BV1WAGy6AEzE · 请不要叫我梁同学1 00:00:02,960 --> 00:00:03,520 大家好 2 00:00:03,520 --> 00:00:04,719 欢迎回到我的节目 3 00:00:04,719 --> 00:00:06,639 今天的这个视频非常有意思 4 00:00:06,639 --> 00:00:10,960 因为我们将一起分析这个段永平的13F报表 5 00:00:10,960 --> 00:00:13,599 我们今天在分析这个13F报表的时候 6 00:00:13,599 --> 00:00:14,919 因为他的这个深度 7 00:00:14,919 --> 00:00:17,140 我要先讲这个分析的框架 8 00:00:17,140 --> 00:00:18,960 大概是一个什么样子的框架 9 00:00:18,960 --> 00:00:20,120 在这个分析里面 10 00:00:20,120 --> 00:00:22,920 其实我们都是在尝试回答三个问题 11 00:00:22,920 --> 00:00:23,660 第一个问题 12 00:00:23,660 --> 00:00:25,368 这个策略是什么 13 00:00:25,368 --> 00:00:27,489 第二个问题是这个回报率 14 00:00:27,489 --> 00:00:30,070 它是否匹配所冒的风险 15 00:00:30,070 --> 00:00:31,109 第三个问题呢 16 00:00:31,109 --> 00:00:34,509 就是这个回报率本身是来自于哪里 17 00:00:34,509 --> 00:00:37,270 当我们在分析13F报表的时候 18 00:00:37,270 --> 00:00:40,670 我们关注的其实是他战略部署的这样的 19 00:00:40,670 --> 00:00:41,460 一些东西 20 00:00:41,460 --> 00:00:44,820 而不是去特别的关注短期的一些波动 21 00:00:44,820 --> 00:00:47,299 我建议大家在看13报表的时候呢 22 00:00:47,299 --> 00:00:49,460 尽量去忽略短期的波动 23 00:00:49,460 --> 00:00:52,659 把这个注意力关注到这三个问题上面 24 00:00:52,659 --> 00:00:54,820 那这一次的13F报表分析呢 25 00:00:54,820 --> 00:00:56,219 我相信大家都没有见过 26 00:00:56,219 --> 00:00:58,659 我即将讲的这样的一些方式 27 00:00:58,659 --> 00:01:03,359 那这一次的分析是根据这边的这个HB的模型 28 00:01:03,359 --> 00:01:04,260 去分析的 29 00:01:04,260 --> 00:01:06,400 他是把这个一个股票 30 00:01:06,400 --> 00:01:08,789 或者说一个基金经理的这种投资能力 31 00:01:08,789 --> 00:01:11,608 分别分到allocation selection 32 00:01:11,608 --> 00:01:14,540 还有interaction这三个板块里面 33 00:01:14,540 --> 00:01:16,980 我们先来看这个整体的总结 34 00:01:16,980 --> 00:01:18,280 从头开始去讲 35 00:01:18,280 --> 00:01:20,319 段永平的这个这个仓位 36 00:01:20,319 --> 00:01:22,200 他这一次呢首先来讲吧 37 00:01:22,200 --> 00:01:23,760 这个时间的范围是 38 00:01:23,760 --> 00:01:25,819 2025年的12月31号 39 00:01:25,819 --> 00:01:28,019 到2026年的3月31号 40 00:01:28,019 --> 00:01:30,060 这三个月的时间里面 41 00:01:30,060 --> 00:01:31,379 这个开始的日期 42 00:01:31,379 --> 00:01:33,168 截止的日期就是这样的 43 00:01:33,168 --> 00:01:35,088 所以我们以后讲的所有的数据 44 00:01:35,088 --> 00:01:38,289 包括价格呢都是这个范围里面的价格 45 00:01:38,289 --> 00:01:40,359 在这个时间范围里面 46 00:01:40,359 --> 00:01:42,879 平的账户是回报了负的 47 00:01:42,879 --> 00:01:44,219 5.68个percent 48 00:01:44,219 --> 00:01:46,439 往下走了5.68个percent 49 00:01:46,439 --> 00:01:48,359 在同一个时间范围之内 50 00:01:48,359 --> 00:01:50,030 如果我拿标普500 51 00:01:50,030 --> 00:01:52,629 作为他这个账户的标杆的话呢 52 00:01:52,629 --> 00:01:55,109 标普500在同样的一个时间范围之内 53 00:01:55,109 --> 00:01:57,030 是跌了5.33% 54 00:01:57,030 --> 00:01:59,180 也就是说在这两者之间 55 00:01:59,180 --> 00:01:59,500 段 56 00:01:59,500 --> 00:02:03,859 永平自己的操作产生了一个-0.35 57 00:02:03,859 --> 00:02:06,200 的这样的一种主动管理回报 58 00:02:06,200 --> 00:02:09,090 如果我把这个时间范围的收益率 59 00:02:09,090 --> 00:02:11,469 给它扩大到12个月的话呢 60 00:02:11,469 --> 00:02:13,110 那在这12个月里面 61 00:02:13,110 --> 00:02:16,319 这个账户的回报率是18.17 62 00:02:16,319 --> 00:02:19,039 analyze最年化的这样的一个数字 63 00:02:19,039 --> 00:02:23,060 同一个时间段标普500的回报率是17.67 64 00:02:23,060 --> 00:02:26,250 也就是说在段永平的仓位里面 65 00:02:26,250 --> 00:02:29,250 他在12个月年化的回报率上 66 00:02:29,250 --> 00:02:31,750 多了0.5%出来 67 00:02:31,750 --> 00:02:32,610 0.5出来 68 00:02:32,610 --> 00:02:33,969 这个数非常的重要 69 00:02:33,969 --> 00:02:35,590 那如果我们再看风险 70 00:02:35,590 --> 00:02:38,569 这个年化过后的风险也就是标准差 71 00:02:38,569 --> 00:02:42,550 这个段永平的账户是23.02%左右 72 00:02:42,550 --> 00:02:45,530 同时标普500是19.08左右 73 00:02:45,530 --> 00:02:46,189 也就是说 74 00:02:46,189 --> 00:02:47,699 段永评的这个账户 75 00:02:47,699 --> 00:02:51,500 要比标普500大盘高了3.9% 76 00:02:51,500 --> 00:02:54,469 三个百分比的这样的一种波动率 77 00:02:54,469 --> 00:02:56,250 或者说这样的一种风险 78 00:02:56,250 --> 00:02:57,490 那这里有一个问题 79 00:02:57,490 --> 00:02:59,360 我希望大家能想得明白 80 00:02:59,360 --> 00:03:02,240 那就是说如果你作为一个基金经理 81 00:03:02,240 --> 00:03:06,969 你花了比大盘多3.93%的风险 82 00:03:06,969 --> 00:03:11,009 换来一个比大盘多0.5%的回报 83 00:03:11,009 --> 00:03:13,789 那请问你认为值不值呢 84 00:03:13,789 --> 00:03:17,189 他的这个账户如果去算他的sharp ratio的话 85 00:03:17,189 --> 00:03:19,800 是差不多0.605左右 86 00:03:19,800 --> 00:03:23,319 这个0.605呢是要略低于标普500 87 00:03:23,319 --> 00:03:25,939 大盘本身的这个sharp ratio的 88 00:03:25,939 --> 00:03:28,180 所以在这个这个指标上 89 00:03:28,180 --> 00:03:30,460 SHARPSHOO衡量的就是说这个风险 90 00:03:30,460 --> 00:03:31,520 折价过后的回报 91 00:03:31,520 --> 00:03:32,919 所以在这个指标上 92 00:03:32,919 --> 00:03:37,219 我不认为段永平的这个账户是非常的优秀的 93 00:03:37,219 --> 00:03:39,139 至少在这个时间范围里面 94 00:03:39,139 --> 00:03:41,099 2025年年底到3月份底的 95 00:03:41,099 --> 00:03:42,319 这个时间范围里面 96 00:03:42,319 --> 00:03:44,280 整体不是那么的优秀 97 00:03:44,280 --> 00:03:45,599 在这个时间范围里面 98 00:03:45,599 --> 00:03:49,008 他跟大盘的贝勒是1.106 99 00:03:49,008 --> 00:03:52,520 这个所谓比大盘高一点点这样的一个情况 100 00:03:52,520 --> 00:03:54,360 在这同一个时间范围之内 101 00:03:54,360 --> 00:03:55,900 段永平自己的账号 102 00:03:55,900 --> 00:03:57,719 他有一个max draw down 103 00:03:57,719 --> 00:04:00,550 这个最大回撤是17.1% 104 00:04:00,550 --> 00:04:01,849 这样的一个最大回撤 105 00:04:01,849 --> 00:04:03,530 在同一个时间范围之内 106 00:04:03,530 --> 00:04:07,080 标普500的最大回撤是9.60%左右 107 00:04:07,080 --> 00:04:08,740 其实就是今年1月份 108 00:04:08,740 --> 00:04:09,180 2月份 109 00:04:09,180 --> 00:04:10,639 3月份往下跌的时候 110 00:04:10,639 --> 00:04:13,520 从高点到最低点的这样的一种距离 111 00:04:13,520 --> 00:04:14,960 9.6%个percent 112 00:04:14,960 --> 00:04:18,120 因为今年的这个反弹呢其实也很有意思 113 00:04:18,120 --> 00:04:20,850 因为他在3月31号过了一天 114 00:04:20,850 --> 00:04:22,310 4月份刚刚开始 115 00:04:22,310 --> 00:04:24,110 他就开始见到这个底 116 00:04:24,110 --> 00:04:26,670 这个整体市场呢也就上涨了 117 00:04:26,670 --> 00:04:28,459 那在这个时间段之内 118 00:04:28,459 --> 00:04:31,040 段永平的账号里面有19个 119 00:04:31,040 --> 00:04:33,439 主动管理的这样的一种仓位 120 00:04:33,439 --> 00:04:35,480 但是这19个主动仓位 121 00:04:35,480 --> 00:04:39,379 如果我用HHI的这个集中度指数去算的话 122 00:04:39,379 --> 00:04:41,259 他是0.216 123 00:04:41,259 --> 00:04:44,509 也就是说他前五的权重加起来 124 00:04:49,079 --> 00:04:52,319 也就是说这19个主动管理的仓位 125 00:04:52,319 --> 00:04:56,009 其实并不是19笔分别不同的交易 126 00:04:56,009 --> 00:04:58,649 它更像是4.63笔交易 127 00:04:58,649 --> 00:05:00,250 然后这4.63笔交易 128 00:05:00,250 --> 00:05:03,759 通过19种表表达的方式给它表达出来 129 00:05:03,759 --> 00:05:06,399 并不是19个单独的交易 130 00:05:06,399 --> 00:05:08,879 在这19个主动管理的仓位里面 131 00:05:08,879 --> 00:05:12,699 这个资产跟资产之间的关联性是平均 132 00:05:12,699 --> 00:05:17,120 0.301附近相对都是正相关的 133 00:05:17,120 --> 00:05:18,079 这样的一个关联性 134 00:05:18,079 --> 00:05:21,069 但是等一会呢我们会细节的去讲这个点 135 00:05:21,069 --> 00:05:23,009 那在这整个东西里面 136 00:05:23,009 --> 00:05:24,790 它的allocation effect 137 00:05:24,790 --> 00:05:27,339 这个allocation FA如果简单讲的话 138 00:05:27,339 --> 00:05:29,879 他衡量的是你作为一个基金经理 139 00:05:29,879 --> 00:05:32,399 你这一次有没有选对板块 140 00:05:32,399 --> 00:05:33,980 注意是选对板块 141 00:05:33,980 --> 00:05:36,500 在这个板块的选择上面 142 00:05:36,500 --> 00:05:38,439 段永平自己的选择呢 143 00:05:38,439 --> 00:05:41,360 是给它整体的账户贡献了一个负的 144 00:05:41,360 --> 00:05:43,860 1.15的这样的一种跌幅 145 00:05:43,860 --> 00:05:45,680 在这个selection方面 146 00:05:45,680 --> 00:05:49,040 那这里selection讲的就是在板块底下 147 00:05:49,040 --> 00:05:51,360 你有没有选对这个股票 148 00:05:51,360 --> 00:05:54,939 所以selection讲的是个股的这样的一个选择 149 00:05:54,939 --> 00:05:56,459 在个股的选择方面 150 00:05:56,459 --> 00:05:59,060 给他贡献了一个负的0.78 151 00:05:59,060 --> 00:06:00,980 percent这样的一种收益率 152 00:06:00,980 --> 00:06:03,379 那在这个interaction effect里面 153 00:06:03,379 --> 00:06:05,879 那这个interaction effect讲的就是说 154 00:06:05,879 --> 00:06:08,120 你如果选对了一个板块 155 00:06:08,120 --> 00:06:11,240 你有没有选对这个板块里面表现好的 156 00:06:11,240 --> 00:06:12,360 这样的一个股票 157 00:06:12,360 --> 00:06:16,259 它形容的是这个板块跟个股之间的interaction 158 00:06:16,259 --> 00:06:19,120 那在这个点上它有一个正向的贡献 159 00:06:19,120 --> 00:06:20,699 1.57% 160 00:06:20,699 --> 00:06:23,259 这三个东西如果加起来的话呢 161 00:06:23,259 --> 00:06:24,120 是负的 162 00:06:24,120 --> 00:06:25,379 0.36 163 00:06:25,379 --> 00:06:29,089 正好就是他这一次这个账户的收益率 164 00:06:29,089 --> 00:06:30,769 减去大盘收益率 165 00:06:30,769 --> 00:06:32,410 这边的这个0.35 166 00:06:32,410 --> 00:06:35,199 这两个数字一般得是对得上的 167 00:06:35,199 --> 00:06:35,819 要不然呢 168 00:06:35,819 --> 00:06:39,129 那这个算术的过程中肯定是出现了某一个错误 169 00:06:39,129 --> 00:06:41,889 那如果我们看完这个overview的话 170 00:06:41,889 --> 00:06:42,910 还是那个问题 171 00:06:42,910 --> 00:06:45,529 你多冒了3.93%的风险 172 00:06:45,529 --> 00:06:48,319 换来了一个额外的0.5% 173 00:06:48,319 --> 00:06:49,959 多一点的这样的一种回报 174 00:06:49,959 --> 00:06:51,639 那这个问题值不值 175 00:06:51,639 --> 00:06:54,019 如果你看他板块的选择 176 00:06:54,019 --> 00:06:57,220 个股的选择在这个数字上告诉我的 177 00:06:57,220 --> 00:06:59,920 好像就是这个选择并不是特别好 178 00:06:59,920 --> 00:07:02,300 但是在这个某一个板块里面 179 00:07:02,300 --> 00:07:04,860 一会儿我们会看到某一个板块里边 180 00:07:04,860 --> 00:07:07,899 某两个板块里面的表现特别特别的好 181 00:07:07,899 --> 00:07:10,180 就让这个interaction effect 182 00:07:10,180 --> 00:07:13,220 把它给了一个1.57%的正向的 183 00:07:13,220 --> 00:07:14,259 这样的一种贡献 184 00:07:14,259 --> 00:07:15,819 如果没有这个贡献的话 185 00:07:15,819 --> 00:07:19,149 那这个账户在这一个时间段里面的表现 186 00:07:19,149 --> 00:07:21,709 可以来说是相对的比较差的 187 00:07:21,709 --> 00:07:23,470 因为他冒了一个比大盘高 188 00:07:23,470 --> 00:07:25,279 3.93%的风险 189 00:07:25,279 --> 00:07:28,199 但是只换回来了0.5%的 190 00:07:28,199 --> 00:07:29,319 这样的一种回报 191 00:07:29,319 --> 00:07:33,079 也就是说他很多主动去做的东西 192 00:07:33,079 --> 00:07:35,199 主动承担的风险呢 193 00:07:35,199 --> 00:07:39,990 并没有说以一个回报率的方式来奖励他 194 00:07:39,990 --> 00:07:41,689 去冒这样的一些风险 195 00:07:41,689 --> 00:07:43,959 换句话讲讲得直白一点呢 196 00:07:43,959 --> 00:07:46,339 那就是完全就是在白忙活 197 00:07:46,339 --> 00:07:48,199 但是这个话也不能说的这么早 198 00:07:48,199 --> 00:07:51,920 我们再来仔细的看一下每一项的这个细节 199 00:07:51,920 --> 00:07:54,199 我们先看它整体的这个仓位 200 00:07:54,199 --> 00:07:56,060 因为这上面的确有几个东西 201 00:07:56,060 --> 00:07:57,620 我们值得拿出来说一说 202 00:07:57,620 --> 00:08:01,899 现在大家把这个注意力呢观察到鼠标划出来的 203 00:08:01,899 --> 00:08:03,639 这样的一个竖排里面 204 00:08:03,639 --> 00:08:05,779 这个是它权重的变化 205 00:08:05,779 --> 00:08:08,170 它左边是上一次的权重 206 00:08:08,170 --> 00:08:09,290 再往左边呢 207 00:08:09,290 --> 00:08:13,220 这边这一竖排是3月31号那个时候的权重 208 00:08:13,220 --> 00:08:16,420 那其实在这个权重变化上最大的一个点呢 209 00:08:16,420 --> 00:08:19,000 就是这个苹果的这边的这个减仓 210 00:08:19,000 --> 00:08:23,000 苹果以前是50.3%的这样的一种权重 211 00:08:23,000 --> 00:08:25,579 现在降到了36.72% 212 00:08:25,579 --> 00:08:27,579 减去了13.58 213 00:08:27,579 --> 00:08:29,660 也就是说在削减苹果 214 00:08:29,660 --> 00:08:33,409 或者说大科技曝光的这方面的一些东西 215 00:08:33,409 --> 00:08:35,269 那这个削减出来之后 216 00:08:35,269 --> 00:08:37,110 钱加到哪里去了呢 217 00:08:37,110 --> 00:08:39,058 有两个比较主要的点 218 00:08:39,058 --> 00:08:40,678 一个是这个英伟达 219 00:08:40,678 --> 00:08:44,399 这个是在加仓选项里面加的最多的一个 220 00:08:44,399 --> 00:08:47,149 他把权重从7.72% 221 00:08:47,149 --> 00:08:49,570 加到了12.07% 222 00:08:49,570 --> 00:08:52,149 上涨了4.35%左右 223 00:08:52,149 --> 00:08:55,070 但是如果我们看新开仓的话 224 00:08:55,070 --> 00:08:56,419 有一个更大的 225 00:08:56,419 --> 00:08:57,539 那就是TESLA 226 00:08:57,539 --> 00:09:00,000 现在TESLA是这个段永平仓位里面 227 00:09:00,000 --> 00:09:01,860 第五大的这样的一个权重 228 00:09:01,860 --> 00:09:04,000 而且这个关键的点就在于说 229 00:09:04,000 --> 00:09:07,610 上个季度test的权重呢其实是零 230 00:09:07,610 --> 00:09:11,379 也就是说这一上来新开一个仓位 231 00:09:11,379 --> 00:09:15,940 就直接把这个仓位开到了自己头五大的排行 232 00:09:15,940 --> 00:09:19,169 老五从这个仓位的0%的权重 233 00:09:19,169 --> 00:09:21,769 一下子加到了6.34% 234 00:09:21,769 --> 00:09:23,389 超过下面的谷歌 235 00:09:23,389 --> 00:09:25,009 超过下面的OXY 236 00:09:25,009 --> 00:09:26,578 超过下面的UNH 237 00:09:26,578 --> 00:09:28,778 MICROSOFT这样的一类东西 238 00:09:28,778 --> 00:09:31,318 仅次于上面的这四个东西了 239 00:09:31,318 --> 00:09:33,458 apple还有这个BROKSHIREHATHWAY 240 00:09:33,458 --> 00:09:34,519 还有这个英伟达 241 00:09:34,519 --> 00:09:36,259 再加上一个拼多多 242 00:09:36,259 --> 00:09:38,980 这是我们通过观察它权重变化 243 00:09:38,980 --> 00:09:40,460 能看到的一个情况 244 00:09:40,460 --> 00:09:42,580 当然这下面还有几个新的仓位 245 00:09:42,580 --> 00:09:44,870 你比如说这边的这个UNH 246 00:09:44,870 --> 00:09:47,350 但是它只有一个0.81%的 247 00:09:47,350 --> 00:09:48,360 这样的一个权重 248 00:09:48,360 --> 00:09:50,360 这下面这些也是新的仓位 249 00:09:50,360 --> 00:09:53,840 比如说circle punteer s n p s crowd strike 250 00:09:53,840 --> 00:09:55,250 还有这个snow 251 00:09:55,250 --> 00:09:56,889 以前都是没有权重的 252 00:09:56,889 --> 00:09:59,750 现在都是有一个非常小的这样的一个权重 253 00:09:59,750 --> 00:10:02,090 也就是说在这几个股票身上 254 00:10:02,090 --> 00:10:05,299 他们明显是在去试水对吧 255 00:10:05,299 --> 00:10:07,019 但是在TESLA这边呢 256 00:10:07,019 --> 00:10:09,860 这个这个水感觉试的是非常大的 257 00:10:09,860 --> 00:10:10,820 很有信心的 258 00:10:10,820 --> 00:10:12,379 就这样一头扎进去了 259 00:10:12,379 --> 00:10:16,039 直接把零提到了6.34这样的一个权重 260 00:10:16,039 --> 00:10:17,120 除了TESLA以外 261 00:10:17,120 --> 00:10:18,210 下面的UNH 262 00:10:18,210 --> 00:10:20,490 包括下面的这边这几个circle啊 263 00:10:20,490 --> 00:10:21,809 什么这样的一些东西 264 00:10:21,809 --> 00:10:24,960 感觉都是一个试水的这样的一种感觉 265 00:10:24,960 --> 00:10:28,360 这个仓位列表上另外一个非常关键的点 266 00:10:28,360 --> 00:10:31,340 就需要大家把注意力放到这一边了 267 00:10:31,340 --> 00:10:32,429 M这一边 268 00:10:32,429 --> 00:10:34,809 那这一边我们能看到两个现象 269 00:10:34,809 --> 00:10:37,830 一个是这边的负的2.44的贡献 270 00:10:37,830 --> 00:10:40,600 就那首先说这个负的2.44的贡献 271 00:10:40,600 --> 00:10:41,440 是怎么来的 272 00:10:41,440 --> 00:10:45,769 如果你的苹果权重是36.72%的话 273 00:10:45,769 --> 00:10:46,188 对吧 274 00:10:46,188 --> 00:10:49,269 他在这个时间段之内是回报了负的 275 00:10:49,269 --> 00:10:50,659 6.65的话 276 00:10:53,200 --> 00:10:56,600 贡献了一个-2.44的这样的一种贡献 277 00:10:56,600 --> 00:10:58,120 非常简单的一个逻辑 278 00:10:58,120 --> 00:11:01,320 这个时间段里面的回报率乘以这个权重 279 00:11:01,320 --> 00:11:03,360 你就能得出这边的这个数字 280 00:11:03,360 --> 00:11:05,320 另外一个比较明显的是 281 00:11:05,320 --> 00:11:07,759 下面这个正向的1.93 282 00:11:07,759 --> 00:11:10,009 那这个是来自于哪里呢 283 00:11:10,009 --> 00:11:12,049 来自于能源这个板块 284 00:11:12,049 --> 00:11:12,730 我们都知道 285 00:11:12,730 --> 00:11:14,929 从今年2026年的年初到 286 00:11:14,929 --> 00:11:16,679 基本上现在来讲吧 287 00:11:16,679 --> 00:11:20,019 能源板块都是表现非常好的板块之一 288 00:11:20,019 --> 00:11:23,679 它在这个11个整体大板块里面是表现最好的 289 00:11:23,679 --> 00:11:24,759 这样的一个板块 290 00:11:24,759 --> 00:11:27,919 那这边段永平选择投资的是OXY 291 00:11:27,919 --> 00:11:31,840 来代表他在能源板块方面的这样的一些曝光 292 00:11:31,840 --> 00:11:33,240 这个曝光不得了 293 00:11:33,240 --> 00:11:36,450 他是涨了58.07% 294 00:11:36,450 --> 00:11:39,250 给这个整体的账户贡献了一个 295 00:11:39,250 --> 00:11:41,759 1.93的正面贡献 296 00:11:41,759 --> 00:11:44,159 那其实如果我们看这个整体的列表 297 00:11:44,159 --> 00:11:47,539 在年底到3月31号这一个时间范围里面 298 00:11:47,539 --> 00:11:49,519 它最主要的故事就在于 299 00:11:49,519 --> 00:11:54,460 这个由苹果带来的巨大的这样的一种负面贡献 300 00:11:54,460 --> 00:11:58,210 被这个能源板块带来的巨大的正面贡献 301 00:11:58,210 --> 00:12:00,090 基本上就给抵消了 302 00:12:00,090 --> 00:12:02,649 剩下的一些东西呢在科技股的一些东西 303 00:12:02,649 --> 00:12:04,879 像什么这个拼多多啊 304 00:12:04,879 --> 00:12:05,480 谷歌啊 305 00:12:05,480 --> 00:12:07,019 英伟达这样的一些东西 306 00:12:07,019 --> 00:12:08,799 都是一些负面的贡献 307 00:12:08,799 --> 00:12:10,240 但是这些东西加起来呢 308 00:12:10,240 --> 00:12:13,529 都是这个零头最主要的驱动力 309 00:12:13,529 --> 00:12:14,929 对于这个账户来讲 310 00:12:14,929 --> 00:12:18,649 在这个季度就是这个油气板块的看涨 311 00:12:18,649 --> 00:12:20,600 由OXY去代表的 312 00:12:20,600 --> 00:12:23,460 还有这个科技板块带来的负面贡献 313 00:12:23,460 --> 00:12:25,940 由这个苹果的下跌代表的 314 00:12:25,940 --> 00:12:27,659 我们讲完刚才那几个点 315 00:12:27,659 --> 00:12:29,220 大家应该能反应得过来 316 00:12:29,220 --> 00:12:33,200 段永平的这个账户非常的吃一个股票的动向 317 00:12:33,200 --> 00:12:35,850 那就是苹果这个股票的动向 318 00:12:35,850 --> 00:12:39,929 即使这一次能源股给它带来的涨幅是巨大的 319 00:12:39,929 --> 00:12:43,220 但是它只有一个3.33%的这样的 320 00:12:43,220 --> 00:12:44,120 一个权重 321 00:12:44,120 --> 00:12:46,820 所以说呢在这整体的这个推动 322 00:12:46,820 --> 00:12:48,649 这个账户的力量上来讲 323 00:12:48,649 --> 00:12:51,470 苹果依旧是这个最主要的推力 324 00:12:51,470 --> 00:12:54,029 因为它的这个权重是最大的 325 00:12:54,029 --> 00:12:54,669 换句话说 326 00:12:54,669 --> 00:12:57,399 你想知道段永平的这个账户收益率怎么样 327 00:12:57,399 --> 00:13:00,879 你就去看苹果最近这一段时间的收益率怎么样 328 00:13:00,879 --> 00:13:02,960 你就大概能有一个范围了 329 00:13:02,960 --> 00:13:04,080 我们讲到这儿 330 00:13:04,080 --> 00:13:06,340 所有业余的内容就讲完了 331 00:13:06,340 --> 00:13:07,480 再往下一页呢 332 00:13:07,480 --> 00:13:10,860 我我们就切入一个专业买方衡量账户的 333 00:13:10,860 --> 00:13:12,100 这样的一些内容了 334 00:13:12,100 --> 00:13:15,299 那当然这个就是attribution这边的这个模型 335 00:13:15,299 --> 00:13:17,679 叫做BHB这样的一个模型 336 00:13:17,679 --> 00:13:20,059 它是专门来衡量一个基金经理 337 00:13:20,059 --> 00:13:23,759 他是能力还是运气的这样的一种产品 338 00:13:23,759 --> 00:13:25,240 或者说这样的一种模型 339 00:13:25,240 --> 00:13:28,080 那这边呢我们能看到段永平投了 340 00:13:28,080 --> 00:13:29,580 就是这样的几个板块 341 00:13:29,580 --> 00:13:32,039 主要是这个主要是这个通讯板块 342 00:13:32,039 --> 00:13:33,399 谷歌那样的一些东西 343 00:13:33,399 --> 00:13:34,799 Consumer discretionary 344 00:13:34,799 --> 00:13:36,299 比如说test能源 345 00:13:36,299 --> 00:13:39,090 刚才我们看到的OXY金融板块 346 00:13:39,090 --> 00:13:41,320 刚才我们看到的BERKSHIREHATHAWAY 347 00:13:41,320 --> 00:13:44,039 这个医疗健康UNH那样的一些东西 348 00:13:44,039 --> 00:13:46,600 其他的都是一些科技股这样的一些曝光 349 00:13:46,600 --> 00:13:49,820 所以基本上是这样的几个主要的板块 350 00:13:49,820 --> 00:13:53,360 那在这个上面其实有非常多有意思的东西 351 00:13:53,360 --> 00:13:56,080 我们首先把注意力放到这边 352 00:13:56,080 --> 00:13:57,019 Allocation 353 00:13:57,019 --> 00:14:00,929 刚才我们讲了allocation衡量的是一个基金经理 354 00:14:00,929 --> 00:14:04,789 它是否在选板块上面有两把刷子 355 00:14:04,789 --> 00:14:05,889 那在这个点上 356 00:14:05,889 --> 00:14:08,320 至少我们看这一个季度的话呢 357 00:14:08,320 --> 00:14:12,399 这个选板块方面做的不是特别特别的好 358 00:14:12,399 --> 00:14:14,320 但是在这里我要给大家提一个醒 359 00:14:14,320 --> 00:14:16,360 如果你只看一个季度的话 360 00:14:16,360 --> 00:14:18,159 这个数据量是不足的 361 00:14:18,159 --> 00:14:20,539 如果你想更准确一些的话呢 362 00:14:20,539 --> 00:14:22,120 你就得多看几个季度 363 00:14:22,120 --> 00:14:24,480 但是呢我们今天就先看这一个季度 364 00:14:24,480 --> 00:14:26,039 在allocation方面 365 00:14:26,039 --> 00:14:28,080 我要给大家举几个例子 366 00:14:28,080 --> 00:14:30,480 比如说这边的这个科技板块 367 00:14:30,480 --> 00:14:31,279 科技板块 368 00:14:31,279 --> 00:14:32,259 我们能看到 369 00:14:32,259 --> 00:14:35,919 段永平给科技板块的权重是51.37 370 00:14:35,919 --> 00:14:37,559 整体标普500 371 00:14:37,559 --> 00:14:38,720 科技板块的权重 372 00:14:38,720 --> 00:14:42,440 在3月31号那个时候是30.60% 373 00:14:42,440 --> 00:14:46,729 也就是说段永平在overweight这个科技板块 374 00:14:46,729 --> 00:14:50,539 那这一段时间科技板块的表现是好呢还是坏呢 375 00:14:50,539 --> 00:14:53,639 这一段时间科技板块是回报了一个负的 376 00:14:53,639 --> 00:14:54,960 7.57percent 377 00:14:54,960 --> 00:14:57,500 所以说这个表现不能算得上好 378 00:14:57,500 --> 00:15:00,559 但是这个基金经理又正好重仓了 379 00:15:00,559 --> 00:15:04,970 这个不是特别表现好的这样的一个板块对吧 380 00:15:04,970 --> 00:15:07,529 这个就反映出来allocation方面的 381 00:15:07,529 --> 00:15:08,750 这样的一些东西了 382 00:15:08,750 --> 00:15:10,679 给你们举另外一个例子 383 00:15:10,679 --> 00:15:13,019 比如说这边的这个能源板块 384 00:15:13,019 --> 00:15:16,818 能源板块它给它的权重是3.33% 385 00:15:16,818 --> 00:15:19,379 整体标普500里面的这个能源 386 00:15:19,379 --> 00:15:22,099 板块的权重呢是3.10% 387 00:15:22,099 --> 00:15:23,418 在这一段时间里面 388 00:15:23,418 --> 00:15:26,139 你能看得出来3%的一个仓位 389 00:15:26,139 --> 00:15:27,720 它其实根本就不大 390 00:15:27,720 --> 00:15:30,820 但是恰恰就是正好这个能源板块 391 00:15:30,820 --> 00:15:33,759 是这所有板块里面回报最高的一个 392 00:15:33,759 --> 00:15:37,080 也就是说他在选择板块方面 393 00:15:37,080 --> 00:15:41,240 即使的确是选了3%的这个能源板块 394 00:15:41,240 --> 00:15:44,500 但如果他把这个权重从科技对吧 395 00:15:44,500 --> 00:15:46,240 平均过来一些些的话 396 00:15:46,240 --> 00:15:48,240 哪怕是一个10%呢 397 00:15:48,240 --> 00:15:52,019 都能非常实质性的去推动优化 398 00:15:52,019 --> 00:15:54,679 它这个整体回报的这样的一种情况 399 00:15:54,679 --> 00:15:56,279 我可以再给大家举一个例子 400 00:15:56,279 --> 00:15:57,720 大家就应该能听得懂了 401 00:15:57,720 --> 00:16:00,149 我们再来看这边的这个金融板块 402 00:16:00,149 --> 00:16:01,029 金融板块 403 00:16:01,029 --> 00:16:03,669 段永平给了他22.01%的 404 00:16:03,669 --> 00:16:04,690 这样的一个权重 405 00:16:04,690 --> 00:16:06,059 在标普500里面 406 00:16:06,059 --> 00:16:09,320 金融板块占差不多13.8%左右 407 00:16:09,320 --> 00:16:12,019 也就是说它又重仓了 408 00:16:12,019 --> 00:16:14,000 相对于这个标杆来讲 409 00:16:14,000 --> 00:16:15,799 重仓了这个金融板块 410 00:16:15,799 --> 00:16:19,639 那金融板块在这一段时间的表现是怎么样的呢 411 00:16:19,639 --> 00:16:23,279 是跌了9.4%这样的一个情况 412 00:16:23,279 --> 00:16:26,259 也就是说如果我们刚才看完科技板块 413 00:16:26,259 --> 00:16:28,720 金融板块这边的这个能源板块 414 00:16:28,720 --> 00:16:32,549 你能感觉出来在这个板块的选择方面 415 00:16:32,549 --> 00:16:34,870 他选择的板块都是错的 416 00:16:34,870 --> 00:16:36,570 他没有选择的板块 417 00:16:36,570 --> 00:16:39,299 反而是那个涨得好的这样的一个板块 418 00:16:39,299 --> 00:16:40,600 这样的一个情况 419 00:16:40,600 --> 00:16:43,320 导致在板块选择方面 420 00:16:43,320 --> 00:16:44,419 你能算出来 421 00:16:44,419 --> 00:16:47,320 它给它整体贡献率带来了一个负 422 00:16:47,320 --> 00:16:50,309 1.15%的这样的一种贡献 423 00:16:50,309 --> 00:16:52,450 我们再来看到selection 424 00:16:52,450 --> 00:16:55,779 那selection讲的就是选股的这个话题了 425 00:16:55,779 --> 00:16:56,659 按理来说 426 00:16:56,659 --> 00:16:59,500 如果你去选股选得不错的话 427 00:16:59,500 --> 00:17:02,519 你选出来的股票应该表现 428 00:17:02,519 --> 00:17:06,799 优于这个股票所在的这样的一种板块吧对吧 429 00:17:06,799 --> 00:17:08,880 那比如我们举一个例子好了 430 00:17:08,880 --> 00:17:11,819 比如说我们用这个consumer discretionary板块 431 00:17:11,819 --> 00:17:12,720 举一个例子 432 00:17:12,720 --> 00:17:17,319 我们知道段永平在consumer discretionary里面选股 433 00:17:17,319 --> 00:17:19,920 给他带来一个负的10% 434 00:17:19,920 --> 00:17:22,138 2.96的这样的一个跌幅 435 00:17:22,138 --> 00:17:25,939 如果他去选择这个consumer discretionary板块 436 00:17:25,939 --> 00:17:26,809 本身 437 00:17:26,809 --> 00:17:29,130 它只跌了8.55% 438 00:17:29,130 --> 00:17:33,059 也就是说他去这个板块里面选选出来了-13 439 00:17:33,059 --> 00:17:34,019 如果他不选 440 00:17:34,019 --> 00:17:35,289 直接投这个板块 441 00:17:35,289 --> 00:17:37,250 他能得-8.55 442 00:17:37,250 --> 00:17:39,150 在这个选股方面对吧 443 00:17:39,150 --> 00:17:41,599 好像又是有一些些的问题 444 00:17:41,599 --> 00:17:44,440 这就是为什么在这个consumer discretionary 445 00:17:44,440 --> 00:17:45,539 这个板块里面 446 00:17:45,539 --> 00:17:46,759 它的allocation 447 00:17:46,759 --> 00:17:50,059 或者说这个selection effect是一个food 448 00:17:50,059 --> 00:17:52,079 food是0.46左右 449 00:17:52,079 --> 00:17:54,700 那如果我们再看医疗健康这边 450 00:17:54,700 --> 00:17:57,400 这个地方医疗健康他去选股 451 00:17:57,400 --> 00:18:01,089 得到了一个负18%的这样的一种跌幅 452 00:18:01,089 --> 00:18:04,029 如果他直接去投医疗健康这个板块 453 00:18:04,029 --> 00:18:05,900 它能至少跌的少一些 454 00:18:05,900 --> 00:18:07,980 跌个4.9%左右 455 00:18:07,980 --> 00:18:10,859 所以在医疗健康板块的选股方面 456 00:18:10,859 --> 00:18:13,539 他好像又选的不太对了 457 00:18:13,539 --> 00:18:17,920 给他贡献了一个-1.33的这样的一种选股 458 00:18:17,920 --> 00:18:18,980 带来的好处 459 00:18:18,980 --> 00:18:22,000 也就是说我们如果再仔细看的话 460 00:18:22,000 --> 00:18:26,559 这边有两个绿的能源板块以及这个金融板块 461 00:18:26,559 --> 00:18:29,359 他在这边分别是正0.63 462 00:18:29,359 --> 00:18:30,539 正0.67 463 00:18:30,539 --> 00:18:32,519 说明在这两个板块里面 464 00:18:32,519 --> 00:18:33,710 他去选股 465 00:18:33,710 --> 00:18:36,789 给他带来了一个正向的这样的一种贡献 466 00:18:36,789 --> 00:18:38,869 但是这个问题就在于 467 00:18:38,869 --> 00:18:40,940 如果我们看这个权重的话 468 00:18:40,940 --> 00:18:43,700 能源板块的权重虽然他选对了 469 00:18:43,700 --> 00:18:45,220 但是权重太小 470 00:18:45,220 --> 00:18:48,799 没能给他带来一个meaningful的这样的一种回报 471 00:18:48,799 --> 00:18:50,319 在这个金融板块里面 472 00:18:50,319 --> 00:18:51,599 他选股选对了 473 00:18:51,599 --> 00:18:54,299 自己有一个-4.55%的跌幅 474 00:18:54,299 --> 00:18:57,539 对比这个板块-9.4的这样的一种跌幅 475 00:18:57,539 --> 00:18:59,200 那明显在这个板块里面 476 00:18:59,200 --> 00:19:01,640 他做的选择明显是对的 477 00:19:01,640 --> 00:19:03,339 但是整体加起来 478 00:19:03,339 --> 00:19:05,400 因为在这个医疗健康的错误 479 00:19:05,400 --> 00:19:07,579 在这个consumer discretionary 480 00:19:07,579 --> 00:19:10,839 还有这个communication services的错误加起来 481 00:19:10,839 --> 00:19:15,769 这个selection选股的贡献还是一个负的0.78 482 00:19:15,769 --> 00:19:17,108 在这个选股方面 483 00:19:17,108 --> 00:19:19,128 这个季度好像也不太行 484 00:19:19,128 --> 00:19:22,759 OK的是这个interaction这边的这个这个分布 485 00:19:22,759 --> 00:19:24,759 最好的是医疗健康 486 00:19:24,759 --> 00:19:28,599 这边给的1.22%的这样的一种贡献 487 00:19:28,599 --> 00:19:31,359 也就是说这边的这个正向1.22 488 00:19:31,359 --> 00:19:35,759 代表的是它选医疗健康这个板块儿选的是对的 489 00:19:35,759 --> 00:19:38,519 医疗健康这个板块儿是回报了一个负的 490 00:19:38,519 --> 00:19:39,460 4.90 491 00:19:39,460 --> 00:19:42,210 要低于整体这些板块加起来 492 00:19:42,210 --> 00:19:44,630 这个负的5.33对吧 493 00:19:44,630 --> 00:19:46,140 好于这个平均嘛 494 00:19:46,140 --> 00:19:48,660 那所以说这个选医疗健康板块是对的 495 00:19:48,660 --> 00:19:50,200 但是它错误就在于说 496 00:19:50,200 --> 00:19:53,839 这个医疗健康板块的仓位实在是太轻了 497 00:19:53,839 --> 00:19:56,960 并且呢虽然说这个医疗健康板块选对了 498 00:19:56,960 --> 00:19:58,039 负的4.9 499 00:19:58,039 --> 00:19:59,759 要好于负的5.33 500 00:19:59,759 --> 00:20:02,180 但是他在这个医疗健康板块里面 501 00:20:02,180 --> 00:20:06,309 选的这个医疗健康个股表现非常非常的差 502 00:20:06,309 --> 00:20:07,809 所以在这个点上呢 503 00:20:07,809 --> 00:20:10,329 interaction反映的就是这样的一种关系 504 00:20:10,329 --> 00:20:13,140 你好像板块选的是OK的 505 00:20:13,140 --> 00:20:16,519 但是因为这个板块里面的个股选的不OK 506 00:20:16,519 --> 00:20:18,240 到了最后的这个结果 507 00:20:18,240 --> 00:20:20,480 也只有1.22%左右 508 00:20:20,480 --> 00:20:24,358 这个所有的interaction加起来是正向的 509 00:20:24,358 --> 00:20:25,719 1.57左右 510 00:20:25,719 --> 00:20:27,499 如果没有这个1.57的话 511 00:20:27,499 --> 00:20:30,398 单纯从这个选股以及选板块 512 00:20:30,398 --> 00:20:32,160 这两个方面去考虑的话呢 513 00:20:32,160 --> 00:20:35,619 那我觉得选的其实不算特别特别的好 514 00:20:35,619 --> 00:20:37,400 这些所有的东西加起来 515 00:20:37,400 --> 00:20:39,299 allocation加上selection 516 00:20:39,299 --> 00:20:40,579 加上interaction 517 00:20:40,579 --> 00:20:43,880 你就应该能得到这个范围里面的回报率 518 00:20:43,880 --> 00:20:47,220 那这个回报率呢这个主要管理的回报率呢 519 00:20:47,220 --> 00:20:49,819 就是这边的这个负的0.36 520 00:20:49,819 --> 00:20:53,500 跟刚才我们在这一页上看的负的0.35 521 00:20:53,500 --> 00:20:57,359 跟下面这个负的0.36是基本上一模一样的 522 00:20:57,359 --> 00:20:59,960 这三个数字一定要能对得起来 523 00:20:59,960 --> 00:21:03,140 我们在看到资产跟资产之间的关联性 524 00:21:03,140 --> 00:21:04,160 这个关联性呢 525 00:21:04,160 --> 00:21:06,559 以前我们在会员节目里面也是讲过的 526 00:21:06,559 --> 00:21:08,920 如果我们看这边的这个东西的话 527 00:21:08,920 --> 00:21:12,660 你能看到有一些比较红的这样的一些地方 528 00:21:12,660 --> 00:21:16,799 比如说这个台积电跟英伟达的关联性是正向的 529 00:21:16,799 --> 00:21:18,140 0.73左右 530 00:21:18,140 --> 00:21:22,019 这个英伟达跟这个CRDO的关联性是正向的 531 00:21:22,019 --> 00:21:23,180 0.64左右 532 00:21:23,180 --> 00:21:26,900 这个英伟达跟这边微软的这个关联性是正向的 533 00:21:26,900 --> 00:21:28,339 0.57左右对吧 534 00:21:28,339 --> 00:21:30,519 这样的例子还有非常非常的多 535 00:21:30,519 --> 00:21:32,200 大家都可以自己去看一看 536 00:21:32,200 --> 00:21:34,940 但是这个告诉我的东西是什么呢 537 00:21:34,940 --> 00:21:37,460 那就是说他在这几个投资里面 538 00:21:37,460 --> 00:21:39,849 19个主动管理的仓位里面 539 00:21:39,849 --> 00:21:43,230 其实它并不是在走19笔不同的交易 540 00:21:43,230 --> 00:21:46,009 这19个仓位里面走的是四笔 541 00:21:46,009 --> 00:21:48,779 或者说五笔这样的大的交易 542 00:21:48,779 --> 00:21:52,339 只是用19种不同的方式给它表达出来罢了 543 00:21:52,339 --> 00:21:56,380 也就代表着这几个关键资产之间的关联性 544 00:21:56,380 --> 00:21:57,859 是相对的正向 545 00:21:57,859 --> 00:21:59,359 而且是比较高的 546 00:21:59,359 --> 00:22:03,440 也就是说如果我把这个UNH给它拆出去 547 00:22:03,440 --> 00:22:06,089 把这个BROKSHIRE给它拆出去的话 548 00:22:06,089 --> 00:22:10,890 那这整个账户基本上就是一个更高版本波动的 549 00:22:10,890 --> 00:22:12,970 这样的一种纳斯达克100指数 550 00:22:12,970 --> 00:22:15,549 基本上大部分都是这些大盘科技股 551 00:22:15,549 --> 00:22:17,470 它是有大盘科技股 552 00:22:17,470 --> 00:22:18,829 加上UNH 553 00:22:18,829 --> 00:22:22,990 还有BERKSHIREHATHAWAY这样的一种所谓的对冲 554 00:22:22,990 --> 00:22:25,339 或者说这样的一种所谓的平衡 555 00:22:25,339 --> 00:22:29,599 来平衡它在科技股上面的这样的一种集中曝光 556 00:22:29,599 --> 00:22:31,200 这其实能反映两个点 557 00:22:31,200 --> 00:22:35,259 一个点是这明显是有计划这样去安排的 558 00:22:35,259 --> 00:22:37,670 弄了一堆科技股的主要玩家 559 00:22:37,670 --> 00:22:39,869 然后呢给他配对了UNH 560 00:22:39,869 --> 00:22:41,990 还有配对了这个BROKSHIREHATHAWAY 561 00:22:41,990 --> 00:22:43,650 这样给他做一个平衡 562 00:22:43,650 --> 00:22:45,269 这个逻辑我是看得懂的 563 00:22:45,269 --> 00:22:47,140 甚至我也是非常的同意的 564 00:22:47,140 --> 00:22:49,059 尤其是如果你看UNH的话 565 00:22:49,059 --> 00:22:52,279 这个UNH跟这所有的其他股票 566 00:22:52,279 --> 00:22:55,940 它的关联性都是相对非常非常的低的对吧 567 00:22:55,940 --> 00:22:59,119 这绿色的这一排横向也是一个这样的情况 568 00:22:59,119 --> 00:23:00,819 其他都是有一些黄色呀 569 00:23:00,819 --> 00:23:01,559 橘黄色呀 570 00:23:01,559 --> 00:23:03,579 红色这样的一些区域出现 571 00:23:03,579 --> 00:23:06,980 所以这个账户的两个定锚就是UNH 572 00:23:06,980 --> 00:23:08,539 还有这个BERKSHIREHATHWAY 573 00:23:08,539 --> 00:23:11,700 他的这个推进引擎呢就是像英伟达 574 00:23:11,700 --> 00:23:12,619 苹果TESLA 575 00:23:12,619 --> 00:23:13,180 拼多多 576 00:23:13,180 --> 00:23:15,029 谷歌这样的一类公司 577 00:23:15,029 --> 00:23:17,990 另外一个点呢如果是一个相对专业的投资人 578 00:23:17,990 --> 00:23:19,849 看这个他就会问一个问题 579 00:23:19,849 --> 00:23:23,210 那就是说为什么不把更多的权重挪给 580 00:23:23,210 --> 00:23:24,650 比如说OXY 581 00:23:24,650 --> 00:23:27,589 比如说UNH这样的一些相对比较低 582 00:23:27,589 --> 00:23:29,509 关联性的这样的一种资产 583 00:23:29,509 --> 00:23:34,319 来获得一个相对更好一些的SHARRATIO 584 00:23:34,319 --> 00:23:35,440 这边的sharp ratio 585 00:23:35,440 --> 00:23:37,440 刚才我们讲的是0.605 586 00:23:37,440 --> 00:23:38,920 跟这个大盘相比呢 587 00:23:38,920 --> 00:23:40,700 相对的还要差一点点 588 00:23:40,700 --> 00:23:42,549 所以这是一个专业投资者 589 00:23:42,549 --> 00:23:45,029 看这种东西会问的这样的一种问题 590 00:23:45,029 --> 00:23:47,940 为什么不拿一个更好的风险 591 00:23:47,940 --> 00:23:49,160 折价过后的回报 592 00:23:49,160 --> 00:23:53,059 把这个非常集中的科技巨头股给他挪一部分 593 00:23:53,059 --> 00:23:54,559 到什么UNH呀 594 00:23:54,559 --> 00:23:56,640 BERKSHARE呀这样的一些东西上 595 00:24:00,819 --> 00:24:01,599 这个概念呢 596 00:24:01,599 --> 00:24:03,740 以前我们在早期的会员视频里面 597 00:24:03,740 --> 00:24:05,339 是详细的讲过的 598 00:24:05,339 --> 00:24:07,140 如果有兴趣可以回去翻看 599 00:24:07,140 --> 00:24:11,019 接下来呢我们就要讲到一些风险方面的指标了 600 00:24:11,019 --> 00:24:13,579 这些指标有一些不是特别的好看 601 00:24:13,579 --> 00:24:15,829 我挑几个出来给你们讲一讲 602 00:24:15,829 --> 00:24:21,170 比如说我们首先看到的这边的这个呃cp m alpha 603 00:24:21,170 --> 00:24:24,660 那这个就是capital asset pricing model alpha对吧 604 00:24:24,660 --> 00:24:26,680 那这边是负的1.37 605 00:24:26,680 --> 00:24:30,589 一般来讲如果这个数出现一个负数的话 606 00:24:30,589 --> 00:24:31,869 -1.37的话 607 00:24:31,869 --> 00:24:33,470 其实告诉我的就是一个事 608 00:24:33,470 --> 00:24:35,509 那就是说这个基金经理 609 00:24:35,509 --> 00:24:38,069 他在主动承担的一些风险 610 00:24:38,069 --> 00:24:42,259 并没有获得这个市场该给他的这样的一种回报 611 00:24:42,259 --> 00:24:44,339 换句话说就是白忙活 612 00:24:44,339 --> 00:24:46,119 那这个白忙活呢 613 00:24:46,119 --> 00:24:48,759 也能从这个SHARPATI上面看得出来 614 00:24:48,759 --> 00:24:49,900 他的SHARPATIO 615 00:24:49,900 --> 00:24:52,619 在这个时间范围里面是0.605 616 00:24:52,619 --> 00:24:56,259 对比大盘的0.703稍微要低一些些 617 00:24:56,259 --> 00:24:59,380 并且有一个9.41%的这样的一种 618 00:24:59,380 --> 00:25:00,279 Tracking error 619 00:25:00,279 --> 00:25:01,640 这个tracking error 620 00:25:01,640 --> 00:25:05,619 讲的就是说你的收益率跟你这个标杆的收益率 621 00:25:05,619 --> 00:25:07,240 它是有多么的同频 622 00:25:07,240 --> 00:25:08,759 看能差出来多少 623 00:25:08,759 --> 00:25:12,359 在这边是差出来了9.4%一个percent 624 00:25:12,359 --> 00:25:16,880 那这边的information ratio低的可怕是0.053 625 00:25:16,880 --> 00:25:20,539 这边的这个information ratio告诉我的就是一个事情 626 00:25:20,539 --> 00:25:23,880 那就是说他多承担的这个这个风险 627 00:25:23,880 --> 00:25:25,190 它有没有意义 628 00:25:25,190 --> 00:25:27,569 在这个0.053看来呢 629 00:25:27,569 --> 00:25:30,559 我觉得是没有什么特别大的意义的 630 00:25:30,559 --> 00:25:33,240 因为这边的这个0.053告诉我的是 631 00:25:33,240 --> 00:25:35,759 这个投资者花了这么多精力 632 00:25:35,759 --> 00:25:37,950 主动管理他的投资 633 00:25:37,950 --> 00:25:42,710 居然还能跟大盘差出去9.41%左右 634 00:25:42,710 --> 00:25:45,898 那请问你多花这个多花这个精力 635 00:25:45,898 --> 00:25:47,660 到底是图什么呢 636 00:25:47,660 --> 00:25:49,119 就是这样的一个考虑 637 00:25:49,119 --> 00:25:52,440 那这个段永平的账户在这一段时间里面 638 00:25:52,440 --> 00:25:56,279 他的maximum draw down最大回撤有17%左右 639 00:25:56,279 --> 00:25:58,700 这个大盘在这一段时间的最大回撤 640 00:25:58,700 --> 00:26:00,500 只有9.6%左右 641 00:26:00,500 --> 00:26:03,099 同时我们也能看到在风险上面 642 00:26:03,099 --> 00:26:06,630 段永平的这个账户的风险波动是要更高的 643 00:26:06,630 --> 00:26:08,950 这也可以理解它集中这些科技股 644 00:26:08,950 --> 00:26:10,390 但是就像我们刚才说的 645 00:26:10,390 --> 00:26:11,910 他多冒了风险 646 00:26:11,910 --> 00:26:16,259 没能获得一个该有多得的这样的一种回报 647 00:26:16,259 --> 00:26:18,200 那你到底在忙活什么呢 648 00:26:18,200 --> 00:26:20,720 或者说你在主动管理什么呢 649 00:26:20,720 --> 00:26:22,119 我们再来看最后一页 650 00:26:22,119 --> 00:26:24,869 这个板块的板块上面的分布 651 00:26:24,869 --> 00:26:26,789 在这个段永平的账户里面 652 00:26:26,789 --> 00:26:31,420 你能看得出来他在重仓压两个或者说三个板块 653 00:26:31,420 --> 00:26:35,140 其中有一个就是这个就是这个整体的科技板块 654 00:26:35,140 --> 00:26:37,650 因为苹果的这样的一种曝光 655 00:26:37,650 --> 00:26:41,410 他有一个20.77%的这样的一种 656 00:26:41,410 --> 00:26:42,650 主动管理权重 657 00:26:42,650 --> 00:26:46,690 这个主动管理权重就是他的权重减去大盘的 658 00:26:46,690 --> 00:26:48,730 对于这个板块的这样的一个权重 659 00:26:48,730 --> 00:26:51,130 你就能得出额外的这样的一种部分 660 00:26:51,130 --> 00:26:53,210 另外一个就是这个金融板块 661 00:26:53,210 --> 00:26:56,299 在这边的主动管理权重有8.21% 662 00:26:56,299 --> 00:26:58,920 那这个金融板块就是BERKSHIREHATHAWAY 663 00:26:58,920 --> 00:26:59,819 去代表的 664 00:26:59,819 --> 00:27:02,740 另外呢就是这个consumer discretionary tesla 665 00:27:02,740 --> 00:27:03,920 就在这个板块里面 666 00:27:03,920 --> 00:27:05,720 这边有一个active的 667 00:27:05,720 --> 00:27:08,779 或者说主动管理的权重6.03% 668 00:27:08,779 --> 00:27:12,480 这就是下面这张图突出的这样的三个部分 669 00:27:12,480 --> 00:27:14,299 除了这三个部分以外 670 00:27:14,299 --> 00:27:17,880 其他的板块基本上都是跟大盘持平 671 00:27:17,880 --> 00:27:20,640 比如说能源基本上就是跟大盘持平 672 00:27:20,640 --> 00:27:23,059 或者说大幅度的落后于大盘 673 00:27:23,059 --> 00:27:27,039 比如说医疗健康以及这边的这个communication services 674 00:27:27,039 --> 00:27:29,700 它在主要压住的就是这个 675 00:27:29,700 --> 00:27:31,619 就是上面的这三个板块 676 00:27:31,619 --> 00:27:32,359 it板块 677 00:27:32,359 --> 00:27:33,259 金融板块 678 00:27:33,259 --> 00:27:35,740 还有这个consumer discretionary板块 679 00:27:35,740 --> 00:27:37,660 这些东西呢告诉我的一个点 680 00:27:37,660 --> 00:27:38,380 就在于说 681 00:27:38,380 --> 00:27:43,200 这并不是一个那种追求平衡的这样的一种账户 682 00:27:43,200 --> 00:27:46,599 这更多像是一个瞄准美国上市 683 00:27:46,599 --> 00:27:50,019 超大市值这样的一些高质量 684 00:27:50,019 --> 00:27:53,500 高质量又能成长科技股的这样的一种账户 685 00:27:53,500 --> 00:27:56,140 然后他这个账户还顺带着UNH 686 00:27:56,140 --> 00:27:57,859 顺带着BERKSHIREHATHAWAY 687 00:27:57,859 --> 00:28:00,259 给他当做一个这种减速伞 688 00:28:00,259 --> 00:28:02,519 或者说这样的一种平衡的重量 689 00:28:02,519 --> 00:28:05,619 这是我能看到的这样的一个这样的一个情况 690 00:28:05,619 --> 00:28:06,740 在他的账户里面 691 00:28:06,740 --> 00:28:08,440 他的这个架构的问题 692 00:28:08,440 --> 00:28:11,220 在今年年初到3月31号这段时间里面 693 00:28:11,220 --> 00:28:12,799 也反映得非常明显 694 00:28:12,799 --> 00:28:14,539 他重仓的这些东西 695 00:28:14,539 --> 00:28:16,619 除了这个除了这个金融 696 00:28:16,619 --> 00:28:19,299 因为BERKSHIREHATHWAY表现的还行以外 697 00:28:19,299 --> 00:28:21,059 他有一个不错的收益以外 698 00:28:21,059 --> 00:28:22,940 其他的东西它重仓的板块 699 00:28:22,940 --> 00:28:25,119 重仓的个股表现的都不太行 700 00:28:25,119 --> 00:28:27,339 反而说它没有重仓的这个板块 701 00:28:27,339 --> 00:28:29,849 比如说能源板块表现的非常的好 702 00:28:29,849 --> 00:28:32,609 但是他因为没有去加大这个权重 703 00:28:32,609 --> 00:28:35,210 这个整体的收益率贡献来讲呢 704 00:28:35,210 --> 00:28:36,750 不是特别特别的高 705 00:28:36,750 --> 00:28:39,279 主要的驱动力还是是在科技板块身上 706 00:28:39,279 --> 00:28:40,799 具体来讲苹果test 707 00:28:40,799 --> 00:28:43,660 刚才我们看到的这样几个比较大的权重 708 00:28:43,660 --> 00:28:44,259 英伟达 709 00:28:44,259 --> 00:28:44,819 拼多多 710 00:28:44,819 --> 00:28:48,140 这几家公司加起来带上这个BERKSHIREHATHAWAY 711 00:28:48,140 --> 00:28:49,839 作为一个这样的减速伞 712 00:28:49,839 --> 00:28:54,119 这样呢你其实能挺清晰的看到它的这个结构了 713 00:28:54,119 --> 00:28:54,579 对吧 714 00:28:54,579 --> 00:28:56,980 它有一个推进器这样的一个部分 715 00:28:56,980 --> 00:28:58,640 由科技股来带领的 716 00:28:58,640 --> 00:29:01,180 它还有一个减速伞这样的一个部分 717 00:29:01,180 --> 00:29:02,579 有这个BERKSHIREHATHWAY 718 00:29:02,579 --> 00:29:04,339 还有这个能源板块 719 00:29:04,339 --> 00:29:05,140 加上这个医疗 720 00:29:05,140 --> 00:29:07,700 健康板块去带领的这样的一种情况 721 00:29:07,700 --> 00:29:08,660 整体来说呢 722 00:29:08,660 --> 00:29:12,460 我觉得段永平这一次13F爆表给我的感觉 723 00:29:12,460 --> 00:29:15,180 就是说他在这个策略上面 724 00:29:15,180 --> 00:29:18,160 瞄准的方向上面是非常的明确的 725 00:29:18,160 --> 00:29:21,579 美国上市的大市值的这样的一些科技股 726 00:29:21,579 --> 00:29:23,779 高质量的这样的一些科技股 727 00:29:23,779 --> 00:29:26,339 同时又带上那些我们刚才说的讲的 728 00:29:26,339 --> 00:29:27,660 那样的几个减速伞 729 00:29:27,660 --> 00:29:30,740 所以在这个策略上面我觉得是非常的清晰的 730 00:29:30,740 --> 00:29:32,940 但是在这个时间范围里面呢 731 00:29:32,940 --> 00:29:35,599 他的这个风险折价过后的回报 732 00:29:35,599 --> 00:29:38,319 0.605不是特别特别的优秀 733 00:29:38,319 --> 00:29:41,289 他的这个结构在这个季度里面 734 00:29:41,289 --> 00:29:44,069 因为遇上了科技板块以及这个能源板块 735 00:29:44,069 --> 00:29:46,000 分化的这样的一种表现 736 00:29:46,000 --> 00:29:49,160 这个结构在这个季度里面没能发挥出来 737 00:29:49,160 --> 00:29:51,740 他这样的一种这样的一种该有的作用 738 00:29:51,740 --> 00:29:53,500 那今天这个视频的灵感 739 00:29:53,500 --> 00:29:55,559 来源于一个会员观众的问题 740 00:29:55,559 --> 00:29:56,180 那就是说 741 00:29:56,180 --> 00:29:59,200 如果我们去看一个人的13F报表的话 742 00:29:59,200 --> 00:30:03,160 我们应该怎么去抄他的这个作业呢 743 00:30:03,160 --> 00:30:05,279 今天我们讲的这些所有内容 744 00:30:05,279 --> 00:30:07,259 就是一个专业的角度来讲 745 00:30:07,259 --> 00:30:09,819 你应该怎么去抄他的这个作业 746 00:30:09,819 --> 00:30:12,380 并不是来抄这些股票代码 747 00:30:12,380 --> 00:30:15,170 而是来去分解这些股票代码 748 00:30:15,170 --> 00:30:16,750 以及这个架构里面 749 00:30:16,750 --> 00:30:18,259 通过attribution 750 00:30:18,259 --> 00:30:20,039 通过allocation selection 751 00:30:20,039 --> 00:30:23,220 它到底有哪些地方做的是相对比较对的 752 00:30:23,220 --> 00:30:24,569 以及为什么 753 00:30:24,569 --> 00:30:26,430 其实这就是我们刚才回到了 754 00:30:26,430 --> 00:30:28,690 一开始的这样的三个问题 755 00:30:28,690 --> 00:30:31,529 这三个问题就在于这个策略是什么 756 00:30:31,529 --> 00:30:35,089 这个回报率是否匹配他冒的这个风险 757 00:30:35,089 --> 00:30:39,049 以及这个回报率它到底是来自于哪里的 758 00:30:39,049 --> 00:30:40,759 我们在刚才的内容之中呢 759 00:30:40,759 --> 00:30:43,480 我相信这三个问题都是得到了 760 00:30:43,480 --> 00:30:45,140 非常充分的回答的 761 00:30:45,140 --> 00:30:46,779 那我们如果去抄的话 762 00:30:46,779 --> 00:30:50,720 那当然是应该去抄他战略部署背后的 763 00:30:50,720 --> 00:30:52,140 这样的一些逻辑 764 00:30:52,140 --> 00:30:54,740 以及为什么这样的一些逻辑存在 765 00:30:54,740 --> 00:30:57,700 而不是去抄单纯的那个股票代码 766 00:30:57,700 --> 00:30:58,980 那都太业娱乐 767 00:30:58,980 --> 00:31:02,279 希望这一次的视频能在这个13F报表的分析 768 00:31:02,279 --> 00:31:04,980 或者说来看别人的仓位的时候 769 00:31:04,980 --> 00:31:07,339 你能怎么样去抄这个话题 770 00:31:07,339 --> 00:31:09,940 给你们提供一些有用的这样的一些价值 771 00:31:09,940 --> 00:31:12,740 而且大家呢也可以把我们刚才讲过的所有东西 772 00:31:12,740 --> 00:31:14,500 运用在自己的账户身上 773 00:31:14,500 --> 00:31:15,960 你来自己拆解一下 774 00:31:15,960 --> 00:31:20,200 我到底是通过了运气赚到了这个回报率 775 00:31:20,200 --> 00:31:23,539 还是我通过了技术赚到了这个回报率 776 00:31:23,539 --> 00:31:25,839 好谢谢你们所有人的观看以及支持 777 00:31:25,839 --> 00:31:27,470 我们下下次再见 778 00:31:27,470 --> 00:31:28,220 拜拜
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