【ARK Invest】木头姐：纳指暴跌4%，就业繁荣，美联储新动向，通胀，债务与货币

1
00:00:00,200 --> 00:00:06,049
在这期《知无不言》节目中，我们确实讨论了这份就业报告

2
00:00:06,049 --> 00:00:06,969
这简直是爆炸性新闻

3
00:00:06,969 --> 00:00:10,820
并解释它引发的困惑，为你提供一些方向

4
00:00:10,820 --> 00:00:12,939
至少从我们视角来看

5
00:00:12,939 --> 00:00:14,419
关于当前局势

6
00:00:14,419 --> 00:00:15,619
在市场中的表现

7
00:00:20,239 --> 00:00:21,000
问候

8
00:00:21,000 --> 00:00:21,679
各位观众

9
00:00:21,679 --> 00:00:22,359
呃

10
00:00:22,359 --> 00:00:24,460
今天是就业数据公布日

11
00:00:24,460 --> 00:00:26,879
多么重要的就业数据日

12
00:00:26,879 --> 00:00:30,809
这份就业报告堪称完美

13
00:00:30,809 --> 00:00:34,329
经济正步入繁荣阶段

14
00:00:34,329 --> 00:00:36,679
我们讨论过这个问题有一段时间了

15
00:00:37,240 --> 00:00:38,960
但市场却暴跌

16
00:00:38,960 --> 00:00:41,659
到底怎么回事呢

17
00:00:41,659 --> 00:00:43,560
我们认为找到了答案

18
00:00:44,119 --> 00:00:46,219
这应该和凯文·沃什有关

19
00:00:46,219 --> 00:00:46,960
沃什

20
00:00:48,520 --> 00:00:50,320
他至今保持沉默

21
00:00:50,320 --> 00:00:51,780
至少目前如此

22
00:00:51,780 --> 00:00:54,939
或许直到6月17日才会表态

23
00:00:54,939 --> 00:01:00,338
那时美联储将公布下次利率决策

24
00:01:01,539 --> 00:01:04,030
我们还有大约12天时间

25
00:01:04,030 --> 00:01:08,209
希望他能在此期间发声，可能不会

26
00:01:08,890 --> 00:01:12,150
但若我了解他的立场

27
00:01:12,150 --> 00:01:16,340
他更侧重供给侧政策

28
00:01:17,379 --> 00:01:23,579
并不认为强劲就业和增长是坏消息

29
00:01:23,579 --> 00:01:29,750
事实上，相信这种观点的人遵循菲利普斯曲线理论

30
00:01:29,750 --> 00:01:31,750
当经济增长加速

31
00:01:31,750 --> 00:01:36,650
他们认为通胀也会上升，但这并不成立

32
00:01:36,650 --> 00:01:42,959
事实上，最繁荣的增长期往往伴随

33
00:01:42,959 --> 00:01:45,299
远低于预期的通胀

34
00:01:45,299 --> 00:01:47,629
原因在于生产效率提升

35
00:01:47,629 --> 00:01:51,329
我们相信现在同样适用

36
00:01:51,329 --> 00:01:53,870
但美联储内部有鹰派成员

37
00:01:53,870 --> 00:01:58,590
他们可能不像鲍威尔时期那样频繁发声

38
00:01:58,590 --> 00:02:03,189
而凯文·沃什或将对此产生影响

39
00:02:03,189 --> 00:02:07,120
因为这会加剧不必要的波动

40
00:02:07,120 --> 00:02:09,960
但他们仍在私下讨论

41
00:02:09,960 --> 00:02:16,740
许多人担心会再次加息

42
00:02:17,979 --> 00:02:24,360
认为此举不利于经济增长和抑制通胀

43
00:02:24,360 --> 00:02:25,699
令人难以置信的是

44
00:02:25,699 --> 00:02:29,060
现在反而需要提高利率

45
00:02:29,060 --> 00:02:32,709
我们认为最终结果会是清晰认知

46
00:02:32,709 --> 00:02:35,188
并通过图表展示

47
00:02:35,188 --> 00:02:36,588
揭示现状

48
00:02:36,588 --> 00:02:37,308
图表将说明一切

49
00:02:37,308 --> 00:02:39,139
局势一目了然

50
00:02:39,139 --> 00:02:43,060
这种生产力正在推动经济发展

51
00:02:43,060 --> 00:02:47,079
而通胀将开始向下突破

52
00:02:47,079 --> 00:02:53,719
如果伊朗战争能尽快平息

53
00:02:53,719 --> 00:02:58,879
我们开始看到油价见顶并回落

54
00:02:58,879 --> 00:03:07,870
因此市场预期今年通胀可能转负

55
00:03:07,870 --> 00:03:13,069
首先将是油价的崩盘

56
00:03:14,110 --> 00:03:17,939
其次是生产力的影响

57
00:03:17,939 --> 00:03:20,860
使企业能够实际降价

58
00:03:20,860 --> 00:03:24,250
我们已看到部分企业降价

59
00:03:24,250 --> 00:03:27,409
我几个月前曾在这里提到过

60
00:03:27,409 --> 00:03:29,550
隶属于百事公司的菲多利

61
00:03:29,550 --> 00:03:34,409
下调了部分产品价格15%

62
00:03:34,409 --> 00:03:38,530
我们还听到沃尔玛和Costco

63
00:03:38,530 --> 00:03:46,060
表示不会像预期那样转嫁涨价

64
00:03:46,539 --> 00:03:49,919
因为看到了生产效率提升

65
00:03:49,919 --> 00:03:53,919
这主要得益于人工智能和机器人技术

66
00:03:54,520 --> 00:03:56,199
所以现在的情况是

67
00:03:56,199 --> 00:04:00,419
我认为图表讲述了一个很好的故事

68
00:04:00,900 --> 00:04:05,699
希望凯文·沃什能关注这些图表

69
00:04:05,699 --> 00:04:10,729
当我们汇总分析这些数据时

70
00:04:10,729 --> 00:04:13,430
我将从卡尔奇图表开始

71
00:04:13,430 --> 00:04:17,449
我们在学习提问和表述的技巧

72
00:04:17,449 --> 00:04:21,540
在措辞问题或陈述时

73
00:04:28,850 --> 00:04:31,430
财政年度2026年

74
00:04:32,029 --> 00:04:35,250
我们的意图再次

75
00:04:35,250 --> 00:04:38,129
我们需要改进表述方式

76
00:04:38,129 --> 00:04:46,560
我们的本意是说联邦赤字占GDP比率在

77
00:04:46,560 --> 00:04:53,949
财政年度2026年的某个时间点低于5%

78
00:04:53,949 --> 00:05:00,300
而实际表述为全年平均值

79
00:05:01,420 --> 00:05:04,790
我们知道这不是平均值

80
00:05:06,029 --> 00:05:13,620
但我们相信会在2026财年末前跌破5%

81
00:05:13,620 --> 00:05:16,360
即2026年9月结束时

82
00:05:16,360 --> 00:05:19,519
让我展示几个原因

83
00:05:19,519 --> 00:05:19,680
换句话说

84
00:05:19,680 --> 00:05:20,199
我们在学习

85
00:05:20,199 --> 00:05:20,740
我们将完善我们的

86
00:05:20,740 --> 00:05:22,750
表达方式

87
00:05:22,750 --> 00:05:25,870
我们在调整如何表述观点

88
00:05:25,870 --> 00:05:27,230
这非常重要

89
00:05:27,230 --> 00:05:27,798
我

90
00:05:29,598 --> 00:05:33,600
关注卡尔奇和预测市场的各位

91
00:05:33,600 --> 00:05:36,920
都知道曾有重大争议

92
00:05:36,920 --> 00:05:44,129
涉及聚合市场关于迈克尔·萨勒首次比特币交易

93
00:05:44,129 --> 00:05:46,089
从MicroStrategy或策略公司

94
00:05:46,089 --> 00:05:47,480
现更名为MicroStrategy

95
00:05:47,480 --> 00:05:51,180
引发了巨大争议，可查阅相关报道

96
00:05:51,180 --> 00:05:53,420
这涉及到

97
00:05:53,420 --> 00:05:54,000
对声明具体含义的解释

98
00:05:54,000 --> 00:06:02,300
我们需要明确说明该声明意图表达的内容

99
00:06:02,300 --> 00:06:04,339
我们又一次犯了同样的错误

100
00:06:04,339 --> 00:06:05,779
嗯，所以

101
00:06:05,779 --> 00:06:12,560
财政2026年不会跌破百分之五

102
00:06:12,560 --> 00:06:15,829
但你可以看到我们为何认为它会

103
00:06:15,829 --> 00:06:16,629
或者可能

104
00:06:16,629 --> 00:06:21,668
在本财年九月结束前

105
00:06:22,149 --> 00:06:27,019
你可以看到过去一个月有所改善

106
00:06:27,019 --> 00:06:29,199
我认为是负五点

107
00:06:29,199 --> 00:06:31,649
大约三点几的百分比

108
00:06:32,329 --> 00:06:39,110
尽管企业所得税大幅下降

109
00:06:39,110 --> 00:06:44,048
由于去年税收政策加速折旧

110
00:06:44,048 --> 00:06:46,908
这给企业带来了好处

111
00:06:46,908 --> 00:06:52,158
现在能更多投资于新的人工智能时代

112
00:06:52,158 --> 00:06:55,119
但这应该会恶化赤字

113
00:06:55,119 --> 00:06:55,478
没错

114
00:06:56,559 --> 00:06:57,519
同样如此

115
00:06:57,519 --> 00:07:00,480
这是个人所得税退税

116
00:07:00,480 --> 00:07:01,560
它们在增加

117
00:07:01,560 --> 00:07:02,779
你看黑色线条

118
00:07:02,779 --> 00:07:06,639
同比上涨约17%

119
00:07:06,639 --> 00:07:10,040
这也应拖累赤字

120
00:07:10,040 --> 00:07:10,939
是的

121
00:07:10,939 --> 00:07:14,240
但现在有所改善

122
00:07:15,319 --> 00:07:16,980
我们回头解释原因

123
00:07:16,980 --> 00:07:19,860
我们认为会继续改善

124
00:07:19,860 --> 00:07:21,610
我已给出提示

125
00:07:21,610 --> 00:07:25,470
不仅在开场陈述中暗示

126
00:07:25,470 --> 00:07:28,610
我基本说这个经济正在繁荣

127
00:07:28,610 --> 00:07:30,500
这就是现状

128
00:07:30,500 --> 00:07:32,620
这也是我们预期的结果

129
00:07:33,699 --> 00:07:35,240
那么以美元计

130
00:07:35,240 --> 00:07:39,040
今年美元指数最高会到多少

131
00:07:39,040 --> 00:07:40,720
从当前数据来看

132
00:07:40,720 --> 00:07:43,959
今年平均可能达到

133
00:07:43,959 --> 00:07:48,250
我们指的是一年内任何时候

134
00:07:48,250 --> 00:07:51,470
你可以看到KCHI在押注

135
00:07:51,470 --> 00:07:55,449
或预测1019点

136
00:07:55,449 --> 00:07:59,668
较此前约103点有所回落

137
00:07:59,668 --> 00:08:01,269
但你看这里

138
00:08:01,269 --> 00:08:02,528
美元当前汇率

139
00:08:02,528 --> 00:08:05,209
略高于99

140
00:08:05,209 --> 00:08:11,769
KCHI或预测市场预期美元升值

141
00:08:12,250 --> 00:08:15,269
尽管外界有各种论调

142
00:08:15,269 --> 00:08:18,389
称美元陷入死亡螺旋

143
00:08:18,389 --> 00:08:20,029
这有点夸张

144
00:08:20,029 --> 00:08:27,860
但许多预测者认为美元将持续下跌

145
00:08:27,860 --> 00:08:30,910
但实际已稳定

146
00:08:31,589 --> 00:08:39,129
因是否美国例外论终结

147
00:08:39,129 --> 00:08:42,009
或双赤字问题

148
00:08:42,009 --> 00:08:44,549
预算赤字与贸易赤字

149
00:08:45,669 --> 00:08:47,230
但如果我们正确的话

150
00:08:47,230 --> 00:08:52,309
美元今年将大幅回升

151
00:08:52,309 --> 00:09:02,500
随着去年启动的税收政策逐步影响到蓬勃的经济活动

152
00:09:02,500 --> 00:09:08,490
美国投资资本的回报率仍在持续上升

153
00:09:08,490 --> 00:09:11,389
相对于全球其他国家

154
00:09:11,389 --> 00:09:14,190
关于美元的另一点我要补充

155
00:09:14,190 --> 00:09:18,049
高油价通常利好美元

156
00:09:18,730 --> 00:09:19,629
而且

157
00:09:19,629 --> 00:09:23,009
因此应该已经稳定

158
00:09:23,009 --> 00:09:26,210
如果没有上涨

159
00:09:26,210 --> 00:09:29,649
因为石油主要以美元计价

160
00:09:31,049 --> 00:09:32,590
但这种情况并未发生

161
00:09:32,590 --> 00:09:34,620
我们必须承认这一点

162
00:09:34,620 --> 00:09:35,960
但看

163
00:09:35,960 --> 00:09:39,740
另一方面发生了什么

164
00:09:40,259 --> 00:09:42,899
这是各国持有的美国国债

165
00:09:42,899 --> 00:09:46,559
证券数据

166
00:09:46,559 --> 00:09:48,509
我们有中国

167
00:09:48,509 --> 00:09:50,489
日本和印度

168
00:09:50,489 --> 00:09:52,149
还有土耳其

169
00:09:52,149 --> 00:09:53,610
土耳其在绿色区域

170
00:09:53,610 --> 00:09:56,730
我看到几周前的头条新闻

171
00:09:56,730 --> 00:09:58,409
几周前

172
00:09:58,409 --> 00:10:05,860
报道称土耳其已大幅削减外汇储备至几乎为零

173
00:10:06,259 --> 00:10:09,399
以支撑本国货币

174
00:10:09,399 --> 00:10:10,879
他们在做什么

175
00:10:10,879 --> 00:10:13,379
正在出售美国国债

176
00:10:13,379 --> 00:10:15,519
换取美元

177
00:10:15,519 --> 00:10:23,870
然后将美元抛售换取土耳其里拉以支撑货币

178
00:10:23,870 --> 00:10:26,629
他们几乎走到了尽头

179
00:10:27,149 --> 00:10:29,789
同时还在抛售黄金

180
00:10:29,789 --> 00:10:32,870
就像日本一样

181
00:10:33,350 --> 00:10:35,190
抱歉

182
00:10:35,190 --> 00:10:36,549
日本并未抛售黄金

183
00:10:36,549 --> 00:10:42,419
日本在抛售国债以支撑货币

184
00:10:42,419 --> 00:10:48,889
不希望日元贬值至160以下

185
00:10:48,889 --> 00:10:51,549
其实已经接近

186
00:10:51,549 --> 00:10:53,789
实际上仍在160以上

187
00:10:53,789 --> 00:10:57,828
160日元兑1美元

188
00:10:57,828 --> 00:11:01,230
我们获得的美元换得更多日元

189
00:11:01,230 --> 00:11:03,990
正努力维持在160水平

190
00:11:12,519 --> 00:11:16,250
1990年开始出现松动

191
00:11:16,250 --> 00:11:19,830
问题在于他们抛售国债

192
00:11:19,830 --> 00:11:22,159
获得美元后

193
00:11:22,159 --> 00:11:25,879
投放市场并买入日元

194
00:11:25,879 --> 00:11:26,679
嗯

195
00:11:26,679 --> 00:11:31,840
若无法控制汇率

196
00:11:31,840 --> 00:11:33,899
通胀率会上升

197
00:11:33,899 --> 00:11:39,539
而美国将在6月中旬做出货币政策决定

198
00:11:39,539 --> 00:11:42,799
他们可能将利率降至1%

199
00:11:42,799 --> 00:11:46,179
这仍然低于我们当前的3.7%

200
00:11:46,179 --> 00:11:46,480
七

201
00:11:46,480 --> 00:11:48,710
联邦基金利率为5%

202
00:11:48,710 --> 00:11:56,509
但差距已显著缩小，然后你可以看到其他情况

203
00:11:56,509 --> 00:12:00,009
日本在那里用紫色表示

204
00:12:00,009 --> 00:12:03,328
我们刚刚获得了最新月份的数据

205
00:12:03,328 --> 00:12:07,408
他们出售了760亿美元的国债

206
00:12:07,408 --> 00:12:13,700
你也可以看到中国和印度在抛售国债

207
00:12:13,700 --> 00:12:18,750
然而我们的债券收益率

208
00:12:18,750 --> 00:12:24,169
一直保持在4.4至4.5%

209
00:12:24,169 --> 00:12:25,850
4.6%的区间

210
00:12:25,850 --> 00:12:27,269
这是长期端的数据

211
00:12:27,269 --> 00:12:30,730
这些国债通常属于短期端

212
00:12:31,850 --> 00:12:34,178
但我们惊讶地发现

213
00:12:34,178 --> 00:12:37,499
国债收益率并未承受更多压力

214
00:12:37,499 --> 00:12:42,698
尽管市场上有大量国债抛售

215
00:12:42,698 --> 00:12:43,058
现在

216
00:12:43,058 --> 00:12:49,840
另一个需要注意的是，当他们抛售美元并购入本币时

217
00:12:49,840 --> 00:12:51,379
真正发生的是什么

218
00:12:51,379 --> 00:12:55,000
美元流动性正在增加

219
00:12:55,000 --> 00:12:58,580
许多人困惑为何美国市场

220
00:12:58,580 --> 00:13:02,919
仍屡创新高今日

221
00:13:02,919 --> 00:13:06,029
一个显著例外

222
00:13:06,070 --> 00:13:08,409
但我想其中一个原因是

223
00:13:08,409 --> 00:13:11,110
市场上流动性更多了

224
00:13:11,110 --> 00:13:13,190
但另一方面

225
00:13:13,190 --> 00:13:15,070
我从80年代就记得

226
00:13:15,070 --> 00:13:16,049
我当时还很年轻

227
00:13:16,049 --> 00:13:17,149
非常易受影响

228
00:13:17,149 --> 00:13:24,649
我对此记忆犹新，当时我们看到新兴市场

229
00:13:24,649 --> 00:13:27,309
尤其是像土耳其这样

230
00:13:27,309 --> 00:13:30,480
像现在土耳其这样激进地支撑本币

231
00:13:31,679 --> 00:13:35,320
可能酝酿着危机

232
00:13:35,320 --> 00:13:37,000
我们在80年代就见过这种情况

233
00:13:37,000 --> 00:13:38,399
90年代也出现过

234
00:13:38,399 --> 00:13:40,269
亚洲金融危机时

235
00:13:40,789 --> 00:13:42,990
所以我对此保持关注

236
00:13:42,990 --> 00:13:46,740
因为可能有潜在危机在酝酿

237
00:13:46,740 --> 00:13:49,940
如果这些国家被迫抛售国债

238
00:13:49,940 --> 00:13:51,480
以土耳其为例

239
00:13:51,480 --> 00:13:53,519
抛售黄金

240
00:13:53,519 --> 00:13:56,039
我们最近看到俄罗斯在抛售黄金

241
00:13:56,039 --> 00:13:59,840
本周有人在

242
00:13:59,840 --> 00:14:01,440
不确定是否是克里姆林宫

243
00:14:01,440 --> 00:14:03,340
但俄罗斯内部有人表示

244
00:14:03,340 --> 00:14:06,039
我们再也负担不起这场战争了

245
00:14:07,159 --> 00:14:11,330
这对我们来说非常有趣

246
00:14:11,330 --> 00:14:14,009
当然以中国为例

247
00:14:14,570 --> 00:14:16,250
中国面临石油短缺

248
00:14:16,250 --> 00:14:20,259
他们的石油有很大一部分通过霍尔木兹海峡运输

249
00:14:20,259 --> 00:14:22,700
他们不得不削减这部分供应

250
00:14:22,700 --> 00:14:25,320
那里可能也存在一些情况

251
00:14:25,320 --> 00:14:28,210
正在引发一定动荡

252
00:14:28,210 --> 00:14:33,349
请关注这些外汇动向

253
00:14:33,349 --> 00:14:34,808
这些非常重要

254
00:14:34,808 --> 00:14:39,009
现在让我们讨论货币政策

255
00:14:39,009 --> 00:14:41,789
我们之前讲了财政政策

256
00:14:42,110 --> 00:14:45,590
现在分析美元货币政策的影响

257
00:14:45,590 --> 00:14:48,370
接下来会讨论经济指标和市场指标

258
00:14:49,409 --> 00:14:51,879
在这条紫色线中

259
00:14:52,360 --> 00:14:55,879
可以看到M2指标已上升

260
00:14:55,879 --> 00:15:02,909
对于相信通胀是货币现象的货币主义者来说

261
00:15:02,909 --> 00:15:07,350
在一定程度上这取决于流通速度的变化

262
00:15:07,350 --> 00:15:09,230
我们之前讨论过这一点

263
00:15:09,230 --> 00:15:12,009
货币增长似乎

264
00:15:12,009 --> 00:15:12,828
嗯

265
00:15:12,828 --> 00:15:14,249
在大约

266
00:15:14,249 --> 00:15:18,629
据四月数据，约为4.7或8%

267
00:15:18,629 --> 00:15:21,029
我们最新的一个月数据

268
00:15:21,029 --> 00:15:23,190
如果观察这张图表

269
00:15:23,190 --> 00:15:29,769
这处于历史下半段至下三分之一区间

270
00:15:29,769 --> 00:15:31,990
在绿色线中可以看到

271
00:15:31,990 --> 00:15:33,490
CPI通胀数据

272
00:15:34,610 --> 00:15:38,389
CPI通胀通常低于

273
00:15:40,470 --> 00:15:42,328
M2增长水平

274
00:15:42,328 --> 00:15:43,349
原因在于

275
00:15:43,349 --> 00:15:46,349
尤其是自1997年起是流通速度

276
00:15:46,349 --> 00:15:51,779
或流通速度长期下行

277
00:15:51,779 --> 00:15:54,309
伴随周期性上行波动

278
00:15:54,309 --> 00:15:56,009
但总体持续下降

279
00:15:56,009 --> 00:16:01,230
唯一类似流通速度的指标

280
00:16:01,230 --> 00:16:05,918
是劳动参与率下降

281
00:16:05,918 --> 00:16:09,029
目前趋于稳定

282
00:16:09,029 --> 00:16:13,350
我们认为这种货币增长

283
00:16:13,350 --> 00:16:20,389
不会推高通胀

284
00:16:20,389 --> 00:16:22,190
这里显示CPI数据

285
00:16:23,950 --> 00:16:25,970
处于3%左右

286
00:16:25,970 --> 00:16:27,029
左右

287
00:16:27,029 --> 00:16:32,149
这可能因近期能源价格

288
00:16:32,149 --> 00:16:34,470
曾处于3%以下

289
00:16:34,470 --> 00:16:37,230
曾一度跌破3%

290
00:16:37,230 --> 00:16:37,909
嗯

291
00:16:38,990 --> 00:16:40,830
在伊朗战争前

292
00:16:40,830 --> 00:16:44,490
这确实产生显著影响

293
00:16:44,490 --> 00:16:46,210
主要因油价波动

294
00:16:46,210 --> 00:16:47,990
我们将解释原因

295
00:16:47,990 --> 00:16:51,389
我们认为通胀将大幅回落

296
00:16:51,389 --> 00:16:52,629
我们真正希望

297
00:16:58,450 --> 00:17:00,450
因为我们正处于一个非常重要的时期

298
00:17:00,450 --> 00:17:03,789
美联储不能再犯错误了

299
00:17:03,789 --> 00:17:05,009
这个错误

300
00:17:05,009 --> 00:17:07,529
我们重视信息来源

301
00:17:07,529 --> 00:17:14,319
但我们相信美联储试图通过提高利率解决供给问题

302
00:17:14,319 --> 00:17:16,690
通过提高利率应对供给冲击

303
00:17:16,690 --> 00:17:19,210
更高的利率会损害供给

304
00:17:19,210 --> 00:17:25,769
甚至需要鼓励或激励增加供给

305
00:17:25,769 --> 00:17:27,970
为了获得更多供给

306
00:17:27,970 --> 00:17:32,069
因此我们经历了持续三年的供给冲击

307
00:17:32,069 --> 00:17:33,349
这是不必要的

308
00:17:34,670 --> 00:17:37,049
我认为这种情况不会再发生了

309
00:17:37,049 --> 00:17:38,890
但市场正在表现

310
00:17:38,890 --> 00:17:40,210
尤其是今天

311
00:17:40,210 --> 00:17:41,559
就像现在这样

312
00:17:41,559 --> 00:17:42,819
我们不同意

313
00:17:42,819 --> 00:17:46,450
这对我们的策略来说是非常艰难的时期

314
00:17:46,450 --> 00:17:47,190
嗯

315
00:17:47,190 --> 00:17:52,019
根据我对凯文·沃尔什的理解

316
00:17:52,019 --> 00:17:55,799
他不同意这个观点

317
00:17:56,400 --> 00:18:01,750
我认为他会更多关注这些其他变量

318
00:18:04,230 --> 00:18:05,130
储备金

319
00:18:05,130 --> 00:18:08,049
他确实支持量化紧缩

320
00:18:08,049 --> 00:18:14,970
因为他担心银行会在错误时间激进放贷

321
00:18:15,660 --> 00:18:18,680
所以他消除燃料

322
00:18:18,680 --> 00:18:20,160
也就是储备金

323
00:18:20,160 --> 00:18:24,359
因此我们大幅下跌

324
00:18:24,359 --> 00:18:26,500
自峰值以来持续下跌

325
00:18:26,500 --> 00:18:28,440
约30%或40%

326
00:18:28,440 --> 00:18:29,460
嗯

327
00:18:29,460 --> 00:18:30,779
你可以看到

328
00:18:30,779 --> 00:18:32,079
银行信贷员

329
00:18:32,079 --> 00:18:37,589
目前处于紧缩状态

330
00:18:37,589 --> 00:18:38,910
他们正在收紧

331
00:18:38,910 --> 00:18:40,170
利率保持在零以上

332
00:18:40,170 --> 00:18:43,509
你可以看到大部分时间

333
00:18:43,509 --> 00:18:48,029
在2000年和2009年之后

334
00:18:48,029 --> 00:18:49,220
2009年

335
00:18:49,220 --> 00:18:51,259
美联储

336
00:18:51,259 --> 00:18:51,700
我的意思是

337
00:18:51,700 --> 00:18:55,359
银行在放贷时相当宽松

338
00:18:55,359 --> 00:18:56,579
受到美联储鼓励

339
00:18:56,579 --> 00:19:01,049
在我们走出科技和电信危机时

340
00:19:01,049 --> 00:19:02,880
以及2009年危机期间

341
00:19:02,880 --> 00:19:03,759
现在

342
00:19:03,759 --> 00:19:07,200
当前的情况是私人信贷

343
00:19:09,160 --> 00:19:10,339
戏剧性变化

344
00:19:10,339 --> 00:19:14,969
我想说的是这加剧了保守倾向

345
00:19:14,969 --> 00:19:21,509
我们未看到银行系统存在过度货币扩张的迹象

346
00:19:21,670 --> 00:19:25,130
我们也在观察收益率曲线

347
00:19:25,130 --> 00:19:27,700
十年期与两年期收益率对比

348
00:19:27,700 --> 00:19:29,700
我们一直在密切关注这一现象

349
00:19:29,700 --> 00:19:30,259
自那时起

350
00:19:30,259 --> 00:19:38,059
我们看到收益率曲线这一指标在新冠后停滞在150个基点

351
00:19:38,059 --> 00:19:38,700
我们曾表示

352
00:19:38,700 --> 00:19:39,180
等等，怎么回事

353
00:19:39,180 --> 00:19:40,490
这意味着什么

354
00:19:40,490 --> 00:19:45,680
它已回升至200至300个基点区间

355
00:19:46,279 --> 00:19:47,819
这是过去周期中常见的现象

356
00:19:47,819 --> 00:19:52,659
当全球货币和财政当局全力推动政策时

357
00:19:52,659 --> 00:19:56,138
这次正从70的峰值回落

358
00:19:56,138 --> 00:19:56,778
这一次

359
00:19:56,778 --> 00:19:57,919
这代表什么

360
00:19:57,919 --> 00:20:06,690
长期国债收益率是否预见到通缩压力正在酝酿

361
00:20:06,690 --> 00:20:13,240
因为它并未计入油价上涨

362
00:20:13,240 --> 00:20:16,180
这里油价上涨了5.5%

363
00:20:16,180 --> 00:20:25,750
如果长期国债收益率认为这会导致通胀长期上升

364
00:20:25,750 --> 00:20:30,269
利率本应远高于当前水平

365
00:20:31,029 --> 00:20:34,430
而如果债券收益率

366
00:20:34,430 --> 00:20:43,559
认为近期大宗商品价格上涨会引发通胀螺旋

367
00:20:43,559 --> 00:20:44,559
嗯

368
00:20:44,559 --> 00:20:48,200
我们不会看到收益率曲线现在平坦化

369
00:20:48,200 --> 00:20:51,119
究竟发生了什么

370
00:20:51,119 --> 00:20:57,269
油价暴涨确实与伊朗有关

371
00:20:57,269 --> 00:20:58,729
而现在我们看到

372
00:20:58,729 --> 00:21:03,150
我认为委内瑞拉已增加在阿联酋的产量

373
00:21:03,150 --> 00:21:04,849
产量正在上升

374
00:21:04,849 --> 00:21:07,509
他们实际上退出了欧佩克

375
00:21:07,509 --> 00:21:10,539
我记得80年代在1986年

376
00:21:10,539 --> 00:21:15,279
特别是当欧佩克开始分裂时

377
00:21:15,279 --> 00:21:16,960
成员国开始互相争斗

378
00:21:18,240 --> 00:21:23,440
不再同意产量配额

379
00:21:23,440 --> 00:21:25,900
沙特阿拉伯说行吧

380
00:21:25,900 --> 00:21:26,960
你增产

381
00:21:26,960 --> 00:21:27,900
我也增产

382
00:21:27,900 --> 00:21:30,279
这导致油价

383
00:21:30,279 --> 00:21:31,599
我们今早查过数据

384
00:21:32,920 --> 00:21:37,450
从约40美元暴跌至10美元

385
00:21:38,170 --> 00:21:41,700
所以我认为不会那么极端

386
00:21:41,700 --> 00:21:47,049
但预计油价将大幅下跌

387
00:21:47,450 --> 00:21:50,769
一旦伊朗战争或冲突

388
00:21:50,769 --> 00:21:55,220
或无论叫什么名字的事件结束

389
00:21:55,420 --> 00:21:57,579
就这一方面而言

390
00:21:57,579 --> 00:21:58,759
为什么

391
00:21:58,759 --> 00:22:00,240
为什么大宗商品价格

392
00:22:00,240 --> 00:22:01,299
整体而言

393
00:22:01,299 --> 00:22:02,480
嗯

394
00:22:03,160 --> 00:22:05,650
为何债券市场对此反应不大

395
00:22:05,650 --> 00:22:09,170
因为许多人理解

396
00:22:09,170 --> 00:22:16,989
由于伊朗战争，制造商和其他企业决定囤积库存

397
00:22:16,989 --> 00:22:19,179
因此他们已经提前拉动了需求

398
00:22:19,179 --> 00:22:22,659
此外还存在供需失衡问题

399
00:22:22,659 --> 00:22:25,259
这确实是一个真实的供需失衡

400
00:22:25,259 --> 00:22:28,640
价格上涨是生产信号

401
00:22:28,640 --> 00:22:36,339
数据中心和电力设施建设持续增多

402
00:22:36,339 --> 00:22:39,859
我发现这一点非常重要且有趣

403
00:22:39,859 --> 00:22:42,420
收益率曲线正在识别这一现象

404
00:22:42,420 --> 00:22:44,579
这就是正在发生的事情

405
00:22:44,579 --> 00:22:47,319
你可能听说过沃尔玛等公司表示

406
00:22:47,319 --> 00:22:51,700
我们并未将全部涨价转嫁给消费者

407
00:22:51,700 --> 00:22:55,538
而是通过提高生产效率来吸收成本

408
00:22:55,538 --> 00:22:57,759
这在保护我们的利润率

409
00:22:58,599 --> 00:23:01,200
或接受利润率受损

410
00:23:01,200 --> 00:23:05,429
可以看出这正是当前状况

411
00:23:05,429 --> 00:23:07,108
绿色代表PPI指数

412
00:23:07,108 --> 00:23:13,910
核心PPI已连续数月高于核心CPI

413
00:23:15,069 --> 00:23:22,250
如你所见这种情况罕见除非

414
00:23:27,799 --> 00:23:31,519
企业因提价导致需求下滑

415
00:23:31,519 --> 00:23:35,970
并学会不再提价而是提高效率

416
00:23:36,210 --> 00:23:38,210
因此你可以看到

417
00:23:38,210 --> 00:23:43,349
今年核心CPI是否会跌破2.2%

418
00:23:43,349 --> 00:23:46,980
现在这可能又是另一个问题

419
00:23:46,980 --> 00:23:49,700
这是平均值还是某一时点

420
00:23:49,700 --> 00:23:53,440
我们将会得到更好的数据

421
00:23:53,559 --> 00:23:55,519
因此大多数人认为不会

422
00:23:55,519 --> 00:24:00,650
大概因为他们将其视为年度平均值

423
00:24:00,650 --> 00:24:05,150
我们指的是本年度任何时点

424
00:24:05,150 --> 00:24:10,670
目前已降至2.8%

425
00:24:10,670 --> 00:24:18,250
原油价格对成品油以外商品影响有限

426
00:24:18,250 --> 00:24:18,970
嗯

427
00:24:18,970 --> 00:24:21,309
尚未产生显著影响

428
00:24:21,309 --> 00:24:29,929
我们认为这将反转并可能跌破2.2%

429
00:24:29,929 --> 00:24:31,628
这里有一个原因

430
00:24:31,628 --> 00:24:32,969
这就是真实通胀

431
00:24:32,969 --> 00:24:35,189
我们每月都在强调这一点

432
00:24:35,189 --> 00:24:40,069
真实通胀因油价上涨有所上升

433
00:24:40,069 --> 00:24:40,930
但看看这个数据

434
00:24:40,930 --> 00:24:43,470
并未回到原点

435
00:24:43,470 --> 00:24:47,750
正在回落并低于2%

436
00:24:47,750 --> 00:24:49,349
更重要的是

437
00:24:49,349 --> 00:24:52,609
核心真实通胀指标

438
00:24:52,609 --> 00:24:54,390
这是消费者价格

439
00:24:54,390 --> 00:24:57,480
通胀率已降至1%

440
00:24:57,480 --> 00:24:59,099
或1.3%

441
00:25:00,299 --> 00:25:03,579
确实已明显回落

442
00:25:03,579 --> 00:25:13,700
我们相信今年通胀意外将远低于预期

443
00:25:13,700 --> 00:25:18,140
甚至可能出现快速回落

444
00:25:18,140 --> 00:25:23,420
一旦伊朗战争局势平息

445
00:25:24,319 --> 00:25:25,759
这里还有另一个原因

446
00:25:25,759 --> 00:25:31,909
我们预计这里的通胀率将远低于预期的生产力水平

447
00:25:31,909 --> 00:25:33,189
百分之二点八

448
00:25:34,429 --> 00:25:40,449
我们认为它会大幅上升，我觉得这个惊人

449
00:25:40,449 --> 00:25:42,480
对我来说最惊人的数字

450
00:25:42,480 --> 00:25:43,660
在这些图表中

451
00:25:43,660 --> 00:25:50,380
有时候我需要这种视角，因此非常喜欢做这些月度会议

452
00:25:50,380 --> 00:25:52,740
但看看单位劳动成本

453
00:25:53,779 --> 00:25:56,230
大约下降了0.5%

454
00:25:56,670 --> 00:25:58,969
这意味着

455
00:25:58,969 --> 00:26:04,449
生产力正在抵消大部分薪酬增长

456
00:26:04,449 --> 00:26:08,869
你可以看到这与80年代初截然不同

457
00:26:08,869 --> 00:26:11,460
如果你回到70年代

458
00:26:11,460 --> 00:26:13,140
你会看到两位数

459
00:26:13,140 --> 00:26:16,500
单位劳动成本达到两位数

460
00:26:16,500 --> 00:26:18,618
因为我们处于成本

461
00:26:18,618 --> 00:26:19,919
抑制通胀

462
00:26:19,919 --> 00:26:23,680
然后油价不断上涨

463
00:26:26,920 --> 00:26:29,679
而工人只是说

464
00:26:29,679 --> 00:26:30,378
你知道的

465
00:26:30,378 --> 00:26:31,358
我要辞职了

466
00:26:31,358 --> 00:26:33,259
我要去更高薪的工作

467
00:26:33,259 --> 00:26:34,838
为了防止人员流失

468
00:26:34,838 --> 00:26:40,980
必须不断提高薪酬水平

469
00:26:40,980 --> 00:26:42,960
现在这种情况不再发生

470
00:26:42,960 --> 00:26:44,739
恰恰相反

471
00:26:44,739 --> 00:26:51,029
许多人担心人工智能和机器人正在摧毁就业

472
00:26:51,029 --> 00:26:57,710
因此对工资增长的要求不再那么迫切

473
00:27:03,230 --> 00:27:10,609
这是非金融企业营收年同比增长率

474
00:27:10,609 --> 00:27:17,920
紫色部分对比私营部门就业人数

475
00:27:17,920 --> 00:27:22,359
通常私营部门就业增长

476
00:27:22,359 --> 00:27:26,180
同比出现下降时

477
00:27:26,180 --> 00:27:30,799
是因为营收增长放缓

478
00:27:30,799 --> 00:27:32,559
现在这种情况不再发生

479
00:27:32,559 --> 00:27:37,069
这对利润率极为有利

480
00:27:37,069 --> 00:27:41,569
你可以看到这些是国内企业利润率

481
00:27:41,569 --> 00:27:43,470
占

482
00:27:43,470 --> 00:27:44,069
我的意思是

483
00:27:44,069 --> 00:27:47,089
国内企业税前利润

484
00:27:47,089 --> 00:27:50,250
占名义GDP的百分比

485
00:27:50,250 --> 00:27:52,970
这相当于美国

486
00:27:52,970 --> 00:27:54,119
企业收入

487
00:27:54,119 --> 00:27:59,119
可以看到我们正接近历史新高

488
00:27:59,799 --> 00:28:03,839
其中很大一部分原因在于营收增长

489
00:28:03,839 --> 00:28:06,490
就业增长加速

490
00:28:06,490 --> 00:28:09,388
而非生产力提升

491
00:28:09,388 --> 00:28:14,068
当然人工智能是其中重要因素

492
00:28:14,529 --> 00:28:14,930
现在

493
00:28:14,930 --> 00:28:17,349
这张图表也非常惊人

494
00:28:17,349 --> 00:28:25,609
这是名义GDP的百分比补偿

495
00:28:25,609 --> 00:28:27,730
这就是利润的另一面

496
00:28:28,849 --> 00:28:33,650
企业盈利能力持续上升

497
00:28:33,650 --> 00:28:40,759
而薪酬占GDP的百分比正在下降

498
00:28:40,759 --> 00:28:44,049
我认为这将是即将改变的

499
00:28:44,049 --> 00:28:49,190
我认为未来几年最大的惊喜将是劳动力短缺

500
00:28:49,190 --> 00:28:52,670
现在不是劳动力过剩

501
00:28:52,670 --> 00:28:57,799
我知道企业目前不招聘

502
00:29:00,279 --> 00:29:02,700
至少远低于正常水平

503
00:29:02,700 --> 00:29:04,929
但他们也不裁员

504
00:29:04,929 --> 00:29:07,328
与此同时

505
00:29:07,328 --> 00:29:12,220
对于失去工作或找不到工作的人

506
00:29:12,220 --> 00:29:13,819
不妨出去创业

507
00:29:13,819 --> 00:29:15,059
用

508
00:29:15,059 --> 00:29:15,789
人工智能

509
00:29:15,789 --> 00:29:19,630
我认为将迎来创业热潮

510
00:29:19,630 --> 00:29:20,809
而大型企业

511
00:29:20,809 --> 00:29:26,890
想要吸引人才的企业必须改变这种动态

512
00:29:28,009 --> 00:29:30,470
因为让我告诉你

513
00:29:30,470 --> 00:29:34,849
虽然我五岁七个月就创立了公司

514
00:29:34,849 --> 00:29:37,829
但希望能更早开始

515
00:29:38,869 --> 00:29:39,420
嗯

516
00:29:39,420 --> 00:29:41,740
这是最令人满足的事

517
00:29:41,740 --> 00:29:42,900
但也令人恐惧

518
00:29:43,900 --> 00:29:45,240
充满刺激感

519
00:29:45,240 --> 00:29:48,490
各种情绪交织

520
00:29:49,049 --> 00:29:52,150
但这就是真正的美国精神

521
00:29:52,150 --> 00:29:57,660
因此企业必须争夺人才

522
00:29:57,660 --> 00:30:01,140
人才将倾向于

523
00:30:02,140 --> 00:30:02,700
嗯

524
00:30:02,700 --> 00:30:05,460
成为创业者或自由职业者

525
00:30:05,460 --> 00:30:07,099
我认为这已见端倪

526
00:30:07,099 --> 00:30:07,819
或在互联网时代

527
00:30:09,059 --> 00:30:12,029
投身其中

528
00:30:12,029 --> 00:30:13,319
网红

529
00:30:13,319 --> 00:30:15,799
许多人已辞职

530
00:30:15,799 --> 00:30:19,920
人工智能使这更有利可图

531
00:30:19,920 --> 00:30:22,640
因此我们将讨论劳动力短缺

532
00:30:22,640 --> 00:30:24,940
至少企业会如此

533
00:30:24,940 --> 00:30:29,809
这也将增加其对生产率增长的需求

534
00:30:30,529 --> 00:30:32,910
这是家庭就业数据

535
00:30:32,910 --> 00:30:35,769
基于三个月移动平均值

536
00:30:35,769 --> 00:30:38,240
同比百分比变化

537
00:30:38,240 --> 00:30:40,900
可以看到家庭就业

538
00:30:40,900 --> 00:30:43,480
包含小型企业

539
00:30:44,589 --> 00:30:46,430
目前在下降

540
00:30:46,430 --> 00:30:48,829
从阴影区域可见

541
00:30:48,829 --> 00:30:54,969
很少在非衰退期出现下降

542
00:30:54,969 --> 00:30:59,628
而本月就业报告显示

543
00:30:59,628 --> 00:31:02,000
堪称一场激烈对决

544
00:31:02,279 --> 00:31:03,000
预期

545
00:31:03,000 --> 00:31:07,960
我认为非农就业人数增加了八万八千

546
00:31:07,960 --> 00:31:09,619
增加了八万八千人

547
00:31:09,619 --> 00:31:12,650
增幅达十七万二千

548
00:31:12,650 --> 00:31:17,409
并对前期月份进行了上调

549
00:31:17,409 --> 00:31:18,989
九万三千

550
00:31:18,989 --> 00:31:22,229
而工资增长仅零点三%

551
00:31:22,229 --> 00:31:23,128
非常好

552
00:31:23,128 --> 00:31:23,779
表现稳定

553
00:31:23,779 --> 00:31:26,700
若按年化计算为三点六%

554
00:31:26,700 --> 00:31:30,659
我们的生产率增速约为三%

555
00:31:30,659 --> 00:31:35,269
这就是单位劳动成本下降约半个百分点的原因

556
00:31:36,029 --> 00:31:38,269
本月家庭就业情况

557
00:31:38,269 --> 00:31:39,130
这是一个三月

558
00:31:39,130 --> 00:31:42,039
月度移动平均值

559
00:31:42,039 --> 00:31:45,230
增加了约十五万五千

560
00:31:45,230 --> 00:31:46,390
首次

561
00:31:46,390 --> 00:31:46,670
你知道的

562
00:31:46,670 --> 00:31:48,009
在之前的就业报告中

563
00:31:48,009 --> 00:31:49,829
我通常会说人人有收获

564
00:31:49,829 --> 00:31:50,849
空头与多头

565
00:31:50,849 --> 00:31:52,869
这次完全是看涨的

566
00:31:54,069 --> 00:32:00,509
这表明经济表现非常强劲

567
00:32:00,509 --> 00:32:01,960
这里可以看到

568
00:32:01,960 --> 00:32:04,759
劳动力增长年率再次

569
00:32:04,759 --> 00:32:08,019
三年移动平均同比下滑

570
00:32:09,450 --> 00:32:10,309
可以看到

571
00:32:10,309 --> 00:32:15,130
这种情况在非衰退期极为罕见

572
00:32:15,130 --> 00:32:18,190
或衰退后

573
00:32:18,190 --> 00:32:24,650
现在发生是因为婴儿潮一代加速退休

574
00:32:24,650 --> 00:32:30,109
我见过一些人

575
00:32:30,109 --> 00:32:32,329
我们已进入AI时代

576
00:32:32,329 --> 00:32:36,579
他们基本说要离开了

577
00:32:36,579 --> 00:32:38,779
我不再做这个了

578
00:32:38,779 --> 00:32:41,180
也许这就是原因之一

579
00:32:41,180 --> 00:32:44,750
我们正经历劳动力更替

580
00:32:44,750 --> 00:32:52,089
为吸纳更多就业人员

581
00:32:52,369 --> 00:32:57,670
企业需竞相提高薪酬以应对婴儿潮退休

582
00:32:57,670 --> 00:33:00,920
随着我们失去

583
00:33:00,920 --> 00:33:08,579
因移民管控离开的人

584
00:33:09,299 --> 00:33:10,380
这是图表

585
00:33:10,380 --> 00:33:12,599
我们近期多次讨论过

586
00:33:12,599 --> 00:33:18,539
顶部显示青年失业率

587
00:33:18,539 --> 00:33:19,460
十六至二十岁

588
00:33:19,460 --> 00:33:22,449
四岁组达到九点

589
00:33:22,449 --> 00:33:23,528
四%

590
00:33:23,528 --> 00:33:24,989
非常高

591
00:33:24,989 --> 00:33:25,509
这

592
00:33:25,509 --> 00:33:30,170
几乎是整体失业率的两倍

593
00:33:30,170 --> 00:33:33,390
嗯但如果我们正确

594
00:33:33,390 --> 00:33:35,769
年轻人说管他呢

595
00:33:35,769 --> 00:33:39,490
我要自己创业了，这样

596
00:33:39,490 --> 00:33:45,140
展现主动性并借助AI，对大企业更具吸引力

597
00:33:45,140 --> 00:33:50,909
他们可能能要求更高薪酬

598
00:33:50,909 --> 00:33:52,888
我们认为这种情况会发生

599
00:33:52,888 --> 00:33:57,828
失业率将持续下降

600
00:33:59,410 --> 00:34:04,539
消费者信心创历史新低

601
00:34:04,539 --> 00:34:06,539
这令人心碎

602
00:34:06,539 --> 00:34:09,059
我觉得人们对就业充满恐惧

603
00:34:09,059 --> 00:34:15,878
我刚才说的观点与主流看法相反

604
00:34:15,878 --> 00:34:23,679
还有其他因素压低了消费者信心

605
00:34:25,079 --> 00:34:28,639
从就业角度的恐惧

606
00:34:28,639 --> 00:34:31,610
储蓄率正在下降

607
00:34:31,610 --> 00:34:34,769
现在那些入不敷出的人

608
00:34:34,769 --> 00:34:39,460
只能动用现有储蓄

609
00:34:39,460 --> 00:34:41,599
储蓄率可能因其他原因下降

610
00:34:41,599 --> 00:34:42,579
储蓄率会下降

611
00:34:42,579 --> 00:34:44,900
因为股市在上涨

612
00:34:44,900 --> 00:34:50,130
90年代你看到股市上涨

613
00:34:50,130 --> 00:34:54,070
通常信心也会随之上升

614
00:34:54,070 --> 00:34:55,889
但尚未如此

615
00:34:56,849 --> 00:35:01,789
这可能是高收入群体的原因

616
00:35:01,789 --> 00:35:04,369
储蓄率可能在下降

617
00:35:04,889 --> 00:35:07,610
看看低收入群体的情况

618
00:35:07,610 --> 00:35:09,289
汽车逾期率

619
00:35:09,289 --> 00:35:10,750
我们已观察了一段时间

620
00:35:10,750 --> 00:35:12,690
已突破零点

621
00:35:12,690 --> 00:35:14,719
疫情后升至8.09%

622
00:35:15,760 --> 00:35:16,278
嗯

623
00:35:16,278 --> 00:35:20,590
所以我们认为可能发生

624
00:35:20,590 --> 00:35:21,010
是

625
00:35:21,010 --> 00:35:23,070
人们愿意放弃汽车

626
00:35:23,070 --> 00:35:23,449
现在

627
00:35:23,449 --> 00:35:24,610
可以打Uber

628
00:35:24,610 --> 00:35:25,510
如有需要

629
00:35:25,510 --> 00:35:26,949
将远程办公

630
00:35:26,949 --> 00:35:29,650
释放部分收入

631
00:35:29,650 --> 00:35:31,590
这可能是原因之一

632
00:35:31,590 --> 00:35:34,190
他们不介意丢弃汽车

633
00:35:34,398 --> 00:35:35,318
另一方面

634
00:35:35,318 --> 00:35:38,119
信用卡逾期率改善

635
00:35:38,119 --> 00:35:39,159
这是怎么回事

636
00:35:39,159 --> 00:35:45,829
年轻人尤其关注信用评分

637
00:35:45,829 --> 00:35:52,139
去年退税也抵消了

638
00:35:52,144 --> 00:35:56,179
油价上涨的影响

639
00:35:56,179 --> 00:35:58,550
这是值得肯定的

640
00:35:58,550 --> 00:35:59,929
消费情况

641
00:35:59,929 --> 00:36:01,710
保持得相当不错

642
00:36:01,710 --> 00:36:05,710
但预计会稍显疲软

643
00:36:05,710 --> 00:36:11,000
因过去几个月的影响

644
00:36:12,000 --> 00:36:13,730
通胀开始上升

645
00:36:14,679 --> 00:36:17,179
这直接因为石油价格

646
00:36:17,179 --> 00:36:19,980
但无论如何它仍在支撑

647
00:36:19,980 --> 00:36:21,739
考虑到这种情绪

648
00:36:21,739 --> 00:36:22,599
它仍在支撑

649
00:36:22,599 --> 00:36:23,920
这没问题

650
00:36:24,719 --> 00:36:29,079
嗯，情绪低迷的一个原因是再次

651
00:36:29,079 --> 00:36:30,639
我要把责任归咎于美联储

652
00:36:30,639 --> 00:36:32,800
大约在22年左右

653
00:36:33,329 --> 00:36:36,769
基本上美联储关闭了

654
00:36:36,769 --> 00:36:39,139
一代房主

655
00:36:39,139 --> 00:36:39,780
你知道的

656
00:36:39,780 --> 00:36:44,659
年轻人买不起房子

657
00:36:44,659 --> 00:36:46,349
他们有学生贷款

658
00:36:46,349 --> 00:36:50,690
疫情期间房价上涨

659
00:36:51,250 --> 00:36:51,670
现在

660
00:36:51,670 --> 00:36:52,789
他们开始安定下来

661
00:36:52,789 --> 00:36:54,409
但他们并未崩溃

662
00:36:54,409 --> 00:36:57,500
我们仍面临 affordability 问题

663
00:36:57,500 --> 00:37:00,880
你可以看到现有房屋销售数据

664
00:37:00,880 --> 00:37:03,849
它们回到了之前的水平

665
00:37:03,849 --> 00:37:05,670
我不知道会持续多久

666
00:37:05,670 --> 00:37:07,590
我看不清楚

667
00:37:07,590 --> 00:37:10,849
在70年代我读大学时

668
00:37:10,849 --> 00:37:14,510
我记得这个数字曾高于

669
00:37:14,510 --> 00:37:15,550
现在的水平

670
00:37:15,550 --> 00:37:20,429
我记得当时在400万到500万套之间

671
00:37:20,429 --> 00:37:23,409
而人口规模现在大得多

672
00:37:23,409 --> 00:37:25,389
这简直是灾难

673
00:37:25,389 --> 00:37:29,480
我相信凯文·沃尔什已注意到

674
00:37:29,480 --> 00:37:32,539
他知道利率必须下调

675
00:37:32,539 --> 00:37:34,429
至少是房贷利率

676
00:37:34,429 --> 00:37:39,150
如果通胀下降而生产力提升

677
00:37:39,440 --> 00:37:42,039
无论经济有多强劲

678
00:37:42,039 --> 00:37:44,420
我认为他会现在降息

679
00:37:44,420 --> 00:37:46,059
这很反直觉

680
00:37:46,059 --> 00:37:50,239
我知道但这就是我的看法

681
00:37:50,239 --> 00:37:52,909
关于凯文·沃尔什

682
00:37:52,909 --> 00:37:53,568
你可以看到

683
00:37:53,568 --> 00:37:54,369
你知道的

684
00:37:54,369 --> 00:37:55,818
购房者

685
00:37:55,818 --> 00:37:57,119
这是紫色线

686
00:37:57,119 --> 00:37:58,378
卖家

687
00:37:58,378 --> 00:37:59,918
巨大的供需失衡

688
00:37:59,918 --> 00:38:02,670
外界存在很多焦虑

689
00:38:02,670 --> 00:38:05,949
我也归因于婴儿潮一代

690
00:38:05,949 --> 00:38:09,030
他们不想住大房子想搬家

691
00:38:09,030 --> 00:38:12,699
但无法承受房贷利率

692
00:38:12,699 --> 00:38:19,519
利率是现在的两倍这里显示利率

693
00:38:19,519 --> 00:38:21,340
如你所见近期有所上升

694
00:38:21,340 --> 00:38:28,849
因此既不提振信心，也不提高可负担性，接下来转向经济其他部分

695
00:38:28,849 --> 00:38:32,590
这就是消费者和住房领域的情况

696
00:38:32,590 --> 00:38:37,750
你知道这两者在情绪上非常相关

697
00:38:37,829 --> 00:38:40,630
这里是预防措施

698
00:38:40,630 --> 00:38:44,630
以防伊朗战争爆发突然发生

699
00:38:44,630 --> 00:38:47,429
以防我们遭遇新的供给冲击

700
00:38:47,429 --> 00:38:49,150
我要开始囤积库存

701
00:38:49,150 --> 00:38:51,670
我们认为这在一定程度上就是当前状况

702
00:38:51,670 --> 00:39:00,409
当然，另一个重大发展持续进行的是人工智能基建热潮

703
00:39:00,409 --> 00:39:05,380
这正在制造业各环节引发连锁反应

704
00:39:05,380 --> 00:39:05,739
这里

705
00:39:05,739 --> 00:39:08,659
如你所见我们已突破

706
00:39:08,659 --> 00:39:10,599
在科技和电信泡沫时期

707
00:39:10,599 --> 00:39:15,920
我们曾触及高点却难以突破直到近期

708
00:39:16,920 --> 00:39:18,519
而现在我们已走出

709
00:39:18,519 --> 00:39:20,039
如果这是股票

710
00:39:20,039 --> 00:39:22,400
你会说我们已突破盘整

711
00:39:22,400 --> 00:39:26,780
我们经历了一个小杯形或技术上所谓的形态

712
00:39:26,780 --> 00:39:28,429
现在正稳步上升

713
00:39:28,429 --> 00:39:29,469
我们正在前进

714
00:39:29,469 --> 00:39:37,530
因为为何因为这项投资回报惊人

715
00:39:37,530 --> 00:39:41,219
除去人工智能后

716
00:39:41,219 --> 00:39:51,210
SpaceX I据我们判断应为SpaceX S1

717
00:39:52,170 --> 00:39:54,889
布莱特·温顿在此领域做出了卓越工作

718
00:39:55,969 --> 00:39:59,989
与弗兰克·唐宁及约瑟夫的AI团队共同协作

719
00:40:00,590 --> 00:40:12,530
我们相信SpaceX I/AI建造了科洛斯斯一号和二号

720
00:40:12,530 --> 00:40:14,170
我可能不会完全准确

721
00:40:14,170 --> 00:40:25,099
但粗略估算300亿美元投资，Anthropic以每月1.25亿美元租用

722
00:40:25,099 --> 00:40:27,179
每月12.5亿美元

723
00:40:27,179 --> 00:40:30,659
年租金15亿美元

724
00:40:30,659 --> 00:40:35,380
实际数字可能更高

725
00:40:35,380 --> 00:40:41,039
想想看他们投入300亿，Anthropic

726
00:40:42,039 --> 00:40:49,489
一年内就回本一半这简直难以置信

727
00:40:50,010 --> 00:40:57,230
这也是为何SpaceX AI愿意出租

728
00:40:57,230 --> 00:40:59,710
Anthropic愿意支付租金

729
00:40:59,710 --> 00:41:05,110
而X I正在重组和调整

730
00:41:05,110 --> 00:41:07,349
你可以看到技术突破

731
00:41:07,349 --> 00:41:10,230
对比科技和电信泡沫时期

732
00:41:10,230 --> 00:41:12,250
这正是令许多人担忧之处

733
00:41:12,250 --> 00:41:13,818
我们即将到达临界点

734
00:41:13,818 --> 00:41:17,300
基于我们将公布的指标

735
00:41:17,300 --> 00:41:18,900
是谁制作了这张图表

736
00:41:18,900 --> 00:41:22,860
聚焦特定领域

737
00:41:22,860 --> 00:41:26,269
硬件、软件或研发等

738
00:41:26,269 --> 00:41:28,769
我们已处于高位

739
00:41:28,769 --> 00:41:33,090
但我们认为工业革命仍有长路要走

740
00:41:34,369 --> 00:41:39,969
资本支出占GDP比例曾达5-6%区间

741
00:41:39,969 --> 00:41:44,309
目前我们处于

742
00:41:44,309 --> 00:41:46,110
不到一半的水平

743
00:41:46,110 --> 00:41:48,289
可能在2%左右

744
00:41:48,289 --> 00:41:53,889
我们认为可能进入5%到6%的区间

745
00:41:53,889 --> 00:41:55,949
不要让科技和电信

746
00:41:55,949 --> 00:41:57,630
泡沫与崩盘吓到你

747
00:41:57,630 --> 00:41:59,289
那是一场资本过剩

748
00:41:59,289 --> 00:41:59,869
盲目追逐

749
00:41:59,869 --> 00:42:01,750
过早机会太少

750
00:42:01,750 --> 00:42:02,630
我们没有云计算

751
00:42:02,630 --> 00:42:04,639
人工智能突破尚未出现

752
00:42:04,639 --> 00:42:06,920
所有成本都太高

753
00:42:06,920 --> 00:42:10,389
那根光纤埋了数十年未用

754
00:42:10,389 --> 00:42:12,050
今天的GPU技术

755
00:42:12,050 --> 00:42:13,190
正如有人所说

756
00:42:13,190 --> 00:42:14,389
我不知道是谁说的

757
00:42:14,389 --> 00:42:15,349
它们正在融化

758
00:42:15,349 --> 00:42:17,630
供应极度短缺

759
00:42:18,159 --> 00:42:19,099
贸易逆差

760
00:42:19,099 --> 00:42:21,699
仅用于平衡消费

761
00:42:21,699 --> 00:42:22,079
投资

762
00:42:23,639 --> 00:42:25,059
库存与贸易

763
00:42:25,059 --> 00:42:26,039
这就是构成

764
00:42:26,039 --> 00:42:26,880
GDP的要素

765
00:42:27,889 --> 00:42:31,530
现状基本保持稳定

766
00:42:31,530 --> 00:42:34,010
至少没有恶化

767
00:42:34,010 --> 00:42:38,349
我认为这会刺激总统

768
00:42:38,349 --> 00:42:42,099
特朗普在此议题上的言论

769
00:42:42,099 --> 00:42:45,780
我们不排除赤字进一步恶化

770
00:42:45,780 --> 00:42:46,880
正如我之前所说

771
00:42:46,880 --> 00:42:48,380
我们无需担忧

772
00:42:48,380 --> 00:42:53,429
贸易逆差另一面是资本盈余

773
00:42:53,429 --> 00:42:54,730
最终会平衡

774
00:42:54,730 --> 00:42:57,670
我们看到大量资本流入

775
00:42:57,670 --> 00:42:57,869
美

776
00:42:57,869 --> 00:42:59,489
国

777
00:42:59,489 --> 00:43:01,539
我们转向市场

778
00:43:01,739 --> 00:43:03,860
并对这张图表着迷

779
00:43:03,860 --> 00:43:06,599
仍存在的差距

780
00:43:06,599 --> 00:43:10,920
当历史回顾时

781
00:43:10,920 --> 00:43:15,940
我们将审视2022年两次加息

782
00:43:15,940 --> 00:43:17,340
众所周知

783
00:43:17,340 --> 00:43:18,849
这是重大错误

784
00:43:18,849 --> 00:43:20,429
造成严重伤害

785
00:43:20,429 --> 00:43:22,050
金属与GDP比率

786
00:43:22,050 --> 00:43:25,829
绿色显示的金属对黄金比值直线下降

787
00:43:25,829 --> 00:43:27,809
现在开始恢复

788
00:43:27,809 --> 00:43:28,809
这是好消息

789
00:43:28,809 --> 00:43:32,809
符合经济复苏迹象

790
00:43:33,929 --> 00:43:34,989
如你所见

791
00:43:34,989 --> 00:43:39,800
利率过去几年基本区间震荡

792
00:43:39,800 --> 00:43:43,869
尽管之前图表显示

793
00:43:43,869 --> 00:43:48,710
全球国债抛售情况

794
00:43:49,789 --> 00:43:51,050
他们正在购买黄金

795
00:43:51,050 --> 00:43:52,090
如果我们正确的话

796
00:43:52,090 --> 00:43:53,989
这将是一个重大错误

797
00:43:53,989 --> 00:43:56,068
因为如果你注意的话

798
00:43:56,068 --> 00:43:59,889
当凯文·沃什被任命的那天

799
00:43:59,889 --> 00:44:02,329
特朗普总统任命了凯文·沃什

800
00:44:02,329 --> 00:44:03,809
黄金价格达到顶峰

801
00:44:03,809 --> 00:44:05,230
黄金价格达到顶峰

802
00:44:05,289 --> 00:44:09,619
我相信凯文·沃什就像格林斯潘

803
00:44:09,619 --> 00:44:13,139
会密切关注黄金动态

804
00:44:13,139 --> 00:44:16,030
作为重要的通胀指标

805
00:44:16,030 --> 00:44:16,849
这里

806
00:44:16,849 --> 00:44:21,769
标普指数与原油价格反弹

807
00:44:21,769 --> 00:44:23,570
这非常令人安心

808
00:44:23,570 --> 00:44:25,469
你看到七十年代发生的事情

809
00:44:25,469 --> 00:44:27,278
它完全崩溃了

810
00:44:27,278 --> 00:44:33,619
并造成长达1966至1982年的熊市

811
00:44:33,619 --> 00:44:35,639
而且

812
00:44:36,900 --> 00:44:40,440
我们可以看到并未继续下行

813
00:44:40,440 --> 00:44:42,099
我们转向相反方向

814
00:44:42,099 --> 00:44:43,719
我们认为这将持续

815
00:44:43,719 --> 00:44:45,989
尤其是如果我们对油价正确的话

816
00:44:45,989 --> 00:44:49,849
这里是标普指数与黄金的关系，我之前提到过

817
00:44:49,849 --> 00:44:51,469
因为我尊重

818
00:44:51,469 --> 00:44:52,059
加州

819
00:44:52,059 --> 00:44:53,860
那家研究机构

820
00:44:53,860 --> 00:44:58,099
多年前就提醒过我们

821
00:44:58,099 --> 00:45:00,000
再次可以看到七十年代

822
00:45:00,000 --> 00:45:01,329
多么灾难性的局面

823
00:45:02,280 --> 00:45:04,699
我们现在正在稳定

824
00:45:04,699 --> 00:45:07,380
标普指数相对黄金回升

825
00:45:07,380 --> 00:45:10,818
因为标普上涨而黄金下跌

826
00:45:10,818 --> 00:45:14,739
我们认为这将持续今日

827
00:45:14,739 --> 00:45:16,159
尽管如此

828
00:45:16,159 --> 00:45:19,420
有了凯文·沃什

829
00:45:19,420 --> 00:45:20,019
怀特

830
00:45:20,019 --> 00:45:23,358
我认为确实如此

831
00:45:23,358 --> 00:45:25,059
可以看到比特币与黄金对比

832
00:45:25,059 --> 00:45:25,599
这个

833
00:45:25,599 --> 00:45:28,090
这个情况并不十分明确

834
00:45:28,769 --> 00:45:33,190
围绕量子计算有很多担忧

835
00:45:33,190 --> 00:45:36,230
围绕迈克尔·萨勒的抛售

836
00:45:36,230 --> 00:45:37,469
许多人说

837
00:45:37,469 --> 00:45:38,449
天啊

838
00:45:38,449 --> 00:45:44,860
他的负债与资产比率或负债与市值比率

839
00:45:44,860 --> 00:45:48,778
我认为在44%到5%之间

840
00:45:48,778 --> 00:45:51,699
他可能被迫不断抛售比特币

841
00:45:53,418 --> 00:45:54,298
拭目以待

842
00:45:54,298 --> 00:45:56,018
拭目以待

843
00:45:56,460 --> 00:45:57,360
正如我所说

844
00:45:57,360 --> 00:46:01,260
我们认为黄金将继续下跌

845
00:46:03,179 --> 00:46:06,869
这将对这一比率产生上行压力

846
00:46:06,869 --> 00:46:08,949
至于比特币

847
00:46:08,949 --> 00:46:15,369
链上指标显示市场已达到极端水平

848
00:46:15,369 --> 00:46:16,309
我们拭目以待

849
00:46:16,309 --> 00:46:17,269
我们拭目以待

850
00:46:17,269 --> 00:46:21,228
或许这里将面临一次测试

851
00:46:21,228 --> 00:46:25,369
另外两张图表基本显示无恙

852
00:46:25,369 --> 00:46:29,340
你知道如果我们要进入牛市

853
00:46:29,820 --> 00:46:30,539
没错

854
00:46:30,539 --> 00:46:32,179
这些信用违约互换

855
00:46:32,179 --> 00:46:36,360
银行信用违约互换应表现稳健

856
00:46:36,360 --> 00:46:40,090
高收益债收益率也应如此

857
00:46:40,090 --> 00:46:44,320
这些就是高收益债

858
00:46:44,719 --> 00:46:46,639
高收益债收益率

859
00:46:46,639 --> 00:46:52,960
十年期国债收益率的相对水平

860
00:46:52,960 --> 00:46:56,068
可以看到市场非常平静

861
00:46:56,068 --> 00:46:57,228
你也可以看到

862
00:46:57,228 --> 00:47:01,599
我们始终要保持警惕

863
00:47:01,599 --> 00:47:04,599
平静可能随时被打破

864
00:47:04,599 --> 00:47:05,739
直到发生重大冲击

865
00:47:05,739 --> 00:47:09,230
这就是为何大家担忧私人信贷崩盘

866
00:47:09,230 --> 00:47:10,690
我们并未对此担忧

867
00:47:10,690 --> 00:47:12,090
我们认为是孤立事件

868
00:47:12,090 --> 00:47:15,210
并未波及银行体系

869
00:47:15,210 --> 00:47:18,210
因此我们对此比较乐观

870
00:47:19,289 --> 00:47:21,570
再看两张图表

871
00:47:22,099 --> 00:47:24,298
由kali提供

872
00:47:24,298 --> 00:47:27,898
这是他们的新美国权力指数

873
00:47:27,898 --> 00:47:33,579
kchi明智地开始建立指数业务

874
00:47:34,139 --> 00:47:42,329
希望其指数成为交易者的重要参考

875
00:47:44,530 --> 00:47:45,230
你知道的

876
00:47:45,230 --> 00:47:47,510
提升所有市场的流动性

877
00:47:47,510 --> 00:47:51,239
这就是当前的美国权力指数

878
00:47:51,239 --> 00:47:56,480
鉴于数据中心领域的权力动态

879
00:47:56,480 --> 00:47:58,690
我不觉得我会起这个名字

880
00:47:58,690 --> 00:48:03,690
但这是他们试图衡量的权力平衡

881
00:48:05,769 --> 00:48:10,909
令我惊讶的是它转向了共和党

882
00:48:12,269 --> 00:48:13,650
当伊朗战争爆发时

883
00:48:13,650 --> 00:48:14,949
指数转为负值

884
00:48:14,949 --> 00:48:16,329
现在又回升了

885
00:48:16,329 --> 00:48:20,398
我认为股市对此有一定影响

886
00:48:20,398 --> 00:48:23,278
以及降低

887
00:48:23,278 --> 00:48:28,800
或减弱了极端强硬的 rhetoric

888
00:48:28,800 --> 00:48:30,389
战争初期的激烈言论

889
00:48:30,389 --> 00:48:36,028
并朝着可能达成协议的方向发展

890
00:48:36,469 --> 00:48:38,128
这很有趣

891
00:48:38,128 --> 00:48:41,409
尤其是在中期选举年

892
00:48:41,409 --> 00:48:43,849
这就是一个嗯

893
00:48:43,849 --> 00:48:50,070
这是另一个我们建议给kshi的图表或市场

894
00:48:50,070 --> 00:48:51,778
指南针路径何时提交

895
00:48:51,778 --> 00:48:54,659
为comp提交nda

896
00:48:54,659 --> 00:48:57,838
360度裸盖菇素治疗

897
00:48:57,838 --> 00:48:59,139
难治性抑郁症

898
00:49:00,259 --> 00:49:03,590
有趣的是这一点

899
00:49:03,590 --> 00:49:06,760
这就是这些市场中的低效环节

900
00:49:06,760 --> 00:49:10,760
你知道这里有很多积极信号

901
00:49:10,760 --> 00:49:11,920
这始于三月

902
00:49:13,000 --> 00:49:13,619
嗯

903
00:49:13,619 --> 00:49:18,539
在FDA之前曾收缩

904
00:49:18,539 --> 00:49:22,800
或在四月十八日总统行政令之前

905
00:49:22,800 --> 00:49:23,420
我相信

906
00:49:23,420 --> 00:49:31,449
为加速裸盖菇素及其他致幻剂的审批

907
00:49:31,449 --> 00:49:34,159
用于精神疾病治疗

908
00:49:34,719 --> 00:49:42,099
FDA也合作了

909
00:49:42,099 --> 00:49:47,920
本质上通过缩短审批流程时间

910
00:49:50,280 --> 00:49:53,869
从十个月缩短至一到两个月

911
00:49:53,869 --> 00:49:58,269
我们认为这些都会上涨

912
00:49:58,269 --> 00:50:04,329
你知道这些成功概率会大幅上升

913
00:50:04,329 --> 00:50:08,179
但它们几乎没变且有趣的是

914
00:50:08,179 --> 00:50:09,940
在

915
00:50:11,099 --> 00:50:18,250
二七年一月前高于二七年四月前

916
00:50:18,250 --> 00:50:19,670
这怎么可能

917
00:50:19,670 --> 00:50:22,980
我们正在适应这些新市场

918
00:50:22,980 --> 00:50:24,119
我享受这个过程

919
00:50:24,119 --> 00:50:26,920
我认为这正在回归主动管理

920
00:50:26,920 --> 00:50:32,860
我们将聚焦影响股价的关键变量

921
00:50:32,860 --> 00:50:40,280
 hopefully摆脱围绕宏观变量的盲目算法交易

922
00:50:40,280 --> 00:50:42,019
现在切入正题

923
00:50:42,019 --> 00:50:47,289
对公司而言真正重要的因素

924
00:50:47,730 --> 00:50:51,429
说到这里我知道这次讲得有点长

925
00:50:51,429 --> 00:50:55,559
我们非常看好凯文·沃什

926
00:50:55,559 --> 00:50:57,829
是他所信奉的

927
00:50:58,750 --> 00:51:05,639
我们不确定他会多强烈推动共识

928
00:51:05,639 --> 00:51:07,139
在他发言前

929
00:51:08,739 --> 00:51:11,369
这就是市场正在权衡的

930
00:51:11,369 --> 00:51:12,829
但真相终将胜出

931
00:51:12,829 --> 00:51:16,179
我们认为他将成为美联储的重要力量

932
00:51:16,179 --> 00:51:17,980
他会极具说服力

933
00:51:17,980 --> 00:51:19,019
他非常优秀

934
00:51:20,099 --> 00:51:21,739
辩论能力很强

935
00:51:21,739 --> 00:51:30,510
我认为他的任命和确认前景良好

936
00:51:30,510 --> 00:51:33,818
对美国货币政策有利

937
00:51:34,659 --> 00:51:36,219
正确执行的话

938
00:51:36,219 --> 00:51:38,579
对金融市场

939
00:51:38,579 --> 00:51:44,989
整体而言

940
00:51:44,989 --> 00:51:47,980
祝你本月晚些时候愉快的官方夏季开始

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