BV1X8wDzQEbw · 浑水摸鱼清源1 00:00:29,379 --> 00:00:32,060 大家好，欢迎收听晨间滤镜播客 2 00:00:32,060 --> 00:00:34,549 我是苏珊·金斯基，来自晨星公司 3 00:00:34,549 --> 00:00:36,570 每个周一开盘前 4 00:00:36,570 --> 00:00:39,670 我将与晨星首席美国市场策略师 5 00:00:39,670 --> 00:00:43,960 道夫·萨卡拉讨论投资者本周应关注的重点 6 00:00:47,229 --> 00:00:47,549 嗯 7 00:00:47,549 --> 00:00:48,329 早上好道夫 8 00:00:48,329 --> 00:00:52,369 让我们先谈谈伊朗战争与市场，从油价开始 9 00:00:52,369 --> 00:00:54,409 当前油价走势如何 10 00:00:54,409 --> 00:00:57,310 正如我们周一开盘前录制节目时 11 00:00:57,310 --> 00:00:59,590 原油期货变动情况如何 12 00:00:59,590 --> 00:01:02,920 关于战争持续时间的预期 13 00:01:02,920 --> 00:01:03,539 嘿 14 00:01:03,539 --> 00:01:05,159 早上好苏珊现在 15 00:01:05,159 --> 00:01:08,900 其实在我详细说明周末油价走势前 16 00:01:08,900 --> 00:01:13,810 我需要确保大家了解原油期货合约的基本概念 17 00:01:13,810 --> 00:01:15,790 现在我想读屏幕上的内容 18 00:01:15,790 --> 00:01:19,010 明确最后交易日时间 19 00:01:19,010 --> 00:01:23,698 原油期货合约在交割月前两个月第五个交易日到期 20 00:01:23,698 --> 00:01:28,728 即交割月前一个月的第五个交易日 21 00:01:28,728 --> 00:01:30,088 这意味着什么呢 22 00:01:30,088 --> 00:01:34,250 以2026年4月原油期货合约为例 23 00:01:34,250 --> 00:01:38,198 该合约最后交易日为3月19日 24 00:01:38,198 --> 00:01:39,278 下个月 25 00:01:39,278 --> 00:01:44,680 2026年5月合约最后交易日则为4月21日 26 00:01:44,680 --> 00:01:48,879 观察2026年4月原油期货合约 27 00:01:48,879 --> 00:01:51,060 今早价格约为97美元 28 00:01:51,060 --> 00:01:54,209 较上周五下跌1美元 29 00:01:54,209 --> 00:01:58,640 但仍比上周一上涨2美元 30 00:01:58,640 --> 00:01:59,500 正如我们之前讨论的 31 00:01:59,500 --> 00:02:02,739 还需关注期货曲线走势 32 00:02:02,739 --> 00:02:05,040 过去一周我注意到 33 00:02:05,040 --> 00:02:10,310 5月合约价格上涨幅度超过4月合约 34 00:02:10,310 --> 00:02:15,110 两者价差已降至约1美元 35 00:02:15,110 --> 00:02:17,960 较上周超过3美元大幅收窄 36 00:02:17,960 --> 00:02:23,229 这意味着市场预期 37 00:02:23,229 --> 00:02:28,680 4月合约所隐含的冲突将持续更久 38 00:02:28,680 --> 00:02:32,419 5月与6月合约价差仍较大 39 00:02:32,419 --> 00:02:35,360 两者价差超过4美元 40 00:02:35,360 --> 00:02:40,219 市场仍预期冲突将在6月合约到期前缓解 41 00:02:40,219 --> 00:02:43,860 即5月19日到期 42 00:02:43,860 --> 00:02:46,050 观察当前期货价格 43 00:02:46,050 --> 00:02:48,800 未来各月价格将持续逐月下降 44 00:02:48,800 --> 00:02:52,840 若看12月合约 45 00:02:52,840 --> 00:02:54,719 价格显著低于近期合约 46 00:02:54,719 --> 00:02:55,080 但需比较该合约与战前水平 47 00:02:55,080 --> 00:02:57,590 战前水平 48 00:02:57,590 --> 00:03:01,310 对比该合约当前价格 49 00:03:01,310 --> 00:03:03,439 战前开始前的价格 50 00:03:03,439 --> 00:03:09,319 十二月合约仍比战前高出十一美元五角 51 00:03:09,319 --> 00:03:11,020 我不认为市场已经计入 52 00:03:11,020 --> 00:03:14,729 当合约在十一月到期时冲突仍将持续 53 00:03:14,729 --> 00:03:19,719 但我觉得市场计入的仍是更高概率 54 00:03:19,719 --> 00:03:22,580 可能造成产油设施受损 55 00:03:22,580 --> 00:03:26,079 或许未修复的基础设施损毁 56 00:03:26,079 --> 00:03:28,359 或至少其他类型的中断 57 00:03:28,359 --> 00:03:33,318 这将使全年石油生产持续停摆 58 00:03:33,580 --> 00:03:34,979 好的那么你知道 59 00:03:34,979 --> 00:03:38,449 鉴于石油市场显示的持续时间 60 00:03:38,449 --> 00:03:39,069 你知道 61 00:03:39,069 --> 00:03:43,430 你认为战争对消费者和经济的影响会如何 62 00:03:43,430 --> 00:03:43,930 你知道 63 00:03:43,930 --> 00:03:47,949 何时会显著影响呢 64 00:03:47,949 --> 00:03:48,550 在某种程度上 65 00:03:48,550 --> 00:03:50,949 我意思是今天已有影响 66 00:03:50,949 --> 00:03:54,150 更高的油价已传导至加油站 67 00:03:54,150 --> 00:03:55,729 如果你看汽油价格 68 00:03:55,729 --> 00:03:57,229 全国平均价已上涨 69 00:03:57,229 --> 00:03:59,150 你知道每加仑超过六十美分 70 00:03:59,150 --> 00:04:00,949 仅过去两周 71 00:04:00,949 --> 00:04:02,270 随着油价当前水平 72 00:04:02,270 --> 00:04:06,729 预计未来几周汽油价格仍将上涨 73 00:04:06,729 --> 00:04:07,169 你知道 74 00:04:07,169 --> 00:04:09,030 即使油价保持稳定 75 00:04:09,030 --> 00:04:12,759 因为从开采到成品仍需时间 76 00:04:12,759 --> 00:04:14,199 运往炼油厂 77 00:04:14,199 --> 00:04:15,659 裂解为汽油 78 00:04:15,659 --> 00:04:18,028 最终到达加油站 79 00:04:18,028 --> 00:04:20,269 这将推高通胀指标 80 00:04:20,269 --> 00:04:22,999 至少未来数月 81 00:04:22,999 --> 00:04:26,019 消费者何时感受到影响 82 00:04:26,019 --> 00:04:28,769 上周末我与艾伦·拉什交谈 83 00:04:28,769 --> 00:04:29,209 艾伦 84 00:04:29,209 --> 00:04:33,709 正是我们消费研究团队的行业主管 85 00:04:33,709 --> 00:04:34,110 现在 86 00:04:34,110 --> 00:04:37,329 她目前并不特别担心 87 00:04:37,329 --> 00:04:41,629 尚未改变消费习惯 88 00:04:41,629 --> 00:04:46,149 当然前提是若油价持续高位 89 00:04:46,149 --> 00:04:49,928 阵亡将士纪念日后仍居高不下 90 00:04:49,928 --> 00:04:51,408 当然那时会 91 00:04:51,408 --> 00:04:51,728 你知道 92 00:04:51,728 --> 00:04:53,949 驾车季真正开始 93 00:04:53,949 --> 00:04:57,639 若此时油价仍高 94 00:04:57,639 --> 00:05:01,319 将导致非必要支出减少 95 00:05:01,319 --> 00:05:03,860 如外出就餐或暑期旅行 96 00:05:03,860 --> 00:05:08,139 那时经济将显著承压 97 00:05:08,139 --> 00:05:10,678 我知道上周还有其他新闻 98 00:05:10,678 --> 00:05:13,379 你认为可能引发后续波动 99 00:05:13,379 --> 00:05:16,649 那新闻与关税相关 正是如此 100 00:05:16,649 --> 00:05:20,369 如果你还记得年初在我们2026年的展望中 101 00:05:20,369 --> 00:05:22,959 我们指出了多个关键原因 102 00:05:22,959 --> 00:05:28,288 我们认为2026年将比2025年更具波动性 103 00:05:28,288 --> 00:05:33,430 其中一个关键原因是贸易和关税谈判的重启 104 00:05:33,430 --> 00:05:34,389 现在上周 105 00:05:34,389 --> 00:05:39,470 政府宣布启动第30条贸易法下的新调查 106 00:05:39,470 --> 00:05:45,410 其中一项调查将用于重新实施部分 107 00:05:45,410 --> 00:05:49,319 关税以替代被美国最高法院裁定无效的 108 00:05:49,319 --> 00:05:49,540 S 109 00:05:49,540 --> 00:05:50,930 最高法院现在 110 00:05:50,930 --> 00:05:51,750 在我看来 111 00:05:51,750 --> 00:05:54,430 我认为市场忽视了这一消息 112 00:05:54,430 --> 00:05:57,209 仅仅因为围绕伊朗的头条新闻 113 00:05:57,209 --> 00:06:01,259 而当这些调查在今年晚些时候落实 114 00:06:01,259 --> 00:06:04,259 我们将看到这加剧市场波动 115 00:06:04,259 --> 00:06:04,839 你知道的 116 00:06:04,839 --> 00:06:06,199 可能早在今年夏天 117 00:06:06,199 --> 00:06:11,620 但更可能在秋季，同时本周还有美联储会议 118 00:06:11,620 --> 00:06:15,370 当然，没人预期本周会议降息 119 00:06:15,370 --> 00:06:18,490 但市场目前预期全年降息 120 00:06:18,490 --> 00:06:20,629 尤其是围绕战争的不确定性 121 00:06:20,629 --> 00:06:23,668 是的 122 00:06:23,668 --> 00:06:24,108 所以目前市场几乎定价为零概率 123 00:06:24,108 --> 00:06:27,588 在3月或4月会议 124 00:06:27,588 --> 00:06:30,250 我们看到6月会议有2.5%概率 125 00:06:30,250 --> 00:06:33,769 7月会议有3.3%概率 126 00:06:33,769 --> 00:06:37,709 正如我们之前讨论的 127 00:06:39,009 --> 00:06:43,170 在我看来这与预期并无不同 128 00:06:43,170 --> 00:06:47,559 真正有趣的是年底无变化概率 129 00:06:47,559 --> 00:06:52,740 你知道的 130 00:06:52,740 --> 00:06:53,220 在过去 131 00:06:53,220 --> 00:06:54,279 你知道的 132 00:06:54,279 --> 00:06:54,500 几周内 133 00:06:54,500 --> 00:06:55,300 几周内 134 00:06:55,300 --> 00:06:56,370 现在 135 00:06:56,370 --> 00:07:02,550 12月22日会议几乎40%概率无降息 136 00:07:02,550 --> 00:07:03,459 六次会议 137 00:07:03,459 --> 00:07:07,000 而一个月前仅有3%降息概率 138 00:07:07,000 --> 00:07:08,029 因此市场 139 00:07:08,029 --> 00:07:13,110 更担忧年内可能无联邦基金利率下调 140 00:07:13,110 --> 00:07:14,110 好的 141 00:07:18,399 --> 00:07:23,949 战争对今年货币政策和利率决策的影响 142 00:07:23,949 --> 00:07:24,689 我个人认为 143 00:07:24,689 --> 00:07:28,589 他会尽量在讲话中少说 144 00:07:28,589 --> 00:07:28,790 嗯 145 00:07:28,790 --> 00:07:30,620 之后的新闻发布会 146 00:07:30,620 --> 00:07:31,100 现在 147 00:07:31,100 --> 00:07:32,160 开玩笑 aside 148 00:07:32,160 --> 00:07:33,319 我认为他可能会被问到 149 00:07:33,319 --> 00:07:38,089 关于油价对通胀和经济影响的诸多问题 150 00:07:38,089 --> 00:07:41,670 我觉得他会尽量少说为妙 151 00:07:41,670 --> 00:07:43,509 所以我认为他会退而求其次 152 00:07:43,509 --> 00:07:47,279 使用他常用的标准化表述模板 153 00:07:47,279 --> 00:07:50,779 比如常说的他们正在监测局势 154 00:07:50,779 --> 00:07:53,839 关注长期通胀预期 155 00:07:53,839 --> 00:07:57,120 如果油价持续高位 156 00:07:57,120 --> 00:07:59,620 可能会产生负面影响 157 00:07:59,620 --> 00:08:03,930 但目前还不清楚具体影响程度 158 00:08:03,930 --> 00:08:06,610 最终一切都将取决于这一点 159 00:08:06,610 --> 00:08:08,889 美联储将表明会相应行动 160 00:08:08,889 --> 00:08:11,170 必要时支持其双重使命 161 00:08:11,170 --> 00:08:11,670 当然 162 00:08:11,670 --> 00:08:14,939 双重使命是将通胀目标定在2% 163 00:08:14,939 --> 00:08:21,060 并创造最大化可持续就业的经济环境 164 00:08:21,149 --> 00:08:21,829 好的，那么 165 00:08:21,829 --> 00:08:23,490 财报季即将结束 166 00:08:23,490 --> 00:08:26,730 但本周有一家公司值得关注 167 00:08:26,730 --> 00:08:28,310 那就是美光科技 168 00:08:28,310 --> 00:08:30,089 为什么这家公司值得关注 169 00:08:30,089 --> 00:08:31,038 戴夫，嗯 170 00:08:31,038 --> 00:08:31,778 一个有趣层面 171 00:08:31,778 --> 00:08:35,219 分析师上周上调了合理估值 172 00:08:35,219 --> 00:08:40,119 以反映近期内存需求的激增 173 00:08:40,119 --> 00:08:42,299 但即便上调合理估值后 174 00:08:42,299 --> 00:08:45,860 该股仍溢价50%高于合理估值 175 00:08:45,860 --> 00:08:49,039 这已进入二星评级区间 176 00:08:49,039 --> 00:08:52,000 而合理估值上调的核心在于 177 00:08:52,000 --> 00:08:56,750 我们正在延长内存需求周期 178 00:08:56,750 --> 00:08:58,470 具体而言我们预计 179 00:08:58,470 --> 00:09:01,809 高需求周期将持续至少两年 180 00:09:01,809 --> 00:09:03,629 在AI建设热潮期间 181 00:09:03,629 --> 00:09:06,470 投资者真正关心的问题是 182 00:09:06,470 --> 00:09:09,990 需求何时超越供给 183 00:09:09,990 --> 00:09:12,509 价格会涨到多高 184 00:09:12,509 --> 00:09:15,000 在新产能上线前 185 00:09:15,000 --> 00:09:19,809 我们预测需求和利润率将在2028年见顶 186 00:09:19,809 --> 00:09:22,889 但在2027和2028年 187 00:09:22,889 --> 00:09:24,980 新产能将逐步投产 188 00:09:24,980 --> 00:09:28,059 在模型中我们预测 189 00:09:28,059 --> 00:09:30,100 2029年起将进入下行周期 190 00:09:30,100 --> 00:09:31,200 归根结底 191 00:09:31,200 --> 00:09:34,919 内存本质上是大宗商品 192 00:09:34,919 --> 00:09:35,480 是的 193 00:09:35,480 --> 00:09:37,309 目前存在供应短缺 194 00:09:37,309 --> 00:09:40,129 客户愿意支付任何价格 195 00:09:40,129 --> 00:09:41,870 只为获取该产品 196 00:09:41,870 --> 00:09:45,870 但随着新产能上线 197 00:09:45,870 --> 00:09:48,230 市场将看到这一变化 198 00:09:48,230 --> 00:09:48,789 至于 199 00:09:48,789 --> 00:09:49,918 当你知道 200 00:09:49,918 --> 00:09:52,178 利润率和价格将开始下跌 201 00:09:52,178 --> 00:09:55,460 我认为这只股票将受到重创 202 00:09:55,460 --> 00:09:58,179 所以我认为这是那种情况 203 00:09:58,179 --> 00:09:59,179 直到那发生 204 00:09:59,179 --> 00:10:01,460 我认为我们可能暂时会错 205 00:10:01,460 --> 00:10:04,480 在我们完全正确之前 206 00:10:04,480 --> 00:10:07,720 让我们转向晨星的新研究 207 00:10:07,720 --> 00:10:13,178 晨星最近重新评估了约130家公司的经济护城河评级 208 00:10:13,178 --> 00:10:17,119 我们分析师认为可能面临来自 209 00:10:17,119 --> 00:10:18,370 人工智能的公司 210 00:10:18,370 --> 00:10:20,190 这次审查的影响是什么 211 00:10:20,190 --> 00:10:22,710 为什么晨星现在这么做 212 00:10:22,710 --> 00:10:24,370 但在深入影响前 213 00:10:24,370 --> 00:10:26,049 我只是想提醒大家 214 00:10:26,049 --> 00:10:29,409 你知道经济护城河评级到底是什么 215 00:10:29,409 --> 00:10:32,190 在我看来这非常像巴菲特 216 00:10:32,190 --> 00:10:32,529 你知道的 217 00:10:32,529 --> 00:10:33,590 类型的分析 218 00:10:33,590 --> 00:10:37,659 公司是否有长期持久的竞争优势 219 00:10:37,659 --> 00:10:42,330 以至于能够产生资本回报率 220 00:10:42,330 --> 00:10:44,549 超过加权平均资本成本 221 00:10:44,549 --> 00:10:45,649 如果如此 222 00:10:45,649 --> 00:10:50,139 这些超额收益还能持续多久才会被竞争侵蚀 223 00:10:50,139 --> 00:10:53,250 如果我们给公司评级为无经济护城河 224 00:10:53,250 --> 00:10:56,490 意味着即使今天产生超额收益 225 00:10:56,490 --> 00:10:59,929 我们认为这些超额收益会很快被竞争削弱 226 00:10:59,929 --> 00:11:02,339 至少在五年内 227 00:11:02,339 --> 00:11:05,899 如果查看窄经济护城河评级公司 228 00:11:05,899 --> 00:11:09,658 预计能维持超额收益十年 229 00:11:09,658 --> 00:11:11,490 前被竞争侵蚀 230 00:11:11,490 --> 00:11:13,769 具有宽经济护城河的公司 231 00:11:13,769 --> 00:11:17,490 预计能持续产生超额收益至少二十年 232 00:11:17,490 --> 00:11:19,318 或更久 233 00:11:19,318 --> 00:11:20,298 那么问题来了 234 00:11:20,298 --> 00:11:21,918 为什么这很重要 235 00:11:21,918 --> 00:11:23,379 我只能说一般来说 236 00:11:23,379 --> 00:11:27,529 预期公司能持续产生超额收益的时间越长 237 00:11:27,529 --> 00:11:29,710 该公司当前价值就越高 238 00:11:29,710 --> 00:11:31,559 即更高的股价 239 00:11:31,559 --> 00:11:33,639 或如果这些收益 240 00:11:33,639 --> 00:11:34,240 你知道的 241 00:11:34,240 --> 00:11:35,080 被竞争削弱 242 00:11:35,080 --> 00:11:36,139 你知道得更快 243 00:11:36,139 --> 00:11:39,500 那么公司今日价值可能更低 244 00:11:39,500 --> 00:11:44,779 经济护城河分析是持续迭代的过程 245 00:11:44,779 --> 00:11:48,340 我只是说某种程度上这与变化速度相关 246 00:11:48,340 --> 00:11:50,970 尤其是由于人工智能的发展 247 00:11:50,970 --> 00:11:53,610 越来越难确定 248 00:11:53,610 --> 00:12:00,669 这些长期持久的竞争优势究竟能维持多久才会被竞争淘汰 249 00:12:00,669 --> 00:12:01,809 所以我们进行了分析 250 00:12:01,809 --> 00:12:02,230 你知道的 251 00:12:02,230 --> 00:12:08,259 我们评估了所有可能受人工智能影响的公司护城河评级 252 00:12:08,259 --> 00:12:11,879 不仅关注其商业模式整体情况 253 00:12:11,879 --> 00:12:15,139 而是重点分析护城河来源 254 00:12:15,139 --> 00:12:16,500 特别是需要提醒的是 255 00:12:16,500 --> 00:12:18,360 我们五大护城河来源 256 00:12:18,360 --> 00:12:19,879 我们关注成本优势 257 00:12:19,879 --> 00:12:20,769 成本优势 258 00:12:20,769 --> 00:12:21,830 规模经济 259 00:12:21,830 --> 00:12:23,289 无形资产 260 00:12:23,289 --> 00:12:25,929 网络效应和转换成本 261 00:12:25,929 --> 00:12:27,330 总体而言 262 00:12:27,330 --> 00:12:30,809 在全球覆盖范围内整体影响是 263 00:12:30,809 --> 00:12:34,970 我们下调了40家公司的经济护城河评级 264 00:12:34,970 --> 00:12:37,929 但也提升了两家公司的护城河评级 265 00:12:37,929 --> 00:12:39,850 现在从整体来看 266 00:12:39,850 --> 00:12:44,179 我们全球覆盖超过1652家公司 267 00:12:44,179 --> 00:12:45,639 从大局来看 268 00:12:45,639 --> 00:12:49,068 我们调整护城河评级的公司并不多 269 00:12:49,068 --> 00:12:53,299 但下调评级确实集中在某些领域 270 00:12:53,299 --> 00:12:55,840 特别是企业软件行业 271 00:12:55,840 --> 00:12:58,620 服务和薪资处理领域 272 00:12:58,620 --> 00:13:02,500 而两家升级的公司属于网络安全行业 273 00:13:02,500 --> 00:13:05,669 那么整体结论是什么 274 00:13:05,669 --> 00:13:10,049 我认为长期预测越来越困难 275 00:13:10,049 --> 00:13:13,690 预测更长时间的长期收益 276 00:13:13,690 --> 00:13:18,269 预计未来收益和回报会更分散 277 00:13:18,269 --> 00:13:19,750 随着时间推移 278 00:13:19,750 --> 00:13:21,009 但归根结底 279 00:13:21,009 --> 00:13:24,190 这些仍是同一公司的股票 280 00:13:24,190 --> 00:13:27,759 股价已跌至非常 281 00:13:27,759 --> 00:13:29,279 极低估值水平 282 00:13:29,279 --> 00:13:31,419 相比历史交易水平 283 00:13:31,419 --> 00:13:36,559 显著低于我们对其长期内在价值的评估 284 00:13:36,559 --> 00:13:40,340 当前股价拥有巨大安全边际 285 00:13:40,340 --> 00:13:42,839 距离长期内在价值 286 00:13:42,839 --> 00:13:48,269 即使下调部分公允价值后 287 00:13:48,549 --> 00:13:49,309 好的现在 288 00:13:49,309 --> 00:13:55,230 想要了解AI对经济护城河影响的听众 289 00:13:55,230 --> 00:13:57,230 可以收听我们的姊妹播客 290 00:13:57,230 --> 00:14:00,379 投资洞察本周五三月 291 00:14:00,379 --> 00:14:01,080 二十日 292 00:14:01,080 --> 00:14:01,820 我们的同事 293 00:14:01,820 --> 00:14:06,240 伊娃娜·汉普顿将与晨星科技股总监 294 00:14:06,240 --> 00:14:08,250 深入解析相关内容 好的现在 295 00:14:08,250 --> 00:14:08,450 戴夫 296 00:14:08,450 --> 00:14:10,509 让我们谈谈你之前的持仓 297 00:14:10,509 --> 00:14:16,089 因AI威胁导致经济护城河从宽降至窄的个股 298 00:14:16,089 --> 00:14:17,969 这些股票分别是Adobe 299 00:14:17,969 --> 00:14:19,948 Salesforce和ServiceNow 300 00:14:19,948 --> 00:14:21,279 我们来谈谈它们 301 00:14:21,279 --> 00:14:21,720 是的 302 00:14:21,720 --> 00:14:24,899 这三只股票仍维持星级评级 303 00:14:24,899 --> 00:14:25,360 你知道的 304 00:14:25,360 --> 00:14:26,600 现在我们继续往下看 305 00:14:26,600 --> 00:14:30,500 Adobe是这三者中受冲击最大的 306 00:14:30,500 --> 00:14:33,230 我们将护城河评级从宽降至窄 307 00:14:33,230 --> 00:14:37,629 这导致我们的公允价值预估大幅下调了三 308 00:14:37,629 --> 00:14:38,539 百分之二 309 00:14:38,539 --> 00:14:41,539 当前公允价值为每股三百八十美元 310 00:14:41,539 --> 00:14:47,669 但股价仍以二十八%折价于调整后的公允价值 311 00:14:47,669 --> 00:14:50,129 我们也将其护城河评级从宽降至窄 312 00:14:50,129 --> 00:14:53,519 这导致公允价值预估下降十八% 313 00:14:53,519 --> 00:14:57,019 当前每股公允价值预估为一百六十五美元 314 00:14:57,019 --> 00:15:00,929 目前股价较公允价值折价三成 315 00:15:00,929 --> 00:15:04,490 在这三者中Salesforce受影响最小 316 00:15:04,490 --> 00:15:07,129 我们将其护城河评级从宽调至窄 317 00:15:07,129 --> 00:15:12,149 但公允价值仅下调七%至每股二百八十美元 318 00:15:12,149 --> 00:15:15,908 该股折价三成居三者之首 319 00:15:15,908 --> 00:15:19,089 我认为这可能是我们最看好的标的 320 00:15:19,089 --> 00:15:20,989 我认为这是丹·罗曼诺 321 00:15:20,989 --> 00:15:23,480 他是覆盖这些公司的股票分析师 322 00:15:23,480 --> 00:15:27,990 长期来看他对这些公司仍最看好 323 00:15:27,990 --> 00:15:30,210 我们之前也讨论过这个问题 324 00:15:30,210 --> 00:15:30,509 你知道的 325 00:15:30,509 --> 00:15:36,549 软件行业的投资逻辑是业务模式将逐步演变 326 00:15:36,549 --> 00:15:38,970 将整合更多AI应用 327 00:15:38,970 --> 00:15:42,389 为客户提供更高经济价值 328 00:15:42,389 --> 00:15:45,210 并转向基于消费的商业模式 329 00:15:45,210 --> 00:15:47,679 而非基于席位的模式 330 00:15:47,679 --> 00:15:49,039 在未来几年 331 00:15:49,039 --> 00:15:50,909 我们认为这些公司将 332 00:15:50,909 --> 00:15:56,700 越来越多采用第三方软件解决方案 333 00:15:56,700 --> 00:15:59,240 客户不会自行开发系统 334 00:15:59,240 --> 00:16:00,940 你知道的 335 00:16:00,940 --> 00:16:04,350 第三方软件仍有发展空间 336 00:16:04,350 --> 00:16:05,909 长期来看 337 00:16:05,909 --> 00:16:10,220 即使在AI应用增加的环境中 338 00:16:10,460 --> 00:16:10,860 好的 339 00:16:10,860 --> 00:16:12,220 说到丹·罗曼诺 340 00:16:12,220 --> 00:16:12,480 嗯 341 00:16:12,480 --> 00:16:14,179 他是晨星软件分析师 342 00:16:14,179 --> 00:16:17,919 我们在节目注释中附上了丹撰写的文章链接 343 00:16:17,919 --> 00:16:20,539 讨论这些护城河变化 344 00:16:20,539 --> 00:16:23,840 近期你推荐的软件股中 345 00:16:23,840 --> 00:16:25,779 护城河未被下调的是 346 00:16:25,779 --> 00:16:27,220 微软 347 00:16:27,220 --> 00:16:29,100 稍作解释为何 348 00:16:29,100 --> 00:16:33,828 微软在人工智能面前仍保持其广泛的经济护城河 349 00:16:33,828 --> 00:16:36,969 然后告诉我们微软是否仍是您今天的推荐标的 350 00:16:36,969 --> 00:16:39,700 当然，这个广泛的经济护城河 351 00:16:39,700 --> 00:16:44,299 微软基于五类经济护城河中的四类构建 352 00:16:44,299 --> 00:16:47,700 我们认为其经济护城河因转换成本而得到强化 353 00:16:47,700 --> 00:16:48,840 网络效应 354 00:16:48,840 --> 00:16:50,080 成本优势 355 00:16:50,080 --> 00:16:52,240 并在某种程度上也带来益处 356 00:16:52,240 --> 00:16:53,500 无形资产 357 00:16:53,500 --> 00:16:54,360 也就是说 358 00:16:54,360 --> 00:16:56,120 这里有几个快速例子 359 00:16:56,120 --> 00:16:56,779 就比如 360 00:16:56,779 --> 00:16:58,039 转换成本方面 361 00:16:58,039 --> 00:16:58,440 我意思是 362 00:16:58,440 --> 00:17:03,139 他们在不同客户间的产品整合非常深入 363 00:17:03,139 --> 00:17:04,900 产品线非常广泛 364 00:17:04,900 --> 00:17:09,759 我们认为这增强了客户粘性的持续性 365 00:17:09,759 --> 00:17:10,380 即 366 00:17:10,380 --> 00:17:15,400 意味着企业转向其他产品会更昂贵 367 00:17:15,400 --> 00:17:16,490 相比他们自己的产品 368 00:17:16,490 --> 00:17:20,019 而不是继续使用微软产品 369 00:17:20,019 --> 00:17:23,660 观察其具体产品如Azure和Office 370 00:17:23,660 --> 00:17:27,469 我们认为这些生态系统产生强大的网络效应 371 00:17:27,469 --> 00:17:28,489 网络效应 372 00:17:28,489 --> 00:17:31,489 即使用该系统的用户越多 373 00:17:31,489 --> 00:17:35,589 对所有使用者的价值就越大 374 00:17:35,589 --> 00:17:39,230 在某种程度上，宽护城河评级再次确认 375 00:17:39,230 --> 00:17:41,109 这个宽护城河评级 376 00:17:41,109 --> 00:17:44,750 也源于高度多元化的业务组合 377 00:17:44,750 --> 00:17:47,000 涵盖不同类型的企业 378 00:17:47,000 --> 00:17:47,460 是的 379 00:17:47,460 --> 00:17:50,279 其中一些业务可能随时间被削弱 380 00:17:50,279 --> 00:17:52,369 如Office类产品 381 00:17:52,369 --> 00:17:55,869 但预计会被积极影响所抵消 382 00:17:55,869 --> 00:17:58,369 如Azure和Copilot 383 00:17:58,369 --> 00:18:01,108 及其他AI业务整体 384 00:18:01,108 --> 00:18:04,469 股价折价3.3%至公允价值 385 00:18:04,469 --> 00:18:06,229 使其进入五星评级区间 386 00:18:06,229 --> 00:18:11,130 总体而言仍是Dan的首选 387 00:18:11,130 --> 00:18:16,609 您提到两家公司在此次评估中获护城河升级 388 00:18:16,609 --> 00:18:18,190 均来自网络安全领域 389 00:18:18,190 --> 00:18:20,329 这是您看好的行业 390 00:18:20,329 --> 00:18:23,009 标的股票为CrowdStrike和Cloudflare 391 00:18:23,009 --> 00:18:28,819 谈谈AI如何以积极方式颠覆网络安全 392 00:18:28,980 --> 00:18:30,640 总体而言 393 00:18:30,640 --> 00:18:35,869 我们认为AI使网络安全越来越重要 394 00:18:35,869 --> 00:18:36,950 当我们观察 395 00:18:36,950 --> 00:18:40,549 预测的网络安全支出规模 396 00:18:40,549 --> 00:18:43,388 认为其将持续增长 397 00:18:43,388 --> 00:18:46,989 基于越来越多的AI部署 398 00:18:46,989 --> 00:18:47,509 所以同样的问题 399 00:18:47,509 --> 00:18:49,169 您部署的AI系统越多 400 00:18:49,169 --> 00:18:51,638 存在的AI代理就越多 401 00:18:51,638 --> 00:18:54,199 只会扩大攻击面 402 00:18:54,199 --> 00:18:57,318 其他利用网络或AI的人 403 00:18:57,318 --> 00:18:58,799 就能发起攻击 404 00:18:58,799 --> 00:19:02,980 我认为随着时间推移威胁会越来越复杂 405 00:19:02,980 --> 00:19:07,469 这些公司的网络效应反而增强 406 00:19:07,469 --> 00:19:09,709 其经济价值也随之提升 407 00:19:09,709 --> 00:19:12,409 这些公司的护城河更加稳固 408 00:19:12,409 --> 00:19:13,368 例如 409 00:19:13,368 --> 00:19:19,210 网络安全公司能监控所有客户的威胁 410 00:19:19,210 --> 00:19:21,609 覆盖所有不同客户 411 00:19:21,609 --> 00:19:25,319 当发现某种威胁时 412 00:19:25,319 --> 00:19:25,839 他们可以 413 00:19:25,839 --> 00:19:28,200 随后部署相应的防御措施 414 00:19:28,200 --> 00:19:29,759 在整个客户群体中实施 415 00:19:29,759 --> 00:19:30,400 所有 416 00:19:30,400 --> 00:19:33,009 在所有平台上的客户 417 00:19:33,009 --> 00:19:34,150 迅速响应 418 00:19:34,150 --> 00:19:37,130 这也是我们看到的定价模式 419 00:19:37,130 --> 00:19:40,970 已开始转向按使用量计费 420 00:19:40,970 --> 00:19:44,329 而非按每用户定价 421 00:19:44,329 --> 00:19:47,339 我现在不想多谈网络安全 422 00:19:47,339 --> 00:19:50,819 本周我们将推出晨间滤镜特别节目 423 00:19:50,819 --> 00:19:52,700 我将采访艾哈迈德·汗 424 00:19:52,700 --> 00:19:54,140 他是我们的资深股权分析师 425 00:19:54,140 --> 00:19:57,900 负责覆盖网络安全行业 426 00:19:57,900 --> 00:20:02,329 我们将深入探讨经济护城河 427 00:20:02,329 --> 00:20:05,130 以及行业整体动态 428 00:20:05,130 --> 00:20:06,170 甚至重点分析 429 00:20:06,170 --> 00:20:07,670 他的一些优选 430 00:20:07,670 --> 00:20:08,049 你懂的 431 00:20:09,819 --> 00:20:11,400 敬请关注该期节目 432 00:20:11,400 --> 00:20:13,400 希望本周内上线 433 00:20:13,400 --> 00:20:13,940 嗯 434 00:20:13,940 --> 00:20:16,880 接下来是晨星的新研究 435 00:20:16,880 --> 00:20:20,299 上周财报后甲骨文股价上涨 436 00:20:20,299 --> 00:20:25,839 晨星将股票目标价上调5美元至220美元 437 00:20:25,839 --> 00:20:27,539 戴夫对财报或公司有何看法 438 00:20:27,539 --> 00:20:29,539 报告中的公司或股票 439 00:20:29,539 --> 00:20:30,859 说到甲骨文 440 00:20:30,859 --> 00:20:31,880 必须记住 441 00:20:31,880 --> 00:20:33,200 至少在我看来 442 00:20:33,200 --> 00:20:36,480 我认为这是相当投机的局势 443 00:20:36,480 --> 00:20:39,119 思考这家公司价值时 444 00:20:39,119 --> 00:20:42,819 不完全在于现有业务 445 00:20:42,819 --> 00:20:44,589 以及当前运营 446 00:20:44,589 --> 00:20:49,289 更多在于重塑业务的早期阶段 447 00:20:49,289 --> 00:20:50,449 你知道总体情况 448 00:20:50,449 --> 00:20:55,740 他们希望成为人工智能的超大规模云基础设施提供商 449 00:20:55,740 --> 00:20:58,839 这也是为什么我们有很高的不确定性评级 450 00:20:58,839 --> 00:21:00,140 你知道在股票市场 451 00:21:00,140 --> 00:21:02,549 这也是为什么我认为你会看到 452 00:21:02,549 --> 00:21:03,829 我们已经看到 453 00:21:03,829 --> 00:21:04,269 你知道 454 00:21:04,269 --> 00:21:07,170 该股票交易价格出现大幅波动 455 00:21:07,170 --> 00:21:09,869 以及该股票的实际估值 456 00:21:09,869 --> 00:21:10,940 因为你知道 457 00:21:10,940 --> 00:21:13,559 你长期假设中的任何小幅变化 458 00:21:13,559 --> 00:21:19,440 增长率和利润率的变化将对该估值产生巨大影响 459 00:21:19,440 --> 00:21:24,099 目前我们的基准假设是AI基础设施将持续增长 460 00:21:24,099 --> 00:21:26,230 这里需求非常高 461 00:21:26,230 --> 00:21:26,630 是的 462 00:21:26,630 --> 00:21:27,470 我们的基准假设 463 00:21:27,470 --> 00:21:30,950 你知道假设公司能够达到225亿美元 464 00:21:30,950 --> 00:21:34,769 到财年2030年的营收目标 465 00:21:34,769 --> 00:21:36,349 但为了说明问题 466 00:21:36,349 --> 00:21:40,460 甲骨文上季度营收170亿美元 467 00:21:40,460 --> 00:21:42,900 如果以最近季度计算 468 00:21:42,900 --> 00:21:46,539 年化运行率约为680亿美元 469 00:21:46,539 --> 00:21:49,000 相比225亿美元 470 00:21:49,000 --> 00:21:49,750 所以再次 471 00:21:49,750 --> 00:21:53,450 未来几年必须预期极高的增长率 472 00:21:53,450 --> 00:21:57,960 随着公司转型以实现营收目标 473 00:21:58,200 --> 00:22:01,240 我们的财报季当然正在收尾 474 00:22:01,240 --> 00:22:01,839 嗯 475 00:22:01,839 --> 00:22:05,539 你从本季中有什么关键收获吗 476 00:22:05,539 --> 00:22:06,019 哦 477 00:22:06,019 --> 00:22:10,059 现在财报季感觉像很久以前的事了 478 00:22:10,390 --> 00:22:11,230 事实上你知道 479 00:22:11,230 --> 00:22:12,309 看看日历 480 00:22:12,309 --> 00:22:14,670 我们距离第一季度仅剩一个月 481 00:22:14,670 --> 00:22:19,179 财报季将于下月中旬由大银行开启 482 00:22:19,179 --> 00:22:20,699 我说要点 483 00:22:20,699 --> 00:22:21,179 我说 484 00:22:21,179 --> 00:22:23,859 我认为这里没什么特别意外的 485 00:22:23,859 --> 00:22:26,559 从整体市场层面来看 486 00:22:26,559 --> 00:22:28,279 收入和利润 487 00:22:28,279 --> 00:22:29,839 相对强劲增长 488 00:22:29,839 --> 00:22:32,470 你知道指引总体积极 489 00:22:32,470 --> 00:22:36,750 可以说更多人讨论围绕 490 00:22:36,750 --> 00:22:38,029 你知道关税和放缓 491 00:22:38,029 --> 00:22:39,679 你知道经济数据 492 00:22:39,679 --> 00:22:41,078 但归根结底 493 00:22:41,078 --> 00:22:42,778 我们之前多次提到过 494 00:22:42,778 --> 00:22:45,799 一切仍围绕AI基建热潮 495 00:22:45,799 --> 00:22:47,119 你有超大规模云服务商 496 00:22:47,119 --> 00:22:48,789 资本支出计划 497 00:22:48,789 --> 00:22:50,589 当你看这五大巨头时 498 00:22:50,589 --> 00:22:52,650 Meta、字母表、亚马逊 499 00:22:52,650 --> 00:22:54,400 微软、甲骨文 500 00:22:54,400 --> 00:22:56,460 你知道如果看他们的资本支出计划 501 00:22:56,460 --> 00:22:56,640 是的 502 00:22:56,640 --> 00:23:01,049 我认为他们今年计划投入超过七百亿美金 503 00:23:01,049 --> 00:23:01,490 是的 504 00:23:01,490 --> 00:23:04,890 相比去年增加了二百九十亿美金 505 00:23:04,890 --> 00:23:06,138 你知道去年的情况 506 00:23:06,138 --> 00:23:10,259 任何与AI基建热潮相关的东西 507 00:23:10,259 --> 00:23:12,699 仍然给出极强的业绩指引 508 00:23:12,699 --> 00:23:14,099 你知道全年的表现 509 00:23:14,099 --> 00:23:15,920 我认为这最有趣 510 00:23:15,920 --> 00:23:16,180 不过 511 00:23:16,180 --> 00:23:18,720 看看整体股市 512 00:23:18,720 --> 00:23:23,259 以及特定行业的股票表现 513 00:23:23,259 --> 00:23:25,519 如果你看看AI领域的领头企业 514 00:23:25,519 --> 00:23:29,180 这些股票在我看来已经失去动力 515 00:23:29,180 --> 00:23:30,869 它们失去了上涨动能 516 00:23:30,869 --> 00:23:33,829 像英伟达这样的公司近期几乎原地踏步 517 00:23:33,829 --> 00:23:34,869 从去年秋天以来 518 00:23:34,869 --> 00:23:37,740 一直在区间震荡 519 00:23:37,740 --> 00:23:38,700 在我看来 520 00:23:38,700 --> 00:23:42,319 市场已经计入了所有今年的盈利增长 521 00:23:42,319 --> 00:23:45,630 以及明年的营收增长 522 00:23:45,630 --> 00:23:49,430 我认为市场正越来越怀疑 523 00:23:49,430 --> 00:23:52,130 这些公司能提供的增长潜力 524 00:23:52,130 --> 00:23:55,569 你知道在三年到五年期间 525 00:23:55,569 --> 00:23:58,970 这也是为什么我们看到价值股轮动 526 00:23:58,970 --> 00:24:01,638 转向防御性股票 527 00:24:01,638 --> 00:24:04,159 当然还有能源板块的走势 528 00:24:04,159 --> 00:24:06,078 过去几周的情况 529 00:24:06,078 --> 00:24:07,970 但目前 530 00:24:07,970 --> 00:24:10,970 我认为没人真正关注财报季 531 00:24:10,970 --> 00:24:15,990 现在整个市场焦点在伊朗军事冲突 532 00:24:15,990 --> 00:24:18,130 以及对石油市场的影响 533 00:24:18,130 --> 00:24:21,289 以及这对经济更广泛的影响 534 00:24:21,289 --> 00:24:28,460 同时寻找可能受冲击的特定行业 535 00:24:28,579 --> 00:24:29,140 好的，那 536 00:24:29,140 --> 00:24:32,839 我们聊聊上周新闻中的几只股票 537 00:24:32,839 --> 00:24:38,138 莫萨克上周因稀土合资项目上涨 538 00:24:38,138 --> 00:24:40,318 晨星对该项目的看法如何 539 00:24:40,318 --> 00:24:43,388 以及在股价上涨后是否仍看好 540 00:24:43,388 --> 00:24:43,909 我说 541 00:24:43,909 --> 00:24:45,509 关于这个合资项目 542 00:24:45,509 --> 00:24:46,669 具体来说 543 00:24:46,669 --> 00:24:48,328 这确实是个积极因素 544 00:24:48,328 --> 00:24:50,028 长期来看对公司有利 545 00:24:50,028 --> 00:24:52,630 为股票新增收入来源 546 00:24:52,630 --> 00:24:54,109 新增利润渠道 547 00:24:54,109 --> 00:24:55,150 你知道具体是什么 548 00:24:55,150 --> 00:24:58,309 公司目前不生产任何稀土材料 549 00:24:58,309 --> 00:25:01,000 因此从这个角度看这是积极的 550 00:25:01,000 --> 00:25:05,579 但最终生产计划要到2030年才启动 551 00:25:05,579 --> 00:25:08,799 目前我们的分析师未调整任何公允价值 552 00:25:08,799 --> 00:25:11,809 基于此次公告来看 553 00:25:11,809 --> 00:25:13,930 不过如果你还记得上周 554 00:25:13,930 --> 00:25:16,670 我们讨论过伊朗冲突 555 00:25:16,670 --> 00:25:20,170 特别是霍尔木兹海峡持续封锁 556 00:25:20,170 --> 00:25:21,309 你知道这可能影响 557 00:25:21,309 --> 00:25:22,789 你知道化肥业务 558 00:25:22,789 --> 00:25:24,230 你知道整体而言 559 00:25:24,230 --> 00:25:27,349 并可能引发供应冲击 560 00:25:27,349 --> 00:25:29,109 如果我们看到供应冲击 561 00:25:29,109 --> 00:25:34,420 或需上调公允价值以反映公司短期利润提升 562 00:25:34,420 --> 00:25:35,500 你知道原因在于 563 00:25:35,500 --> 00:25:36,660 当然中东地区 564 00:25:36,660 --> 00:25:37,519 中东地区 565 00:25:37,519 --> 00:25:40,500 占全球氮肥出口40% 566 00:25:40,500 --> 00:25:42,500 占磷酸盐出口20% 567 00:25:42,500 --> 00:25:45,519 和钾肥出口超10% 568 00:25:45,519 --> 00:25:48,079 因此我们提高了公允价值 569 00:25:48,079 --> 00:25:50,039 我们观察到价格上涨 570 00:25:50,039 --> 00:25:54,339 我们认为这将持续足够久以影响内在估值 571 00:25:54,339 --> 00:25:56,339 具体到摩赛科公司 572 00:25:56,339 --> 00:25:59,460 我们将公允价值上调至每股40美元 573 00:25:59,460 --> 00:26:00,609 从35美元调整 574 00:26:00,609 --> 00:26:03,390 将CF Industries上调至135美元 575 00:26:03,390 --> 00:26:04,529 从115美元提升 576 00:26:04,529 --> 00:26:07,799 并将Nutrient上调至80美元从75美元 577 00:26:07,799 --> 00:26:08,660 现阶段 578 00:26:08,660 --> 00:26:11,079 我仍认为摩赛科极具吸引力 579 00:26:11,079 --> 00:26:14,680 当前股价较上调公允值折价22% 580 00:26:14,680 --> 00:26:17,630 这足以使其进入四星评级 581 00:26:17,630 --> 00:26:18,210 好的 582 00:26:20,009 --> 00:26:21,869 这是康普顿报告 583 00:26:21,869 --> 00:26:23,390 上周业绩令人失望 584 00:26:23,390 --> 00:26:24,869 股价回落 585 00:26:24,869 --> 00:26:26,170 所以Morning Star 586 00:26:26,170 --> 00:26:27,549 如何看待康普顿报告 587 00:26:27,549 --> 00:26:29,630 是否调整公允价值预估 588 00:26:29,630 --> 00:26:31,329 是否仍看好该股 589 00:26:31,329 --> 00:26:31,890 是的 590 00:26:31,890 --> 00:26:33,369 这里真的没什么可说的 591 00:26:33,369 --> 00:26:34,490 除了这确实 592 00:26:34,490 --> 00:26:34,950 你知道的 593 00:26:34,950 --> 00:26:37,069 持续令人失望的表现 594 00:26:37,069 --> 00:26:39,750 营收同比下降3% 595 00:26:39,750 --> 00:26:41,670 出现负固定成本杠杆 596 00:26:41,670 --> 00:26:48,849 因此，运营合同的运营利润率收缩了290个基点，整体降至11% 597 00:26:48,849 --> 00:26:52,650 公司确实下调了票价或全年收入指引 598 00:26:52,650 --> 00:26:55,029 他们将其调整为同比下降1%至2% 599 00:26:55,029 --> 00:26:55,470 你知道的 600 00:26:55,470 --> 00:26:56,470 之前的指引是 601 00:26:56,470 --> 00:26:56,809 你知道的 602 00:26:56,809 --> 00:26:58,799 持平或仅下降1% 603 00:26:58,799 --> 00:27:02,720 并下调了全年每股收益预测至2.15至2.25美元 604 00:27:02,720 --> 00:27:03,759 2.25美元 605 00:27:03,759 --> 00:27:06,670 较之前的2.40至2.55美元大幅下调 606 00:27:06,670 --> 00:27:08,410 现在我认为你 607 00:27:08,410 --> 00:27:12,349 股票回购和股息增加也将暂停 608 00:27:12,349 --> 00:27:15,269 直到业务触底并开始复苏 609 00:27:15,269 --> 00:27:16,680 你知道的，再次回升 610 00:27:16,680 --> 00:27:17,160 你知道的 611 00:27:17,160 --> 00:27:17,619 艾伦 612 00:27:17,619 --> 00:27:19,500 她是覆盖该股的股票分析师 613 00:27:19,500 --> 00:27:23,119 你知道她计划将60美元的合理估值下调 614 00:27:23,119 --> 00:27:25,880 在中到高个位数百分比区间 615 00:27:25,880 --> 00:27:27,519 但即便如此 616 00:27:27,519 --> 00:27:30,359 它现在仍是五星评级股票 617 00:27:30,359 --> 00:27:34,170 在这种情况下，我认为廉价股票总有可能更便宜 618 00:27:34,170 --> 00:27:35,930 但若看当前估值 619 00:27:35,930 --> 00:27:38,349 仅交易在更新指引中值的10倍左右 620 00:27:38,349 --> 00:27:40,980 合理估值中值 621 00:27:40,980 --> 00:27:43,619 股息收益率达6%或6.8% 622 00:27:43,619 --> 00:27:44,380 8% 623 00:27:44,380 --> 00:27:44,900 所以再次 624 00:27:44,900 --> 00:27:48,230 我认为这属于 625 00:27:48,230 --> 00:27:49,869 非常被低估 626 00:27:49,869 --> 00:27:54,619 可能在公司复苏前将持续低估 627 00:27:54,619 --> 00:27:57,359 我认为市场会关注营收表现 628 00:27:57,359 --> 00:27:58,319 至少需要保持稳定 629 00:27:58,319 --> 00:27:59,680 而非继续下滑 630 00:27:59,680 --> 00:28:01,250 或开始增长 631 00:28:01,250 --> 00:28:04,450 这将带来固定成本杠杆效应，推动盈利改善 632 00:28:04,450 --> 00:28:06,880 届时你会看到运营利润率提升 633 00:28:06,880 --> 00:28:09,259 但这是股价真正上涨前需要看到的 634 00:28:09,259 --> 00:28:13,410 在看到公司真正复苏前 635 00:28:13,490 --> 00:28:14,269 好的，那我们简谈凯撒娱乐 636 00:28:14,269 --> 00:28:16,430 凯撒娱乐并非你的推荐标的 637 00:28:16,430 --> 00:28:18,319 但近期我们看到凯撒有收购意向 638 00:28:18,319 --> 00:28:22,000 那么晨星公司的看法如何 639 00:28:22,000 --> 00:28:24,019 是的 640 00:28:24,019 --> 00:28:24,380 我们并未预期这种情况 641 00:28:24,380 --> 00:28:25,740 但在与股票分析师交流时 642 00:28:25,740 --> 00:28:28,380 却 643 00:28:28,380 --> 00:28:28,599 完全在预料之中 644 00:28:28,599 --> 00:28:30,049 确实不意外 645 00:28:30,049 --> 00:28:30,529 是的 646 00:28:30,529 --> 00:28:31,009 他的观点是 647 00:28:31,009 --> 00:28:36,150 他认为公司整体拥有高质量的游戏资产组合 648 00:28:36,150 --> 00:28:38,869 事实上他认为如果公司出售自身 649 00:28:38,869 --> 00:28:42,109 他们至少应获得比他三十五倍估值高10%的溢价 650 00:28:42,109 --> 00:28:42,589 你知道的 651 00:28:42,589 --> 00:28:43,990 公允价值估算 652 00:28:44,009 --> 00:28:45,950 基于当前股价 653 00:28:45,950 --> 00:28:47,789 这是一只三星级评级股票 654 00:28:47,789 --> 00:28:50,970 但目前股价并未反映基本面 655 00:28:50,970 --> 00:28:51,269 现在 656 00:28:51,269 --> 00:28:52,450 随着这一消息传出 657 00:28:52,450 --> 00:28:54,529 我认为这将是套利基金的操作 658 00:28:54,529 --> 00:28:56,160 由对冲基金进行博弈 659 00:28:56,160 --> 00:28:57,759 他们正在关注这个标的 660 00:28:57,759 --> 00:28:59,000 并非基于 661 00:28:59,000 --> 00:29:01,289 他们对长期基本面的看法 662 00:29:01,289 --> 00:29:04,210 而是更侧重概率性结果 663 00:29:04,210 --> 00:29:06,750 就当前局势而言 664 00:29:06,750 --> 00:29:08,909 观察图表走势 665 00:29:08,909 --> 00:29:10,388 向下看似乎 666 00:29:10,388 --> 00:29:11,669 若交易失败 667 00:29:11,669 --> 00:29:17,589 股价可能在每股十八至二十美元区间支撑 668 00:29:17,589 --> 00:29:21,990 我们认为报价在每股三十三至三十四美元 669 00:29:21,990 --> 00:29:23,650 这大概就是基准情况 670 00:29:23,650 --> 00:29:27,220 市场认为公司最终估值可能 671 00:29:27,220 --> 00:29:30,380 我们判断每股三十八点五美元为合理价格 672 00:29:30,380 --> 00:29:32,289 当前股价约每股二十八美元 673 00:29:32,289 --> 00:29:36,650 若结合概率加权估算 674 00:29:36,650 --> 00:29:41,119 目前市场预计交易概率 675 00:29:41,119 --> 00:29:43,220 在五成至六成区间 676 00:29:43,220 --> 00:29:48,470 大概率会完成收购 677 00:29:48,470 --> 00:29:50,079 现在是本周问题时间 678 00:29:50,079 --> 00:29:51,000 提醒大家 679 00:29:51,000 --> 00:29:52,380 若您有疑问请发给大卫 680 00:29:52,380 --> 00:29:56,539 发送至晨星晨间过滤邮箱 681 00:29:56,539 --> 00:29:57,690 com正确 682 00:29:57,690 --> 00:30:01,319 本周问题来自伊萨克 683 00:30:01,319 --> 00:30:04,500 当晨星完成股票估值 684 00:30:04,500 --> 00:30:09,130 是否考虑整体市场下行风险 685 00:30:09,130 --> 00:30:10,009 换句话说 686 00:30:10,009 --> 00:30:15,179 许多AI和芯片股现评四星 687 00:30:15,179 --> 00:30:20,909 是否表明晨星不认为该领域衰退即将来临 688 00:30:21,148 --> 00:30:22,028 我认为 689 00:30:22,028 --> 00:30:22,588 首先 690 00:30:22,588 --> 00:30:27,409 我们并非预测市场或操纵行情 691 00:30:27,409 --> 00:30:28,529 短期来看 692 00:30:28,529 --> 00:30:32,469 我们从长期投资视角分析 693 00:30:32,469 --> 00:30:33,669 并非试图交易 694 00:30:33,669 --> 00:30:34,528 关于任何 695 00:30:34,528 --> 00:30:34,949 你知道的 696 00:30:34,949 --> 00:30:35,868 快速的涨跌 697 00:30:35,868 --> 00:30:37,440 你知道在市场中 698 00:30:37,440 --> 00:30:38,519 如果你观察 699 00:30:38,519 --> 00:30:41,119 你知道整体市场估值 700 00:30:41,119 --> 00:30:44,880 我认为我们采取不同的方法进行市场估值 701 00:30:44,880 --> 00:30:47,720 与多数其他策略师的观点不同 702 00:30:47,720 --> 00:30:50,319 我们进行自下而上的分析 703 00:30:50,319 --> 00:30:53,000 而非自上而下的估算 704 00:30:53,000 --> 00:30:53,900 所以再次 705 00:30:53,900 --> 00:30:55,140 在我职业生涯中 706 00:30:55,140 --> 00:30:59,109 我发现大多数市场策略师都有某种模型 707 00:30:59,109 --> 00:31:00,329 某种算法 708 00:31:00,329 --> 00:31:03,369 某种方式得出他们对标普500指数的预测 709 00:31:03,369 --> 00:31:07,220 标普500指数全年盈利预测 710 00:31:07,220 --> 00:31:11,099 然后应用他们固定的前瞻市盈率 711 00:31:11,099 --> 00:31:12,140 并给出合理依据 712 00:31:12,140 --> 00:31:14,539 但似乎总在告诉你市场 713 00:31:14,539 --> 00:31:14,859 是的 714 00:31:14,859 --> 00:31:16,880 低估了8%到10% 715 00:31:16,880 --> 00:31:19,200 很少有策略师会说 716 00:31:19,200 --> 00:31:20,039 市场 717 00:31:20,039 --> 00:31:21,400 被高估了 718 00:31:21,400 --> 00:31:21,720 你知道的 719 00:31:21,720 --> 00:31:22,720 当市场下跌时 720 00:31:22,720 --> 00:31:24,960 他们也会下调估值 721 00:31:24,960 --> 00:31:25,900 对我来说 722 00:31:25,900 --> 00:31:27,700 我认为其他策略师 723 00:31:27,700 --> 00:31:30,299 他们实际上更多是目标导向而非 724 00:31:30,299 --> 00:31:33,490 真正反映市场价值 725 00:31:33,490 --> 00:31:33,990 现在 726 00:31:33,990 --> 00:31:35,529 对于个股 727 00:31:35,529 --> 00:31:39,809 我们会根据预测变化调整估值 728 00:31:39,809 --> 00:31:41,839 针对这些公司 729 00:31:41,839 --> 00:31:42,160 所以 730 00:31:42,160 --> 00:31:43,559 当然这受 731 00:31:43,559 --> 00:31:45,660 整体经济前景影响 732 00:31:45,660 --> 00:31:47,000 但更具体地说 733 00:31:47,000 --> 00:31:54,049 行业状况及公司具体情况 734 00:31:54,130 --> 00:31:54,569 是的 735 00:31:54,569 --> 00:31:55,210 随着时间推移 736 00:31:55,210 --> 00:31:57,589 我发现市场常像钟摆 737 00:31:57,589 --> 00:32:02,049 无论是整体市场还是个股 738 00:32:02,049 --> 00:32:04,750 往往过度偏向某一方向 739 00:32:04,750 --> 00:32:08,329 随后又过度转向另一方向 740 00:32:08,329 --> 00:32:12,970 这时我们可以利用我们的市场估值 741 00:32:12,970 --> 00:32:17,150 寻找超配或低配机会 742 00:32:17,150 --> 00:32:19,769 相比目标配置比例 743 00:32:19,769 --> 00:32:21,049 总体而言 744 00:32:21,049 --> 00:32:25,230 我建议每月或每季度查看 745 00:32:25,230 --> 00:32:26,529 我们发布的市场报告 746 00:32:26,529 --> 00:32:26,970 你知道吗 747 00:32:26,970 --> 00:32:28,480 更新我们的观点 748 00:32:28,480 --> 00:32:31,900 查看历史价格与公允价值对比图 749 00:32:31,900 --> 00:32:33,259 这一直追溯到 750 00:32:33,259 --> 00:32:35,500 可以追溯到2011年初 751 00:32:35,500 --> 00:32:39,569 寻找那些出现大幅波动的时段 752 00:32:39,569 --> 00:32:39,930 所以 753 00:32:39,930 --> 00:32:40,529 例如 754 00:32:40,529 --> 00:32:41,910 2012年 755 00:32:41,910 --> 00:32:46,519 我们认为市场在下行方向过度抛售了 756 00:32:46,519 --> 00:32:50,079 当然当时正值欧洲主权债务和银行危机 757 00:32:50,079 --> 00:32:52,220 市场价格与公允价值 758 00:32:52,220 --> 00:32:55,819 这是我们覆盖的所有个股的综合指标 759 00:32:55,819 --> 00:32:57,240 与市场整体相比 760 00:32:57,240 --> 00:32:59,799 你们的估值一度跌至0.77倍 761 00:32:59,799 --> 00:33:01,759 意味着市场以2 762 00:33:01,759 --> 00:33:04,170 3%的折价交易 763 00:33:04,170 --> 00:33:05,170 但随后发生了什么 764 00:33:05,170 --> 00:33:07,699 市场又过度上涨 765 00:33:07,699 --> 00:33:10,999 最终在2019年末再次抛售 766 00:33:10,999 --> 00:33:14,098 在2018年获得两次评级后 767 00:33:14,098 --> 00:33:16,000 2019年初 768 00:33:16,000 --> 00:33:19,059 随后市场又过度上涨 769 00:33:19,059 --> 00:33:19,440 你知道的 770 00:33:19,440 --> 00:33:22,569 市场在2019年触底后 771 00:33:22,569 --> 00:33:24,769 事实上在2022年初 772 00:33:24,769 --> 00:33:27,430 我们可能是少数几家 773 00:33:27,430 --> 00:33:30,940 建议整体减持股市 774 00:33:30,940 --> 00:33:33,160 我们指出这是估值倍数 775 00:33:33,160 --> 00:33:33,579 你知道的 776 00:33:33,579 --> 00:33:34,460 多种因素综合作用 777 00:33:34,460 --> 00:33:35,019 你知道的 778 00:33:35,019 --> 00:33:39,289 最关键的是当时市场明显高估 779 00:33:39,289 --> 00:33:41,450 我们预计通胀将上升 780 00:33:41,450 --> 00:33:43,849 我们预期美联储将收紧货币政策 781 00:33:43,849 --> 00:33:46,179 我们预期利率将上升 782 00:33:46,179 --> 00:33:49,098 市场在2022年中大幅回调 783 00:33:49,098 --> 00:33:51,359 我们将推荐调整为市场权重 784 00:33:51,359 --> 00:33:56,490 2022年秋季再次出现市场超配机会 785 00:33:56,490 --> 00:34:01,839 因市场大幅低于长期内在价值 786 00:34:01,839 --> 00:34:04,640 市场在2022年10月触底 787 00:34:04,640 --> 00:34:07,710 此后强劲复苏至今 788 00:34:07,910 --> 00:34:08,469 好的 789 00:34:08,469 --> 00:34:08,630 嗯 790 00:34:08,630 --> 00:34:08,989 艾萨克 791 00:34:08,989 --> 00:34:10,289 感谢你的提问 792 00:34:10,289 --> 00:34:13,570 现在进入本周股票精选环节 793 00:34:13,570 --> 00:34:13,969 本周 794 00:34:13,969 --> 00:34:16,090 戴夫将聚焦五只股票 795 00:34:16,090 --> 00:34:19,849 晨星公司刚确认其宽护城河评级 796 00:34:19,849 --> 00:34:25,760 注意到这些公司不太可能被人工智能显著颠覆 797 00:34:25,760 --> 00:34:26,320 打扰一下 798 00:34:26,320 --> 00:34:28,550 当然它们目前都被低估了 799 00:34:28,550 --> 00:34:31,829 所以你的第一选择是对近期推荐的重申 800 00:34:31,829 --> 00:34:35,170 这就是帕洛阿尔托网络公司，这里作为头条 801 00:34:35,170 --> 00:34:35,829 事实上 802 00:34:35,829 --> 00:34:37,570 长期收听节目的听众们 803 00:34:37,570 --> 00:34:39,469 可能已经厌倦了我的观点 804 00:34:39,469 --> 00:34:39,789 你知道的 805 00:34:39,789 --> 00:34:40,630 再谈谈这个话题 806 00:34:40,630 --> 00:34:43,199 但我确实认为这个非常有吸引力 807 00:34:43,199 --> 00:34:45,119 存在2.7%的折价 808 00:34:45,119 --> 00:34:46,958 四星评级股票授予 809 00:34:46,958 --> 00:34:48,159 他们不派股息 810 00:34:48,159 --> 00:34:51,250 因为他们用自由现金流进行再投资 811 00:34:51,250 --> 00:34:51,590 你知道的 812 00:34:51,590 --> 00:34:54,590 投入我们视为高增长业务的领域 813 00:34:54,590 --> 00:34:55,590 正如你所指出的 814 00:34:55,590 --> 00:34:57,590 拥有宽广的经济护城河 815 00:34:57,590 --> 00:34:58,170 所以再次 816 00:34:58,170 --> 00:35:01,230 我真的很看好网络安全行业整体 817 00:35:01,230 --> 00:35:03,070 在网络安全行业中 818 00:35:03,070 --> 00:35:05,309 我认为这是我们的首选之一 819 00:35:05,309 --> 00:35:05,909 好的 820 00:35:05,909 --> 00:35:06,449 那么大卫 821 00:35:06,449 --> 00:35:09,710 什么让帕洛阿尔托的护城河对AI有抵抗力 822 00:35:09,710 --> 00:35:10,769 具体来说 823 00:35:10,769 --> 00:35:14,849 在此案例中，我们的宽经济护城河基于两个来源 824 00:35:14,849 --> 00:35:17,340 转换成本和网络效应 825 00:35:17,340 --> 00:35:18,940 在当今时代 826 00:35:18,940 --> 00:35:24,400 我们认为网络安全在人工智能时代变得越来越重要 827 00:35:24,400 --> 00:35:27,760 需要保护的威胁越来越多 828 00:35:27,760 --> 00:35:31,579 你不可能靠内部编程实现 829 00:35:31,579 --> 00:35:33,489 借助人工智能 830 00:35:33,489 --> 00:35:37,170 本周我将进行晨间滤镜的特别节目 831 00:35:37,170 --> 00:35:38,789 我将深入分析 832 00:35:38,789 --> 00:35:40,219 采访我的嘉宾凯恩 833 00:35:40,219 --> 00:35:44,239 他是我们科技团队的证券分析师 834 00:35:44,239 --> 00:35:46,599 专注于网络安全领域 835 00:35:46,599 --> 00:35:49,599 我们将深入探讨这些远程因素 836 00:35:49,599 --> 00:35:53,050 同时突出整个行业的展望 837 00:35:53,050 --> 00:35:56,449 此外关于帕洛阿尔托及其他几只股票 838 00:35:56,449 --> 00:35:59,278 我认为投资者会感兴趣 839 00:35:59,278 --> 00:35:59,878 好的 840 00:35:59,878 --> 00:36:00,759 请收听 841 00:36:00,759 --> 00:36:01,259 现在 842 00:36:01,259 --> 00:36:04,838 你也在重申对标普全球的买入推荐 843 00:36:04,838 --> 00:36:08,449 请简要介绍该公司关键指标 844 00:36:08,449 --> 00:36:12,608 当前五星评级股票，折价2.5% 845 00:36:12,608 --> 00:36:14,688 股息收益率接近1% 846 00:36:14,688 --> 00:36:16,409 我认为大约是90%左右 847 00:36:16,409 --> 00:36:19,329 但该公司确实进行了相当大规模的股票回购 848 00:36:19,329 --> 00:36:22,289 在这种情况下这种折扣最终会带来 849 00:36:22,289 --> 00:36:22,610 增加 850 00:36:22,610 --> 00:36:25,829 随着时间推移为股东创造经济价值 851 00:36:25,829 --> 00:36:28,309 我们给予其宽经济护城河评级 852 00:36:28,309 --> 00:36:32,110 主要基于网络效应和无形资产 853 00:36:32,309 --> 00:36:36,789 那么标普全球的经济护城河为何难以被 854 00:36:36,789 --> 00:36:37,670 人工智能 855 00:36:37,670 --> 00:36:38,590 首先 856 00:36:38,590 --> 00:36:40,829 考虑网络效应 857 00:36:40,829 --> 00:36:41,409 你知道的 858 00:36:41,409 --> 00:36:44,639 本质上这意味着使用越多 859 00:36:44,639 --> 00:36:46,340 就越被广泛接受 860 00:36:46,340 --> 00:36:46,780 实际上 861 00:36:46,780 --> 00:36:48,340 最终价值越高 862 00:36:48,340 --> 00:36:53,699 从经济价值角度看对使用该产品的客户和客户 863 00:36:53,699 --> 00:36:54,500 在这种情况下 864 00:36:54,500 --> 00:36:57,559 如果考虑其评级业务部分 865 00:36:57,559 --> 00:36:58,219 你知道的 866 00:36:58,219 --> 00:37:03,880 固定收益投资者需要衡量跨债券的信用风险 867 00:37:03,880 --> 00:37:05,079 跨行业 868 00:37:05,079 --> 00:37:06,769 跨部门跨 869 00:37:06,769 --> 00:37:07,050 你知道的 870 00:37:07,050 --> 00:37:09,130 不同类型的固定收益资产 871 00:37:09,130 --> 00:37:11,469 你知道无论是资产支持证券 872 00:37:11,469 --> 00:37:12,690 企业债 873 00:37:12,690 --> 00:37:14,420 抵押贷款支持证券 874 00:37:14,420 --> 00:37:17,349 所以我们认为他们提供的评级 875 00:37:17,349 --> 00:37:18,309 你知道最终 876 00:37:18,309 --> 00:37:18,730 你知道 877 00:37:18,730 --> 00:37:21,789 为投资者提供评估信用风险的方式 878 00:37:21,789 --> 00:37:24,909 以及是否应该为这些债券支付相应价格 879 00:37:24,909 --> 00:37:27,570 覆盖众多不同固定收益领域 880 00:37:27,570 --> 00:37:29,690 如果看看他们的指数业务 881 00:37:29,690 --> 00:37:31,010 你知道他们拥有标普 882 00:37:31,010 --> 00:37:31,590 五百指数 883 00:37:31,590 --> 00:37:34,028 以及其他各种不同指数 884 00:37:34,028 --> 00:37:36,628 你知道这些是最常被引用的指数 885 00:37:36,628 --> 00:37:37,869 你知道总体而言 886 00:37:37,869 --> 00:37:38,550 再次 887 00:37:38,550 --> 00:37:42,469 当谈论市场整体时大家都知道你在说什么 888 00:37:42,469 --> 00:37:43,250 并且使用 889 00:37:43,250 --> 00:37:43,550 你知道的 890 00:37:43,550 --> 00:37:44,449 这些指数 891 00:37:44,449 --> 00:37:45,750 或其子指数 892 00:37:45,750 --> 00:37:49,610 通过行业分析他们的无形资产 893 00:37:49,610 --> 00:37:50,050 你知道的 894 00:37:50,050 --> 00:37:53,389 需要满足巨大的监管要求才能 895 00:37:53,389 --> 00:37:58,920 成为全国认可的统计评级机构 896 00:37:58,920 --> 00:38:02,099 这里只有少数几个获得了监管批准 897 00:38:02,099 --> 00:38:03,579 在美国 898 00:38:03,579 --> 00:38:04,179 你知道的 899 00:38:04,179 --> 00:38:07,260 考虑共同基金和ETF的文件 900 00:38:07,260 --> 00:38:09,619 你知道这些文件会明确规定 901 00:38:09,619 --> 00:38:10,059 你知道的 902 00:38:10,059 --> 00:38:13,000 允许使用的评级机构评级 903 00:38:13,000 --> 00:38:18,639 ETF或共同基金的董事会要修改这些文件需要巨大努力 904 00:38:18,639 --> 00:38:21,938 因此他们非常不愿更改 905 00:38:21,938 --> 00:38:24,329 除非有充分理由必须这样做 906 00:38:24,329 --> 00:38:26,610 考虑固定收益指数 907 00:38:26,610 --> 00:38:28,050 无论是标普指数 908 00:38:28,050 --> 00:38:30,510 还是其他人的固定收益指数 909 00:38:30,510 --> 00:38:33,559 这两者都指定了哪些评级机构 910 00:38:33,559 --> 00:38:38,289 嗯允许债券被纳入这些指数 911 00:38:38,289 --> 00:38:38,849 你知道的 912 00:38:38,849 --> 00:38:43,449 这些指数总体上作为众多共同基金和ETF的基准 913 00:38:43,449 --> 00:38:44,079 所以再次 914 00:38:44,079 --> 00:38:46,639 考虑其中的无形资产 915 00:38:46,639 --> 00:38:49,219 存在大量进入壁垒 916 00:38:49,219 --> 00:38:55,199 然后最后公司拥有大量专有数据集 917 00:38:55,199 --> 00:38:58,719 所以在一个AI训练基于 918 00:38:58,719 --> 00:39:00,039 你知道的 919 00:39:00,039 --> 00:39:00,760 你知道 920 00:39:00,760 --> 00:39:03,559 公开文档或资料 921 00:39:03,559 --> 00:39:04,599 抱歉更多 922 00:39:04,599 --> 00:39:05,829 你知道的 923 00:39:06,150 --> 00:39:07,030 我有点 924 00:39:07,030 --> 00:39:07,389 呃 925 00:39:07,389 --> 00:39:07,949 我的声音 926 00:39:07,949 --> 00:39:08,630 有点抱歉 927 00:39:08,630 --> 00:39:09,429 所以再次 928 00:39:09,429 --> 00:39:14,090 在一个数据集和AI基于 929 00:39:14,090 --> 00:39:14,570 你知道的 930 00:39:14,570 --> 00:39:16,250 公开可用数据 931 00:39:16,250 --> 00:39:20,710 拥有专有数据变得越来越有价值 932 00:39:20,849 --> 00:39:21,409 好的 933 00:39:23,530 --> 00:39:25,590 洲际交易所 934 00:39:25,590 --> 00:39:27,818 请介绍这家公司的亮点 935 00:39:27,818 --> 00:39:29,539 这里没有大幅折价 936 00:39:29,539 --> 00:39:30,699 仅10% 937 00:39:30,699 --> 00:39:32,239 但足以让它进入 938 00:39:32,239 --> 00:39:34,619 四星评级领域有1.3% 939 00:39:34,619 --> 00:39:35,239 收益率 940 00:39:35,239 --> 00:39:35,699 股息 941 00:39:35,699 --> 00:39:36,170 收益 942 00:39:36,170 --> 00:39:36,570 现在 943 00:39:36,570 --> 00:39:38,489 我们对该公司给予低不确定性评级 944 00:39:38,489 --> 00:39:41,690 在当今波动时代我相当认可 945 00:39:41,690 --> 00:39:46,550 我们重新确认了其广阔的经济护城河，基于成本优势 946 00:39:46,550 --> 00:39:49,679 无形资产和网络效应现在 947 00:39:49,679 --> 00:39:50,000 是的 948 00:39:50,000 --> 00:39:52,639 多谈谈跨大陆护城河大卫 949 00:39:52,639 --> 00:39:56,329 为什么在AI面前它很可能保持宽广 950 00:39:56,329 --> 00:39:56,949 是的 951 00:39:56,949 --> 00:39:58,329 这就是你所知道的 952 00:39:58,329 --> 00:39:59,590 大多数人称这家公司为 953 00:39:59,590 --> 00:40:00,050 我意思是 954 00:40:00,050 --> 00:40:00,349 其实只是 955 00:40:00,349 --> 00:40:04,099 它是全球能源合约的主导期货交易所 956 00:40:04,099 --> 00:40:06,460 流动性越高 957 00:40:06,460 --> 00:40:10,909 使用这些合约的人越多，网络效应越强 958 00:40:10,909 --> 00:40:11,550 我们认为 959 00:40:11,550 --> 00:40:13,829 AI几乎不可能 960 00:40:13,829 --> 00:40:17,849 复制或颠覆其业务的这部分 yo 961 00:40:17,849 --> 00:40:24,389 你需要交易所特有的清算和抵押机制以增强客户信心 962 00:40:24,389 --> 00:40:27,050 你知道这些合约一定会被执行 963 00:40:27,050 --> 00:40:27,389 你知道 964 00:40:27,389 --> 00:40:29,599 当这些合约到期时 965 00:40:29,599 --> 00:40:30,360 拥有巨大的 966 00:40:30,360 --> 00:40:30,719 你知道 967 00:40:30,719 --> 00:40:34,159 AI难以建立这种信任壁垒 968 00:40:34,159 --> 00:40:36,498 在市场中再次 969 00:40:36,498 --> 00:40:41,679 他们拥有大量专有定价数据，价值日益增加 970 00:40:41,679 --> 00:40:45,358 在AI仅依赖公开数据的世界里 971 00:40:45,358 --> 00:40:46,018 你知道 972 00:40:46,018 --> 00:40:47,878 纽约证券交易所的优势 973 00:40:47,878 --> 00:40:49,938 大量专有数据 974 00:40:49,938 --> 00:40:53,289 以及无形资产 975 00:40:53,289 --> 00:40:53,769 你知道 976 00:40:53,769 --> 00:40:57,469 能够在该交易所交易就可以了 977 00:40:57,469 --> 00:40:59,130 你的下一个选择是另一个新面孔 978 00:40:59,130 --> 00:41:00,150 是Datadog 979 00:41:00,150 --> 00:41:01,380 介绍一下 980 00:41:01,380 --> 00:41:02,960 股票交易价为二 981 00:41:02,960 --> 00:41:04,179 三折 982 00:41:05,260 --> 00:41:07,150 四星评级股票 983 00:41:07,150 --> 00:41:09,809 目前不支付股息 984 00:41:09,809 --> 00:41:11,989 但这不让我们担忧 985 00:41:11,989 --> 00:41:12,289 不幸的是 986 00:41:12,289 --> 00:41:13,789 像大多数科技公司 987 00:41:13,789 --> 00:41:15,949 具有高不确定性评级 988 00:41:15,949 --> 00:41:18,230 但我们认为其拥有广阔的经济护城河 989 00:41:18,230 --> 00:41:21,369 基于网络效应和转换成本 990 00:41:21,610 --> 00:41:22,769 所以你知道 991 00:41:22,769 --> 00:41:24,110 同样的后续问题大卫 992 00:41:24,110 --> 00:41:26,969 为什么Datadog的护城河能抵御 993 00:41:26,969 --> 00:41:27,818 AI 994 00:41:27,818 --> 00:41:28,179 是的 995 00:41:28,179 --> 00:41:29,358 我只是想跑起来 996 00:41:29,358 --> 00:41:33,898 这里列出一份我从分析师那里整理的清单 997 00:41:33,898 --> 00:41:34,639 你知道的没错 998 00:41:34,639 --> 00:41:35,670 首先 999 00:41:35,670 --> 00:41:37,469 极高的转换成本 1000 00:41:37,469 --> 00:41:42,170 他们的信息和产品高度绑定 1001 00:41:42,170 --> 00:41:45,000 什么是被视为关键业务流程 1002 00:41:45,000 --> 00:41:49,940 他们拥有定制化和企业专属的监控数据 1003 00:41:49,940 --> 00:41:54,940 使得所谓的AI驱动替代模型几乎不可能 1004 00:41:54,940 --> 00:41:56,880 强大的网络效应 1005 00:41:56,880 --> 00:41:58,699 由使用范围扩展驱动 1006 00:41:58,699 --> 00:42:01,019 数据规模与产品驱动增长 1007 00:42:01,019 --> 00:42:01,699 你知道的 1008 00:42:01,699 --> 00:42:06,489 我们认为他们处于中立的云无偏态立场 1009 00:42:06,489 --> 00:42:09,329 作为对抗超规模竞争者的护城河 1010 00:42:09,329 --> 00:42:10,690 AI平台 1011 00:42:10,769 --> 00:42:12,090 我们认为 1012 00:42:12,090 --> 00:42:12,690 例如 1013 00:42:12,690 --> 00:42:13,170 他们拥有 1014 00:42:13,170 --> 00:42:15,449 许多AI原生企业的早期采用 1015 00:42:15,449 --> 00:42:15,809 你知道的 1016 00:42:15,809 --> 00:42:17,889 这强化了 1017 00:42:17,889 --> 00:42:20,469 他们在产品中的稳固地位 1018 00:42:20,469 --> 00:42:21,778 例如 1019 00:42:27,000 --> 00:42:27,519 好的 1020 00:42:27,519 --> 00:42:31,099 本周的最终推荐是一个我们许久未提的名字 1021 00:42:31,099 --> 00:42:32,800 就是Tyler Technology 1022 00:42:32,800 --> 00:42:34,559 现在分析它的数据 1023 00:42:34,559 --> 00:42:35,000 是的 1024 00:42:35,000 --> 00:42:36,199 这个投资很早了 1025 00:42:36,199 --> 00:42:36,320 是的 1026 00:42:36,320 --> 00:42:39,179 这其实是我们的首个推荐之一 1027 00:42:39,179 --> 00:42:41,528 从Morning Filter播客开始 1028 00:42:41,528 --> 00:42:41,969 你知道的 1029 00:42:41,969 --> 00:42:44,108 2023年初 1030 00:42:44,108 --> 00:42:44,728 是的 1031 00:42:44,728 --> 00:42:46,809 当时是五星评级股票 1032 00:42:46,809 --> 00:42:47,679 没错 1033 00:42:47,679 --> 00:42:50,500 随着时间推升至三星级别 1034 00:42:50,500 --> 00:42:51,559 接近公允价值 1035 00:42:51,559 --> 00:42:52,539 说实话 1036 00:42:52,539 --> 00:42:54,280 它逐渐淡出我的关注 1037 00:42:54,280 --> 00:42:57,840 但过去几年它随软件公司普遍回调 1038 00:42:57,840 --> 00:43:02,090 与其他软件公司一起遭遇抛售 1039 00:43:02,090 --> 00:43:05,670 现在投资者有机会重新审视 1040 00:43:05,670 --> 00:43:07,250 四星评级股票 1041 00:43:07,250 --> 00:43:08,610 30%折价 1042 00:43:08,610 --> 00:43:09,679 无股息 1043 00:43:09,679 --> 00:43:11,059 高不确定性评级 1044 00:43:11,059 --> 00:43:12,519 但一个宽广的经济护城河 1045 00:43:12,519 --> 00:43:15,690 基于转换成本和无形资产 1046 00:43:15,690 --> 00:43:18,309 所以大卫可以多谈谈原因 1047 00:43:18,309 --> 00:43:19,269 这又是一个买入推荐 1048 00:43:19,269 --> 00:43:20,650 你知道三年后 1049 00:43:20,650 --> 00:43:23,829 并评论其在AI面前的护城河 1050 00:43:23,829 --> 00:43:24,269 是的 1051 00:43:24,269 --> 00:43:26,230 面对AI和这种 1052 00:43:26,230 --> 00:43:26,590 你知道 1053 00:43:26,590 --> 00:43:29,289 宽护城河评级重审流程 1054 00:43:29,289 --> 00:43:31,800 我们重申了宽护城河评级 1055 00:43:31,800 --> 00:43:33,119 当你观察这家公司 1056 00:43:33,119 --> 00:43:34,480 你知道它有转换成本 1057 00:43:34,480 --> 00:43:38,050 关键任务深度嵌入的软件 1058 00:43:38,050 --> 00:43:40,829 你知道他们的系统运行政府核心业务 1059 00:43:40,829 --> 00:43:43,150 在州和地方层面 1060 00:43:43,150 --> 00:43:45,150 你看留存率这里 1061 00:43:45,150 --> 00:43:46,630 高达百分之九十八 1062 00:43:46,630 --> 00:43:48,530 你会发现政府机构 1063 00:43:48,530 --> 00:43:50,230 尤其是市政层面 1064 00:43:50,230 --> 00:43:52,090 很少更换供应商 1065 00:43:52,090 --> 00:43:52,489 是的 1066 00:43:52,489 --> 00:43:54,530 你无需担心它们破产 1067 00:43:54,530 --> 00:43:59,050 我认为这充分展示了转换成本和产品线的强大 1068 00:43:59,050 --> 00:44:02,610 在这里针对他们服务的两大客户 1069 00:44:02,610 --> 00:44:04,389 你知道政府工作流程 1070 00:44:04,389 --> 00:44:05,510 合规规则 1071 00:44:05,510 --> 00:44:06,869 预算流程 1072 00:44:06,869 --> 00:44:08,710 法定要求 1073 00:44:08,710 --> 00:44:12,289 我意思是这创造了极高的专有性 1074 00:44:12,289 --> 00:44:16,039 你知道软件必须经过这些流程 1075 00:44:16,039 --> 00:44:18,639 许多其他软件公司不具备 1076 00:44:18,639 --> 00:44:19,940 你知道这种 1077 00:44:19,940 --> 00:44:20,420 是的 1078 00:44:20,420 --> 00:44:22,059 这种能力 1079 00:44:22,059 --> 00:44:24,559 因为他们缺乏同类经验 1080 00:44:24,559 --> 00:44:26,780 你知道这是高度监管领域 1081 00:44:26,780 --> 00:44:27,679 你知道在政府层面 1082 00:44:27,679 --> 00:44:29,880 是缓慢的采购流程 1083 00:44:29,880 --> 00:44:30,480 所以再次 1084 00:44:30,480 --> 00:44:31,800 这天然有利于 1085 00:44:31,800 --> 00:44:35,949 现有 incumbents 当前交易价为28倍 1086 00:44:35,949 --> 00:44:38,230 我们2026年盈利预测 1087 00:44:38,230 --> 00:44:40,070 但看我们的预测数据 1088 00:44:40,070 --> 00:44:42,800 我们预计近17%的盈利增长 1089 00:44:45,360 --> 00:44:51,170 即使市盈率较高 仍对我们看跌 1090 00:44:51,170 --> 00:44:52,110 感谢您的时间 1091 00:44:52,110 --> 00:44:52,659 大卫 1092 00:44:52,659 --> 00:44:53,820 观众和听众 1093 00:44:53,820 --> 00:44:57,519 谁想了解大卫今天提到的任何股票的更多信息 1094 00:44:57,519 --> 00:44:58,719 可以访问晨星网 1095 00:44:58,719 --> 00:45:00,150 获取更多详情 1096 00:45:00,150 --> 00:45:01,449 我们希望您下周加入我们 1097 00:45:01,449 --> 00:45:04,590 周一上午九点收听晨间滤波播客 1098 00:45:04,590 --> 00:45:05,940 中部时间八点 1099 00:45:05,940 --> 00:45:06,900 在此期间 1100 00:45:06,900 --> 00:45:08,820 请点赞本集并订阅 1101 00:45:08,820 --> 00:45:09,900 祝您本周愉快
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