摩根大通-ASML（ASML.AS）：市场低估盈利潜力-260416

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00:00:00,000 --> 00:00:00,640
大家好

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00:00:00,640 --> 00:00:03,279
我们今天来聊一个科技界的巨头

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00:00:03,279 --> 00:00:03,980
阿斯麦

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00:00:03,980 --> 00:00:05,410
也就是ASML

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00:00:05,410 --> 00:00:09,179
这家公司可以说是掌握着所有尖端芯片的命脉

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00:00:09,179 --> 00:00:10,560
但有意思的是

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00:00:10,560 --> 00:00:12,619
摩根大通最近出了一份报告

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00:00:12,619 --> 00:00:14,960
提出了一个很颠覆性的观点

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00:00:14,960 --> 00:00:19,039
整个市场对这家公司的看法可能从根上就错了

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00:00:19,039 --> 00:00:20,660
这到底是怎么回事呢

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00:00:20,660 --> 00:00:22,100
我们一起来看看

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00:00:22,100 --> 00:00:24,800
所以你看问题就来了

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00:00:24,800 --> 00:00:27,539
按理说一家搞垄断的公司

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00:00:27,539 --> 00:00:29,920
估值应该是有溢价的对吧

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00:00:29,920 --> 00:00:31,579
大家都会抢着要

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00:00:31,579 --> 00:00:34,700
但摩根大通的分析师好像是发现了什么

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00:00:34,700 --> 00:00:37,060
被市场忽略掉的关键线索

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00:00:37,060 --> 00:00:38,859
这到底是怎么回事啊

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00:00:38,859 --> 00:00:41,079
好在咱们深入聊之前

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00:00:41,079 --> 00:00:44,479
得先快速说一下ASML的看家本领

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00:00:44,479 --> 00:00:45,740
光刻技术

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00:00:45,740 --> 00:00:47,820
说白了你现在用的手机

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00:00:47,820 --> 00:00:51,070
电脑里头的新进芯片都离不开光刻机

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00:00:51,070 --> 00:00:52,409
而ASML呢

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00:00:52,409 --> 00:00:54,350
就是这个世界上唯一能造出

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00:00:54,350 --> 00:00:55,990
最顶级光刻机的公司

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00:00:55,990 --> 00:00:57,770
这就是为什么它这么重要

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00:00:57,770 --> 00:01:00,030
简直是无可替代好

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00:01:00,030 --> 00:01:02,710
那既然ASML这么牛

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00:01:02,710 --> 00:01:05,609
市场到底在哪方面看走眼了呢

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00:01:05,609 --> 00:01:07,189
要想搞明白这个

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00:01:07,189 --> 00:01:11,459
我们得先看看现在大家普遍是怎么想的

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00:01:11,459 --> 00:01:14,120
也就是所谓的主流观点是什么

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00:01:14,120 --> 00:01:18,700
没错现在市场上主流的想法说白了就一件事儿

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00:01:18,700 --> 00:01:23,959
死死盯着ASML最牛的那个EUV光刻机

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00:01:23,959 --> 00:01:26,280
看他们一年能交付多少台

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00:01:26,280 --> 00:01:28,900
大家就觉得数量决定一切

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00:01:28,900 --> 00:01:33,879
但如果这个看法从一开始重点就搞错了呢

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00:01:33,879 --> 00:01:34,340
好

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00:01:34,340 --> 00:01:38,459
就这带出了摩根大通报告里的第一个重磅发现

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00:01:38,459 --> 00:01:42,459
这个发现直接挑战了市场对数量的执念

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00:01:42,459 --> 00:01:44,739
把我们的目光引向了另一个

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00:01:44,739 --> 00:01:47,000
一直被大家忽略的变量

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00:01:47,000 --> 00:01:50,019
你看这个对比就特别清楚了

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00:01:50,019 --> 00:01:51,859
当所有人都伸着脖子

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00:01:51,859 --> 00:01:54,840
数ASML能造多少台机器的时候

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00:01:54,840 --> 00:01:57,069
摩根大通却在看另一个东西

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00:01:57,069 --> 00:01:59,829
就是这些机器的平均售价

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00:01:59,829 --> 00:02:03,209
也就是a asp报告里预测啊

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00:02:03,209 --> 00:02:07,489
因为产品会慢慢升级到更新也更贵的型号

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00:02:07,489 --> 00:02:09,800
比如说那个3800系列

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00:02:09,800 --> 00:02:11,659
所以到了2027财年

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00:02:11,659 --> 00:02:14,800
EUV光刻机的平均售价可能会上涨

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00:02:14,800 --> 00:02:16,719
整整15~20帕

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00:02:16,719 --> 00:02:18,919
您可别小看这个价格提升

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00:02:18,919 --> 00:02:21,360
它背后的影响大了去了

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00:02:21,360 --> 00:02:24,580
这意味着就算出货量一点儿不变

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00:02:24,580 --> 00:02:27,370
光靠涨价收入就能大幅增长

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00:02:27,370 --> 00:02:30,930
而这个增长幅度比现在市场普遍预期的

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00:02:30,930 --> 00:02:32,310
要高出一大截儿

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00:02:32,310 --> 00:02:33,409
光是这一点

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00:02:33,409 --> 00:02:36,949
就说明市场可能大大低估了它的价值

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00:02:36,949 --> 00:02:41,250
OK如果说刚才聊的价格只是个开胃菜

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00:02:41,250 --> 00:02:44,169
那接下来这个绝对是摩根大通

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00:02:44,169 --> 00:02:46,300
整个分析里的主菜了

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00:02:46,300 --> 00:02:48,599
这是一个被市场严重忽视

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00:02:48,599 --> 00:02:51,500
但潜力可能超乎想象的领域

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00:02:51,500 --> 00:02:54,379
我觉得报告里这句话说的特别到位

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00:02:54,379 --> 00:02:57,020
市场只见树木不见森林

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00:02:57,020 --> 00:03:00,900
意思就是大家光盯着EUV这颗最耀眼的树

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00:03:00,900 --> 00:03:04,349
结果可能错过了一整片更广阔的森林

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00:03:04,349 --> 00:03:07,050
而这片森林的主角不是EUV

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00:03:07,050 --> 00:03:09,830
而是他的前辈DUV光刻机

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00:03:09,830 --> 00:03:12,169
这里的逻辑其实挺有意思的

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00:03:12,169 --> 00:03:12,870
你看啊

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00:03:12,870 --> 00:03:15,349
摩根大通翻了翻历史数据

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00:03:15,349 --> 00:03:17,620
发现一个很有规律的搭配比例

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00:03:17,620 --> 00:03:20,879
这就好比你买了一台顶级的F1赛车

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00:03:20,879 --> 00:03:22,210
就是那个EOV

80
00:03:22,210 --> 00:03:25,409
但你总得配几台高性能的保障车和日常用车

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00:03:25,409 --> 00:03:27,009
来支持整个生产线吧

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00:03:27,009 --> 00:03:29,319
DOV就是扮演这个角色

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00:03:29,319 --> 00:03:30,659
根据这个逻辑预算

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00:03:30,659 --> 00:03:33,710
他们发现DOV的需求量大得惊人

85
00:03:33,710 --> 00:03:36,250
那这个推算出来的

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00:03:36,250 --> 00:03:39,870
258亿欧元的潜在收入

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00:03:39,870 --> 00:03:41,969
到底是个什么概念呢

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00:03:41,969 --> 00:03:43,009
我跟你说啊

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00:03:43,009 --> 00:03:44,930
结论有点吓人

90
00:03:44,930 --> 00:03:49,669
这个数字比现在市场对DOV业务的普遍预期

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00:03:49,669 --> 00:03:52,310
要高出整整85帕

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00:03:52,310 --> 00:03:54,710
没错就是85帕

93
00:03:54,710 --> 00:03:58,409
这才是报告里挖出来的真正的大金矿

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00:03:59,150 --> 00:04:03,990
除了EUV的价格和DUV这个大惊喜之外

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00:04:03,990 --> 00:04:08,289
摩根大通还指出了第三个被低估的增长点

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00:04:08,289 --> 00:04:11,110
这个点吧虽然没有前两个那么劲爆

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00:04:11,110 --> 00:04:13,099
但也同样非常重要

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00:04:13,099 --> 00:04:16,740
这个业务啊其实就藏在眼皮子底下

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00:04:16,740 --> 00:04:19,819
就是他的装机管理服务叫IBM

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00:04:19,819 --> 00:04:20,920
你想啊

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00:04:20,920 --> 00:04:25,290
ASML卖出去那么多机器分布在全球各地

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00:04:25,290 --> 00:04:27,629
这些机器可不是卖了就完了

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00:04:27,629 --> 00:04:30,939
他们需要持续的维护服务和升级

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00:04:30,939 --> 00:04:33,160
这其实是一门非常稳定

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00:04:33,160 --> 00:04:35,980
而且利润很高的回头客生意

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00:04:35,980 --> 00:04:37,500
我们看几个数啊

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00:04:37,500 --> 00:04:40,879
这个业务啊不光稳定增长还特别猛

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00:04:40,879 --> 00:04:44,009
过去4年的年复合增长率差不多有15趴

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00:04:44,009 --> 00:04:45,350
摩根大同就觉得

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00:04:45,350 --> 00:04:47,910
就连这么一个稳稳当当的现金牛

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00:04:47,910 --> 00:04:51,519
它的真正潜力其实也被市场给看扁了

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00:04:51,519 --> 00:04:55,680
好了到现在我们手里有三个关键线索了

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00:04:55,680 --> 00:04:57,500
UV的价格潜力

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00:04:57,500 --> 00:05:00,408
DUV被严重低估的巨大需小

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00:05:00,408 --> 00:05:03,100
还有装机服务业务的稳定增长

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00:05:03,100 --> 00:05:06,319
现在是时候把这些线索全都串起来

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00:05:06,319 --> 00:05:08,879
看看最后的结论到底是什么

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00:05:08,879 --> 00:05:11,790
这张图可以说是最有力的证据了

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00:05:11,790 --> 00:05:15,250
你看ASML作为一家垄断企业

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00:05:15,250 --> 00:05:18,310
它的估值通常比同行要高出一大截

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00:05:18,310 --> 00:05:20,120
这叫垄断溢价

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00:05:20,120 --> 00:05:22,980
但现在呢这个溢价几乎没了

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00:05:22,980 --> 00:05:26,160
它的估值水平竟然跟那些没有垄断地位的公司

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00:05:26,160 --> 00:05:26,870
差不多

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00:05:26,870 --> 00:05:29,720
说白了这事儿本身就有点不正常

126
00:05:29,720 --> 00:05:31,779
所以聊了这么多

127
00:05:31,779 --> 00:05:35,800
这些发现最终会怎么影响公司的财务数据呢

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00:05:35,800 --> 00:05:39,420
咱们就来看看摩根大通把这些都算进去之后

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00:05:39,420 --> 00:05:42,379
对ASML的每股收益预测

130
00:05:42,379 --> 00:05:44,329
到底动了多大的手术

131
00:05:44,329 --> 00:05:45,810
结论就在这儿

132
00:05:45,810 --> 00:05:49,430
在综合了所有这些被市场看漏了的点儿之后

133
00:05:49,430 --> 00:05:52,589
摩根大通直接把他们对2027财年的

134
00:05:52,589 --> 00:05:56,459
每股收益预测往上调了整整七个百分之点

135
00:05:56,459 --> 00:05:58,620
这个数字就可以看作是

136
00:05:58,620 --> 00:06:02,459
他们认为市场对ASML真实赚钱能力

137
00:06:02,459 --> 00:06:03,620
的低估程度

138
00:06:03,620 --> 00:06:06,000
这份分析到这里就差不多了

139
00:06:06,000 --> 00:06:09,319
但他其实留下了一个更值得我们思考的问题

140
00:06:09,319 --> 00:06:10,459
你想想看啊

141
00:06:10,459 --> 00:06:14,319
在未来这个由AI和大数据驱动的世界里

142
00:06:14,319 --> 00:06:17,730
所有技术都建立在更牛的芯片之上

143
00:06:17,730 --> 00:06:19,910
而造这些芯片的独门工具

144
00:06:19,910 --> 00:06:22,408
就掌握在这一家公司手里

145
00:06:22,408 --> 00:06:26,949
那么这种垄断权的真正价值到底应该是多少呢

146
00:06:26,949 --> 00:06:30,779
这个问题可能值得我们每一个人好好想一想

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