,420
这里有个从阿肯色州本顿维尔起步的人

1718
01:04:26,420 --> 01:04:28,260
他逐渐击败了他们

1719
01:04:28,260 --> 01:04:29,059
只是玩玩

1720
01:04:29,059 --> 01:04:31,039
击败他们并利用采购劣势

1721
01:04:31,039 --> 01:04:32,480
借贷劣势

1722
01:04:32,480 --> 01:04:36,398
房地产劣势而萨姆有优势

1723
01:04:36,398 --> 01:04:39,409
最终具备激励能力

1724
01:04:39,409 --> 01:04:42,969
让数十万人热衷于上班

1725
01:04:42,969 --> 01:04:44,849
长期坚持正确的事情

1726
01:04:44,849 --> 01:04:49,059
所以我对小企业同样乐观

1727
01:04:49,059 --> 01:04:54,750
现在某些领域规模确实至关重要

1728
01:04:54,750 --> 01:04:56,710
但我不见劣势

1729
01:04:56,710 --> 01:04:58,699
在伯克希尔我们

1730
01:04:58,699 --> 01:05:01,659
拥有十二万一千名员工

1731
01:05:01,659 --> 01:05:03,800
在佐治亚州员工最多

1732
01:05:03,800 --> 01:05:08,420
顺便说我们在达顿附近雇了很多

1733
01:05:08,420 --> 01:05:11,380
并让很多人在GEICO工作

1734
01:05:11,940 --> 01:05:14,760
我们十二万一千名员工

1735
01:05:14,760 --> 01:05:15,920
我们大概有

1736
01:05:15,920 --> 01:05:17,179
不知道有多少业务单元

1737
01:05:17,179 --> 01:05:18,130
但很多

1738
01:05:18,130 --> 01:05:21,670
总部只有十三点八人

1739
01:05:21,670 --> 01:05:22,670
我不是那零点八

1740
01:05:22,670 --> 01:05:24,110
这样我就不在意

1741
01:05:24,110 --> 01:05:25,570
当人们说我傻

1742
01:05:25,570 --> 01:05:27,349
但我们总部只有一名女性每周工作四天

1743
01:05:27,349 --> 01:05:28,829
总部就这一个人

1744
01:05:28,829 --> 01:05:30,489
十二万一千名员工

1745
01:05:30,489 --> 01:05:32,829
市值零点五亿

1746
01:05:32,829 --> 01:05:35,829
但我们有意保持业务单元小型

1747
01:05:35,829 --> 01:05:40,420
我们认为他们需要具备敏捷性

1748
01:05:40,420 --> 01:05:42,400
对客户的快速响应能力

1749
01:05:42,400 --> 01:05:45,179
这将使他们发生转变

1750
01:05:45,179 --> 01:05:51,559
你知道这本质上会完全抵消规模带来的任何影响

1751
01:05:51,559 --> 01:05:54,699
或许会发展出更强的购买力

1752
01:05:54,699 --> 01:05:57,000
我们拥有家居用品业务

1753
01:05:57,000 --> 01:06:00,260
犹他州由比尔·蔡德经营的家居业务

1754
01:06:00,260 --> 01:06:03,039
他曾被《财富》杂志最近一期报道

1755
01:06:03,039 --> 01:06:06,159
封面故事是《商业中的上帝》

1756
01:06:06,159 --> 01:06:12,380
正是如此，比尔是最佳案例，他从岳父手中接管了这家企业

1757
01:06:12,380 --> 01:06:15,699
当时年营收仅25万美元

1758
01:06:15,699 --> 01:06:17,539
该领域在犹他州占据半壁江山

1759
01:06:17,539 --> 01:06:21,989
但他已将业务打造至近4亿美元规模

1760
01:06:21,989 --> 01:06:24,210
这一切源于对客户的思考

1761
01:06:24,210 --> 01:06:27,019
他与利维茨竞争

1762
01:06:27,019 --> 01:06:29,300
曾是大型家具零售商

1763
01:06:29,300 --> 01:06:30,579
他与所有人竞争

1764
01:06:31,619 --> 01:06:35,280
从清晨起床那一刻起

1765
01:06:35,280 --> 01:06:37,500
他始终想着如何服务客户

1766
01:06:37,500 --> 01:06:38,820
这才是取胜之道

1767
01:06:38,820 --> 01:06:40,938
我们在奥马哈有一家业务

1768
01:06:40,938 --> 01:06:42,219
可能有人听说过

1769
01:06:43,579 --> 01:06:46,688
这是全球最大家居卖场

1770
01:06:47,088 --> 01:06:47,849
位于奥马哈

1771
01:06:47,849 --> 01:06:50,449
该市人口仅65万

1772
01:06:51,449 --> 01:06:53,750
占地72英亩

1773
01:06:54,070 --> 01:06:58,980
单店年营收3.25亿美元

1774
01:06:59,099 --> 01:07:01,440
相当于每人500美元

1775
01:07:01,440 --> 01:07:02,960
每位男士、女士和儿童在SMA地区

1776
01:07:02,960 --> 01:07:08,030
但业务辐射范围远超此

1777
01:07:09,150 --> 01:07:15,650
或源于1937年500美元的投资

1778
01:07:15,650 --> 01:07:20,599
一位1921年逃离俄国的女性

1779
01:07:20,599 --> 01:07:21,599
她抵达

1780
01:07:21,599 --> 01:07:22,340
她离开

1781
01:07:22,340 --> 01:07:23,679
登上花生船

1782
01:07:23,679 --> 01:07:26,909
抵达西雅图时颈挂标签

1783
01:07:26,909 --> 01:07:28,610
她一句英语都不会说

1784
01:07:28,610 --> 01:07:30,869
美国红十字会查看标签后说

1785
01:07:30,869 --> 01:07:31,889
爱荷华州福尔德堡

1786
01:07:31,889 --> 01:07:33,778
他们将她送到福尔德堡

1787
01:07:33,778 --> 01:07:35,318
她无法掌握语言

1788
01:07:35,318 --> 01:07:36,679
她在当地待了两年

1789
01:07:36,679 --> 01:07:38,418
她感觉自己像个白痴

1790
01:07:38,418 --> 01:07:39,659
于是她来到阿洛

1791
01:07:39,659 --> 01:07:41,018
因为那里有其他俄国犹太人

1792
01:07:41,018 --> 01:07:46,599
至少能和女儿交流，女儿开始上学学法语

1793
01:07:46,599 --> 01:07:49,719
弗朗西斯每天回家教母亲新学的单词

1794
01:07:49,719 --> 01:07:50,920
她在学校学到这些知识

1795
01:07:50,920 --> 01:07:52,719
这就是这位乡下女子崛起之路

1796
01:07:52,719 --> 01:07:53,760
学会英语语言

1797
01:07:53,760 --> 01:07:58,028
但从她女儿幼儿园开始就教她认字

1798
01:07:58,028 --> 01:08:00,349
她接了七个兄弟姐妹

1799
01:08:00,349 --> 01:08:01,349
来自俄罗斯

1800
01:08:01,349 --> 01:08:02,228
一个一个来

1801
01:08:02,228 --> 01:08:02,909
五十美元

1802
01:08:02,909 --> 01:08:03,989
每次她都存五十美元

1803
01:08:03,989 --> 01:08:06,679
她卖二手衣物和其他货品

1804
01:08:06,679 --> 01:08:09,800
她让七个兄弟姐妹和父母都来

1805
01:08:09,800 --> 01:08:11,420
到了一九三七年

1806
01:08:11,420 --> 01:08:13,000
十六年后她来到这里

1807
01:08:13,000 --> 01:08:14,710
她存了五百美元

1808
01:08:14,710 --> 01:08:15,929
她上了火车

1809
01:08:15,929 --> 01:08:17,270
去了芝加哥

1810
01:08:17,270 --> 01:08:19,149
到美国家具市场

1811
01:08:19,149 --> 01:08:22,569
那里是座宏伟壮观的大楼，你只需

1812
01:08:22,569 --> 01:08:23,409
她聪明得要命

1813
01:08:23,409 --> 01:08:24,850
但她思维像农妇一样

1814
01:08:24,850 --> 01:08:25,609
她看到这栋建筑

1815
01:08:25,609 --> 01:08:27,270
决定给公司命名

1816
01:08:27,270 --> 01:08:28,489
内布拉斯加家具市场

1817
01:08:28,489 --> 01:08:30,500
她买了五百美元的

1818
01:08:30,500 --> 01:08:34,710
她购入价值两千美元的货品

1819
01:08:34,989 --> 01:08:36,350
一路运回奥马哈

1820
01:08:36,350 --> 01:08:39,149
她担心自己欠了一千五百美元

1821
01:08:39,149 --> 01:08:41,529
而她只有五百美元的首付

1822
01:08:41,529 --> 01:08:43,500
她抵达奥马哈

1823
01:08:43,779 --> 01:08:46,029
她搬出床铺

1824
01:08:46,029 --> 01:08:47,229
沙发

1825
01:08:47,229 --> 01:08:48,269
冰箱

1826
01:08:48,269 --> 01:08:51,368
从自家搬出急卖

1827
01:08:51,368 --> 01:08:52,529
以便筹钱

1828
01:08:52,529 --> 01:08:54,219
以便按时还贷

1829
01:08:54,219 --> 01:08:57,369
她从这点起步发展了生意

1830
01:08:57,369 --> 01:08:58,829
没人肯卖给她

1831
01:08:58,829 --> 01:09:00,569
她四次出庭

1832
01:09:00,569 --> 01:09:04,689
因为地毯制造商试图阻止她低价销售

1833
01:09:04,689 --> 01:09:08,199
她走进法庭对法官说

1834
01:09:08,199 --> 01:09:11,939
因为她想出各种狡猾方法采购

1835
01:09:11,939 --> 01:09:12,380
从其他

1836
01:09:12,380 --> 01:09:13,439
让他人代为购买

1837
01:09:13,439 --> 01:09:13,880
她说

1838
01:09:13,880 --> 01:09:16,559
看看我每码只花三美元买这地毯

1839
01:09:16,559 --> 01:09:18,399
布兰代斯卖六十九八

1840
01:09:18,399 --> 01:09:19,998
我卖三十九八

1841
01:09:19,998 --> 01:09:20,998
法官请告诉我

1842
01:09:20,998 --> 01:09:22,179
你想让我多坑人

1843
01:09:22,179 --> 01:09:23,689
她自辩备忘录

1844
01:09:23,689 --> 01:09:24,189
写成文件

1845
01:09:24,189 --> 01:09:25,788
法官第二天就从她那里买地毯

1846
01:09:25,788 --> 01:09:26,349
我是说真的

1847
01:09:26,349 --> 01:09:27,359
这真是太美妙了

1848
01:09:28,038 --> 01:09:28,639
布兰代斯

1849
01:09:28,639 --> 01:09:29,519
现在已经不再卖了

1850
01:09:29,519 --> 01:09:30,878
他们曾是大型百货公司

1851
01:09:30,878 --> 01:09:33,979
她让所有对手破产，这就是笑点

1852
01:09:33,979 --> 01:09:35,798
她一直工作到一百零三岁

1853
01:09:35,798 --> 01:09:38,359
她八十岁时卖给了我这家生意

1854
01:09:38,359 --> 01:09:40,470
但她没有

1855
01:09:40,470 --> 01:09:41,850
她没有做审计

1856
01:09:41,850 --> 01:09:44,289
我那天下午去看她

1857
01:09:44,289 --> 01:09:45,569
我带了收银机去

1858
01:09:45,569 --> 01:09:47,310
因为我知道她想做点事

1859
01:09:47,310 --> 01:09:48,628
我说布兰代斯太太

1860
01:09:48,628 --> 01:09:49,588
这是钱

1861
01:09:49,588 --> 01:09:49,988
我说

1862
01:09:49,988 --> 01:09:50,788
我不需要审计

1863
01:09:50,788 --> 01:09:52,009
只要告诉我是否欠钱

1864
01:09:52,009 --> 01:09:53,269
她说我从未欠过钱

1865
01:09:53,269 --> 01:09:55,630
自从我欠了那些人在1937年的钱

1866
01:09:55,630 --> 01:09:57,789
她说全部干净无债

1867
01:09:57,789 --> 01:09:59,250
她从未见过资产负债表

1868
01:09:59,250 --> 01:10:01,958
她不懂会计术语

1869
01:10:01,958 --> 01:10:04,479
但她明白生意的本质

1870
01:10:04,479 --> 01:10:06,538
我说我宁愿要

1871
01:10:06,538 --> 01:10:08,149
我宁愿相信你

1872
01:10:08,149 --> 01:10:08,750
你知道的

1873
01:10:08,750 --> 01:10:11,989
也不愿让六大或八大事务所审计

1874
01:10:11,989 --> 01:10:12,289
或者其他什么

1875
01:10:12,289 --> 01:10:15,109
当时是顶级审计公司

1876
01:10:15,109 --> 01:10:17,449
她一直工作到一百零三岁

1877
01:10:18,529 --> 01:10:20,609
她活到一百零四岁

1878
01:10:21,020 --> 01:10:23,159
葬礼上有三个姐妹

1879
01:10:23,159 --> 01:10:23,460
我说

1880
01:10:23,460 --> 01:10:24,600
这基因真强大

1881
01:10:24,600 --> 01:10:26,039
她儿子现在在那里工作

1882
01:10:26,039 --> 01:10:27,140
他八十岁左右

1883
01:10:27,140 --> 01:10:29,329
三个姐妹都健在

1884
01:10:29,329 --> 01:10:33,029
但笑点是她不识字

1885
01:10:33,029 --> 01:10:35,149
这个女人不识字

1886
01:10:35,149 --> 01:10:39,670
如果告诉她这房间是68英尺乘43英尺

1887
01:10:39,670 --> 01:10:42,149
她会告诉你有多少平方码

1888
01:10:42,149 --> 01:10:44,020
她一生没上过一天学

1889
01:10:44,020 --> 01:10:46,960
她会算出每码5.98的价格

1890
01:10:46,960 --> 01:10:47,899
她会算税

1891
01:10:47,899 --> 01:10:48,899
她会打折

1892
01:10:48,899 --> 01:10:50,020
因为她喜欢价格好看

1893
01:10:50,020 --> 01:10:51,460
就这样了

1894
01:10:51,460 --> 01:10:53,199
就是这样

1895
01:10:53,199 --> 01:10:53,600
你知道的

1896
01:10:53,600 --> 01:10:57,060
这就是无可替代的

1897
01:10:57,060 --> 01:10:57,640
你知道吗

1898
01:10:57,640 --> 01:11:00,880
你无法在通用汽车复制这种精神

1899
01:11:00,880 --> 01:11:02,699
你无法制度化这种精神

1900
01:11:02,699 --> 01:11:09,850
能把这种驱动力带入企业并日复一日坚持的人

1901
01:11:09,850 --> 01:11:11,149
始终想着客户

1902
01:11:13,149 --> 01:11:14,590
她就是这样做的

1903
01:11:14,590 --> 01:11:15,229
不可能

1904
01:11:15,229 --> 01:11:17,270
不过你过程中也养了四个孩子

1905
01:11:17,270 --> 01:11:18,329
但你做不到

1906
01:11:18,329 --> 01:11:19,689
绝不会出错

1907
01:11:19,689 --> 01:11:20,930
你无需担忧

1908
01:11:20,930 --> 01:11:24,609
如果你是大多数领域的创业者

1909
01:11:24,609 --> 01:11:26,449
有些领域你无法做到

1910
01:11:26,449 --> 01:11:28,430
因为存在规模效应

1911
01:11:28,430 --> 01:11:30,600
但在大多数领域你知道

1912
01:11:30,600 --> 01:11:30,800
你会

1913
01:11:30,800 --> 01:11:31,500
你会害死人

1914
01:11:31,500 --> 01:11:32,079
鲍勃·肖

1915
01:11:32,079 --> 01:11:33,399
做到了令人震惊的事

1916
01:11:33,399 --> 01:11:36,079
三十年前没人听说过肖的地毯生意

1917
01:11:36,079 --> 01:11:38,800
他占据了全国40%的地毯市场

1918
01:11:39,179 --> 01:11:39,998
所以不要

1919
01:11:39,998 --> 01:11:42,458
那里充满巨大机会

1920
01:11:42,458 --> 01:11:43,719
而我

1921
01:11:43,719 --> 01:11:45,958
我不确定具体是卡车行业

1922
01:11:45,958 --> 01:11:47,238
祝你好运

1923
01:11:47,238 --> 01:11:50,338
这样你在多数领域就不会处于劣势

1924
01:11:50,338 --> 01:11:51,118
如果你规模小

1925
01:11:51,118 --> 01:11:53,119
反而会有优势

1926
01:11:54,359 --> 01:11:56,500
谢谢

1927
01:12:16,380 --> 01:12:17,180
巴菲特先生

1928
01:12:17,180 --> 01:12:21,260
感谢您分享智慧、理念和精彩故事

1929
01:12:21,260 --> 01:12:21,520
今天

1930
01:12:21,520 --> 01:12:23,409
我们真正荣幸且高兴

1931
01:12:23,409 --> 01:12:26,300
能有机会更深入了解您

1932
01:12:26,300 --> 01:12:30,920
在结束前我想感谢几位协助后勤工作

1933
01:12:30,920 --> 01:12:32,869
副院长罗伯特·盖特伍德

1934
01:12:32,869 --> 01:12:35,529
校友关系总监

1935
01:12:35,529 --> 01:12:36,559
以及玛莉·加西翁

1936
01:12:36,559 --> 01:12:37,399
谢谢两位

1937
01:12:37,399 --> 01:12:38,038
大卫·多德森

1938
01:12:38,038 --> 01:12:39,019
我们的通讯总监

1939
01:12:39,019 --> 01:12:40,038
需要大量工作

1940
01:12:40,038 --> 01:12:41,078
埃维尔投身于此

1941
01:12:41,078 --> 01:12:42,639
感谢大家所做的一切

1942
01:12:42,639 --> 01:12:43,578
还有埃尓

1943
01:12:43,578 --> 01:12:44,399
感谢您的帮助

1944
01:12:44,399 --> 01:12:45,630
让这一切成为可能

1945
01:12:45,630 --> 01:12:46,430
巴菲特先生

1946
01:12:46,430 --> 01:12:49,010
我们为您准备了纪念礼物

1947
01:12:49,010 --> 01:12:56,619
但在展示你最近信中提到的内容之前，我们需要将其置于适当的语境中

1948
01:12:56,619 --> 01:12:57,119
通讯简讯

1949
01:12:57,119 --> 01:12:58,199
致年度报告

1950
01:12:58,199 --> 01:12:59,469
致股东

1951
01:12:59,469 --> 01:13:02,908
你讨论了一些你在收购过程中关注的重点

1952
01:13:02,908 --> 01:13:05,389
你提到的其中一个重点是业主

1953
01:13:05,389 --> 01:13:08,420
你寻找那些关心买家身份的业主

1954
01:13:08,420 --> 01:13:09,680
这一点对你非常重要

1955
01:13:09,680 --> 01:13:12,569
我想引用你报告中的原文

1956
01:13:12,569 --> 01:13:16,229
当一项商业杰作历经一生

1957
01:13:16,229 --> 01:13:20,628
或几代人不懈的关怀与卓越才华

1958
01:13:20,628 --> 01:13:22,509
这对业主来说至关重要

1959
01:13:22,509 --> 01:13:27,279
哪个企业能被委托延续其历史传承

1960
01:13:27,279 --> 01:13:27,760
你曾说

1961
01:13:27,760 --> 01:13:31,500
对于商业领域的伦勃朗画作创作者

1962
01:13:31,500 --> 01:13:37,770
亲自选定永久归宿比交给信托官员或冷漠的继承人

1963
01:13:40,300 --> 01:13:43,520
我们认为这些话同样适用于你

1964
01:13:43,520 --> 01:13:45,840
你也创造了一项商业杰作

1965
01:13:45,840 --> 01:13:48,579
你们共同打造了一幅商业伦勃朗

1966
01:13:48,579 --> 01:13:52,220
今天呈现的是一幅轻松的肖像画

1967
01:13:52,220 --> 01:13:57,710
这幅轻松的描绘希望能捕捉你职业生涯中的里程碑

1968
01:13:57,710 --> 01:14:02,798
同时也展现你今日展现的机智幽默

1969
01:14:02,798 --> 01:14:08,599
这幅画由我们的挚友兼本地知名艺术家创作

1970
01:14:08,599 --> 01:14:11,199
艾伦·坎贝尔 艾伦现在在场

1971
01:14:11,199 --> 01:14:13,260
他将协助今日揭幕

1972
01:14:13,260 --> 01:14:14,960
艾伦请下来

1973
01:14:16,479 --> 01:14:17,119
当当他

1974
01:14:17,119 --> 01:14:18,300
当他揭开帷幕时

1975
01:14:18,300 --> 01:14:20,800
请理解你无法在此位置看清细节

1976
01:14:20,800 --> 01:14:21,500
你所坐的位置

1977
01:14:21,500 --> 01:14:26,559
我们邀请你离场时走近细赏这幅画 艾伦

1978
01:14:26,559 --> 01:14:27,479
如果你要发言

1979
01:14:27,479 --> 01:14:28,238
请到麦克风前

1980
01:14:28,238 --> 01:14:29,679
请

1981
01:14:33,760 --> 01:14:36,239
谢谢 沙夫特先生和巴菲特先生

1982
01:14:36,239 --> 01:14:39,319
希望你能保持这份幽默感

1983
01:14:39,319 --> 01:14:43,470
这在阅读你的企业报告时令我深受感染

1984
01:14:43,470 --> 01:14:46,170
这将是对著名幽默的考验

1985
01:14:46,170 --> 01:14:48,529
但这本质上仍是一幅肖像画

1986
01:14:48,529 --> 01:14:49,949
既描绘你二人 也描绘你们的公司

1987
01:14:49,949 --> 01:14:52,039
以及你们的价值观

1988
01:14:52,239 --> 01:14:55,680
当我得知玛丽·格斯特和我的女友

1989
01:14:55,680 --> 01:14:58,239
这里的校友主任告知我们你将来访

1990
01:14:58,239 --> 01:15:01,800
并读到关于伦勃朗画作和仰卧作画的评论

1991
01:15:01,800 --> 01:15:04,939
你甚至能每天仰卧在伯克希尔画天花板

1992
01:15:04,939 --> 01:15:07,300
你用自身话语敞开了大门

1993
01:15:07,300 --> 01:15:10,119
顺便提一下

1994
01:15:10,119 --> 01:15:12,380
我的兄弟是你的行政专机飞行员之一

1995
01:15:12,380 --> 01:15:15,050
那就来吧

1996
01:15:15,050 --> 01:15:18,050
唯一没有被作为珠宝公司参考的内容

1997
01:15:18,050 --> 01:15:20,539
所以你被免于接触珠宝

1998
01:15:37,680 --> 01:15:43,520
这是基于伦勃朗自画像的著名作品信息

1999
01:15:45,779 --> 01:15:48,100
巴菲特先生将签售纪念品

2000
01:15:48,100 --> 01:15:48,859
如果你随身携带书籍

2001
01:15:48,859 --> 01:15:49,680
希望他为你签名

2002
01:15:49,680 --> 01:15:51,439
我们会在前方设置一个展台

2003
01:15:51,439 --> 01:15:53,220
至于接下来的十五到二十分钟

2004
01:15:53,220 --> 01:15:55,710
如果你想拍照

2005
01:15:55,710 --> 01:15:56,750
如果你携带相机的话

2006
01:15:56,750 --> 01:15:57,430
请上来参与

2007
01:15:57,430 --> 01:16:00,470
不要犹豫，感谢大家的参与和到来

2008
01:16:00,470 --> 01:16:01,310
这是一场精彩的活动

2009
01:16:01,310 --> 01:16:02,140
非常感谢

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