【FINAiUS】纪录片——华尔街的秃鹫，霍华德·马克思

1
00:00:06,099 --> 00:00:07,339
在金融世界中

2
00:00:08,619 --> 00:00:12,460
有一类投资者经受住了时间的考验

3
00:00:15,439 --> 00:00:18,820
通过纪律与理性模仿获利

4
00:00:18,820 --> 00:00:24,120
而他人亏损时却能在无人敢涉足之处发现价值

5
00:00:26,780 --> 00:00:30,379
然而他们并无相同的投资策略

6
00:00:31,579 --> 00:00:33,380
各具特色

7
00:00:36,020 --> 00:00:39,460
其中最与众不同的是我们的观点

8
00:00:39,460 --> 00:00:44,020
这只一百五十亿美元的秃鹫基金

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00:00:57,479 --> 00:01:01,459
然而马克思出生在皇后区瑞吉公园的犹太家庭

10
00:01:01,459 --> 00:01:07,560
当时那里是繁荣的中产阶级社区，其父为成功会计师

11
00:01:07,560 --> 00:01:10,959
金钱对这个家庭从来不是问题

12
00:01:12,109 --> 00:01:17,340
但在平静的家庭生活中暗藏挣扎

13
00:01:17,939 --> 00:01:21,620
霍华德·马克思的母亲曾多次患近危重疾病

14
00:01:22,700 --> 00:01:26,920
迫使她居家休养且无法工作

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00:01:27,340 --> 00:01:29,079
就在所有希望破灭之际

16
00:01:29,079 --> 00:01:31,980
他的母亲转向基督教科学

17
00:01:32,319 --> 00:01:36,879
试图凭借对基督的坚定信念战胜疾病

18
00:01:41,540 --> 00:01:43,400
尽管出身犹太家庭

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00:01:43,400 --> 00:01:44,180
霍华德

20
00:01:44,180 --> 00:01:49,319
马克思的母亲即将放弃宗教信仰，完全皈依基督教

21
00:01:49,719 --> 00:01:51,260
在她看来

22
00:01:51,260 --> 00:01:56,359
这场意外康复证明了耶稣基督治愈了她

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00:01:56,359 --> 00:01:59,359
但年轻的霍华德并不像母亲那般虔诚

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00:01:59,359 --> 00:02:02,099
事实上他开始质疑宗教

25
00:02:02,099 --> 00:02:03,319
或者说更具体地说

26
00:02:03,319 --> 00:02:07,079
一个人如何能绝对确信某种信仰

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00:02:07,079 --> 00:02:11,288
我认为这种质疑精神

28
00:02:11,288 --> 00:02:15,379
对现状保持怀疑是他的显著特质

29
00:02:15,379 --> 00:02:18,139
这最终使他成为伟大投资者

30
00:02:18,139 --> 00:02:19,590
但孩提时代的霍华德

31
00:02:19,590 --> 00:02:23,169
霍华德·马克思并无超常智力表现

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00:02:23,169 --> 00:02:25,550
当我小时候在皇后区长大时

33
00:02:25,550 --> 00:02:25,949
纽约

34
00:02:25,949 --> 00:02:27,370
我不知道学校教育重要

35
00:02:27,370 --> 00:02:28,599
我没有努力学习

36
00:02:28,599 --> 00:02:31,360
就像我母亲每次回家

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00:02:31,360 --> 00:02:35,629
老师都会说你是个学业后进生

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00:02:35,629 --> 00:02:37,069
而我不知道这意味着什么

39
00:02:37,069 --> 00:02:38,990
或为何这是问题

40
00:02:39,229 --> 00:02:42,590
但此时年轻的霍华德开始怀揣大志

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00:02:42,590 --> 00:02:46,360
他决心一试，报考沃顿商学院

42
00:02:46,479 --> 00:02:50,099
霍华德·马克思高中时成绩平平

43
00:02:50,099 --> 00:02:52,939
进入沃顿的机会极其渺茫

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00:02:52,939 --> 00:02:55,789
但尝试成本并不高昂

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00:02:55,789 --> 00:02:58,469
潜在回报却巨大

46
00:02:58,469 --> 00:02:59,550
无论如何

47
00:02:59,550 --> 00:03:00,870
我决定要去沃顿

48
00:03:00,870 --> 00:03:02,069
并去找了升学顾问

49
00:03:02,069 --> 00:03:03,129
她说你根本不可能被录取

50
00:03:03,129 --> 00:03:06,748
但我恰好在学会计

51
00:03:06,748 --> 00:03:09,348
会计老师是网球队的队长

52
00:03:09,348 --> 00:03:12,009
他可能把我安排上

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00:03:12,009 --> 00:03:12,689
一直留用我

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00:03:12,689 --> 00:03:14,050
我负责搬运球类

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00:03:14,050 --> 00:03:14,530
他很欣赏我

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00:03:14,530 --> 00:03:15,909
然后他写了一封信

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00:03:15,909 --> 00:03:17,770
不知怎么的我就参了军

58
00:03:17,770 --> 00:03:19,219
这彻底改变了我的人生

59
00:03:19,219 --> 00:03:22,240
他几乎铺了个不对称的床

60
00:03:22,240 --> 00:03:24,939
结果对他有利

61
00:03:29,139 --> 00:03:32,099
于是我决定在那里学习会计成为会计师

62
00:03:32,099 --> 00:03:33,139
我父亲是会计师

63
00:03:33,139 --> 00:03:35,930
但当我开始上课

64
00:03:35,930 --> 00:03:38,009
我发现金融更有趣

65
00:03:38,009 --> 00:03:38,930
更有创造力

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00:03:38,930 --> 00:03:44,050
会计本质上是一种记账形式

67
00:03:44,050 --> 00:03:44,650
呃

68
00:03:44,650 --> 00:03:45,810
金融更吸引我

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00:03:45,810 --> 00:03:48,300
所以我转专业学金融

70
00:03:48,539 --> 00:03:51,659
出于理解不同世界观的渴望

71
00:03:51,659 --> 00:03:57,349
霍华德·马克思也决定辅修日本哲学

72
00:03:58,270 --> 00:04:01,789
于是我选修了日本哲学课程

73
00:04:01,789 --> 00:04:07,729
我们接触到牟宗三，字面意思是‘法轮转动’

74
00:04:07,729 --> 00:04:08,629
换句话说

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00:04:08,629 --> 00:04:10,430
生命的运作方式

76
00:04:10,430 --> 00:04:13,319
核心是无常

77
00:04:13,319 --> 00:04:16,139
因为法轮在转动

78
00:04:16,139 --> 00:04:19,279
还有未来的不可预测性

79
00:04:19,279 --> 00:04:22,019
这些对我影响深远

80
00:04:22,019 --> 00:04:25,038
它们无意识地影响了所有

81
00:04:25,038 --> 00:04:26,259
我做过的事

82
00:04:26,259 --> 00:04:28,120
发生的一件 remarkable 事

83
00:04:28,120 --> 00:04:33,579
是霍华德·马克思在训练自己的投资思维

84
00:04:33,579 --> 00:04:38,649
尽管金融与禅宗哲学看似无关

85
00:04:38,649 --> 00:04:42,810
东方哲学赋予了年轻霍华德清晰的思维

86
00:04:42,810 --> 00:04:48,610
他1967年从沃顿毕业成为 Booth 学院 MBA

87
00:04:48,610 --> 00:04:49,410
商学院

88
00:04:49,410 --> 00:04:52,850
23岁进入芝加哥大学

89
00:04:52,850 --> 00:04:58,829
霍华德获得顶尖商学院学位后收到大量工作邀约

90
00:04:59,339 --> 00:05:00,800
他看到清晰的未来

91
00:05:00,800 --> 00:05:02,060
在前方等待

92
00:05:02,060 --> 00:05:04,899
华尔街的职业生涯

93
00:05:12,480 --> 00:05:15,819
从美国顶尖商学院毕业

94
00:05:15,819 --> 00:05:16,480
二十

95
00:05:16,480 --> 00:05:20,899
六岁的霍华德·马克思立即获得高薪工作

96
00:05:20,899 --> 00:05:23,199
担任股票研究分析师

97
00:05:23,199 --> 00:05:25,990
时机完美

98
00:05:26,110 --> 00:05:27,529
就在两年前

99
00:05:27,529 --> 00:05:32,928
传奇银行家沃尔特·B·里斯特成为银行董事长兼CEO

100
00:05:32,928 --> 00:05:34,129
在接下来的几年

101
00:05:34,129 --> 00:05:38,379
他将将花旗银行打造成绝对的金融巨头

102
00:05:38,379 --> 00:05:42,079
沃尔特在花旗银行服务了近四十年

103
00:05:42,079 --> 00:05:45,930
在此期间他对美国的发展产生了重大影响

104
00:05:45,930 --> 00:05:46,089
S

105
00:05:46,089 --> 00:05:48,019
以及国际银行体系

106
00:05:48,019 --> 00:05:53,939
在沃尔特领导下的花旗银行推出的关键创新包括首张存款凭证

107
00:05:53,939 --> 00:05:57,170
信用卡和自动取款机

108
00:05:57,370 --> 00:05:59,149
在二十世纪七十年代初

109
00:05:59,149 --> 00:06:05,339
银行开始通过发行更多股权和从事更多非银行业务承担更大风险

110
00:06:05,339 --> 00:06:07,470
比如投资管理

111
00:06:07,589 --> 00:06:10,410
沃尔特·惠斯顿在花旗银行

112
00:06:10,410 --> 00:06:17,790
培养了一支以利润为导向的新一代银行家，他们从花旗银行扩散到其他银行

113
00:06:17,790 --> 00:06:19,839
在1972年

114
00:06:19,839 --> 00:06:23,759
花旗银行为证券分析师举办晚宴

115
00:06:23,759 --> 00:06:28,860
这对股权研究员来说前所未有

116
00:06:28,860 --> 00:06:30,839
霍华德·马克的工作很简单

117
00:06:30,839 --> 00:06:34,459
研究公司并预测其未来

118
00:06:35,579 --> 00:06:39,810
马克斯始终表现出色，准确做出预测

119
00:06:39,810 --> 00:06:43,110
他迅速晋升为研究部主管

120
00:06:43,110 --> 00:06:46,189
该部门的首席负责人

121
00:06:46,189 --> 00:06:50,470
但仍有疑问：他是否正确做出了这些预测

122
00:06:50,470 --> 00:06:52,410
因为他的能力出众

123
00:06:52,410 --> 00:06:59,629
还是单纯靠运气？霍华德即将以残酷的方式验证这一点

124
00:07:05,000 --> 00:07:08,189
作为花旗银行的股票研究组负责人

125
00:07:08,189 --> 00:07:10,829
霍华德·马克斯带领分析师团队

126
00:07:10,829 --> 00:07:14,800
旨在预测美国不同股票的走势

127
00:07:14,800 --> 00:07:17,120
担任股票分析师是一项棘手的工作

128
00:07:20,689 --> 00:07:22,129
如果你总是看涨

129
00:07:22,129 --> 00:07:25,500
往往正确率会高于错误率

130
00:07:25,500 --> 00:07:33,009
挑战在于识别熊市并发现七十年代中期的不良企业

131
00:07:33,009 --> 00:07:37,089
霍华德的研究组推荐了五十只股票

132
00:07:37,089 --> 00:07:40,855
所谓'漂亮50'推荐给客户

133
00:07:41,029 --> 00:07:43,910
预期十年内上涨

134
00:07:44,389 --> 00:07:46,050
但到1979年

135
00:07:46,050 --> 00:07:49,990
这些股票价值蒸发了90%

136
00:07:51,720 --> 00:07:55,149
银行投资了'漂亮50'

137
00:07:55,149 --> 00:07:56,750
当然包括花旗银行

138
00:07:56,750 --> 00:07:57,810
我们是行业领头羊

139
00:07:57,810 --> 00:07:59,509
这意味着IBM

140
00:07:59,509 --> 00:08:00,269
施乐

141
00:08:00,269 --> 00:08:00,910
柯达

142
00:08:00,910 --> 00:08:01,610
宝丽来

143
00:08:01,610 --> 00:08:02,110
默克

144
00:08:02,110 --> 00:08:04,410
礼来等

145
00:08:04,410 --> 00:08:06,029
这些伟大公司

146
00:08:06,029 --> 00:08:08,589
如果你投资这些公司

147
00:08:08,589 --> 00:08:11,918
他们始于1969年9月

148
00:08:11,918 --> 00:08:14,060
持有五年

149
00:08:14,060 --> 00:08:15,360
始终如一

150
00:08:15,360 --> 00:08:17,379
你几乎会损失所有的钱

151
00:08:17,379 --> 00:08:19,000
这让我明白了一个重要的道理

152
00:08:19,000 --> 00:08:20,660
我最终得出结论

153
00:08:20,660 --> 00:08:21,240
当时的情况是

154
00:08:21,240 --> 00:08:22,720
不是你买了什么

155
00:08:22,720 --> 00:08:24,399
而是你为它付出了什么

156
00:08:24,399 --> 00:08:28,660
霍华德·马克斯意识到自己在行业中取得成就的原因

157
00:08:28,660 --> 00:08:31,678
或许只是纯粹的运气

158
00:08:31,798 --> 00:08:37,839
或许根本无法预测股价

159
00:08:41,100 --> 00:08:42,799
到1977年底

160
00:08:42,799 --> 00:08:44,779
华尔街昔日的风云人物

161
00:08:44,779 --> 00:08:46,769
现在必须做出决定

162
00:08:46,769 --> 00:08:50,809
在推荐给客户的投资中出现重大亏损后

163
00:08:50,809 --> 00:08:54,529
霍华德·马克斯的声誉和记录受损

164
00:08:54,529 --> 00:08:57,919
他要么现在辞职，要么最终被解雇

165
00:08:59,159 --> 00:09:06,159
但多年在花旗银行工作期间，马克斯结识了许多盟友

166
00:09:06,279 --> 00:09:08,519
花旗银行首席投资官

167
00:09:08,519 --> 00:09:12,279
认识到霍华德·马克斯对公司仍有巨大价值

168
00:09:12,279 --> 00:09:17,639
他决定给马克斯第二次机会，安排新工作

169
00:09:17,889 --> 00:09:21,289
我在花旗银行担任研究总监期间

170
00:09:21,289 --> 00:09:22,649
就像奈飞五十年代

171
00:09:22,649 --> 00:09:23,909
他并不那么成功

172
00:09:23,909 --> 00:09:25,269
我非常幸运

173
00:09:25,269 --> 00:09:27,789
在我人生转折点出现在1978年

174
00:09:27,789 --> 00:09:29,370
当我被调至债券部门时

175
00:09:29,370 --> 00:09:32,009
我想进入资产管理领域

176
00:09:32,009 --> 00:09:34,990
现在将管理一支垃圾债券组合

177
00:09:34,990 --> 00:09:36,809
当时是一个小众投资领域

178
00:09:37,809 --> 00:09:40,514
但很快将爆发

179
00:09:46,620 --> 00:09:47,980
在20世纪70年代

180
00:09:47,980 --> 00:09:53,500
尼克松放弃金本位制后，美国经济永久改变

181
00:09:53,500 --> 00:09:57,379
美联储正努力遏制恶性通胀

182
00:09:57,460 --> 00:09:59,279
而其他人看到波动性

183
00:09:59,279 --> 00:10:03,740
有些人看到机会，获得工商管理硕士学位后

184
00:10:03,740 --> 00:10:06,340
霍华德·马克斯来到华尔街

185
00:10:06,340 --> 00:10:08,820
希望在金融领域建立成功事业

186
00:10:08,820 --> 00:10:10,399
但不到十年

187
00:10:13,090 --> 00:10:16,490
他开始质疑自己所学的投资知识

188
00:10:16,490 --> 00:10:22,399
在投资领域不预测未来是否可能成功

189
00:10:22,399 --> 00:10:26,000
很快将在全新行业中找到答案

190
00:10:27,000 --> 00:10:27,320
垃圾

191
00:10:27,320 --> 00:10:28,919
债券

192
00:10:29,860 --> 00:10:32,820
而在1978年8月

193
00:10:32,820 --> 00:10:36,139
来自债券部门主管的电话彻底改变了我的人生

194
00:10:36,139 --> 00:10:40,100
他说有个叫米尔肯的加州人

195
00:10:40,100 --> 00:10:42,679
从事所谓的高收益债券交易

196
00:10:42,679 --> 00:10:44,159
你能明白这是什么意思吗

197
00:10:44,159 --> 00:10:45,500
因为有位客户前来

198
00:10:45,500 --> 00:10:47,799
他们说我们想要高收益债券

199
00:10:47,799 --> 00:10:51,200
迈克尔·米尔肯是垃圾债券之王

200
00:10:51,200 --> 00:10:52,580
就像马克的牛奶

201
00:10:52,580 --> 00:10:56,620
1969年加入华尔街担任投资分析师

202
00:10:56,620 --> 00:10:59,450
但他的研究集中在债券领域

203
00:10:59,450 --> 00:11:02,539
尤其是那些被视为垃圾债券的

204
00:11:02,539 --> 00:11:04,059
与政府债券相比

205
00:11:04,059 --> 00:11:08,818
垃圾债券收益率高达5.5%的诱人利率

206
00:11:08,818 --> 00:11:11,979
但高收益伴随高风险

207
00:11:11,979 --> 00:11:14,979
今天看似完美可能迅速变得糟糕

208
00:11:14,979 --> 00:11:17,460
当经济形势恶化时

209
00:11:18,019 --> 00:11:23,110
米尔肯意识到这些低评级债券往往被低估

210
00:11:23,110 --> 00:11:27,879
因为市场倾向于认为它们风险过高

211
00:11:27,879 --> 00:11:31,980
风险与回报的平衡使这些投资极具吸引力

212
00:11:31,980 --> 00:11:36,179
但米尔肯希望在1975年亲自下注

213
00:11:36,179 --> 00:11:41,809
公司高管决定向米尔肯注资以测试其对垃圾债券的研究

214
00:11:41,809 --> 00:11:42,870
一年后

215
00:11:42,870 --> 00:11:45,529
米尔肯获利100%

216
00:11:48,860 --> 00:11:53,419
米尔肯目睹惊人表现后斩获财富

217
00:11:53,419 --> 00:11:56,279
众多华尔街机构纷纷效仿

218
00:11:56,279 --> 00:12:01,470
其中包括高盛的霍华德·马克斯研究股票

219
00:12:01,470 --> 00:12:03,789
未能提供盈利性指导

220
00:12:03,789 --> 00:12:06,970
但为挽回声誉并跟进

221
00:12:06,970 --> 00:12:09,769
他即将加入这场淘金热

222
00:12:13,480 --> 00:12:14,960
吸取过往教训

223
00:12:14,960 --> 00:12:19,620
霍华德指出如今投资的正确心态不是预测

224
00:12:19,620 --> 00:12:21,259
何时会发生某事

225
00:12:21,259 --> 00:12:24,639
而是依赖概率和常识

226
00:12:24,639 --> 00:12:26,399
我不相信预测

227
00:12:26,399 --> 00:12:31,019
我认为我的努力成为优秀投资者

228
00:12:31,019 --> 00:12:33,740
并不依赖宏观预测

229
00:12:33,740 --> 00:12:34,440
如果你

230
00:12:34,440 --> 00:12:36,860
如果你的信息来自预测者

231
00:12:36,860 --> 00:12:38,240
他一次正确

232
00:12:38,240 --> 00:12:39,299
并不能说明问题

233
00:12:39,299 --> 00:12:42,519
预测者的观点对你毫无价值

234
00:12:42,519 --> 00:12:47,870
除非他持续正确而无人能持续正确预测

235
00:12:47,870 --> 00:12:50,470
最佳类比是消防部门

236
00:12:50,470 --> 00:12:53,750
他们不知何时何地会发生火灾

237
00:12:53,750 --> 00:12:55,990
但始终做好准备

238
00:12:56,188 --> 00:12:59,288
霍华德·马克斯几乎成为价值投资者

239
00:12:59,288 --> 00:13:02,700
他发现当公司陷入困境时

240
00:13:02,700 --> 00:13:05,159
市场过度悲观

241
00:13:05,159 --> 00:13:07,759
导致股价暴跌

242
00:13:07,759 --> 00:13:10,120
公司债券评级为三C级

243
00:13:10,120 --> 00:13:10,940
或更低

244
00:13:10,940 --> 00:13:14,299
这些是濒临破产公司的债券

245
00:13:14,299 --> 00:13:18,389
或即将破产

246
00:13:18,389 --> 00:13:19,029
你说

247
00:13:19,029 --> 00:13:21,470
怎么可能投资破产公司

248
00:13:21,470 --> 00:13:26,159
但答案是若能以极低价格获得证券

249
00:13:26,159 --> 00:13:27,940
你可以赚很多钱

250
00:13:27,940 --> 00:13:30,639
即使公司破产

251
00:13:30,639 --> 00:13:35,538
他们仍可通过出售资产为债券持有人恢复巨大价值

252
00:13:35,538 --> 00:13:38,219
比如库存和房地产

253
00:13:38,219 --> 00:13:40,120
但如果公司存活

254
00:13:40,120 --> 00:13:42,120
他可以将债券转为股票

255
00:13:42,120 --> 00:13:45,480
投资回报将非常可观

256
00:13:47,139 --> 00:13:48,500
在未来七年

257
00:13:48,500 --> 00:13:50,960
霍华德·马克斯强化了他的投资策略

258
00:13:50,960 --> 00:13:54,940
同时持续为花旗银行创造利润

259
00:13:55,460 --> 00:13:58,840
他甚至搬到加州接近迈克尔·米尔肯

260
00:13:58,840 --> 00:14:05,779
随后加入洛杉矶TCW基金对比花旗银行

261
00:14:05,779 --> 00:14:11,318
TCW给予霍华德·马克斯更多自主权和资金专注困境债券

262
00:14:11,318 --> 00:14:15,769
这些评级甚至比普通垃圾债更差的债券

263
00:14:16,250 --> 00:14:19,450
但这仍能满足他日益增长的野心

264
00:14:20,889 --> 00:14:21,809
三年后

265
00:14:21,809 --> 00:14:25,154
霍华德·马克斯准备创立自己的公司

266
00:14:27,559 --> 00:14:30,039
霍华德·马克斯为何成为伟大投资者

267
00:14:30,039 --> 00:14:35,009
在于他对不确定性的本质有深刻理解

268
00:14:35,210 --> 00:14:39,190
你知道我们必须将世界视为概率分布

269
00:14:39,190 --> 00:14:41,909
当你观察历史事件时

270
00:14:41,909 --> 00:14:46,309
需判断该结果是否必然发生

271
00:14:46,309 --> 00:14:49,269
还是受随机性影响

272
00:14:49,269 --> 00:14:53,669
是否可能发生其他同样结果

273
00:14:56,860 --> 00:15:00,460
这一理念在概率论中已非常成熟

274
00:15:00,460 --> 00:15:06,490
这些伟大价值投资者的共同特质是更偏向通才

275
00:15:13,230 --> 00:15:15,629
博弈论与系统思维

276
00:15:15,629 --> 00:15:20,970
布利然脱颖而出在于强调互动式学习

277
00:15:20,970 --> 00:15:23,029
让学习过程更有趣

278
00:15:23,029 --> 00:15:24,149
更重要的是

279
00:15:24,149 --> 00:15:27,250
已被证明比传统讲座更有效

280
00:15:27,250 --> 00:15:30,559
重点不在于学习特定知识

281
00:15:30,559 --> 00:15:35,669
而是训练逻辑与概率思维

282
00:15:35,669 --> 00:15:36,970
开始学习请免费注册

283
00:15:36,970 --> 00:15:41,059
访问布利然官网或点击描述链接

284
00:15:41,059 --> 00:15:46,519
前两百人可享20%年费优惠

285
00:15:47,980 --> 00:15:49,309
要创立基金

286
00:15:49,309 --> 00:15:50,669
他需要大量资金

287
00:15:50,669 --> 00:15:51,850
很多很多

288
00:15:51,850 --> 00:15:54,350
至少需要十亿美元

289
00:15:55,350 --> 00:15:58,149
他个人无法承担

290
00:15:58,450 --> 00:16:00,149
但马克斯有大胆愿景

291
00:16:00,149 --> 00:16:02,370
创建美国最大基金

292
00:16:02,370 --> 00:16:06,480
专投困境证券

293
00:16:06,480 --> 00:16:07,919
基本只有两种选择

294
00:16:07,919 --> 00:16:08,539
这里

295
00:16:08,539 --> 00:16:10,279
第一种是退出

296
00:16:10,279 --> 00:16:12,740
带走部分TCW客户

297
00:16:12,740 --> 00:16:14,759
我们在基金管理中常见这种情况

298
00:16:14,759 --> 00:16:20,139
企业客户往往更忠诚于资产管理人而非公司本身

299
00:16:20,139 --> 00:16:21,600
第二种方式更为坦率

300
00:16:21,600 --> 00:16:25,960
就是向TCW投资其新基金

301
00:16:26,299 --> 00:16:27,960
以友好方式结束关系

302
00:16:27,960 --> 00:16:29,779
同时让双方受益

303
00:16:30,779 --> 00:16:34,049
马克思选择第二种退出方式

304
00:16:34,450 --> 00:16:36,029
但剧情出现惊人转折

305
00:16:36,029 --> 00:16:39,788
TCW拒绝霍华德·马克斯的报价 马克·斯特恩

306
00:16:39,788 --> 00:16:44,690
TCW创始人认为这是最高级别的背叛

307
00:16:44,690 --> 00:16:49,679
决定TCW不再与霍华德·马克斯有任何往来

308
00:16:49,840 --> 00:16:51,879
霍华德·马克斯此刻深知

309
00:16:51,879 --> 00:16:53,840
这是丑陋的时代

310
00:16:55,200 --> 00:16:57,519
正是丑事开始的时候

311
00:16:58,649 --> 00:17:03,470
TCW一年前在抵押债券上遭受巨额亏损

312
00:17:03,549 --> 00:17:07,710
不再失去更多客户给霍华德·马克斯将导致公司灭亡

313
00:17:07,710 --> 00:17:13,699
TCW可能永远无法恢复元气

314
00:17:13,699 --> 00:17:16,898
马克·斯特恩决定屈服于霍华德·马克斯的要求

315
00:17:16,898 --> 00:17:21,710
向其新基金注资25亿美元资本

316
00:17:22,190 --> 00:17:25,349
霍华德充满信心且握有重大筹码

317
00:17:25,349 --> 00:17:26,970
主要归功于一人

318
00:17:26,970 --> 00:17:28,449
布鲁斯·卡什

319
00:17:28,449 --> 00:17:32,769
他是霍华德的查理·芒格版本

320
00:17:35,579 --> 00:17:39,819
布鲁斯·卡什是八十年代垃圾债券热潮的早期参与者

321
00:17:39,819 --> 00:17:41,220
黄金 rush

322
00:17:41,220 --> 00:17:44,339
他以优异成绩毕业于杜克大学

323
00:17:44,339 --> 00:17:49,460
曾在企业破产法庭工作后正准备成为律师

324
00:17:49,460 --> 00:17:53,099
随后在保险公司担任执行助理

325
00:17:53,099 --> 00:17:58,500
布鲁斯·卡什在Sun America公司培养出独特的价值与风险嗅觉

326
00:17:58,500 --> 00:17:59,599
作为前律师

327
00:17:59,599 --> 00:18:01,619
他深知破产流程运作方式

328
00:18:01,619 --> 00:18:03,460
作为保险高管

329
00:18:03,460 --> 00:18:07,869
他比大多数人更能把握风险与回报

330
00:18:07,869 --> 00:18:09,309
1987年

331
00:18:09,309 --> 00:18:13,819
布鲁斯·卡什的保险公司成为TCW集团客户

332
00:18:13,819 --> 00:18:16,140
霍华德·马克斯立即聘请他

333
00:18:16,140 --> 00:18:19,099
在TCW启动1亿美元基金

334
00:18:19,099 --> 00:18:22,380
专注困境债务投资

335
00:18:23,039 --> 00:18:24,720
但到1994年

336
00:18:24,720 --> 00:18:27,500
他们在TCW已无法继续发展

337
00:18:27,500 --> 00:18:34,019
梦想打造全美最大的专注困境投资基金

338
00:18:34,019 --> 00:18:38,339
他们退出TCW创立Oaktree

339
00:18:39,769 --> 00:18:41,888
霍华德深知自身优势

340
00:18:41,888 --> 00:18:45,449
在于宏观哲学性思维与沟通能力

341
00:18:45,449 --> 00:18:48,429
决定成为Oaktree的公众形象

342
00:18:48,429 --> 00:18:53,009
而布鲁斯·卡什则幕后执行

343
00:18:53,329 --> 00:18:58,920
1995年提出Oaktree简单投资理念

344
00:18:58,920 --> 00:19:04,460
我们所有操作都聚焦高风险资产类别

345
00:19:04,460 --> 00:19:06,420
并在可控风险范围内

346
00:19:06,420 --> 00:19:08,740
当我们制定投资哲学时

347
00:19:08,740 --> 00:19:10,079
将风险控制放在首位

348
00:19:10,079 --> 00:19:10,759
一致性

349
00:19:10,759 --> 00:19:11,710
第二

350
00:19:11,710 --> 00:19:15,029
在风险得到最严格的管控之后

351
00:19:15,029 --> 00:19:17,609
他们会寻找处于困境中的公司

352
00:19:17,609 --> 00:19:20,750
那些投资者被恐惧淹没的企业

353
00:19:21,039 --> 00:19:24,240
当我五十年前加入银行花旗银行时

354
00:19:24,240 --> 00:19:25,880
墙上有一幅漫画

355
00:19:25,880 --> 00:19:26,480
上面写着

356
00:19:26,480 --> 00:19:28,059
恐惧的钱永远赢不了

357
00:19:28,059 --> 00:19:31,849
确实存在一个问题

358
00:19:31,849 --> 00:19:35,190
虽然困境投资在小规模上有效

359
00:19:35,190 --> 00:19:39,279
但没有人用大量自有资本去做

360
00:19:39,400 --> 00:19:42,119
而这种情况即将改变

361
00:19:44,180 --> 00:19:46,799
从1993年到1995年

362
00:19:46,799 --> 00:19:49,259
正是互联网泡沫的顶峰

363
00:19:49,259 --> 00:19:52,829
人们以前所未有的速度涌入市场

364
00:19:52,990 --> 00:19:58,460
1993年末生产力以近八年来最快增速提升

365
00:19:58,460 --> 00:19:59,660
与此同时

366
00:19:59,660 --> 00:20:03,380
劳动力成本以十年来最快速度下降

367
00:20:03,740 --> 00:20:05,880
美国企业蓬勃发展

368
00:20:05,880 --> 00:20:13,369
IPL几乎成为每日现象，通过股市和垃圾债券融资

369
00:20:13,369 --> 00:20:17,549
大量互联网公司从零开始建立

370
00:20:18,890 --> 00:20:21,410
在垃圾债券时代大获成功后

371
00:20:21,410 --> 00:20:27,279
霍华德·马克斯创立橡树资本，首席副手布鲁斯·卡

372
00:20:27,599 --> 00:20:33,339
他们致力于打造全球最大困境证券投资基金

373
00:20:33,819 --> 00:20:39,869
但这种策略需要大量濒临破产的企业

374
00:20:40,430 --> 00:20:42,210
随着互联网热潮持续

375
00:20:42,210 --> 00:20:45,450
他们被迫等待三年

376
00:20:45,450 --> 00:20:49,190
专注于小型交易验证投资逻辑

377
00:20:49,190 --> 00:20:53,648
同时1999年保持大部分资产现金化

378
00:20:53,648 --> 00:20:57,920
他们意识到市场已出现拐点

379
00:20:58,000 --> 00:21:01,920
意外机会正向他们敞开

380
00:21:02,670 --> 00:21:06,329
这将是终身投资

381
00:21:06,849 --> 00:21:10,059
欢迎来到皇家影院

382
00:21:11,019 --> 00:21:16,190
皇家影院成立于1989年田纳西州诺克斯维尔

383
00:21:16,190 --> 00:21:17,950
在90年代初

384
00:21:17,950 --> 00:21:19,750
开启扩张模式

385
00:21:19,750 --> 00:21:21,369
收购小型连锁影院

386
00:21:21,369 --> 00:21:26,519
并于1996年新建现代化多厅影院

387
00:21:26,519 --> 00:21:31,380
美联储开始加息以平抑市场

388
00:21:31,380 --> 00:21:35,019
债券市场开盘走低并全天维持

389
00:21:35,019 --> 00:21:36,319
同样影响债券市场

390
00:21:36,319 --> 00:21:36,539
今天

391
00:21:37,619 --> 00:21:40,480
可能不得不取消三个月和六个月期票据拍卖

392
00:21:40,480 --> 00:21:45,630
周一举行且无法续借周三到期债务

393
00:21:46,109 --> 00:21:50,950
娱乐行业如影院属于周期性产业

394
00:21:50,950 --> 00:21:55,170
往往最先受宏观经济影响

395
00:21:55,170 --> 00:21:58,349
1999年因沉重债务负担

396
00:21:58,349 --> 00:22:04,190
皇家娱乐面临破产成为股东灾难

397
00:22:04,190 --> 00:22:09,369
除了一个投资者外，没有其他投资者愿意出手相救

398
00:22:09,900 --> 00:22:13,900
而其他投资者纷纷避险时，霍华德·马克斯和布鲁斯·卡瑞

399
00:22:13,900 --> 00:22:17,799
对于像零售店这样的公司，这是一个他绝不能错过的交易

400
00:22:17,799 --> 00:22:22,519
餐厅、影院等企业拥有大量实物资产如房地产

401
00:22:22,519 --> 00:22:27,099
它们比其他企业更有可能恢复元气

402
00:22:27,250 --> 00:22:29,289
霍华德·马克斯与丹佛

403
00:22:29,289 --> 00:22:29,809
亿万富翁

404
00:22:29,809 --> 00:22:31,089
菲利普·舒茨

405
00:22:31,089 --> 00:22:35,099
他们出资八亿美元收购瑞尔的不良债务

406
00:22:35,099 --> 00:22:39,088
预期在破产后仅能收回一美元的零头

407
00:22:39,088 --> 00:22:43,288
公司将重新评估资产，价值将远高于当前

408
00:22:43,288 --> 00:22:45,648
从而实现盈利

409
00:22:46,009 --> 00:22:49,029
他们不仅预期公司会破产

410
00:22:49,029 --> 00:22:49,650
现在

411
00:22:49,650 --> 00:22:53,619
他们甚至能迫使公司破产

412
00:22:58,279 --> 00:23:00,769
这项投资大获成功

413
00:23:00,769 --> 00:23:04,529
他们最初的八亿美元增值至三点

414
00:23:04,529 --> 00:23:06,630
五亿美元至2002年

415
00:23:06,630 --> 00:23:07,299
两年后

416
00:23:07,299 --> 00:23:10,619
回报超过四倍原始投资

417
00:23:13,480 --> 00:23:18,490
像马克斯这样的人被称为从垂死企业中捡漏的秃鹫

418
00:23:18,490 --> 00:23:22,369
但他们确实在金融生态中发挥积极作用

419
00:23:22,369 --> 00:23:26,160
为某些企业提供资金

420
00:23:26,160 --> 00:23:29,740
这些资金能拯救企业免于彻底崩溃

421
00:23:29,740 --> 00:23:32,940
熊市时正是投资的最佳时机

422
00:23:32,940 --> 00:23:35,140
当街头血流成河

423
00:23:35,140 --> 00:23:38,710
我必须采取激进策略

424
00:23:38,710 --> 00:23:42,519
当人们陷入恐慌与防御

425
00:23:42,519 --> 00:23:43,779
当人们情绪高涨时

426
00:23:43,779 --> 00:23:44,980
换句话说

427
00:23:44,980 --> 00:23:48,660
我们必须与他人不同地思考和感受

428
00:23:48,660 --> 00:23:50,199
这并不容易

429
00:23:50,199 --> 00:23:53,990
我们必须成为理性之人

430
00:23:53,990 --> 00:24:00,720
或学会情绪克制的重要性及如何做到

431
00:24:01,079 --> 00:24:02,460
在三年期间

432
00:24:02,460 --> 00:24:03,119
在互联网泡沫时期

433
00:24:03,119 --> 00:24:03,880
他们比资本允许的有更多机会投资破产企业

434
00:24:03,880 --> 00:24:08,059
与市场情绪相反

435
00:24:08,059 --> 00:24:10,690
他们投资被认为因互联网而濒临消亡的公司

436
00:24:10,690 --> 00:24:15,980
例如

437
00:24:16,259 --> 00:24:17,119
他们向一家报纸公司注资三亿美元

438
00:24:17,119 --> 00:24:19,980
通过与臭名昭著的房地产大亨合作杠杆收购

439
00:24:19,980 --> 00:24:23,839
萨姆

440
00:24:23,839 --> 00:24:25,440
霍华德·马克斯和布鲁斯·卡瑞通过利用市场衰退建立基金

441
00:24:30,700 --> 00:24:36,039
到2007年初

442
00:24:36,200 --> 00:24:37,920
他们预感到新一轮熊市即将来临

443
00:24:37,920 --> 00:24:41,920
他们认为这次崩盘可能只是普通衰退

444
00:24:42,339 --> 00:24:46,099
但他们不知即将发生什么

445
00:24:47,180 --> 00:24:50,900
据估计

446
00:24:53,339 --> 00:24:54,539
预计

447
00:24:54,539 --> 00:24:56,200
超过两百万户房主

448
00:24:56,200 --> 00:24:59,609
持有次级抵押贷款的人面临被驱逐风险

449
00:24:59,609 --> 00:25:02,829
随着违约率上升8%且持续攀升

450
00:25:02,829 --> 00:25:07,900
有人预测十分之八的次级房贷户将违约

451
00:25:08,380 --> 00:25:10,660
曾被认为安全的投资

452
00:25:11,779 --> 00:25:14,839
抵押贷款证券市场崩盘

453
00:25:14,839 --> 00:25:17,339
所有人都感到意外

454
00:25:17,339 --> 00:25:19,599
我预见到会发生这种情况

455
00:25:19,599 --> 00:25:21,460
只是没想到具体时间

456
00:25:21,460 --> 00:25:25,619
但无人预料到2008年危机

457
00:25:25,719 --> 00:25:27,049
宽松的货币政策

458
00:25:27,049 --> 00:25:29,710
自80年代以来的渐进监管

459
00:25:29,710 --> 00:25:35,480
金融衍生品的发明加剧了这场完美风暴

460
00:25:35,480 --> 00:25:37,519
但还有一个因素

461
00:25:39,779 --> 00:25:43,460
我们打交道的是A型人格

462
00:25:43,460 --> 00:25:44,579
通晓世界万象

463
00:25:44,579 --> 00:25:46,519
银行业变成了互相较劲

464
00:25:46,519 --> 00:25:48,460
不，我的更大

465
00:25:48,460 --> 00:25:49,920
这类事情

466
00:25:49,920 --> 00:25:56,160
华尔街最具进取文化的投行是雷曼兄弟

467
00:25:59,220 --> 00:26:00,180
当时

468
00:26:00,180 --> 00:26:04,000
雷曼兄弟是华尔街最古老的投资银行之一

469
00:26:04,000 --> 00:26:09,269
其历史可追溯至1850年，近一个世纪

470
00:26:09,269 --> 00:26:12,190
雷曼兄弟历经多次胜败

471
00:26:12,190 --> 00:26:17,009
并在1994年被华尔街巨头多次针对

472
00:26:17,009 --> 00:26:23,369
当母公司决定将其剥离后重新独立

473
00:26:24,859 --> 00:26:28,839
雷曼兄弟新任CEO迪克·福克斯

474
00:26:29,319 --> 00:26:31,680
绰号‘大猩猩迪克’

475
00:26:31,680 --> 00:26:36,799
福克斯带领雷曼渡过1997年亚洲金融危机

476
00:26:36,910 --> 00:26:39,809
但真正增长始于2001年

477
00:26:39,809 --> 00:26:43,390
迪克·福克斯大力扩展伦敦交易业务

478
00:26:43,549 --> 00:26:44,630
实现31亿美元收益

479
00:26:44,630 --> 00:26:45,609
2003年净利润达10亿美元

480
00:26:45,609 --> 00:26:51,098
福克斯将雷曼兄弟重塑为自己的形象

481
00:26:51,098 --> 00:26:56,460
一切以不惜一切手段追求利润为核心

482
00:26:56,460 --> 00:27:00,579
其最大利润来源来自传统资产

483
00:27:00,579 --> 00:27:02,539
抵押贷款证券

484
00:27:02,539 --> 00:27:04,170
但当危机来临

485
00:27:04,170 --> 00:27:07,650
雷曼突然发现自己暴露且脆弱

486
00:27:07,650 --> 00:27:09,089
他们以为安全的

487
00:27:09,089 --> 00:27:13,529
抵押资产竟沦为近乎无价值的垃圾

488
00:27:13,750 --> 00:27:14,950
但尽管面临困境

489
00:27:14,950 --> 00:27:15,869
雷曼仍在应对

490
00:27:15,869 --> 00:27:20,609
迪克·福克斯自信雷曼将存活

491
00:27:30,539 --> 00:27:33,119
我频繁施压要求违约

492
00:27:33,119 --> 00:27:38,609
我们反复告知政府无法注资

493
00:27:38,609 --> 00:27:40,380
这是策略

494
00:27:40,380 --> 00:27:42,000
简单明了

495
00:27:42,000 --> 00:27:48,279
如果我们不传达这一点，其他华尔街银行会相信

496
00:27:48,279 --> 00:27:49,230
美联储

497
00:27:49,230 --> 00:27:52,309
你知道他们会注入资本

498
00:27:53,259 --> 00:27:59,339
但保尔森可能低估了雷曼破产对全球金融体系的影响

499
00:28:00,019 --> 00:28:04,440
雷曼兄弟倒闭后一天，美林证券被迫贱卖

500
00:28:04,440 --> 00:28:06,440
人们的目光转向了AIG

501
00:28:06,440 --> 00:28:08,519
全球最大保险公司

502
00:28:08,519 --> 00:28:11,900
美国国际集团正在寻求紧急资金援助

503
00:28:11,900 --> 00:28:14,549
为维持运营苦苦挣扎

504
00:28:14,549 --> 00:28:19,549
我称之为经济珍珠港事件

505
00:28:20,190 --> 00:28:24,109
1929年恐慌远不及此

506
00:28:24,930 --> 00:28:27,289
整个系统已停滞

507
00:28:32,980 --> 00:28:37,660
霍华德的评论显示他一直在观察这场风暴

508
00:28:37,660 --> 00:28:41,279
他别无选择只能投资

509
00:28:42,450 --> 00:28:45,390
我们已为全球金融危机做好准备

510
00:28:45,390 --> 00:28:49,430
随后又筹集了110亿美元应对困境债务

511
00:28:49,430 --> 00:28:51,325
并将这笔资金搁置起来

512
00:28:51,359 --> 00:28:55,559
然后9月15日发生了雷曼兄弟破产

513
00:28:55,559 --> 00:28:56,940
所有八位

514
00:28:56,940 --> 00:28:59,799
我在几天后发出备忘录

515
00:28:59,799 --> 00:29:02,000
我说有两种可能状态

516
00:29:02,000 --> 00:29:03,539
要么世界将终结

517
00:29:03,539 --> 00:29:04,569
要么不会

518
00:29:04,569 --> 00:29:05,609
如果世界终结

519
00:29:06,730 --> 00:29:07,470
结果无关紧要

520
00:29:07,470 --> 00:29:08,670
无论我们买或卖

521
00:29:08,670 --> 00:29:10,170
但如果世界未终结

522
00:29:10,170 --> 00:29:11,949
而我们未买入

523
00:29:11,949 --> 00:29:13,669
那就是失职

524
00:29:13,669 --> 00:29:17,589
霍华德·马克思和布鲁斯·卡什决定全力出击

525
00:29:17,589 --> 00:29:18,250
买入

526
00:29:18,250 --> 00:29:21,769
尽可能多地收购困境债务

527
00:29:22,089 --> 00:29:24,289
你可以购买企业的债务

528
00:29:24,289 --> 00:29:26,390
以企业优先债务价格

529
00:29:26,390 --> 00:29:31,469
暗示这些企业价值仅为四分之一或五分之一

530
00:29:31,469 --> 00:29:33,490
或三分之一的

531
00:29:33,490 --> 00:29:38,549
一些精明的杠杆基金曾以更高价格买入

532
00:29:38,549 --> 00:29:42,750
他们通常不会差四到五倍

533
00:29:42,750 --> 00:29:44,529
我们立即行动

534
00:29:44,529 --> 00:29:45,390
我们有资金

535
00:29:45,390 --> 00:29:46,430
我们有决心

536
00:29:46,430 --> 00:29:48,009
我们有交易机会

537
00:29:48,009 --> 00:29:53,140
每周投入约6亿美元

538
00:29:53,140 --> 00:29:59,230
但他们的行动遭到投资者和客户的抵制

539
00:30:00,230 --> 00:30:01,390
为安抚他们

540
00:30:01,390 --> 00:30:02,690
他开始行使否决权

541
00:30:02,690 --> 00:30:04,009
期刊和餐费

542
00:30:04,009 --> 00:30:08,390
向客户和公众解释投资理念

543
00:30:09,119 --> 00:30:14,609
但2008年危机仍因严重性持续震惊众人

544
00:30:14,609 --> 00:30:16,410
橡树资本仍在亏损

545
00:30:17,410 --> 00:30:18,670
如同全国其他地区

546
00:30:18,670 --> 00:30:21,369
它的命运悬而未决

547
00:30:21,970 --> 00:30:23,829
尽管面临压力和质疑

548
00:30:23,829 --> 00:30:26,809
他们仍在坚持做一件事

549
00:30:28,160 --> 00:30:34,400
该动议在四天前否决布什政府的关税计划后通过

550
00:30:34,400 --> 00:30:36,069
众议院今日通过了这项议案

551
00:30:36,069 --> 00:30:40,109
现在关键问题是投资者是否会从新闻中获得信心

552
00:30:40,359 --> 00:30:42,299
在政府救助计划的帮助下

553
00:30:42,299 --> 00:30:47,549
金融市场稳定 何伟的投资获得回报

554
00:30:47,549 --> 00:30:52,509
奥克树在2008年通过投资获利六亿美元

555
00:31:01,559 --> 00:31:06,240
美国经济在2008年住房危机中勉强存活

556
00:31:07,579 --> 00:31:10,220
我们有百分之九十九

557
00:31:11,299 --> 00:31:16,150
所谓资产价值瞬间蒸发

558
00:31:16,349 --> 00:31:20,089
但何伟·马克思在2008年脱颖而出

559
00:31:20,089 --> 00:31:24,130
通过收购困境证券赚取数十亿美元

560
00:31:24,809 --> 00:31:30,140
凭借2011年无畏且纪律严明的投资策略

561
00:31:30,140 --> 00:31:34,700
奥克树自1995年以来年化回报率达19%

562
00:31:35,509 --> 00:31:38,109
正是上市的最佳时机

563
00:31:41,819 --> 00:31:46,509
2008年投资成功使奥克树脱颖而出

564
00:31:46,509 --> 00:31:52,079
何伟·马克思认为通过IPO轻松募资应易如反掌

565
00:31:52,079 --> 00:31:56,079
全球最大困境债务投资者借鉴同行经验

566
00:31:56,079 --> 00:32:00,109
我们正讨论奥克树资本效仿黑石和KKR

567
00:32:00,109 --> 00:32:02,259
并提交IPO申请

568
00:32:02,259 --> 00:32:03,680
计划募资

569
00:32:03,680 --> 00:32:06,700
以六美元年份为其奥克树资本管理公司

570
00:32:06,700 --> 00:32:07,779
令人意外的是

571
00:32:07,779 --> 00:32:10,980
他仅能每股募资43美元

572
00:32:11,109 --> 00:32:14,069
他可能估值判断有误

573
00:32:14,069 --> 00:32:15,650
必须保持一定反向思维

574
00:32:15,650 --> 00:32:20,150
往往要与募资对象做对赌

575
00:32:20,150 --> 00:32:23,970
这也是巴菲特坚持伯克希尔股价持续高位的原因

576
00:32:23,970 --> 00:32:28,339
再次筛选短期投资者

577
00:32:28,339 --> 00:32:31,859
何伟决定向巴菲特学习经验

578
00:32:31,859 --> 00:32:37,059
同年加倍加强投资者沟通

579
00:32:37,059 --> 00:32:38,299
他出版了一本书

580
00:32:38,299 --> 00:32:40,430
最关键的是

581
00:32:40,869 --> 00:32:44,750
马克思旨在打造个人品牌吸引优质投资者

582
00:32:44,750 --> 00:32:46,069
具备长期视角

583
00:32:46,069 --> 00:32:51,749
敢于买入且坚韧持有其品牌

584
00:32:51,749 --> 00:32:54,548
有助于保持投资者忠诚

585
00:32:54,548 --> 00:32:59,954
当市场即将对价值投资者极为不利

586
00:33:13,259 --> 00:33:14,440
自2008年以来

587
00:33:14,440 --> 00:33:14,859
美

588
00:33:15,019 --> 00:33:18,859
经历了金融史上最漫长的繁荣期

589
00:33:19,220 --> 00:33:22,079
标普500指数增长四百倍

590
00:33:22,079 --> 00:33:25,500
随着新资产涌现

591
00:33:25,500 --> 00:33:29,069
散户投资者成为重要力量

592
00:33:29,069 --> 00:33:30,910
但牛市持续时间越长

593
00:33:30,910 --> 00:33:34,369
价值投资者越难寻得低价

594
00:33:34,369 --> 00:33:37,940
部分人甚至转投投机

595
00:33:38,099 --> 00:33:39,980
但不是沃伦·巴菲特

596
00:33:39,980 --> 00:33:43,369
也不是像霍华德·马克思那样的人

597
00:33:43,369 --> 00:33:49,210
但在2022年，霍华德·马克斯已确立自己为睿智的价值投资者

598
00:33:49,210 --> 00:33:52,029
与大师们同处一个级别

599
00:33:52,470 --> 00:33:58,049
他的声誉弥补了橡树基金表现平平的不足

600
00:33:58,049 --> 00:33:59,569
但没有什么能永远持续

601
00:33:59,569 --> 00:34:03,710
马克思深知租金终将到期

602
00:34:03,710 --> 00:34:05,630
当市场出现转折时

603
00:34:05,630 --> 00:34:08,550
他将准备好收取租金

604
00:34:11,940 --> 00:34:13,300
正如我过去几周一直在说的

605
00:34:13,300 --> 00:34:15,760
我认为我们正处于真正的熊市之中

606
00:34:15,760 --> 00:34:21,048
我希望我们至少已经走了一半

607
00:34:21,048 --> 00:34:22,208
在2022年

608
00:34:22,208 --> 00:34:24,150
随着市场开始下跌

609
00:34:24,150 --> 00:34:26,429
幻想变成噩梦

610
00:34:26,429 --> 00:34:29,920
秃鹫已准备好捕猎

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