BV1czfvBSEpC · 浑水摸鱼清源1 00:00:00,120 --> 00:00:03,180 大家好，欢迎回到摩根士丹利智能投资者对话 2 00:00:03,180 --> 00:00:05,400 我是摩根士丹利特约股票分析师 3 00:00:05,400 --> 00:00:06,269 瑞秋·沃伦 4 00:00:06,269 --> 00:00:09,669 今天我很高兴欢迎加里·沙德布莱克洛克 5 00:00:09,669 --> 00:00:13,679 担任美洲首席投资与组合策略师 6 00:00:13,679 --> 00:00:18,160 加里在金融服务业拥有超过二十年经验 7 00:00:18,160 --> 00:00:20,820 她的职业生涯专注于组合管理 8 00:00:20,820 --> 00:00:23,868 在固定收益市场交易与宏观策略领域 9 00:00:23,868 --> 00:00:28,339 她于2010年加入贝莱德全球固定收益团队 10 00:00:28,339 --> 00:00:31,559 转任全球通胀组合管理团队 11 00:00:31,559 --> 00:00:34,299 2013年成为高级组合经理 12 00:00:34,299 --> 00:00:39,509 2017至2020年担任固定收益产品策略团队成员 13 00:00:39,509 --> 00:00:41,270 加入贝莱德之前 14 00:00:41,270 --> 00:00:45,369 加里在杰弗里斯和美林证券工作了九年 15 00:00:45,369 --> 00:00:46,969 作为杰弗里斯的副总裁 16 00:00:46,969 --> 00:00:47,750 她负责管理美国通胀交易部门 17 00:00:47,750 --> 00:00:53,409 并建立了国债通胀保值证券业务 18 00:00:53,409 --> 00:00:55,109 加里欢迎来到节目 19 00:00:55,109 --> 00:00:57,530 今天能和我一起做客感到非常荣幸 20 00:00:57,770 --> 00:00:58,570 嗨，瑞秋 21 00:00:58,570 --> 00:00:59,869 很高兴来到这里 22 00:00:59,869 --> 00:01:01,500 感谢邀请 23 00:01:01,780 --> 00:01:02,619 当然 24 00:01:02,619 --> 00:01:05,859 我们直接进入正题，贝莱德 25 00:01:05,859 --> 00:01:08,280 刚刚发布了最新报告 26 00:01:08,280 --> 00:01:10,840 《2026年投资展望》 27 00:01:10,840 --> 00:01:13,019 即对明年经济形势的预测 28 00:01:13,019 --> 00:01:14,649 这份报告由我共同撰写 29 00:01:14,649 --> 00:01:18,748 报告中有许多重要见解 30 00:01:18,748 --> 00:01:23,959 值得与广大市场及零售投资者深入探讨 31 00:01:23,959 --> 00:01:27,959 报告中有一部分内容特别引人注目 32 00:01:27,959 --> 00:01:28,239 嗯 33 00:01:28,239 --> 00:01:29,000 报告指出 34 00:01:29,000 --> 00:01:32,760 我们预计2026年将呈现高于趋势 35 00:01:32,760 --> 00:01:33,698 的经济增长 36 00:01:33,698 --> 00:01:36,679 通过政策支持和生产率提升实现 37 00:01:36,679 --> 00:01:38,959 我们认为这将利好风险投资 38 00:01:38,959 --> 00:01:40,578 但劳动力市场疲软 39 00:01:40,578 --> 00:01:46,140 估值过高及利率前景不确定性仍是风险 40 00:01:46,140 --> 00:01:47,439 我很好奇 41 00:01:47,439 --> 00:01:50,280 你看到哪些具体数据 42 00:01:50,280 --> 00:01:53,640 能证实这种加速是可持续的 43 00:01:53,640 --> 00:01:53,879 你知道的 44 00:01:53,879 --> 00:01:56,500 这种增长是否广泛分布于多个行业 45 00:01:56,500 --> 00:01:59,219 还是主要集中在科技领域 46 00:01:59,500 --> 00:02:01,260 当然，瑞秋刚才的问题 47 00:02:01,260 --> 00:02:01,859 我的团队 48 00:02:01,859 --> 00:02:02,739 和我 49 00:02:02,739 --> 00:02:03,400 你知道的 50 00:02:03,400 --> 00:02:05,819 假期期间我们投入了很多时间 51 00:02:05,819 --> 00:02:08,180 正在推进我们的二〇二六年计划 52 00:02:08,180 --> 00:02:11,699 一月五日发布的投资方向 53 00:02:11,699 --> 00:02:15,579 正如你所说的核心观点就是 54 00:02:15,579 --> 00:02:20,280 我们即将进入二〇二六年的背景 55 00:02:20,280 --> 00:02:25,430 这对投资股票非常有利 56 00:02:25,430 --> 00:02:30,370 我们在报告中强调这一点的原因是 57 00:02:30,370 --> 00:02:32,689 尤其是与这一阶段相比 58 00:02:33,810 --> 00:02:34,090 你知道的 59 00:02:34,090 --> 00:02:35,709 二〇二五年十二个月前 60 00:02:35,709 --> 00:02:37,748 我们不仅看到强劲增长 61 00:02:37,748 --> 00:02:40,250 实际上看到增长加速 62 00:02:40,250 --> 00:02:42,289 现在直接回答你的问题 63 00:02:42,289 --> 00:02:47,949 这不仅仅是人工智能资本支出驱动投资 64 00:02:47,949 --> 00:02:49,310 因此 65 00:02:49,310 --> 00:02:51,030 GDP不仅仅关乎这一点 66 00:02:51,030 --> 00:02:55,680 尽管这是经济的强劲且重要驱动力 67 00:02:55,680 --> 00:02:57,259 但远不止于此 68 00:02:57,259 --> 00:03:02,439 认识到提升生产率将成为 69 00:03:02,439 --> 00:03:03,080 GDP的驱动力 70 00:03:03,080 --> 00:03:08,240 这是对消费者仍保持坚实基础的认可 71 00:03:08,240 --> 00:03:12,280 如果我们观察第四季度GDP预期 72 00:03:12,280 --> 00:03:14,780 以及二〇二六年第一季度GDP 73 00:03:14,780 --> 00:03:18,729 当然这些数据将在几个月后公布 74 00:03:18,729 --> 00:03:19,909 消费者 75 00:03:19,909 --> 00:03:20,729 你和我 76 00:03:20,729 --> 00:03:22,789 推动经济发展的支出群体 77 00:03:22,789 --> 00:03:29,030 我们仍对消费支出感到乐观 78 00:03:29,030 --> 00:03:30,370 此外 79 00:03:30,370 --> 00:03:31,629 正如我们所述 80 00:03:31,629 --> 00:03:34,310 增长正在加速 81 00:03:34,310 --> 00:03:35,590 但与此同时 82 00:03:35,590 --> 00:03:39,889 预期利率将持续下行 83 00:03:39,889 --> 00:03:42,659 这一点我们在二〇二五年也观察到 84 00:03:42,659 --> 00:03:44,659 我们预计这一趋势将持续 85 00:03:44,659 --> 00:03:48,659 这两者结合使增长不仅强劲 86 00:03:48,659 --> 00:03:51,240 更加速至2.5% 87 00:03:51,240 --> 00:03:51,840 2.6% 88 00:03:51,840 --> 00:03:52,860 2.7% 89 00:03:52,860 --> 00:03:55,120 到二〇二六年年末观察 90 00:03:55,120 --> 00:03:56,759 但总体而言 91 00:03:56,759 --> 00:03:58,460 政策利率也在下调 92 00:03:58,460 --> 00:04:01,710 这两者同时发生并不常见 93 00:04:01,710 --> 00:04:08,020 这为投资者提供了跨市场投资的丰富环境 94 00:04:08,020 --> 00:04:09,560 涵盖股票、债券 95 00:04:09,560 --> 00:04:12,159 及其他我们称为多元化工具 96 00:04:12,159 --> 00:04:16,230 最后为听众补充一点 97 00:04:16,389 --> 00:04:20,250 回顾去年此时 98 00:04:20,250 --> 00:04:23,569 可能存在许多不确定性 99 00:04:23,569 --> 00:04:25,470 这些是否与 100 00:04:25,470 --> 00:04:26,189 可能发生的情况相关 101 00:04:26,189 --> 00:04:27,980 如果关税实施 102 00:04:27,980 --> 00:04:29,519 可能发生什么 103 00:04:29,519 --> 00:04:32,839 如果因此导致通胀进一步加速 104 00:04:32,839 --> 00:04:37,339 而其中一些担忧现在已成往事 105 00:04:37,339 --> 00:04:39,860 因此获得更多确定性 106 00:04:39,860 --> 00:04:41,259 关税的影响 107 00:04:41,259 --> 00:04:47,389 这使企业及我们实际上能更自信 108 00:04:47,389 --> 00:04:53,240 《大美法案》的影响及增长预期 109 00:04:53,240 --> 00:04:58,800 来自税收优惠及其他增长驱动因素 110 00:04:58,800 --> 00:04:59,939 所以再次 111 00:04:59,939 --> 00:05:03,100 强劲的经济展望 112 00:05:03,100 --> 00:05:03,720 呃 113 00:05:03,720 --> 00:05:05,968 从GDP视角的展望 114 00:05:05,968 --> 00:05:07,428 利率下行 115 00:05:07,428 --> 00:05:09,149 来自整体经济 116 00:05:09,149 --> 00:05:10,428 不只个别领域 117 00:05:10,428 --> 00:05:14,339 这是我们对资产类别观点的基础 118 00:05:14,339 --> 00:05:15,199 在股票市场 119 00:05:15,199 --> 00:05:17,560 固定收益及其它多元化工具 120 00:05:17,560 --> 00:05:18,079 是的 121 00:05:18,079 --> 00:05:20,399 这非常有助于解释 122 00:05:20,399 --> 00:05:23,019 报告方法论的基础 123 00:05:23,019 --> 00:05:26,019 我想回到报告中提到的一点 124 00:05:26,019 --> 00:05:26,420 你知道的 125 00:05:26,420 --> 00:05:27,920 谈到高估值 126 00:05:27,920 --> 00:05:31,139 是否存在具体资产类别或行业 127 00:05:31,139 --> 00:05:32,569 正在出现这些情况 128 00:05:32,569 --> 00:05:34,649 哪些估值显得最为高企 129 00:05:34,649 --> 00:05:38,730 是否存在这些估值可能从 130 00:05:38,730 --> 00:05:39,149 你知道的 131 00:05:39,149 --> 00:05:43,430 由风险转为可能压倒经济基本面的修正触发点 132 00:05:43,430 --> 00:05:44,930 你看到了什么 133 00:05:44,930 --> 00:05:45,470 是的 134 00:05:45,470 --> 00:05:47,370 我们讨论高估值 135 00:05:47,370 --> 00:05:49,350 如果你阅读报告 136 00:05:49,350 --> 00:05:52,670 你会发现我们讨论了高估值 137 00:05:52,670 --> 00:05:55,230 然后破除相关迷思 138 00:05:55,230 --> 00:05:55,589 嗯 139 00:05:55,589 --> 00:05:59,269 并非所有领域都存在高估值 140 00:05:59,269 --> 00:06:00,310 这也是为什么你应该 141 00:06:00,310 --> 00:06:00,629 你知道的 142 00:06:00,629 --> 00:06:02,269 感到恐惧并持有现金 143 00:06:02,269 --> 00:06:06,670 但需认识到当今由AI驱动的世界 144 00:06:06,670 --> 00:06:09,329 及今日由AI驱动的股市 145 00:06:09,329 --> 00:06:13,439 今日现金流充沛的科技市场 146 00:06:13,439 --> 00:06:14,759 你知道我们 147 00:06:14,759 --> 00:06:18,649 我们分享了一些净利润增长数据 148 00:06:18,649 --> 00:06:20,350 稍后我们将会详细讨论 149 00:06:20,350 --> 00:06:22,389 收入增长 150 00:06:22,389 --> 00:06:23,910 盈利增长数据 151 00:06:23,910 --> 00:06:32,389 这些实际上使估值比2025年初更具吸引力 152 00:06:32,389 --> 00:06:35,290 所以这不仅仅是表面现象 153 00:06:35,290 --> 00:06:38,759 我们经常听到客户对 154 00:06:38,759 --> 00:06:40,959 标普500指数当前水平的担忧 155 00:06:40,959 --> 00:06:44,670 如果你只看未来12个月的 156 00:06:44,670 --> 00:06:47,170 市盈率（PE）实际上处于 157 00:06:47,170 --> 00:06:50,269 可能我们很久未见的水平 158 00:06:50,269 --> 00:06:54,600 这也是我们听到的客户担忧之一 159 00:06:54,600 --> 00:06:58,000 我认为我们需要强调的是 160 00:06:58,000 --> 00:07:02,560 我们理解你可能担心当前的高位 161 00:07:02,560 --> 00:07:03,319 仅仅这个数字 162 00:07:03,319 --> 00:07:04,480 大约22倍 163 00:07:04,480 --> 00:07:06,220 大约22.5倍 164 00:07:06,220 --> 00:07:08,079 但让我们帮你拆解分析 165 00:07:08,079 --> 00:07:09,220 如果你看科技板块 166 00:07:09,220 --> 00:07:11,639 尤其是大型成长股 167 00:07:11,639 --> 00:07:13,240 特别是看科技板块 168 00:07:13,240 --> 00:07:13,899 例如 169 00:07:13,899 --> 00:07:19,089 因为2025年期间盈利增长非常强劲 170 00:07:19,089 --> 00:07:24,730 当然我们将在未来几周和几个月通过四季度财报 171 00:07:24,730 --> 00:07:27,389 因为盈利表现非常强劲 172 00:07:27,389 --> 00:07:29,480 如果看市盈率 173 00:07:29,759 --> 00:07:31,920 科技板块的市盈率实际上已下降 174 00:07:31,920 --> 00:07:33,939 从2025年初的水平 175 00:07:33,939 --> 00:07:36,000 降至2026年初的水平 176 00:07:36,000 --> 00:07:39,959 从约27.5倍 177 00:07:39,959 --> 00:07:41,158 实际上变为28倍 178 00:07:41,158 --> 00:07:43,639 实际上降至26倍 179 00:07:43,639 --> 00:07:47,439 这里的盈利增长才是关键所在 180 00:07:47,439 --> 00:07:54,220 当然市场可能出现回调总是需要警惕的 181 00:07:54,220 --> 00:07:55,500 所有听众朋友 182 00:07:55,500 --> 00:07:57,790 我希望大家认识到 183 00:07:57,790 --> 00:08:01,769 但股市不会永远只涨不停 184 00:08:01,769 --> 00:08:05,230 过去两三年我们确实经历了这样的美好时期 185 00:08:05,230 --> 00:08:08,730 长期来看这是令人欣喜的 186 00:08:08,730 --> 00:08:10,069 整体股票市场 187 00:08:10,069 --> 00:08:12,009 如果你通过ETF分散配置 188 00:08:12,009 --> 00:08:15,500 长期采用多元化投资策略 189 00:08:15,500 --> 00:08:17,259 确实能获得正收益 190 00:08:17,259 --> 00:08:21,939 但需认识到市场可能出现回调期 191 00:08:21,939 --> 00:08:23,639 这些回调不仅常见 192 00:08:23,639 --> 00:08:25,538 而且可能是健康的 193 00:08:25,538 --> 00:08:31,098 我们需正视高估值作为 194 00:08:31,098 --> 00:08:35,600 或许可以破除科技估值的某些误解 195 00:08:35,600 --> 00:08:40,200 但也需认识到回调是 196 00:08:41,200 --> 00:08:45,190 任何股市表现中必要且正常的组成部分 197 00:08:45,190 --> 00:08:49,049 如果你在资产类别间 198 00:08:49,049 --> 00:08:50,590 不仅限于资产类别 199 00:08:50,590 --> 00:08:51,490 包括债券 200 00:08:51,490 --> 00:08:54,370 国际股票 201 00:08:54,370 --> 00:08:55,860 美国股市 202 00:08:55,860 --> 00:08:59,179 以及其他一些多元化工具 203 00:08:59,179 --> 00:08:59,879 例如黄金 204 00:08:59,879 --> 00:09:00,899 例如比特币 205 00:09:00,899 --> 00:09:02,559 例如流动性替代资产 206 00:09:02,559 --> 00:09:03,860 你应该这样做 207 00:09:03,860 --> 00:09:07,159 或者长期来看 208 00:09:07,159 --> 00:09:09,240 拥有积极的投资旅程 209 00:09:09,649 --> 00:09:12,730 我想更多谈谈这里的AI部分 210 00:09:12,730 --> 00:09:16,320 显然，许多投资者都在关注当前市场的这一现象 211 00:09:16,320 --> 00:09:19,279 这也是你们报告重点探讨的内容 212 00:09:19,279 --> 00:09:20,480 还有一个部分 213 00:09:20,480 --> 00:09:22,679 我想朗读其中一个章节 214 00:09:22,679 --> 00:09:24,299 报告指出 215 00:09:24,299 --> 00:09:27,320 人工智能仍是投资者关注的核心主题 216 00:09:27,320 --> 00:09:30,100 它推动资本密集型扩张 217 00:09:30,100 --> 00:09:32,649 提升生产力并维持盈利韧性 218 00:09:32,649 --> 00:09:37,250 仅2025年数据中心投入就超过5000亿美元 219 00:09:37,250 --> 00:09:39,690 另有5万至8万亿美元 220 00:09:39,690 --> 00:09:43,299 预计到2030年整体AI基建投资规模 221 00:09:43,299 --> 00:09:45,019 资本支出支撑 222 00:09:45,019 --> 00:09:47,480 不仅企业利润预期 223 00:09:47,480 --> 00:09:50,328 更影响宏观经济增长预测 224 00:09:50,328 --> 00:09:53,188 阅读后最让我印象深刻的是 225 00:09:53,188 --> 00:09:53,489 这一点 226 00:09:53,489 --> 00:09:53,688 你知道的 227 00:09:53,688 --> 00:09:59,068 我们看到许多科技巨头成功抓住了AI革命机遇 228 00:09:59,068 --> 00:10:01,408 并非所有AI企业都能做到 229 00:10:01,408 --> 00:10:05,448 目前投资价值主要集中在这些成熟企业 230 00:10:05,448 --> 00:10:07,169 但我认为这将改变 231 00:10:07,169 --> 00:10:09,490 但随之而来的一个问题是 232 00:10:09,490 --> 00:10:09,929 这一点 233 00:10:09,929 --> 00:10:14,570 投资者能容忍资本投入维持的盈利多久 234 00:10:14,570 --> 00:10:18,460 才会要求AI产品直接带来营收证明 235 00:10:18,460 --> 00:10:21,519 AI驱动的资本支出 236 00:10:21,519 --> 00:10:23,620 如何重塑企业战略重点 237 00:10:23,620 --> 00:10:24,940 正如你所见 238 00:10:24,940 --> 00:10:25,809 是的 239 00:10:25,809 --> 00:10:26,970 非常好的问题 240 00:10:26,970 --> 00:10:28,309 或许还有 241 00:10:28,309 --> 00:10:30,029 这个问题包含多个层面 242 00:10:30,029 --> 00:10:32,809 如果我能拆解一下 243 00:10:32,809 --> 00:10:38,389 我们重点关注与AI相关的个股 244 00:10:38,389 --> 00:10:39,099 所以 245 00:10:39,099 --> 00:10:39,619 嗯 246 00:10:39,619 --> 00:10:41,918 从标普500指数整体分析 247 00:10:41,918 --> 00:10:43,639 筛选出相关名称 248 00:10:43,639 --> 00:10:48,340 在大盘股中筛选出46只AI相关股票 249 00:10:48,340 --> 00:10:49,659 当然属于标普500成分股 250 00:10:49,659 --> 00:10:51,409 因此处于大盘股领域 251 00:10:51,409 --> 00:10:51,970 嗯 252 00:10:51,970 --> 00:10:53,610 在那46只人工智能股票中 253 00:10:53,610 --> 00:10:58,350 其中约44只在2025年出现了至少20%的回撤 254 00:10:58,350 --> 00:11:00,509 然而在这四只中 255 00:11:00,509 --> 00:11:04,649 有四只同时实现了全年超20%的总回报率 256 00:11:04,649 --> 00:11:08,120 12只人工智能股票实际表现为负 257 00:11:08,120 --> 00:11:13,399 我们强调这一点只是要说明人工智能并非单一主题 258 00:11:13,399 --> 00:11:17,919 没错，该主题内部存在一定的主动管理 259 00:11:17,919 --> 00:11:21,940 我们重点关注的ETF代码是B AI 260 00:11:21,940 --> 00:11:22,960 这是贝莱德 261 00:11:22,960 --> 00:11:25,149 一只主动管理型基金 262 00:11:25,149 --> 00:11:29,730 能够围绕该主题的不同领域进行主动管理 263 00:11:29,730 --> 00:11:34,399 显然有一段时间人们只聚焦于软件领域 264 00:11:34,399 --> 00:11:36,019 而现在则转向了内存技术 265 00:11:36,019 --> 00:11:38,210 芯片领域一直是个热门话题 266 00:11:38,210 --> 00:11:41,720 但在2026年是否会更加关注 267 00:11:41,720 --> 00:11:44,700 电力需求及能源问题 268 00:11:44,700 --> 00:11:47,309 希望我们稍后能讨论这一点 269 00:11:47,309 --> 00:11:54,200 这一趋势将持续演变并影响投资策略 270 00:11:54,200 --> 00:11:59,970 随着人工智能叙事的演变，制定投资策略将至关重要 271 00:11:59,970 --> 00:12:02,570 我们在2025年也看到了这一点 272 00:12:02,570 --> 00:12:03,879 这就是第一点 273 00:12:03,879 --> 00:12:04,759 第二点 274 00:12:04,759 --> 00:12:05,179 很好 275 00:12:05,179 --> 00:12:08,980 关于人工智能资本支出周期的问题非常关键 276 00:12:08,980 --> 00:12:11,480 我们反复观察到这一点 277 00:12:11,480 --> 00:12:14,750 投资者不再给予无限宽限期 278 00:12:14,750 --> 00:12:17,429 市场给予了一个开放式的宽限期 279 00:12:17,429 --> 00:12:18,799 在周期初期 280 00:12:18,799 --> 00:12:20,919 当我们刚开始学习使用ChatGPT处理烹饪和旅行规划时 281 00:12:20,919 --> 00:12:24,019 或许在周期早期阶段 282 00:12:24,019 --> 00:12:26,100 我认为我们都在市场中 283 00:12:26,100 --> 00:12:28,120 市场愿意对规模扩张和产能建设给予显著回报 284 00:12:28,120 --> 00:12:34,190 当我们看到相关报道时 285 00:12:34,190 --> 00:12:37,570 比如又有2500亿美元交易达成 286 00:12:37,570 --> 00:12:41,850 这几乎被视为利好消息 287 00:12:41,850 --> 00:12:46,649 但今年这种情况有所变化 288 00:12:47,649 --> 00:12:51,570 尤其是在去年下半年至今 289 00:12:51,570 --> 00:12:54,058 投资者现在要求看到盈利证据 290 00:12:54,058 --> 00:12:57,058 需要证明收入增长和运营效率提升 291 00:12:57,058 --> 00:13:00,440 这一点非常重要 292 00:13:00,440 --> 00:13:01,679 这是早期与当前人工智能资本支出故事的关键区别 293 00:13:01,679 --> 00:13:05,080 从早期阶段到2025年及我们对2026年的看法 294 00:13:05,080 --> 00:13:09,000 2025年与我们对2026年的判断 295 00:13:09,000 --> 00:13:10,700 2026年的情况 296 00:13:10,700 --> 00:13:11,139 总之 297 00:13:11,139 --> 00:13:16,259 我们应聚焦于进入新阶段 298 00:13:16,259 --> 00:13:19,129 不再是盲目投入 299 00:13:19,129 --> 00:13:23,460 那些资本支出被容忍或由现金流支持的公司 300 00:13:23,460 --> 00:13:26,980 或不被容忍但能产生现金流的公司 301 00:13:26,980 --> 00:13:29,539 现金流非常充裕 302 00:13:29,539 --> 00:13:34,580 你并未看到资本支出导致的收入下滑 303 00:13:34,580 --> 00:13:41,350 你能看到的是能够有效变现的AI股票 304 00:13:41,350 --> 00:13:47,059 并在收入和未来前景中展现证明 305 00:13:48,179 --> 00:13:53,149 明确展示了未来变现的方向 306 00:13:53,149 --> 00:13:57,990 我认为这就是关键区别 307 00:13:57,990 --> 00:13:59,149 展望未来 308 00:13:59,149 --> 00:14:01,409 我认为另一个 309 00:14:01,409 --> 00:14:04,059 或许第三个重点 310 00:14:04,059 --> 00:14:04,580 嗯 311 00:14:04,580 --> 00:14:06,559 是差异化竞争 312 00:14:06,559 --> 00:14:07,220 呃 313 00:14:07,220 --> 00:14:09,279 今年我认为将围绕 314 00:14:09,279 --> 00:14:12,669 投入与AI adoption对比 315 00:14:12,669 --> 00:14:15,529 我们已经开始看到这一点 316 00:14:15,529 --> 00:14:21,269 今年市场出现显著扩展趋势 317 00:14:21,269 --> 00:14:24,789 这在2024或2025年并不明显 318 00:14:24,789 --> 00:14:28,809 随着越来越多公司采用 319 00:14:28,809 --> 00:14:30,649 AI应用于所有职能 320 00:14:30,649 --> 00:14:34,090 将推动全经济生产力提升 321 00:14:34,090 --> 00:14:38,909 这将带动AI提升整体效益 322 00:14:38,909 --> 00:14:41,409 就像AI浪潮提升所有船只 323 00:14:41,409 --> 00:14:44,909 这对健康市场有利 324 00:14:44,909 --> 00:14:46,610 覆盖所有不同领域 325 00:14:46,610 --> 00:14:47,610 或多个不同领域 326 00:14:47,610 --> 00:14:49,659 可能并非所有领域 327 00:14:50,080 --> 00:14:52,539 我认为最有趣的现象 328 00:14:52,539 --> 00:14:54,220 报告中提到 329 00:14:54,220 --> 00:14:59,659 AI股票盈利增速远超非AI同行 330 00:14:59,669 --> 00:15:00,929 ChatGPT发布 331 00:15:00,929 --> 00:15:03,309 这可能令部分投资者意外 332 00:15:03,309 --> 00:15:06,669 报告显示标普指数中 333 00:15:06,669 --> 00:15:12,259 你识别的四六只AI股票 334 00:15:12,259 --> 00:15:14,279 2023至2025年累计净利润增长30% 335 00:15:14,279 --> 00:15:18,950 而非AI板块仅3% 336 00:15:18,950 --> 00:15:20,529 这种AI建设 337 00:15:20,529 --> 00:15:21,950 正如报告所述 338 00:15:21,950 --> 00:15:22,190 它 339 00:15:22,190 --> 00:15:23,950 仍处于早期阶段 340 00:15:23,950 --> 00:15:27,769 预计将持续驱动未来增长 341 00:15:27,769 --> 00:15:28,029 所以 342 00:15:28,029 --> 00:15:31,850 你认为哪些是增长与盈利的关键驱动因素 343 00:15:31,850 --> 00:15:33,654 和制约因素 344 00:15:34,360 --> 00:15:34,820 是的 345 00:15:34,820 --> 00:15:36,320 完全正确 346 00:15:36,320 --> 00:15:38,019 你提到的数据再次 347 00:15:38,019 --> 00:15:38,940 重申一点 348 00:15:38,940 --> 00:15:41,220 30%对比3% 349 00:15:41,220 --> 00:15:44,379 在非AI核心部分实际上 350 00:15:44,379 --> 00:15:44,740 你知道的 351 00:15:44,740 --> 00:15:46,379 巨大的差异令人震惊 352 00:15:46,379 --> 00:15:51,798 没错，在深入讨论驱动因素和拖拉机之前 353 00:15:51,798 --> 00:15:56,350 我认为我们需要专注于这种变化如何发生 354 00:15:56,350 --> 00:16:02,850 2026年非AI市场部分能否实现盈利增长 355 00:16:02,850 --> 00:16:05,169 实际上我们已经看到一些迹象 356 00:16:05,169 --> 00:16:07,809 30%与3%之间的差距 357 00:16:07,809 --> 00:16:11,599 毫无疑问AI股票正在快速增长 358 00:16:11,599 --> 00:16:13,419 增长速度远超其他 359 00:16:13,419 --> 00:16:16,720 但就2026年下半年来看 360 00:16:16,720 --> 00:16:19,379 这一差距将略微收窄 361 00:16:19,379 --> 00:16:21,230 差距仍存但会缩小 362 00:16:21,230 --> 00:16:24,320 我认为这对AI adoption是积极信号 363 00:16:24,320 --> 00:16:25,779 正如我之前提到的 364 00:16:25,779 --> 00:16:27,960 现在进入问题的第二部分 365 00:16:27,960 --> 00:16:33,058 关于增长的驱动因素与阻碍因素 366 00:16:33,058 --> 00:16:34,129 如果可以的话 367 00:16:34,129 --> 00:16:37,049 我认为AI驱动增长的核心因素 368 00:16:37,049 --> 00:16:37,450 你知道的 369 00:16:37,450 --> 00:16:40,269 思考企业采用加速化 370 00:16:40,269 --> 00:16:40,879 没错 371 00:16:40,879 --> 00:16:42,759 智能体与自动化 372 00:16:42,759 --> 00:16:44,059 垂直领域AI应用 373 00:16:44,059 --> 00:16:47,340 这些都是投资者关注的重点 374 00:16:47,340 --> 00:16:54,359 同时伴随AI相关基础设施的实体建设 375 00:16:54,359 --> 00:16:56,778 这对工业周期意味着什么 376 00:16:56,778 --> 00:16:59,179 我认为这正在 377 00:16:59,179 --> 00:16:59,580 你知道的 378 00:16:59,580 --> 00:17:00,440 展现在我们眼前 379 00:17:00,440 --> 00:17:06,339 观察工业金属部分的回报率 380 00:17:06,339 --> 00:17:07,039 嗯是的 381 00:17:07,039 --> 00:17:08,740 贵金属表现惊人 382 00:17:08,740 --> 00:17:10,539 但工业金属表现更佳 383 00:17:10,539 --> 00:17:14,519 查看标普500行业的细分数据 384 00:17:14,519 --> 00:17:17,430 关注公用事业和材料工业板块 385 00:17:17,430 --> 00:17:20,250 这些领域表现非常优异 386 00:17:20,250 --> 00:17:27,720 2026年再次印证了AI驱动增长的动力 387 00:17:27,720 --> 00:17:30,339 显然在讨论驱动因素时 388 00:17:30,339 --> 00:17:32,779 也要考虑潜在的阻碍因素 389 00:17:32,779 --> 00:17:35,159 我们需要思考可能的阻碍因素 390 00:17:35,159 --> 00:17:37,219 我认为可以从两个角度分析 391 00:17:37,219 --> 00:17:44,130 首先是认识到电力与能源约束问题 392 00:17:44,130 --> 00:17:44,730 嗯 393 00:17:44,730 --> 00:17:48,730 这些都需要投资者制定应对计划 394 00:17:48,730 --> 00:17:51,730 必须保持务实态度 395 00:17:51,730 --> 00:17:58,969 我们认为未来在构建基础设施所需 396 00:17:58,969 --> 00:18:00,529 建设电力需求 397 00:18:00,529 --> 00:18:03,369 全球范围内将持续投入 398 00:18:03,369 --> 00:18:04,329 这不仅是美国 399 00:18:04,329 --> 00:18:04,789 的故事 400 00:18:04,789 --> 00:18:11,170 而是全球资金在不同类型实体与数字基建上的投入 401 00:18:11,170 --> 00:18:12,500 关于不同类型 402 00:18:12,500 --> 00:18:13,380 你知道管道系统 403 00:18:13,380 --> 00:18:17,619 如果你希望让电力从一处传输到另一处 404 00:18:17,619 --> 00:18:18,940 对于AI建设 405 00:18:18,940 --> 00:18:19,740 但这可能 406 00:18:19,740 --> 00:18:21,710 如果不够迅速 407 00:18:21,710 --> 00:18:23,630 可能成为制约 408 00:18:23,630 --> 00:18:24,990 所以要密切关注这一点 409 00:18:24,990 --> 00:18:27,200 同时也要聚焦于此 410 00:18:27,200 --> 00:18:30,480 从投资主题来看可能围绕 411 00:18:30,480 --> 00:18:33,199 聚焦基础设施建设 412 00:18:33,199 --> 00:18:35,378 我们经常讨论 413 00:18:35,378 --> 00:18:35,679 呃 414 00:18:35,679 --> 00:18:39,390 一个与基础设施相关的ETF 415 00:18:39,390 --> 00:18:40,829 即IMRA 416 00:18:40,829 --> 00:18:46,959 这能让你配置到作为大趋势的基础设施 417 00:18:46,959 --> 00:18:49,430 这正在塑造这个AI团队 418 00:18:49,430 --> 00:18:50,829 然后我还要说 419 00:18:50,829 --> 00:18:54,049 也许最后要认识到 420 00:18:54,049 --> 00:18:59,990 与AI相关的资本支出周期将伴随债务 421 00:18:59,990 --> 00:19:04,299 我们已看到许多发行人进入固定收益市场 422 00:19:04,299 --> 00:19:08,190 甚至私募市场融资 423 00:19:08,190 --> 00:19:09,650 实际上我认为 424 00:19:09,650 --> 00:19:17,049 为投资者创造巨大机会，尤其是那些未专注固定收益的人 425 00:19:17,049 --> 00:19:19,440 作为市场中令人兴奋的领域 426 00:19:19,440 --> 00:19:20,640 你知道 427 00:19:20,640 --> 00:19:23,960 显然不如权益市场性感 428 00:19:23,960 --> 00:19:28,210 但需认识到这一新资金来源 429 00:19:28,210 --> 00:19:33,339 与激动人心的AI领域紧密相关，再次 430 00:19:33,339 --> 00:19:33,920 创造 431 00:19:33,920 --> 00:19:34,500 你知道 432 00:19:34,500 --> 00:19:37,309 在固定收益市场产生收入 433 00:19:37,309 --> 00:19:39,430 与企业信用相关 434 00:19:39,430 --> 00:19:45,390 涉及AI特定领域的技术投入可能带来新机会 435 00:19:45,390 --> 00:19:51,859 广泛认为企业采用加速是增长领域 436 00:19:52,140 --> 00:19:57,180 考虑基础设施建设与能源约束作为需 437 00:19:57,180 --> 00:19:57,700 你知道 438 00:19:57,700 --> 00:19:58,920 放在心上 439 00:19:58,920 --> 00:20:01,138 当然风险中 440 00:20:01,138 --> 00:20:02,818 也存在机会 441 00:20:02,818 --> 00:20:05,319 聚焦基础设施 442 00:20:05,799 --> 00:20:06,519 建设 443 00:20:06,519 --> 00:20:08,339 在公开和私募市场 444 00:20:08,339 --> 00:20:11,159 为参与者提供机会 445 00:20:11,159 --> 00:20:12,999 你知道我们能够参与其中 446 00:20:12,999 --> 00:20:14,999 显然基建是其中之一 447 00:20:14,999 --> 00:20:16,420 II也是其中之一 448 00:20:16,420 --> 00:20:19,160 最后要认识到 449 00:20:19,160 --> 00:20:23,009 固定收益和债务市场有其角色 450 00:20:23,009 --> 00:20:27,490 对于那些未关注固定收益市场的人 451 00:20:27,490 --> 00:20:30,029 嗯，重新接近那个话题 452 00:20:30,029 --> 00:20:33,809 尤其是在像素中存在的某些收益率水平 453 00:20:33,809 --> 00:20:36,640 市场和你都知道 454 00:20:36,640 --> 00:20:39,759 确实看起来人工智能已成为市场主导主题 455 00:20:39,759 --> 00:20:41,660 特别是过去几年 456 00:20:41,660 --> 00:20:43,599 当然我们正处于一个时代 457 00:20:43,599 --> 00:20:45,180 而你的报告聚焦 458 00:20:45,180 --> 00:20:48,279 对明年市场采取全面视角 459 00:20:48,279 --> 00:20:52,740 有很多方式可以投资股市的增长潜力 460 00:20:52,740 --> 00:20:54,009 除了人工智能 461 00:20:54,009 --> 00:20:56,910 所以作为投资者我们 462 00:20:56,910 --> 00:20:58,970 作为投资者我们 463 00:20:58,970 --> 00:20:59,130 可以 464 00:20:59,130 --> 00:20:59,410 你知道的 465 00:20:59,410 --> 00:21:03,159 通过多元化规避高集中度风险 466 00:21:03,159 --> 00:21:03,659 是的 467 00:21:03,659 --> 00:21:04,799 绝对如此 468 00:21:04,799 --> 00:21:06,359 如果你拥有人工智能 469 00:21:06,359 --> 00:21:06,640 你知道的 470 00:21:06,640 --> 00:21:07,200 如果你 471 00:21:07,200 --> 00:21:08,960 当你审视你的投资组合时 472 00:21:08,960 --> 00:21:12,799 如果你认为已持有大量人工智能投资 473 00:21:12,799 --> 00:21:16,960 那时可能需要考虑现在退出 474 00:21:16,960 --> 00:21:20,910 首先，人工智能是一个主题 475 00:21:20,910 --> 00:21:25,489 将在未来十年深刻改变我们的生活 476 00:21:25,489 --> 00:21:27,509 或将改变经济结构 477 00:21:27,509 --> 00:21:30,029 将改变我们的运营方式 478 00:21:30,029 --> 00:21:30,470 所以 479 00:21:30,470 --> 00:21:32,490 将投资与 480 00:21:32,490 --> 00:21:34,269 人工智能紧密关联至关重要 481 00:21:34,269 --> 00:21:37,039 这也是我们开始思考 482 00:21:37,039 --> 00:21:40,919 这可能是最佳投资机会 483 00:21:40,919 --> 00:21:42,939 但并非唯一主题 484 00:21:42,939 --> 00:21:45,190 如果你持有足够多的 485 00:21:45,190 --> 00:21:47,750 让我们思考市场中其他可能 486 00:21:47,750 --> 00:21:52,529 从股权角度如何分散投资组合 487 00:21:52,529 --> 00:21:55,109 这里我们讨论三大主题 488 00:21:55,109 --> 00:21:58,950 首先是价值板块的复苏观点 489 00:21:58,950 --> 00:22:01,089 我们之前提到过盈利增长 490 00:22:02,089 --> 00:22:04,559 需指出2026年增长盈利预期仍优于价值 491 00:22:04,559 --> 00:22:12,160 盈利预期 492 00:22:12,160 --> 00:22:13,140 因此增长应继续增长 493 00:22:13,140 --> 00:22:14,420 盈利预计增长约19% 494 00:22:14,420 --> 00:22:16,599 价值板块盈利预计增长约12% 495 00:22:16,599 --> 00:22:18,960 所以增长明显优于价值 496 00:22:18,960 --> 00:22:21,240 但12%的数据已是显著变化 497 00:22:21,240 --> 00:22:24,920 相比两年前的情况 498 00:22:24,920 --> 00:22:26,839 两年前我们处于约3% 499 00:22:26,839 --> 00:22:29,460 2024年约为3% 500 00:22:29,460 --> 00:22:31,240 这一数据已发生显著变化 501 00:22:31,240 --> 00:22:33,779 因此市场通常不仅仅关注水平 502 00:22:33,779 --> 00:22:35,079 而是更关注变化 503 00:22:35,079 --> 00:22:37,339 价值是市场的一个领域 504 00:22:37,339 --> 00:22:40,909 如果你想远离人工智能团队 505 00:22:40,909 --> 00:22:42,949 这可能是一个方向 506 00:22:42,949 --> 00:22:45,269 我们正在讨论的另一个主题 507 00:22:45,269 --> 00:22:47,068 除了人工智能之外 508 00:22:47,068 --> 00:22:47,548 顺便说一句 509 00:22:47,548 --> 00:22:49,839 如果你在考虑价值投资 510 00:22:49,839 --> 00:22:53,220 我们知道推荐投资者关注的股票代码 511 00:22:53,220 --> 00:22:57,569 是i d 以获取投资组合中的价值敞口 512 00:22:57,569 --> 00:23:02,049 另一个需要考虑的是高股息股票 513 00:23:02,049 --> 00:23:03,190 如果公司 514 00:23:03,190 --> 00:23:03,589 你知道 515 00:23:03,589 --> 00:23:05,670 以股息形式支付现金流 516 00:23:05,670 --> 00:23:07,349 希望它有现金流并且 517 00:23:07,349 --> 00:23:10,509 你知道它没有大量投入人工智能资本支出 518 00:23:10,509 --> 00:23:13,789 也能为投资组合提供通胀保护 519 00:23:13,789 --> 00:23:15,289 通常来说 520 00:23:15,289 --> 00:23:19,130 我们通过hdv来考虑股息 521 00:23:19,130 --> 00:23:21,339 这是我们推出的etf 522 00:23:21,339 --> 00:23:24,950 提供与人工智能完全不同的敞口 523 00:23:24,950 --> 00:23:28,450 最后我要说的是国际市场 524 00:23:28,450 --> 00:23:31,929 特别是新兴市场这一主题 525 00:23:31,929 --> 00:23:32,568 嗯 526 00:23:32,568 --> 00:23:33,409 大多数u 527 00:23:33,409 --> 00:23:34,288 S大使 528 00:23:34,288 --> 00:23:37,420 我们在部分投资组合工作中发现 529 00:23:37,420 --> 00:23:38,059 大多数u 530 00:23:38,059 --> 00:23:40,759 S投资者高度关注美国市场 531 00:23:40,759 --> 00:23:41,099 仅有 532 00:23:41,099 --> 00:23:42,900 这在过去十年表现极佳 533 00:23:42,900 --> 00:23:44,960 所以如果你有这样的情况恭喜 534 00:23:44,960 --> 00:23:47,099 你在过去十年表现优异 535 00:23:47,099 --> 00:23:48,940 但尤其在2025年 536 00:23:48,940 --> 00:23:53,890 我们看到新兴市场超越美国市场 537 00:23:53,890 --> 00:23:56,730 许多发达市场也如此 538 00:23:56,730 --> 00:24:00,549 重新评估投资组合中的新兴市场角色 539 00:24:00,549 --> 00:24:04,720 尤其是当前宏观环境对新兴市场极为有利 540 00:24:04,720 --> 00:24:06,119 而我们正在讨论 541 00:24:06,119 --> 00:24:06,819 即 542 00:24:06,819 --> 00:24:07,299 G 543 00:24:07,299 --> 00:24:08,519 作为其中一个主题 544 00:24:08,519 --> 00:24:12,880 以及你投资组合中可能持有的股票代码 545 00:24:13,079 --> 00:24:16,240 关于人工智能部分的最后一个问题 546 00:24:16,240 --> 00:24:20,380 因为我认为这很有趣且你有所暗示 547 00:24:20,380 --> 00:24:23,779 但显然投资者需要区分 548 00:24:23,779 --> 00:24:24,559 人工智能用于 549 00:24:24,559 --> 00:24:26,019 小幅内部效率提升 550 00:24:26,019 --> 00:24:26,259 你知道 551 00:24:26,259 --> 00:24:30,230 如今市面上有大量被称为人工智能股票的不同股票 552 00:24:30,230 --> 00:24:32,589 但有些情况下可能只是 553 00:24:32,589 --> 00:24:33,009 你知道的 554 00:24:33,009 --> 00:24:37,079 他们进行的适度内部调整与那些构建核心业务的公司相比 555 00:24:37,079 --> 00:24:37,559 你知道的 556 00:24:37,559 --> 00:24:39,640 拥有自有知识产权的人工智能模型基础设施 557 00:24:39,640 --> 00:24:43,119 正如你提到的那些提供持久竞争优势的平台 558 00:24:43,119 --> 00:24:43,680 所以他们 559 00:24:43,680 --> 00:24:47,880 市场上存在一些关键差异存在于各类公司之间 560 00:24:47,880 --> 00:24:50,180 这些公司都自诩为人工智能投资标的 561 00:24:50,180 --> 00:24:51,599 对于那些 562 00:24:51,599 --> 00:24:51,920 你知道的 563 00:24:51,920 --> 00:24:53,420 投资人工智能主题的投资者 564 00:24:53,420 --> 00:24:56,240 我们在识别这些时应该关注什么 565 00:24:56,240 --> 00:24:56,700 你知道的 566 00:24:56,700 --> 00:24:57,960 市场中的赢家和输家 567 00:24:57,960 --> 00:25:02,210 我们需要关注哪些类型的公司和商业模式 568 00:25:02,210 --> 00:25:02,849 是的 569 00:25:02,849 --> 00:25:03,829 你知道吗 570 00:25:03,829 --> 00:25:07,759 这就是为什么我们梳理了一些数据 571 00:25:07,759 --> 00:25:11,240 标普500指数中人工智能板块的46只股票在2025年的表现 572 00:25:11,240 --> 00:25:12,839 五百年指数中的表现 573 00:25:12,839 --> 00:25:15,309 只是为了说明这不是一个整体 574 00:25:15,309 --> 00:25:18,519 人工智能领域已出现分化 575 00:25:18,519 --> 00:25:21,240 也许我们可以说 576 00:25:21,240 --> 00:25:22,000 显然你知道的 577 00:25:22,000 --> 00:25:25,869 专注于主动布局人工智能 578 00:25:25,869 --> 00:25:27,990 无论是选择主动管理型基金 579 00:25:27,990 --> 00:25:30,250 还是你自己能够做到这一点 580 00:25:30,250 --> 00:25:34,279 我们将讨论几种具体方法和需要重点关注的事项 581 00:25:34,279 --> 00:25:35,789 但需认识到 582 00:25:35,789 --> 00:25:37,630 但主题会轮动变化 583 00:25:37,630 --> 00:25:41,410 不会像2024年那样保持同一形态 584 00:25:41,410 --> 00:25:45,359 主要围绕芯片制造商及相关主题 585 00:25:45,359 --> 00:25:47,160 然后扩展到是的 586 00:25:47,160 --> 00:25:48,240 芯片制造商 587 00:25:48,240 --> 00:25:50,019 但也包括软件层面 588 00:25:50,019 --> 00:25:53,059 现在已从内存和数据领域 589 00:25:53,059 --> 00:25:55,869 再次转向 590 00:25:55,869 --> 00:25:58,069 电力生成能力 591 00:25:58,069 --> 00:26:00,490 因此人工智能领域本身会持续演变 592 00:26:00,490 --> 00:26:05,239 因此需要及时了解主题的发展动态 593 00:26:05,239 --> 00:26:07,239 然后再次聚焦 594 00:26:07,239 --> 00:26:11,759 正如我说的，如果你能不选择主动管理型基金 595 00:26:11,759 --> 00:26:12,559 例如你知道的 596 00:26:12,559 --> 00:26:13,440 专注于人工智能 597 00:26:13,440 --> 00:26:14,829 如果你不想这样做 598 00:26:14,829 --> 00:26:17,089 则应关注明确的 599 00:26:17,089 --> 00:26:19,250 与人工智能相关的收入敞口 600 00:26:19,250 --> 00:26:20,529 纯粹的主题性投资 601 00:26:20,529 --> 00:26:22,509 我们称之为主题阿尔法 602 00:26:22,509 --> 00:26:22,990 你知道的 603 00:26:22,990 --> 00:26:24,430 聚焦消费者需求 604 00:26:24,430 --> 00:26:26,159 关注销售增长 605 00:26:26,159 --> 00:26:28,038 当公司们 606 00:26:28,038 --> 00:26:30,318 在公布财报时 607 00:26:30,318 --> 00:26:35,779 看看AI带来的收入以及亏损来源 608 00:26:35,779 --> 00:26:38,539 这些亏损是否来自AI相关领域 609 00:26:38,539 --> 00:26:43,500 是否来自重资产周期相关领域 610 00:26:44,539 --> 00:26:46,039 这可能是一种模糊的 611 00:26:46,039 --> 00:26:47,319 我们用AI来做这件事 612 00:26:47,319 --> 00:26:50,119 但实际上无法精准定位 613 00:26:50,119 --> 00:26:53,369 在进行自身研究时 614 00:26:53,369 --> 00:26:57,890 公司如何实现变现并展示收入 615 00:26:57,890 --> 00:27:02,490 所以这些可能是我关注的重点 616 00:27:02,490 --> 00:27:04,890 如果试图解析 617 00:27:04,890 --> 00:27:07,450 哪些是真正的AI赢家 618 00:27:07,450 --> 00:27:08,660 如果你愿意的话 619 00:27:08,660 --> 00:27:09,140 是的 620 00:27:09,140 --> 00:27:11,200 我认为这非常有帮助 621 00:27:11,200 --> 00:27:13,720 报告还强调了一点 622 00:27:13,720 --> 00:27:14,039 你知道的 623 00:27:14,039 --> 00:27:17,480 政策利率放松将利好风险资产整体 624 00:27:17,480 --> 00:27:20,519 但也可能给收益型投资者带来挑战 625 00:27:20,519 --> 00:27:21,359 我们之前讨论过 626 00:27:21,359 --> 00:27:23,539 今天的股息股和股票 627 00:27:23,539 --> 00:27:24,920 当然还有贝莱德 628 00:27:24,920 --> 00:27:28,199 我们倡导全组合配置收益 629 00:27:28,199 --> 00:27:29,159 我很好奇 630 00:27:29,159 --> 00:27:30,838 你知道哪些市场趋势 631 00:27:30,838 --> 00:27:33,839 是长期投资者的重要关注点 632 00:27:33,839 --> 00:27:34,460 正如你所知 633 00:27:36,900 --> 00:27:38,019 即便在 634 00:27:38,019 --> 00:27:40,500 持续期待降息的背景下 635 00:27:41,279 --> 00:27:41,680 是的 636 00:27:41,680 --> 00:27:44,880 我们认为几个关键主题包括 637 00:27:44,880 --> 00:27:45,619 你知道的 638 00:27:45,619 --> 00:27:46,888 那个呃 639 00:27:46,888 --> 00:27:48,608 通胀的下降 640 00:27:48,608 --> 00:27:50,250 所以通胀啊 641 00:27:50,250 --> 00:27:53,809 当我们审视到2026年末的预期 642 00:27:53,809 --> 00:27:56,619 与2025年初相比 643 00:27:56,619 --> 00:27:59,420 价格出现了渐进放缓 644 00:27:59,420 --> 00:28:03,048 我们预计这一趋势将持续至2026年末 645 00:28:03,048 --> 00:28:06,500 我们预计通胀将降至约2.5%水平 646 00:28:06,500 --> 00:28:06,859 现在 647 00:28:06,859 --> 00:28:07,539 当我这么说时 648 00:28:07,539 --> 00:28:08,940 我知道有些人可能会说 649 00:28:08,940 --> 00:28:09,160 哦 650 00:28:09,160 --> 00:28:11,799 等等，我的冰沙还是十五美元 651 00:28:11,799 --> 00:28:12,579 是的 652 00:28:12,579 --> 00:28:13,240 我知道 653 00:28:13,240 --> 00:28:14,269 这真让人受不了 654 00:28:14,269 --> 00:28:15,849 但另一方面它确实 655 00:28:15,849 --> 00:28:16,190 你知道的 656 00:28:16,190 --> 00:28:18,349 当我们谈论通胀时 657 00:28:18,349 --> 00:28:20,019 不是实际水平 658 00:28:20,019 --> 00:28:21,500 而是价格变化 659 00:28:21,500 --> 00:28:22,579 所以需要认识到 660 00:28:22,579 --> 00:28:24,279 当前水平仍然高且痛苦 661 00:28:24,279 --> 00:28:28,539 但价格涨幅已略有停滞 662 00:28:28,539 --> 00:28:32,650 因此我们认为通胀将持续缓和 663 00:28:32,650 --> 00:28:35,849 这实际上允许 664 00:28:35,849 --> 00:28:36,390 呃 665 00:28:36,390 --> 00:28:37,670 对于美国联邦储备委员会 666 00:28:37,670 --> 00:28:38,369 也就是美联储 667 00:28:38,369 --> 00:28:39,049 当然 668 00:28:39,049 --> 00:28:40,789 拥有更多工具 669 00:28:40,789 --> 00:28:43,250 具备更多宽松政策的能力 670 00:28:43,250 --> 00:28:44,589 尤其是存在风险时 671 00:28:44,589 --> 00:28:46,659 现在我们认为他们会降息 672 00:28:46,659 --> 00:28:47,078 嗯 673 00:28:47,078 --> 00:28:47,358 两次 674 00:28:47,358 --> 00:28:47,638 两次 675 00:28:47,638 --> 00:28:49,098 在2026年降息两次 676 00:28:49,098 --> 00:28:55,750 但如果我们的观点错误，即经济增长实际上加速 677 00:28:55,750 --> 00:28:57,609 并在2026年进一步加速 678 00:28:57,609 --> 00:28:58,929 如果我们这一观点有误 679 00:28:58,929 --> 00:29:00,799 劳动力市场出现冲击 680 00:29:00,799 --> 00:29:04,920 那么美联储可以进一步降息 681 00:29:04,920 --> 00:29:06,319 我们提到的这两次降息 682 00:29:06,319 --> 00:29:08,809 这是我们正在关注的 683 00:29:08,809 --> 00:29:12,940 在考虑收入时也在留意 684 00:29:12,940 --> 00:29:14,940 其次就是认识到 685 00:29:14,940 --> 00:29:18,609 有约9万亿美元现金处于待命状态 686 00:29:18,609 --> 00:29:26,309 投资者做出了明智决策将资产配置到现金 687 00:29:26,309 --> 00:29:28,289 当利率停留在5.37% 688 00:29:28,289 --> 00:29:28,710 5.37% 689 00:29:28,710 --> 00:29:29,329 5%时 690 00:29:29,329 --> 00:29:34,009 他们继续这样做是因为我们习惯于一个世界 691 00:29:34,009 --> 00:29:36,210 你的资金只能获得零 692 00:29:36,210 --> 00:29:36,789 或略高于零的市场基金 693 00:29:36,789 --> 00:29:41,750 认识到现金是许多投资者的刻意选择 694 00:29:41,750 --> 00:29:43,519 作为多元化手段 695 00:29:43,519 --> 00:29:45,339 现在我们进入新世界 696 00:29:45,339 --> 00:29:46,859 现在利率已更低 697 00:29:46,859 --> 00:29:49,079 并将进一步下调 698 00:29:49,079 --> 00:29:51,559 其中有9万亿美元处于待命状态 699 00:29:51,559 --> 00:29:56,259 其中部分资金必须找到投资去处 700 00:29:56,259 --> 00:29:58,180 我们认为你们应该明白 701 00:29:58,180 --> 00:30:01,369 你不会从现金一下子转向比特币 702 00:30:01,369 --> 00:30:06,470 你会开始分配部分资金到收入策略 703 00:30:06,470 --> 00:30:09,278 这也是聚焦固定收益资产 704 00:30:09,278 --> 00:30:09,798 你知道的 705 00:30:09,798 --> 00:30:14,679 我们建议投资者关注的收入类代码是i和c 706 00:30:14,679 --> 00:30:16,638 即贝莱德收入基金 707 00:30:16,638 --> 00:30:23,309 甚至可以考虑更侧重权益类资产 708 00:30:23,309 --> 00:30:27,130 用股票作为收入配置 709 00:30:27,130 --> 00:30:32,569 通过期权在组合中产生收入 710 00:30:32,569 --> 00:30:36,210 这对投资者至关重要 711 00:30:36,210 --> 00:30:38,450 我们看到大量资金流入相关代码 712 00:30:38,450 --> 00:30:39,210 例如bali 713 00:30:39,210 --> 00:30:40,670 即b i 714 00:30:40,670 --> 00:30:41,950 最后一种方式 715 00:30:41,950 --> 00:30:43,549 我们之前也提到过 716 00:30:43,549 --> 00:30:44,130 所以我们有 717 00:30:44,130 --> 00:30:44,430 你知道的 718 00:30:44,430 --> 00:30:46,269 固定收益来源的收入 719 00:30:46,269 --> 00:30:48,190 我们有权益来源的收入 720 00:30:48,190 --> 00:30:50,750 还有股息作为收入来源 721 00:30:50,750 --> 00:30:53,539 这就是htv再次发挥作用的地方 722 00:30:53,539 --> 00:30:58,480 作为远离AI主题的多元化方式 723 00:30:58,480 --> 00:31:04,799 我们在组合中加入股息配置以完善 724 00:31:04,799 --> 00:31:06,859 实现多行业 725 00:31:06,859 --> 00:31:10,960 多资产收入生成方案 726 00:31:10,960 --> 00:31:13,990 尤其是当你用现金作为收入来源时 727 00:31:14,470 --> 00:31:17,349 另一个重点是你之前提到的 728 00:31:17,349 --> 00:31:17,789 嗯 729 00:31:17,789 --> 00:31:20,470 全球投资的背景正在转变 730 00:31:20,470 --> 00:31:23,799 在2025年国际市场表现强于预期 731 00:31:23,799 --> 00:31:26,240 相比一年前的预期 732 00:31:26,240 --> 00:31:30,859 较弱的美元仍可能支持国际配置 733 00:31:30,859 --> 00:31:35,460 汇率贬值带来的收益提升不会像2025年那样显著 734 00:31:35,460 --> 00:31:36,819 在你看来 735 00:31:36,819 --> 00:31:38,380 根据报告 736 00:31:38,380 --> 00:31:38,880 嗯 737 00:31:38,880 --> 00:31:43,819 还需要更强调选择性 738 00:31:43,819 --> 00:31:50,400 投资者应优先哪些标准筛选可能成功的企业 739 00:31:50,400 --> 00:31:53,400 是否需要新的组合构建工具 740 00:31:53,400 --> 00:31:56,119 在观察这一变化格局时 741 00:31:56,400 --> 00:31:56,859 是的 742 00:31:56,859 --> 00:32:00,319 关于新组合工具 743 00:32:00,319 --> 00:32:03,980 反复出现的主题是 744 00:32:03,980 --> 00:32:04,549 是的 745 00:32:04,549 --> 00:32:04,869 许多投资者长期只关注债券和股票 746 00:32:04,869 --> 00:32:09,130 作为整个组合的两大增长引擎 747 00:32:09,130 --> 00:32:11,410 作为整个组合的两大增长引擎 748 00:32:11,410 --> 00:32:13,659 作为整个组合的两大增长引擎 749 00:32:13,659 --> 00:32:16,138 显然2022年教会了我们 750 00:32:16,138 --> 00:32:19,298 在股票和债券方面给我们许多人上了深刻的一课 751 00:32:19,298 --> 00:32:22,199 不要总是朝着相反的方向行动 752 00:32:22,199 --> 00:32:26,339 这导致许多投资者寻求其他资产类别 753 00:32:26,339 --> 00:32:28,940 而其中一支大团队实际上是黄金 754 00:32:28,940 --> 00:32:31,559 另一支大团队则是比特币 755 00:32:31,559 --> 00:32:34,759 在你的投资组合中加入一点不同的东西 756 00:32:34,759 --> 00:32:37,809 这让你能够啊 757 00:32:37,809 --> 00:32:41,779 并在投资组合中获得差异化收益来源 758 00:32:41,779 --> 00:32:43,880 当股票和债券同向波动时 759 00:32:43,880 --> 00:32:46,839 而通常这在下行方向时令人担忧 760 00:32:46,839 --> 00:32:48,480 所以首先是 761 00:32:48,480 --> 00:32:52,319 认识到其他资产类别的重要作用 762 00:32:52,319 --> 00:32:56,319 这些资产与股票和债券的长期相关性较低 763 00:32:56,319 --> 00:32:58,980 在投资组合中添加一小部分这类资产 764 00:32:58,980 --> 00:33:01,279 因此我们建议投资者这样做 765 00:33:01,279 --> 00:33:06,608 然后第二点是认识到大多数投资者 766 00:33:06,608 --> 00:33:08,128 我们之前也讨论过这一点 767 00:33:08,128 --> 00:33:10,689 但大多数投资者持有非常 768 00:33:10,689 --> 00:33:11,808 美国大多数投资者 769 00:33:11,808 --> 00:33:15,339 S拥有主导型投资组合 770 00:33:15,339 --> 00:33:19,240 我们在大量客户通话中进行调查 771 00:33:19,240 --> 00:33:24,200 我们也分析客户的投资持仓 772 00:33:24,200 --> 00:33:26,528 包括顾问和机构客户 773 00:33:26,528 --> 00:33:30,328 发现类似主题即聚焦于 774 00:33:30,328 --> 00:33:33,219 美国市场在投资组合中过度集中 775 00:33:33,219 --> 00:33:35,598 但认识到国际市场 776 00:33:35,598 --> 00:33:38,519 尤其是在我们的调查中 777 00:33:38,519 --> 00:33:44,089 客户表示新兴市场是他们最感兴趣的领域（2026年） 778 00:33:44,089 --> 00:33:46,000 这也反映在资金流动中 779 00:33:46,000 --> 00:33:48,779 认识到增长期 780 00:33:48,779 --> 00:33:49,960 持续上涨 781 00:33:49,960 --> 00:33:51,859 政策宽松 782 00:33:51,859 --> 00:33:53,700 美元保持稳定 783 00:33:53,700 --> 00:33:55,700 或实际走低 784 00:33:55,700 --> 00:33:58,480 这对新兴市场非常有利 785 00:33:58,480 --> 00:34:02,829 而在市场压力时期 786 00:34:02,829 --> 00:34:08,829 可能与美股小盘股呈现更低相关性 787 00:34:08,829 --> 00:34:09,969 因此国际投资 788 00:34:09,969 --> 00:34:13,380 不仅是分散化来源 789 00:34:13,380 --> 00:34:19,079 还能实现与小盘股不同的表现 790 00:34:19,079 --> 00:34:22,119 许多投资者也持有这类资产 791 00:34:22,409 --> 00:34:22,769 现在 792 00:34:22,769 --> 00:34:24,730 我想更多谈谈新兴市场 793 00:34:24,730 --> 00:34:26,349 这是一个非常有趣的话题 794 00:34:26,349 --> 00:34:26,610 因为 795 00:34:26,610 --> 00:34:27,090 正如你所指出的 796 00:34:27,090 --> 00:34:29,978 许多美国投资者投资本土股票 797 00:34:29,978 --> 00:34:31,219 这确实如此 798 00:34:31,219 --> 00:34:34,010 当然在Motley Fool美国范围内 799 00:34:34,010 --> 00:34:36,369 但报告显示在亚洲 800 00:34:36,369 --> 00:34:38,650 新兴市场可能是利润的重要来源 801 00:34:38,650 --> 00:34:41,190 各行业增长与差异化发展 802 00:34:41,190 --> 00:34:42,159 包括人工智能领域 803 00:34:42,159 --> 00:34:44,518 其中一些统计数据引起了我的注意 804 00:34:44,518 --> 00:34:46,639 新兴市场现在占全球名义GDP的约四 805 00:34:46,639 --> 00:34:49,849 百分之一 806 00:34:49,849 --> 00:34:51,610 这主要得益于 807 00:34:51,610 --> 00:34:51,889 你知道的 808 00:34:51,889 --> 00:34:52,949 金融条件宽松 809 00:34:52,949 --> 00:34:54,349 出口复苏 810 00:34:54,349 --> 00:34:55,989 你能告诉我一些 811 00:34:55,989 --> 00:34:56,409 你知道的 812 00:34:56,409 --> 00:34:58,329 关键增长驱动力 813 00:34:58,329 --> 00:35:02,019 以及最受关注的市场和行业 814 00:35:02,300 --> 00:35:02,780 是的 815 00:35:02,780 --> 00:35:04,898 我先广泛分析再聚焦 816 00:35:04,898 --> 00:35:06,679 从宏观视角来看 817 00:35:06,679 --> 00:35:15,190 显然，任何国家的经济增长都取决于人口数量，即人口结构 818 00:35:15,190 --> 00:35:17,010 以及工作强度 819 00:35:17,010 --> 00:35:17,530 即 820 00:35:17,530 --> 00:35:18,309 生产率 821 00:35:18,309 --> 00:35:23,489 这基本上就是计算一国GDP的方法 822 00:35:23,489 --> 00:35:27,409 在印度等新兴市场国家 823 00:35:27,409 --> 00:35:27,989 例如 824 00:35:27,989 --> 00:35:32,550 拥有更年轻的劳动力群体和更多 825 00:35:32,550 --> 00:35:34,130 更具战术性地 826 00:35:34,130 --> 00:35:37,079 如果要概括新兴市场的驱动力 827 00:35:37,079 --> 00:35:41,500 新兴市场最大的驱动力其实是发达市场的表现 828 00:35:41,500 --> 00:35:42,019 所以 829 00:35:42,019 --> 00:35:43,800 像美国这样的发达市场 830 00:35:43,800 --> 00:35:50,748 强劲增长背景实际上为新兴市场表现提供了巨大助力 831 00:35:50,748 --> 00:35:51,228 同样 832 00:35:51,228 --> 00:35:52,009 除此之外 833 00:35:52,009 --> 00:35:56,170 第三点是货币走势显然 834 00:35:56,170 --> 00:36:00,489 去年我们看到新兴市场甚至发达市场 835 00:36:00,489 --> 00:36:02,500 除美国外表现优异 836 00:36:02,500 --> 00:36:04,039 美国的强大助力 837 00:36:04,039 --> 00:36:07,019 是美元大幅走弱 838 00:36:07,019 --> 00:36:09,460 即使今年我们看不到这种情况 839 00:36:09,460 --> 00:36:12,320 或仅看到美元稳定 840 00:36:12,320 --> 00:36:15,059 宏观环境依然强劲 841 00:36:15,059 --> 00:36:20,309 新兴市场多数地区的 demographics 非常有利 842 00:36:20,309 --> 00:36:24,750 因此新兴市场仍能保持超越表现 843 00:36:24,750 --> 00:36:27,699 然后从宏观转到具体 844 00:36:27,699 --> 00:36:32,599 我们常忽略的周期性复苏原因 845 00:36:32,599 --> 00:36:37,840 我们提到的部分因素实际上与人工智能相关 846 00:36:37,840 --> 00:36:41,760 你可能不会首先想到新兴市场与人工智能 847 00:36:41,760 --> 00:36:46,010 但像台湾 848 00:36:46,010 --> 00:36:47,210 韩国这样的国家 849 00:36:47,210 --> 00:36:51,170 在人工智能领域有巨大投入 850 00:36:51,170 --> 00:36:53,449 即将来临的增长机遇 851 00:36:53,449 --> 00:36:55,809 我们认为你应该重点关注的股票代码 852 00:36:55,809 --> 00:36:57,230 如果你在关注亚洲市场 853 00:36:57,230 --> 00:37:03,269 作为投资组合的多元化标的，亚洲地区 854 00:37:03,269 --> 00:37:07,710 这能为你的投资组合提供亚洲布局 855 00:37:07,710 --> 00:37:12,119 这可能并非你最初考虑的AI主题 856 00:37:12,119 --> 00:37:13,179 作为AI团队 857 00:37:13,179 --> 00:37:17,269 在我们年度首次客户会议中，我认为最有趣的一点 858 00:37:17,269 --> 00:37:19,170 在我们推出投资方向时 859 00:37:19,170 --> 00:37:25,820 我们观察到大多数投资者在回答问题时 860 00:37:25,820 --> 00:37:26,199 你知道的 861 00:37:26,199 --> 00:37:27,559 你对AI有什么看法 862 00:37:27,559 --> 00:37:29,719 是否想要增加其配置 863 00:37:29,719 --> 00:37:31,239 是否想要减少其配置 864 00:37:31,239 --> 00:37:33,739 或者希望在主题内进行多元化 865 00:37:33,739 --> 00:37:38,179 约50%的受访者表示认可AI团队 866 00:37:38,179 --> 00:37:40,179 他们只想在团队内进行多元化 867 00:37:40,179 --> 00:37:41,619 他们不打算退出 868 00:37:41,619 --> 00:37:42,400 他们不想增加 869 00:37:42,400 --> 00:37:44,190 他们只想在其中进行多元化 870 00:37:44,190 --> 00:37:48,989 亚洲可能是AI领域多元化的好机会 871 00:37:48,989 --> 00:37:50,510 我们仍能获得相关敞口 872 00:37:50,510 --> 00:37:52,500 但并非七大巨头 873 00:37:52,500 --> 00:37:54,619 如果你愿意的话 874 00:37:54,619 --> 00:38:00,670 基建和能源是AI主题内多元化的好方式 875 00:38:00,670 --> 00:38:03,250 无需特别聚焦 876 00:38:03,250 --> 00:38:04,269 你知道的 877 00:38:04,269 --> 00:38:06,630 芯片制造商 878 00:38:07,190 --> 00:38:07,949 嗯 879 00:38:07,949 --> 00:38:09,230 哪些行业 880 00:38:09,230 --> 00:38:09,849 嗯 881 00:38:09,849 --> 00:38:10,389 无论是 882 00:38:10,389 --> 00:38:10,789 你知道的 883 00:38:10,789 --> 00:38:12,670 成熟市场和新兴市场 884 00:38:12,670 --> 00:38:16,119 哪些领域正在带来实质性收益 885 00:38:16,119 --> 00:38:17,920 非AI主题之外的增长 886 00:38:17,920 --> 00:38:20,809 还是目前高度集中于AI 887 00:38:20,809 --> 00:38:21,869 我意思是突然间 888 00:38:21,869 --> 00:38:24,929 我们刚刚进入四季度财报季 889 00:38:24,929 --> 00:38:26,800 但当然，接下来的几周至关重要 890 00:38:26,800 --> 00:38:28,860 接下来的几周将非常重要 891 00:38:28,860 --> 00:38:32,170 但需明确基于预期 892 00:38:32,170 --> 00:38:36,460 科技仍是主要的盈利增长来源 893 00:38:36,460 --> 00:38:42,849 但这次不同之处在于其他非AI领域 894 00:38:42,849 --> 00:38:44,170 也有强劲盈利增长 895 00:38:44,170 --> 00:38:47,090 这在24和25年材料领域并非如此 896 00:38:47,090 --> 00:38:47,789 公用事业 897 00:38:47,789 --> 00:38:51,829 金融板块是美国市场很好的例子 898 00:38:51,829 --> 00:38:52,010 S 899 00:38:52,010 --> 00:38:55,818 这些领域实际实现了高个位数盈利增长 900 00:38:55,818 --> 00:39:00,398 这在之前的季度和年度并非如此 901 00:39:00,398 --> 00:39:02,260 但现在情况正在转变 902 00:39:02,260 --> 00:39:02,960 但再次强调 903 00:39:02,960 --> 00:39:06,179 我想强调的是这些并非 904 00:39:07,219 --> 00:39:11,900 它们的增长和科技股收益并不更高 905 00:39:11,900 --> 00:39:13,969 这只是发生了变化 906 00:39:13,969 --> 00:39:15,730 这不是绝对数值 907 00:39:15,730 --> 00:39:17,170 但相对数值 908 00:39:17,170 --> 00:39:18,829 从相对角度来看 909 00:39:18,829 --> 00:39:20,829 正如我之前提到的 910 00:39:20,829 --> 00:39:21,349 你知道的 911 00:39:21,349 --> 00:39:23,829 价值相对于增长有两大方式 912 00:39:23,829 --> 00:39:25,230 许多听众可能认为 913 00:39:25,230 --> 00:39:28,079 增长仍在持续 914 00:39:28,079 --> 00:39:31,800 或预计将以十九至二十个百分点的收益增长 915 00:39:31,800 --> 00:39:32,599 是的 916 00:39:32,599 --> 00:39:37,440 而价值在过去三年从四到八再到十二 917 00:39:37,440 --> 00:39:40,619 增长仍是较高数值 918 00:39:40,619 --> 00:39:43,159 但差距正在缓慢缩小 919 00:39:43,159 --> 00:39:46,480 回溯到2024年，价值曾处于 920 00:39:46,480 --> 00:39:47,239 你知道 921 00:39:47,239 --> 00:39:49,000 可称为零到一个百分点 922 00:39:49,000 --> 00:39:51,619 而增长则以超过百分之三十的速度增长 923 00:39:51,619 --> 00:39:54,300 此时差距达百分之三十 924 00:39:54,300 --> 00:39:55,380 现在是十九与十二 925 00:39:55,380 --> 00:39:58,260 差距已从三十缩小至七 926 00:39:59,789 --> 00:40:00,949 我们投资者注意到的一点是 927 00:40:00,949 --> 00:40:01,309 嗯 928 00:40:01,309 --> 00:40:02,929 我认为投资者已经注意到 929 00:40:02,929 --> 00:40:03,429 当然 930 00:40:03,429 --> 00:40:09,900 你的报告强调的是收益往往对预期变化更敏感 931 00:40:09,900 --> 00:40:13,599 市场表现并不总与收益增长水平一致 932 00:40:13,599 --> 00:40:18,420 历史显然显示收益与回报存在长期正相关 933 00:40:18,420 --> 00:40:21,659 但短期脱节现象非常常见 934 00:40:21,659 --> 00:40:25,300 长期投资者应如何应对这一现象 935 00:40:25,300 --> 00:40:30,260 这在近年市场周期中尤为明显 936 00:40:30,949 --> 00:40:36,590 绝对如此，这涉及市场心理因素 937 00:40:36,590 --> 00:40:38,278 嗯 938 00:40:38,278 --> 00:40:43,500 尤其是过去三年市场表现强劲 939 00:40:43,500 --> 00:40:44,139 嗯 940 00:40:44,139 --> 00:40:44,679 你知道的 941 00:40:44,679 --> 00:40:50,059 我们的大脑可能倾向于认为一切只会单向发展 942 00:40:50,059 --> 00:40:52,579 并且方向是向上的 943 00:40:52,579 --> 00:40:58,679 当市场基本面强劲时 944 00:40:58,679 --> 00:41:00,000 显然 945 00:41:00,000 --> 00:41:01,840 现在就是这样 946 00:41:01,840 --> 00:41:03,820 正如我们在报告中指出的 947 00:41:03,820 --> 00:41:06,059 从GDP角度看基本面强劲 948 00:41:06,059 --> 00:41:08,639 同时从收益预期角度看 949 00:41:08,639 --> 00:41:10,539 当基本面强劲时 950 00:41:10,539 --> 00:41:12,900 即使存在位错 951 00:41:12,900 --> 00:41:14,579 我们上周就看到过 952 00:41:14,579 --> 00:41:17,969 说实话，今年我们肯定会多次看到这种情况 953 00:41:17,969 --> 00:41:22,150 我认为最好的例子是2025年4月 954 00:41:22,150 --> 00:41:23,949 当时美国经济基本面非常强劲 955 00:41:23,949 --> 00:41:25,329 劳动力市场表现良好 956 00:41:25,329 --> 00:41:26,769 GDP预期为正增长 957 00:41:26,769 --> 00:41:27,250 呃 958 00:41:27,250 --> 00:41:29,429 市场预期GDP将保持正值 959 00:41:29,429 --> 00:41:34,829 美联储处于能够实施降息的有利位置 960 00:41:34,829 --> 00:41:36,969 市场出现了回调 961 00:41:36,969 --> 00:41:39,309 回调幅度非常强劲 962 00:41:39,309 --> 00:41:41,469 随后逐渐恢复 963 00:41:41,469 --> 00:41:41,630 不过 964 00:41:41,630 --> 00:41:43,940 甚至逐渐显著恢复 965 00:41:43,940 --> 00:41:47,579 从4月初见底后直至全年末持续反弹 966 00:41:47,579 --> 00:41:51,730 我认为市场不会 967 00:41:51,730 --> 00:41:55,090 也不应总是单向直线上涨 968 00:41:55,090 --> 00:41:58,769 过去三年我们非常幸运 969 00:41:58,769 --> 00:42:00,489 但这种情况并非永远成立 970 00:42:00,489 --> 00:42:03,550 会有波动期出现 971 00:42:03,550 --> 00:42:06,179 可能与地缘政治相关 972 00:42:06,179 --> 00:42:09,300 可能与数据点相关 973 00:42:09,300 --> 00:42:15,659 如劳动力报告或通胀报告可能影响市场情绪 974 00:42:15,659 --> 00:42:17,980 也可能与微观因素相关 975 00:42:17,980 --> 00:42:18,860 比如财报 976 00:42:18,860 --> 00:42:19,500 不及预期 977 00:42:19,500 --> 00:42:21,159 可以看到某家公司 978 00:42:21,159 --> 00:42:27,639 或少数几家公司大幅不及预期 979 00:42:27,639 --> 00:42:30,820 差距可能不大 980 00:42:30,820 --> 00:42:33,219 但市场预期极高 981 00:42:33,219 --> 00:42:37,239 进入季度前预期营收增长x和资本支出y 982 00:42:37,239 --> 00:42:41,630 仅差几个基点 983 00:42:41,630 --> 00:42:44,050 就可能引发市场连锁反应 984 00:42:44,050 --> 00:42:45,969 我认为应从容应对 985 00:42:45,969 --> 00:42:48,119 区分信号与噪音 986 00:42:48,119 --> 00:42:48,699 嗯 987 00:42:48,699 --> 00:42:49,500 这是噪音吗 988 00:42:49,500 --> 00:42:52,280 是否只是预期管理问题 989 00:42:52,280 --> 00:42:54,820 还是市场转向 990 00:42:54,820 --> 00:42:55,219 现在 991 00:42:55,219 --> 00:43:00,900 我们不再认为x会成为增长引擎 992 00:43:00,900 --> 00:43:01,860 我说的x现在 993 00:43:01,860 --> 00:43:03,219 因为这可能是任何事物 994 00:43:03,219 --> 00:43:05,719 取决于月份或年份 995 00:43:05,719 --> 00:43:08,760 需认识到有时只是噪音 996 00:43:08,760 --> 00:43:09,880 存在仓位调整 997 00:43:09,880 --> 00:43:12,028 许多人持相同仓位 998 00:43:12,028 --> 00:43:12,989 你知道的 999 00:43:12,989 --> 00:43:14,409 当市场开始波动 1000 00:43:14,409 --> 00:43:15,630 你出售的是你所拥有的 1001 00:43:15,630 --> 00:43:17,769 即使基本面强劲 1002 00:43:17,769 --> 00:43:19,670 价格仍可能下跌 1003 00:43:19,670 --> 00:43:26,380 因为人们会出售所持有的资产，意识到若该投资逻辑的基础依然稳固 1004 00:43:26,380 --> 00:43:32,849 你需要坚持持有投资并着眼于长期 1005 00:43:32,849 --> 00:43:36,028 显然说起来容易做起来难 1006 00:43:36,028 --> 00:43:40,309 这就是拥有多样化股票组合 1007 00:43:40,309 --> 00:43:40,748 债券 1008 00:43:40,748 --> 00:43:43,980 及其他分散化工具在投资组合中的重要性 1009 00:43:43,980 --> 00:43:49,079 如果你的AI相关股票表现不佳 1010 00:43:49,079 --> 00:43:51,960 希望你的价值型股票 1011 00:43:51,960 --> 00:43:53,400 或国际股票 1012 00:43:53,400 --> 00:43:56,159 或产生收入的债券 1013 00:43:56,159 --> 00:43:57,340 或黄金配置 1014 00:43:57,340 --> 00:44:00,280 你的比特币配置正在分散风险 1015 00:44:00,280 --> 00:44:03,679 足以抵御市场风暴 1016 00:44:04,000 --> 00:44:07,960 最后一个问题是我们即将结束今天的对话 1017 00:44:07,960 --> 00:44:08,880 展望未来 1018 00:44:08,880 --> 00:44:09,320 你知道的 1019 00:44:09,320 --> 00:44:10,579 到十年末 1020 00:44:10,579 --> 00:44:12,619 以及更长远的未来 1021 00:44:12,619 --> 00:44:13,940 无论是内部还是外部 1022 00:44:13,940 --> 00:44:14,119 AI领域 1023 00:44:14,119 --> 00:44:16,380 你最期待的主题是 1024 00:44:16,380 --> 00:44:20,039 你认为将是最具市场驱动力的因素 1025 00:44:20,400 --> 00:44:21,900 当然我喜欢这个问题 1026 00:44:21,900 --> 00:44:25,340 我认为在十年末展望 1027 00:44:25,340 --> 00:44:27,980 这不仅关乎 1028 00:44:27,980 --> 00:44:28,360 我说 1029 00:44:28,360 --> 00:44:29,320 AI将会 1030 00:44:29,320 --> 00:44:30,619 我认为将持续存在 1031 00:44:30,619 --> 00:44:33,210 但关键在于AI的普及应用 1032 00:44:33,210 --> 00:44:36,130 以及它如何提升 1033 00:44:36,130 --> 00:44:36,690 呃 1034 00:44:36,690 --> 00:44:38,769 各行业的生产效率 1035 00:44:38,769 --> 00:44:46,320 当我们思考AI如何让医疗更高效 1036 00:44:46,320 --> 00:44:47,980 金融领域又会怎样 1037 00:44:47,980 --> 00:44:48,460 你知道的 1038 00:44:48,460 --> 00:44:52,860 我们拥有如此强大的工具 1039 00:44:52,860 --> 00:44:55,420 并学会有效使用 1040 00:44:55,420 --> 00:45:01,340 以及这如何使我们个人更高效 1041 00:45:01,340 --> 00:45:03,789 因此并非AI本身 1042 00:45:03,789 --> 00:45:05,929 而是其带来的效益 1043 00:45:05,929 --> 00:45:09,230 AI的受益者 1044 00:45:09,230 --> 00:45:12,429 以及这种影响如何渗透全球经济 1045 00:45:12,429 --> 00:45:14,309 这是我非常期待的 1046 00:45:14,309 --> 00:45:15,300 首先是这一点 1047 00:45:15,300 --> 00:45:16,239 第二点 1048 00:45:16,239 --> 00:45:20,059 我认为我们经常 1049 00:45:20,309 --> 00:45:23,769 在这次对话中重点讨论了美国 1050 00:45:23,769 --> 00:45:25,389 但我认为认识到 1051 00:45:25,389 --> 00:45:26,940 正如我们在报告中提到的 1052 00:45:26,940 --> 00:45:31,619 全球GDP的很大一部分来自美国之外 1053 00:45:31,619 --> 00:45:35,980 尤其是人工智能已成为市场主导驱动力 1054 00:45:35,980 --> 00:45:41,610 来自世界各地的大量AI创新实际上可能带来 1055 00:45:41,610 --> 00:45:44,159 为您带来投资收益 1056 00:45:44,159 --> 00:45:45,139 将成为一个主题 1057 00:45:45,139 --> 00:45:48,760 到本十年末我们一定会深入理解这一点 1058 00:45:48,760 --> 00:45:49,980 这就是第二点 1059 00:45:49,980 --> 00:45:50,940 所以机遇 1060 00:45:50,940 --> 00:45:54,409 不仅在美国，也在其他国家 1061 00:45:54,409 --> 00:46:00,139 然后我将重点第三点是认识到 1062 00:46:00,380 --> 00:46:04,329 我们知道人口结构持续变化 1063 00:46:04,329 --> 00:46:06,809 是我们需要关注的 1064 00:46:06,809 --> 00:46:07,889 是我们容易忽视的 1065 00:46:07,889 --> 00:46:09,269 然后我们再次关注 1066 00:46:09,269 --> 00:46:10,489 归根结底 1067 00:46:10,489 --> 00:46:11,360 正如我之前所说 1068 00:46:11,360 --> 00:46:13,480 推动经济增长的因素 1069 00:46:13,480 --> 00:46:16,099 实际上是一个国家的人口数量 1070 00:46:16,099 --> 00:46:18,440 以及他们的生产效率 1071 00:46:18,440 --> 00:46:21,980 我认为生产力问题 1072 00:46:21,980 --> 00:46:24,000 尚未完全解决 1073 00:46:24,000 --> 00:46:25,360 但人工智能无疑会助力 1074 00:46:25,360 --> 00:46:30,869 但在人口结构方面 1075 00:46:30,869 --> 00:46:31,510 我想 1076 00:46:31,510 --> 00:46:33,210 在接下来的十年里 1077 00:46:33,210 --> 00:46:34,829 将有国家 1078 00:46:34,829 --> 00:46:38,110 拥有25至40岁人口最多的群体 1079 00:46:38,110 --> 00:46:38,809 例如 1080 00:46:38,809 --> 00:46:42,170 这将成为增长的重要驱动力 1081 00:46:42,170 --> 00:46:44,789 然后再次聚焦印度等国家 1082 00:46:44,789 --> 00:46:47,130 例如作为增长引擎 1083 00:46:47,130 --> 00:46:49,409 并关注印度指数IMDA 1084 00:46:49,409 --> 00:46:51,309 该指数提供对印度市场的敞口 1085 00:46:51,309 --> 00:46:52,789 我认为这将是 1086 00:46:52,789 --> 00:46:53,250 嗯 1087 00:46:53,250 --> 00:46:55,110 人口年轻化的国家 1088 00:46:55,110 --> 00:46:59,278 将成为我们未来几年重点关注的方向 1089 00:46:59,478 --> 00:46:59,898 嗯 1090 00:46:59,898 --> 00:47:00,199 加里 1091 00:47:00,199 --> 00:47:02,958 我认为你已为观众和听众 1092 00:47:02,958 --> 00:47:05,559 提供了许多有价值的工具和见解 1093 00:47:05,559 --> 00:47:08,269 在我们长期投资旅程中继续前行 1094 00:47:08,269 --> 00:47:10,110 非常感谢大家收看本期节目 1095 00:47:10,110 --> 00:47:11,670 与您交流非常愉快 1096 00:47:11,670 --> 00:47:13,400 非常感谢邀请我
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