BV1iChgzQEP4 · 复利的奇迹ETF基金理财1 00:00:00,120 --> 00:00:03,359 所以PPT在你的屏幕上应该是分享的 2 00:00:03,359 --> 00:00:09,039 大概你看到一个小的镜头照着这个教室咳 3 00:00:11,500 --> 00:00:13,300 线上的要有问题的话呢 4 00:00:13,300 --> 00:00:15,980 你可以打开麦克风说一下 5 00:00:32,479 --> 00:00:34,640 哎我只只能看见PPT 6 00:00:34,640 --> 00:00:36,439 看不见教室 7 00:00:37,950 --> 00:00:42,549 就你没有那个没有那个教室的屏幕是吧对 8 00:00:42,549 --> 00:00:45,090 只能看见一个PPT 9 00:00:45,409 --> 00:00:46,750 我这边可以看到 10 00:00:46,750 --> 00:00:47,929 反正不影响你啊 11 00:00:47,929 --> 00:00:49,670 你看不到教室也没关系 12 00:00:49,670 --> 00:00:53,490 这教室这个镜头是这个离我离我很远 13 00:01:00,659 --> 00:01:03,060 下次在这个这个地方再装一个罩着 14 00:01:03,060 --> 00:01:03,619 我就行 15 00:01:03,619 --> 00:01:07,019 照着这个普通完了就下次也不用啊 16 00:01:07,019 --> 00:01:09,430 再长点上 17 00:01:10,310 --> 00:01:12,189 好那个线上的同学 18 00:01:12,189 --> 00:01:13,969 你们看到PPT就可以啊 19 00:01:13,969 --> 00:01:16,709 主要PPT这个和声音 20 00:01:20,459 --> 00:01:21,579 好额 21 00:01:21,579 --> 00:01:25,840 欢迎大家上这个价值投资课啊 22 00:01:25,840 --> 00:01:28,239 今天呢是第一讲 23 00:01:29,400 --> 00:01:33,209 就我一个呢是要讲一讲这个课程的安排 24 00:01:33,489 --> 00:01:35,349 和对大家的要求 25 00:01:35,349 --> 00:01:38,590 第二部分呢做一个呃 26 00:01:38,590 --> 00:01:42,140 对价值投资分析的一个引子 27 00:01:42,219 --> 00:01:47,030 一些这个关于投资的比较宽泛一点的 28 00:01:47,030 --> 00:01:49,120 这个introduction 29 00:01:49,560 --> 00:01:54,448 我们这课呢是2015年开始上的 30 00:01:54,849 --> 00:01:56,929 李璐老师啊和常静老师啊 31 00:01:56,929 --> 00:01:58,409 这个找到我啊 32 00:01:58,409 --> 00:02:05,650 说这个在国内呢和宣传推广价值投资的理 33 00:02:05,650 --> 00:02:09,219 念和方法能开一门课 34 00:02:09,219 --> 00:02:13,400 这课呢当然呃一些这个在哥伦比亚呢 35 00:02:13,400 --> 00:02:16,650 这个好多人上过这个李璐啊 36 00:02:16,650 --> 00:02:22,580 先生呢也在哥伦比亚上过巴菲特讲的这个课啊 37 00:02:22,580 --> 00:02:24,439 所以我们从15年到现在 38 00:02:24,439 --> 00:02:25,479 这是第八次 39 00:02:25,479 --> 00:02:26,180 第九次 40 00:02:26,180 --> 00:02:28,539 实际上因为我们中间有一个夏天呢 41 00:02:28,539 --> 00:02:32,139 还安排了一个这个专门的啊 42 00:02:32,139 --> 00:02:36,560 哥伦比亚大学那个green沃的教授来接岗了几天啊 43 00:02:36,560 --> 00:02:39,039 第九次了啊 44 00:02:39,039 --> 00:02:41,180 人太多了啊 45 00:02:41,979 --> 00:02:45,740 所以呢这个网上这评我们的team呀 46 00:02:45,740 --> 00:02:47,810 只能装300人 47 00:02:47,810 --> 00:02:51,810 但是好像最后我答应的已经400多了 48 00:02:52,300 --> 00:02:53,580 后来还有100多呢 49 00:02:53,580 --> 00:02:54,840 我就没有再答应 50 00:02:54,840 --> 00:02:56,219 线上是线上啊 51 00:02:56,219 --> 00:02:59,300 线下是线下 52 00:03:01,759 --> 00:03:06,569 这个课呢应该说啊还是受到一定的认可 53 00:03:06,969 --> 00:03:07,530 呃 54 00:03:07,530 --> 00:03:10,969 一方面呢是这个我们在校的同学 55 00:03:10,969 --> 00:03:12,870 可以选修这个课 56 00:03:12,870 --> 00:03:15,329 那你这是这是你选的一门课了啊 57 00:03:15,329 --> 00:03:19,300 咳所以最后是有成绩的啊 58 00:03:19,539 --> 00:03:22,400 呃同时呢有很多同学 59 00:03:22,400 --> 00:03:24,580 很多这个社会的人士啊 60 00:03:24,580 --> 00:03:27,750 或者校友们在这个线上参与 61 00:03:27,750 --> 00:03:29,590 尤其是疫情以后啊 62 00:03:29,590 --> 00:03:33,159 一直这几年呢在这个线上参与 63 00:03:33,159 --> 00:03:37,699 还有相当一拨人呢是每年都在参加 64 00:03:37,699 --> 00:03:39,280 所以我讲的内容呢 65 00:03:39,280 --> 00:03:43,000 对很多网上听的同学呢是重复的啊 66 00:03:43,000 --> 00:03:46,069 包括后来常见老师讲的那些也都是这样 67 00:03:46,069 --> 00:03:53,409 但我想这些啊人士呢呃还是坚持每年都要听 68 00:03:54,310 --> 00:03:57,590 请问可能是这个对于投资的理解 69 00:03:57,590 --> 00:04:01,959 不是说不像这个财务会计 70 00:04:02,479 --> 00:04:08,679 借记贷记这个资产负债学一次就会了 71 00:04:08,679 --> 00:04:11,090 会了就是会了啊 72 00:04:11,090 --> 00:04:13,849 你再咀嚼再琢磨啊 73 00:04:13,849 --> 00:04:19,629 也不可能呢把借记和贷记啊搞出这个新花样来 74 00:04:20,689 --> 00:04:27,858 但是投资的价值投资他是需要你反复的 75 00:04:27,858 --> 00:04:28,619 就这些东西 76 00:04:28,619 --> 00:04:31,699 这些话每年讲的都是一样的 77 00:04:32,100 --> 00:04:34,740 当然我们每年有的时候自己有点心得体会啊 78 00:04:34,740 --> 00:04:35,819 穿插着在里头 79 00:04:35,819 --> 00:04:38,540 但整体上呢不会有大的变化 80 00:04:38,540 --> 00:04:41,860 包括常静老师讲的这个啊核心的啊 81 00:04:41,860 --> 00:04:43,660 这刻的四角 82 00:04:45,060 --> 00:04:47,459 那大家还有很多人来听 83 00:04:47,459 --> 00:04:48,980 有的是从第一次啊 84 00:04:48,980 --> 00:04:53,160 现在估计是听到第第八次或第九次了啊 85 00:04:54,899 --> 00:05:00,279 是因为这些东西需要一个人的INTERNALI 86 00:05:00,639 --> 00:05:04,269 你要内化成你自己的 87 00:05:04,829 --> 00:05:10,389 所以我说价值投资呢首先是个价值观 88 00:05:11,569 --> 00:05:12,990 要做投资 89 00:05:12,990 --> 00:05:18,250 你的这个出发点是什么 90 00:05:19,160 --> 00:05:21,259 额既然是个价值观 91 00:05:21,259 --> 00:05:24,620 这个就不是说我把这个文字读完了 92 00:05:24,620 --> 00:05:27,319 然后一次就get了 93 00:05:28,079 --> 00:05:29,740 所以呢反复听啊 94 00:05:29,740 --> 00:05:30,459 反复想 95 00:05:30,459 --> 00:05:35,920 当然也包括自己呢做一些这个实践 96 00:05:37,699 --> 00:05:39,980 就我在这个上课的时候呢 97 00:05:39,980 --> 00:05:41,139 经常讲啊 98 00:05:41,139 --> 00:05:44,939 投资呢你要投一个企业 99 00:05:45,819 --> 00:05:50,639 就是跟这个投资对象呢先谈个恋爱 100 00:05:51,160 --> 00:05:53,360 什么时候你下单买了 101 00:05:53,360 --> 00:05:58,120 相当于呢你跟一个人呢结婚了 102 00:05:59,920 --> 00:06:03,000 那好你跟什么样的人结婚 103 00:06:03,709 --> 00:06:05,550 无论你是男生还是女生啊 104 00:06:05,550 --> 00:06:09,029 你要让我给你介绍男朋友或女朋友 105 00:06:11,379 --> 00:06:15,360 其实你对你理想的这个对象 106 00:06:15,360 --> 00:06:20,189 是可以用文字描述出的啊 107 00:06:20,189 --> 00:06:22,329 以后你们要没有谈过恋爱 108 00:06:22,329 --> 00:06:23,529 谈的时候呢 109 00:06:23,529 --> 00:06:26,769 你这个拉一个菜单 110 00:06:27,290 --> 00:06:32,819 从身高体重肤色等等 111 00:06:32,819 --> 00:06:36,839 一个是这个physical 112 00:06:37,779 --> 00:06:42,240 其他的性格心理上的一样 113 00:06:42,240 --> 00:06:43,660 可以文字描不述 114 00:06:43,660 --> 00:06:47,399 甚至呢可以给予谅望啊 115 00:06:47,399 --> 00:06:52,250 你希望是我希望一个脾气温和的啊 116 00:06:52,250 --> 00:06:54,110 你可以设几个问卷 117 00:06:54,110 --> 00:06:58,449 让你媒人呢先测一测潜在的对象 118 00:06:58,449 --> 00:07:01,375 哎测完了以后八九不离十 119 00:07:03,660 --> 00:07:06,600 他可以符合你的这种要求 120 00:07:06,600 --> 00:07:07,540 定性的也好 121 00:07:07,540 --> 00:07:09,180 定量的也好 122 00:07:11,300 --> 00:07:15,459 好比如我说我给你一位同学介绍一个对象 123 00:07:15,459 --> 00:07:20,399 按照你拉的这个单子百分之百match 124 00:07:22,050 --> 00:07:23,610 我把她带到你面前 125 00:07:23,610 --> 00:07:25,319 跟你见面 126 00:07:25,959 --> 00:07:27,860 你要不要跟他结婚 127 00:07:27,860 --> 00:07:30,199 马上领证 128 00:07:34,279 --> 00:07:35,600 可能没有人那样 129 00:07:35,600 --> 00:07:38,620 为什么你还要谈一段时间的恋爱 130 00:07:39,100 --> 00:07:43,779 为什么每一条都符合你的这个definition啊 131 00:07:43,779 --> 00:07:45,620 你的要求 132 00:07:47,519 --> 00:07:49,800 但是你还不放弃 133 00:07:50,959 --> 00:07:55,079 你还要呢跟他接触交往 134 00:07:57,000 --> 00:07:58,500 谈恋爱 135 00:07:59,519 --> 00:08:05,319 等谈到有一天你们俩突然决定说可以结婚了 136 00:08:06,899 --> 00:08:08,579 其实我要问你 137 00:08:08,579 --> 00:08:12,600 为什么所有的事你们俩互相都match 138 00:08:12,600 --> 00:08:15,149 都符合对方的要求啊 139 00:08:15,149 --> 00:08:17,810 第一次见面下不了决心领证 140 00:08:17,810 --> 00:08:19,610 今天就可以 141 00:08:20,050 --> 00:08:21,449 你可以告诉我很多 142 00:08:21,449 --> 00:08:24,870 为什么经过这段时间恋爱或怎么怎么样了的啊 143 00:08:24,870 --> 00:08:28,370 但是呢我们还可以挑战你的这个决策 144 00:08:31,420 --> 00:08:35,519 所以即使到最终你拍板了 145 00:08:35,519 --> 00:08:37,120 领证去了 146 00:08:37,120 --> 00:08:39,179 投资去了 147 00:08:40,519 --> 00:08:44,399 最终呢还是有一个叫lip face 148 00:08:47,860 --> 00:08:53,210 就是你还是有一个跳跃在那个节点上 149 00:08:53,730 --> 00:08:57,809 明天我就下单买这个NAA公司股票啊 150 00:08:57,809 --> 00:09:00,529 我已经研究它3年了 151 00:09:02,100 --> 00:09:08,200 但是你要注意你买买前后是0~1的变化对吧 152 00:09:08,200 --> 00:09:11,700 他不是一个continuity 153 00:09:11,700 --> 00:09:15,500 不是连续的啊 154 00:09:15,500 --> 00:09:17,139 这就叫leap face 155 00:09:17,139 --> 00:09:21,340 你还要最终你还要有一个地方你拍板 156 00:09:27,340 --> 00:09:32,539 所以我们要反复的去这个琢磨 157 00:09:33,629 --> 00:09:38,940 把这个information不管那3I啊 158 00:09:38,940 --> 00:09:40,620 这是我自己的三爱理论啊 159 00:09:41,779 --> 00:09:43,740 Internal lines 160 00:09:44,779 --> 00:09:48,419 变成了inside 161 00:09:49,659 --> 00:09:51,659 information是可以取的 162 00:09:51,659 --> 00:09:54,840 值可以量化的 163 00:09:54,909 --> 00:10:00,440 可以这个阅读就知道了 164 00:10:02,480 --> 00:10:07,519 但是呢最终你需要的是inside 165 00:10:09,080 --> 00:10:12,679 就是那个尼克的感觉 166 00:10:13,809 --> 00:10:17,250 啊你才能让你有了那inside的 167 00:10:17,250 --> 00:10:19,330 你才敢那个跳跃 168 00:10:22,440 --> 00:10:23,720 还有这个deep face 169 00:10:24,759 --> 00:10:26,339 跳进去 170 00:10:26,938 --> 00:10:28,359 跳进去以后 171 00:10:28,359 --> 00:10:31,139 你觉得哪儿都是对的 172 00:10:32,820 --> 00:10:34,679 但是没跳进去之前 173 00:10:34,679 --> 00:10:39,779 我试一下声音的这个没跳进去之前 174 00:10:39,779 --> 00:10:45,519 或者站在外面的一个人看我们在这讲价值投资 175 00:10:45,519 --> 00:10:49,178 别人跟你说这个说那个任何一句话 176 00:10:49,178 --> 00:10:53,049 你都可以给我举出反例来啊 177 00:10:53,049 --> 00:10:54,789 今天我说的任何一句话 178 00:10:55,909 --> 00:10:57,669 只要我没跟基本 179 00:10:57,669 --> 00:10:59,549 你就能给我举出一个反例 180 00:10:59,549 --> 00:11:01,105 达目的地 181 00:11:02,580 --> 00:11:07,980 就不能把门关了吗啊啊 182 00:11:08,100 --> 00:11:10,500 所以这就是我说这个课呢 183 00:11:10,500 --> 00:11:15,240 倒不是说呃我们这个学期你上完了 184 00:11:15,240 --> 00:11:17,279 然后你就可以价值投资了 185 00:11:17,279 --> 00:11:19,960 我都不敢说我在价值投资 186 00:11:24,740 --> 00:11:30,120 但是呢这是一个不断的让自己呢内化 187 00:11:30,120 --> 00:11:33,970 一种价值观的过程 188 00:11:35,210 --> 00:11:39,370 其次才是一种方法论 189 00:11:40,980 --> 00:11:43,500 你看后边不论巴菲特自己讲的啊 190 00:11:43,500 --> 00:11:44,519 李璐先生讲的 191 00:11:44,519 --> 00:11:46,360 常宁讲的啊 192 00:11:46,360 --> 00:11:47,600 当然还有很多啊 193 00:11:47,600 --> 00:11:50,909 价值投资的这个大拿 194 00:11:51,389 --> 00:11:52,250 国外有 195 00:11:52,250 --> 00:11:53,870 国内也有 196 00:11:57,899 --> 00:11:59,820 这课以前的一些专呃呃 197 00:11:59,820 --> 00:12:01,440 这个这个嘉宾的讲座 198 00:12:01,440 --> 00:12:03,820 网上可能也也有 199 00:12:05,259 --> 00:12:09,960 这方法论也是就是四讲的内容 200 00:12:10,320 --> 00:12:12,190 当然有人讲的更多一点 201 00:12:12,190 --> 00:12:14,629 是可以写成书的啊 202 00:12:14,629 --> 00:12:18,129 我们这一期就准备把这个干脆把这课的内容 203 00:12:18,129 --> 00:12:21,048 我们那个编成了一本书啊 204 00:12:21,048 --> 00:12:21,889 张杰老师 205 00:12:21,889 --> 00:12:23,109 你想把它变成书 206 00:12:24,229 --> 00:12:27,068 最后文字打一印印出来 207 00:12:27,068 --> 00:12:29,860 一晚上就看我啊 208 00:12:29,860 --> 00:12:31,500 方法论也是这样 209 00:12:31,500 --> 00:12:33,799 一晚上你就看完了 210 00:12:34,220 --> 00:12:38,960 那你是不是就能够真正投资准投资好 211 00:12:38,960 --> 00:12:40,899 投资成功呢 212 00:12:41,929 --> 00:12:44,580 人家还有很远的路 213 00:12:49,019 --> 00:12:51,580 那问题就是问题来了 214 00:12:51,580 --> 00:12:53,539 说那你还上去刻个板 215 00:12:54,929 --> 00:12:55,570 是吧 216 00:12:55,570 --> 00:12:56,730 你们干脆写本书 217 00:12:56,730 --> 00:12:57,690 别上那课了 218 00:12:58,889 --> 00:13:01,649 对我们读就完了 219 00:13:02,500 --> 00:13:07,620 所以我想至少对我们在校的同学 220 00:13:07,899 --> 00:13:13,399 我们希望这个课是一个starting point 221 00:13:13,399 --> 00:13:15,240 你要从事投资 222 00:13:15,240 --> 00:13:17,609 不论你要把它当做一个职业 223 00:13:17,750 --> 00:13:21,769 还是呢就是你个人家庭的投资 224 00:13:21,769 --> 00:13:25,500 因为我们每个人都在投资 225 00:13:27,220 --> 00:13:29,960 我这个给你一个starting point 226 00:13:30,360 --> 00:13:32,940 朝让你朝这个方向走 227 00:13:32,940 --> 00:13:36,360 而不是呢朝这个另外一个方向走 228 00:13:37,399 --> 00:13:39,480 投资有很多方法 229 00:13:43,379 --> 00:13:45,500 可能在你的出发点的时候 230 00:13:45,500 --> 00:13:47,019 稍微给你提醒一下 231 00:13:47,019 --> 00:13:48,059 提示一下 232 00:13:48,059 --> 00:13:50,899 当然你也拿了两个学分啊 233 00:13:52,840 --> 00:13:53,899 使你的说哦 234 00:13:53,899 --> 00:14:00,389 原来是这条路径走下去是这样这么走的 235 00:14:01,399 --> 00:14:05,000 将来有人吸引你走上另外一条路径的时候呢 236 00:14:06,440 --> 00:14:09,879 让你心里有一个对比啊 237 00:14:09,879 --> 00:14:11,619 有一个判断 238 00:14:14,299 --> 00:14:16,539 当然各种投资的理念框架 239 00:14:16,539 --> 00:14:22,369 成功人士的投资理论也是多种多样 240 00:14:24,919 --> 00:14:26,360 各种不同的风格 241 00:14:27,639 --> 00:14:31,389 不同的方法也有几个人啊 242 00:14:31,389 --> 00:14:32,809 我们说在投资金 243 00:14:32,809 --> 00:14:35,889 那是跟巴菲特不同的价值投资 244 00:14:35,889 --> 00:14:41,169 不同的这个价值观和方法论都没问题 245 00:14:46,919 --> 00:14:49,159 但是呢你可以走那些 246 00:14:49,159 --> 00:14:52,320 但是千万不要走上另外一些道路 247 00:14:52,970 --> 00:14:56,929 另外一些这个价值观 248 00:14:56,929 --> 00:15:00,960 投资的价值观和方法论啊 249 00:15:00,960 --> 00:15:04,080 我们常说的那些方法论 250 00:15:05,320 --> 00:15:09,980 那些投资赚钱的方法都写在了刑法里 251 00:15:13,299 --> 00:15:14,419 那我们没必要 252 00:15:14,419 --> 00:15:18,179 我们希望这门课让你将来首先别走上那条路去 253 00:15:18,779 --> 00:15:20,899 同时呢最好你琢磨琢磨呢 254 00:15:20,899 --> 00:15:25,279 你也别走上一条这个天天追涨杀跌啊 255 00:15:25,279 --> 00:15:27,200 Momentum trend 256 00:15:27,230 --> 00:15:30,039 这种看K线图 257 00:15:30,360 --> 00:15:34,500 看什么这个均线那个均线啊 258 00:15:34,500 --> 00:15:39,419 这种方法同样那个方法是拉长了看 259 00:15:39,419 --> 00:15:41,710 不会让你投资成功 260 00:15:42,269 --> 00:15:45,389 但是呢短期很有说服力 261 00:15:51,379 --> 00:15:53,360 这是我我觉得我们这个课呢 262 00:15:53,360 --> 00:15:55,179 对我们在校的同学啊 263 00:15:55,179 --> 00:15:58,000 尤其年轻的同学做到这一点 264 00:15:58,000 --> 00:16:01,240 这是一个很有意义的事情 265 00:16:03,320 --> 00:16:07,559 在这个资本市场做投资 266 00:16:07,559 --> 00:16:09,629 尤其做证券投资 267 00:16:10,110 --> 00:16:13,710 任何一种方法如果管用 268 00:16:14,870 --> 00:16:16,700 会出现什么问题 269 00:16:17,100 --> 00:16:19,539 很快就不管用 270 00:16:20,340 --> 00:16:21,200 是吧 271 00:16:21,200 --> 00:16:23,980 所以他这个可是一个self destructive 272 00:16:25,220 --> 00:16:27,340 你发现任何人发现了一个方法 273 00:16:27,340 --> 00:16:28,100 说这个方法哎 274 00:16:28,100 --> 00:16:30,929 我真保证赚钱啊 275 00:16:30,929 --> 00:16:32,610 大概率赚钱 276 00:16:33,159 --> 00:16:35,580 只要这个方法被大家知道了 277 00:16:35,580 --> 00:16:37,840 这个方法就不灵了 278 00:16:41,500 --> 00:16:45,899 你是什么看这个这个K线图的也好 279 00:16:45,899 --> 00:16:50,220 你是挑这个所谓的量化变量的也好啊 280 00:16:50,340 --> 00:16:55,059 然后还有什么各种各样的标要特零 281 00:16:55,059 --> 00:16:57,460 他很快就不领了 282 00:17:00,460 --> 00:17:02,399 Market is not defici 283 00:17:02,399 --> 00:17:04,559 市场不是充分有效的 284 00:17:04,559 --> 00:17:08,449 但是市场又是动态有效的啊 285 00:17:08,449 --> 00:17:12,880 是千千万万个聪明人 286 00:17:13,720 --> 00:17:18,240 从各种渠道挖掘投资标的的信息 287 00:17:19,229 --> 00:17:23,189 然后通过下单买卖 288 00:17:23,640 --> 00:17:27,640 把这个自己拥有的private information啊 289 00:17:27,640 --> 00:17:30,809 这个私有的信息给传递出来 290 00:17:31,690 --> 00:17:36,450 那随着这个市场肯定应该是动态有效的 291 00:17:36,450 --> 00:17:39,829 但是呢啊我后面讲一些行为这种东西 292 00:17:39,829 --> 00:17:42,809 说这个几乎又不是静态 293 00:17:43,089 --> 00:17:44,809 随时有效 294 00:17:48,319 --> 00:17:51,519 所以各种各样的方法都是这样 295 00:17:51,839 --> 00:17:52,880 那那好 296 00:17:52,880 --> 00:17:54,000 那为什么 297 00:17:54,000 --> 00:17:57,289 假如我们承认价值投巴菲特 298 00:17:57,289 --> 00:18:02,009 价值投资啊是一种管用的方法 299 00:18:03,480 --> 00:18:05,410 如果他用管用 300 00:18:05,769 --> 00:18:07,130 按理说他应该不灵了 301 00:18:07,130 --> 00:18:09,589 你看我刚才说的这个statement 302 00:18:09,589 --> 00:18:11,539 我们有一段时间发现 303 00:18:11,539 --> 00:18:15,400 应计会计的非现金利润高的企业将来表现差 304 00:18:15,400 --> 00:18:17,359 现金利润高的这个企业表现好 305 00:18:17,359 --> 00:18:19,920 这是96年的一篇文章啊 306 00:18:21,099 --> 00:18:22,180 来到2000年 307 00:18:22,180 --> 00:18:24,160 就有机构在trade on this 308 00:18:24,160 --> 00:18:25,880 这个做这个strategy 309 00:18:25,880 --> 00:18:27,380 还还再过两年 310 00:18:27,380 --> 00:18:29,710 我们再测这个就不领了 311 00:18:30,210 --> 00:18:33,799 那为什么我们现在还在学价值投资呢 312 00:18:33,799 --> 00:18:35,500 啊他如果零 313 00:18:35,500 --> 00:18:38,279 你相信比如有不光是巴菲特本人呐 314 00:18:38,279 --> 00:18:41,180 还他的不光是这个伯克希尔 315 00:18:41,619 --> 00:18:45,180 世界上还有很多其他的践行这种方法 316 00:18:45,180 --> 00:18:48,299 包括李路先生还确实成功了 317 00:18:51,380 --> 00:18:53,700 那既然这个方法灵 318 00:18:53,700 --> 00:18:55,500 怎么这个方法还能继续灵呢 319 00:18:56,539 --> 00:18:58,660 为什么还用上课呢 320 00:18:59,599 --> 00:19:04,079 这就是说价值投资是一种小众行为 321 00:19:04,079 --> 00:19:06,240 知道的人很多 322 00:19:07,319 --> 00:19:08,839 或者号称自己 323 00:19:10,839 --> 00:19:13,460 也是做价值投资的人 324 00:19:13,940 --> 00:19:22,259 但实际上真正做的相信的是一个很小众的群体 325 00:19:27,720 --> 00:19:29,220 所以李杜先生说的 326 00:19:29,220 --> 00:19:33,359 价值投资的康庄大道冷冷清清 327 00:19:34,180 --> 00:19:35,920 旁边各种各样的方法 328 00:19:35,920 --> 00:19:38,059 门口是门庭若市 329 00:19:40,839 --> 00:19:42,960 说明知道这个人的很多 330 00:19:42,960 --> 00:19:44,119 我看过巴菲特传 331 00:19:44,119 --> 00:19:46,440 我看了巴菲特这个财富的变化 332 00:19:46,440 --> 00:19:49,380 心里特别的这个觉得真好 333 00:19:50,619 --> 00:19:55,179 但是呢一旦离开这么一个小环境啊 334 00:19:55,979 --> 00:19:59,778 发言又被别的给牵引走了 335 00:20:01,220 --> 00:20:05,460 同时他作为方法论那里也不易践行 336 00:20:07,279 --> 00:20:09,319 想研究透一个公司 337 00:20:09,319 --> 00:20:12,619 一个产业能够看清这个产业 338 00:20:12,619 --> 00:20:16,529 这个公司长远的未来啊 339 00:20:16,529 --> 00:20:21,109 还要研究透这个人长远的位置 340 00:20:22,220 --> 00:20:25,740 这不是一个很容易的事情 341 00:20:28,539 --> 00:20:30,960 那我前面说我们要跟别人结婚 342 00:20:30,960 --> 00:20:33,759 那肯定要很长时间恋爱 343 00:20:33,759 --> 00:20:35,759 恋爱到一定程度 344 00:20:35,759 --> 00:20:40,450 最后花了巨大的成本和精力来这个谈恋爱 345 00:20:40,890 --> 00:20:46,119 最后呢才敢说拍板跟对方结婚 346 00:20:46,759 --> 00:20:47,839 在座的同学 347 00:20:47,839 --> 00:20:49,019 如果有人买过股票 348 00:20:49,019 --> 00:20:51,900 有谁投入这么多的时间和精力 349 00:20:51,900 --> 00:20:57,000 像你谈恋爱一样去研究你那个公司的股票 350 00:20:58,759 --> 00:21:01,559 那个公司了啊 351 00:21:01,559 --> 00:21:03,240 最后才拍的板 352 00:21:04,819 --> 00:21:06,119 我也做不到 353 00:21:06,119 --> 00:21:09,099 但是我不是干这个的 354 00:21:11,720 --> 00:21:16,279 所以即便啊我们很多很多的人 355 00:21:16,279 --> 00:21:19,880 市场上很大一部分参与者 356 00:21:20,960 --> 00:21:23,880 认可这个价值观 357 00:21:23,880 --> 00:21:26,339 认同这个方法论 358 00:21:26,339 --> 00:21:31,579 但是践行的认可是一拨人当中一拨人做这个 359 00:21:31,579 --> 00:21:34,140 这么做的还是更少 360 00:21:34,779 --> 00:21:38,500 因为这个呢并不容易做啊 361 00:21:40,119 --> 00:21:42,779 所以我说呢我我我们很多人实际上喜欢 362 00:21:42,779 --> 00:21:44,759 我们要有花很多钱就好了 363 00:21:44,759 --> 00:21:47,410 1/10 1000%分之一都行 364 00:21:47,609 --> 00:21:55,469 但是呢真啊说这个用他的方式去投资和生活 365 00:21:55,469 --> 00:21:59,429 可能我们很多人呢做不到这一点 366 00:22:00,779 --> 00:22:04,680 所以我们这个课程呢经过这几年的实践 367 00:22:04,680 --> 00:22:08,930 应该说呢打造了一个这个 368 00:22:08,930 --> 00:22:10,970 我们就我觉得巴菲特价值投资 369 00:22:10,970 --> 00:22:13,930 为什么还有很多别人也说他们是价值投资啊 370 00:22:15,009 --> 00:22:16,809 这么一个小环境 371 00:22:20,819 --> 00:22:22,480 所以这个几年下来呢 372 00:22:22,480 --> 00:22:27,420 也有一部分同学和业界人士一直在这个小圈子 373 00:22:27,420 --> 00:22:29,369 小环境里比较active 374 00:22:29,789 --> 00:22:31,109 所以互相交流啊 375 00:22:31,109 --> 00:22:32,069 这跟我没关系啊 376 00:22:32,069 --> 00:22:34,380 自己组织这个在北京啊 377 00:22:34,380 --> 00:22:35,160 上海啊 378 00:22:35,160 --> 00:22:36,779 深圳等等别的地方 379 00:22:36,779 --> 00:22:40,700 组织小的这个研究的这个团队啊 380 00:22:40,700 --> 00:22:41,299 沙龙啊 381 00:22:41,299 --> 00:22:41,940 交流啊 382 00:22:41,940 --> 00:22:44,130 交流会等等 383 00:22:44,130 --> 00:22:45,829 这样的话呢 384 00:22:45,829 --> 00:22:49,289 唉真正想这么走下去的人士呢 385 00:22:49,289 --> 00:22:51,009 有一个小环境 386 00:22:51,009 --> 00:22:57,490 让你呢不断的去加强你走下去的动力 387 00:22:58,180 --> 00:23:02,559 效果要很长时间才能显示 388 00:23:04,839 --> 00:23:09,200 效果要很长时间才能显示 389 00:23:13,099 --> 00:23:18,730 所以呢这个需要在那个效果显现出来 390 00:23:18,730 --> 00:23:21,109 给你正反馈之前 391 00:23:21,109 --> 00:23:24,289 有这么一个小环境 392 00:23:24,609 --> 00:23:29,289 使我们呢能够在这个路上呢继续探索 393 00:23:32,839 --> 00:23:39,210 你这克的创客助教元帅范帅博士啊 394 00:23:39,210 --> 00:23:42,990 他现在也在组织一个哎经常网上组织沙龙 395 00:23:42,990 --> 00:23:47,470 我们也要组织一些这个呃这个相关的研讨啊 396 00:23:47,470 --> 00:23:48,559 交流啊 397 00:23:48,559 --> 00:23:49,960 这些都是不断的 398 00:23:49,960 --> 00:23:56,369 我们希望把这个这个愿意继续积极的去研究 399 00:23:56,369 --> 00:23:56,990 探索 400 00:23:56,990 --> 00:24:01,170 内化价值投资的同学呢 401 00:24:01,170 --> 00:24:05,180 能够维持在小环境里 402 00:24:08,640 --> 00:24:13,950 这就要求呢我们要参与选课的同学啊 403 00:24:13,950 --> 00:24:15,349 包括业界的啊 404 00:24:15,349 --> 00:24:19,990 线上的也要这个按时的上课啊 405 00:24:19,990 --> 00:24:22,609 这个我们这个网线这个team 406 00:24:22,609 --> 00:24:24,579 一个教室只能装300人 407 00:24:24,579 --> 00:24:25,779 把你拉进来了 408 00:24:25,779 --> 00:24:26,980 你就回不来了 409 00:24:26,980 --> 00:24:31,460 那就耽误了别人参与的机会啊 410 00:24:32,579 --> 00:24:34,279 那选课的同学啊 411 00:24:34,279 --> 00:24:35,140 不迟到 412 00:24:35,140 --> 00:24:35,779 不早退 413 00:24:35,779 --> 00:24:36,819 不旷课啊 414 00:24:36,819 --> 00:24:39,099 要积极互动 415 00:24:39,809 --> 00:24:42,089 这个做不到这个才这啊 416 00:24:42,089 --> 00:24:44,539 然后这个作业还是很繁重的啊 417 00:24:44,539 --> 00:24:49,500 有几个同学一起要按照这个课程 418 00:24:49,500 --> 00:24:50,920 尤其后边呃 419 00:24:50,920 --> 00:24:56,200 常静老师讲的这个价值投资的方法框架来呢 420 00:24:56,200 --> 00:24:58,429 开展一个研究 421 00:24:58,949 --> 00:25:02,868 一个学期研究这个公司啊 422 00:25:02,868 --> 00:25:07,108 这个呢第一句话就是不能写成投行研报 423 00:25:07,490 --> 00:25:11,500 投行研报不是我们需要的哎 424 00:25:11,500 --> 00:25:14,240 那是我那个报表分析的课的内容 425 00:25:15,119 --> 00:25:21,388 所以这个一定是要按照这个这个课的框架方法 426 00:25:21,388 --> 00:25:22,788 去研究一个公司 427 00:25:22,788 --> 00:25:23,769 一个标的 428 00:25:23,769 --> 00:25:25,989 可能研究完的结果也没有 429 00:25:25,989 --> 00:25:28,108 结论都没关系 430 00:25:29,019 --> 00:25:32,700 但是呢几个人做一个学期 431 00:25:32,700 --> 00:25:35,640 至少对这个公司有几顶 432 00:25:35,640 --> 00:25:36,460 一点也好 433 00:25:36,460 --> 00:25:37,638 三点也好 434 00:25:37,638 --> 00:25:42,199 特别透彻的真知灼见 435 00:25:44,099 --> 00:25:46,180 所以希望大家呢选了课了啊 436 00:25:46,180 --> 00:25:48,180 选课的同学没法退课了啊 437 00:25:48,180 --> 00:25:49,480 不是可以退课啊 438 00:25:49,480 --> 00:25:53,000 这个因为咱们是第三周才开始上课啊 439 00:25:53,000 --> 00:25:54,880 当然也警告过大家了是吧 440 00:25:54,880 --> 00:25:56,480 就说你选了以后呢 441 00:25:56,480 --> 00:25:58,130 你只能中期退课 442 00:25:58,130 --> 00:25:59,730 中期退课意味着什么呢 443 00:25:59,730 --> 00:26:02,849 意味着你成绩单上会出现价值投资 444 00:26:02,849 --> 00:26:09,069 后边成绩这个叫W就restore退课咳 445 00:26:09,069 --> 00:26:10,069 对本科生同学 446 00:26:10,069 --> 00:26:12,250 有些同学可能还是很在乎这个事了啊 447 00:26:12,250 --> 00:26:14,470 这个要注意 448 00:26:18,140 --> 00:26:20,619 OK3次课签到啊 449 00:26:20,619 --> 00:26:21,960 这课就是F了啊 450 00:26:21,960 --> 00:26:22,880 fail啊 451 00:26:22,880 --> 00:26:26,009 这个虽然是选修课啊 452 00:26:26,009 --> 00:26:28,250 但是呢但你成绩单上啊 453 00:26:28,250 --> 00:26:31,409 这个也会肯定会包括进去 454 00:26:31,689 --> 00:26:35,249 以前的话呢选修课你可以选择不进成绩单 455 00:26:35,249 --> 00:26:37,209 那这几年呢我们改革啊 456 00:26:37,209 --> 00:26:40,519 所有的这个不及格的课都要进这个 457 00:26:40,519 --> 00:26:41,880 只要你选选了 458 00:26:41,880 --> 00:26:44,619 我就要进这个成绩单嗯 459 00:26:47,180 --> 00:26:50,700 如果这个中间那个就是我们要求在校的同学 460 00:26:50,700 --> 00:26:51,809 燕园的同学啊 461 00:26:51,809 --> 00:26:53,150 要到校来上课 462 00:26:53,150 --> 00:26:54,210 那教室来上课 463 00:26:54,210 --> 00:26:56,289 包括下次常杰老师上 464 00:26:56,289 --> 00:26:58,250 大家都要在这来上啊 465 00:26:58,250 --> 00:27:00,849 我们现场纸质版的这个签到 466 00:27:00,849 --> 00:27:03,369 你不能在那个线上停 467 00:27:04,088 --> 00:27:08,088 如果有时中间有什么呃呃疫情防控的原因呢 468 00:27:08,088 --> 00:27:09,409 你不能到校啊 469 00:27:09,409 --> 00:27:12,789 不能来教室跟助教这个请假说明 470 00:27:12,789 --> 00:27:15,240 然后在线上上啊 471 00:27:15,720 --> 00:27:18,839 那我们这课怎么安排的呢 472 00:27:18,839 --> 00:27:21,140 今天我这个课就要第一讲 473 00:27:21,140 --> 00:27:23,079 就要一个引言 474 00:27:23,569 --> 00:27:28,799 我们都是这个这个九点开始大提升到12点 475 00:27:29,359 --> 00:27:32,660 然后这个就是到下一次课就14号 476 00:27:32,660 --> 00:27:34,380 10月14号啊 477 00:27:34,380 --> 00:27:37,980 连着四周他来授课 478 00:27:37,980 --> 00:27:38,980 他是线上授课 479 00:27:38,980 --> 00:27:39,559 线上授课 480 00:27:39,559 --> 00:27:41,480 咱也要到这教室来看 481 00:27:41,480 --> 00:27:45,439 这不能在这个宿舍啊 482 00:27:46,559 --> 00:27:47,460 中间干嘛 483 00:27:50,380 --> 00:27:54,099 同时还推荐几本这个最主要的书 484 00:27:54,099 --> 00:27:55,740 可能有的同学读过 485 00:27:55,740 --> 00:27:58,339 但是呢这个也值得再去读 486 00:27:58,339 --> 00:28:03,869 中间那段时间我们呢阅读这个经典呃 487 00:28:03,869 --> 00:28:06,650 组成的研究小组 488 00:28:07,140 --> 00:28:10,559 然后跟我们会给每一个组呢配一个辅导员 489 00:28:10,559 --> 00:28:11,949 这辅导员是谁呢 490 00:28:11,949 --> 00:28:16,009 就是往届啊或者业界的这个活跃的啊 491 00:28:16,009 --> 00:28:23,339 这个这个这个人事啊比较有丰富经验的来呢 492 00:28:23,339 --> 00:28:25,420 跟大家这个这助教啊 493 00:28:25,420 --> 00:28:27,380 两位助教协同啊 494 00:28:27,380 --> 00:28:29,380 最后给他定一下呃 495 00:28:29,380 --> 00:28:31,369 研究哪个公司 496 00:28:31,709 --> 00:28:33,808 然后这段时间呢啊 497 00:28:33,808 --> 00:28:36,548 大家这个利用中间那段时间啊 498 00:28:36,548 --> 00:28:40,059 对对公司呢进行一些初步的研究啊 499 00:28:40,059 --> 00:28:41,779 如果是你们组熟悉的 500 00:28:41,779 --> 00:28:43,319 那你也可以做 501 00:28:43,319 --> 00:28:44,380 也深入啊 502 00:28:44,380 --> 00:28:45,940 广泛的研究 503 00:28:47,069 --> 00:28:53,130 总之呢到14号常青老师开始讲课的时候啊 504 00:28:53,130 --> 00:28:58,190 你应该头脑里带着你这个标的来这个听讲 505 00:29:01,039 --> 00:29:03,680 所以任何投资的这个实践啊 506 00:29:03,680 --> 00:29:05,039 讲讲做法啊 507 00:29:05,039 --> 00:29:07,230 都得动手啊 508 00:29:07,230 --> 00:29:07,869 不动手 509 00:29:09,029 --> 00:29:12,099 这个是很难的啊 510 00:29:13,519 --> 00:29:16,220 所以常宁老师呢自讲啊 511 00:29:16,220 --> 00:29:17,829 回归投资的本质 512 00:29:17,829 --> 00:29:20,069 价值的来源和估算啊 513 00:29:20,069 --> 00:29:20,710 护城河 514 00:29:20,710 --> 00:29:27,240 安全边际和这个风险管理这四部四部分内容 515 00:29:27,240 --> 00:29:29,039 我觉得就cover了 516 00:29:29,039 --> 00:29:29,680 这个 517 00:29:29,680 --> 00:29:32,319 至少是我们觉得巴菲特价值投资的 518 00:29:32,319 --> 00:29:38,390 这个理念和实践当中最重要的这个经历 519 00:29:40,099 --> 00:29:41,740 啊欢迎大家在上课的时候 520 00:29:41,740 --> 00:29:43,720 大家一定要注意多多互动啊 521 00:29:43,720 --> 00:29:44,420 交流 522 00:29:44,420 --> 00:29:46,130 不要纯粹听 523 00:29:46,130 --> 00:29:49,369 然后我再讲一个财务报表分析 524 00:29:49,369 --> 00:29:54,278 和这个也家里投资学员互动的一个概览 525 00:29:54,278 --> 00:29:57,659 同时也是对没有报表分析背景的同学呢 526 00:29:57,659 --> 00:29:59,970 这个做一个简单的介绍 527 00:29:59,970 --> 00:30:02,849 11月18号安利中期交流 528 00:30:03,849 --> 00:30:05,089 我们这个每个组啊 529 00:30:05,089 --> 00:30:06,269 跟辅导员 530 00:30:06,630 --> 00:30:11,579 这个要要就你的这个研究情况进行沟通 531 00:30:11,579 --> 00:30:14,480 就当中间就应该保证沟通啊 532 00:30:14,480 --> 00:30:18,858 我们这几年这个经过几几年做以后啊 533 00:30:18,858 --> 00:30:23,259 这个现在的辅导员还都是很愿意跟这个啊 534 00:30:23,259 --> 00:30:24,180 交流的啊 535 00:30:24,180 --> 00:30:27,079 辅导员当然不见得就一定比我们那个年长资深 536 00:30:27,079 --> 00:30:29,740 或者是更有经验啊 537 00:30:29,740 --> 00:30:32,578 但是呢效果好 538 00:30:32,578 --> 00:30:37,900 还要组织一次往期的优秀作业案例的分享啊 539 00:30:37,900 --> 00:30:39,940 到12月份的时候呢 540 00:30:39,940 --> 00:30:42,440 安排两次这个嘉宾演讲 541 00:30:42,440 --> 00:30:45,460 那个呢具体是哪天 542 00:30:45,460 --> 00:30:49,140 还要根据嘉宾的这个时间啊 543 00:30:49,140 --> 00:30:51,900 总之呢我们都会安排在周五上午 544 00:30:53,819 --> 00:30:57,700 然后大家这个整个过程研究起草报告 545 00:30:57,700 --> 00:31:02,450 反复的这个再研究爱心协作 546 00:31:02,509 --> 00:31:05,599 我们聚集呢在1月上旬啊 547 00:31:06,000 --> 00:31:08,039 这个做这个final ping啊 548 00:31:08,039 --> 00:31:10,279 你的成绩呢取决于报告green 549 00:31:10,279 --> 00:31:12,430 还有日常报告 550 00:31:12,430 --> 00:31:15,849 这个研究报告都是在线上就不在线下了 551 00:31:20,569 --> 00:31:24,970 所以这个月我们到时在线上还进行 552 00:31:31,660 --> 00:31:32,380 课后呢 553 00:31:32,380 --> 00:31:36,740 我把这个这几封信呢发了几封信发给大家 554 00:31:36,740 --> 00:31:39,220 然后这个下边这些书啊 555 00:31:39,220 --> 00:31:42,909 是这个呃宇宙先生的书啊 556 00:31:42,909 --> 00:31:45,709 这个是人读的啊 557 00:31:45,709 --> 00:31:46,909 Value investing 558 00:31:46,909 --> 00:31:52,329 就是很这个很很这个知名的还真来 559 00:31:52,329 --> 00:31:54,829 这很多都不知道呃 560 00:31:54,829 --> 00:31:57,650 穷查理宝典回月球呢 561 00:31:57,650 --> 00:31:58,990 作为巴菲特传记 562 00:31:58,990 --> 00:32:02,250 实际上确实应该读一读 563 00:32:03,319 --> 00:32:06,720 卧槽根本醒不过来 564 00:32:07,509 --> 00:32:08,990 所以我们说这个价值 565 00:32:08,990 --> 00:32:10,930 这个价值投资方法是一种价值观 566 00:32:10,930 --> 00:32:12,670 其实它也是一种人生观 567 00:32:12,670 --> 00:32:15,049 都要去观摩这些人 568 00:32:15,049 --> 00:32:17,289 我们这个有一个印度的 569 00:32:17,289 --> 00:32:18,769 就是那个谁啊 570 00:32:18,829 --> 00:32:21,250 那个那个呃莫里斯 571 00:32:24,009 --> 00:32:25,849 他来讲过两次 572 00:32:26,450 --> 00:32:27,650 然后我就问他 573 00:32:27,650 --> 00:32:30,430 我说这个你的日程是什么样的 574 00:32:30,430 --> 00:32:32,670 daily这个schedule日程 575 00:32:33,150 --> 00:32:35,509 他说你看我这个一个月以内啊 576 00:32:35,509 --> 00:32:38,309 未来一个月以内没有一个朋友们 577 00:32:38,990 --> 00:32:41,819 就一个这个事儿都没有 578 00:32:42,619 --> 00:32:44,460 至少在今天我们来看一世 579 00:32:44,460 --> 00:32:47,220 都没每天睡到自然醒啊 580 00:32:47,220 --> 00:32:48,740 根据自己的爱好哈 581 00:32:48,740 --> 00:32:52,440 这个他也不是很大的这个基金经理 582 00:32:52,440 --> 00:32:57,599 但是呢我想这个也也体现了一种人生的从容啊 583 00:32:57,599 --> 00:32:59,089 从巴菲特身上 584 00:33:01,279 --> 00:33:03,759 所以这些书呢是啊 585 00:33:03,759 --> 00:33:06,719 我们这课实际上是从这些书里凝炼出来的 586 00:33:06,719 --> 00:33:09,659 大家呢应该没有读过的啊 587 00:33:09,659 --> 00:33:11,439 我觉得这些书都应该放在 588 00:33:11,439 --> 00:33:13,838 放在这个自己的书架上 589 00:33:13,838 --> 00:33:15,638 偶尔翻一翻 590 00:33:16,720 --> 00:33:18,299 所以只有选了课 591 00:33:18,299 --> 00:33:20,730 选了北京大学的课程的同学 592 00:33:20,730 --> 00:33:23,130 是我们这个要配辅导员啊 593 00:33:23,130 --> 00:33:26,880 要这个要要要安排pk 594 00:33:28,319 --> 00:33:30,940 呃我们本来已经很多了 595 00:33:30,940 --> 00:33:32,440 5~7个人一组吧 596 00:33:32,440 --> 00:33:34,440 别太多才有特殊原因呢 597 00:33:34,440 --> 00:33:35,279 跟助教沟通 598 00:33:35,279 --> 00:33:38,160 对经公司的案例研究啊 599 00:33:38,160 --> 00:33:42,980 我们这个品质辅导员额选公司的是他先先分组 600 00:33:42,980 --> 00:33:43,680 分组以后呢 601 00:33:43,680 --> 00:33:45,759 就跟这个就叫那个吗 602 00:33:45,759 --> 00:33:52,789 然后呢这个呃然后再跟辅导员啊匹配啊 603 00:33:52,789 --> 00:33:55,509 在这个提供的股票的选择 604 00:33:55,509 --> 00:33:57,450 因为有些不能随便选 605 00:33:57,450 --> 00:33:58,750 不能随便太随意 606 00:33:58,750 --> 00:34:02,390 有一些这个就是你分析完了以后啊 607 00:34:02,390 --> 00:34:04,990 这个完了以后得这个这个明显 608 00:34:04,990 --> 00:34:09,239 他这个他这个是你分析不出啥东西来的啊 609 00:34:09,239 --> 00:34:10,760 你甚至连教训都得不到 610 00:34:10,760 --> 00:34:12,608 分析不到得不到的 611 00:34:13,048 --> 00:34:16,070 所以这个呢助教会啊协助大家啊 612 00:34:16,070 --> 00:34:17,590 分完组以后呢 613 00:34:17,590 --> 00:34:20,650 把这个辅导员啊确定下来 614 00:34:20,650 --> 00:34:25,215 然后呢把这个要研究的公司呢确定下来 615 00:34:26,219 --> 00:34:28,519 从一开始头脑当中啊 616 00:34:28,519 --> 00:34:33,300 就要摒弃掉投研分析那个模式 617 00:34:35,300 --> 00:34:38,739 我们以前有的这个组啊 618 00:34:38,739 --> 00:34:41,559 就是这个研研究茅台 619 00:34:41,559 --> 00:34:43,460 比如茅茅台是比较典型的 620 00:34:43,460 --> 00:34:44,619 但是研究太多了 621 00:34:44,619 --> 00:34:46,650 建议大家不要再弄茅台了 622 00:34:46,650 --> 00:34:48,489 当然我现在是茅台独立董事啊 623 00:34:48,489 --> 00:34:51,429 所以这个有些特还没去过啊 624 00:34:51,429 --> 00:34:57,469 那个呃去研究这个茅台的这个基酒啊 625 00:34:57,469 --> 00:34:58,170 什么等等 626 00:34:58,170 --> 00:35:01,170 那个就只有一个专专门的一个东西 627 00:35:01,650 --> 00:35:02,369 为什么呢 628 00:35:02,369 --> 00:35:03,610 有的人经过一个研究 629 00:35:03,610 --> 00:35:04,570 一个学期的研究 630 00:35:04,570 --> 00:35:07,449 就很特别有说服力的说明了 631 00:35:07,449 --> 00:35:09,369 这一点是他的护城河 632 00:35:09,369 --> 00:35:11,929 哎这就是价值投资的方法 633 00:35:11,929 --> 00:35:15,829 至于今天估值是不是高了还是低了 634 00:35:16,110 --> 00:35:19,630 而不见得是我们关心的最主要的内容 635 00:35:19,630 --> 00:35:21,050 咳咳啊 636 00:35:23,090 --> 00:35:26,389 那么很多同学呢还这个即便是在疫情期间 637 00:35:26,389 --> 00:35:29,449 还是做这个现场的调研 638 00:35:33,800 --> 00:35:35,119 现场调研啊 639 00:35:35,119 --> 00:35:38,530 实际上这个是特别有效的一种 640 00:35:38,530 --> 00:35:41,650 就是这个一种一种呃要要一建议 641 00:35:41,650 --> 00:35:44,090 大家都要尽可能的做啊 642 00:35:44,090 --> 00:35:49,699 去参加他现在秋天有没有这个呃股东会啊 643 00:35:49,699 --> 00:35:50,960 什么之类的啊 644 00:35:50,960 --> 00:35:52,920 啊可以可以可以参加 645 00:35:52,920 --> 00:36:00,010 咳咳现场感是书本代替不了啊 646 00:36:00,889 --> 00:36:03,909 你看着董事长的眼睛问他一个问题 647 00:36:03,909 --> 00:36:06,250 和你在网上问董明一个问题 648 00:36:06,250 --> 00:36:07,150 哪怕答到答案 649 00:36:07,150 --> 00:36:09,719 这个答案都是一样的啊 650 00:36:09,719 --> 00:36:15,119 现场你得到的体会和在不是非现场得到的体会 651 00:36:15,119 --> 00:36:17,599 是很不一样的 652 00:36:19,679 --> 00:36:22,280 是在疫情防控啊 653 00:36:22,280 --> 00:36:23,760 允许的情况下 654 00:36:23,760 --> 00:36:26,519 大家呢要这个建议来开展啊 655 00:36:26,519 --> 00:36:29,119 这个现场的这个研究啊 656 00:36:29,260 --> 00:36:32,619 那还有一些这个也研究公司有技术问题 657 00:36:32,619 --> 00:36:34,460 你说我是文科背景 658 00:36:34,460 --> 00:36:36,028 理工科的技术 659 00:36:36,028 --> 00:36:39,369 那你也可以去这个找专家聊一聊啊 660 00:36:39,369 --> 00:36:41,469 你们在校内找别的院系的 661 00:36:41,469 --> 00:36:44,068 理工科院系的同学聊一聊 662 00:36:45,889 --> 00:36:50,349 这些呢这个这都属于现场啊 663 00:36:50,349 --> 00:36:52,610 就是做这种现场工作的啊 664 00:36:52,610 --> 00:36:54,639 这是要做的 665 00:36:55,880 --> 00:36:58,579 聚焦少数核心关键点 666 00:36:58,579 --> 00:37:00,519 当然你如果没接触这个公司 667 00:37:00,519 --> 00:37:02,528 你现在一定要全面的了解 668 00:37:02,528 --> 00:37:07,228 但最终说我这门课从价值投资的理念出发 669 00:37:07,228 --> 00:37:11,150 我就聚焦几个关键点就好了 670 00:37:11,150 --> 00:37:12,670 我能研究透 671 00:37:12,670 --> 00:37:15,130 这比你一下列好几个问题 672 00:37:15,130 --> 00:37:17,409 到学期末给我们讲的时候 673 00:37:17,409 --> 00:37:18,849 任何一条你都没有 674 00:37:18,849 --> 00:37:22,688 真正能给我们一个可信的答案 675 00:37:22,688 --> 00:37:24,559 那要好 676 00:37:25,400 --> 00:37:28,568 所以大家不要局限于你那个报告的 677 00:37:28,568 --> 00:37:30,409 这个有标准的格式啊 678 00:37:30,409 --> 00:37:31,329 什么形式之类的 679 00:37:31,329 --> 00:37:33,648 尤其我们本科啊和这个普研同学 680 00:37:34,688 --> 00:37:37,648 这个要要这个注意啊 681 00:37:38,000 --> 00:37:42,360 同时呢这个呃我们价值投资课应该没发生过啊 682 00:37:42,360 --> 00:37:44,630 但是呢我的那个本科生课 683 00:37:44,630 --> 00:37:46,429 时不时会发生这种事儿啊 684 00:37:46,429 --> 00:37:48,710 我也所以写在这儿了么好 685 00:37:48,710 --> 00:37:51,380 这个我们七个人一组啊 686 00:37:51,380 --> 00:37:53,500 走到走到第第六周 687 00:37:53,500 --> 00:37:55,219 你们俩老不干活 688 00:37:55,219 --> 00:37:56,539 都我们五个人干的 689 00:37:56,539 --> 00:38:00,280 这五个人可以说提出来我们跟你们俩分家 690 00:38:02,289 --> 00:38:03,929 分家这个之后呢 691 00:38:03,929 --> 00:38:04,969 之前的大家都一样 692 00:38:04,969 --> 00:38:05,730 成绩都都认 693 00:38:05,730 --> 00:38:06,369 我都认啊 694 00:38:06,369 --> 00:38:08,289 两组就跟你一组变两组了啊 695 00:38:08,289 --> 00:38:09,250 我都认啊 696 00:38:09,250 --> 00:38:13,110 后边的话呢自己继续做下去啊 697 00:38:13,110 --> 00:38:14,730 各做各的啊 698 00:38:14,730 --> 00:38:17,590 希望这样的事情呢不要发生 699 00:38:17,590 --> 00:38:20,309 但是呢总是偶有发生 700 00:38:24,219 --> 00:38:26,619 我前面讲的就是这个事 701 00:38:26,619 --> 00:38:28,219 为什么好多有些人士啊 702 00:38:28,219 --> 00:38:32,059 社会人士总是有些很成功的人士年年而来听 703 00:38:32,059 --> 00:38:33,579 然后这是我说这一句 704 00:38:33,579 --> 00:38:38,119 要你长期的internal lives长期的去践行啊 705 00:38:38,289 --> 00:38:40,340 做一件事情 706 00:38:40,340 --> 00:38:44,639 只要这个说你这个是值得做的啊 707 00:38:44,639 --> 00:38:47,500 是你的人生大方向上的一个一个东西 708 00:38:47,500 --> 00:38:49,900 一年三个坚持就很重要 709 00:38:49,900 --> 00:38:52,619 这一年三就像一个人坚持锻炼身体一样 710 00:38:52,619 --> 00:38:57,769 你别看他可能就是每周跑这个两个5km啊 711 00:38:58,130 --> 00:39:00,190 那他要他要一直跑一直跑 712 00:39:00,190 --> 00:39:02,329 这个人到老了以后的健康状况 713 00:39:02,329 --> 00:39:05,219 我相信比另外一个人就会好很多 714 00:39:08,429 --> 00:39:13,690 这是张维迎教授讲的一个这个故事 715 00:39:13,690 --> 00:39:15,550 当然假的啊 716 00:39:16,789 --> 00:39:21,230 他说呢这个古代呢有一个有一个有一个父亲 717 00:39:21,230 --> 00:39:25,934 希望他儿子呢成为绝世武功高手 718 00:39:28,280 --> 00:39:32,380 那他就带着他儿子呢遍访名山大川 719 00:39:32,380 --> 00:39:34,199 你要想成为顶尖高手 720 00:39:34,199 --> 00:39:36,929 你得拜顶尖高手为师是吧 721 00:39:37,170 --> 00:39:41,110 所以呢这个到我这个这个到处啊寻访 722 00:39:41,110 --> 00:39:47,239 终于有一天呢寻访到一个顶尖的武功高手啊 723 00:39:47,239 --> 00:39:49,518 就是这个求爷爷告奶奶 724 00:39:49,518 --> 00:39:54,289 让那个高手收他的儿子为狐狸啊 725 00:39:54,289 --> 00:40:00,130 这个师傅呢就说说你在我这待10年不能下山啊 726 00:40:00,130 --> 00:40:06,079 中间让10年后呢你就能成为顶尖高手 727 00:40:06,599 --> 00:40:08,920 这个这孩子他爸爸一听特别高兴 728 00:40:08,920 --> 00:40:12,559 说你你就在这10年后10年之内不许回家啊 729 00:40:12,559 --> 00:40:15,480 这个10年后就成为顶尖高手了 730 00:40:15,480 --> 00:40:18,690 咳然后这个他爸爸就回家了 731 00:40:18,690 --> 00:40:22,550 这孩子呢就留下来跟着这个师傅啊 732 00:40:22,550 --> 00:40:24,650 要要要学武艺啊 733 00:40:24,650 --> 00:40:28,250 第二天呢这个师傅把他带到他们住的地方 734 00:40:28,250 --> 00:40:29,170 旁边有一个湖 735 00:40:29,170 --> 00:40:31,039 比如未名湖啊 736 00:40:31,719 --> 00:40:33,559 说呢你从今天开始 737 00:40:33,559 --> 00:40:35,679 你就对着湖面吹 738 00:40:36,239 --> 00:40:38,320 哪天你能吹起他的 739 00:40:38,320 --> 00:40:39,719 翻起一股浪来了 740 00:40:39,719 --> 00:40:43,599 你就成为顶尖高手啊 741 00:40:43,599 --> 00:40:46,079 这孩子呢那就师傅让这么干了 742 00:40:46,079 --> 00:40:47,079 就这么干啊 743 00:40:47,079 --> 00:40:48,119 那假如早上起来 744 00:40:48,119 --> 00:40:50,809 每天你都跑外面湖边吹去 745 00:40:50,809 --> 00:40:54,050 那你要不是是吹了一年 746 00:40:54,050 --> 00:40:55,469 吹了一天又一天 747 00:40:55,469 --> 00:40:57,349 吹了一个月又一个月 748 00:40:57,349 --> 00:40:59,309 吹了一年又一年 749 00:40:59,309 --> 00:41:01,630 过了35年了 750 00:41:01,860 --> 00:41:03,340 还没有掀起浪来 751 00:41:05,019 --> 00:41:07,280 就靠嘴吹啊 752 00:41:08,599 --> 00:41:11,579 那这个时候呢就是这个这个过程当中啊 753 00:41:11,579 --> 00:41:14,000 所受到的这个煎熬和痛苦啊 754 00:41:14,000 --> 00:41:16,360 因为老师也不教别的啊 755 00:41:16,360 --> 00:41:19,260 等下所以说煎熬痛上的年轻人啊 756 00:41:19,260 --> 00:41:21,389 这个都崩溃了啊 757 00:41:21,534 --> 00:41:25,469 最后呢到了56年实在是不行了 758 00:41:25,469 --> 00:41:27,369 实就绝望了 759 00:41:27,369 --> 00:41:30,429 就有一天呢就从这个跑了 760 00:41:30,429 --> 00:41:31,114 就 761 00:41:32,599 --> 00:41:33,760 下山跑掉了 762 00:41:34,760 --> 00:41:38,869 然后呢跑回家去跑回家去以后呢 763 00:41:38,869 --> 00:41:39,590 这个敲门 764 00:41:40,909 --> 00:41:42,789 然后他爸爸在里头问说谁啊 765 00:41:42,789 --> 00:41:45,869 他说我我是你儿子又回来了 766 00:41:46,150 --> 00:41:47,510 他爸爸一听就恼火 767 00:41:47,510 --> 00:41:48,190 很生气啊 768 00:41:48,190 --> 00:41:48,989 暴跳如雷啊 769 00:41:48,989 --> 00:41:50,590 说这个10年这刚6年 770 00:41:50,590 --> 00:41:51,710 你怎么就回来了 771 00:41:51,710 --> 00:41:55,880 所以拉开门就破口大骂对吧 772 00:41:55,880 --> 00:41:59,360 然后这个小孩呢想起来过去的56年 773 00:41:59,360 --> 00:42:02,329 在这湖边吹水的这个痛苦啊 774 00:42:02,530 --> 00:42:04,349 就他就挨着爸爸骂啊 775 00:42:04,349 --> 00:42:06,869 所以这个心里啊这种擦凄凉 776 00:42:06,869 --> 00:42:08,449 他就闭上眼睛啊 777 00:42:08,449 --> 00:42:10,210 叹了一口气 778 00:42:11,070 --> 00:42:13,489 然后等他再睁开眼睛的时候呢 779 00:42:13,489 --> 00:42:15,630 他爸爸和他们那房子都没了 780 00:42:17,070 --> 00:42:18,230 就被他给吹走了 781 00:42:19,309 --> 00:42:24,009 是所以说明这孩子如果真吹10年 782 00:42:24,009 --> 00:42:26,750 那就真成为顶尖高手 783 00:42:27,269 --> 00:42:29,730 所以我们做这个投资啊 784 00:42:29,730 --> 00:42:32,309 研究一个企业啊 785 00:42:32,309 --> 00:42:35,340 未来呢不断的践行 786 00:42:35,340 --> 00:42:40,409 一定要投入时间精力和精神 787 00:42:40,769 --> 00:42:45,670 最终这个insight可能是在你推水56年之后 788 00:42:45,670 --> 00:42:48,159 突然有一天早上冒出来 789 00:42:48,599 --> 00:42:50,800 但是这么一个insight啊 790 00:42:50,800 --> 00:42:54,719 可能带给你的呢就是很大的成功 791 00:42:57,940 --> 00:43:04,260 所以这是我觉得这个一点这个做这个事的体会 792 00:43:06,239 --> 00:43:09,119 好看大家有没有问题啊 793 00:43:09,119 --> 00:43:11,239 不要往我们的微信群里拉人啊 794 00:43:11,239 --> 00:43:12,920 就是太多了啊 795 00:43:17,679 --> 00:43:20,380 好选课的同学有没有问题 796 00:43:31,780 --> 00:43:33,059 Nobody cares 797 00:43:36,659 --> 00:43:38,000 你啧啧啧 798 00:43:44,289 --> 00:43:46,989 好那我就进入第二部分啊 799 00:43:46,989 --> 00:43:52,440 就是给额做一个关于投资的introduction 800 00:43:54,980 --> 00:43:59,809 所以为呢后边常老师的授课呢做一下铺垫 801 00:44:00,210 --> 00:44:05,139 同样即便是本科同学啊 802 00:44:05,139 --> 00:44:09,400 我想任何一个词任何一句话都在这看过 803 00:44:09,400 --> 00:44:11,760 那见过啊 804 00:44:11,760 --> 00:44:16,199 我们任何一个观点都可以举出反例来哦 805 00:44:16,199 --> 00:44:19,190 吼在这个时候呢 806 00:44:19,190 --> 00:44:25,480 一定要抱着我们是refresh一下你的这个memory啊 807 00:44:26,820 --> 00:44:31,619 原来为后边做好练的那个态度是对的 808 00:44:32,219 --> 00:44:33,260 什么是投资 809 00:44:34,380 --> 00:44:35,880 什么是价值 810 00:44:35,880 --> 00:44:38,659 什么是价值投资啊 811 00:44:38,659 --> 00:44:40,420 除了价值投资 812 00:44:40,420 --> 00:44:41,960 还有什么投资方法 813 00:44:41,960 --> 00:44:44,099 两条线交叉在哪啊 814 00:44:44,099 --> 00:44:47,028 价值投资中的价值两个字是不是多余 815 00:44:47,028 --> 00:44:50,289 如果投资就是指投资于价值 816 00:44:50,289 --> 00:44:53,309 那价值投资价值就多云 817 00:44:53,309 --> 00:44:55,440 你让我死了 818 00:44:55,639 --> 00:44:58,179 价值投资呢是一种价值观啊 819 00:44:58,179 --> 00:45:00,480 其次呢才是一种方法论 820 00:45:00,480 --> 00:45:03,719 价值投资是反人性的 821 00:45:03,719 --> 00:45:07,320 啧啧但是呢好像我碰到的这些人呢 822 00:45:07,320 --> 00:45:08,599 能做的人啊 823 00:45:08,599 --> 00:45:10,500 生活都很从容啊 824 00:45:10,500 --> 00:45:12,559 也很乐观啊 825 00:45:12,559 --> 00:45:16,639 对未来啊总是抱着一个乐观的这个态度 826 00:45:16,639 --> 00:45:19,510 对生活呢很有乐趣 827 00:45:19,510 --> 00:45:22,090 有益于呢身心健康 828 00:45:22,090 --> 00:45:25,449 同时呢那怎么吹头发 829 00:45:25,449 --> 00:45:30,440 做价值投资者往往是价值做人的人啊 830 00:45:30,440 --> 00:45:33,840 当然价值做人的人不见得多去做价值投资了啊 831 00:45:33,840 --> 00:45:39,210 但是呢这个价值投资的人往往是啊 832 00:45:39,210 --> 00:45:40,570 价值做人的人 833 00:45:40,570 --> 00:45:42,010 同样我说这句话 834 00:45:42,010 --> 00:45:44,849 你马上可以给我举出个反例来啊 835 00:45:44,849 --> 00:45:47,889 啊我们不要这个靠法律啊 836 00:45:47,889 --> 00:45:48,829 你给我讲法律 837 00:45:48,829 --> 00:45:51,250 我就给你讲概率会累吗 838 00:45:51,250 --> 00:45:52,809 会累也是的吗 839 00:45:52,809 --> 00:45:56,960 其实我们投资就是讲概率的啊 840 00:45:56,960 --> 00:46:00,559 你做判断基于概率大声有时小声 841 00:46:00,559 --> 00:46:03,250 但几乎你的成功啊 842 00:46:03,250 --> 00:46:07,969 事先来看也是以概率来衡量你 843 00:46:07,969 --> 00:46:09,460 你那时候还在涨啊 844 00:46:09,460 --> 00:46:10,460 还没出资啊 845 00:46:10,460 --> 00:46:12,659 所以谁要说这个哎呀 846 00:46:12,659 --> 00:46:14,050 就这个保你赚钱 847 00:46:14,050 --> 00:46:16,210 那他妈的给你保底 848 00:46:16,210 --> 00:46:17,889 保证收益率 849 00:46:17,889 --> 00:46:21,128 这都是骗子要啊 850 00:46:21,128 --> 00:46:23,469 大家叫人在校园里看到没有 851 00:46:23,469 --> 00:46:26,690 就每个楼里啊到处贴着这个防诈骗的 852 00:46:27,489 --> 00:46:29,690 这个比前些年这个我不知道为什么 853 00:46:29,690 --> 00:46:31,570 这两年这个学校啊 854 00:46:31,570 --> 00:46:32,929 就整个不是光是学校了 855 00:46:32,929 --> 00:46:35,824 社会就这说明最近骗子多 856 00:46:36,980 --> 00:46:37,500 对吧 857 00:46:37,500 --> 00:46:41,039 那个厕所里都贴了好几好几种情况对吧 858 00:46:41,039 --> 00:46:44,940 这个这个这个电梯里走吧 859 00:46:45,239 --> 00:46:47,880 其中一种诈骗就是投资投放 860 00:46:47,880 --> 00:46:48,400 等一下 861 00:46:49,920 --> 00:46:51,519 当然我们可能不会啊 862 00:46:51,519 --> 00:46:55,480 但是呢这个很多这个社会上的啊 863 00:46:55,480 --> 00:46:59,900 因为这个而这个受到很大损失的太多了 864 00:47:01,400 --> 00:47:05,500 所以我想说呢这这个一些概念定义啊 865 00:47:05,500 --> 00:47:06,800 或者statement 866 00:47:06,800 --> 00:47:13,090 是我们引到后面的价值投资的这个前提啊 867 00:47:13,090 --> 00:47:16,989 总之呢其实我觉得都是好的政治平地 868 00:47:16,989 --> 00:47:21,300 谁就是你妈的有益于比如身心健康啊 869 00:47:21,324 --> 00:47:23,300 经济就像你投资 870 00:47:23,300 --> 00:47:25,119 如果听着特着急 871 00:47:25,119 --> 00:47:26,659 晚晚上睡不着觉 872 00:47:26,659 --> 00:47:28,559 那很显然即使成功了 873 00:47:28,559 --> 00:47:31,568 对身体健康呢也不利啊 874 00:47:31,568 --> 00:47:33,528 我就有一个中学同学啊 875 00:47:33,528 --> 00:47:34,869 你看我们都50岁了啊 876 00:47:34,869 --> 00:47:36,389 原来是2000年啊 877 00:47:36,389 --> 00:47:38,009 10年之前那段时间 878 00:47:39,048 --> 00:47:40,969 这个是个就是股市哈 879 00:47:40,969 --> 00:47:42,670 就是个江湖啊 880 00:47:42,670 --> 00:47:43,630 赚了很多钱 881 00:47:43,630 --> 00:47:44,750 只能选一个 882 00:47:44,750 --> 00:47:46,349 我现在特别好 883 00:47:46,349 --> 00:47:49,639 但是就是那个时候呢落一个什么毛病呢 884 00:47:49,639 --> 00:47:51,340 就是去医院查什么都没有 885 00:47:51,340 --> 00:47:52,019 很健康 886 00:47:52,019 --> 00:47:53,300 但是呢说着说着话 887 00:47:53,300 --> 00:47:54,500 突然心跳加速 888 00:47:54,500 --> 00:47:56,820 这是心里学啊 889 00:47:56,820 --> 00:48:00,460 至少他自己感觉心跳加速电子版是吗 890 00:48:00,460 --> 00:48:03,630 那时候整个人就就就瘫了一样哈 891 00:48:03,630 --> 00:48:07,500 这都是当时呢那种高压环境下留下来的 892 00:48:07,500 --> 00:48:08,420 这个后遗症 893 00:48:08,420 --> 00:48:09,440 我有啊 894 00:48:09,440 --> 00:48:10,739 所以我宁可不要挪钱 895 00:48:10,739 --> 00:48:12,059 也不要有这个痛苦 896 00:48:13,539 --> 00:48:15,210 这是这个我就这些 897 00:48:15,210 --> 00:48:22,099 希望大家这个呃认可认同啊 898 00:48:24,460 --> 00:48:28,440 投资在哪 899 00:48:28,840 --> 00:48:30,679 对于一个投资标的 900 00:48:31,679 --> 00:48:34,400 在今天这个时点上 901 00:48:34,719 --> 00:48:38,809 他肯定有一个内在价值 902 00:48:39,170 --> 00:48:40,989 微信应该是搜不到 903 00:48:40,989 --> 00:48:46,750 而且这个价内在价值呢是以人民币为单位的啊 904 00:48:46,750 --> 00:48:50,130 500多是唯一的 905 00:48:50,130 --> 00:48:54,059 我的PDF最最确定大的也就200多 906 00:48:54,059 --> 00:48:55,019 那应该可以 907 00:48:55,019 --> 00:48:57,460 我不知道为什么你有500妈的 908 00:48:57,460 --> 00:48:59,300 刘瑞杰传我的那个马克思主义 909 00:48:59,300 --> 00:48:59,500 原 910 00:48:59,500 --> 00:49:01,719 我们说这个中石油也好啊 911 00:49:01,719 --> 00:49:03,980 这个这个中中信证券也好 912 00:49:03,980 --> 00:49:05,360 或者是什么什么中国银行 913 00:49:05,360 --> 00:49:07,358 茅台股份等等 914 00:49:07,358 --> 00:49:09,438 这一刻9.51啊 915 00:49:09,438 --> 00:49:12,998 这一刻他是有它的内在价值的啊 916 00:49:12,998 --> 00:49:14,278 有V啊 917 00:49:14,278 --> 00:49:16,179 Value 918 00:49:17,699 --> 00:49:20,659 这个数是什么呢 919 00:49:21,260 --> 00:49:22,420 是唯一的 920 00:49:22,420 --> 00:49:23,840 不因人而异 921 00:49:23,840 --> 00:49:25,579 不因地而异 922 00:49:25,579 --> 00:49:29,820 不因为咱们俩不同的这个对茅台有不同的观点 923 00:49:29,820 --> 00:49:32,949 他这个数就不一样啊 924 00:49:32,949 --> 00:49:35,210 在我们这个大陆范围内啊 925 00:49:35,210 --> 00:49:38,030 不因不因为买卖的人是在上海还是在北京 926 00:49:38,030 --> 00:49:40,500 所以他就不一样 927 00:49:43,599 --> 00:49:45,360 这是价值 928 00:49:46,519 --> 00:49:50,579 企业的内在价值是存在的 929 00:49:50,579 --> 00:49:52,800 是唯一的 930 00:49:59,079 --> 00:49:59,900 为什么呢 931 00:49:59,900 --> 00:50:07,400 因为内在价值等于啊明年的按现金流 932 00:50:07,400 --> 00:50:11,619 比如说这个三块二啊 933 00:50:11,619 --> 00:50:16,800 折现当然还有一个资本成本啊 934 00:50:18,059 --> 00:50:20,818 假如明年这个企业挣三块二 935 00:50:21,099 --> 00:50:25,418 对应的我这个股票能收到三块二的 936 00:50:26,458 --> 00:50:30,039 或者我拥有了三块二的现金 937 00:50:32,559 --> 00:50:34,480 为什么我拥有这部分股权 938 00:50:34,480 --> 00:50:40,840 拥有这部分企业对应的企业赚的钱就是我的 939 00:50:42,260 --> 00:50:43,500 当然以此类推了 940 00:50:43,500 --> 00:50:46,059 往后无无穷无尽啊 941 00:50:49,699 --> 00:50:56,139 现在问这三块二是不是就这三块二的价值 942 00:50:56,139 --> 00:50:57,880 是不是不因人而异 943 00:50:59,039 --> 00:51:00,260 不因地而异 944 00:51:00,260 --> 00:51:01,480 在大陆范围内 945 00:51:01,480 --> 00:51:02,579 不因地而异 946 00:51:04,800 --> 00:51:08,119 我现在如果从兜里掏出一张 947 00:51:08,119 --> 00:51:10,840 随便掏出一张100块钱的纸币 948 00:51:11,610 --> 00:51:15,170 在咱们这个班里拍卖一张100块 949 00:51:15,170 --> 00:51:16,090 没有任何特殊的啊 950 00:51:16,090 --> 00:51:18,250 跟你兜里那个都一样的 951 00:51:19,079 --> 00:51:21,559 拍卖成交价是多少 952 00:51:23,179 --> 00:51:26,219 现在谁是咱有人兜里还有100块钱吗 953 00:51:27,739 --> 00:51:29,219 谁兜里有吗 954 00:51:30,239 --> 00:51:32,440 你真有啊 955 00:51:35,940 --> 00:51:36,900 现在用得到吗 956 00:51:36,900 --> 00:51:39,300 问题是哪还收啊 957 00:51:42,380 --> 00:51:45,900 啊有了吧嗯对吧 958 00:51:45,900 --> 00:51:48,000 你看我一张一张就够了啊 959 00:51:48,000 --> 00:51:49,860 这是这是随机的啊 960 00:51:49,860 --> 00:51:50,880 随机的 961 00:51:50,880 --> 00:51:51,679 你再给我一张 962 00:51:51,679 --> 00:51:54,778 你的也给我一张啊 963 00:51:55,378 --> 00:51:57,978 这两张啊他们俩我待会可打乱了 964 00:51:57,978 --> 00:52:00,398 所以说你也分不清谁的是谁的 965 00:52:05,519 --> 00:52:07,559 100对吧 966 00:52:07,559 --> 00:52:09,400 有人出更多的吗 967 00:52:09,400 --> 00:52:11,019 有人出更少的吗 968 00:52:11,019 --> 00:52:13,460 都没有 969 00:52:14,480 --> 00:52:17,000 然后这个我们现在屋里有100人 970 00:52:18,079 --> 00:52:18,960 我在这里头 971 00:52:18,960 --> 00:52:20,360 我拍卖两张 972 00:52:20,360 --> 00:52:22,900 每张成交价是多少 973 00:52:24,050 --> 00:52:25,170 还是100 974 00:52:25,170 --> 00:52:26,809 我拍卖1万张 975 00:52:26,809 --> 00:52:29,809 每张成交价还是100 976 00:52:31,099 --> 00:52:31,860 对吧 977 00:52:31,860 --> 00:52:33,699 哎供给多了 978 00:52:33,699 --> 00:52:36,739 价格怎么没有变少呢 979 00:52:37,059 --> 00:52:39,460 我现在拍卖1万张 980 00:52:39,460 --> 00:52:41,219 供给多了 981 00:52:42,088 --> 00:52:45,090 我今天要在这卖二斤猪肉 982 00:52:45,489 --> 00:52:47,369 和我在这卖2万斤猪肉 983 00:52:48,449 --> 00:52:51,650 猪肉价格会不会成交价会不会不一样 984 00:52:52,170 --> 00:52:53,170 肯定不一样 985 00:52:53,170 --> 00:52:54,170 供给多了 986 00:52:54,170 --> 00:52:55,230 价格下降 987 00:52:55,230 --> 00:52:56,150 需求多了 988 00:52:56,150 --> 00:52:57,190 价格上升 989 00:52:57,190 --> 00:53:00,340 供给需求曲线正好交叉的地方 990 00:53:00,340 --> 00:53:04,280 供给平衡形成价格对吧 991 00:53:04,280 --> 00:53:07,139 所以供给需求曲线是斜的 992 00:53:08,579 --> 00:53:12,099 为什么这个钱不是这样啊 993 00:53:13,639 --> 00:53:16,699 我在100个人当中立拍成交价是100 994 00:53:16,699 --> 00:53:18,139 我在1万个人旅拍 995 00:53:18,139 --> 00:53:20,699 潜在需求增加了啊 996 00:53:21,860 --> 00:53:22,780 成交价是多少 997 00:53:23,980 --> 00:53:24,179 唉 998 00:53:24,179 --> 00:53:26,548 还是100每张诶 999 00:53:26,548 --> 00:53:27,809 潜在需求增加了 1000 00:53:27,809 --> 00:53:28,469 想吃猪肉 1001 00:53:28,469 --> 00:53:29,068 人多了 1002 00:53:29,068 --> 00:53:30,409 猪肉的价格就会涨 1003 00:53:34,090 --> 00:53:36,090 这个价格不涨呢 1004 00:53:37,239 --> 00:53:40,880 额我这瓶矿泉水啊 1005 00:53:40,880 --> 00:53:42,599 在这现在拍卖 1006 00:53:42,599 --> 00:53:44,599 有人愿意出钱吗 1007 00:53:46,099 --> 00:53:46,659 有吗 1008 00:53:48,820 --> 00:53:50,500 两块你真给我两块啊 1009 00:53:50,500 --> 00:53:52,340 啊对对对啊 1010 00:53:52,340 --> 00:53:54,739 这还这个这个这还这个scenario 1011 00:53:54,739 --> 00:53:55,440 我的意思是什么呢 1012 00:53:55,440 --> 00:53:57,980 你要想喝水出门就有啊 1013 00:53:57,980 --> 00:53:59,400 你就可以打捞水啊 1014 00:53:59,400 --> 00:54:04,519 这个这瓶矿泉水在在这个博雅里头卖十块啊 1015 00:54:04,519 --> 00:54:06,440 在路边报摊卖两块 1016 00:54:06,440 --> 00:54:09,079 在戈壁上可以卖到1万块 1017 00:54:09,079 --> 00:54:12,719 现在问这张这瓶水的价值是多少 1018 00:54:23,019 --> 00:54:26,820 啊这个叫消费品 1019 00:54:26,820 --> 00:54:29,380 这个叫投资品 1020 00:54:32,039 --> 00:54:35,639 消费品没有内在价值的概念 1021 00:54:35,639 --> 00:54:37,840 只有价格的概念 1022 00:54:38,280 --> 00:54:42,980 所以呢你不能说这个我走到报摊两块买 1023 00:54:42,980 --> 00:54:44,980 和我走到博雅十块买 1024 00:54:44,980 --> 00:54:46,519 我在博雅买就亏了 1025 00:54:46,519 --> 00:54:48,300 没有这个概念 1026 00:54:49,559 --> 00:54:56,360 啊所以我们消费品满足我们的效用 1027 00:54:58,800 --> 00:55:00,659 为了效用花多少钱 1028 00:55:00,659 --> 00:55:02,639 这是价格的概念 1029 00:55:03,369 --> 00:55:05,369 所以供给需求曲线决定 1030 00:55:05,369 --> 00:55:06,230 供给越多 1031 00:55:06,230 --> 00:55:07,429 价格越低 1032 00:55:07,429 --> 00:55:08,630 需求越多 1033 00:55:08,630 --> 00:55:10,409 价格越高 1034 00:55:11,349 --> 00:55:15,619 啊但是呢肖这个投资品 1035 00:55:15,619 --> 00:55:18,539 这张纸币是一个投资品啊 1036 00:55:18,539 --> 00:55:21,019 我一直说我们每个人都在投资 1037 00:55:21,019 --> 00:55:23,219 每个家庭也都在投资 1038 00:55:23,219 --> 00:55:27,690 现金是一个投资品种啊 1039 00:55:27,690 --> 00:55:29,329 你到银行存在银行里 1040 00:55:29,329 --> 00:55:30,369 银行存款 1041 00:55:30,369 --> 00:55:33,949 各种定期活期不是不同的投资品种 1042 00:55:33,949 --> 00:55:38,329 而且现金这种投资品种也是有收益率的 1043 00:55:38,329 --> 00:55:43,224 收益率呢就是负的通货膨胀率 1044 00:55:44,349 --> 00:55:48,750 啊所以这一点就是所有人都在投资的 1045 00:55:49,230 --> 00:55:51,989 你把钱取出来放家里也是在投 1046 00:55:53,550 --> 00:55:55,429 所以这是投资品 1047 00:55:56,530 --> 00:56:00,809 投资品是有内在价值的概念 1048 00:56:01,260 --> 00:56:03,780 在这个9.58分 1049 00:56:03,780 --> 00:56:05,519 今天这个时刻 1050 00:56:05,519 --> 00:56:07,380 他的内在价值是固定的 1051 00:56:07,380 --> 00:56:11,210 就是这张一百一百元的内在价值 1052 00:56:11,210 --> 00:56:12,429 不因人而异 1053 00:56:12,429 --> 00:56:14,329 为什么拍的价格都一样呢 1054 00:56:14,329 --> 00:56:16,150 拍他们俩的这个都一样啊 1055 00:56:16,150 --> 00:56:18,289 也不因人而异啊 1056 00:56:18,289 --> 00:56:19,509 也不因地而异 1057 00:56:19,509 --> 00:56:21,548 你到今天到贵州贵阳去拍 1058 00:56:21,548 --> 00:56:23,550 也是这个数 1059 00:56:24,269 --> 00:56:26,769 当然是因时而异啊 1060 00:56:26,769 --> 00:56:28,909 这是没问题的 1061 00:56:30,519 --> 00:56:32,679 所以在这一刻 1062 00:56:33,269 --> 00:56:39,090 这个这个投资品的内在价值是唯一的 1063 00:56:39,090 --> 00:56:41,260 是确定的 1064 00:56:43,860 --> 00:56:45,579 这有没有问题 1065 00:56:50,000 --> 00:56:55,000 所以这个公司是什么啊 1066 00:56:55,000 --> 00:56:58,940 这是一个上市公司是什么 1067 00:57:03,639 --> 00:57:06,039 公司呢就是一个盒子 1068 00:57:06,039 --> 00:57:08,340 我们从外边看不进去 1069 00:57:08,340 --> 00:57:12,769 但是里面装的是这个钱 1070 00:57:14,769 --> 00:57:20,780 现金流嗯啊里面装的现金流是未来现金流 1071 00:57:20,780 --> 00:57:23,420 折到今天来哼 1072 00:57:28,699 --> 00:57:30,380 我们是研究这个盒子 1073 00:57:30,380 --> 00:57:31,199 研究这个公司 1074 00:57:31,199 --> 00:57:32,639 研究这个标的 1075 00:57:32,639 --> 00:57:38,440 就是研究它呢这个盒子里边装了多少钱 1076 00:57:39,550 --> 00:57:40,909 明年能变成多少钱 1077 00:57:42,030 --> 00:57:43,190 20年之后变成多少钱 1078 00:57:44,550 --> 00:57:46,630 这里边装多少现金 1079 00:57:47,469 --> 00:57:48,929 我这个比方啊 1080 00:57:48,929 --> 00:57:53,340 现金是一年一年生产经营销售创造出来的 1081 00:57:56,539 --> 00:57:58,900 所以里边有多少钱 1082 00:57:58,900 --> 00:58:03,278 不会因为多少人看着他而发生变化 1083 00:58:03,719 --> 00:58:05,539 不会因为有多少人 1084 00:58:05,539 --> 00:58:09,518 不会因为没有人看着他而发生变化 1085 00:58:11,340 --> 00:58:14,619 这个反过反过来到股票市场上 1086 00:58:14,619 --> 00:58:17,320 就属于抱团取暖炒概念那种 1087 00:58:17,320 --> 00:58:18,739 哎就跟这不一样了 1088 00:58:18,739 --> 00:58:20,739 多少人想抱他诶 1089 00:58:20,739 --> 00:58:22,889 他们股价涨上去了 1090 00:58:23,730 --> 00:58:26,570 但注意里边的价值还没变 1091 00:58:30,199 --> 00:58:32,619 所以那些东西推动的抱团也好 1092 00:58:32,619 --> 00:58:33,619 概念也好 1093 00:58:33,619 --> 00:58:34,400 恐惧也好 1094 00:58:34,400 --> 00:58:35,380 贪婪也好 1095 00:58:35,380 --> 00:58:38,519 推动的是价格 1096 00:58:38,519 --> 00:58:40,159 而不是这个价值 1097 00:58:40,159 --> 00:58:47,070 这个价值呢就是扎扎实实的生产销售回款啊 1098 00:58:47,070 --> 00:58:49,110 固定资产投资再生产 1099 00:58:49,110 --> 00:58:50,730 再销售再回款 1100 00:58:50,730 --> 00:58:52,389 这里边有多少 1101 00:58:52,389 --> 00:58:58,690 这个东西不会因为想要这个公司股票的人多了 1102 00:58:58,690 --> 00:59:02,460 这公司的里边的钱就变多了 1103 00:59:02,940 --> 00:59:06,360 不因为没人想要这个公司的股票 1104 00:59:06,360 --> 00:59:09,539 所以里边钱就变少了 1105 00:59:12,000 --> 00:59:16,159 这就是现金流折现的估值模型啊 1106 00:59:16,159 --> 00:59:18,449 所以为什么讲这个 1107 00:59:18,449 --> 00:59:19,849 你说巴菲特说了 1108 00:59:19,849 --> 00:59:21,710 我宁要模糊的正确 1109 00:59:21,710 --> 00:59:24,690 不要你这个准确的错误对吧 1110 00:59:24,690 --> 00:59:26,210 但是我们也没说我们这是错的 1111 00:59:26,210 --> 00:59:27,494 对吧咳 1112 00:59:28,440 --> 00:59:29,400 而是说呢 1113 00:59:29,400 --> 00:59:32,920 现金流折现模型是我们啊 1114 00:59:33,920 --> 00:59:38,179 理解投资的一个基本的框架啊 1115 00:59:38,179 --> 00:59:42,000 你可以把现金流换成利润啊等等都可以啊 1116 00:59:42,000 --> 00:59:47,980 总之是未来一年又一年的现金流啊 1117 00:59:47,980 --> 00:59:54,599 折现到今天构成的而形成它的内在价值 1118 00:59:57,179 --> 00:59:58,460 不因人而异 1119 00:59:58,460 --> 01:00:00,420 不因地而异 1120 01:00:03,460 --> 01:00:04,599 假如你说不对 1121 01:00:04,599 --> 01:00:07,260 那世界都是内生的对吧 1122 01:00:07,579 --> 01:00:08,699 你说中石油 1123 01:00:08,699 --> 01:00:10,780 你说这个不因为大家高兴了 1124 01:00:10,780 --> 01:00:11,869 他就更值钱 1125 01:00:11,869 --> 01:00:13,590 我非要说大家高兴了 1126 01:00:13,590 --> 01:00:14,389 他就更值钱了 1127 01:00:14,389 --> 01:00:15,449 因为大家高兴了 1128 01:00:15,449 --> 01:00:18,059 所以大家都愿意开车出去玩了 1129 01:00:18,059 --> 01:00:19,739 所以加油加的多了 1130 01:00:19,739 --> 01:00:21,539 所以你看大家高兴 1131 01:00:21,539 --> 01:00:25,480 导致中石油增值了啊 1132 01:00:25,480 --> 01:00:27,119 世界都是内省 1133 01:00:27,119 --> 01:00:28,960 一旦到社会科学里面 1134 01:00:28,960 --> 01:00:30,539 什么都是内省 1135 01:00:30,539 --> 01:00:36,019 但是呢你刚才说的这种关系是已经是第n order的 1136 01:00:36,019 --> 01:00:38,500 不重要的东西了啊 1137 01:00:45,139 --> 01:00:46,340 所以我们不相信 1138 01:00:46,340 --> 01:00:50,469 如果这个标的有价值看就没法投资 1139 01:01:04,219 --> 01:01:06,059 那我们赚钱啊 1140 01:01:06,059 --> 01:01:08,800 我们看好了一个企业啊 1141 01:01:08,800 --> 01:01:12,619 后边你看长俊讲的时候有很多这个那个标的啊 1142 01:01:12,619 --> 01:01:13,519 我们投投股 1143 01:01:13,519 --> 01:01:16,050 买股票就是要投企啊 1144 01:01:16,050 --> 01:01:18,090 要把自己当自己人啊 1145 01:01:18,090 --> 01:01:20,559 当做企业的自己人 1146 01:01:21,840 --> 01:01:23,960 所以呢跟着他成长啊 1147 01:01:23,960 --> 01:01:24,900 赚这个钱 1148 01:01:24,900 --> 01:01:27,030 当然市场也会犯错误 1149 01:01:27,030 --> 01:01:31,130 我们在发现市场定价错误当中呢 1150 01:01:31,130 --> 01:01:35,010 这个啊纠正别人的错误也可以赚钱 1151 01:01:35,010 --> 01:01:39,960 当然也可以诱导别人赚钱啊等等 1152 01:01:40,679 --> 01:01:43,119 这个讲义会发给大家啊 1153 01:01:43,119 --> 01:01:48,599 那不用这个看好 1154 01:01:50,059 --> 01:01:51,480 这个道理很明白 1155 01:01:51,480 --> 01:01:54,329 我觉得很清楚啊 1156 01:01:54,329 --> 01:01:57,519 也就是说呢如果相信了这个 1157 01:01:57,519 --> 01:02:00,380 我们就说我要投资赚钱 1158 01:02:00,380 --> 01:02:04,079 那是靠这个企业的董事长总经理啊 1159 01:02:04,079 --> 01:02:08,079 管理团队是那个叫这呃这个各种职工啊 1160 01:02:08,079 --> 01:02:12,260 员工一年到头一天一天的干啊 1161 01:02:12,260 --> 01:02:15,579 干活才能给我导致增值啊 1162 01:02:15,579 --> 01:02:17,670 给我赚钱啊 1163 01:02:18,429 --> 01:02:19,230 不可能的 1164 01:02:20,349 --> 01:02:23,938 这个企业明天和今天比有很大变化 1165 01:02:23,938 --> 01:02:26,559 下个月跟这个月比有很大变化啊 1166 01:02:26,559 --> 01:02:28,318 明年跟今年比有很大变化 1167 01:02:28,318 --> 01:02:31,710 没有企业的生产经营 1168 01:02:31,710 --> 01:02:37,050 一般来说当你碰到一个啊这个这个政策突变啊 1169 01:02:37,050 --> 01:02:39,409 那个治理校外课外班等等 1170 01:02:39,409 --> 01:02:42,539 那可能这些企业就颠覆性的影响 1171 01:02:42,539 --> 01:02:44,699 但是绝大部分是缓慢的 1172 01:02:44,699 --> 01:02:47,260 在在这个变动 1173 01:02:49,300 --> 01:02:52,739 所以我们就不能指望这个价格就是能够的波动 1174 01:02:52,739 --> 01:02:56,360 让我们很快赚钱啊 1175 01:02:56,360 --> 01:02:58,400 就没有那个便宜事 1176 01:02:58,400 --> 01:03:01,260 没有那个容易的事 1177 01:03:06,320 --> 01:03:07,159 就这句话 1178 01:03:07,159 --> 01:03:10,460 我们相不相信赚钱是个累活 1179 01:03:11,579 --> 01:03:12,619 啊前面我说了 1180 01:03:12,619 --> 01:03:15,820 要投入时间精力精神啊 1181 01:03:15,860 --> 01:03:20,860 有人这个老跟我说这个哎呀想买股票 1182 01:03:20,860 --> 01:03:22,820 说这个赚钱 1183 01:03:23,179 --> 01:03:23,900 我说呢 1184 01:03:23,900 --> 01:03:28,929 你这个你这个假如一年的收入是30万啊 1185 01:03:28,929 --> 01:03:32,349 你为了赚这30万花了多长时间 1186 01:03:32,349 --> 01:03:34,929 250个工作日 1187 01:03:36,260 --> 01:03:36,780 是吧 1188 01:03:38,139 --> 01:03:40,300 我说现在你的股票账户里 1189 01:03:40,300 --> 01:03:43,699 你可能有三个30万 1190 01:03:46,139 --> 01:03:48,139 然后你说赚10%是多少呢 1191 01:03:48,139 --> 01:03:53,440 就9万相当于一年30万收入的1/3 1192 01:03:53,880 --> 01:03:55,960 我说你要把这90万投出去 1193 01:03:55,960 --> 01:03:59,260 你有没有花250×3分之一 1194 01:03:59,260 --> 01:04:02,590 80个工作日的时间去研究那个标题 1195 01:04:02,949 --> 01:04:05,920 肯定没有啊 1196 01:04:05,920 --> 01:04:08,599 凭什么你一天要上250工作日班 1197 01:04:08,599 --> 01:04:10,610 还特别不愿意上啊 1198 01:04:10,610 --> 01:04:12,750 这个然后呢赚30万 1199 01:04:12,750 --> 01:04:15,590 然后这边的话呢什么都不想干 1200 01:04:15,909 --> 01:04:18,570 你想赚出同样的这个啊 1201 01:04:18,570 --> 01:04:22,199 这个这个这个这个收入来 1202 01:04:24,280 --> 01:04:29,159 所以这就是说投资的出发点有问题 1203 01:04:31,460 --> 01:04:34,360 还不是简单地说对投资理解有问题 1204 01:04:34,360 --> 01:04:36,780 这是价值观上不一样 1205 01:04:41,179 --> 01:04:43,800 那是什么样的价值观 1206 01:04:43,800 --> 01:04:44,940 今天买 1207 01:04:44,940 --> 01:04:46,340 明天就想赚 1208 01:04:46,340 --> 01:04:48,420 所以各种各样的奇谈怪论 1209 01:04:48,420 --> 01:04:49,599 大家可以看啊 1210 01:04:49,599 --> 01:04:55,889 这些呢都是这个啊离开了价值这个概念 1211 01:04:57,130 --> 01:04:59,960 我们可以有无穷的畅想 1212 01:05:01,760 --> 01:05:05,079 各种各样的这个言论 1213 01:05:05,079 --> 01:05:09,679 都觉得好像有道理嗯 1214 01:05:09,679 --> 01:05:13,139 啊股价呢可以走出各种各样的模式 1215 01:05:13,139 --> 01:05:16,099 而且不是长期短期就可以走 1216 01:05:16,099 --> 01:05:18,250 这是暴风影音啊 1217 01:05:18,659 --> 01:05:21,300 这是上证指数吧 1218 01:05:21,789 --> 01:05:23,969 啊这个叫华夏幸福 1219 01:05:23,969 --> 01:05:26,030 这是一个凸字order 1220 01:05:26,030 --> 01:05:27,670 这是一个华兰生物 1221 01:05:27,670 --> 01:05:28,630 走出一个凸字来 1222 01:05:28,630 --> 01:05:32,019 几个月哼大半年走出各种各样 1223 01:05:32,019 --> 01:05:34,219 你要注意这波幅很大的啊 1224 01:05:34,219 --> 01:05:35,329 啊 1225 01:05:35,690 --> 01:05:40,369 你说这公司怎么可能本本体经过这么一年 1226 01:05:40,369 --> 01:05:42,170 能这么大的变化 1227 01:05:44,719 --> 01:05:48,199 所以A股市场呢我就简单的是我这几年搜集的 1228 01:05:48,199 --> 01:05:52,139 一些一些这个悲惨的故事啊 1229 01:05:52,139 --> 01:05:57,519 但是呢从另一个角度想说明啊 1230 01:05:58,369 --> 01:06:00,449 我们这个课的重要性 1231 01:06:02,849 --> 01:06:04,568 就是希望呢 1232 01:06:05,730 --> 01:06:13,699 你看啊这个每次股市有一个大的起伏之后啊 1233 01:06:13,699 --> 01:06:16,800 都会有一些悲惨的这个故事 1234 01:06:17,219 --> 01:06:18,579 这是08年 1235 01:06:18,579 --> 01:06:20,420 你可以看看那些题目啊 1236 01:06:22,699 --> 01:06:26,099 呃我就不说了啊 1237 01:06:26,099 --> 01:06:26,938 这个很多啊 1238 01:06:28,099 --> 01:06:31,389 你说我不会这样对啊 1239 01:06:31,389 --> 01:06:33,829 我我现在这个坐在教室里啊 1240 01:06:33,829 --> 01:06:36,150 说明我是这个北大同学啊 1241 01:06:36,150 --> 01:06:39,235 我们北大很可能这个呢 1242 01:06:40,380 --> 01:06:46,230 我后边讲的越聪明的人越容易受情绪裹挟 1243 01:06:46,230 --> 01:06:50,239 你犯的错误越大啊 1244 01:06:50,239 --> 01:06:53,239 对社会造成的伤害越大啊 1245 01:06:53,239 --> 01:06:54,659 还有这种啊 1246 01:06:54,659 --> 01:07:00,469 你看这个亏得已经是这个都都都都都要崩溃了 1247 01:07:00,469 --> 01:07:04,860 还希望说以后我每年赚30%就行啊 1248 01:07:04,860 --> 01:07:09,010 很moderate30%就好啊 1249 01:07:09,010 --> 01:07:11,230 这样的这个心态啊 1250 01:07:11,230 --> 01:07:12,530 不可能啊 1251 01:07:12,530 --> 01:07:14,889 这个赚到钱 1252 01:07:16,699 --> 01:07:18,260 啊行 1253 01:07:18,260 --> 01:07:19,840 我们先休息啊 1254 01:07:19,840 --> 01:07:20,780 15分钟啊 1255 01:07:20,780 --> 01:07:22,820 10.25在上课 1256 01:07:34,139 --> 01:07:34,699 刚才 1257 01:07:36,820 --> 01:07:37,800 这个 1258 01:07:58,119 --> 01:08:00,920 啊哈哈嗯 1259 01:09:25,590 --> 01:09:27,989 我在这里学生都没有 1260 01:10:33,100 --> 01:10:35,300 曹可香港颁奖 1261 01:10:47,739 --> 01:10:49,020 我靠好多一换 1262 01:10:49,020 --> 01:10:50,100 就是那个时 1263 01:10:56,619 --> 01:10:57,819 看来看你了 1264 01:10:57,819 --> 01:10:59,060 你快笑死我了 1265 01:11:13,140 --> 01:11:17,439 如果钱我每次想抓1OK不收 1266 01:11:17,439 --> 01:11:20,510 我每次打不出来 1267 01:11:47,420 --> 01:11:48,899 加油加油加油 1268 01:11:50,270 --> 01:11:52,329 他想帮我打起来 1269 01:12:12,340 --> 01:12:13,479 我要不要唱 1270 01:12:13,479 --> 01:12:14,140 同意了 1271 01:12:14,140 --> 01:12:16,319 这男的谁更多 1272 01:12:49,600 --> 01:12:53,319 我有一站队还想想耶耶耶 1273 01:12:53,319 --> 01:12:56,779 你手还不是快手吗 1274 01:12:56,779 --> 01:12:58,489 他说快手干什么了 1275 01:12:58,489 --> 01:12:59,350 还行 1276 01:12:59,350 --> 01:13:01,050 就是没有 1277 01:13:02,189 --> 01:13:04,840 真的好打仗 1278 01:13:46,789 --> 01:13:52,720 啊哈哈哈哈哈哈 1279 01:16:19,880 --> 01:16:21,220 你也知 1280 01:17:27,420 --> 01:17:32,020 3423423333 1281 01:18:12,510 --> 01:18:14,270 我是中国看着玩 1282 01:18:45,409 --> 01:18:47,350 他已经认定了 1283 01:18:47,350 --> 01:18:48,590 就很难 1284 01:19:08,699 --> 01:19:12,279 中国人民不自自自我的人 1285 01:19:12,279 --> 01:19:16,220 天天子一人人都生来 1286 01:19:52,859 --> 01:19:56,260 啊呀我自己打了一头五二十六 1287 01:19:56,260 --> 01:19:57,420 两边两 1288 01:21:19,100 --> 01:21:22,060 好上课了啊 1289 01:21:22,060 --> 01:21:23,279 来来来 1290 01:21:23,279 --> 01:21:24,359 那啥呢 1291 01:22:14,079 --> 01:22:16,979 嗯嗯好嗯 1292 01:22:17,420 --> 01:22:20,460 我们前面呢看了几个这个悲惨的故事啊 1293 01:22:20,460 --> 01:22:22,300 这个故事特别多 1294 01:22:23,659 --> 01:22:26,239 呃股民也好 1295 01:22:26,239 --> 01:22:28,680 吉米也好啊 1296 01:22:28,680 --> 01:22:34,859 呃这是不应该发生的啊 1297 01:22:34,859 --> 01:22:37,659 是我们经济改革开放40年 1298 01:22:37,659 --> 01:22:39,800 A股市场30多年啊 1299 01:22:39,800 --> 01:22:46,550 经济一直是就我们30年天翻地覆的变化 1300 01:22:46,909 --> 01:22:49,850 为什么我们的生活能够有天翻地覆的变化 1301 01:22:49,850 --> 01:22:53,958 就是这些企业创造了价值对吧 1302 01:22:53,958 --> 01:22:59,380 不应该说我们投资了上市公司 1303 01:22:59,699 --> 01:23:05,060 然后呢出现前面看到的这些例子啊 1304 01:23:05,060 --> 01:23:09,000 还有极端的跳楼的呀等等各种各样的事情 1305 01:23:09,000 --> 01:23:15,829 嗯嗯这个呃这个各种网络平台啊 1306 01:23:15,829 --> 01:23:16,930 跟炒股有关 1307 01:23:16,930 --> 01:23:17,909 投资有关的 1308 01:23:17,909 --> 01:23:20,449 我我后来我前一段加了个雪球 1309 01:23:20,449 --> 01:23:22,869 加了以后他不有些帖子吗 1310 01:23:22,869 --> 01:23:27,189 啊后来我发现那帖子里卖惨的比较多 1311 01:23:27,710 --> 01:23:30,989 而真是晒这个晒他这个账户的啊 1312 01:23:32,189 --> 01:23:35,710 这些都不应该这样啊 1313 01:23:35,710 --> 01:23:39,630 最后呢导致越有钱的人越有钱 1314 01:23:39,630 --> 01:23:41,550 越没钱的人越没钱 1315 01:23:41,550 --> 01:23:43,520 越有钱的人越赚钱 1316 01:23:43,520 --> 01:23:48,569 越缺钱的人越亏钱啊 1317 01:23:49,250 --> 01:23:50,850 这是不应该发生的 1318 01:23:51,970 --> 01:23:54,529 所以呢我们就算了算 1319 01:23:54,529 --> 01:23:59,770 说这个说这个啊A股啊 1320 01:23:59,770 --> 01:24:06,579 上市公司有史以来给这个所有的股东啊 1321 01:24:06,579 --> 01:24:09,739 股民这个整体啊 1322 01:24:09,739 --> 01:24:11,020 什么叫整体 1323 01:24:11,020 --> 01:24:13,079 就是最早的创始人股东 1324 01:24:13,079 --> 01:24:15,699 一直到中间这个一波一波的轮换 1325 01:24:15,699 --> 01:24:20,329 到今天持有这些公司股票的人 1326 01:24:20,850 --> 01:24:21,729 Collectively 1327 01:24:21,729 --> 01:24:23,989 他们是一个是一个整体 1328 01:24:23,989 --> 01:24:25,210 说哎呦 1329 01:24:25,210 --> 01:24:28,800 那他们那个这个到底上市公司 1330 01:24:28,800 --> 01:24:31,100 有没有给他们创造价值 1331 01:24:31,579 --> 01:24:34,020 这个我自己就想这么一个玩意儿啊 1332 01:24:34,020 --> 01:24:37,560 比如说4月30号啊 1333 01:24:37,560 --> 01:24:41,960 这个有时候没4月没有31号礼物 1334 01:24:41,960 --> 01:24:44,090 哈哈啊 1335 01:24:44,090 --> 01:24:45,689 截止任何一个公司 1336 01:24:45,689 --> 01:24:46,970 不论是90年上市的 1337 01:24:46,970 --> 01:24:48,369 还是85年上呃 1338 01:24:48,369 --> 01:24:50,399 还是这个05年上市的 1339 01:24:50,399 --> 01:24:54,520 到这个2020年4月30号这天啊 1340 01:24:54,520 --> 01:24:59,079 累积的创造出来的这个价值啊 1341 01:24:59,199 --> 01:25:02,699 当然我就假设那天的市值是正确的啊 1342 01:25:02,699 --> 01:25:06,969 这个这个还可以一年更新一次都没问题 1343 01:25:07,769 --> 01:25:11,368 这一天的总市值是属于股东所有 1344 01:25:11,948 --> 01:25:16,279 上市以来累计分红股东所有对吧 1345 01:25:16,279 --> 01:25:17,979 这就是股东这个群体啊 1346 01:25:17,979 --> 01:25:21,500 一代一代这个这一代几代的这个股东群体 1347 01:25:21,500 --> 01:25:27,529 得到的分母上呢是这一代一代股东啊投进去的 1348 01:25:28,090 --> 01:25:34,079 从IPO之前的那个报表重构的当中的股东权益 1349 01:25:34,560 --> 01:25:38,239 因为上市之前你要重新刷重构REALUATE 1350 01:25:38,239 --> 01:25:40,319 就重估你的这个资产负债 1351 01:25:40,319 --> 01:25:42,819 形成新的这个报表 1352 01:25:42,819 --> 01:25:47,739 所以这块这个股东权益体现了创始人股东啊 1353 01:25:47,739 --> 01:25:50,149 原始股东在企业的投入 1354 01:25:50,149 --> 01:25:52,729 然后IPO收到的钱 1355 01:25:52,729 --> 01:25:55,389 后边各类各种再融资啊 1356 01:25:55,389 --> 01:25:59,868 呃收到的以股东权益形式啊收到的资金 1357 01:25:59,868 --> 01:26:02,739 这些钱是进了企业的啊 1358 01:26:03,539 --> 01:26:06,500 然后那个当然这个时间不一样 1359 01:26:07,819 --> 01:26:09,109 你说也呃 1360 01:26:09,109 --> 01:26:11,069 2000年收到的一块钱分红 1361 01:26:11,069 --> 01:26:13,149 和20年收到一块钱分红 1362 01:26:13,149 --> 01:26:14,489 那肯定价值不一样 1363 01:26:14,489 --> 01:26:20,369 我们就按时间加权都切回折回到这个IPO那里 1364 01:26:20,369 --> 01:26:22,590 也就是可比分子分母呢 1365 01:26:22,590 --> 01:26:24,229 可比 1366 01:26:25,779 --> 01:26:29,420 算完这个总的回报率以后再做个年化啊 1367 01:26:29,420 --> 01:26:30,880 到这个时候呢 1368 01:26:30,880 --> 01:26:33,739 年化收益率是中位数啊 1369 01:26:33,739 --> 01:26:36,979 14.02%啊 1370 01:26:36,979 --> 01:26:39,180 我们算到2021年的话呢 1371 01:26:39,180 --> 01:26:42,180 这个数据低了可能10%左右 1372 01:26:46,359 --> 01:26:48,520 不要看均值啊 1373 01:26:48,520 --> 01:26:49,720 均值这个太大了 1374 01:26:49,720 --> 01:26:51,640 50%多 1375 01:26:53,000 --> 01:26:55,119 好你说这部分收益啊 1376 01:26:55,119 --> 01:27:00,560 绝大部分被这个创始人股东给赚了对吧 1377 01:27:00,560 --> 01:27:01,920 因为一上市啊 1378 01:27:01,920 --> 01:27:03,719 20倍市盈率咳 1379 01:27:03,929 --> 01:27:09,149 那好这个我们就取第一天的收盘价 1380 01:27:09,350 --> 01:27:13,470 然后再算这个所谓流通股股东啊 1381 01:27:13,470 --> 01:27:16,699 散户其他人可以收到的收益率 1382 01:27:16,699 --> 01:27:20,420 大概是56%个点啊 1383 01:27:20,420 --> 01:27:21,460 你说还不行 1384 01:27:21,460 --> 01:27:23,760 因为一开始老弟早些年老是涨停 1385 01:27:23,760 --> 01:27:26,510 第一年第一天的收盘价拿不到 1386 01:27:26,510 --> 01:27:29,869 这个我们没必没带没带费神去调这个 1387 01:27:29,869 --> 01:27:31,229 但影响不会很大 1388 01:27:31,229 --> 01:27:33,550 尤其对中位数影响不会很大啊 1389 01:27:35,229 --> 01:27:36,609 那不论是14也好 1390 01:27:36,609 --> 01:27:37,229 十也好 1391 01:27:37,229 --> 01:27:41,618 还是散户可以拿到的56%也好啊 1392 01:27:41,618 --> 01:27:43,998 还不错 1393 01:27:45,140 --> 01:27:45,939 是吧 1394 01:27:45,939 --> 01:27:47,500 十十四% 1395 01:27:47,500 --> 01:27:49,979 这是相当好 1396 01:27:51,060 --> 01:27:52,819 56%还不错 1397 01:27:52,819 --> 01:27:54,699 至少不是那些这悲惨的故事 1398 01:27:55,779 --> 01:27:56,979 我这所有样本都在里头 1399 01:27:56,979 --> 01:27:59,420 啊啊 1400 01:28:02,619 --> 01:28:06,600 所以这个说明什么问题说明呢 1401 01:28:06,600 --> 01:28:10,100 这个呃 1402 01:28:11,239 --> 01:28:14,699 说明A股上市公司并不是烂的 1403 01:28:14,699 --> 01:28:17,250 并不是差的 1404 01:28:17,689 --> 01:28:21,010 并不是利益损毁的啊 1405 01:28:21,010 --> 01:28:23,170 价值损毁的啊 1406 01:28:23,170 --> 01:28:29,649 而是呢价值创造的创造了还不错的收益率 1407 01:28:30,069 --> 01:28:33,210 嗯啊我想我是一个一般人啊 1408 01:28:33,210 --> 01:28:37,319 如果30年前我就按照4.9% 1409 01:28:37,319 --> 01:28:39,159 594的这个收益率呀 1410 01:28:39,159 --> 01:28:40,920 去这个复利的话 1411 01:28:40,920 --> 01:28:43,100 后来也不错了啊 1412 01:28:43,100 --> 01:28:44,789 30年当中啊 1413 01:28:44,789 --> 01:28:47,909 你要找到一个你说有原来的十几年前的信托 1414 01:28:47,909 --> 01:28:50,640 那确实什么收益率高对吧 1415 01:28:50,640 --> 01:28:53,239 从这2000年到这个10年的房地产 1416 01:28:53,239 --> 01:28:55,659 15年的房地产它确实高啊 1417 01:28:55,659 --> 01:28:58,609 但是呢拉开30年是吧 1418 01:28:58,609 --> 01:29:01,090 我觉得可能只有这个资产类别 1419 01:29:01,090 --> 01:29:03,430 能给我们带来这么一高 1420 01:29:03,430 --> 01:29:05,979 这么不错的收益的 1421 01:29:09,399 --> 01:29:13,880 也就是说呢A股市场有价值投资的基础 1422 01:29:16,779 --> 01:29:18,640 我们经济在涨啊 1423 01:29:18,640 --> 01:29:20,420 我想往未来30年看 1424 01:29:21,699 --> 01:29:23,760 还是这样啊 1425 01:29:24,779 --> 01:29:26,220 所以有这个前提才行 1426 01:29:27,340 --> 01:29:29,279 就你要到有鱼的地方去捞鱼 1427 01:29:29,279 --> 01:29:30,760 你说这个地方没有鱼 1428 01:29:30,760 --> 01:29:35,010 你再价值捞鱼也捞不到啊 1429 01:29:38,050 --> 01:29:40,149 这个还是你不动脑子 1430 01:29:40,149 --> 01:29:42,909 是5%的收益率 1431 01:29:42,909 --> 01:29:44,109 是你不动脑子 1432 01:29:44,109 --> 01:29:47,939 因为他是整个市场的均平均数 1433 01:29:48,699 --> 01:29:49,859 而我们前面说了 1434 01:29:49,859 --> 01:29:50,899 你真要投资的话 1435 01:29:50,899 --> 01:29:52,539 你要花时间精力和精神的 1436 01:29:52,539 --> 01:29:54,880 你要动脑子的是吧 1437 01:29:54,880 --> 01:29:57,079 你要想赚出你一年的收入来 1438 01:29:57,079 --> 01:30:01,510 你要投入250工作日的时间呢啊 1439 01:30:02,670 --> 01:30:06,939 那这样的话呢收益率很显然就不止这个数 1440 01:30:10,779 --> 01:30:14,020 这有大家有没有问题 1441 01:30:14,159 --> 01:30:16,600 我这个方法也就这样了 1442 01:30:16,600 --> 01:30:18,760 你说你能比我想出一个更好的方法测算 1443 01:30:18,760 --> 01:30:21,039 说我们的价值创造的话 1444 01:30:21,039 --> 01:30:25,229 那也也也不容易了啊 1445 01:30:26,510 --> 01:30:28,029 这是一个点 1446 01:30:29,029 --> 01:30:30,510 另外一个点 1447 01:30:31,829 --> 01:30:35,310 为什么说我们看现金流啊或者利润 1448 01:30:36,390 --> 01:30:38,789 这是企业的本体 1449 01:30:39,750 --> 01:30:40,909 企业要有价值 1450 01:30:40,909 --> 01:30:42,369 你得创造出价值 1451 01:30:42,369 --> 01:30:43,970 你得生产出产品来 1452 01:30:43,970 --> 01:30:45,310 你得销售出去 1453 01:30:45,310 --> 01:30:47,199 你还得能回款 1454 01:30:47,199 --> 01:30:50,279 然后再投资再生产啊 1455 01:30:50,279 --> 01:30:52,920 年复一年日复一日 1456 01:30:53,960 --> 01:30:55,340 你跟她结了婚了 1457 01:30:55,340 --> 01:30:58,399 那你就得跟他一块生活 1458 01:31:01,119 --> 01:31:02,460 而不是今天买 1459 01:31:02,460 --> 01:31:03,119 明天卖 1460 01:31:03,119 --> 01:31:03,840 今天结婚 1461 01:31:03,840 --> 01:31:04,619 明天离婚 1462 01:31:04,619 --> 01:31:05,439 后天又结婚 1463 01:31:05,439 --> 01:31:06,920 后天又离婚 1464 01:31:07,609 --> 01:31:08,889 你先买股票啊 1465 01:31:08,889 --> 01:31:09,948 今天买明天卖 1466 01:31:09,948 --> 01:31:10,689 今这个月买 1467 01:31:10,689 --> 01:31:11,389 下个月卖 1468 01:31:11,389 --> 01:31:12,788 就相当于这个月结婚 1469 01:31:12,788 --> 01:31:13,970 下个月就离婚 1470 01:31:13,970 --> 01:31:15,850 结婚离婚结婚离婚 1471 01:31:15,850 --> 01:31:16,770 今儿跟这个结 1472 01:31:16,770 --> 01:31:18,140 明天跟那个结 1473 01:31:18,420 --> 01:31:19,380 是你的婚姻 1474 01:31:19,380 --> 01:31:21,020 怎么可能幸福 1475 01:31:22,159 --> 01:31:22,779 是吧 1476 01:31:22,779 --> 01:31:23,920 你投资也是这样 1477 01:31:23,920 --> 01:31:24,479 今天投这个 1478 01:31:24,479 --> 01:31:28,359 明天投那个没有道理 1479 01:31:29,699 --> 01:31:31,979 我们把钱存在银行啊 1480 01:31:31,979 --> 01:31:34,779 每年3%的利率啊 1481 01:31:34,779 --> 01:31:36,539 利利息率 1482 01:31:36,979 --> 01:31:43,279 你肯定说我过一年才跟银行要3%是吧 1483 01:31:43,279 --> 01:31:45,640 你不可能说我刚存一个月 1484 01:31:45,640 --> 01:31:48,119 我就跟他要3% 1485 01:31:49,239 --> 01:31:51,760 买股票和存银行是一样的哦 1486 01:31:52,880 --> 01:31:55,649 今天买进去啊 1487 01:31:55,649 --> 01:31:58,789 然后你说我有个预期收益率是10% 1488 01:31:58,789 --> 01:32:00,510 结果下礼拜你就卖了 1489 01:32:00,510 --> 01:32:01,609 你想赚10% 1490 01:32:01,609 --> 01:32:03,789 没有这个道理 1491 01:32:05,039 --> 01:32:08,199 啊你得把你的钱给别人用 1492 01:32:08,199 --> 01:32:09,920 给企业用啊 1493 01:32:09,920 --> 01:32:12,859 你的收益取决于你给别人用的时间 1494 01:32:12,859 --> 01:32:14,949 那是一个重要因素啊 1495 01:32:16,229 --> 01:32:17,989 就像你存银行一样 1496 01:32:17,989 --> 01:32:20,250 所以我们存银行的时候都很老实 1497 01:32:20,250 --> 01:32:21,350 很讲道理 1498 01:32:21,350 --> 01:32:23,789 存一年要一年的利息 1499 01:32:23,789 --> 01:32:26,689 存半年要半年的利息 1500 01:32:27,130 --> 01:32:29,189 但是一旦买股票啊 1501 01:32:29,189 --> 01:32:33,449 这个持有俩月就想要一年的收益率 1502 01:32:34,800 --> 01:32:37,600 这个没有价值的前提 1503 01:32:41,300 --> 01:32:44,220 那市场会不会奖励我们 1504 01:32:44,220 --> 01:32:47,819 合理的持有这个公司的股票呢 1505 01:32:48,460 --> 01:32:50,880 我觉得会的啊 1506 01:32:50,880 --> 01:32:52,300 做一个什么事呢 1507 01:32:52,300 --> 01:32:56,810 我们把企业的市值啊 1508 01:32:56,810 --> 01:32:59,270 这个其实是除以这个提出的以后 1509 01:32:59,270 --> 01:33:00,779 就变成收益率了 1510 01:33:00,779 --> 01:33:04,279 回归到企业的利润上啊 1511 01:33:04,279 --> 01:33:08,109 控制了投资期初的股东权益 1512 01:33:08,109 --> 01:33:11,289 也就是说如果企业创造价值 1513 01:33:11,289 --> 01:33:14,920 那肯定体现在利润上 1514 01:33:15,279 --> 01:33:17,000 当然你可以说企业作假 1515 01:33:17,000 --> 01:33:18,180 利润有虚的 1516 01:33:18,180 --> 01:33:20,390 这个你大样本了以后 1517 01:33:20,390 --> 01:33:21,430 这东西根本不重要 1518 01:33:21,430 --> 01:33:25,550 我从来反对说会计作假有多严重啊 1519 01:33:27,619 --> 01:33:30,100 个股可能很严重啊 1520 01:33:30,829 --> 01:33:32,350 那利润是什么 1521 01:33:32,350 --> 01:33:35,539 利润是这个企业今年涨高了多少 1522 01:33:35,979 --> 01:33:39,170 身体个儿长高了都有 1523 01:33:39,729 --> 01:33:41,189 股价变动是什么 1524 01:33:41,189 --> 01:33:41,890 是影子 1525 01:33:41,890 --> 01:33:43,689 今年变了多少 1526 01:33:45,069 --> 01:33:49,319 啊那我们现在就站在外面啊 1527 01:33:49,319 --> 01:33:51,979 你的影子是这么长啊 1528 01:33:51,979 --> 01:33:54,519 换一个人个儿高的影子就长一点 1529 01:33:54,519 --> 01:33:57,559 换一个矮的影子就短一点 1530 01:34:00,899 --> 01:34:01,579 好 1531 01:34:01,579 --> 01:34:04,619 那这个说明这个回我把所有样本一回归 1532 01:34:04,619 --> 01:34:05,899 A股上市公司啊 1533 01:34:05,899 --> 01:34:06,819 一回归啊 1534 01:34:07,859 --> 01:34:09,809 如果说一年看一次 1535 01:34:09,880 --> 01:34:12,439 什么叫一年看一次呢 1536 01:34:13,060 --> 01:34:15,060 当年的利润啊 1537 01:34:15,060 --> 01:34:19,020 这边是当年的股价变动 1538 01:34:20,100 --> 01:34:23,939 这一年是我们的一个投资期限 1539 01:34:24,829 --> 01:34:29,500 这个回归出来的这个二方啊衡量的是什么呢 1540 01:34:29,500 --> 01:34:36,979 就是利润这个变量解释影子变动的百分比程度 1541 01:34:38,020 --> 01:34:42,659 啊哎一回归十百%分之15 1542 01:34:42,659 --> 01:34:46,930 比如说啊也就是说如果你今天买了股票 1543 01:34:46,930 --> 01:34:48,470 一年后想卖掉 1544 01:34:48,470 --> 01:34:50,989 这个时候你去研究企业利润 1545 01:34:50,989 --> 01:34:54,569 没什么大重要性对吧 1546 01:34:54,569 --> 01:34:56,859 你利润预测百分之百准 1547 01:34:56,859 --> 01:34:59,779 它只能解释未来12个月 1548 01:34:59,779 --> 01:35:01,520 股价变动的15% 1549 01:35:01,520 --> 01:35:06,079 有85%的变动是利润解释不了的 1550 01:35:10,699 --> 01:35:13,220 好我两年看一次 1551 01:35:13,220 --> 01:35:18,649 问你两年的利润总和啊 1552 01:35:18,649 --> 01:35:23,189 然后左边是这两年当中股价的变动 1553 01:35:24,939 --> 01:35:27,220 哎解释力度就到了30% 1554 01:35:29,539 --> 01:35:33,359 大幅度提高五年看一次 1555 01:35:33,359 --> 01:35:37,319 我把5年的利润加总放在这 1556 01:35:37,319 --> 01:35:41,789 然后这边是这5年当中股价的变动啊 1557 01:35:41,789 --> 01:35:43,029 你可以看到呢 1558 01:35:43,029 --> 01:35:48,520 这个解释力度啊就到了50%以上啊 1559 01:35:48,520 --> 01:35:50,699 就是我我能够等5年 1560 01:35:50,699 --> 01:35:54,319 我判断这公司未来5年利润是这样的啊 1561 01:35:54,319 --> 01:35:57,119 然后中间股价还在涨停跌停的 1562 01:35:57,119 --> 01:35:59,739 但我耐心的等5年 1563 01:36:01,600 --> 01:36:04,079 事后就会证明啊 1564 01:36:04,079 --> 01:36:05,880 我对利润的判断 1565 01:36:05,880 --> 01:36:10,260 是决定我投资成功与否的最重要因素 1566 01:36:10,960 --> 01:36:13,600 50%以上的解释力度 1567 01:36:14,039 --> 01:36:16,800 6年七年差不多啊 1568 01:36:16,800 --> 01:36:18,380 当然你说到20年 1569 01:36:18,380 --> 01:36:22,729 那就完全是被利润解释啊 1570 01:36:22,970 --> 01:36:24,970 所以巴菲特这个大不算了 1571 01:36:24,970 --> 01:36:28,149 他这个这个五六十年的啊 1572 01:36:28,149 --> 01:36:31,619 年化的一个是他的公司 1573 01:36:31,619 --> 01:36:35,159 伯克希尔哈撒韦的年化roe啊 1574 01:36:35,159 --> 01:36:39,479 和这个年化的收益率至少到17年的时候 1575 01:36:39,479 --> 01:36:42,750 年画的roe呢应该是19.1% 1576 01:36:42,750 --> 01:36:49,100 然后呢收益率呢是20.12%十点几咳 1577 01:36:51,060 --> 01:36:52,840 五六十年当中 1578 01:36:52,840 --> 01:36:54,399 这说明什么问题 1579 01:36:54,399 --> 01:36:56,720 只要拉的足够长了 1580 01:36:56,720 --> 01:37:02,279 影子的变动幅度年化肯定是无限的 1581 01:37:02,279 --> 01:37:04,359 接近身体的变动 1582 01:37:04,359 --> 01:37:06,800 丈高的腹嗯 1583 01:37:08,699 --> 01:37:12,899 而不是另外的啊 1584 01:37:15,680 --> 01:37:17,720 所以roe roe是什么 1585 01:37:17,720 --> 01:37:21,960 就是每年赚的利润加到股东权益上啊 1586 01:37:21,960 --> 01:37:24,340 股东权益总额变了多少 1587 01:37:25,260 --> 01:37:29,020 OK是企业赚的钱给你赚的 1588 01:37:29,020 --> 01:37:30,699 属于你的 1589 01:37:34,300 --> 01:37:36,979 所以我们判断好一个企业的未来 1590 01:37:38,300 --> 01:37:44,319 我们要有拿住7年的这个信心 1591 01:37:45,319 --> 01:37:47,899 让年报一次一次披露 1592 01:37:47,899 --> 01:37:51,579 验证我们预测的准确性 1593 01:37:52,060 --> 01:37:53,380 然后我们要相信 1594 01:37:53,380 --> 01:37:57,538 不论这个当中股价怎么离谱的波动啊 1595 01:37:57,538 --> 01:37:59,359 7年回头一看 1596 01:37:59,359 --> 01:38:04,838 股价的波动和这个我这个7年的利润高度 1597 01:38:04,838 --> 01:38:06,109 正相关 1598 01:38:08,079 --> 01:38:10,800 验证了你的判断啊 1599 01:38:10,800 --> 01:38:14,039 带来了良好的收益 1600 01:38:20,739 --> 01:38:23,939 所以A股市场第一很乱 1601 01:38:24,369 --> 01:38:25,949 很多悲惨的故事 1602 01:38:25,949 --> 01:38:30,170 第二三十多年我们把大样本一算 1603 01:38:30,170 --> 01:38:32,369 收益率不错啊 1604 01:38:32,369 --> 01:38:36,510 第三就是你得有一个判断准确 1605 01:38:36,510 --> 01:38:42,310 同时能够耐心等着你的这个正确的判断 1606 01:38:42,310 --> 01:38:47,289 被实现的一个长久的一点区间 1607 01:38:53,180 --> 01:38:54,899 这有没有问题 1608 01:39:02,439 --> 01:39:05,699 想想别的投资方法啊 1609 01:39:06,220 --> 01:39:08,300 他考虑的因素决定因素 1610 01:39:08,300 --> 01:39:12,619 决策因素是不是这个哎 1611 01:39:12,619 --> 01:39:16,958 这就是区分价值投资 1612 01:39:16,958 --> 01:39:19,078 我管我这叫估值投资等等 1613 01:39:19,078 --> 01:39:22,498 和其他投资方法的区别 1614 01:39:23,720 --> 01:39:26,880 啊可以 1615 01:39:38,939 --> 01:39:41,100 持续被你气到 1616 01:39:45,699 --> 01:39:47,460 春的价格大家不信 1617 01:39:47,460 --> 01:39:50,939 平台评论精神工作或是您关注者感 1618 01:39:52,460 --> 01:39:54,319 我没有策略 1619 01:39:54,319 --> 01:39:55,260 我没有建议啊 1620 01:39:55,260 --> 01:39:58,060 你这个东西我有我有我 1621 01:39:58,060 --> 01:40:01,430 我确实我不是花时间这个干这个的啊 1622 01:40:01,430 --> 01:40:03,310 这个不能这么说啊 1623 01:40:03,310 --> 01:40:05,270 但是呢这个道理是一样的 1624 01:40:05,270 --> 01:40:07,819 影子是长了还是短了啊 1625 01:40:07,819 --> 01:40:11,819 但是呢投资你是说问题是 1626 01:40:11,819 --> 01:40:17,460 就是两年3年对我来说都是短期对吧 1627 01:40:17,460 --> 01:40:20,399 两年3年解释力度也不到50% 1628 01:40:20,399 --> 01:40:24,699 两年3年对我来说还是短期啊 1629 01:40:24,699 --> 01:40:26,939 这个时候的价格波动啊 1630 01:40:26,939 --> 01:40:31,279 这个我也我也说不好啊 1631 01:40:31,279 --> 01:40:32,100 咳 1632 01:40:45,060 --> 01:40:46,899 李路先生买了邮储银行 1633 01:40:46,899 --> 01:40:48,420 那我就也给他买了 1634 01:40:48,420 --> 01:40:50,579 买了以后也不赚钱 1635 01:40:50,579 --> 01:40:52,260 你说我着急不着急 1636 01:40:52,260 --> 01:40:55,899 有时候还亏亏亏点啊 1637 01:40:55,899 --> 01:40:58,140 你说我该不该着急 1638 01:40:58,640 --> 01:41:00,800 当然这个所有的说说说 1639 01:41:00,800 --> 01:41:02,680 任何事都不叫投资建议啊 1640 01:41:02,680 --> 01:41:04,600 谁买了都不叫投资建议 1641 01:41:04,600 --> 01:41:07,840 所以投资一定是你个人的事儿 1642 01:41:08,880 --> 01:41:11,949 投资一定要独立判断啊 1643 01:41:11,994 --> 01:41:15,369 呃我们说当然这个我们赚的是成长的钱 1644 01:41:15,369 --> 01:41:18,579 但是我们静态的看交易的话 1645 01:41:18,579 --> 01:41:20,500 你的在任何一个时刻 1646 01:41:20,500 --> 01:41:24,979 你交易所有其他人都是你的对手 1647 01:41:25,390 --> 01:41:26,789 都是你的交易对手 1648 01:41:28,149 --> 01:41:29,109 所以在任何时刻 1649 01:41:29,109 --> 01:41:29,949 只要你交易 1650 01:41:29,949 --> 01:41:34,000 就是你对应他们对吧 1651 01:41:34,000 --> 01:41:35,319 在这个交易当中 1652 01:41:35,319 --> 01:41:37,039 你赚的就是他们亏的 1653 01:41:37,039 --> 01:41:38,439 你亏的就是他们赚的 1654 01:41:38,439 --> 01:41:40,439 我说静态看问题啊 1655 01:41:42,020 --> 01:41:42,539 对吧 1656 01:41:43,979 --> 01:41:49,479 所以啊不要听别人的建议 1657 01:41:50,159 --> 01:41:57,199 我们可以从别人那里获得更可靠的信息 1658 01:41:58,380 --> 01:42:05,140 我们可以学习别人更科学的逻辑 1659 01:42:07,680 --> 01:42:12,960 但是我们不要接受别人的观点 1660 01:42:14,300 --> 01:42:17,260 哪怕你自己经过可靠的信息 1661 01:42:17,260 --> 01:42:19,460 严密的逻辑分析出来 1662 01:42:19,460 --> 01:42:23,539 然后得到同样的观点就可以啊 1663 01:42:23,539 --> 01:42:26,100 而不是说呢别人的观点 1664 01:42:26,100 --> 01:42:30,220 别人买了就代表别人的观点了啊 1665 01:42:30,220 --> 01:42:32,939 你就直接就接受了 1666 01:42:32,939 --> 01:42:35,220 至少作为一个独立投资人 1667 01:42:35,220 --> 01:42:37,319 不要这样啊 1668 01:42:39,060 --> 01:42:41,420 我说这屋里有点热 1669 01:42:41,420 --> 01:42:43,859 这是事实还是观点 1670 01:42:45,659 --> 01:42:47,899 啊你看我这么1set up 1671 01:42:47,899 --> 01:42:50,239 大家都说哎你听着这个观点 1672 01:42:50,239 --> 01:42:54,779 但是你想想你有没有说把这当做事实了啊 1673 01:42:54,779 --> 01:42:56,539 我一量这屋里28度 1674 01:42:56,539 --> 01:42:57,399 这是事实 1675 01:42:57,399 --> 01:42:58,659 我量是28度 1676 01:42:58,659 --> 01:43:00,100 你量也是28度 1677 01:43:00,100 --> 01:43:01,779 这叫事实 1678 01:43:02,060 --> 01:43:04,600 但是28度有人觉得热 1679 01:43:04,600 --> 01:43:08,260 有人觉得还凉啊 1680 01:43:12,659 --> 01:43:16,220 所以呢这些是我们做投资的前提啊 1681 01:43:16,220 --> 01:43:22,880 我觉得是这个A股市场肯定啊不是一个赌市 1682 01:43:22,880 --> 01:43:26,159 不是一个什么烂的这个什么市场啊 1683 01:43:26,159 --> 01:43:31,539 啊我们有很多啊这个啊这个10年20年啊 1684 01:43:31,539 --> 01:43:35,689 更长时间卓越的这个企业啊 1685 01:43:35,689 --> 01:43:39,569 创造了啊良好的这个价值 1686 01:43:39,569 --> 01:43:42,270 所以我们的生活才变了啊 1687 01:43:42,430 --> 01:43:45,250 20年前的生活什么样子啊 1688 01:43:45,250 --> 01:43:47,350 大家这个即使年纪小的 1689 01:43:47,350 --> 01:43:49,470 你也可以回想一下 1690 01:43:53,399 --> 01:43:55,119 好投资的逻辑 1691 01:43:55,119 --> 01:43:56,840 那现在我们就有了 1692 01:43:56,840 --> 01:44:00,279 就是价值和价格的对比 1693 01:44:02,960 --> 01:44:05,140 买东西要物有所值 1694 01:44:05,140 --> 01:44:06,640 买一瓶矿泉水 1695 01:44:06,640 --> 01:44:08,609 咱也不知道它值多少 1696 01:44:08,609 --> 01:44:09,930 反正这会儿我渴 1697 01:44:09,930 --> 01:44:13,369 根据我渴的程度和这个水容易获得程度 1698 01:44:13,369 --> 01:44:16,800 我来支付一个价格啊 1699 01:44:16,920 --> 01:44:20,439 所以呢只要啊我付得起又解渴了 1700 01:44:20,439 --> 01:44:21,340 就都值 1701 01:44:21,340 --> 01:44:25,279 但这个值不是我们投资当中这个值 1702 01:44:27,140 --> 01:44:29,920 所以内在价值啊 1703 01:44:29,920 --> 01:44:32,880 DCF内在价值我用DCF做指代 1704 01:44:32,880 --> 01:44:35,180 所有的绝对估值啊 1705 01:44:36,239 --> 01:44:38,819 是投资活动的引号收入 1706 01:44:38,819 --> 01:44:44,279 今天你要支付的价格是你这个投资活动的成本 1707 01:44:44,800 --> 01:44:46,520 什么叫物有所值呢 1708 01:44:46,520 --> 01:44:49,199 收入得大于成本 1709 01:44:50,109 --> 01:44:51,829 不打 1710 01:44:54,020 --> 01:44:55,939 所以这个后价值投资课啊 1711 01:44:55,939 --> 01:44:57,340 长期后来讲什么 1712 01:44:57,340 --> 01:45:00,300 怎么样能够在长期范围内 1713 01:45:00,300 --> 01:45:07,569 长期时间内用低成本买入这些高收入的标的 1714 01:45:07,569 --> 01:45:08,869 用什么样的方法 1715 01:45:08,869 --> 01:45:11,770 价值的方法去做这个事情 1716 01:45:11,770 --> 01:45:16,020 咳当然底层逻辑是收入要大于成本 1717 01:45:16,020 --> 01:45:17,920 你今天才值得做 1718 01:45:24,720 --> 01:45:28,260 这身体和影子我刚才提到了啊 1719 01:45:28,260 --> 01:45:31,960 那简单来讲估值 1720 01:45:33,739 --> 01:45:41,069 就是要预测啊未来的企业的收入利润现金流啊 1721 01:45:42,430 --> 01:45:43,729 根据风险水平 1722 01:45:43,729 --> 01:45:45,729 系统性风险水平啊 1723 01:45:45,729 --> 01:45:48,149 测算呢折现率啊 1724 01:45:48,149 --> 01:45:50,670 资本成本通过折现呢 1725 01:45:50,670 --> 01:45:53,930 今天获得一个有零有整的数啊 1726 01:45:53,930 --> 01:45:56,010 就是今天绝对估值 1727 01:45:56,010 --> 01:45:57,289 我们说它是唯一的 1728 01:45:57,289 --> 01:45:58,659 它是确定的 1729 01:45:58,659 --> 01:46:01,920 但是呢我们不同人去估计它估值数不一样 1730 01:46:01,920 --> 01:46:03,319 我自己估出来以后 1731 01:46:03,319 --> 01:46:06,099 也不知道是百分之百是不是准确啊 1732 01:46:06,099 --> 01:46:08,838 因为任何一个对未来的预测的均值 1733 01:46:08,838 --> 01:46:13,078 背后都是多种可能的概率加权 1734 01:46:15,119 --> 01:46:16,479 最后啊 1735 01:46:16,479 --> 01:46:20,680 我这个多种可能当中哪一条路变成现实了 1736 01:46:20,680 --> 01:46:24,079 我们现在呢不知道的咳 1737 01:46:25,680 --> 01:46:27,199 这也是投资的魅力 1738 01:46:27,199 --> 01:46:28,520 如果什么事都知道了 1739 01:46:28,520 --> 01:46:31,000 也就不存在资本市场 1740 01:46:32,479 --> 01:46:35,079 啊我们通过各种因素的考量啊 1741 01:46:35,079 --> 01:46:40,600 预测呢这个企业的未来资本成本 1742 01:46:41,439 --> 01:46:44,119 得到呢绝对固执 1743 01:46:45,210 --> 01:46:46,050 对我来说 1744 01:46:47,250 --> 01:46:49,930 DCF这个框架 1745 01:46:51,939 --> 01:46:53,220 是考虑投资 1746 01:46:53,220 --> 01:46:54,460 包括价值投资啊 1747 01:46:55,739 --> 01:47:00,550 的一个思维框架的这个很好的这个呃方法 1748 01:47:09,340 --> 01:47:13,819 我们是站在今天投未来 1749 01:47:15,779 --> 01:47:19,520 未来呢可能有比较近的未来啊 1750 01:47:19,520 --> 01:47:21,939 有远的未来 1751 01:47:24,720 --> 01:47:27,420 收入利润现金流啊 1752 01:47:27,739 --> 01:47:29,039 所以你现在想一想 1753 01:47:29,039 --> 01:47:31,579 无论是哪个阶段的上市公司 1754 01:47:31,579 --> 01:47:32,850 比较成熟的 1755 01:47:32,850 --> 01:47:34,189 非上市的啊 1756 01:47:34,189 --> 01:47:35,590 早期高成长的 1757 01:47:35,590 --> 01:47:37,390 再往早期创业的 1758 01:47:37,390 --> 01:47:41,559 再往早期一个思维方式想法的啊等等 1759 01:47:43,038 --> 01:47:44,599 并不是啊 1760 01:47:44,599 --> 01:47:46,639 所有阶段的企业 1761 01:47:46,639 --> 01:47:51,078 我们都可以有零有整的预测他的收入利润 1762 01:47:51,078 --> 01:47:52,729 现金流的啊 1763 01:47:52,729 --> 01:47:55,289 这也就是VCPE的投资方式 1764 01:47:55,289 --> 01:48:00,090 方法可能跟我们投资证券啊不同的 1765 01:48:02,119 --> 01:48:06,840 但是呢在任何一个无论任何方法 1766 01:48:06,840 --> 01:48:08,590 任何阶段的企业 1767 01:48:09,109 --> 01:48:11,229 你都要投融资 1768 01:48:11,229 --> 01:48:12,909 都要有一个价格 1769 01:48:13,229 --> 01:48:15,130 而要投这个按这个价格投 1770 01:48:15,130 --> 01:48:18,350 你觉得值值就得有一个价值的概念 1771 01:48:18,350 --> 01:48:20,390 我可以把它打上引号啊 1772 01:48:20,390 --> 01:48:23,869 不是说有零有整三块五四块二啊 1773 01:48:26,399 --> 01:48:29,399 那这个打引号的价值就是broadly speak 1774 01:48:29,399 --> 01:48:33,970 这种价值他一定是来自于未来的啊 1775 01:48:33,970 --> 01:48:36,810 哪怕一个初创时候的一个构思 1776 01:48:36,810 --> 01:48:37,770 一个想法 1777 01:48:37,770 --> 01:48:40,859 你去融天使也是一样 1778 01:48:40,859 --> 01:48:44,210 人家为什么投你啊 1779 01:48:44,210 --> 01:48:46,569 你可能10年亏损烧钱 1780 01:48:46,569 --> 01:48:49,989 但是在这种这种这种这种条件下 1781 01:48:49,989 --> 01:48:54,510 总有一天20年之后你要赚钱啊 1782 01:48:54,510 --> 01:48:56,750 你赚钱的时间离现在越远 1783 01:48:56,750 --> 01:48:59,939 你那个时候赚的额度就得越大才行 1784 01:48:59,939 --> 01:49:01,819 因为往前一折现啊 1785 01:49:01,819 --> 01:49:04,260 30年后的一块钱折到今天就五分钱 1786 01:49:04,260 --> 01:49:05,260 按10%的话 1787 01:49:05,260 --> 01:49:07,729 咳咳啊 1788 01:49:09,010 --> 01:49:11,010 那我如果永远想不到 1789 01:49:11,010 --> 01:49:12,649 想不到你什么时候能赚钱 1790 01:49:12,649 --> 01:49:13,890 怎么样能赚钱 1791 01:49:13,890 --> 01:49:15,510 那今天就没有价值 1792 01:49:15,510 --> 01:49:20,260 不论啊能不能有零有整的测算咳 1793 01:49:24,220 --> 01:49:27,100 所以现金流折现这个框架 1794 01:49:27,100 --> 01:49:31,699 是我们做投资的思维框架 1795 01:49:33,800 --> 01:49:34,920 要把未来 1796 01:49:34,920 --> 01:49:36,800 把你这个标记的未来 1797 01:49:36,800 --> 01:49:42,810 能够想象到这个框架里去啊 1798 01:49:42,810 --> 01:49:45,270 产品什么时候上市啊 1799 01:49:45,270 --> 01:49:48,489 技术什么时候突破啊 1800 01:49:48,489 --> 01:49:53,210 外部环境什么时候有变化等等都在这里边 1801 01:49:55,260 --> 01:49:56,380 你想象不进去 1802 01:49:56,380 --> 01:49:58,069 套不进去 1803 01:49:58,789 --> 01:50:02,539 那你就相当于想象不到价值的来源 1804 01:50:02,779 --> 01:50:05,060 你想象不到价值的来源 1805 01:50:05,060 --> 01:50:10,100 那现在投资呢我就觉得不知道你怎么决策 1806 01:50:14,439 --> 01:50:15,600 所以价值投资 1807 01:50:15,600 --> 01:50:17,539 巴菲特价值投资方法 1808 01:50:17,539 --> 01:50:22,609 是一个更具有远见卓识的啊 1809 01:50:22,800 --> 01:50:30,000 能够更好的把这个DCM框架运用好的投资方法 1810 01:50:31,659 --> 01:50:33,579 啊对于我们来说呢 1811 01:50:33,579 --> 01:50:36,060 我们可能只能做个上上市公司的分析 1812 01:50:36,060 --> 01:50:38,859 预测未来35年的发展 1813 01:50:39,420 --> 01:50:42,520 那巴菲特呢可能就是能够站在今天 1814 01:50:42,520 --> 01:50:46,619 看到20年之后的趋势 1815 01:50:48,539 --> 01:50:52,180 未来或者看得更准 1816 01:50:53,439 --> 01:50:56,078 所以要给他当时投某些公司 1817 01:50:56,078 --> 01:50:58,979 你给他算DCF可能都不值了 1818 01:50:59,500 --> 01:51:02,140 这就是人家跟咱们不一样的地方 1819 01:51:09,659 --> 01:51:13,380 这才叫做时间的朋友啊 1820 01:51:13,380 --> 01:51:15,020 巴菲特价值投资 1821 01:51:15,020 --> 01:51:16,460 做时间的朋友 1822 01:51:16,460 --> 01:51:18,720 你国内有些投资人啊 1823 01:51:19,020 --> 01:51:21,100 这个说也是做时间的朋友 1824 01:51:21,100 --> 01:51:22,520 号称价值投资啊 1825 01:51:22,520 --> 01:51:25,659 但你看他的交易啊 1826 01:51:27,520 --> 01:51:29,840 俺是做领导的朋友 1827 01:51:32,399 --> 01:51:38,590 所以这是你看这出发点所谓方式模式不一样 1828 01:51:38,590 --> 01:51:40,930 不论你怎么说自己是什么标签 1829 01:51:40,930 --> 01:51:43,310 但是你的行为啊 1830 01:51:43,310 --> 01:51:44,170 你的举止 1831 01:51:44,170 --> 01:51:47,880 你的买卖掩盖不了哼 1832 01:51:53,600 --> 01:51:55,479 啊这个有没有问题 1833 01:52:04,239 --> 01:52:07,279 这个我希望到这一块我们铺垫什么呢 1834 01:52:07,279 --> 01:52:12,270 铺垫后来价值投资怎么非印到这个框架里啊 1835 01:52:12,270 --> 01:52:13,550 我们铺垫什么呢 1836 01:52:13,550 --> 01:52:15,680 铺垫我们要接受啊 1837 01:52:15,680 --> 01:52:19,260 企业我们投的对象是有内在价值 1838 01:52:19,260 --> 01:52:22,000 而这个内在价值的判断哎 1839 01:52:22,000 --> 01:52:25,029 判断更准是我们投资的核心 1840 01:52:25,350 --> 01:52:28,550 有的是关于未来的啊 1841 01:52:31,720 --> 01:52:32,960 脱开资本市场 1842 01:52:32,960 --> 01:52:33,600 脱开股市 1843 01:52:33,600 --> 01:52:35,720 脱开股价日常的变动 1844 01:52:45,579 --> 01:52:47,939 所以价值这个概念啊深入人心 1845 01:52:47,939 --> 01:52:51,399 你要没有价值这个概念啊 1846 01:52:51,399 --> 01:52:54,399 那怎么做价值投资啊 1847 01:52:57,979 --> 01:53:01,199 好下一步呢我们再看一看 1848 01:53:01,199 --> 01:53:02,960 理解一下价格 1849 01:53:02,960 --> 01:53:05,060 我们从反面 1850 01:53:06,479 --> 01:53:09,479 再来啊看一下 1851 01:53:10,779 --> 01:53:13,829 就我们知道哪些路应该走 1852 01:53:14,350 --> 01:53:19,399 我们呢还是应该知道哪些路不应该走 1853 01:53:19,880 --> 01:53:21,960 就不要走 1854 01:53:25,399 --> 01:53:29,760 有一些投资方吧很复杂啊 1855 01:53:29,760 --> 01:53:34,420 我觉得去前些年去书店都是这些炒股大法 1856 01:53:35,859 --> 01:53:41,300 这个很这个嗯啊看着眼花缭乱 1857 01:53:45,000 --> 01:53:51,659 我们说企业3年两年可能都没有本质的变化啊 1858 01:53:59,600 --> 01:54:03,409 但是呢围绕这个企业啊 1859 01:54:03,409 --> 01:54:09,119 可能有些古巴里的这些这些这些什么讲课的啊 1860 01:54:09,119 --> 01:54:12,380 投行券商的3年当中 1861 01:54:12,380 --> 01:54:15,619 他可已经把这个企业给吹了几个来回了 1862 01:54:17,039 --> 01:54:20,239 啊推了几个来回了 1863 01:54:21,859 --> 01:54:23,739 那样行不行 1864 01:54:27,560 --> 01:54:28,880 要认识这个问题 1865 01:54:30,199 --> 01:54:33,510 我们就看看今天的价格啊 1866 01:54:33,510 --> 01:54:36,670 这一会儿股价交易正在交易 1867 01:54:36,670 --> 01:54:40,310 这个公司的价格是怎么决定的呢 1868 01:54:40,800 --> 01:54:43,880 等于我们刚才提到的价值 1869 01:54:44,600 --> 01:54:44,960 唉 1870 01:54:44,960 --> 01:54:47,460 这俩数不一样啊 1871 01:54:47,460 --> 01:54:50,909 中间的差额是什么啊 1872 01:54:52,470 --> 01:54:54,069 啊我们有一系列研究啊 1873 01:54:54,069 --> 01:54:58,949 最后呢我们就把它叫做这个投资者情绪啊 1874 01:54:58,949 --> 01:55:00,869 Investor sentiment 1875 01:55:00,869 --> 01:55:02,789 你看这个很多啊 1876 01:55:02,789 --> 01:55:05,670 我也写了篇文章在这个上面 1877 01:55:08,979 --> 01:55:13,460 在这个线上这个途中呢价值这是一根线 1878 01:55:13,460 --> 01:55:16,329 就是这个企业本体啊 1879 01:55:16,329 --> 01:55:18,350 年复一年日复一日啊 1880 01:55:18,350 --> 01:55:23,819 慢慢的在这个在这个这个这个成长啊 1881 01:55:23,819 --> 01:55:30,899 他是任何投资人想真正获得这个收益的来源 1882 01:55:30,899 --> 01:55:34,420 但是变得很慢对 1883 01:55:34,420 --> 01:55:38,100 但是呢股价却变得很快啊 1884 01:55:38,100 --> 01:55:40,079 三个月来一波 1885 01:55:41,229 --> 01:55:44,920 变的就是情绪啊 1886 01:55:44,920 --> 01:55:46,359 企业没变 1887 01:55:46,359 --> 01:55:47,939 股价在变 1888 01:55:47,939 --> 01:55:52,899 变的是大家就千千万万个市场参与者 1889 01:55:52,899 --> 01:55:56,220 今天是高兴还是不高兴 1890 01:55:58,380 --> 01:56:01,279 当然你说这个我们把这个这笼很笼统啊 1891 01:56:01,279 --> 01:56:02,659 恐惧不高兴 1892 01:56:03,699 --> 01:56:07,210 这个乐观高兴等等 1893 01:56:11,819 --> 01:56:13,100 你说美国加息 1894 01:56:13,100 --> 01:56:18,140 最近暴力加息影响不影响我这个企业的价值 1895 01:56:18,140 --> 01:56:19,420 这根线 1896 01:56:20,560 --> 01:56:24,069 啊嗯有不影响 1897 01:56:24,069 --> 01:56:24,708 有的影响 1898 01:56:24,708 --> 01:56:25,189 有的不影响 1899 01:56:25,189 --> 01:56:25,668 你让我持有 1900 01:56:25,668 --> 01:56:28,170 这不影响是吧 1901 01:56:28,170 --> 01:56:28,829 我就很奇怪 1902 01:56:28,829 --> 01:56:30,569 我们的折现率没有因此受影响啊 1903 01:56:30,569 --> 01:56:31,329 我说不对 1904 01:56:31,329 --> 01:56:34,609 美国一假期国际资本都流出去了啊 1905 01:56:34,609 --> 01:56:36,130 需求减少 1906 01:56:36,130 --> 01:56:38,449 对股票的需求减少 1907 01:56:38,770 --> 01:56:39,430 对啊 1908 01:56:39,430 --> 01:56:41,069 我们前面说了啊 1909 01:56:41,069 --> 01:56:45,239 顾客金融资产的需求曲线是平的啊 1910 01:56:45,239 --> 01:56:47,479 这100块钱纸币啊 1911 01:56:47,479 --> 01:56:49,260 跟有多少人想要的没关系 1912 01:56:49,260 --> 01:56:50,460 成交价都是100 1913 01:56:50,460 --> 01:56:52,979 因为它的价值就是100 1914 01:56:54,699 --> 01:56:56,579 那这个时候我们就要认识啊 1915 01:56:56,579 --> 01:56:57,220 就认得哦 1916 01:56:57,220 --> 01:56:58,500 原来他走不走 1917 01:56:58,500 --> 01:56:59,340 稳走走呗 1918 01:56:59,340 --> 01:57:00,199 它影响价格 1919 01:57:00,199 --> 01:57:02,659 但是没有影响企业的价值 1920 01:57:02,659 --> 01:57:05,439 当然也有这个对美国利率敏感的 1921 01:57:05,439 --> 01:57:08,220 对汇率敏感的价值受到影响啊 1922 01:57:08,220 --> 01:57:10,149 另外另当别论 1923 01:57:12,109 --> 01:57:15,710 但总之呢最近搞得我们大家不高兴啊 1924 01:57:15,710 --> 01:57:19,050 你这段时间这个呃呃这个股市一直在跌 1925 01:57:19,050 --> 01:57:20,069 A股一直在跌 1926 01:57:20,069 --> 01:57:22,310 而且我们还在减息 1927 01:57:31,680 --> 01:57:36,560 所以股价啊就是在乐观和悲观之间啊 1928 01:57:36,560 --> 01:57:39,899 情绪在乐观和悲观之间波动 1929 01:57:40,420 --> 01:57:45,939 带动股价围绕价值上下波动 1930 01:57:49,670 --> 01:57:52,670 像我这种以估值为基础的投资啊 1931 01:57:52,670 --> 01:57:55,369 我这个我的另外这个财务报表分析的课啊 1932 01:57:55,369 --> 01:57:59,609 我先估出这个价值有零有整的啊 1933 01:57:59,729 --> 01:58:01,430 然后跟价格比 1934 01:58:01,430 --> 01:58:03,329 在蓝色区域买入 1935 01:58:03,329 --> 01:58:05,859 红色区域卖出 1936 01:58:07,060 --> 01:58:07,539 啊 1937 01:58:08,779 --> 01:58:12,340 所以我这个我们的我们班上有几个本科同学啊 1938 01:58:12,340 --> 01:58:13,600 这个上过这课 1939 01:58:13,600 --> 01:58:15,949 我就说这么我就这么干啊 1940 01:58:18,939 --> 01:58:22,060 那你像巴菲特最有名的话之一 1941 01:58:22,060 --> 01:58:25,229 就是我用合理的价格啊 1942 01:58:25,229 --> 01:58:27,250 买入一个优秀的标的 1943 01:58:27,250 --> 01:58:29,109 优秀啊 1944 01:58:29,109 --> 01:58:31,489 创造价值的能力啊 1945 01:58:32,210 --> 01:58:35,170 所以呢他可能在这买的一个公司 1946 01:58:36,149 --> 01:58:37,708 所以对我这个短期估值 1947 01:58:37,708 --> 01:58:39,908 我用未来35年的财务数据估值 1948 01:58:39,908 --> 01:58:41,168 他就买贵了 1949 01:58:41,168 --> 01:58:44,634 但是呢人家看到了20年之后这个样子 1950 01:58:47,789 --> 01:58:49,510 我呢可能在这卖掉 1951 01:58:49,510 --> 01:58:51,189 我就不看那公司了 1952 01:58:51,189 --> 01:58:55,380 忘了700年之后回头一看 1953 01:58:55,380 --> 01:58:55,899 哇 1954 01:58:55,899 --> 01:58:58,640 是一个大牛 1955 01:58:59,880 --> 01:59:03,720 这些我是说这个短期近的未来和远的未来 1956 01:59:03,720 --> 01:59:07,479 以及我们个人能力在判断这个事情上啊 1957 01:59:07,479 --> 01:59:09,920 对我们这个方法论的影响 1958 01:59:11,159 --> 01:59:15,560 但总之呢都是价值价格的对比 1959 01:59:16,539 --> 01:59:19,739 不论你是像我有零有整的姑 1960 01:59:19,739 --> 01:59:22,380 还是巴菲特说的毛姑姑啊 1961 01:59:22,380 --> 01:59:26,418 这个这怎能都在这张图上呢 1962 01:59:26,418 --> 01:59:28,259 能够体现 1963 01:59:36,920 --> 01:59:41,750 这是一个亘古不变的规律 1964 01:59:42,069 --> 01:59:49,270 情绪的波动总是在高涨和低落之间 1965 01:59:49,270 --> 01:59:54,489 来回的轮回起伏啊 1966 01:59:54,489 --> 01:59:55,909 个人如此 1967 01:59:55,909 --> 01:59:59,720 社会也是如此啊 1968 01:59:59,720 --> 02:00:01,500 所以我后边讲这部分什么意思呢 1969 02:00:01,500 --> 02:00:03,479 就是我们突然从估值里 1970 02:00:03,479 --> 02:00:04,760 价值里跳出来 1971 02:00:04,760 --> 02:00:09,609 看别人的行为怎么影响我们每天观察到的市场 1972 02:00:11,880 --> 02:00:14,020 所以这个我我简单说啊 1973 02:00:14,020 --> 02:00:22,649 2000年A股2000年07年一五年啊 1974 02:00:23,289 --> 02:00:25,609 OK我现在把我朋友圈设置成他妈的 1975 02:00:25,609 --> 02:00:29,090 这个半年可见了一个月可见了啊 1976 02:00:29,090 --> 02:00:30,109 人家没放开 1977 02:00:30,109 --> 02:00:31,590 再往回导我朋友圈的话 1978 02:00:31,590 --> 02:00:33,109 你会发现最近几年啊 1979 02:00:33,109 --> 02:00:39,449 这个我一直在讲这个说2022年啊 1980 02:00:39,449 --> 02:00:43,329 因为我每年这个EMB的这个这个投资课呢 1981 02:00:43,329 --> 02:00:44,729 讲八次 1982 02:00:44,729 --> 02:00:48,090 我这几年真是前几年一直跟他们说啊 1983 02:00:48,090 --> 02:00:49,329 15年之后就说啊 1984 02:00:49,329 --> 02:00:52,760 我下一次2022啊 1985 02:00:54,159 --> 02:00:55,680 我管你叫7年之痒 1986 02:00:57,439 --> 02:00:59,920 A股情绪的7年之痒 1987 02:01:05,000 --> 02:01:07,239 也不能完全说我这是瞎掰 1988 02:01:10,079 --> 02:01:11,079 是吧 1989 02:01:11,079 --> 02:01:16,229 好公司即使短期被错杀7年啊 1990 02:01:16,229 --> 02:01:17,909 利润出来了 1991 02:01:17,909 --> 02:01:21,409 就只是变成最大的解释他的股价变动的因素 1992 02:01:21,409 --> 02:01:23,420 哎那股价就能上去 1993 02:01:23,420 --> 02:01:28,579 7年不行的公司也暴露了前面单人炒的再高 1994 02:01:28,579 --> 02:01:30,199 最后也会跌下去 1995 02:01:30,199 --> 02:01:36,529 所以呢好人坏人7年可以被市场的充分认可 1996 02:01:36,529 --> 02:01:37,850 认识 1997 02:01:39,180 --> 02:01:41,939 啊那你不要跟我较真啊 1998 02:01:41,939 --> 02:01:43,359 你说一定等7年 1999 02:01:43,359 --> 02:01:46,359 那你亏得比较怨我啊 2000 02:01:50,340 --> 02:01:51,640 我过去几年啊 2001 02:01:51,640 --> 02:01:54,159 这个161718啊 2002 02:01:54,159 --> 02:01:56,859 我就说这个19年我有时候给他们上完课 2003 02:01:56,859 --> 02:01:59,309 我就反过来这个青年这样 2004 02:01:59,420 --> 02:02:02,100 下一次2022跟他们讲啊 2005 02:02:02,100 --> 02:02:05,840 咳咳当然我们这次2021年啊 2006 02:02:05,840 --> 02:02:07,359 大体上 2007 02:02:11,100 --> 02:02:12,840 你说那我要不要炒股呢 2008 02:02:12,840 --> 02:02:16,948 我要不要这个现在赶紧把它卖掉啊 2009 02:02:16,948 --> 02:02:19,689 然后呢再等7年唉 2010 02:02:19,689 --> 02:02:22,979 等到第5年我再杀起来啊 2011 02:02:23,144 --> 02:02:25,060 你看你的你这样做 2012 02:02:25,060 --> 02:02:27,020 你的思维又变了 2013 02:02:27,340 --> 02:02:31,810 所以我们投资投的是内各公司对吧 2014 02:02:31,810 --> 02:02:33,810 你你你你想跟人结婚 2015 02:02:33,810 --> 02:02:34,770 你有各种各样的理由 2016 02:02:34,770 --> 02:02:39,279 但是你最终就是那个人对啊 2017 02:02:45,260 --> 02:02:46,699 这个规律啊 2018 02:02:46,699 --> 02:02:50,899 我认为呢还会长期持续下去 2019 02:02:55,220 --> 02:02:57,020 你可以给自己定义一下 2020 02:02:58,020 --> 02:03:02,210 说我最高兴那一天的情绪指数是十 2021 02:03:02,649 --> 02:03:06,930 最不高兴的那天的情绪指数是十 2022 02:03:07,529 --> 02:03:13,170 然后每天记录一下你今天的情绪指数 2023 02:03:13,609 --> 02:03:14,850 零是什么呢 2024 02:03:14,850 --> 02:03:18,840 零式就是这个无没有什么感觉 2025 02:03:18,840 --> 02:03:20,420 既没有烦心事儿 2026 02:03:20,420 --> 02:03:23,050 也没有这个高兴事儿对吧 2027 02:03:23,050 --> 02:03:25,270 作业也做完了对吧 2028 02:03:25,270 --> 02:03:29,899 这个最近好像也没人找你麻烦啊 2029 02:03:29,899 --> 02:03:32,439 啊这学期一看也挺顺的 2030 02:03:32,439 --> 02:03:34,220 然后弄把椅子往外一坐 2031 02:03:34,220 --> 02:03:35,439 这么一眯啊 2032 02:03:35,439 --> 02:03:39,109 这个感觉是零啊 2033 02:03:40,390 --> 02:03:43,600 最高兴的是时最不高兴的是复试 2034 02:03:43,600 --> 02:03:45,319 然后你每天记下这个数 2035 02:03:45,319 --> 02:03:47,960 来一年以后算个平均数 2036 02:03:47,960 --> 02:03:50,039 就平均数是多少 2037 02:03:51,439 --> 02:03:51,840 零 2038 02:03:54,840 --> 02:03:57,800 你弄的时间越长越接近于零 2039 02:03:58,859 --> 02:04:01,338 OK这是应该的 2040 02:04:01,338 --> 02:04:02,019 你想一想 2041 02:04:02,019 --> 02:04:04,819 有一个同学如果一直不高兴 2042 02:04:04,819 --> 02:04:07,309 我说很多时候都不高兴 2043 02:04:07,309 --> 02:04:10,748 那你这个就要关心关心他对吧 2044 02:04:10,748 --> 02:04:12,948 我们很担心你像我们的心理热线啊 2045 02:04:12,948 --> 02:04:15,199 学校的心理中心不断加人 2046 02:04:15,199 --> 02:04:15,859 不断加人 2047 02:04:15,859 --> 02:04:20,119 但是还是这个这个想约上真不容易爆满 2048 02:04:21,569 --> 02:04:23,529 啊哎我跟他们讲 2049 02:04:23,529 --> 02:04:25,029 我是这个 2050 02:04:25,630 --> 02:04:26,869 你如果观察到一个同学 2051 02:04:26,869 --> 02:04:28,930 他最近老特别高兴 2052 02:04:29,250 --> 02:04:32,029 天天这个走在楼道里都笑呵呵的 2053 02:04:32,029 --> 02:04:33,289 蹦蹦跳跳的 2054 02:04:34,329 --> 02:04:36,890 你要发现他这个已经持续这个仨礼拜了 2055 02:04:36,890 --> 02:04:40,779 你也要关心关心他是吧 2056 02:04:40,779 --> 02:04:44,960 这种情绪这种情绪都是不可持续的啊 2057 02:04:44,960 --> 02:04:48,149 时间一长都是代表问题 2058 02:04:51,899 --> 02:04:54,920 所以我我们希望我们同学能够爱你的情绪 2059 02:04:54,920 --> 02:04:56,680 这么波动的是正常啊 2060 02:04:56,680 --> 02:05:00,479 你这个否则的话老是这个一一在一个方向上 2061 02:05:00,479 --> 02:05:04,479 你要这个寻求一下这个帮助 2062 02:05:16,859 --> 02:05:21,220 这后边来讲那关于情绪的研究呢 2063 02:05:21,220 --> 02:05:25,729 实际上这个额在后边 2064 02:05:26,050 --> 02:05:30,220 这关于情绪的研究 2065 02:05:30,220 --> 02:05:35,429 实际上是一个啊很大的一个学术领域啊 2066 02:05:35,429 --> 02:05:38,988 我们管它叫在当然是心理学的研究 2067 02:05:38,988 --> 02:05:42,809 然后来这个我们叫行为金融学 2068 02:05:44,448 --> 02:05:45,510 诶 2069 02:05:46,069 --> 02:05:47,729 这PPT都会发给大家啊 2070 02:05:47,729 --> 02:05:49,590 我不会都讲 2071 02:05:50,680 --> 02:05:55,590 啊所以投资是一门科学 2072 02:05:56,149 --> 02:05:58,130 投资学是一门科学 2073 02:05:58,130 --> 02:06:02,069 但是把这个科学应用到现实当中 2074 02:06:02,069 --> 02:06:05,979 它中间有一部分是手艺啊 2075 02:06:05,979 --> 02:06:06,920 我不叫艺术 2076 02:06:06,920 --> 02:06:10,020 我就叫手艺啊 2077 02:06:10,020 --> 02:06:11,800 我们工学院的老师啊 2078 02:06:13,220 --> 02:06:14,720 你让他去造飞机 2079 02:06:14,720 --> 02:06:15,859 造不出来 2080 02:06:15,859 --> 02:06:18,449 造不好对吧 2081 02:06:18,449 --> 02:06:23,430 很多NBA的篮球教练本身不是很好的篮球运动员 2082 02:06:25,460 --> 02:06:29,649 所以投资学也是一门科学啊 2083 02:06:29,649 --> 02:06:32,770 我们可以说呢1934年以前啊 2084 02:06:32,770 --> 02:06:37,069 至少美国这个股票市场也是一个混乱的市场 2085 02:06:39,439 --> 02:06:43,239 到了这个格莱勒姆就是证券分析 2086 02:06:43,239 --> 02:06:48,329 这本书才提出了一个概念叫价值 2087 02:06:49,600 --> 02:06:52,229 啊你看这个词是这么来的 2088 02:06:52,590 --> 02:06:54,310 以前呢还在那炒股呢 2089 02:06:54,310 --> 02:06:55,869 咱们现在还讲估值啊 2090 02:06:55,869 --> 02:06:56,729 价值什么的 2091 02:06:56,729 --> 02:06:58,949 那时候连这个词都没有 2092 02:07:00,920 --> 02:07:05,560 OK直到格莱勒姆提出了这个词儿啊 2093 02:07:05,560 --> 02:07:08,500 价值说投资要投价值 2094 02:07:08,500 --> 02:07:09,800 38年呢 2095 02:07:09,800 --> 02:07:12,939 我们现在知道这股利折现模型啊 2096 02:07:12,939 --> 02:07:14,500 那价值是什么呢 2097 02:07:14,500 --> 02:07:16,460 是未来股东收到的钱 2098 02:07:16,460 --> 02:07:19,270 当时眼中看到的钱就是分红才行啊 2099 02:07:19,270 --> 02:07:21,850 然后来延伸到现现金流折现啊等等 2100 02:07:23,210 --> 02:07:25,569 OK然后到64年啊 2101 02:07:25,569 --> 02:07:28,760 这个夏普呢提出这个资本资产定价模型 2102 02:07:28,760 --> 02:07:32,439 我们才呢有了一个估算企业资本成本 2103 02:07:32,439 --> 02:07:35,119 就那折现率的估值 2104 02:07:36,989 --> 02:07:39,069 这样的话呢有了价值啊 2105 02:07:39,069 --> 02:07:41,130 又天天看到价格啊 2106 02:07:41,130 --> 02:07:42,869 到1970年啊 2107 02:07:42,869 --> 02:07:46,560 这个砝码呢提出来这个有效资本市场假说 2108 02:07:46,560 --> 02:07:49,039 千千万万个人太聪明了 2109 02:07:49,039 --> 02:07:50,270 作为一个整体 2110 02:07:50,270 --> 02:07:51,770 你不可能的 2111 02:07:51,770 --> 02:07:53,170 咳咳 2112 02:07:53,170 --> 02:07:56,170 你不可能be the market 2113 02:07:56,970 --> 02:07:57,670 是吧 2114 02:07:57,670 --> 02:08:03,539 就是你这个市场的价格在任何一个时刻 2115 02:08:03,539 --> 02:08:08,430 都是对它内在价值的最好的估计 2116 02:08:09,859 --> 02:08:13,079 你去做这个什么预测啊 2117 02:08:13,079 --> 02:08:14,430 这个没用了 2118 02:08:14,789 --> 02:08:16,989 你要想知道中石油值多少钱 2119 02:08:16,989 --> 02:08:18,750 今天现在打开软件一看 2120 02:08:18,750 --> 02:08:19,890 价格是八块 2121 02:08:19,890 --> 02:08:21,170 那它就是值八块 2122 02:08:21,170 --> 02:08:24,309 因为千千万万人都研究他的关 2123 02:08:24,309 --> 02:08:25,448 关注他的啊 2124 02:08:25,448 --> 02:08:29,588 任何人类可能知道的关于中石油价值的信息 2125 02:08:29,588 --> 02:08:34,279 都已经体现在这个八块钱里头了是吧 2126 02:08:34,810 --> 02:08:35,770 那这样的话呢 2127 02:08:35,770 --> 02:08:38,069 我们就不需要有主动管理的基金了 2128 02:08:38,069 --> 02:08:40,489 也主动管理的财富了 2129 02:08:42,100 --> 02:08:47,988 对吧我们呢就是交给啊一个指数基金啊 2130 02:08:47,988 --> 02:08:51,288 或者任何一个资产类别的指数的 2131 02:08:51,288 --> 02:08:54,548 这个呃财富管理机构就可以了啊 2132 02:08:54,548 --> 02:08:56,210 就被动的啊 2133 02:08:56,569 --> 02:08:59,229 当然这个理论当中有效资本市场理论啊 2134 02:08:59,229 --> 02:09:02,850 是有一个很重要的这个内部的缺陷啊 2135 02:09:02,850 --> 02:09:05,380 实际上呃一旦有效了 2136 02:09:05,380 --> 02:09:07,579 就没有人再去做研究了 2137 02:09:07,579 --> 02:09:11,208 那市场就开始稍微有一点无效了啊 2138 02:09:11,208 --> 02:09:12,809 更多的人退出研究了 2139 02:09:12,809 --> 02:09:14,689 越来越无效了啊 2140 02:09:14,689 --> 02:09:16,210 然后无效到一定程度 2141 02:09:16,210 --> 02:09:18,850 价格偏离价值的幅度足够大了 2142 02:09:18,850 --> 02:09:23,600 就值得我们投入时间精力金金钱去做研究了 2143 02:09:23,600 --> 02:09:27,100 那这个价格呢又开始要向价值靠拢 2144 02:09:27,100 --> 02:09:31,109 所以呢价格等于价值是偶然的啊 2145 02:09:31,109 --> 02:09:34,729 更多的时候呢是价格围绕价值波动的 2146 02:09:34,729 --> 02:09:37,470 就像刚才看到的这个曲线一样 2147 02:09:37,470 --> 02:09:38,869 动态啊 2148 02:09:38,869 --> 02:09:40,289 均衡的过程 2149 02:09:40,289 --> 02:09:43,010 因此呢到1979年啊 2150 02:09:43,010 --> 02:09:47,529 这个前景理论等一系列行为金融的文章呢 2151 02:09:47,529 --> 02:09:52,520 就出现了84年的罗伯特希勒啊 2152 02:09:52,520 --> 02:09:54,000 他有一本书叫非理性繁荣 2153 02:09:54,000 --> 02:09:57,109 到今天还是值得看的啊 2154 02:09:57,109 --> 02:10:02,810 在一篇文章里呢把价格形成机制总结为价格啊 2155 02:10:02,810 --> 02:10:06,859 这个时点啊等于啊 2156 02:10:06,859 --> 02:10:09,439 那不是未来现未来股利折现吗 2157 02:10:09,439 --> 02:10:12,859 这个D啊就是下一年下两年 2158 02:10:12,859 --> 02:10:16,420 五星年度的股利分红啊 2159 02:10:16,420 --> 02:10:18,569 或者现金流啊 2160 02:10:19,010 --> 02:10:25,170 然后呢加上一个这个叫噪音投资者需求 2161 02:10:26,699 --> 02:10:27,880 法马认为 2162 02:10:27,880 --> 02:10:29,300 任何一个人下的买单 2163 02:10:29,300 --> 02:10:31,859 卖单都是因为他有一部分信息 2164 02:10:31,859 --> 02:10:35,500 市场还没有反映出来啊 2165 02:10:35,500 --> 02:10:37,800 所以他一下单把这个信息反映出来了 2166 02:10:37,800 --> 02:10:38,439 写博客呀 2167 02:10:38,439 --> 02:10:40,119 发微博不算啊 2168 02:10:41,159 --> 02:10:44,600 但是呢事实上我们观察到 2169 02:10:44,600 --> 02:10:49,159 市场上就是有这种噪音投资者 2170 02:10:49,810 --> 02:10:52,359 你原来券商营业部啊 2171 02:10:52,359 --> 02:10:56,479 大护士这都提供麻将牌呀什么之类的 2172 02:10:56,479 --> 02:10:58,170 那些老头老太太呀 2173 02:10:58,170 --> 02:10:59,329 这中年妇女啊 2174 02:10:59,329 --> 02:11:02,059 这个她就是这个没事干的 2175 02:11:02,059 --> 02:11:03,198 没有社交的 2176 02:11:03,198 --> 02:11:04,899 到那去啊 2177 02:11:04,899 --> 02:11:06,219 打着打着麻将啊 2178 02:11:06,219 --> 02:11:07,698 突然下个单 2179 02:11:08,100 --> 02:11:09,140 不论买还是卖 2180 02:11:10,180 --> 02:11:12,090 这叫噪音投资者 2181 02:11:12,369 --> 02:11:15,069 当然噪音投资者不是这一种啊 2182 02:11:15,069 --> 02:11:17,559 我们每个人都可以成为噪音投资者 2183 02:11:17,559 --> 02:11:20,838 当你不知道那个企业的那对你的企业 2184 02:11:20,838 --> 02:11:22,998 你对企业价值没有合理判断的时候 2185 02:11:22,998 --> 02:11:26,279 你下单你就是噪音投资者 2186 02:11:28,619 --> 02:11:32,520 这个这个five啊指的是这个交易成本 2187 02:11:32,520 --> 02:11:37,548 如果市场上交易成本就没有是零啊 2188 02:11:38,430 --> 02:11:40,590 OK不论是各种交易的这个成本 2189 02:11:40,590 --> 02:11:41,850 还是信息获取成本 2190 02:11:41,850 --> 02:11:43,729 处理成本是零的话 2191 02:11:43,729 --> 02:11:44,750 唉这也好 2192 02:11:44,750 --> 02:11:45,960 因为他也在这 2193 02:11:45,960 --> 02:11:48,619 那噪音投资的影响就迅速被消除 2194 02:11:48,619 --> 02:11:52,579 因为有聪明人一眼就看出他的问题了啊 2195 02:11:52,579 --> 02:11:54,989 而且无成本的去套这个利益 2196 02:11:54,989 --> 02:11:57,350 那噪音投资的影响也是零啊 2197 02:11:57,350 --> 02:11:58,710 那下边也是零 2198 02:11:58,710 --> 02:12:01,449 那我们就回到了鼓励折现模型 2199 02:12:01,449 --> 02:12:03,889 就是价值啊 2200 02:12:04,569 --> 02:12:06,889 那后边那个当然不是零 2201 02:12:07,510 --> 02:12:10,630 所以就会出现一个价格当中 2202 02:12:10,630 --> 02:12:14,340 还有另外一个受噪音投资者交易影响 2203 02:12:14,340 --> 02:12:17,869 受交易成本影响的这一部分 2204 02:12:17,869 --> 02:12:22,390 那我们呢就管它叫情绪 2205 02:12:24,039 --> 02:12:26,319 所以我觉得这个公式 2206 02:12:27,979 --> 02:12:34,340 啊是投资的这个价值价格对比的啊 2207 02:12:34,340 --> 02:12:37,939 就这么来的对 2208 02:12:37,939 --> 02:12:41,100 而且我们知道造银投资者会永远存在 2209 02:12:41,100 --> 02:12:42,640 他们今天高兴 2210 02:12:42,640 --> 02:12:44,659 明天就不高兴不对 2211 02:12:44,659 --> 02:12:45,819 不是说一天一天的啊 2212 02:12:45,819 --> 02:12:46,829 一段一段的 2213 02:12:49,560 --> 02:12:51,479 所以大家呢我前面没带没 2214 02:12:51,479 --> 02:12:54,640 应该最早的书应该是关于投资第一本 2215 02:12:54,640 --> 02:12:55,659 大家值得看的 2216 02:12:55,659 --> 02:12:59,659 就应该是那个乌合之众是吧 2217 02:12:59,659 --> 02:13:03,170 这个大家去买一本看一看啊 2218 02:13:03,170 --> 02:13:05,510 18世纪一个法国哲学家写的 2219 02:13:05,510 --> 02:13:09,149 实际上这个这个英文叫proud 2220 02:13:09,149 --> 02:13:11,470 并不是乌合之众的意思 2221 02:13:11,470 --> 02:13:13,390 就是群体啊 2222 02:13:13,470 --> 02:13:15,710 A study of the popular mind 2223 02:13:15,710 --> 02:13:22,458 就是这个关于大众啊头脑心理的一个研究 2224 02:13:22,458 --> 02:13:24,759 里边把这个行为金融学 2225 02:13:24,759 --> 02:13:27,300 我们所有行为学经典的文章 2226 02:13:27,300 --> 02:13:31,239 最早人家都在里边有文字的描述嗯 2227 02:13:34,000 --> 02:13:36,039 好这个没有问题 2228 02:13:49,000 --> 02:13:50,439 就这些东西啊 2229 02:13:50,439 --> 02:13:52,020 这个大家关注点 2230 02:13:52,020 --> 02:13:54,319 平时没事看看微博啊 2231 02:13:54,319 --> 02:13:55,920 什么经常有这种这种情况 2232 02:13:55,920 --> 02:13:58,890 这个很形象的啊 2233 02:13:58,890 --> 02:14:04,270 而且这个人呢不见得就是一个没上过大学的啊 2234 02:14:04,270 --> 02:14:07,469 可能确实恰恰是因为没上过大学 2235 02:14:07,469 --> 02:14:11,389 我就认识这这种这种这谁的家长啊什么的 2236 02:14:11,389 --> 02:14:14,140 这个就是这个特朴实 2237 02:14:14,140 --> 02:14:16,319 越这样你越赚钱 2238 02:14:16,319 --> 02:14:20,340 他自自觉不自觉的走上了价值投资道路 2239 02:14:20,779 --> 02:14:25,060 这学的很多的那个你看你们的光华同学啊 2240 02:14:25,060 --> 02:14:26,739 你说本科同学MB同学也一样 2241 02:14:26,739 --> 02:14:29,659 你看你们学这些课啊 2242 02:14:33,659 --> 02:14:34,479 对吧 2243 02:14:34,479 --> 02:14:39,520 有很多课是讲你怎么让你斗智斗勇的课是吧 2244 02:14:39,520 --> 02:14:44,670 战略算不算组织营销啊 2245 02:14:44,670 --> 02:14:45,630 我觉得好多 2246 02:14:45,630 --> 02:14:49,130 可你这个啊对没问题啊 2247 02:14:49,130 --> 02:14:51,449 就你你去在企业里学营销 2248 02:14:51,449 --> 02:14:52,850 你做营销这没问题 2249 02:14:52,850 --> 02:14:55,050 学战略做战略没问题 2250 02:14:55,050 --> 02:14:57,180 学管理做管理没问题 2251 02:14:57,180 --> 02:15:01,100 但是呢不要把那个你看这里边就有情绪的问题 2252 02:15:01,100 --> 02:15:02,619 就斗智斗勇的问题 2253 02:15:02,619 --> 02:15:05,279 怎么样把东西卖出去啊 2254 02:15:05,279 --> 02:15:07,920 你就得利用别人缺陷的误区啊 2255 02:15:07,920 --> 02:15:09,720 啊情绪的误区啊 2256 02:15:10,208 --> 02:15:13,708 啊但是呢你投资的时候还是那样 2257 02:15:13,708 --> 02:15:15,248 我们投资投什么呢 2258 02:15:15,248 --> 02:15:17,609 投这100块钱纸币呢 2259 02:15:17,930 --> 02:15:21,970 啊这时候情绪呀你在这高兴还是不高兴 2260 02:15:21,970 --> 02:15:25,000 他一点变化都没发生啊 2261 02:15:25,000 --> 02:15:26,859 这个这个价值是吧 2262 02:15:26,859 --> 02:15:30,399 所以不要把情绪把你这个工作当中 2263 02:15:30,399 --> 02:15:33,699 这个带到这个这个这个当中来 2264 02:15:35,220 --> 02:15:36,760 带上来以后 2265 02:15:36,760 --> 02:15:42,100 你的投资逻辑方法很快就会呢发生这个变化 2266 02:15:42,100 --> 02:15:44,958 发生这个呃扭曲啊 2267 02:15:44,958 --> 02:15:49,198 为什么我们的投资机构现在广受诟病啊 2268 02:15:50,399 --> 02:15:52,708 首先是激励机制有问题 2269 02:15:55,460 --> 02:15:58,960 我把这个这个净值拉的越高啊 2270 02:15:58,960 --> 02:16:02,159 我这提的2%越多 2271 02:16:03,520 --> 02:16:09,600 然后我们大量的公募基金名实不符啊 2272 02:16:09,600 --> 02:16:12,420 卖卖这个卖基金的时候是这么一个 2273 02:16:12,420 --> 02:16:16,449 我这个集成电路进 2274 02:16:16,449 --> 02:16:18,329 然后最后买了消费啊 2275 02:16:20,090 --> 02:16:21,489 这些呢都是不必要 2276 02:16:21,489 --> 02:16:25,060 所以情绪呢无处不在 2277 02:16:25,060 --> 02:16:26,079 大家回想一下 2278 02:16:26,079 --> 02:16:27,060 每一次啊 2279 02:16:27,060 --> 02:16:29,850 这个大的不是起伏啊 2280 02:16:29,850 --> 02:16:32,290 都会出现这种这种情况啊 2281 02:16:32,290 --> 02:16:36,090 这些呢也都是得了诺贝尔经济学奖的这个 2282 02:16:38,379 --> 02:16:40,899 额这个具体情绪呢我就这个不讲了 2283 02:16:40,899 --> 02:16:43,120 但是总之呢大家有兴趣啊 2284 02:16:43,120 --> 02:16:45,340 读一读这些popular的行为 2285 02:16:45,340 --> 02:16:46,989 金融的这个书啊 2286 02:16:46,989 --> 02:16:50,309 是这个很很很有帮助的啊 2287 02:16:51,389 --> 02:16:54,329 啊有了价值这个概念以后啊 2288 02:16:55,329 --> 02:16:58,709 我们实际上再去看市场上 2289 02:16:58,709 --> 02:17:02,190 市面上那些这个朋友圈里的啊 2290 02:17:02,190 --> 02:17:07,739 那些什么万德就是得到讲课的啊等等啊 2291 02:17:07,739 --> 02:17:10,638 这个我有一个观点 2292 02:17:11,039 --> 02:17:13,859 就是只要在那讲投资的人 2293 02:17:13,859 --> 02:17:16,920 卖课的都不值得听 2294 02:17:17,319 --> 02:17:19,440 都是要收你费赚钱的 2295 02:17:20,639 --> 02:17:22,360 无一例外 2296 02:17:23,479 --> 02:17:25,079 为什么 2297 02:17:26,799 --> 02:17:29,879 那想想为什么啊 2298 02:17:30,879 --> 02:17:34,869 有钱他自己赚了对吧 2299 02:17:34,869 --> 02:17:37,789 你想一想我们股市这个波动率啊 2300 02:17:37,789 --> 02:17:39,289 就是波动的幅度 2301 02:17:39,289 --> 02:17:41,908 十波里边你不要十波都对 2302 02:17:41,908 --> 02:17:44,040 你只要对六波 2303 02:17:44,239 --> 02:17:46,079 你就已经发大财了 2304 02:17:46,079 --> 02:17:46,840 就我一个人 2305 02:17:46,840 --> 02:17:48,340 我哪怕100万起家 2306 02:17:48,340 --> 02:17:50,620 开始我做十次 2307 02:17:50,620 --> 02:17:54,408 十次大概也就两三年的这个一个一个曲线啊 2308 02:17:54,408 --> 02:17:55,789 我十次里对六次 2309 02:17:55,789 --> 02:17:58,209 我我要能肯定自己十次里对六次 2310 02:17:58,209 --> 02:17:59,968 我就可以上杠杆 2311 02:18:00,290 --> 02:18:07,000 那我就很快10年20年我就真的发大财了 2312 02:18:08,218 --> 02:18:09,578 他们还在这讲 2313 02:18:09,578 --> 02:18:11,019 说明他们没有发大财 2314 02:18:12,019 --> 02:18:13,218 你想一个真正有钱人 2315 02:18:13,218 --> 02:18:16,750 谁才屑于干这种事了是吧 2316 02:18:18,259 --> 02:18:19,498 所以他还在那讲 2317 02:18:19,498 --> 02:18:20,459 就说明他没发财 2318 02:18:20,459 --> 02:18:23,498 就说明他自己不相信自己讲 2319 02:18:24,040 --> 02:18:26,420 他并没有按照他自己说的去做 2320 02:18:26,420 --> 02:18:27,159 你说不对 2321 02:18:27,159 --> 02:18:28,779 他是投行的首席 2322 02:18:28,779 --> 02:18:32,318 对投行首席最多一年拿1000万 2323 02:18:32,318 --> 02:18:35,079 1500万对吧 2324 02:18:35,079 --> 02:18:36,840 那如果说他相信自己做 2325 02:18:36,840 --> 02:18:39,639 他现在1000万对他就不算了 2326 02:18:40,559 --> 02:18:42,040 所以他还是不相信自己 2327 02:18:42,040 --> 02:18:44,239 不敢拿自己的观点去下载 2328 02:18:50,138 --> 02:18:51,158 最简单的啊 2329 02:18:51,158 --> 02:18:52,779 我这个脱头发头少 2330 02:18:52,779 --> 02:18:54,388 你看我头少是吧 2331 02:18:54,388 --> 02:18:55,509 时不时偶尔啊 2332 02:18:55,509 --> 02:18:58,869 就有人给我推荐这个治脱发的药啊 2333 02:18:58,869 --> 02:19:01,869 在座的我们同学也有差不多的啊 2334 02:19:02,109 --> 02:19:05,609 我说肯定是假的啊 2335 02:19:05,609 --> 02:19:09,629 当然那种那种就是那个比如说产后那种不算啊 2336 02:19:09,629 --> 02:19:10,549 啊产后啊 2337 02:19:10,549 --> 02:19:12,289 还有这个受伤啊 2338 02:19:12,289 --> 02:19:15,579 或者是什么短期这个情绪受打击那种那种 2339 02:19:15,579 --> 02:19:17,620 很快其实你什么都不用治 2340 02:19:17,620 --> 02:19:18,899 只要情绪好了以后 2341 02:19:18,899 --> 02:19:19,659 他就恢复了 2342 02:19:19,659 --> 02:19:21,299 就是正常这种啊 2343 02:19:21,299 --> 02:19:22,978 我这种药肯定没用 2344 02:19:22,978 --> 02:19:24,539 为什么 2345 02:19:26,019 --> 02:19:27,679 如果这种药管用 2346 02:19:27,679 --> 02:19:32,250 首先威廉王子就先用贝佐斯 2347 02:19:32,250 --> 02:19:33,329 就先用上了 2348 02:19:33,329 --> 02:19:35,149 这俩人还那样 2349 02:19:35,149 --> 02:19:38,809 就说明世界上没有治脱发的有效药 2350 02:19:38,809 --> 02:19:41,719 哈哈啊 2351 02:19:41,719 --> 02:19:43,219 就是你谁给你推荐 2352 02:19:43,219 --> 02:19:45,719 那其实就是忽悠你的啊 2353 02:19:45,719 --> 02:19:47,909 就是这个这个骗子 2354 02:19:47,909 --> 02:19:51,209 就在我们未来技术学院院长做药的 2355 02:19:51,209 --> 02:19:52,069 正在研发 2356 02:19:52,069 --> 02:19:55,770 这个已经在猴身上试说有效是吧 2357 02:19:55,770 --> 02:19:57,090 我说这个行 2358 02:19:57,090 --> 02:19:59,450 我说这个你什么时候人上有效了以后 2359 02:19:59,450 --> 02:20:01,569 第一个给我用啊 2360 02:20:02,250 --> 02:20:03,930 不知道这个能不能成为现实 2361 02:20:05,049 --> 02:20:06,170 但如果真有的话 2362 02:20:06,170 --> 02:20:07,670 他要研发成功了 2363 02:20:07,670 --> 02:20:09,469 那他就肯定发大财了 2364 02:20:09,469 --> 02:20:16,540 对OK所以呢我们不要去追求情绪预测 2365 02:20:16,540 --> 02:20:20,600 情绪波动能够赚钱 2366 02:20:20,600 --> 02:20:23,260 能够是我们的长项啊 2367 02:20:23,260 --> 02:20:28,340 这些呢不论是媒体还是这个机构 2368 02:20:28,340 --> 02:20:30,180 还是这个高僧啊 2369 02:20:30,180 --> 02:20:34,879 这些预测的都是相当的离谱了 2370 02:20:34,879 --> 02:20:38,719 你要听高盛对A股市场每年年会的时候的 2371 02:20:38,719 --> 02:20:40,760 下一年未来12月的判断 2372 02:20:40,760 --> 02:20:43,120 我估计你肯定也也也得亏 2373 02:20:43,120 --> 02:20:46,079 他这个建议来做 2374 02:20:46,670 --> 02:20:50,069 为什么为什么不行 2375 02:20:52,079 --> 02:20:56,279 所以我们前面讲价值是告诉价值投资能行啊 2376 02:20:56,459 --> 02:20:59,259 反过来呢我们从另外一个侧面看 2377 02:20:59,259 --> 02:21:01,599 为什么炒股不行 2378 02:21:03,700 --> 02:21:05,780 因为我们从这图中已经可以看到了 2379 02:21:05,780 --> 02:21:09,690 价值这根线缓慢的变化啊 2380 02:21:09,690 --> 02:21:11,889 所以波动价格波动很大 2381 02:21:11,889 --> 02:21:16,409 波动的是人的心啊情绪 2382 02:21:16,889 --> 02:21:21,250 而我们预测千千万万人明天早上的情绪 2383 02:21:22,409 --> 02:21:23,969 你要觉得你有这个本事 2384 02:21:23,969 --> 02:21:26,004 能十次里对六次 2385 02:21:26,799 --> 02:21:30,159 你就不会给坐在我们这 2386 02:21:31,479 --> 02:21:36,229 就我们哪有这种荣幸或者运气能碰上你啊 2387 02:21:38,700 --> 02:21:42,219 啊你是异常值啊 2388 02:21:42,219 --> 02:21:43,930 你是OUTLI 2389 02:21:44,450 --> 02:21:47,469 我看数学学院那些天才都做不到 2390 02:21:47,469 --> 02:21:49,370 他们可以解很难的题 2391 02:21:49,370 --> 02:21:50,569 你让他预测股价 2392 02:21:50,569 --> 02:21:53,030 你说还别说天一一天一个单位 2393 02:21:53,030 --> 02:21:54,069 你让一周为一个单位 2394 02:21:54,069 --> 02:21:56,340 你让他预测股价指数波动啊 2395 02:21:56,340 --> 02:22:01,000 没有没有谁能够给我准确率大于随机的 2396 02:22:07,520 --> 02:22:11,889 那个我们那个有一个呃 2397 02:22:11,889 --> 02:22:16,209 有一个这个信息科学的一个老师还找我 2398 02:22:16,209 --> 02:22:22,799 他说我现在用用这个百度搜索热度来测量情绪 2399 02:22:22,799 --> 02:22:24,329 咳对吧 2400 02:22:24,329 --> 02:22:26,510 然后我们构建了投资策略 2401 02:22:27,629 --> 02:22:31,409 回测年化能到百分之上百 2402 02:22:31,930 --> 02:22:33,049 我说你下单吗 2403 02:22:34,090 --> 02:22:36,250 从来没听说他下单过 2404 02:22:38,709 --> 02:22:39,590 百度热度 2405 02:22:39,590 --> 02:22:40,950 这有国外也有研究 2406 02:22:40,950 --> 02:22:42,670 像google search啊 2407 02:22:42,670 --> 02:22:44,870 看这个咳小情绪的 2408 02:22:44,870 --> 02:22:47,889 他有些关键词嘛代表乐观的关键词 2409 02:22:47,889 --> 02:22:49,889 代表这个悲观的关键词 2410 02:22:49,889 --> 02:22:52,409 这个无论你搜一个范围的媒体啊 2411 02:22:52,409 --> 02:22:55,389 然后看那个出现的频率等等啊 2412 02:22:56,750 --> 02:22:58,309 即便这样啊 2413 02:22:58,309 --> 02:23:00,290 我也没听说过有任何一个基金 2414 02:23:00,290 --> 02:23:03,930 一个个人靠这个赚钱 2415 02:23:05,180 --> 02:23:08,040 我们做个实验啊 2416 02:23:08,040 --> 02:23:09,100 不真做啊 2417 02:23:10,139 --> 02:23:12,629 这个可能不同的课上都有做过 2418 02:23:13,030 --> 02:23:17,469 从0~100之间选一个整数啊 2419 02:23:17,819 --> 02:23:19,540 然后我收上来 2420 02:23:19,540 --> 02:23:21,319 收上来以后呢 2421 02:23:21,319 --> 02:23:23,120 算一下平均数 2422 02:23:23,120 --> 02:23:25,700 比如说平均分数平均数是60 2423 02:23:25,700 --> 02:23:28,620 那我的60×3分之二就是40 2424 02:23:28,620 --> 02:23:29,739 写40 2425 02:23:29,739 --> 02:23:31,200 那个人就是冠军 2426 02:23:31,200 --> 02:23:34,440 有大奖军营 2427 02:23:36,440 --> 02:23:37,559 啊 2428 02:23:38,819 --> 02:23:39,940 现在你想一想 2429 02:23:41,139 --> 02:23:42,520 我们这屋里有100人 2430 02:23:42,520 --> 02:23:45,899 你怎么能让自己的赢率大于1% 2431 02:23:46,459 --> 02:23:48,540 是大于随机 2432 02:23:54,920 --> 02:23:56,879 啊我你看我们背景还都比较一致 2433 02:23:56,879 --> 02:23:59,690 都是学生同学学生啊 2434 02:23:59,690 --> 02:24:00,469 经历啊 2435 02:24:00,469 --> 02:24:02,049 也没有什么特别复杂的 2436 02:24:02,049 --> 02:24:03,549 他一致性很强的 2437 02:24:03,549 --> 02:24:07,750 你能不能说怎么能让你的盈利大于随机 2438 02:24:07,750 --> 02:24:08,530 就100个人 2439 02:24:08,530 --> 02:24:10,809 我要大于100%分之二就行 2440 02:24:14,659 --> 02:24:18,219 假如你参加你是一个选美比赛的评委 2441 02:24:18,620 --> 02:24:23,180 你希望你那一票投给冠军啊 2442 02:24:23,180 --> 02:24:27,040 选美比赛的冠军你怎么投 2443 02:24:27,430 --> 02:24:28,889 只有十个评委 2444 02:24:28,889 --> 02:24:31,069 你是其中一个 2445 02:24:31,690 --> 02:24:34,229 你想最后你那票投给冠军 2446 02:24:34,229 --> 02:24:35,170 完了以后你可以告诉他 2447 02:24:35,170 --> 02:24:36,469 你说我投你票啊 2448 02:24:36,469 --> 02:24:39,790 那他可能念你好对吧 2449 02:24:39,790 --> 02:24:45,770 这个当年的超级女声说我的票想投给冠军啊 2450 02:24:48,129 --> 02:24:49,149 别浪费了 2451 02:24:49,149 --> 02:24:50,969 那你怎么投 2452 02:25:05,020 --> 02:25:06,719 在这种实验当中 2453 02:25:06,719 --> 02:25:08,559 你的观点不重要 2454 02:25:08,559 --> 02:25:10,579 你觉得谁长得漂亮 2455 02:25:10,579 --> 02:25:13,279 谁这个不重要 2456 02:25:13,558 --> 02:25:15,158 那我要觉得谁漂亮 2457 02:25:15,158 --> 02:25:17,219 我肯定投给张靓颖啊 2458 02:25:17,219 --> 02:25:19,840 但当年的冠军是李宇春 2459 02:25:19,840 --> 02:25:22,799 因为当时因为社会就是那个风气风潮 2460 02:25:22,799 --> 02:25:24,620 喜欢中性的啊 2461 02:25:24,620 --> 02:25:27,200 噗一样啊 2462 02:25:27,200 --> 02:25:30,340 你不要说这个我认为谁长得美 2463 02:25:30,340 --> 02:25:31,379 我投给谁 2464 02:25:31,379 --> 02:25:35,920 你要猜其他九个评委平均认为谁长得美 2465 02:25:35,920 --> 02:25:37,379 会投给谁 2466 02:25:37,540 --> 02:25:41,420 最后你这一票跟他们一致才能呢 2467 02:25:41,420 --> 02:25:44,099 你也投给冠军 2468 02:25:44,658 --> 02:25:46,218 在这个实验当中 2469 02:25:46,218 --> 02:25:48,179 你认为哪个数吉利啊 2470 02:25:48,179 --> 02:25:49,040 不重要 2471 02:25:49,040 --> 02:25:51,920 重要的你要猜大家的平均看法啊 2472 02:25:51,920 --> 02:25:53,139 平均看法是60 2473 02:25:53,139 --> 02:25:54,260 你写40 2474 02:25:54,260 --> 02:25:55,819 那平均看法是30 2475 02:25:55,819 --> 02:25:59,280 你写20你就赢了啊 2476 02:25:59,280 --> 02:26:02,180 但是你这么想 2477 02:26:02,180 --> 02:26:04,079 别人也这么想 2478 02:26:04,280 --> 02:26:06,020 当大家都这么想的时候 2479 02:26:06,020 --> 02:26:08,219 所有人的平均看法就不重要了 2480 02:26:08,219 --> 02:26:10,840 重要的是对平均看法的平均看法 2481 02:26:10,840 --> 02:26:13,680 就是平均看法的平方啊 2482 02:26:14,920 --> 02:26:16,579 所以你要写平方 2483 02:26:16,579 --> 02:26:17,719 大家都想到平方 2484 02:26:17,719 --> 02:26:18,540 你要写立方 2485 02:26:18,540 --> 02:26:18,719 大 2486 02:26:18,719 --> 02:26:19,379 要写立方 2487 02:26:19,379 --> 02:26:21,279 你写四次方 2488 02:26:21,279 --> 02:26:22,759 你看看周围同学 2489 02:26:22,759 --> 02:26:26,158 你觉得你周围同学想到第几层了 2490 02:26:28,639 --> 02:26:30,280 是吧 2491 02:26:35,920 --> 02:26:38,879 这个告诉我们啊 2492 02:26:40,159 --> 02:26:42,059 才明天股价涨跌 2493 02:26:42,059 --> 02:26:43,659 下个月下半年 2494 02:26:43,659 --> 02:26:45,879 明年后年还有人 2495 02:26:45,879 --> 02:26:46,899 你看看机构有 2496 02:26:46,899 --> 02:26:50,469 居然有人说这个明年三季度有行情 2497 02:26:50,469 --> 02:26:52,069 他跳过好几个季度 2498 02:26:52,069 --> 02:26:54,629 他说点出明年三季度有行情 2499 02:26:54,629 --> 02:26:56,940 这是我完全不可理解 2500 02:26:59,250 --> 02:27:04,110 所以这种实验如果你的盈率大于随机的话啊 2501 02:27:04,110 --> 02:27:07,290 这个绝对是社会当中的异常值 2502 02:27:07,290 --> 02:27:11,819 对未来呢它是可以看见的啊 2503 02:27:11,819 --> 02:27:15,799 这个时候就我们安全部啊就肯定会来找他了啊 2504 02:27:15,799 --> 02:27:17,860 去给国家做更重要的事情 2505 02:27:17,860 --> 02:27:21,020 嗯这不开玩笑 2506 02:27:21,020 --> 02:27:22,399 你可以随便做 2507 02:27:22,399 --> 02:27:23,639 哪怕五个人都可以做 2508 02:27:24,879 --> 02:27:25,860 最后你反复做 2509 02:27:25,860 --> 02:27:29,899 你看你的盈利能不能大于1/5啊 2510 02:27:29,899 --> 02:27:31,739 大不了啊 2511 02:27:31,739 --> 02:27:33,180 做的越多啊 2512 02:27:33,180 --> 02:27:35,879 越越能体现的这个 2513 02:27:37,540 --> 02:27:43,559 OK那我们这个说了情绪的影响 2514 02:27:43,879 --> 02:27:47,659 认识到价格等于价值加情绪 2515 02:27:47,659 --> 02:27:50,979 认识到我们在预测情绪当中 2516 02:27:50,979 --> 02:27:54,510 没有什么特殊的手段啊 2517 02:27:54,510 --> 02:27:56,209 我们也做不到啊 2518 02:27:56,209 --> 02:27:57,329 打败随机 2519 02:27:57,329 --> 02:28:01,379 但是我们还会爆发情绪 2520 02:28:03,299 --> 02:28:04,280 别人是这样 2521 02:28:04,280 --> 02:28:06,379 你我也是这样 2522 02:28:11,860 --> 02:28:16,489 越聪明的人越容易爆发情绪 2523 02:28:16,489 --> 02:28:17,829 华尔街的人 2524 02:28:17,829 --> 02:28:19,010 金融界的人 2525 02:28:19,010 --> 02:28:21,209 陆家嘴的人啊 2526 02:28:21,209 --> 02:28:23,620 都是聪明的啊 2527 02:28:23,620 --> 02:28:26,129 每一次大的资产泡沫啊 2528 02:28:26,225 --> 02:28:29,090 都是这帮人搞起来的啊 2529 02:28:29,090 --> 02:28:30,329 换句话说呢 2530 02:28:30,329 --> 02:28:32,649 前年那波抱团行情 2531 02:28:32,649 --> 02:28:37,229 都是我们这些人搞起来的对吧 2532 02:28:37,229 --> 02:28:41,549 当然背后有什么这个啊啊啊阴谋啊 2533 02:28:41,549 --> 02:28:42,309 也也有可能 2534 02:28:42,309 --> 02:28:43,030 但是呢 2535 02:28:43,030 --> 02:28:47,750 这过程当中也跟他们的情绪肯定有很大的关系 2536 02:28:53,239 --> 02:28:55,639 这个有一个他有一个是兽人 2537 02:28:55,639 --> 02:28:59,010 这个我们有人说把这个片仔黄叫成骗子 2538 02:28:59,010 --> 02:29:00,790 片仔黄挺好的 2539 02:29:00,790 --> 02:29:05,120 但是呢你把他推到了那个这个100多倍 2540 02:29:05,120 --> 02:29:06,000 200倍的市盈率 2541 02:29:06,000 --> 02:29:08,600 就是一个存在了几十年的公司了 2542 02:29:08,600 --> 02:29:12,450 我四平八稳的给我整出150的市盈率来啊 2543 02:29:12,450 --> 02:29:14,090 虽然我说不能以绝对估值 2544 02:29:14,090 --> 02:29:16,290 不是不能以相对估值看这个判断 2545 02:29:16,290 --> 02:29:18,209 但是呢你整出这个来 2546 02:29:18,209 --> 02:29:20,739 就是我们基金经理居然看不出这是有问题的 2547 02:29:20,739 --> 02:29:23,020 那只能说明背后动机有问题 2548 02:29:23,020 --> 02:29:24,420 还在不断的买 2549 02:29:24,420 --> 02:29:25,920 现在已经腰斩了 2550 02:29:25,920 --> 02:29:27,940 腰斩了还60多倍 2551 02:29:29,780 --> 02:29:30,920 新的产品 2552 02:29:30,920 --> 02:29:31,879 新的科技 2553 02:29:31,879 --> 02:29:33,020 新的时代啊 2554 02:29:33,020 --> 02:29:35,180 都容易引发呢人们乐观的情绪 2555 02:29:35,180 --> 02:29:36,579 要调动一个人的情绪 2556 02:29:36,579 --> 02:29:40,579 容易调动一个社会的情绪呢就没那么容易啊 2557 02:29:41,459 --> 02:29:45,379 但是呢需要新的什么什么东西啊 2558 02:29:45,379 --> 02:29:49,489 那你说这个新能源的投资是不是是不是因为心 2559 02:29:49,489 --> 02:29:51,909 所以呢引起这个泡沫啊 2560 02:29:51,909 --> 02:29:54,229 这起伏啊也有可能咳 2561 02:29:54,229 --> 02:29:56,229 但总之呢下一波行情啊 2562 02:29:56,229 --> 02:29:57,889 下一波泡沫来的时候呢 2563 02:29:57,889 --> 02:30:00,909 绝大部分人还会觉得这次跟以前不一样 2564 02:30:00,909 --> 02:30:05,759 这次是真的再来再狙一个啊 2565 02:30:05,759 --> 02:30:07,318 越聪明的人啊 2566 02:30:07,318 --> 02:30:09,658 越容易受情绪的影响啊 2567 02:30:09,658 --> 02:30:12,119 这个我我讲个笑话啊 2568 02:30:12,119 --> 02:30:13,679 加深一下大家印象 2569 02:30:13,679 --> 02:30:15,930 就是你聪明的人 2570 02:30:15,930 --> 02:30:18,029 要不然你也不会坐在这儿了 2571 02:30:18,029 --> 02:30:21,689 你是特别容易甚至比那个大爷大妈啊 2572 02:30:21,689 --> 02:30:24,748 容易受情绪影响的啊 2573 02:30:25,059 --> 02:30:26,639 巴菲特讲了一个故事 2574 02:30:26,639 --> 02:30:29,479 说这个有一个石油商人 2575 02:30:29,479 --> 02:30:30,420 开发商啊 2576 02:30:30,420 --> 02:30:33,779 死了以后呢到了天堂呃 2577 02:30:34,299 --> 02:30:37,119 因为石油商在西方文化里是特贪婪的 2578 02:30:37,119 --> 02:30:38,379 今天也是这样啊 2579 02:30:38,379 --> 02:30:39,179 那些石油公司 2580 02:30:39,179 --> 02:30:42,329 所以为什么欧美都要征他们的暴利税啊 2581 02:30:42,569 --> 02:30:45,709 啊是贪婪的典代表啊 2582 02:30:45,709 --> 02:30:46,629 来了以后呢 2583 02:30:46,629 --> 02:30:50,870 说圣彼得接待他接待的说这个说在我们那边 2584 02:30:50,870 --> 02:30:52,989 天堂那边是叫分行业 2585 02:30:52,989 --> 02:30:54,599 按小区居住 2586 02:30:54,599 --> 02:30:57,418 所有的石油开发商都住这个小区 2587 02:30:57,418 --> 02:30:59,879 但是呢现在满了 2588 02:31:01,120 --> 02:31:03,719 啊水没你地儿了 2589 02:31:03,978 --> 02:31:05,658 那刚来这个石油商呢 2590 02:31:05,658 --> 02:31:09,119 就说我能不能到那个小区里喊一嗓子 2591 02:31:09,119 --> 02:31:11,959 圣彼得说这个无伤大雅去吧 2592 02:31:11,959 --> 02:31:17,399 这个石油商呢到石油商住满了的小区喊了一声 2593 02:31:17,399 --> 02:31:20,748 说地狱里面发现了石油啊 2594 02:31:20,748 --> 02:31:22,808 因为呢他们是贪婪的 2595 02:31:22,808 --> 02:31:26,049 所以那个小区里住的石油商一听说这个消息 2596 02:31:26,049 --> 02:31:28,520 这句话哗都奔地狱去了 2597 02:31:28,520 --> 02:31:31,149 所以这个这个小区就空了 2598 02:31:31,549 --> 02:31:32,510 空了以后呢 2599 02:31:32,510 --> 02:31:34,829 这个圣彼得说哎这个小区空了 2600 02:31:34,829 --> 02:31:36,110 就对刚来这喊了一嗓子 2601 02:31:36,110 --> 02:31:37,110 这家伙说说 2602 02:31:37,110 --> 02:31:38,989 那你就住进去吧 2603 02:31:39,379 --> 02:31:44,000 这个石油商呢说哎呀这事他不可能空穴来风 2604 02:31:44,000 --> 02:31:46,500 他也奔地狱去了 2605 02:31:47,780 --> 02:31:49,979 自己散播了一个谣言 2606 02:31:50,979 --> 02:31:52,020 信的人多了 2607 02:31:53,219 --> 02:31:55,239 自己心里也迷糊了 2608 02:31:55,719 --> 02:31:58,399 大家想想自己有没有这个经历 2609 02:32:01,319 --> 02:32:04,920 啊我们现在找一个同学 2610 02:32:04,920 --> 02:32:06,500 我们编了一个他的谣言 2611 02:32:06,500 --> 02:32:09,110 现场编啊 2612 02:32:09,110 --> 02:32:12,569 然后我们就反复每个人都记住 2613 02:32:13,079 --> 02:32:15,040 然后这课等到结束的时候 2614 02:32:15,040 --> 02:32:17,440 大家脑子里还能想出来 2615 02:32:18,479 --> 02:32:22,840 啊这说明什么我们的情绪啊 2616 02:32:22,840 --> 02:32:28,360 是这个要时刻警惕咳 2617 02:32:31,879 --> 02:32:35,059 所以我们是从另一个角度去讲价格 2618 02:32:35,059 --> 02:32:36,959 为什么我们不要去追逐价格 2619 02:32:36,959 --> 02:32:39,319 你做价值投资了啊 2620 02:32:39,319 --> 02:32:42,219 就要抛弃对价格的追逐 2621 02:32:42,219 --> 02:32:44,430 不是说你不关心他啊 2622 02:32:45,879 --> 02:32:50,520 而是说呢你不要把他成为你的指挥棒啊 2623 02:32:50,520 --> 02:32:54,790 不要让他呢成为扰动你情绪的来源 2624 02:32:57,500 --> 02:33:00,459 最后呢我想说这个 2625 02:33:01,979 --> 02:33:05,260 我这个我有一个财务报表分析课 2626 02:33:05,260 --> 02:33:07,069 我管这个叫估值投资 2627 02:33:07,069 --> 02:33:10,229 就是现金流2022折 2628 02:33:10,229 --> 02:33:16,239 现都要预测的啊啊现金流2023折 2629 02:33:16,239 --> 02:33:19,979 现最后得到一个价值 2630 02:33:19,979 --> 02:33:21,299 然后价格对比 2631 02:33:21,299 --> 02:33:23,739 我只要求同学往未来预测5年 2632 02:33:25,139 --> 02:33:27,420 所以我说这个叫我看的是近卫来 2633 02:33:27,420 --> 02:33:29,180 我管这个叫我我管这个啊 2634 02:33:29,180 --> 02:33:34,329 这个别的地方没听说过叫估值投资啊 2635 02:33:34,329 --> 02:33:36,030 你看我们那几个本科同学啊 2636 02:33:36,030 --> 02:33:38,110 都做过这个上过这课啊 2637 02:33:38,110 --> 02:33:39,920 做过这个练习 2638 02:33:40,200 --> 02:33:42,360 那巴菲特的价值投资 2639 02:33:42,360 --> 02:33:44,979 我觉得更多的是这个远未来 2640 02:33:44,979 --> 02:33:48,899 远的未来就很难有零有整的去 2641 02:33:48,899 --> 02:33:55,100 你说我现在预测2035年的中国石油的收入 2642 02:33:55,100 --> 02:33:58,340 这个我自己都觉得不靠谱 2643 02:33:58,340 --> 02:34:00,719 时间太长了对吧 2644 02:34:00,719 --> 02:34:05,488 但是呢通过自己的啊这个研究 2645 02:34:06,488 --> 02:34:08,509 自己高瞻远瞩的啊 2646 02:34:08,509 --> 02:34:11,690 能往未来穿透过去 2647 02:34:11,690 --> 02:34:14,729 唉这是人家巴菲特芒格呀 2648 02:34:14,729 --> 02:34:17,850 李杜先生牛逼的地方啊 2649 02:34:19,610 --> 02:34:21,170 所以你现在算这个数啊 2650 02:34:22,170 --> 02:34:23,329 收入成本利润 2651 02:34:23,329 --> 02:34:27,520 这唉反而不在他们的这个这个形式的方法里 2652 02:34:27,520 --> 02:34:28,639 虽然他天天看 2653 02:34:28,639 --> 02:34:30,579 你看见经常看这个年报 2654 02:34:30,579 --> 02:34:32,000 看财报 2655 02:34:33,879 --> 02:34:35,500 所以我觉得价值投资呢 2656 02:34:35,500 --> 02:34:38,979 我们关注更关注这个相对远一点的未来 2657 02:34:38,979 --> 02:34:41,770 至少不是我这个353年5年的 2658 02:34:41,770 --> 02:34:43,409 是能够定义这个人 2659 02:34:43,409 --> 02:34:47,588 定义这个企业的那些因素啊 2660 02:34:47,588 --> 02:34:49,469 那些方面 2661 02:34:49,829 --> 02:34:51,909 这个回过头来我刚才说一开始我就说了 2662 02:34:51,909 --> 02:34:53,649 我们这课的报告啊 2663 02:34:53,649 --> 02:34:58,450 大家呢不要千万不要被尤其做过投研的啊 2664 02:34:58,450 --> 02:35:00,389 啊上过我这报表分析课的 2665 02:35:00,389 --> 02:35:01,850 你不要被这个投研那框 2666 02:35:01,850 --> 02:35:03,250 那个框就完全跟我这不一样 2667 02:35:03,250 --> 02:35:04,420 跟我们这不一样 2668 02:35:04,420 --> 02:35:09,299 就是对某一个公司你能够有一两点真知灼见 2669 02:35:09,299 --> 02:35:13,639 你这个最终你可以说这就是他的护城河啊 2670 02:35:13,639 --> 02:35:17,579 还要继续加大投入35年对吧 2671 02:35:17,579 --> 02:35:20,319 所以未来的收入利润现金流都不会好看 2672 02:35:20,319 --> 02:35:25,340 但是我心里这个啊很踏实啊 2673 02:35:25,709 --> 02:35:27,350 那所以能做到这一点 2674 02:35:27,350 --> 02:35:30,770 你可能坐在这个宿舍里哈 2675 02:35:30,770 --> 02:35:32,149 坐在教室里 2676 02:35:32,149 --> 02:35:35,819 可能这种研究呢就不够啊 2677 02:35:42,219 --> 02:35:43,020 所以这是我 2678 02:35:43,020 --> 02:35:47,040 我我觉得我把我这个两门课呀去这么区分 2679 02:35:47,040 --> 02:35:51,229 我想呢可能对大家的认识这个也也有点帮助 2680 02:35:51,809 --> 02:35:52,950 那我最近呢 2681 02:35:52,950 --> 02:35:55,530 这个以前一段时间跟瑞幸的董事长啊 2682 02:35:55,530 --> 02:35:57,989 一块这个去晚聊天 2683 02:35:57,989 --> 02:35:59,350 我我以前真没怎么 2684 02:35:59,350 --> 02:36:00,950 我天天经常喝瑞幸啊 2685 02:36:00,950 --> 02:36:02,690 因为我这个周末的话呢 2686 02:36:02,690 --> 02:36:03,790 家里没有咖啡机 2687 02:36:03,790 --> 02:36:06,209 所以我就点这个瑞幸啊 2688 02:36:06,209 --> 02:36:07,979 呃叫外卖 2689 02:36:08,379 --> 02:36:10,899 但是呢我没有看过这个这个公司 2690 02:36:10,899 --> 02:36:11,940 但是公司很有名啊 2691 02:36:11,940 --> 02:36:13,639 银财务财务造假什么的 2692 02:36:13,639 --> 02:36:16,649 哎这个财务造假那个很有名啊对吧 2693 02:36:16,649 --> 02:36:19,409 然后这个因为这个造假被退市啊什么的 2694 02:36:19,409 --> 02:36:21,690 现在是他是这个粉单交易是吧 2695 02:36:21,690 --> 02:36:22,350 应该是 2696 02:36:22,350 --> 02:36:25,870 然后这个那当时这个引起了中美之间的很大的 2697 02:36:25,870 --> 02:36:27,510 这个影响很大啊 2698 02:36:27,510 --> 02:36:28,610 对中概股也很大 2699 02:36:28,610 --> 02:36:29,979 对换了 2700 02:36:29,979 --> 02:36:32,540 那所以呢投资人啊就是股东啊 2701 02:36:32,540 --> 02:36:34,979 就要求这个原来的陆总退出啊 2702 02:36:34,979 --> 02:36:38,440 新从团队里啊提拔起一个洞 2703 02:36:39,799 --> 02:36:43,929 今天的瑞幸已经完全不一样了是吧 2704 02:36:43,929 --> 02:36:46,049 那我觉得真是这个啊 2705 02:36:46,049 --> 02:36:47,068 我要研究这个公司呢 2706 02:36:47,068 --> 02:36:48,909 我就得研究到这个人啊 2707 02:36:48,909 --> 02:36:51,610 研究到当时为什么出问题 2708 02:36:51,610 --> 02:36:54,969 然后边人家怎么这个通过从企业 2709 02:36:54,969 --> 02:36:59,840 产品战略等各个方面把团队啊做的事情嗯 2710 02:37:00,239 --> 02:37:04,000 那能不能今天他们搭建的这个 2711 02:37:05,079 --> 02:37:08,950 现在的这个这个这个状况核心啊 2712 02:37:08,950 --> 02:37:10,930 成为他的长远的护城河 2713 02:37:10,930 --> 02:37:15,090 哎这些是我觉得我们希望看到的啊 2714 02:37:20,399 --> 02:37:25,479 我们希望这个资本市场要自由交易 2715 02:37:26,110 --> 02:37:31,889 我们希望呢上市的企业是独立的企业 2716 02:37:31,889 --> 02:37:38,290 我们也希望呢监管越来越走向一个中立的裁判 2717 02:37:38,290 --> 02:37:41,645 而不能呢和运动员有瓜葛 2718 02:37:42,068 --> 02:37:45,488 所以这些呢也都是我们啊资本市场 2719 02:37:45,488 --> 02:37:48,189 和我们做投资的这个一个 2720 02:37:48,189 --> 02:37:51,968 重要的外部环境的前提 2721 02:37:52,200 --> 02:37:52,860 当然了 2722 02:37:52,860 --> 02:37:53,799 我们相信啊 2723 02:37:53,799 --> 02:37:56,260 我们随着改革的深入啊 2724 02:37:56,260 --> 02:38:00,030 我们的这这些方面都做的越来越好 2725 02:38:00,030 --> 02:38:01,709 尤其监管啊 2726 02:38:01,709 --> 02:38:07,090 监管呢现在越来比原来10年前中立多了啊 2727 02:38:07,090 --> 02:38:07,940 看 2728 02:38:09,059 --> 02:38:13,000 尤其是不带把这个指数作为这个额业绩指标了 2729 02:38:13,000 --> 02:38:16,379 这就完全不一样了 2730 02:38:19,260 --> 02:38:21,020 好吧再回到这一页 2731 02:38:21,020 --> 02:38:22,979 这是我们今天的啊 2732 02:38:22,979 --> 02:38:25,719 一个是啊介绍一下课程的安排 2733 02:38:25,719 --> 02:38:27,379 在一个做一个引子 2734 02:38:27,379 --> 02:38:29,520 希望大家呢后续哎 2735 02:38:29,520 --> 02:38:33,690 通过中间这个两周时间的阅读啊 2736 02:38:33,690 --> 02:38:37,469 以及额分组行政小组找到标的啊 2737 02:38:37,469 --> 02:38:40,860 中间赶紧分好组以后就跟助教啊联系啊 2738 02:38:40,860 --> 02:38:44,040 到时候他们这个安排的这个辅导员啊 2739 02:38:44,040 --> 02:38:46,819 哪怕辅导员比你还资钱都没关系啊 2740 02:38:46,819 --> 02:38:48,700 我们MBA同学有些很资深的 2741 02:38:48,700 --> 02:38:50,739 但是你这个资浅也没关系啊 2742 02:38:50,739 --> 02:38:53,239 这个他毕竟在这个课上已经啊 2743 02:38:53,239 --> 02:38:55,139 做了两年3年了啊 2744 02:38:55,139 --> 02:38:59,780 所以呢可能又是很好的见见那个建议和意见啊 2745 02:39:02,440 --> 02:39:08,930 我们希望这个这门课啊传递给更多的人啊 2746 02:39:08,930 --> 02:39:10,770 这个要投资呢 2747 02:39:10,770 --> 02:39:15,739 要有价值投资的价值观和这个方法论啊 2748 02:39:15,739 --> 02:39:17,540 其实呢我倒着说呢 2749 02:39:17,540 --> 02:39:20,600 就是不觉得啊我们能够价值做人 2750 02:39:20,600 --> 02:39:23,659 我昨天几个逛好几个老师在一起 2751 02:39:23,659 --> 02:39:26,100 我说怎么从来没有请过我去 2752 02:39:26,100 --> 02:39:27,739 开学典礼或毕业典礼 2753 02:39:27,739 --> 02:39:30,129 作为教师代表致辞啊 2754 02:39:30,129 --> 02:39:30,969 对啊 2755 02:39:30,969 --> 02:39:32,770 你像我们的教师代表一致次 2756 02:39:32,770 --> 02:39:37,899 都给大家提很一个宏大的很高的这个要求啊 2757 02:39:37,899 --> 02:39:41,129 我说要让我去做这个致辞 2758 02:39:41,129 --> 02:39:42,709 他做教师代表 2759 02:39:42,709 --> 02:39:44,129 我就给大家讲时 2760 02:39:44,129 --> 02:39:46,899 要时不要啊 2761 02:39:46,899 --> 02:39:48,440 都很具体的 2762 02:39:48,440 --> 02:39:51,280 比如说这个你找老师写了推荐信 2763 02:39:51,280 --> 02:39:53,100 最后不论成不成也要告诉老师 2764 02:39:53,100 --> 02:39:55,069 结果啊 2765 02:39:55,069 --> 02:39:58,329 这个居然是到现在我还碰到的这个问题 2766 02:39:58,329 --> 02:39:59,389 我也对啊 2767 02:39:59,389 --> 02:40:02,530 这等类似的不能抄袭 2768 02:40:02,530 --> 02:40:05,739 比如说啊等等 2769 02:40:06,420 --> 02:40:08,459 所以呢这个我我我我 2770 02:40:08,459 --> 02:40:12,979 我觉得大家呢真的是价值投资价值 2771 02:40:12,979 --> 02:40:15,809 做人对身心健康有利 2772 02:40:15,809 --> 02:40:20,469 而且呢是你保持这个对世界的好奇心 2773 02:40:20,469 --> 02:40:26,439 对各种各样的知识能够有这个兴趣的啊 2774 02:40:26,439 --> 02:40:29,099 这个一个重要的这个一个一个一个 2775 02:40:29,099 --> 02:40:30,599 一个一个刺激啊 2776 02:40:30,599 --> 02:40:33,119 我们不需要自己投医药 2777 02:40:33,119 --> 02:40:35,738 就变成一个还要拿一个生物学的硕士 2778 02:40:35,738 --> 02:40:37,530 没必要对吧 2779 02:40:37,530 --> 02:40:41,209 但是我们作为一个外行去哎了解研究 2780 02:40:41,209 --> 02:40:44,010 足够到能够让我们了解啊 2781 02:40:44,010 --> 02:40:49,239 理解我们这个标的企业的在研产品啊 2782 02:40:49,239 --> 02:40:51,360 你说三期临床怎么样 2783 02:40:51,360 --> 02:40:52,659 未来前景等等 2784 02:40:52,659 --> 02:40:54,889 哎那足够了啊 2785 02:40:54,889 --> 02:40:56,170 是芒格的 2786 02:40:56,170 --> 02:40:58,229 芒格这本书大家可以看一看啊 2787 02:40:58,229 --> 02:41:01,290 网上有很多关于他的这个介绍啊 2788 02:41:01,290 --> 02:41:03,540 投资是反人性的 2789 02:41:03,700 --> 02:41:06,200 当大家都看好的时候 2790 02:41:06,479 --> 02:41:07,319 刚才我说了 2791 02:41:07,319 --> 02:41:08,879 你要跟着大家顺着走 2792 02:41:08,879 --> 02:41:09,739 你不可能 2793 02:41:09,739 --> 02:41:12,659 咱们比如这刻交易所有其他人在你旁边 2794 02:41:12,659 --> 02:41:13,610 你在这 2795 02:41:13,610 --> 02:41:14,809 你们俩顺着走 2796 02:41:14,809 --> 02:41:18,569 你怎么可能赚钱的对吧 2797 02:41:19,569 --> 02:41:21,090 所以肯定不可能顺着走 2798 02:41:21,090 --> 02:41:22,879 投资是反人性的 2799 02:41:22,879 --> 02:41:24,200 这巴菲特说的 2800 02:41:24,200 --> 02:41:25,819 当别人贪婪的时候恐惧 2801 02:41:25,819 --> 02:41:28,159 当别人恐惧的时候呢 2802 02:41:28,159 --> 02:41:35,979 我贪婪是我们让图里看到的乐观和这个悲观啊 2803 02:41:39,979 --> 02:41:43,219 所以价值投资呢价值这两个字是多余的 2804 02:41:43,219 --> 02:41:48,619 因为只要讲投资就是在投标的的价值 2805 02:41:49,319 --> 02:41:52,260 投资和投机不同的地方投机 2806 02:41:52,260 --> 02:41:54,860 我们到赌场去希望赚钱 2807 02:41:54,860 --> 02:41:57,920 这就是投机是吧 2808 02:41:57,920 --> 02:41:59,000 很好定义 2809 02:41:59,000 --> 02:42:05,659 DCF都可以定义赌场所有赌局的这些各个变量 2810 02:42:05,659 --> 02:42:09,869 基准的设定就是赌场会赢 2811 02:42:10,228 --> 02:42:13,420 玩家会输对吧 2812 02:42:15,100 --> 02:42:19,799 但是不排除玩家一上来赚了一大把啊 2813 02:42:19,799 --> 02:42:26,180 因为呢未来嘛这个概率分布均值啊是赌场赢啊 2814 02:42:26,180 --> 02:42:28,129 客户输啊 2815 02:42:28,129 --> 02:42:31,049 但是因为它是一个未来各种可能性的 2816 02:42:31,049 --> 02:42:32,649 概率的加权均值 2817 02:42:32,649 --> 02:42:36,100 所以未来各种可能性当中就包含了 2818 02:42:36,100 --> 02:42:38,040 你进去一把赚了很多钱 2819 02:42:38,040 --> 02:42:40,159 但是呢你在那反复玩 2820 02:42:40,159 --> 02:42:43,540 最终呢会把钱全亏掉啊 2821 02:42:45,659 --> 02:42:47,899 这个是投机 2822 02:42:48,370 --> 02:42:50,129 就你从事的这个事 2823 02:42:50,129 --> 02:42:54,950 是一个净现值为负的一个事情 2824 02:42:54,950 --> 02:42:58,450 然后你觉得你可以从中赚钱 2825 02:42:58,450 --> 02:43:00,369 那这就是投机 2826 02:43:00,369 --> 02:43:03,748 而我们这个价格价值对比啊 2827 02:43:03,748 --> 02:43:08,100 我们花一个低于价值的价格买一个标的 2828 02:43:08,100 --> 02:43:09,979 最后呢我们获得收益 2829 02:43:09,979 --> 02:43:11,079 这是应该的 2830 02:43:11,079 --> 02:43:14,979 用净现值为正的这个事儿啊 2831 02:43:17,540 --> 02:43:20,760 所以去赌场就相当于你去看电影 2832 02:43:20,760 --> 02:43:23,818 只不过你去看电影 2833 02:43:23,818 --> 02:43:25,478 先定好一个票价 2834 02:43:25,478 --> 02:43:28,058 你花60块钱看一个电影 2835 02:43:28,058 --> 02:43:32,989 你花60块钱买了两个小时的娱乐对吧 2836 02:43:32,989 --> 02:43:34,170 这天经地义 2837 02:43:34,170 --> 02:43:35,049 天经地义 2838 02:43:35,049 --> 02:43:36,690 理所应当 2839 02:43:37,930 --> 02:43:39,170 去赌场了 2840 02:43:39,170 --> 02:43:42,840 你也去娱乐去了对吧 2841 02:43:42,840 --> 02:43:44,600 所以你既然去娱乐去了 2842 02:43:44,600 --> 02:43:47,149 人家要收你一个门票 2843 02:43:47,389 --> 02:43:49,090 只不过和电影院不一样 2844 02:43:49,090 --> 02:43:51,250 电影院的门票是固定价格 2845 02:43:51,250 --> 02:43:53,629 而赌场的这个门票是浮动价格 2846 02:43:53,629 --> 02:43:56,870 但是这浮动价格平均来讲保证你去玩 2847 02:43:56,870 --> 02:43:58,569 你肯定最后得到一个负数 2848 02:43:58,569 --> 02:44:03,049 就相当于你付付给这个赌场买门票一样 2849 02:44:03,049 --> 02:44:06,329 所有这些客人有的花的票价高 2850 02:44:06,329 --> 02:44:08,069 有的花的票价低 2851 02:44:08,069 --> 02:44:10,209 还有一些呢票价是负的 2852 02:44:10,209 --> 02:44:11,450 但是平均来讲 2853 02:44:11,450 --> 02:44:14,239 这就构成其赌场的收入啊 2854 02:44:14,239 --> 02:44:17,209 所有玩的人也因此享受了娱乐 2855 02:44:17,209 --> 02:44:18,770 这是赌场的本质 2856 02:44:18,770 --> 02:44:21,030 你要把赌场当做想赚钱的 2857 02:44:21,030 --> 02:44:23,260 那你就是在投资啊 2858 02:44:24,680 --> 02:44:25,959 好吧 2859 02:44:26,399 --> 02:44:29,760 所以这个呃尤其我们选课的同学啊 2860 02:44:29,760 --> 02:44:32,500 可能还有同学选课同学在线上啊 2861 02:44:32,500 --> 02:44:35,780 这个要要这个尽快呢你们组队啊 2862 02:44:35,780 --> 02:44:38,200 跟这个助教呢啊联系好 2863 02:44:38,200 --> 02:44:40,409 我们开始这个配辅导员 2864 02:44:40,409 --> 02:44:42,610 然后呢确定公司 2865 02:44:42,610 --> 02:44:44,469 然后开展研究啊 2866 02:44:44,469 --> 02:44:47,510 这个然后开展阅读这些这个材料 2867 02:44:47,510 --> 02:44:50,360 我们要把这个通过两周时间把这个铺垫打好 2868 02:44:50,360 --> 02:44:54,940 然后进入到呢常进老师的这个授课啊 2869 02:44:54,940 --> 02:44:57,950 呃下次十四十四号这课啊 2870 02:44:57,950 --> 02:44:59,790 所有选课同学啊 2871 02:44:59,790 --> 02:45:01,930 只要在燕园能来教室的 2872 02:45:01,930 --> 02:45:05,510 呃不我这个就是不受什么防控限制了啊 2873 02:45:05,510 --> 02:45:08,040 都要到教室来来上啊 2874 02:45:08,040 --> 02:45:09,879 我的也会来签到 2875 02:45:09,879 --> 02:45:11,840 咱们都是纸质的 2876 02:45:11,840 --> 02:45:15,139 这个签到啊 2877 02:45:15,139 --> 02:45:15,920 好看 2878 02:45:15,920 --> 02:45:16,760 大家还有没有问题 2879 02:45:18,760 --> 02:45:20,760 你说 2880 02:45:28,319 --> 02:45:30,319 我我没关系啊 2881 02:45:30,319 --> 02:45:31,819 这个不受影响 2882 02:45:31,819 --> 02:45:33,680 可以可以啊 2883 02:45:33,680 --> 02:45:34,840 你们自己来定
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| 用户 | 内容 | 点赞 | 回复 | 时间 |
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| 一棵Up竹 | 1:41:50，不要听别人的建议，我们可以学习别人更科学的逻辑，但是不要接受别人的观点，除非你是用学到的逻辑推断出了相同的观点。[点赞]说的太好了 | 16 | 0 | 2026-04-12 10:47 |
| 复利的奇迹ETF基金理财 | 我在B站上北大！国家级精品课！北京大学《价值投资课程》~赶紧收藏起来学习吧！兄弟们[脱单doge] 多家顶级大券商 zui低费率，万0.85免五，万1勉5优惠福利，160万粉丝团购优惠渠道[脱单doge] BV12843eKEEy | 11 | 1 | 2025-08-03 22:24 |
| 李三农同学 | 课程推荐书籍： 巴菲特致股东的信 《文明、现代化、价值投资与中国》李录 中信出版社 滚雪球：巴菲特和他的财富人生 中信出版社 穷查理宝典 上海人民出版社 还有一些英文书籍，鉴于本人有限的知识水平，就不列举了，请有兴趣的同学自行在课程中查找 | 9 | 1 | 2026-04-06 09:11 |
| 七月天空7 | 感谢分享，干货满满，尤其是如何估值那部分，让我茅塞顿开 | 8 | 3 | 2026-03-01 20:17 |
| 喔喔喔猫 | 看了评论，看来识货的还是少 | 5 | 2 | 2026-02-09 19:32 |
| 复利的奇迹ETF基金理财 | 我在B站上北大[脱单doge]北大《价值投资》课程，建议收藏！ | 5 | 0 | 2025-08-04 12:35 |
| benbenaab | 这个课用的什么教材？ | 3 | 0 | 2025-09-28 11:04 |
| 琦海经章 | 声音有点小，大家可以打开字幕。[OK] | 3 | 0 | 2025-08-06 22:23 |
| 第一单元限时测试 | 声音好小 | 3 | 1 | 2025-08-04 18:08 |
| 函数小黄狗 | 其实看这个真不如看那些基金经理的访谈了 | 3 | 9 | 2025-08-03 21:53 |
| 饭饭猴大神 | 我都是打游戏关声音，挂后台听[doge] | 2 | 0 | 2026-04-19 20:58 |
| 不要从众 | 之前看了李录在北京大学的演讲，现在终于有完整版的课程了，大家学习起来 | 2 | 1 | 2026-04-12 20:22 |
| WymerFiscal | 这课前期老师怎么废话这么多啊 | 2 | 1 | 2026-03-10 20:33 |
| 董玩乐 | 谢谢博主，这么好的课程能免费看到[呲牙] | 2 | 1 | 2026-02-09 23:55 |
| SANMAOC | 感谢[打call] | 2 | 0 | 2025-11-12 15:08 |
| 微信营销工具 | 视频真好，求互关😊😊 | 2 | 0 | 2025-08-04 16:51 |
| 慢慢的来会比较快 | 感谢up分享[脱单doge] | 1 | 0 | 2026-04-16 15:45 |
| Junlin_Tommy | 这门课真的太好了。 | 1 | 0 | 2026-04-11 23:18 |
| 啊吃下午饭v说 | 定投纳指[喜欢] | 1 | 0 | 2026-04-11 12:53 |
| 星际老牛仔z | 最近的课吗 | 1 | 2 | 2025-08-04 12:27 |
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