BV1XUw4zHETG · 浑水摸鱼清源1 00:00:00,180 --> 00:00:05,839 SpaceX目前正在为历史上预期规模最大的IPO做准备 2 00:00:05,839 --> 00:00:08,640 目标估值高达一点 3 00:00:08,640 --> 00:00:08,960 七 4 00:00:08,960 --> 00:00:11,929 五万亿美元，换种说法 5 00:00:11,929 --> 00:00:14,630 这比Meta或特斯拉更大 6 00:00:14,630 --> 00:00:17,000 它将轻松超越沙特 7 00:00:17,000 --> 00:00:21,350 阿美公司，成为有史以来最大规模的股市首秀 8 00:00:21,350 --> 00:00:26,750 此次发行预计将吸引大量散户投资者需求 9 00:00:26,750 --> 00:00:31,329 此前这些投资者因公司处于私有状态 10 00:00:31,329 --> 00:00:33,628 如今在航天领域 11 00:00:33,628 --> 00:00:37,979 天文学与占星术之间存在重要区别 12 00:00:37,979 --> 00:00:42,909 天文学是运用数学计算轨道力学的科学分支 13 00:00:42,909 --> 00:00:48,439 因此数十亿美元火箭不会变成昂贵的烟花，占星术 14 00:00:48,439 --> 00:00:49,460 另一方面 15 00:00:49,460 --> 00:00:52,740 是相信下周应居家办公 16 00:00:52,740 --> 00:00:55,409 因为木星显得有些躁动 17 00:00:55,409 --> 00:00:57,689 通常火箭建造者 18 00:00:57,689 --> 00:01:03,039 与占星师并无太多交集，埃隆·马斯克 19 00:01:03,039 --> 00:01:05,280 显然重视天文学 20 00:01:05,280 --> 00:01:06,760 他所掌握的科学 21 00:01:06,760 --> 00:01:12,400 毕竟数十年来一直在谈论火星探索和火箭建造的重要性 22 00:01:12,400 --> 00:01:15,260 我们也知道他喜欢一点数理学 23 00:01:15,260 --> 00:01:15,989 当然 24 00:01:15,989 --> 00:01:17,890 没人发现数字四 25 00:01:17,890 --> 00:01:21,539 二十和六十九比埃隆·马斯克更有趣 26 00:01:21,539 --> 00:01:23,418 随着IPO宣布 27 00:01:23,418 --> 00:01:26,179 我们了解到他也喜欢占星术 28 00:01:26,179 --> 00:01:26,829 当然 29 00:01:26,829 --> 00:01:31,810 SpaceX据报道已将IPO目标锁定在六月 30 00:01:31,810 --> 00:01:32,909 因为木星 31 00:01:32,909 --> 00:01:37,599 金星和水星将在天空形成罕见合相 32 00:01:37,599 --> 00:01:40,120 或许这是吉兆 33 00:01:40,120 --> 00:01:41,840 此外六月 34 00:01:41,840 --> 00:01:45,700 恰逢马斯克55岁生日 35 00:01:45,700 --> 00:01:47,810 更令人称道的是 36 00:01:47,810 --> 00:01:51,290 有传言称目标日期是六月 37 00:01:51,290 --> 00:01:52,109 第n日 38 00:01:52,109 --> 00:01:52,849 没错 39 00:01:52,849 --> 00:01:53,750 没错 40 00:01:53,750 --> 00:01:56,459 六月九日或六九 41 00:01:56,459 --> 00:01:58,180 如果马斯克年轻些 42 00:01:58,180 --> 00:01:59,920 会是六七 43 00:01:59,920 --> 00:02:00,819 但他并非如此 44 00:02:00,819 --> 00:02:02,840 他已是55岁男子 45 00:02:02,840 --> 00:02:03,739 所以嗯 46 00:02:03,739 --> 00:02:04,439 六十九 47 00:02:04,439 --> 00:02:06,118 确实如此 48 00:02:06,118 --> 00:02:09,840 行星排列造就了绝佳头条 49 00:02:09,840 --> 00:02:14,389 时间安排可能源于更现实的担忧 50 00:02:14,389 --> 00:02:16,389 争夺有限资本的竞争 51 00:02:16,389 --> 00:02:18,490 截至二〇二六年年初 52 00:02:18,490 --> 00:02:21,930 私人市场开始显得接近枯竭 53 00:02:21,930 --> 00:02:26,349 那些过去几年激进投资的风投基金 54 00:02:26,349 --> 00:02:30,189 人工智能热潮正面临流动性瓶颈 55 00:02:30,189 --> 00:02:35,060 并面临向投资者返还部分资金的压力 56 00:02:35,060 --> 00:02:36,439 与此同时 57 00:02:36,439 --> 00:02:40,039 马斯克正进行一场高风险竞赛以进入公开市场 58 00:02:40,039 --> 00:02:46,379 在他竞争对手OpenAI和Anthropic完全吸收需求前 59 00:02:46,379 --> 00:02:51,900 银行家们悄悄警告公开市场可能缺乏足够资金 60 00:02:51,900 --> 00:02:57,300 难以同时支持三笔巨额资本密集型AI上市 61 00:02:57,300 --> 00:03:01,039 先发者可能获得最大份额 62 00:03:01,039 --> 00:03:08,719 XAI每月烧掉十亿美元并需数十亿基建数据中心 63 00:03:08,719 --> 00:03:11,680 马斯克可能不只是在仰望星辰 64 00:03:11,680 --> 00:03:14,269 也在关注退出时机 65 00:03:14,269 --> 00:03:17,929 行星对齐或许只是品牌宣传 66 00:03:17,929 --> 00:03:22,000 但真正担忧的是排在ATM机后的窘境 67 00:03:22,000 --> 00:03:24,300 这正是倒计时的真正动力 68 00:03:24,300 --> 00:03:31,199 这场公开市场竞赛标志着马斯克十年来的心智转变 69 00:03:31,199 --> 00:03:38,479 他坚持星舰系统完全就绪前不会上市 70 00:03:38,479 --> 00:03:42,319 他认为上市公司短期压力 71 00:03:42,319 --> 00:03:45,439 投资者痴迷季度业绩 72 00:03:45,439 --> 00:03:48,289 做空者抛售大额股份 73 00:03:48,289 --> 00:03:53,449 会分散实现多星球生存的长期目标 74 00:03:53,449 --> 00:03:57,550 但随着二〇二六年六月上市临近 75 00:03:57,550 --> 00:04:02,349 火星运输系统仍处于研发阶段 76 00:04:02,349 --> 00:04:07,770 马斯克近期开始淡化红色星球计划 77 00:04:07,770 --> 00:04:10,289 如同尴尬的青春期 78 00:04:10,289 --> 00:04:11,430 新使命 79 00:04:11,430 --> 00:04:15,509 IPO核心宣传聚焦月球 80 00:04:15,509 --> 00:04:19,829 他曾一度认为月球是时间浪费 81 00:04:19,829 --> 00:04:22,728 如今描述月球为关键跳板 82 00:04:22,728 --> 00:04:27,408 确保文明未来的核心优先级 83 00:04:27,408 --> 00:04:30,848 当多年铺垫后转向焦点变得容易 84 00:04:30,848 --> 00:04:33,139 即使无意中埃尔隆 85 00:04:33,139 --> 00:04:35,600 马斯克自二〇一九年就穿着著名「占领火星」T恤 86 00:04:35,600 --> 00:04:40,639 许多人指出 87 00:04:40,639 --> 00:04:42,899 T恤实际印有月食时的红色月球图 88 00:04:42,899 --> 00:04:48,089 或许他并未放弃火星计划 89 00:04:48,089 --> 00:04:51,370 可能只是审视了自己的胸牌 90 00:04:51,370 --> 00:04:54,500 意识到早已在无意中为月球代言 91 00:04:54,500 --> 00:04:59,240 但在深入太空数据中心财务黑洞前 92 00:04:59,240 --> 00:05:04,658 从火箭卫星公司转型 93 00:05:04,658 --> 00:05:08,798 可能称为三X集团的太空探索技术公司 94 00:05:08,798 --> 00:05:13,240 支持者称此举是天才之举 95 00:05:13,240 --> 00:05:18,829 批评者则视为巨额救市 96 00:05:18,829 --> 00:05:21,519 因为正当星舰IPO即将完成时 97 00:05:21,519 --> 00:05:26,000 马斯克决定将XAI并入太空探索技术公司 98 00:05:26,000 --> 00:05:29,819 估值达2500亿美元 99 00:05:29,819 --> 00:05:32,949 火箭公司与AI初创合并堪称奇特 100 00:05:32,949 --> 00:05:37,790 将火箭企业与AI公司合并实属罕见 101 00:05:37,790 --> 00:05:43,519 但X AI近年来背负着沉重的社交媒体包袱 102 00:05:43,519 --> 00:05:47,619 AI公司X AI用其股票收购了马斯克 103 00:05:47,619 --> 00:05:48,059 马斯克的 104 00:05:48,059 --> 00:05:51,238 一切应用X平台曾是 105 00:05:51,238 --> 00:05:53,790 而事实上仍被称为推特 106 00:05:53,790 --> 00:05:56,610 这意味着SpaceX投资者现在 107 00:05:56,610 --> 00:06:02,250 连带成为排名第十七的社交媒体网站所有者 108 00:06:02,250 --> 00:06:04,089 这家业务正陷入困境 109 00:06:04,089 --> 00:06:08,259 正经历用户和广告商持续流失 110 00:06:08,259 --> 00:06:09,800 自马斯克2022年以四十亿美元收购以来 111 00:06:09,800 --> 00:06:16,370 为2500亿美元估值背书 112 00:06:16,370 --> 00:06:22,038 你必须相信X AI是当前AI领域的顶级玩家昌德 113 00:06:22,038 --> 00:06:25,399 GPT和谷歌的Gemini主导该领域 114 00:06:25,399 --> 00:06:26,778 合计占据超过85% 115 00:06:26,778 --> 00:06:29,170 市场份额 116 00:06:29,170 --> 00:06:32,589 相比之下Grok仅占3.4% 117 00:06:32,589 --> 00:06:34,459 市场份额 118 00:06:34,459 --> 00:06:38,459 主要问题是Grok实质上是孤岛 119 00:06:38,459 --> 00:06:42,418 而X AI最近推出了独立版Grok 120 00:06:42,418 --> 00:06:46,899 其主要使用仍被困在推特内 121 00:06:46,899 --> 00:06:49,240 Grok的大部分使用仅是事实 122 00:06:49,240 --> 00:06:50,180 查看推文 123 00:06:50,180 --> 00:06:55,499 或生成未经过滤的模因 124 00:06:55,499 --> 00:06:59,040 导致公司在西班牙、法国和英国陷入监管 125 00:06:59,040 --> 00:07:01,939 而SpaceX据称已盈利 126 00:07:01,939 --> 00:07:05,779 去年创造约80亿美元年营收 127 00:07:05,779 --> 00:07:08,439 X AI是资金消耗机器 128 00:07:08,439 --> 00:07:14,699 每月烧掉10亿美元现金 129 00:07:14,699 --> 00:07:15,660 在AI可能成为赢家的世界 130 00:07:15,660 --> 00:07:19,339 就像互联网搜索曾是二流玩家 131 00:07:19,339 --> 00:07:23,230 X AI可能是危险之地 132 00:07:23,230 --> 00:07:29,490 年初以来人才流失加剧了危险 133 00:07:29,490 --> 00:07:33,009 多名关键员工已离开X AI 134 00:07:33,009 --> 00:07:36,850 包括六名被挖角自谷歌的原始创始人 135 00:07:36,850 --> 00:07:41,589 和DeepMind难以证明前沿AI溢价 136 00:07:41,589 --> 00:07:45,000 当构建模型的核心人员已离开 137 00:07:45,000 --> 00:07:47,740 马斯克的合并解释 138 00:07:47,740 --> 00:07:52,439 在像低预算科幻剧本的新闻稿中 139 00:07:52,439 --> 00:07:58,810 称需建立轨道数据中心将意识之光延伸至星辰 140 00:07:58,810 --> 00:08:03,430 他认为太空AI是唯一可扩展方式 141 00:08:03,430 --> 00:08:05,170 因为太空有其特殊之处 142 00:08:05,170 --> 00:08:06,538 自有道理 143 00:08:06,538 --> 00:08:10,970 这与2016年太阳能城合并如出一辙 144 00:08:10,970 --> 00:08:13,870 马斯克用特斯拉资产负债表救助 145 00:08:13,870 --> 00:08:17,189 他拥有的 struggling太阳能公司 146 00:08:17,189 --> 00:08:18,750 正如彭博的马特·莱文所指出 147 00:08:18,750 --> 00:08:23,000 这里的创新引擎不仅关乎火箭 148 00:08:23,000 --> 00:08:28,298 更是融资能力让马斯克能自我谈判 149 00:08:28,298 --> 00:08:33,840 设定估值无需独立董事会监督 150 00:08:33,840 --> 00:08:36,940 有趣的是在我录制此视频前 151 00:08:36,940 --> 00:08:42,090 马斯克在推特上表示，X 并非第一次就建对了 152 00:08:42,090 --> 00:08:45,029 因此它将从地基重新构建 153 00:08:45,029 --> 00:08:49,110 这可能让 SpaceX 投资者质疑，若如此，为何当初要花两百五十亿美元购买 154 00:08:49,110 --> 00:08:55,200 那些困在水下推特交易中的银行和风投机构 155 00:08:55,200 --> 00:08:57,659 这笔合并堪称喜讯 156 00:08:57,659 --> 00:08:59,809 它实质是以 struggling social media 股权换取新 SpaceX 股票 157 00:08:59,809 --> 00:09:05,779 就在大规模 IPO 之前 158 00:09:05,779 --> 00:09:08,000 而 SpaceX 投资者或许会疑惑为何突然要补贴一个动漫女友 159 00:09:08,000 --> 00:09:13,960 Chatbot 160 00:09:13,960 --> 00:09:14,799 大多数投资者在资本世界不会轻易抱怨 161 00:09:14,799 --> 00:09:19,269 马斯克的忠诚才是首要货币 162 00:09:19,269 --> 00:09:22,919 若对公司治理过多抱怨 163 00:09:22,919 --> 00:09:26,080 可能被排除在下一次有利行星对齐之外 164 00:09:26,080 --> 00:09:30,759 为正当合并火箭公司与 Chatbot 公司 165 00:09:30,759 --> 00:09:35,610 IPO 叙事依赖对未来特定愿景 166 00:09:35,610 --> 00:09:40,259 围绕将世界 AI 计算力移出地球 167 00:09:40,259 --> 00:09:45,080 马斯克论点是地球数据中心因土地、电力和冷却限制已达瓶颈 168 00:09:45,080 --> 00:09:51,440 他的解决方案是发射百万颗卫星作为轨道数据中心 169 00:09:53,519 --> 00:10:00,870 初看之下 170 00:10:00,870 --> 00:10:05,849 这一提案似乎有一定逻辑 171 00:10:05,849 --> 00:10:07,009 太空永远阳光明媚 172 00:10:07,009 --> 00:10:09,548 且无需应对噪音投诉 173 00:10:09,548 --> 00:10:11,308 但实际操作中 174 00:10:11,308 --> 00:10:14,169 工程障碍巨大 175 00:10:14,169 --> 00:10:15,250 以冷却为例 176 00:10:15,250 --> 00:10:17,539 工程障碍极大 177 00:10:17,539 --> 00:10:18,580 以冷却为例 178 00:10:18,580 --> 00:10:19,399 例如 179 00:10:19,399 --> 00:10:20,240 在地球 180 00:10:20,240 --> 00:10:25,029 我们通过吹冷空气或水来散热 181 00:10:25,029 --> 00:10:28,549 在真空中需依赖对流过程 182 00:10:28,549 --> 00:10:30,940 无法移动空气散热 183 00:10:30,940 --> 00:10:37,149 唯一办法是使用巨型散热器以红外辐射散热 184 00:10:37,149 --> 00:10:40,110 我们已测试过这一概念 185 00:10:40,110 --> 00:10:43,470 一家初创公司几月前发射了 AI 卫星 186 00:10:43,470 --> 00:10:49,210 大小如迷你冰箱，搭载 NVIDIA H100 芯片 187 00:10:49,210 --> 00:10:49,610 尽管 188 00:10:49,610 --> 00:10:53,350 芯片成功训练了小型 AI 模型 189 00:10:53,350 --> 00:10:54,929 基于莎士比亚作品 190 00:10:54,929 --> 00:10:57,159 却无法全天运行 191 00:10:57,159 --> 00:11:01,139 因过热时需频繁停机 192 00:11:01,139 --> 00:11:05,269 公司下版本计划今年晚些发射 193 00:11:05,269 --> 00:11:10,710 将搭载太空第二大冷却散热阵列 194 00:11:10,710 --> 00:11:15,490 唯一更大的是国际空间站散热系统 195 00:11:15,490 --> 00:11:19,309 仅运行少量 AI 芯片需硬件媲美人类最昂贵结构 196 00:11:19,309 --> 00:11:24,580 国际空间站 197 00:11:24,580 --> 00:11:26,500 然后需扩展至 SpaceX 声明的百万卫星 198 00:11:26,500 --> 00:11:33,169 以达到马斯克提及的吉瓦级容量 199 00:11:33,169 --> 00:11:37,339 要实现这一规模 200 00:11:37,339 --> 00:11:42,720 你需要太阳能板和散热器，长度大约四公里 201 00:11:42,720 --> 00:11:47,860 将相当于四十个足球场大小的物体送入轨道 202 00:11:47,860 --> 00:11:51,450 维护它将是一个巨大的后勤噩梦 203 00:11:51,450 --> 00:11:54,149 这将是一个巨大的脆弱帆状结构 204 00:11:54,149 --> 00:11:58,639 极易受到近地轨道所有空间碎片的威胁 205 00:11:58,639 --> 00:12:00,789 接下来是关于星舰的问题 206 00:12:00,789 --> 00:12:08,190 整个意识太阳商业模式依赖SpaceX实现疯狂的发射频率 207 00:12:08,190 --> 00:12:10,649 我们谈论的是每小时一次的发射 208 00:12:10,649 --> 00:12:12,789 每次飞行载重两百吨 209 00:12:12,789 --> 00:12:17,078 根据SpaceX官方声明目前 210 00:12:17,078 --> 00:12:21,328 星舰仍处于频繁爆炸的研发阶段 211 00:12:21,328 --> 00:12:21,649 好吧 212 00:12:21,649 --> 00:12:26,869 工程团队已成功用巨型机械臂捕获七十米助推器 213 00:12:26,869 --> 00:12:28,690 通过巨型机械臂 214 00:12:28,690 --> 00:12:32,009 火箭尚未完成完整轨道任务 215 00:12:32,009 --> 00:12:37,309 或证明其能可靠部署载荷而不出现 216 00:12:37,309 --> 00:12:43,509 SpaceX所说的快速非计划拆解以完善科幻营销 217 00:12:43,509 --> 00:12:47,100 马斯克甚至提议在月球建工厂 218 00:12:47,100 --> 00:12:48,679 这不是我编的 219 00:12:48,679 --> 00:12:50,539 根据官方声明 220 00:12:50,539 --> 00:12:55,960 计划利用月球资源制造卫星 221 00:12:55,960 --> 00:13:01,629 然后用电磁质量驱动器将其送入深空 222 00:13:01,629 --> 00:13:04,669 基本上就是一个巨型太空电磁轨道炮 223 00:13:04,669 --> 00:13:06,470 这项技术美国 224 00:13:06,730 --> 00:13:11,529 海军在十六年间投入五亿美元 225 00:13:11,529 --> 00:13:13,029 却毫无成果 226 00:13:13,029 --> 00:13:18,678 显然电磁轨道炮原型存在极端高温和物理应力问题 227 00:13:18,678 --> 00:13:23,110 这些问题在太空环境中只会更加严重 228 00:13:23,110 --> 00:13:27,870 我不明白为何月球工厂会比 229 00:13:27,870 --> 00:13:31,210 地球上最偏远地区的工厂更高效 230 00:13:31,210 --> 00:13:34,029 马斯克计划利用的月球资源 231 00:13:34,029 --> 00:13:35,389 具体是什么 232 00:13:35,389 --> 00:13:36,269 我猜想 233 00:13:36,269 --> 00:13:40,159 仍需要在那里建立完整的供应链 234 00:13:40,159 --> 00:13:42,250 这是一个大胆的构想 235 00:13:42,250 --> 00:13:47,690 这标志着一个曾长期将月球任务视为火星探索干扰的转变 236 00:13:47,690 --> 00:13:50,129 如果记得的话在2017年 237 00:13:50,129 --> 00:13:52,210 他声称2022年将向火星发射至少两艘货运飞船 238 00:13:52,210 --> 00:13:57,690 以寻找水源并建立能源设施 239 00:13:57,690 --> 00:14:00,490 采矿和生命支持基础设施 240 00:14:00,490 --> 00:14:02,809 以便2024年首次粗略任务跟进 241 00:14:02,809 --> 00:14:07,360 他于2018年再次确认这一目标 242 00:14:07,360 --> 00:14:10,340 并在2020年前再次重申计划后推迟 243 00:14:10,340 --> 00:14:14,509 最终 244 00:14:14,509 --> 00:14:15,629 在沙漠建数据中心 245 00:14:15,629 --> 00:14:18,350 或在地球上建专用仓库 246 00:14:18,350 --> 00:14:20,690 永远比在太空建造更便宜简单 247 00:14:20,690 --> 00:14:24,649 或从月球制造发射这些设施 248 00:14:24,649 --> 00:14:27,539 始终更廉价且容易 249 00:14:27,539 --> 00:14:28,899 安德鲁·麦卡洛普 250 00:14:28,899 --> 00:14:31,460 一名在太空初创公司工作的工程师 251 00:14:31,460 --> 00:14:32,580 打造了一个基于网络的 252 00:14:32,580 --> 00:14:37,159 计算器，可比较轨道数据中心的成本 253 00:14:37,159 --> 00:14:40,740 与同等规模的地面数据中心成本 254 00:14:40,740 --> 00:14:46,639 估算在地球上建造一座1吉瓦数据中心并运行五年 255 00:14:46,639 --> 00:14:49,379 成本约为160亿美元 256 00:14:49,379 --> 00:14:54,840 若排除芯片和轨道等效设施，成本将超500亿美元 257 00:14:54,840 --> 00:14:57,139 高出三倍以上 258 00:14:57,139 --> 00:15:02,860 问题在于，德克萨斯州建几个数据中心 259 00:15:02,860 --> 00:15:09,600 不足以支撑1.75万亿美元估值，你需要一个有意识的太阳和月球弹射器 260 00:15:09,600 --> 00:15:13,460 现在这可能是埃隆·马斯克的常见主题 261 00:15:13,460 --> 00:15:18,470 认为最困难的方法反而最高效 262 00:15:18,470 --> 00:15:19,629 毕竟 263 00:15:19,629 --> 00:15:20,309 同一个人 264 00:15:20,309 --> 00:15:21,250 曾声称 265 00:15:21,250 --> 00:15:27,879 挖掘数英里地下隧道会比地表建路便宜得多 266 00:15:27,879 --> 00:15:30,509 且速度快得多 267 00:15:30,509 --> 00:15:37,769 显然，若能说服投资者物理定律和基础会计只是可选建议 268 00:15:37,769 --> 00:15:41,240 几乎可以给结果标任何价格 269 00:15:41,240 --> 00:15:45,120 若能暂时忽略有意识的太阳和月球弹射器 270 00:15:45,120 --> 00:15:46,129 片刻之间 271 00:15:46,129 --> 00:15:50,090 仍需面对1.75万亿美元估值的艰巨论证 272 00:15:50,090 --> 00:15:54,000 明确说明这是SpaceX的标价 273 00:15:54,000 --> 00:15:56,860 这并不意味着埃隆·马斯克得不到这个价格 274 00:15:56,860 --> 00:16:00,828 只是难以解释其合理性 275 00:16:00,828 --> 00:16:02,969 根据报道内容 276 00:16:02,969 --> 00:16:05,690 这不是普通IPO 277 00:16:05,690 --> 00:16:10,490 而是为成长过快的公司精心策划的流动性事件 278 00:16:10,490 --> 00:16:15,899 该公司在私募市场获取新资金的能力已超20年 279 00:16:15,899 --> 00:16:21,929 SpaceX长期处于私募市场泡沫中，估值由少数 280 00:16:21,929 --> 00:16:27,470 孤立资本竞赛决定而非公开市场现实 281 00:16:27,470 --> 00:16:31,529 但前美国银行股权资本市场负责人 282 00:16:31,529 --> 00:16:34,568 克雷格·科恩在《金融时报》指出 283 00:16:34,568 --> 00:16:40,250 金融规律比时空法则更难弯曲 284 00:16:40,250 --> 00:16:47,240 高增长科技公司的核心指标是企业价值与营收比 285 00:16:47,240 --> 00:16:53,190 尤其适用于尚未盈利或盈利不稳定的快速成长企业 286 00:16:53,190 --> 00:16:55,549 因为营收数据通常更稳定且不易受会计操纵 287 00:16:55,549 --> 00:17:02,870 相比净利润更可靠 288 00:17:02,870 --> 00:17:04,109 或EA 289 00:17:04,109 --> 00:17:08,750 该比率显示每营收一美元需支付多少 290 00:17:08,750 --> 00:17:12,519 公司带来的数据显示 291 00:17:12,519 --> 00:17:15,579 曾以11倍未来营收上市 292 00:17:15,579 --> 00:17:19,098 当时被认为极度昂贵 293 00:17:19,098 --> 00:17:25,269 并挑战了公开市场的容忍极限，需补充说明 294 00:17:25,269 --> 00:17:31,210 当时大多数高增长科技公司估值较低 295 00:17:31,210 --> 00:17:31,970 例如 296 00:17:31,970 --> 00:17:35,130 谷歌交易价约5-6倍营收 297 00:17:35,130 --> 00:17:41,819 SpaceX计划以2025年营收的约94倍上市 298 00:17:41,819 --> 00:17:46,000 即使采用2026年最乐观预测 299 00:17:46,000 --> 00:17:53,710 在对比背景下，该比例仍保持在销售额的六十倍以上，显著高于Palantir 300 00:17:53,710 --> 00:17:57,730 目前它在标普五百指数中市盈率最高 301 00:17:57,890 --> 00:18:00,829 并非所有人都认为这个价格疯狂 302 00:18:00,829 --> 00:18:01,430 然而 303 00:18:01,430 --> 00:18:05,880 Pitchbook的分析师最近提出论点，认为1.7 304 00:18:05,880 --> 00:18:08,539 五万亿美元的估值过高 305 00:18:08,539 --> 00:18:10,160 但可以理解 306 00:18:10,160 --> 00:18:15,880 假设Starlink到2040年将实现12亿用户 307 00:18:15,880 --> 00:18:21,509 该模型的根本缺陷在于一个概念——可触及总市场 308 00:18:21,509 --> 00:18:25,109 基于汉斯·罗斯林在《事实》一书中的研究 309 00:18:25,109 --> 00:18:31,190 全球只有约10亿人日收入超过32美元 310 00:18:31,190 --> 00:18:35,279 其中大部分生活在美国内陆和西欧 311 00:18:35,279 --> 00:18:40,480 这些地区的人们早已拥有有线宽带接入 312 00:18:40,480 --> 00:18:43,839 其速度和成本均优于Starlink 313 00:18:43,839 --> 00:18:46,500 可触及总市场为10亿 314 00:18:46,500 --> 00:18:47,099 20亿 315 00:18:47,099 --> 00:18:54,769 假设每月仅在互联网连接上花费超百美元的用户达10亿 316 00:18:54,769 --> 00:18:58,750 这几乎不可能实现 317 00:18:58,750 --> 00:19:02,349 Starlink是偏远地区人群的绝佳工具 318 00:19:02,349 --> 00:19:07,569 如苏丹金矿工人或乌克兰军队 319 00:19:07,569 --> 00:19:13,789 但在城市中由于天线需要无障碍视野 320 00:19:13,789 --> 00:19:14,859 同时连接时卫星网络会拥堵 321 00:19:14,859 --> 00:19:16,099 现实情况是 322 00:19:16,099 --> 00:19:17,559 全球仅有约3 323 00:19:17,559 --> 00:19:21,140 200万户家庭能负担该服务 324 00:19:21,140 --> 00:19:24,638 且已有有线网络接入 325 00:19:24,638 --> 00:19:29,999 该群体中多数已通过移动网络上网 326 00:19:29,999 --> 00:19:36,210 不足半数可能认为蜂窝网络速度不够 327 00:19:36,210 --> 00:19:39,029 并愿意为Starlink支付溢价 328 00:19:39,029 --> 00:19:44,430 预期Starlink从当前1000万用户跃升至12亿 329 00:19:44,430 --> 00:19:50,119 如同让全人类开始饮用斐济瓶装水 330 00:19:50,119 --> 00:19:54,009 即使他们已有清洁自来水 331 00:19:54,009 --> 00:19:58,430 财务数据已显现增长瓶颈 332 00:19:58,430 --> 00:19:59,809 伊丽莎白·洛帕多 333 00:19:59,809 --> 00:20:00,509 《连线》杂志 334 00:20:00,509 --> 00:20:02,859 最近指出2024年 335 00:20:02,859 --> 00:20:03,160 四 336 00:20:03,160 --> 00:20:09,650 摩根士丹利报告预测Starlink明年收入达190亿美元 337 00:20:09,650 --> 00:20:12,609 基于600万用户规模 338 00:20:12,609 --> 00:20:15,410 SpaceX当年实现9200万用户 339 00:20:15,410 --> 00:20:17,569 超预期50% 340 00:20:17,569 --> 00:20:20,230 但收入仅为160亿美元 341 00:20:20,230 --> 00:20:24,199 这表明随着用户增长 342 00:20:24,199 --> 00:20:28,019 利润率在下降 343 00:20:28,019 --> 00:20:30,009 让我们讨论公司的盈利存疑 344 00:20:30,009 --> 00:20:33,609 下季度SpaceX宣称实现80亿美元EBIT 345 00:20:33,609 --> 00:20:38,849 但多位分析师指出 346 00:20:38,849 --> 00:20:40,990 息税前利润（EBIT） 347 00:20:40,990 --> 00:20:43,789 扣除利息、税项、折旧与摊销前利润 348 00:20:43,789 --> 00:20:47,839 这一指标过于乐观 349 00:20:47,839 --> 00:20:50,519 通过观察像SpaceX这样的公司 350 00:20:50,519 --> 00:20:56,269 这类公司研发成本极高且折旧费用巨大 351 00:20:56,269 --> 00:20:57,108 Eday 352 00:20:57,108 --> 00:21:05,480 常用于帮助投资者比较在不同时期做出不同投资和会计决策的相似企业 353 00:21:05,480 --> 00:21:08,759 但对于本质上业务相同的公司 354 00:21:08,759 --> 00:21:11,359 你只是剥离了杠杆选择因素 355 00:21:11,359 --> 00:21:13,579 它们所处的税务管辖区域 356 00:21:13,579 --> 00:21:18,990 以及在成本分摊期间所做的会计选择 357 00:21:18,990 --> 00:21:20,789 这可能有道理 358 00:21:20,789 --> 00:21:24,329 这是比较现金流的绝佳方式 359 00:21:24,329 --> 00:21:24,769 生成 360 00:21:24,769 --> 00:21:30,480 电力与业务运营的两家相似的零部件制造公司 361 00:21:30,480 --> 00:21:33,359 在资本支出巨大的企业案例中 362 00:21:33,359 --> 00:21:38,509 早期研发运营存在巨额现金消耗 363 00:21:38,509 --> 00:21:41,089 Ea变得非常可疑 364 00:21:41,089 --> 00:21:45,069 SpaceX卫星的使用寿命约为五年 365 00:21:48,990 --> 00:21:52,759 并将它们作为投资计入资产负债表 366 00:21:52,759 --> 00:21:53,358 最初 367 00:21:53,358 --> 00:21:56,500 后来计提折旧费用 368 00:21:56,500 --> 00:22:02,569 将卫星建造成本在其五年的使用寿命内分摊 369 00:22:02,970 --> 00:22:08,609 排除这类核心业务运营的重大支出 370 00:22:08,609 --> 00:22:15,539 对于像SpaceX这样的企业，未来现金流生成能力尤为扭曲 371 00:22:15,539 --> 00:22:22,359 他们无法持续运营计划中的业务而不更换这些卫星 372 00:22:22,359 --> 00:22:27,838 排除卫星成本及将其送入近地轨道的费用 373 00:22:27,838 --> 00:22:30,778 盈利能力显得有些荒谬 374 00:22:30,778 --> 00:22:35,420 如果再计入建造星舰所需的数十亿美元现金 375 00:22:35,420 --> 00:22:37,480 在研发方面 376 00:22:37,480 --> 00:22:43,839 马斯克所指的利润开始显得难以捕捉 377 00:22:43,839 --> 00:22:49,210 向火星或月球进行巨额研发投入 378 00:22:49,210 --> 00:22:51,990 只能通过高销量来回收成本 379 00:22:51,990 --> 00:22:57,839 未来部署或工具的高载荷使用 380 00:22:57,839 --> 00:22:58,779 实际上 381 00:22:58,779 --> 00:23:05,818 太空货运市场除SpaceX外几乎未见增长 382 00:23:05,818 --> 00:23:09,480 发射自己的星链卫星进入太空 383 00:23:09,480 --> 00:23:13,909 引发是否属于增长型企业的质疑 384 00:23:13,909 --> 00:23:19,028 当脱离Ea分析实际盈利能力时 385 00:23:19,028 --> 00:23:21,259 画面并不那么美好 386 00:23:21,259 --> 00:23:25,569 几乎就是财务报表的《多情公爵的画像》 387 00:23:25,569 --> 00:23:28,410 IPO推介材料看起来年轻完美 388 00:23:28,410 --> 00:23:33,140 但阁楼里的资产负债表日益错综复杂 389 00:23:33,140 --> 00:23:37,130 SpaceX是一家160亿美元营收企业 390 00:23:37,130 --> 00:23:43,130 泄露文件显示X AI在2025年前九个月仅实现1.2亿美元营收 391 00:23:43,130 --> 00:23:47,690 仅需对比这一点 392 00:23:47,690 --> 00:23:53,730 X AI目前每月消耗10亿美元建造数据中心 393 00:23:53,730 --> 00:24:02,029 这意味着合并业务后，X AI六天就花光全年营收 394 00:24:02,029 --> 00:24:04,970 马斯克采用火箭业务模式 395 00:24:04,970 --> 00:24:09,190 补贴AI业务的天文数字成本 396 00:24:09,190 --> 00:24:15,049 同时要求公众为持有股份支付巨额溢价 397 00:24:15,049 --> 00:24:20,109 最终SpaceX可能是一项非凡的工程成就 398 00:24:20,109 --> 00:24:22,220 但作为一项公共投资 399 00:24:22,220 --> 00:24:28,099 如果估值基于漫画书式的英雄假设，你为预期增长支付的价格将至关重要 400 00:24:28,099 --> 00:24:34,630 假设能捕获十亿客户，但这些客户要么已有更好的网络接入 401 00:24:34,630 --> 00:24:37,509 要么负担不起这项服务费用 402 00:24:37,509 --> 00:24:42,309 对投资者而言，最终的前沿可能还很遥远 403 00:24:42,309 --> 00:24:45,130 这引出了一个问题：埃隆·马斯克究竟如何 404 00:24:45,130 --> 00:24:49,779 期望获得那1.75万亿美元的估值标签 405 00:24:49,779 --> 00:24:52,900 答案不在于火箭物理学 406 00:24:52,900 --> 00:24:56,000 而在于股市的运作规律 407 00:24:56,000 --> 00:24:59,880 理解这次IPO最关键的一点是 408 00:24:59,880 --> 00:25:03,259 SpaceX并未向公众出售整个公司 409 00:25:03,259 --> 00:25:06,549 他们很可能只发行极小比例的股票 410 00:25:06,549 --> 00:25:12,539 财经媒体推测可能仅发行5%至10%的总股份 411 00:25:12,539 --> 00:25:15,888 通过人为压低股票供应量 412 00:25:15,888 --> 00:25:19,528 同时向全球零售投资者大力营销 413 00:25:19,528 --> 00:25:24,638 这可能在开盘前就造成供应短缺 414 00:25:24,638 --> 00:25:27,439 当所有人都想分一杯未来 415 00:25:27,439 --> 00:25:29,939 但可供分配的股票却寥寥无几 416 00:25:29,939 --> 00:25:32,199 股价只能有一个方向 417 00:25:32,199 --> 00:25:36,609 那就是上涨 基思曾撰文分析过这种低流通量策略 418 00:25:36,609 --> 00:25:37,769 几年前 419 00:25:37,769 --> 00:25:39,240 在《金融时报》上 420 00:25:39,240 --> 00:25:39,640 其中 421 00:25:39,640 --> 00:25:43,839 他指出许多近期科技IPO仅发行少量股份 422 00:25:43,839 --> 00:25:45,909 通常仅占7%到10% 423 00:25:45,909 --> 00:25:48,528 相比历史平均的20% 424 00:25:48,528 --> 00:25:51,670 他以Instacart为例 425 00:25:51,670 --> 00:25:53,849 仅发行8%的股份 426 00:25:53,849 --> 00:25:56,609 其中60%分配给基石投资者 427 00:25:56,609 --> 00:26:00,359 5%分给亲友 428 00:26:00,359 --> 00:26:02,888 剩下极少量股票可供交易 429 00:26:02,888 --> 00:26:06,048 可能旨在营造稀缺感 430 00:26:06,048 --> 00:26:09,279 SpaceX真正的魔力可能来自指数纳入陷阱 431 00:26:09,279 --> 00:26:14,670 这不仅是埃隆·马斯克的幸运 432 00:26:14,670 --> 00:26:17,730 而是由他明确需求驱动的 433 00:26:17,730 --> 00:26:22,079 据路透社报道 434 00:26:22,079 --> 00:26:23,720 SpaceX要求纳斯达克100指数提前纳入 435 00:26:23,720 --> 00:26:27,880 这是同意上市的必要条件 436 00:26:27,880 --> 00:26:31,900 作为回应 437 00:26:31,900 --> 00:26:33,049 交易所正在咨询新规则 438 00:26:35,869 --> 00:26:41,909 跳过其他公司所需的为期一年的价格发现期 439 00:26:41,909 --> 00:26:46,788 这不仅限于纳斯达克 440 00:26:46,788 --> 00:26:49,549 彭博社报道称标普道琼斯 441 00:26:49,549 --> 00:26:51,890 指数也在考虑修订规则 442 00:26:51,890 --> 00:26:52,329 以便快速将SpaceX纳入标普500 443 00:26:52,329 --> 00:26:59,869 这很重要 因为该指数关联约2.4万亿美元 444 00:26:59,869 --> 00:27:05,809 或许埃隆可以致电标普团队 445 00:27:05,809 --> 00:27:09,190 看看能否将SpaceX归类为价值股 446 00:27:09,190 --> 00:27:12,529 以获得更优市场地位 447 00:27:12,529 --> 00:27:18,078 如果SpaceX被纳入标普500和纳斯达克100指数 448 00:27:18,078 --> 00:27:22,819 每个被动型投资者都会发现自己以任意价格买入股票 449 00:27:22,819 --> 00:27:25,140 供应短缺是人为制造的 450 00:27:25,140 --> 00:27:28,710 资深基金经理乔治·诺布尔指出 451 00:27:28,710 --> 00:27:34,329 用于确定纳斯达克指数的五倍流通股乘数提案 452 00:27:34,329 --> 00:27:35,970 权重分配毫无廉耻 453 00:27:35,970 --> 00:27:37,829 结构性操纵 454 00:27:37,829 --> 00:27:43,809 这实际上将每个养老基金变成了SpaceX内部人的退出流动性 455 00:27:43,809 --> 00:27:49,349 你的退休账户被迫投资于卖家设计的泡沫 456 00:27:49,349 --> 00:27:50,710 正如诺布尔所论证的 457 00:27:50,710 --> 00:27:56,150 规则正在被改写以利于IPO发行人和早期内部人 458 00:27:56,150 --> 00:28:00,380 而你的资本正成为他们致富的工具 459 00:28:00,380 --> 00:28:02,500 我们之前见过这样的剧本 460 00:28:02,500 --> 00:28:07,019 2020年12月特斯拉被纳入标普500指数 461 00:28:07,019 --> 00:28:09,440 在价格大幅上涨之后 462 00:28:09,440 --> 00:28:11,259 自纳入之日起 463 00:28:11,259 --> 00:28:15,740 特斯拉的表现落后于大盘超过20% 464 00:28:15,740 --> 00:28:17,140 被动投资者 465 00:28:17,140 --> 00:28:22,400 被迫在销售即将枯竭前以高估值买入 466 00:28:22,400 --> 00:28:24,140 成为了接盘侠 467 00:28:28,619 --> 00:28:31,720 或许是一家非凡的工程公司 468 00:28:31,720 --> 00:28:35,180 但已被宣传为金融奇迹 469 00:28:35,180 --> 00:28:38,809 这个价格在我看来非常难以解释 470 00:28:38,809 --> 00:28:42,819 但这并不意味着IPO会失败或股价会下跌 471 00:28:42,819 --> 00:28:46,859 但SpaceX要成功还需诸多条件 472 00:28:46,859 --> 00:28:49,119 才能成为优质长期投资
评论采集失败
采集完成，该视频无弹幕