段永平看了不下十遍！这个演讲到底有多神？（高清版）沃伦·巴菲特1998年佛罗里达大学演讲（82分钟全程）中文版

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00:00:00,260 --> 00:00:02,080
我想先简单说几句

2
00:00:02,080 --> 00:00:03,319
然后对我来说

3
00:00:03,319 --> 00:00:06,259
最精彩的部分将是回答你们的问题

4
00:00:06,259 --> 00:00:08,310
我想谈谈你们在想什么

5
00:00:08,310 --> 00:00:09,509
你们的未来

6
00:00:09,509 --> 00:00:11,750
我想花一分钟和同学们谈谈

7
00:00:11,750 --> 00:00:13,968
你们离开这里之后的未来

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00:00:13,968 --> 00:00:17,228
因为你们将学到大量关于投资的知识

9
00:00:17,228 --> 00:00:19,350
你们都有能力做得很好

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00:00:19,350 --> 00:00:22,030
你们都有足够的智商去做好

11
00:00:22,030 --> 00:00:25,710
你们都有精力和主动性去做好

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00:00:25,710 --> 00:00:28,109
否则你们就不会在这里了

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00:00:28,109 --> 00:00:32,450
你们中的大多数人都将成功实现自己的抱负

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00:00:32,450 --> 00:00:35,268
但在决定你们是否成功的因素中

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00:00:35,268 --> 00:00:37,069
除了智力和精力

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00:00:37,069 --> 00:00:38,569
还有更多东西

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00:00:38,569 --> 00:00:40,749
我想花一秒钟谈谈这个

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00:00:40,749 --> 00:00:45,390
事实上在奥马哈有个叫皮特基威特的人

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00:00:45,390 --> 00:00:49,229
他常说他在故人时会看三样东西

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00:00:49,229 --> 00:00:50,649
诚实正直

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00:00:50,649 --> 00:00:53,159
聪明才智和充沛精力

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00:00:53,159 --> 00:00:56,799
他说如果一个人没有第一样正直

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00:00:56,799 --> 00:01:00,039
后两样聪明和精力就会要了他的命

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00:01:00,039 --> 00:01:02,259
因为如果他们没有正直

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00:01:02,259 --> 00:01:04,480
你宁愿他们又笨又懒

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00:01:04,480 --> 00:01:06,280
我们想谈谈第一样政治

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00:01:06,280 --> 00:01:08,599
因为我们知道你们已经具备了后两样

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00:01:08,599 --> 00:01:09,719
聪明和精力

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00:01:09,719 --> 00:01:12,219
你们都是NBA2年级的学生

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00:01:12,219 --> 00:01:15,039
所以你们已经对同学有所了解

31
00:01:15,039 --> 00:01:16,138
想象一下

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00:01:16,138 --> 00:01:17,759
我授予你一项权利

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00:01:17,759 --> 00:01:19,358
你可以购买你一位同学

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00:01:19,358 --> 00:01:21,640
未来余生10%的收入

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00:01:21,640 --> 00:01:24,099
你不能选某个有钱的爹

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00:01:24,099 --> 00:01:28,069
你必须选一个凭借自身才能成功的人

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00:01:28,069 --> 00:01:30,510
我给你一个小时来考虑

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00:01:30,510 --> 00:01:32,930
你会给他们做智商测试

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00:01:32,930 --> 00:01:35,629
然后选那个智商最高的吗

40
00:01:35,629 --> 00:01:36,890
我怀疑不会

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00:01:36,890 --> 00:01:39,069
你会选那个成绩最好的吗

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00:01:39,069 --> 00:01:40,730
还是最精力充沛的

43
00:01:40,730 --> 00:01:43,359
你会开始寻找定性因素

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00:01:43,359 --> 00:01:46,959
因为这里的每个人都有足够的头脑和精力

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00:01:46,959 --> 00:01:49,909
你很可能会选择那个你最认同的人

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00:01:49,909 --> 00:01:51,930
那个具有领导才能的人

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00:01:51,930 --> 00:01:54,750
那个能让别人追随他实现利益的人

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00:01:54,750 --> 00:01:56,849
这个人会是慷慨诚实的

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00:01:56,849 --> 00:02:00,390
并且会把功劳归于提出创意的其他人

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00:02:00,390 --> 00:02:02,728
所有这些类型的品质

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00:02:02,728 --> 00:02:05,509
你会选班上你最钦佩的人

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00:02:05,509 --> 00:02:08,669
然后我会给这事加个难题

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00:02:08,669 --> 00:02:10,210
除了做多这个人

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00:02:10,210 --> 00:02:12,530
你还必须做空你的一位同学

55
00:02:12,530 --> 00:02:14,009
这就更有趣了

56
00:02:14,009 --> 00:02:15,889
我想做空谁

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00:02:15,889 --> 00:02:18,430
你不会选智商最低的人

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00:02:18,430 --> 00:02:21,009
你会考虑那个让你反感的人

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00:02:21,009 --> 00:02:22,780
那个自负贪婪

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00:02:22,780 --> 00:02:24,039
投机取巧

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00:02:24,039 --> 00:02:25,939
有点不诚实的人

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00:02:25,939 --> 00:02:29,180
当你审视左右两边的这些品质时

63
00:02:29,180 --> 00:02:31,389
会发现一个有趣的现象

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00:02:31,389 --> 00:02:35,189
他们不是只能把橄榄球扔出60码的体能

65
00:02:35,189 --> 00:02:37,550
不是只能跑出9.3秒

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00:02:37,550 --> 00:02:39,129
百米冲刺的能力

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00:02:39,129 --> 00:02:41,669
也不是指成为班上最漂亮的人

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00:02:41,669 --> 00:02:44,569
他们全是关于行为性情

69
00:02:44,569 --> 00:02:48,490
品格的品质是可以通过努力实现的

70
00:02:48,490 --> 00:02:50,599
在座的每个人都可以做到

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00:02:50,599 --> 00:02:52,900
而你看看右边那些品质

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00:02:52,900 --> 00:02:55,379
那些在别人身上让你反感的品质

73
00:02:55,379 --> 00:02:57,280
没有一样是你非有不可的

74
00:02:57,280 --> 00:02:58,750
你可以摆脱它

75
00:02:58,750 --> 00:03:00,909
在你们这个年纪摆脱他

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00:03:00,909 --> 00:03:03,659
比在我这个年纪要容易得多

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00:03:03,659 --> 00:03:06,389
因为大多数行为都是习惯性的

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00:03:06,389 --> 00:03:09,189
习惯的锁链起处轻的难以察觉

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00:03:09,189 --> 00:03:11,310
直到他重的无法挣脱

80
00:03:11,310 --> 00:03:12,789
这是毫无疑问的

81
00:03:12,789 --> 00:03:15,240
我看到我这个年纪的人

82
00:03:15,240 --> 00:03:17,580
甚至比我年轻20岁的人

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00:03:17,580 --> 00:03:20,519
带着这些自我毁灭的行为模式

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00:03:20,519 --> 00:03:22,498
他们真的被困住了

85
00:03:22,498 --> 00:03:25,778
他们到处做着让别人反感的事情

86
00:03:25,778 --> 00:03:27,419
他们本不必那样

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00:03:27,419 --> 00:03:29,050
但到了某个节点

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00:03:29,050 --> 00:03:30,849
他们就很难再改变了

89
00:03:30,849 --> 00:03:32,509
但在你们这个年纪

90
00:03:32,509 --> 00:03:36,349
你们可以拥有你们想要的任何习惯和行为模式

91
00:03:36,349 --> 00:03:38,800
这只是一个你如何决定的问题

92
00:03:38,800 --> 00:03:40,240
如果你也这样做

93
00:03:40,240 --> 00:03:43,030
本格雷厄姆环顾他所钦佩的人

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00:03:43,030 --> 00:03:45,930
本富兰克林在他之前也这样做过

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00:03:45,930 --> 00:03:48,949
本格雷厄姆在十几岁的时候就这样做了

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00:03:48,949 --> 00:03:50,849
他环顾四周

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00:03:50,849 --> 00:03:53,030
看着那些他钦佩的人

98
00:03:53,030 --> 00:03:54,449
他对自己说

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00:03:54,449 --> 00:03:56,250
我也想被人钦佩

100
00:03:56,250 --> 00:03:59,349
那我为什么不像他们那样为人处事呢

101
00:03:59,349 --> 00:04:03,370
他发现像他们那样行事并非不可能

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00:04:03,370 --> 00:04:06,840
同样在摒弃那些坏品质方面

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00:04:06,840 --> 00:04:08,780
他也做了同样的事情

104
00:04:08,780 --> 00:04:10,180
我的建议是

105
00:04:10,180 --> 00:04:13,240
如果你们把那些好品质写下来

106
00:04:13,240 --> 00:04:14,979
花点时间思考

107
00:04:14,979 --> 00:04:17,069
并让他们成为习惯

108
00:04:17,069 --> 00:04:19,009
当这一切完成后

109
00:04:19,009 --> 00:04:23,589
你就会成为那个你当初愿意购买其10%

110
00:04:23,589 --> 00:04:24,970
人生收入的人

111
00:04:24,970 --> 00:04:26,430
而妙处在于

112
00:04:26,430 --> 00:04:29,550
你已经100%的拥有你自己了

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00:04:29,550 --> 00:04:32,089
而且你将永远套牢其中

114
00:04:32,089 --> 00:04:36,290
所以你最好让自己成为那个人好了

115
00:04:36,290 --> 00:04:39,178
这场简短的布道结束了

116
00:04:39,178 --> 00:04:41,019
让我们言归正传

117
00:04:41,019 --> 00:04:43,379
谈谈你们感兴趣的话题

118
00:04:43,379 --> 00:04:45,560
我们从提问开始吧

119
00:04:45,560 --> 00:04:46,639
学生提问

120
00:04:46,639 --> 00:04:47,660
关于日本

121
00:04:47,660 --> 00:04:49,240
您对日本有什么看法

122
00:04:49,240 --> 00:04:50,839
我对日本的看法

123
00:04:50,839 --> 00:04:53,079
我不是一个宏观投资者

124
00:04:53,079 --> 00:04:55,519
现在我对自己说

125
00:04:55,519 --> 00:04:57,319
伯克希尔哈撒韦公司

126
00:04:57,319 --> 00:05:00,500
可以在日本以1%的利率借钱

127
00:05:00,500 --> 00:05:03,720
期限10年1%

128
00:05:03,720 --> 00:05:06,300
我对自己说天哪

129
00:05:06,300 --> 00:05:09,209
我45年前上了格雷厄姆的课

130
00:05:09,209 --> 00:05:11,449
我这辈子都在努力干这个

131
00:05:11,449 --> 00:05:14,589
也许我每年的收益能超过1%吧

132
00:05:14,589 --> 00:05:16,069
这看起来不难

133
00:05:16,069 --> 00:05:18,430
我不想卷入汇率风险

134
00:05:18,430 --> 00:05:21,529
所以投资必须以日元计价

135
00:05:21,529 --> 00:05:24,189
我必须投资于日本的房地产

136
00:05:24,189 --> 00:05:26,410
日本的公司或类似的东西

137
00:05:26,410 --> 00:05:29,350
而我所要做的就是击败1%

138
00:05:29,350 --> 00:05:31,269
这就是我的资金成本

139
00:05:31,269 --> 00:05:33,189
然而到目前为止

140
00:05:33,189 --> 00:05:35,100
我什么也没找到

141
00:05:35,100 --> 00:05:36,500
这挺有意思的

142
00:05:36,500 --> 00:05:38,980
日本企业的股本回报率非常低

143
00:05:38,980 --> 00:05:40,420
4%到5%

144
00:05:40,420 --> 00:05:42,060
6%的ROE

145
00:05:42,060 --> 00:05:45,509
当你所处的行业赚不了多少钱时

146
00:05:45,509 --> 00:05:48,709
你作为投资者是很难赚大钱的

147
00:05:48,709 --> 00:05:50,449
当然有些人做到了

148
00:05:50,449 --> 00:05:51,589
事实上

149
00:05:51,589 --> 00:05:54,310
我有个朋友叫沃尔特施洛斯

150
00:05:54,310 --> 00:05:57,209
他和我同时在格雷厄姆的公司工作

151
00:05:57,209 --> 00:06:00,329
我最早的投资方法就是效仿他

152
00:06:00,329 --> 00:06:04,810
购买那些股价远低于其营运资本的股票

153
00:06:04,810 --> 00:06:08,230
一种非常廉价的量化的投资方法

154
00:06:08,230 --> 00:06:10,230
我称之为烟蒂投资法

155
00:06:10,230 --> 00:06:13,370
你走在街上到处找烟蒂

156
00:06:13,370 --> 00:06:17,290
终于你找到了一个他湿乎乎的

157
00:06:17,290 --> 00:06:18,610
有点恶心

158
00:06:18,610 --> 00:06:20,350
但上面还剩一口烟

159
00:06:20,350 --> 00:06:22,370
于是你把它捡起来

160
00:06:22,370 --> 00:06:24,089
免费吸了那一口

161
00:06:24,089 --> 00:06:25,230
这就是烟蒂谷

162
00:06:25,230 --> 00:06:26,910
你免费吸了一口

163
00:06:26,910 --> 00:06:28,110
然后把它扔掉

164
00:06:28,110 --> 00:06:29,490
再找下一个

165
00:06:29,490 --> 00:06:31,408
这种方法不优雅

166
00:06:31,408 --> 00:06:32,800
但他管用

167
00:06:32,800 --> 00:06:35,420
那些都是低回报的生意

168
00:06:35,420 --> 00:06:37,899
但时间是优秀企业的朋友

169
00:06:37,899 --> 00:06:39,750
是平庸企业的敌人

170
00:06:39,750 --> 00:06:42,629
如果你长期持有一个平庸的企业

171
00:06:42,629 --> 00:06:44,269
即使你卖得很便宜

172
00:06:44,269 --> 00:06:46,850
你最终也只会得到一个平庸的结果

173
00:06:46,850 --> 00:06:50,029
如果你长期持有一个优秀的企业

174
00:06:50,029 --> 00:06:52,668
即使你买入时多付了一点钱

175
00:06:52,668 --> 00:06:55,209
只要你持有的时间足够长

176
00:06:55,209 --> 00:06:57,928
你就会得到一个优秀的结果

177
00:06:57,928 --> 00:07:00,918
目前我在日本几乎找不到优秀的企业

178
00:07:00,918 --> 00:07:03,158
也许他们会改变那里的文化

179
00:07:03,158 --> 00:07:05,439
让管理层对股东更负责任

180
00:07:05,439 --> 00:07:07,250
股票回报率会更高

181
00:07:07,250 --> 00:07:11,240
但目前你会发现大量低回报的企业

182
00:07:11,240 --> 00:07:14,519
甚至在日本经济繁荣时期也是如此

183
00:07:14,519 --> 00:07:15,680
这很奇怪

184
00:07:15,680 --> 00:07:18,668
他们拥有一个令人难以置信的市场

185
00:07:18,668 --> 00:07:21,269
却没有令人难以置信的公司

186
00:07:21,269 --> 00:07:24,720
他们的公司在做大生意方面令人难以置信

187
00:07:24,720 --> 00:07:29,110
但在他们实现的股本回报率方面却并非如此

188
00:07:29,110 --> 00:07:31,610
这个问题最终拖垮了他们

189
00:07:31,610 --> 00:07:33,589
所以到目前为止

190
00:07:33,589 --> 00:07:35,610
我们在那里什么也没做

191
00:07:35,610 --> 00:07:38,689
但只要那里的资金成本是1%

192
00:07:38,689 --> 00:07:42,000
我们就会继续寻找学生提问

193
00:07:42,000 --> 00:07:45,139
传言您是长期资本管理公司的救援买家之一

194
00:07:45,139 --> 00:07:46,639
那到底是怎么回事

195
00:07:46,639 --> 00:07:47,899
您看到了什么

196
00:07:47,899 --> 00:07:52,519
封面是鲁珀特默多克的那期财富杂志

197
00:07:52,519 --> 00:07:55,800
讲述了我们卷入此事的整个故事

198
00:07:55,800 --> 00:07:57,720
这是个很有趣的故事

199
00:07:57,720 --> 00:08:00,060
我是在一个周五的下午

200
00:08:00,060 --> 00:08:03,279
接到了关于LTCM的紧急电话

201
00:08:03,279 --> 00:08:05,538
说情况变得严重了

202
00:08:05,538 --> 00:08:07,019
我很了解那些人

203
00:08:07,019 --> 00:08:10,718
他们中的大多数人在我待在所罗门公司时

204
00:08:10,718 --> 00:08:13,810
他们也在那那个地方正在崩溃

205
00:08:13,810 --> 00:08:16,670
美联储那个周末派人过去了

206
00:08:16,670 --> 00:08:19,529
从那个周五到接下来的周三

207
00:08:19,529 --> 00:08:22,298
纽约联邦储备银行在那天

208
00:08:22,298 --> 00:08:27,000
实际上在没有任何联邦资金介入的情况下

209
00:08:27,000 --> 00:08:28,879
策划了一场救援行动

210
00:08:28,879 --> 00:08:31,408
我一直非常积极地参与其中

211
00:08:31,408 --> 00:08:34,489
但我当时很难联系上决策的任何人

212
00:08:34,489 --> 00:08:37,179
我们在周三早上提交了报价

213
00:08:37,179 --> 00:08:40,220
我和纽约联储的比尔麦克唐纳谈过

214
00:08:40,220 --> 00:08:43,649
我们出价2.5亿美元购买其净资产

215
00:08:43,649 --> 00:08:46,289
但我们还会在这个基础上再投入

216
00:08:46,289 --> 00:08:47,889
37.5亿美元

217
00:08:47,889 --> 00:08:49,389
总计40亿

218
00:08:49,389 --> 00:08:51,759
其中30亿来自伯克希尔

219
00:08:51,759 --> 00:08:53,360
7亿来自AIG

220
00:08:53,360 --> 00:08:54,740
3亿来自高盛

221
00:08:54,740 --> 00:08:56,269
我们提交了报价

222
00:08:56,269 --> 00:08:58,169
但我们给的有效期很短

223
00:08:58,169 --> 00:09:00,909
因为当你在为价值1000亿美元

224
00:09:00,909 --> 00:09:04,009
且价格瞬息万变的证券出价时

225
00:09:04,009 --> 00:09:06,370
你不会想让一个固定价格的报价

226
00:09:06,370 --> 00:09:07,710
在那里停留太久

227
00:09:07,710 --> 00:09:10,549
最终另一批银行家达成了交易

228
00:09:10,549 --> 00:09:12,568
但那是一段有趣的时期

229
00:09:12,568 --> 00:09:16,548
整个LTCM事件真的非常耐人寻味

230
00:09:16,548 --> 00:09:19,089
因为如果你把拉里希伦布兰德

231
00:09:19,089 --> 00:09:21,529
埃里克罗森菲尔德约翰

232
00:09:21,529 --> 00:09:24,809
梅里韦瑟和那两位诺贝尔奖得主算上

233
00:09:24,809 --> 00:09:27,950
如果你把那16个合伙人放在一起

234
00:09:27,950 --> 00:09:29,669
他们大概是这个国家

235
00:09:29,669 --> 00:09:32,289
在同一家公司共事的16人中

236
00:09:32,289 --> 00:09:34,200
智商最高的群体

237
00:09:34,200 --> 00:09:36,200
包括微软的团队

238
00:09:36,200 --> 00:09:39,720
难以置信的智慧汇聚在一个房间里

239
00:09:39,720 --> 00:09:42,450
现在你再结合一个事实

240
00:09:42,450 --> 00:09:45,090
这些人在他们所操作的领域

241
00:09:45,090 --> 00:09:46,970
拥有极其丰富的经验

242
00:09:46,970 --> 00:09:49,480
他们不是一群靠卖男装赚钱

243
00:09:49,480 --> 00:09:52,059
然后突然闯入证券行业的人

244
00:09:52,059 --> 00:09:54,090
这16个人加起来

245
00:09:54,090 --> 00:09:56,649
在他们正在做的这个领域里

246
00:09:56,649 --> 00:09:59,049
总共有三四百年的经验

247
00:09:59,049 --> 00:10:02,090
然后你再加上第三个因素

248
00:10:02,090 --> 00:10:03,809
他们中的大多数人

249
00:10:03,809 --> 00:10:07,350
把他们自己绝大部分的巨额净资产

250
00:10:07,350 --> 00:10:09,370
都投在了这个生意里

251
00:10:09,370 --> 00:10:13,110
他们押上了自己数亿乃至数10亿的钱

252
00:10:13,110 --> 00:10:14,289
冒着风险

253
00:10:14,289 --> 00:10:16,529
他们拥有超高智商

254
00:10:16,529 --> 00:10:19,139
并且在自己熟悉的领域工作

255
00:10:19,139 --> 00:10:21,419
然而他们基本上破产了

256
00:10:21,419 --> 00:10:25,019
这对我来说绝对是令人着迷的

257
00:10:25,019 --> 00:10:27,039
如果我将来要写书

258
00:10:27,039 --> 00:10:28,679
书名就叫聪明人

259
00:10:28,679 --> 00:10:30,110
为什么做蠢事

260
00:10:30,110 --> 00:10:31,309
我的合伙人说

261
00:10:31,309 --> 00:10:33,549
这本书应该是一本自传

262
00:10:33,549 --> 00:10:38,029
但LTCM或许会是一个有趣的例证

263
00:10:38,029 --> 00:10:40,509
他们都是非常正派的人

264
00:10:40,509 --> 00:10:42,460
我尊重他们

265
00:10:42,460 --> 00:10:45,000
当我在所罗门遇到麻烦时

266
00:10:45,000 --> 00:10:46,559
他们也帮过我

267
00:10:46,559 --> 00:10:48,379
他们根本不是坏人

268
00:10:48,379 --> 00:10:52,039
但是为了赚他们没有的也不需要的钱

269
00:10:52,039 --> 00:10:54,320
他们押上了他们已经拥有的

270
00:10:54,320 --> 00:10:56,200
并且确实需要的钱

271
00:10:56,200 --> 00:10:58,480
这就是赤裸裸的愚蠢

272
00:10:58,480 --> 00:11:01,049
这和你智商多高没关系

273
00:11:01,049 --> 00:11:04,490
如果你为了对你不重要的东西去冒险

274
00:11:04,490 --> 00:11:06,409
压上对你很重要的东西

275
00:11:06,409 --> 00:11:08,269
那简直是毫无道理

276
00:11:08,269 --> 00:11:09,230
我不在乎你

277
00:11:09,230 --> 00:11:12,639
成功的几率是99比一还是1000比一

278
00:11:12,639 --> 00:11:16,799
如果你递给我一把有100万个弹仓的左轮手枪

279
00:11:16,799 --> 00:11:18,610
里面只有一颗子弹

280
00:11:18,610 --> 00:11:21,529
然后你把枪口对准你的太阳穴

281
00:11:21,529 --> 00:11:23,860
说我可以得到一大笔钱

282
00:11:23,860 --> 00:11:25,700
只要我扣动扳机

283
00:11:25,700 --> 00:11:27,620
无论我能得到多少钱

284
00:11:27,620 --> 00:11:29,539
我都不会扣动扳机

285
00:11:29,539 --> 00:11:32,269
你可以开出任何你想要的价码

286
00:11:32,269 --> 00:11:35,250
但这对我的上行空间没有任何意义

287
00:11:35,250 --> 00:11:38,350
而我认为下行风险则显而易见

288
00:11:38,350 --> 00:11:42,649
然而人们在金融领域却经常想都不想

289
00:11:42,649 --> 00:11:43,659
就这样做

290
00:11:43,659 --> 00:11:46,120
沃尔特古特曼写过一本很烂的书

291
00:11:46,120 --> 00:11:47,259
但书名很棒

292
00:11:47,259 --> 00:11:49,159
你一生只需要付一次

293
00:11:49,159 --> 00:11:50,799
这听起来很基本

294
00:11:50,799 --> 00:11:52,879
如果你年初有1亿美元

295
00:11:52,879 --> 00:11:54,379
如果你不加杠杆

296
00:11:54,379 --> 00:11:56,309
年底能赚10%

297
00:11:56,309 --> 00:11:57,909
如果你加杠杆

298
00:11:57,909 --> 00:12:01,309
在100次中有99次能赚20%

299
00:12:01,309 --> 00:12:03,350
那么到年底时

300
00:12:03,350 --> 00:12:05,850
你拥有1.1亿还是1.2亿

301
00:12:05,850 --> 00:12:07,349
又有什么区别呢

302
00:12:07,349 --> 00:12:08,469
毫无区别

303
00:12:08,469 --> 00:12:10,928
如果你在年底去世了

304
00:12:10,928 --> 00:12:13,408
那个写报道的人可能会打错字

305
00:12:13,408 --> 00:12:15,370
他可能写了1.1亿

306
00:12:15,370 --> 00:12:17,330
即使你有1.2亿

307
00:12:17,330 --> 00:12:20,370
你根本没得到任何实质的好处

308
00:12:20,370 --> 00:12:22,350
这绝对没有任何区别

309
00:12:22,350 --> 00:12:25,509
这对你的家庭或其他人都没有任何区别

310
00:12:25,509 --> 00:12:28,299
可一旦失败下行风险

311
00:12:28,299 --> 00:12:31,360
尤其是当你在管理别人的钱时

312
00:12:31,360 --> 00:12:34,000
不仅仅是失去你所有的钱

313
00:12:34,000 --> 00:12:35,980
更是耻辱羞辱

314
00:12:35,980 --> 00:12:39,600
以及不得不面对那些被你亏光了钱的朋友

315
00:12:39,600 --> 00:12:43,460
然而16个高智商的人参与了这场游戏

316
00:12:43,460 --> 00:12:45,129
我认为这是疯狂的

317
00:12:45,129 --> 00:12:46,450
这在某种程度上

318
00:12:46,450 --> 00:12:50,360
是由于对数学工具的过度依赖造成的

319
00:12:50,360 --> 00:12:53,659
那些家伙以前在所罗门市会告诉我

320
00:12:53,659 --> 00:12:56,860
一个六西格玛的极小概率事件

321
00:12:56,860 --> 00:12:58,230
也动不了我们

322
00:12:58,230 --> 00:12:59,710
但他们错了

323
00:12:59,710 --> 00:13:03,110
历史不会准确告诉你未来会发生什么

324
00:13:03,110 --> 00:13:05,450
他们对数学极度依赖

325
00:13:05,450 --> 00:13:08,129
他们认为股票的贝塔系数能告诉你

326
00:13:08,129 --> 00:13:09,779
关于这支股票的风险

327
00:13:09,779 --> 00:13:10,940
在我看来

328
00:13:10,940 --> 00:13:14,480
贝塔系数根本没有告诉你任何关于股票的风险

329
00:13:14,480 --> 00:13:15,500
在我看来

330
00:13:15,500 --> 00:13:18,080
西格玛并不能告诉你破产的风险

331
00:13:18,080 --> 00:13:20,940
也许现在在他们看来也是如此了

332
00:13:20,940 --> 00:13:23,399
但我不想拿他们当负面例子

333
00:13:23,399 --> 00:13:26,059
同样的事情只是方式不同

334
00:13:26,059 --> 00:13:28,259
也可能发生在我们任何人身上

335
00:13:28,259 --> 00:13:31,828
我们可能对某些至关重要的事物存在盲点

336
00:13:31,828 --> 00:13:35,668
仅仅因为我们对其他很多事物了如指掌

337
00:13:35,668 --> 00:13:38,549
就像亨利考夫曼说的

338
00:13:38,549 --> 00:13:41,009
在这种情况下啊

339
00:13:41,009 --> 00:13:43,289
破产的人只有两种

340
00:13:43,289 --> 00:13:46,240
一种是呃一无所知的人

341
00:13:46,240 --> 00:13:48,340
另一种是无所不知的人

342
00:13:48,340 --> 00:13:50,679
这在某种程度上是可悲的

343
00:13:50,679 --> 00:13:52,509
我敦促你们

344
00:13:52,509 --> 00:13:55,328
我们伯克希尔基本从不借钱

345
00:13:55,328 --> 00:13:57,408
我个人从不借钱

346
00:13:57,408 --> 00:14:00,288
即使我只有1万美元的时候也不借

347
00:14:00,288 --> 00:14:01,808
这有什么区别呢

348
00:14:01,808 --> 00:14:04,429
我一路走来都乐在其中

349
00:14:04,429 --> 00:14:07,730
无论我有1万10万还是100万美元

350
00:14:07,730 --> 00:14:09,289
这都无关紧要

351
00:14:09,289 --> 00:14:12,299
除非我遇到医疗紧急情况

352
00:14:12,299 --> 00:14:14,240
无论钱少还是钱多

353
00:14:14,240 --> 00:14:16,259
我都会做同样的事情

354
00:14:16,259 --> 00:14:19,350
如果你们想想我和你们之间的区别

355
00:14:19,350 --> 00:14:21,629
我们穿的衣服基本一样

356
00:14:21,629 --> 00:14:23,309
我们吃相似的食物

357
00:14:23,309 --> 00:14:27,990
我们都去麦当劳或者更好点儿去冰雪皇后

358
00:14:27,990 --> 00:14:30,450
我们都住冬暖夏凉的房子

359
00:14:30,450 --> 00:14:31,909
我们都在大屏幕

360
00:14:31,909 --> 00:14:34,519
电视上看内布拉斯加橄榄球比赛

361
00:14:34,519 --> 00:14:37,519
你看到的和我看到的没什么两样

362
00:14:37,519 --> 00:14:39,399
我们做的每件事都一样

363
00:14:39,399 --> 00:14:41,409
我们的生活没那么大区别

364
00:14:41,409 --> 00:14:44,409
唯一不同的是我们出行的方式不同

365
00:14:44,409 --> 00:14:45,409
我能做什么

366
00:14:45,409 --> 00:14:46,370
你做不到的

367
00:14:46,370 --> 00:14:48,909
我能从事一份我热爱的工作

368
00:14:48,909 --> 00:14:51,480
但我一直都在做我热爱的工作

369
00:14:51,480 --> 00:14:54,960
当我认为赚1000美元都是件大事的时候

370
00:14:54,960 --> 00:14:56,740
我同样热爱我的工作

371
00:14:56,740 --> 00:14:59,980
我强烈建议你们去做你们热爱的工作

372
00:14:59,980 --> 00:15:02,460
如果你仅仅因为一份工作

373
00:15:02,460 --> 00:15:05,240
在你的履历上看起来很光鲜

374
00:15:05,240 --> 00:15:06,779
就不断接收它

375
00:15:06,779 --> 00:15:09,039
而你并不喜欢这份工作

376
00:15:09,039 --> 00:15:11,269
那我认为你简直是疯了

377
00:15:11,269 --> 00:15:15,149
前几天我在哈佛和一位学生在一起

378
00:15:15,149 --> 00:15:16,450
他带我去演讲

379
00:15:16,450 --> 00:15:17,889
他28岁

380
00:15:17,889 --> 00:15:18,769
他告诉我

381
00:15:18,769 --> 00:15:20,509
他这辈子都做了些什么

382
00:15:20,509 --> 00:15:21,730
非常了不起

383
00:15:21,730 --> 00:15:22,769
然后我问他

384
00:15:22,769 --> 00:15:25,399
你下一步打算做什么啊

385
00:15:25,399 --> 00:15:29,840
他说也许我拿到MMBA学位后

386
00:15:29,840 --> 00:15:32,220
会去一家咨询公司工作

387
00:15:32,220 --> 00:15:35,139
因为这对我的履历有好处

388
00:15:35,139 --> 00:15:38,679
我说听着你都28岁了

389
00:15:38,679 --> 00:15:41,799
你一直在做所有这些了不起的事

390
00:15:41,799 --> 00:15:45,659
你的履历比我见过的任何人都强十倍

391
00:15:45,659 --> 00:15:49,399
你这样做不就有点像把性生活省下来

392
00:15:49,399 --> 00:15:50,700
留到晚年吗

393
00:15:50,700 --> 00:15:54,679
总有一天你该开始做你真正想做的事

394
00:15:54,679 --> 00:15:56,919
去找一份你热爱的工作

395
00:15:56,919 --> 00:16:00,019
你会每天早上从床上一跃而起

396
00:16:00,019 --> 00:16:02,960
当我刚从哥伦比亚商学院毕业时

397
00:16:02,960 --> 00:16:05,740
我想立刻去格雷厄姆那里工作

398
00:16:05,740 --> 00:16:07,519
哪怕一分钱也不要

399
00:16:07,519 --> 00:16:09,519
他觉得我开价过高了

400
00:16:09,519 --> 00:16:11,299
但我一直缠着他

401
00:16:11,299 --> 00:16:13,200
我先卖了3年证券

402
00:16:13,200 --> 00:16:15,039
期间一直给他写信

403
00:16:15,039 --> 00:16:17,818
最后我终于去为他工作了几年

404
00:16:17,818 --> 00:16:19,739
那是一段很棒的经历

405
00:16:19,739 --> 00:16:22,359
但我始终在做我热爱的工作

406
00:16:22,359 --> 00:16:25,039
你真的应该选择一份这样的工作

407
00:16:25,039 --> 00:16:26,940
即使你已经财务自由了

408
00:16:26,940 --> 00:16:29,299
你还是会选择去做那份工作

409
00:16:29,299 --> 00:16:30,679
你会学到东西

410
00:16:30,679 --> 00:16:32,370
你会对他感到兴奋

411
00:16:32,370 --> 00:16:34,250
你会迫不及待地起床

412
00:16:34,250 --> 00:16:35,769
你不会错的

413
00:16:35,769 --> 00:16:38,690
你以后可能会尝试别的工作

414
00:16:38,690 --> 00:16:41,710
但你从热爱中的收获会多得多

415
00:16:41,710 --> 00:16:43,700
我不在乎起薪是多

416
00:16:43,700 --> 00:16:44,759
学生提问

417
00:16:44,759 --> 00:16:47,360
什么样的公司是您喜欢的那种公司

418
00:16:47,360 --> 00:16:49,590
我喜欢我能理解的生意

419
00:16:49,590 --> 00:16:51,409
让我们从这一点开始

420
00:16:51,409 --> 00:16:54,929
仅此一条就拍出了90%的公司

421
00:16:54,929 --> 00:16:57,070
我不懂的东西有很多类型

422
00:16:57,070 --> 00:16:58,330
但幸运的是

423
00:16:58,330 --> 00:17:00,450
我懂的东西也足够多

424
00:17:00,450 --> 00:17:02,750
你面前有这么大一个世界

425
00:17:02,750 --> 00:17:05,450
几乎每家公司都是上市的

426
00:17:05,450 --> 00:17:09,039
所以全美国的生意几乎都任你挑选

427
00:17:09,039 --> 00:17:13,279
因此选择那些你能理解的东西是明智的

428
00:17:13,279 --> 00:17:17,809
我能理解这个自1886年以来

429
00:17:17,809 --> 00:17:20,069
他一直是个简单的生意

430
00:17:20,069 --> 00:17:22,250
但它不是一个容易的生意

431
00:17:22,250 --> 00:17:25,809
我可不希望我的生意对竞争对手来说太容易

432
00:17:25,809 --> 00:17:30,039
我想要一个呃周围有护城河的生意

433
00:17:30,039 --> 00:17:33,960
我想要在中间有一座非常有价值的城堡

434
00:17:33,960 --> 00:17:38,329
然后我希望掌管那座城堡的公爵非常诚实

435
00:17:38,329 --> 00:17:40,150
勤奋且能干

436
00:17:40,150 --> 00:17:44,789
接着我希望那座城堡周围有一条护城河

437
00:17:44,789 --> 00:17:48,200
那这条护城河可以是多种多样的

438
00:17:48,200 --> 00:17:52,380
我们汽车保险业务JO的护城河就是低成本

439
00:17:52,380 --> 00:17:54,670
人们必须购买汽车保险

440
00:17:54,670 --> 00:17:58,699
所以基本上每辆车都会有一份保单

441
00:17:58,699 --> 00:18:00,598
我不能卖给他们20份

442
00:18:00,598 --> 00:18:02,538
但他们必须买一份

443
00:18:02,538 --> 00:18:04,318
我能卖给他们什么

444
00:18:04,318 --> 00:18:06,339
他们会根据什么来购买

445
00:18:06,339 --> 00:18:09,529
客户会根据服务和成本来购买

446
00:18:09,529 --> 00:18:13,029
大多数人会假设公司间的服务都差不多

447
00:18:13,029 --> 00:18:14,430
或者足够接近

448
00:18:14,430 --> 00:18:16,490
所以他们会按成本来选

449
00:18:16,490 --> 00:18:19,740
因此我必须是低成本生产者

450
00:18:19,740 --> 00:18:21,049
这就是我的护城河

451
00:18:21,049 --> 00:18:23,509
我的成本比其他人低得越多

452
00:18:23,509 --> 00:18:26,250
我就等于往护城河里扔了几条鲨鱼

453
00:18:26,250 --> 00:18:28,900
当你拥有这座美妙的城堡时

454
00:18:28,900 --> 00:18:31,519
外面总会有人想要攻击他

455
00:18:31,519 --> 00:18:33,819
试图把它从你手中夺走

456
00:18:33,819 --> 00:18:36,339
我想要一座我能理解的城堡

457
00:18:36,339 --> 00:18:39,740
而且我想要一座周围有护城河的城堡

458
00:18:39,740 --> 00:18:42,240
柯达30年前

459
00:18:42,240 --> 00:18:46,599
伊斯曼柯达的护城河和可口可乐的一样宽

460
00:18:46,599 --> 00:18:47,980
我的意思是

461
00:18:47,980 --> 00:18:51,500
如果你要为你六个月大的宝宝拍张照片

462
00:18:51,500 --> 00:18:54,039
并且你希望在20年或50年后

463
00:18:54,039 --> 00:18:55,759
还能看到这张照片

464
00:18:55,759 --> 00:18:57,059
你没有机会重来

465
00:18:57,059 --> 00:18:58,519
你不是专业摄影师

466
00:18:58,519 --> 00:19:00,700
所以你无法评估用别的胶卷

467
00:19:00,700 --> 00:19:03,539
20或50年后照片会是什么样子

468
00:19:03,539 --> 00:19:08,029
这时那家摄影公司在你脑海中的印象

469
00:19:08,029 --> 00:19:11,690
也就是心智份额就至关重要了

470
00:19:11,690 --> 00:19:13,289
因为他们向你承诺

471
00:19:13,289 --> 00:19:15,039
你今天拍的照片

472
00:19:15,039 --> 00:19:18,720
在20到50年后依然会非常出色

473
00:19:18,720 --> 00:19:22,099
而这张照片对你来说非常重要啊

474
00:19:22,099 --> 00:19:25,909
柯达在30年前就牢牢占据了这一点

475
00:19:25,909 --> 00:19:27,989
他们拥有这个心智份额

476
00:19:27,989 --> 00:19:30,509
他们拥有我所说的心智份额

477
00:19:30,509 --> 00:19:32,068
忘掉市场份额吧

478
00:19:32,068 --> 00:19:33,849
关键是心智份额

479
00:19:33,849 --> 00:19:36,930
他们拥有那个小黄盒子所代表的东西

480
00:19:36,930 --> 00:19:38,990
它代表着柯达是最好的

481
00:19:38,990 --> 00:19:40,329
这是无价之宝

482
00:19:40,329 --> 00:19:42,659
他们已经失去了一部分优势

483
00:19:42,659 --> 00:19:44,558
他们还没有失去全部

484
00:19:44,558 --> 00:19:45,659
这不是乔治

485
00:19:45,659 --> 00:19:46,578
费雪的错

486
00:19:46,578 --> 00:19:48,170
乔治干得很棒

487
00:19:48,170 --> 00:19:50,849
但是他们让那条护城河变窄了

488
00:19:50,849 --> 00:19:52,730
他们让富士进来

489
00:19:52,730 --> 00:19:55,888
开始以各种方式收窄护城河

490
00:19:55,888 --> 00:19:58,368
他们让富士赞助了奥运会

491
00:19:58,368 --> 00:20:01,108
夺走了那种只有柯达才有资格

492
00:20:01,108 --> 00:20:03,429
拍摄奥运会的特殊地位

493
00:20:03,429 --> 00:20:05,319
于是傅士一举登场

494
00:20:05,319 --> 00:20:06,680
在人们心目中

495
00:20:06,680 --> 00:20:09,720
富士立刻变得与柯达平起平坐了

496
00:20:09,720 --> 00:20:13,388
你没有在可口可乐身上看到这种情况

497
00:20:13,388 --> 00:20:17,989
可口可乐现在的护城河比30年前更宽了

498
00:20:17,989 --> 00:20:21,500
你无法清晰看到护城河一天天的变化

499
00:20:21,500 --> 00:20:23,940
但每当可口可乐在某个国家

500
00:20:23,940 --> 00:20:25,579
建立起一套基础设施

501
00:20:25,579 --> 00:20:27,680
也许这个国家目前还不盈利

502
00:20:27,680 --> 00:20:29,380
但20年后会盈利

503
00:20:29,380 --> 00:20:31,420
护城河就再拓宽一点点

504
00:20:31,420 --> 00:20:35,480
事情总是在朝着某个方向发生微小的变化

505
00:20:35,480 --> 00:20:38,700
10年后你就会看到巨大的差异

506
00:20:38,700 --> 00:20:42,150
对于我们旗下企业的管理者

507
00:20:42,150 --> 00:20:44,369
我只给他们一条信息

508
00:20:44,369 --> 00:20:46,670
我们希望拓宽护城河

509
00:20:46,670 --> 00:20:50,599
我们要往护城河里扔鳄鱼鲨鱼

510
00:20:50,599 --> 00:20:52,559
我猜可能还有短吻鳄

511
00:20:52,559 --> 00:20:54,380
用来吓退竞争对手

512
00:20:54,380 --> 00:20:56,720
护城河可以来自于服务

513
00:20:56,720 --> 00:20:59,119
产品质量成本

514
00:20:59,119 --> 00:21:04,109
有时也来自专利和或绝佳的商业地产位置

515
00:21:04,109 --> 00:21:06,430
这就是我寻找的生意

516
00:21:06,430 --> 00:21:07,730
简单的生意

517
00:21:07,730 --> 00:21:11,369
那么我能在哪里找到这样的生意呢

518
00:21:11,369 --> 00:21:14,930
嗯我会在简单的产品中找到他们

519
00:21:14,930 --> 00:21:16,549
因为我没法搞清楚

520
00:21:16,549 --> 00:21:17,490
像甲骨文

521
00:21:17,490 --> 00:21:19,619
莲花或微软这样的公司

522
00:21:19,619 --> 00:21:22,440
他们的护城河10年后会是什么样子

523
00:21:22,440 --> 00:21:25,519
盖茨是我见过最棒的商人

524
00:21:25,519 --> 00:21:28,400
他们微软拥有地狱般的强大地位

525
00:21:28,400 --> 00:21:31,960
但我真的不知道那个行业10年后会是什么样子

526
00:21:31,960 --> 00:21:34,359
我当然更不知道他的竞争对手

527
00:21:34,359 --> 00:21:35,989
10年后会是什么样子

528
00:21:35,989 --> 00:21:39,308
但我知道口香糖生意10年后会是什么样子

529
00:21:39,308 --> 00:21:42,799
互联网不会改变我们嚼口香糖的方式

530
00:21:42,799 --> 00:21:46,619
也没什么别的东西会改变我们嚼口香糖的方式

531
00:21:46,619 --> 00:21:49,759
是会有很多新产品出现

532
00:21:49,759 --> 00:21:52,609
但绿箭或黄键会消失吗

533
00:21:52,609 --> 00:21:53,890
这不会发生

534
00:21:53,890 --> 00:21:55,609
你给我10亿美元

535
00:21:55,609 --> 00:21:56,470
告诉我

536
00:21:56,470 --> 00:22:01,338
进入口香糖生意去尝试真正撼动箭牌的地位

537
00:22:01,338 --> 00:22:02,318
我做不到

538
00:22:02,318 --> 00:22:04,378
这就是我思考生意的方式

539
00:22:04,378 --> 00:22:05,699
我问自己

540
00:22:05,699 --> 00:22:07,239
给我10亿美元

541
00:22:07,239 --> 00:22:09,759
我能对这家伙造成多大伤害

542
00:22:09,759 --> 00:22:11,380
给我100亿美元

543
00:22:11,380 --> 00:22:15,200
我能在全世界范围内对可口可乐造成多大伤害

544
00:22:15,200 --> 00:22:18,079
我做不到那些就是好生意

545
00:22:18,079 --> 00:22:20,189
现在给我一些钱

546
00:22:20,189 --> 00:22:23,929
告诉我到别的领域去伤害某个家伙

547
00:22:23,929 --> 00:22:25,769
我就能想出办法来

548
00:22:25,769 --> 00:22:31,039
所以我想要一个简单的易于理解的生意

549
00:22:31,039 --> 00:22:33,880
现在就拥有出色的经济效益

550
00:22:33,880 --> 00:22:36,769
由诚实又能干的管理层经营

551
00:22:36,769 --> 00:22:40,019
然后我能大致看清他们10年后的样子

552
00:22:40,019 --> 00:22:43,099
如果我看不到他们10年后的样子

553
00:22:43,099 --> 00:22:44,619
我就不想买

554
00:22:44,619 --> 00:22:48,769
基本上我不想购买任何一只这样的股票

555
00:22:48,769 --> 00:22:50,250
如果买入后

556
00:22:50,250 --> 00:22:53,250
纽约证交所明天就关门5年

557
00:22:53,250 --> 00:22:55,269
而我会因此不开心

558
00:22:55,269 --> 00:22:56,839
我买一个农场

559
00:22:56,839 --> 00:22:58,759
我5年都拿不到报价

560
00:22:58,759 --> 00:23:00,779
但只要农场经营得好

561
00:23:00,779 --> 00:23:02,240
我就会很高兴

562
00:23:02,240 --> 00:23:03,819
我买一套公寓

563
00:23:03,819 --> 00:23:05,880
我5年都拿不到报价

564
00:23:05,880 --> 00:23:08,819
但只要公寓能产生我预期的回报

565
00:23:08,819 --> 00:23:10,299
我就会很高兴

566
00:23:10,299 --> 00:23:12,019
人们买了一只股票

567
00:23:12,019 --> 00:23:14,289
第二天早上就去看价格

568
00:23:14,289 --> 00:23:17,369
然后根据价格决定自己做得好不好

569
00:23:17,369 --> 00:23:18,750
这太疯狂了

570
00:23:18,750 --> 00:23:21,089
他们买的是生意的一部分

571
00:23:21,089 --> 00:23:24,690
这就是格雷厄姆他教给我的最根本的东西

572
00:23:24,690 --> 00:23:27,119
你不是在买一个股票代码

573
00:23:27,119 --> 00:23:30,420
你是在买一家企业的部分所有权

574
00:23:30,420 --> 00:23:32,339
如果企业经营得好

575
00:23:32,339 --> 00:23:34,119
你就会做得很好

576
00:23:34,119 --> 00:23:38,240
前提是你没有支付一个完全愚蠢的价格

577
00:23:38,240 --> 00:23:40,190
这就是投资的全部意义

578
00:23:40,190 --> 00:23:42,230
你应该买你懂的生意

579
00:23:42,230 --> 00:23:43,670
就像你买农场

580
00:23:43,670 --> 00:23:45,450
你也应该买你懂的农场

581
00:23:45,450 --> 00:23:46,969
这一点也不复杂

582
00:23:46,969 --> 00:23:48,308
顺便说一句

583
00:23:48,308 --> 00:23:51,548
把这个课程称为格雷厄姆巴菲特

584
00:23:51,548 --> 00:23:54,309
其实这纯粹是格雷厄姆的思想

585
00:23:54,309 --> 00:23:55,690
我非常幸运

586
00:23:55,690 --> 00:23:58,109
我19岁时读到了他的书

587
00:23:58,109 --> 00:23:59,730
聪明的投资者

588
00:23:59,730 --> 00:24:02,930
我六七岁时就对股票产生了兴趣

589
00:24:02,930 --> 00:24:05,690
我11岁时买了第一只股票

590
00:24:05,690 --> 00:24:07,710
但我那时一直在瞎玩儿

591
00:24:07,710 --> 00:24:08,769
我研究图表

592
00:24:08,769 --> 00:24:09,690
成交量

593
00:24:09,690 --> 00:24:12,069
我做各种技术分析计算

594
00:24:12,069 --> 00:24:12,970
什么都干

595
00:24:12,970 --> 00:24:15,150
然后我读到了一本小书

596
00:24:15,150 --> 00:24:18,029
他说你买的不仅仅是一个

597
00:24:18,029 --> 00:24:20,809
每天跳来跳去的小小代码

598
00:24:20,809 --> 00:24:23,159
你买的是一家生意的一部分

599
00:24:23,159 --> 00:24:25,469
我一开始从这个角度思考

600
00:24:25,469 --> 00:24:28,749
其他的一切投资逻辑就水到渠成了

601
00:24:28,749 --> 00:24:29,868
就这么简单

602
00:24:29,868 --> 00:24:33,440
所以我们买我们认为自己能理解的生意

603
00:24:33,440 --> 00:24:37,500
在座的各位没有人不能理解可口可乐

604
00:24:37,500 --> 00:24:39,519
如果我在商学院教课

605
00:24:39,519 --> 00:24:41,000
在期末考试上

606
00:24:41,000 --> 00:24:44,440
我会发给每个学生一家互联网公司的资料

607
00:24:44,440 --> 00:24:45,949
让他们给他估值

608
00:24:45,949 --> 00:24:48,229
任何给我一个具体答案的人

609
00:24:48,229 --> 00:24:50,229
我都会让他不及格

610
00:24:50,229 --> 00:24:52,209
我不知道怎么给他估值

611
00:24:52,209 --> 00:24:54,150
但人们总是在这么做

612
00:24:54,150 --> 00:24:55,809
这显得更刺激

613
00:24:55,809 --> 00:24:58,109
如果你把它看作是去赛马场

614
00:24:58,109 --> 00:24:59,230
那是另一回事

615
00:24:59,230 --> 00:25:00,849
但如果你在投资

616
00:25:00,849 --> 00:25:03,730
投资是现在投出资金

617
00:25:03,730 --> 00:25:08,190
以确保将来能以适当的速率收回更多的钱

618
00:25:08,190 --> 00:25:09,789
要做到这一点

619
00:25:09,789 --> 00:25:13,190
你在任何时候都必须明白你正在做什么

620
00:25:13,190 --> 00:25:15,170
你必须理解这个生意

621
00:25:15,170 --> 00:25:17,569
你可以理解某些生意

622
00:25:17,569 --> 00:25:19,750
但不是所有的生意

623
00:25:19,750 --> 00:25:20,890
学生提问

624
00:25:20,890 --> 00:25:22,349
您刚才讲了一半

625
00:25:22,349 --> 00:25:24,960
即试图理解并购买一家企业

626
00:25:24,960 --> 00:25:28,089
您也提到了企业投入资本的回报率

627
00:25:28,089 --> 00:25:29,869
那么您如何决定

628
00:25:29,869 --> 00:25:32,349
为这家企业支付一个合适的价格

629
00:25:32,349 --> 00:25:34,319
这是一个艰难的决定

630
00:25:34,319 --> 00:25:36,160
但我不想买入任何

631
00:25:36,160 --> 00:25:38,400
我不是非常确定的企业

632
00:25:38,400 --> 00:25:41,740
所以如果我对一家企业非常确定

633
00:25:41,740 --> 00:25:45,750
他很可能就不会提供令人难以置信的回报

634
00:25:45,750 --> 00:25:48,710
为什么一件基本上稳赚不赔的事情

635
00:25:48,710 --> 00:25:52,420
要反过来为你提供每年40%的回报呢

636
00:25:52,420 --> 00:25:57,019
我们伯克希尔心中没有预设高额的回报率

637
00:25:57,019 --> 00:26:00,309
但我们心中的底线是不能亏钱

638
00:26:00,309 --> 00:26:03,670
我们在1972年收购了14糖果

639
00:26:03,670 --> 00:26:08,618
当时14糖果以每磅1.95美元的价格

640
00:26:08,618 --> 00:26:11,378
每年销售1600万磅糖果

641
00:26:11,378 --> 00:26:13,319
每磅赚25美分

642
00:26:13,319 --> 00:26:15,599
税前利润为400万美元

643
00:26:15,599 --> 00:26:18,339
我们花了2500万美元买下它

644
00:26:18,339 --> 00:26:20,859
也就是税前利润的6.25倍

645
00:26:20,859 --> 00:26:23,059
或者大约税后利润的十倍

646
00:26:23,059 --> 00:26:26,119
它几乎不需要任何额外的资本投入

647
00:26:26,119 --> 00:26:28,160
当我们审视这家公司时

648
00:26:28,160 --> 00:26:30,799
基本上我的合伙人查理和我

649
00:26:30,799 --> 00:26:32,339
我们需要判断的是

650
00:26:32,339 --> 00:26:36,960
那里是否存在一些尚未被挖掘的定价权

651
00:26:36,960 --> 00:26:39,769
那盒1.95美元的糖果

652
00:26:39,769 --> 00:26:43,430
是否能卖到二美元乃至2.25美元

653
00:26:43,430 --> 00:26:46,069
如果他能卖到2.25美元

654
00:26:46,069 --> 00:26:48,440
即每磅多卖0.30美元

655
00:26:48,440 --> 00:26:52,680
那么1600万镑就是额外的480万美元

656
00:26:52,680 --> 00:26:57,140
这对于2500万美元的收购价来说非常好了

657
00:26:57,140 --> 00:26:59,619
我们这辈子从没雇过咨询顾问

658
00:26:59,619 --> 00:27:04,569
我们理解中的咨询就是自己跑出去买一盒糖果

659
00:27:04,569 --> 00:27:05,789
然后把它吃掉

660
00:27:05,789 --> 00:27:07,549
我们确实知道的是

661
00:27:07,549 --> 00:27:10,670
他们在加利福尼亚州拥有心智份额

662
00:27:10,670 --> 00:27:13,529
诗诗糖果是某种特别的存在

663
00:27:13,529 --> 00:27:16,170
每个加州人一提到诗词糖果

664
00:27:16,170 --> 00:27:18,369
脑海中都会浮现出一些东西

665
00:27:18,369 --> 00:27:20,460
而且绝大多数是正面的

666
00:27:20,460 --> 00:27:24,319
他们消费者曾在情人节带过一盒诗司糖果

667
00:27:24,319 --> 00:27:25,359
给某个女孩

668
00:27:25,359 --> 00:27:26,700
然后她吻了她

669
00:27:26,700 --> 00:27:28,480
如果他打了他一巴掌

670
00:27:28,480 --> 00:27:30,279
我们就没生意可做了

671
00:27:30,279 --> 00:27:31,720
只要他吻了他

672
00:27:31,720 --> 00:27:35,299
这就是我们希望在他们脑海中留下的印象

673
00:27:35,299 --> 00:27:35,779
时

674
00:27:35,779 --> 00:27:37,720
思糖果意味着被亲吻

675
00:27:37,720 --> 00:27:40,519
如果我们能把这个印象植入人们的脑海

676
00:27:40,519 --> 00:27:41,799
我们就能提价

677
00:27:41,799 --> 00:27:44,059
我1972年买下它

678
00:27:44,059 --> 00:27:45,259
从那以后

679
00:27:47,900 --> 00:27:50,119
圣诞节的后一天提高价格

680
00:27:50,119 --> 00:27:52,449
因为我们在圣诞节卖得很好

681
00:27:52,449 --> 00:27:56,199
事实上我们今年将赚6000万美元

682
00:27:56,199 --> 00:27:58,739
我们将在3000万磅的销量上

683
00:27:58,739 --> 00:28:00,078
每磅赚二美元

684
00:28:00,078 --> 00:28:01,239
还是那个生意

685
00:28:01,239 --> 00:28:02,419
还是那个配方

686
00:28:02,419 --> 00:28:03,239
还是一切

687
00:28:03,239 --> 00:28:04,660
一年6000万美元

688
00:28:04,660 --> 00:28:07,400
而且他仍然不需要任何额外的资本

689
00:28:07,400 --> 00:28:09,849
我们10年后还会赚更多钱

690
00:28:09,849 --> 00:28:13,109
但这6000万美元中有5500万

691
00:28:13,109 --> 00:28:16,729
是在圣诞节前的三周内赚到的

692
00:28:16,729 --> 00:28:20,648
我们的公司之歌是耶稣是我多么好的朋友

693
00:28:20,648 --> 00:28:22,019
这是个好生意

694
00:28:22,019 --> 00:28:23,460
你稍微想一下

695
00:28:23,460 --> 00:28:26,980
大多数人买盒装巧克力不是为了自己吃

696
00:28:26,980 --> 00:28:28,980
他们是作为礼物买的

697
00:28:28,980 --> 00:28:30,329
某人的生日

698
00:28:30,329 --> 00:28:32,500
或者更常见的是节日

699
00:28:32,500 --> 00:28:35,819
情人节是一年中销量最大的一天

700
00:28:35,819 --> 00:28:39,269
圣诞节是迄今为止最大的销售季节

701
00:28:39,269 --> 00:28:41,230
女性为圣诞节购物

702
00:28:41,230 --> 00:28:44,630
他们会提前计划在两三周内购买

703
00:28:44,630 --> 00:28:47,279
男人则在情人节当天购买

704
00:28:47,279 --> 00:28:47,740
呃

705
00:28:47,740 --> 00:28:49,839
他们正开车回家呃

706
00:28:49,839 --> 00:28:51,799
我们在广播里投放广告

707
00:28:51,799 --> 00:28:54,509
内疚内疚内疚呃

708
00:28:54,509 --> 00:28:56,109
先生们听到广告

709
00:28:56,109 --> 00:28:59,789
纷纷从高速公路上转向我们的商店

710
00:28:59,789 --> 00:29:02,309
等我们广播广告播完时

711
00:29:02,309 --> 00:29:04,529
他们如果不带一盒巧克力

712
00:29:04,529 --> 00:29:06,559
就绝对不敢回家

713
00:29:06,559 --> 00:29:10,119
所以情人节是最大的单日

714
00:29:10,119 --> 00:29:13,759
你能想象在情人节回家拜我的英明所赐

715
00:29:13,759 --> 00:29:16,920
现在14糖果是每磅11美元

716
00:29:16,920 --> 00:29:20,440
假设市面上有每磅六美元的其他糖果

717
00:29:20,440 --> 00:29:23,980
你真的想在情人节那天走进家门

718
00:29:23,980 --> 00:29:28,359
你的他多年来对诗词糖果有着各种美好的印象

719
00:29:28,359 --> 00:29:30,638
然后你掏出那个便宜货说

720
00:29:30,638 --> 00:29:31,499
亲爱的

721
00:29:31,499 --> 00:29:33,659
今年我选了那个最低价的

722
00:29:33,659 --> 00:29:35,378
然后递给他一盒糖果

723
00:29:35,378 --> 00:29:37,058
这绝对行不通

724
00:29:37,058 --> 00:29:38,819
所以在某种意义上

725
00:29:38,819 --> 00:29:42,789
14糖果拥有尚未被挖掘的定价权

726
00:29:42,789 --> 00:29:45,849
它不完全依赖于价格竞争

727
00:29:45,849 --> 00:29:47,539
想想迪士尼

728
00:29:47,539 --> 00:29:49,779
迪斯尼以16.95美元

729
00:29:49,779 --> 00:29:53,539
或18.95美元之类的价格销售家庭录影带

730
00:29:53,539 --> 00:29:56,259
在世界各地人们这里

731
00:29:56,259 --> 00:29:57,980
我们特指母亲们

732
00:29:57,980 --> 00:30:01,819
在他们的脑海中对迪斯尼有着某种特殊的印象

733
00:30:01,819 --> 00:30:03,680
在这个房间里的每个人

734
00:30:03,680 --> 00:30:05,220
当你说迪士尼时

735
00:30:05,220 --> 00:30:08,000
你脑海中都会浮现出一些东西

736
00:30:08,000 --> 00:30:10,269
如果我说环球影业

737
00:30:10,269 --> 00:30:12,970
如果我说20世纪福克斯

738
00:30:12,970 --> 00:30:15,849
你脑海中不会有任何特别的东西

739
00:30:15,849 --> 00:30:17,750
但如果我说迪士尼

740
00:30:17,750 --> 00:30:20,380
你脑海中就有一些特别的东西

741
00:30:20,380 --> 00:30:22,440
这在全世界都是如此

742
00:30:22,440 --> 00:30:24,380
现在想象一下

743
00:30:24,380 --> 00:30:26,279
你自己带着几个小孩儿

744
00:30:26,279 --> 00:30:29,740
你想让他们每天安安静静呆上几个小时

745
00:30:29,740 --> 00:30:31,659
好让你自己清静一会儿

746
00:30:31,659 --> 00:30:32,558
你知道

747
00:30:32,558 --> 00:30:34,378
如果你买了一盘录像带

748
00:30:34,378 --> 00:30:36,769
他们会翻来覆去地看20遍

749
00:30:36,769 --> 00:30:40,190
于是你走进录像带商店准备购买

750
00:30:40,190 --> 00:30:41,690
你会坐在那里

751
00:30:41,690 --> 00:30:44,650
把十盘不同的录像带都预看一遍

752
00:30:44,650 --> 00:30:46,589
每盘都花一个半小时

753
00:30:46,589 --> 00:30:49,349
来决定你的孩子应该看哪一盘吗

754
00:30:49,349 --> 00:30:53,390
不假设有一盘卖16.95美元

755
00:30:53,390 --> 00:30:56,049
而迪士尼的卖17.95美元

756
00:30:56,049 --> 00:30:59,749
你知道如果你拿了迪斯尼的录像带肯定没问题

757
00:30:59,749 --> 00:31:01,039
于是你就买了

758
00:31:01,039 --> 00:31:04,000
你不需要在你不想花时间的事情上

759
00:31:04,000 --> 00:31:06,460
亲自做一个艰难的质量决策

760
00:31:06,460 --> 00:31:08,859
所以如果你是迪斯尼

761
00:31:08,859 --> 00:31:11,710
你就可以多收一点钱

762
00:31:11,710 --> 00:31:14,309
而且你会卖出多得多的录像带

763
00:31:14,309 --> 00:31:16,650
这使它成为一个绝佳的生意

764
00:31:16,650 --> 00:31:19,539
这让其他竞争对手的日子很难过

765
00:31:19,539 --> 00:31:21,099
你要如何去创造

766
00:31:21,099 --> 00:31:24,490
一个能与迪斯尼在全世界竞争的品牌

767
00:31:24,490 --> 00:31:25,410
梦工厂

768
00:31:25,410 --> 00:31:28,410
正在尝试并取代人们心中已有的

769
00:31:28,410 --> 00:31:30,329
关于迪士尼的美好概念

770
00:31:30,329 --> 00:31:32,500
转而相信环球影业

771
00:31:32,500 --> 00:31:36,299
以至于一位母亲会走进商店

772
00:31:36,299 --> 00:31:38,940
选择环球影业的录像带

773
00:31:38,940 --> 00:31:42,220
而不是迪士尼的这种事不会发生

774
00:31:42,220 --> 00:31:45,900
可口可乐在全世界都与快乐联系在一起

775
00:31:45,900 --> 00:31:46,799
任何地方

776
00:31:46,799 --> 00:31:47,799
迪士尼乐园

777
00:31:47,799 --> 00:31:48,579
世界杯

778
00:31:48,579 --> 00:31:49,460
奥运会

779
00:31:49,460 --> 00:31:52,599
在人们快乐的地方就有可口可乐

780
00:31:52,599 --> 00:31:55,359
快乐和可乐相伴相随

781
00:31:55,359 --> 00:31:56,880
现在你给我钱

782
00:31:56,880 --> 00:31:57,880
我不在乎多少钱

783
00:31:57,880 --> 00:31:58,759
然后告诉我

784
00:31:58,759 --> 00:32:02,039
我要用RC可乐在全世界做到同样的事

785
00:32:02,039 --> 00:32:04,519
让全球50亿人的脑海中

786
00:32:04,519 --> 00:32:06,299
都对2C可乐产生好感

787
00:32:06,299 --> 00:32:07,250
你办不到

788
00:32:07,250 --> 00:32:08,529
你可以折腾

789
00:32:08,529 --> 00:32:10,789
你可以做任何你想做的事

790
00:32:10,789 --> 00:32:12,509
你可以在周末打折

791
00:32:12,509 --> 00:32:14,529
但你根本无法撼动它

792
00:32:14,529 --> 00:32:17,690
这就是你希望在生意中拥有的东西

793
00:32:17,690 --> 00:32:19,339
这就是护城河

794
00:32:19,339 --> 00:32:22,059
你希望那条护城河不断变宽

795
00:32:22,059 --> 00:32:24,199
如果你是十丝糖果

796
00:32:24,199 --> 00:32:26,058
你会想尽一切办法

797
00:32:26,058 --> 00:32:29,138
确保送出那份礼物的全部体验

798
00:32:29,138 --> 00:32:31,589
最终能带来积极的反响

799
00:32:31,589 --> 00:32:34,410
这意味着盒子里的糖果品质

800
00:32:34,410 --> 00:32:38,339
也意味着卖给你糖果的那个店员的态度

801
00:32:38,339 --> 00:32:41,660
因为我们所有的生意都发生在我们的店里

802
00:32:41,660 --> 00:32:43,660
忙得不可开交的时候

803
00:32:43,660 --> 00:32:46,429
人们在圣诞节前的那几周

804
00:32:46,429 --> 00:32:48,048
情人节涌进来

805
00:32:48,048 --> 00:32:49,709
店里排着长队

806
00:32:49,709 --> 00:32:51,359
下午五点

807
00:32:51,359 --> 00:32:55,559
某个女售货员正在卖最后一盒糖果给客人

808
00:32:55,559 --> 00:32:58,000
而这个客人可能已经在队伍里

809
00:32:58,000 --> 00:32:59,880
等了二三十个人的时间

810
00:32:59,880 --> 00:33:04,099
如果这个售货员对这最后一位顾客微笑了

811
00:33:04,099 --> 00:33:06,180
我们的护城河就变宽了

812
00:33:06,180 --> 00:33:07,859
如果他对他们咆哮

813
00:33:07,859 --> 00:33:09,900
我们的护城河就变窄了

814
00:33:09,900 --> 00:33:12,220
我们当下看不见这个变化

815
00:33:12,220 --> 00:33:14,039
但它每天都在发生

816
00:33:14,039 --> 00:33:16,660
而这就是关键所在

817
00:33:16,660 --> 00:33:19,450
它是产品交付的全部

818
00:33:19,450 --> 00:33:23,869
它关乎确保所有与之相关的事物都在传达

819
00:33:23,869 --> 00:33:28,130
诗司糖果以及某种愉悦的体验正在发生

820
00:33:28,130 --> 00:33:30,269
这就是生意的全部意义

821
00:33:30,269 --> 00:33:31,339
学生提问

822
00:33:31,339 --> 00:33:32,980
如果我买了一家数字

823
00:33:32,980 --> 00:33:34,430
告诉我不要买的公司

824
00:33:34,430 --> 00:33:37,289
定量分析和定性分析各占多少比重

825
00:33:37,289 --> 00:33:40,869
最好的收购往往是那些数字

826
00:33:40,869 --> 00:33:43,589
几乎在告诉你不要买的收购

827
00:33:43,589 --> 00:33:44,869
因为在那时

828
00:33:44,869 --> 00:33:49,500
你对产品的定性因素有非常强烈的信心

829
00:33:49,500 --> 00:33:53,980
而不仅仅是因为你捡到了一个便宜的二手烟地

830
00:33:53,980 --> 00:33:56,589
当你对产品信心十足时

831
00:33:56,589 --> 00:33:59,009
这笔投资就是势在必行

832
00:33:59,009 --> 00:34:00,509
令人信服的

833
00:34:00,509 --> 00:34:03,990
我曾经拥有一家风车公司

834
00:34:03,990 --> 00:34:07,409
相信我风车生意就是烟蒂

835
00:34:07,409 --> 00:34:09,708
我买它时非常便宜

836
00:34:09,708 --> 00:34:13,909
我以1/3营运资本的价格买下了它

837
00:34:13,909 --> 00:34:16,028
我们的确从中赚了钱

838
00:34:16,028 --> 00:34:18,920
但那上面没有可重复的利润可赚

839
00:34:18,920 --> 00:34:21,619
这类投资只有一次性的利润

840
00:34:21,619 --> 00:34:23,760
它根本不是你该做的事情

841
00:34:23,760 --> 00:34:25,670
我经历过那个阶段

842
00:34:25,670 --> 00:34:29,769
我买过有轨电车公司和各种各样的东西

843
00:34:29,769 --> 00:34:31,170
在定性方面

844
00:34:31,170 --> 00:34:33,190
我可能在接到电话的那一刻

845
00:34:33,190 --> 00:34:35,260
就定性了解了这家企业

846
00:34:35,260 --> 00:34:37,440
我们收购的几乎每一家企业

847
00:34:37,440 --> 00:34:40,329
在分析方面都只花了五到10分钟

848
00:34:40,329 --> 00:34:42,929
我们今年收购了两家企业

849
00:34:42,929 --> 00:34:46,789
通用再保险是一笔180亿美元的交易

850
00:34:46,789 --> 00:34:48,670
我从没去过他们的总部

851
00:34:48,670 --> 00:34:50,750
我希望他总部真的在那儿

852
00:34:50,750 --> 00:34:54,318
我能想象他们每个月去一次银行

853
00:34:54,318 --> 00:34:58,230
然后说我们账上有200亿

854
00:34:58,230 --> 00:35:00,630
告诉他我们有180亿

855
00:35:00,630 --> 00:35:02,190
我从没去过那里

856
00:35:02,190 --> 00:35:04,550
在我收购行政专机之前

857
00:35:04,550 --> 00:35:06,438
我从没去过那里

858
00:35:06,438 --> 00:35:07,619
3年前

859
00:35:07,619 --> 00:35:11,438
我为我的家人购买了该项目1/4的权益

860
00:35:11,438 --> 00:35:13,179
我看到了他们的服务

861
00:35:13,179 --> 00:35:15,590
而且业务发展的似乎不错

862
00:35:15,590 --> 00:35:17,789
然后我拿到了财务数字

863
00:35:17,789 --> 00:35:21,010
但是如果你没有足够的背景知识

864
00:35:21,010 --> 00:35:23,079
来瞬间了解这个生意

865
00:35:23,079 --> 00:35:26,239
那么你花一个月或两个月研究也不会懂

866
00:35:26,239 --> 00:35:29,760
你必须拥有那种长期积累的理解背景

867
00:35:29,760 --> 00:35:31,880
并且清楚自己懂什么

868
00:35:31,880 --> 00:35:32,760
不懂什么

869
00:35:32,760 --> 00:35:34,059
这才是关键

870
00:35:34,059 --> 00:35:36,159
这就是定义你的能力圈

871
00:35:36,159 --> 00:35:38,280
每个人的能力圈都不同

872
00:35:38,280 --> 00:35:41,679
重要的是这个圈子有多大并不重要

873
00:35:41,679 --> 00:35:44,489
重要的是待在圈子的边界之内

874
00:35:44,489 --> 00:35:47,170
如果那个圈子里只有30家公司

875
00:35:47,170 --> 00:35:50,340
而市场上有成千上万家上市公司

876
00:35:50,340 --> 00:35:51,300
这没关系

877
00:35:51,300 --> 00:35:53,460
只要你知道那30家是哪些

878
00:35:53,460 --> 00:35:54,539
你就没事了

879
00:35:54,539 --> 00:35:57,519
而且你应该对那些生意非常了解

880
00:35:57,519 --> 00:36:00,480
以至于你不需要阅读大量的报告

881
00:36:00,480 --> 00:36:04,219
当然我在早年确实做了很多工作

882
00:36:04,219 --> 00:36:06,409
只是为了熟悉各种生意

883
00:36:06,409 --> 00:36:11,269
我当时用的方法是菲尔费雪所称的闲聊法

884
00:36:11,269 --> 00:36:14,400
我会跑出去和客户供应商

885
00:36:14,400 --> 00:36:17,179
有时甚至是前雇员交谈

886
00:36:17,179 --> 00:36:18,239
所有人

887
00:36:18,239 --> 00:36:20,989
每当我对一个行业感兴趣时

888
00:36:20,989 --> 00:36:22,429
比如说煤炭业

889
00:36:22,429 --> 00:36:25,800
我就会去拜访每一家煤炭公司

890
00:36:25,800 --> 00:36:27,519
我会问每一个CEO

891
00:36:27,519 --> 00:36:29,360
如果你只能购买一家

892
00:36:29,360 --> 00:36:32,670
非你自营的煤炭公司的股票

893
00:36:32,670 --> 00:36:34,530
你会选哪一家

894
00:36:34,530 --> 00:36:35,489
为什么

895
00:36:35,489 --> 00:36:39,159
当你把这些答案拼凑在一起后

896
00:36:39,159 --> 00:36:43,360
过一段时间你就会对这个行业了如指掌

897
00:36:43,360 --> 00:36:44,239
有趣的是

898
00:36:44,239 --> 00:36:47,630
只要你问的是关于竞争对手的问题

899
00:36:47,630 --> 00:36:50,309
你总能得到非常相似的答案

900
00:36:50,309 --> 00:36:52,289
如果你有一颗银子弹

901
00:36:52,289 --> 00:36:54,389
必须干掉一个竞争对手

902
00:36:54,389 --> 00:36:55,570
你会选谁

903
00:36:55,570 --> 00:36:58,010
为什么你会通过这种方式

904
00:36:58,010 --> 00:37:00,269
发现行业里最棒的那个家伙

905
00:37:00,269 --> 00:37:03,800
所以你能学到很多关于一个生意的知识

906
00:37:03,800 --> 00:37:06,679
我过去在我认为自己能理解的生意上

907
00:37:06,679 --> 00:37:07,800
做过那些调研

908
00:37:07,800 --> 00:37:09,699
所以我现在不必再做了

909
00:37:09,699 --> 00:37:11,559
投资的好处在于

910
00:37:11,559 --> 00:37:14,300
你不需要被迫学习任何新东西

911
00:37:14,300 --> 00:37:15,539
你可以主动学

912
00:37:15,539 --> 00:37:16,949
如果你想的话

913
00:37:16,949 --> 00:37:20,590
但是如果你40年前就搞懂了箭牌口香糖

914
00:37:20,590 --> 00:37:22,889
你今天依然懂箭牌口香糖

915
00:37:22,889 --> 00:37:24,460
在这个过程中

916
00:37:24,460 --> 00:37:28,480
你不会被迫获得很多关于他的新见解

917
00:37:28,480 --> 00:37:33,050
所以你的脑海里确实建立起了一个数据库

918
00:37:33,050 --> 00:37:36,079
我认识一个人弗兰克鲁尼

919
00:37:36,079 --> 00:37:38,940
他为MELVILLE公司工作了很多年

920
00:37:38,940 --> 00:37:40,940
他的岳父去世了

921
00:37:40,940 --> 00:37:46,809
岳父曾拥有一家叫h h brown的鞋业公司

922
00:37:46,809 --> 00:37:50,360
他把这家公司交给了高盛去出售

923
00:37:50,360 --> 00:37:51,860
但他在佛罗里达

924
00:37:51,860 --> 00:37:54,780
这里和我的一个朋友打高尔夫时

925
00:37:54,780 --> 00:37:57,260
向这个朋友提到了这件事

926
00:37:57,260 --> 00:37:58,760
于是我的朋友说

927
00:37:58,760 --> 00:38:00,940
你为什么不打电话给沃伦

928
00:38:00,940 --> 00:38:02,380
比赛结束后

929
00:38:02,380 --> 00:38:03,280
他打给我

930
00:38:03,280 --> 00:38:04,599
5分钟之内

931
00:38:04,599 --> 00:38:06,889
我们基本上就达成了交易

932
00:38:06,889 --> 00:38:08,469
但我了解弗兰克

933
00:38:08,469 --> 00:38:10,070
我也了解这个生意

934
00:38:10,070 --> 00:38:13,210
我大致了解鞋业的基本经济状况

935
00:38:13,210 --> 00:38:15,590
所以我可以买下它

936
00:38:15,590 --> 00:38:19,148
在定量方面我必须决定价格

937
00:38:19,148 --> 00:38:23,849
但是你知道那只是一个行或不行的简单决策

938
00:38:23,849 --> 00:38:26,778
我不会在谈判上浪费很多时间

939
00:38:26,778 --> 00:38:29,679
如果他们开出的价格对我来说合理

940
00:38:29,679 --> 00:38:30,690
我就买

941
00:38:30,690 --> 00:38:32,028
如果不合理

942
00:38:32,028 --> 00:38:33,208
那也没关系

943
00:38:33,208 --> 00:38:33,989
我没买

944
00:38:33,989 --> 00:38:35,588
前一天也挺开心的

945
00:38:35,588 --> 00:38:36,588
所以我没买

946
00:38:36,588 --> 00:38:38,168
后一天也会很开心

947
00:38:38,168 --> 00:38:39,309
学生提问

948
00:38:39,309 --> 00:38:40,630
亚洲金融危机

949
00:38:40,630 --> 00:38:43,210
以及他对可口可乐这类公司的影响

950
00:38:43,210 --> 00:38:47,300
可口可乐最近宣布第四季度盈利将会下降嗯

951
00:38:47,300 --> 00:38:50,159
基本上我喜欢这种情况

952
00:38:50,159 --> 00:38:51,929
因为在未来20年

953
00:38:51,929 --> 00:38:55,110
可口可乐产品在国际上的市场增长

954
00:38:55,110 --> 00:38:57,449
将远远快于在美国的增长

955
00:38:57,449 --> 00:39:00,309
它在美国的人均消费量也会增长

956
00:39:00,309 --> 00:39:02,389
亚洲会有一段艰难时期

957
00:39:02,389 --> 00:39:04,469
天知道是三个月还是3年

958
00:39:04,469 --> 00:39:05,778
但不会是20年

959
00:39:05,778 --> 00:39:08,838
全世界的人们仍将高效地工作

960
00:39:08,838 --> 00:39:11,769
他们会发现可乐是一款廉价产品

961
00:39:11,769 --> 00:39:14,530
衡量标准是他们需要放弃自己

962
00:39:14,530 --> 00:39:16,369
一天工作中的多少收入

963
00:39:16,369 --> 00:39:19,860
才能换来一瓶这个或者更好像我一样

964
00:39:19,860 --> 00:39:20,820
一天五瓶

965
00:39:20,820 --> 00:39:23,960
这是一款1936年

966
00:39:23,960 --> 00:39:27,980
我第一次花25美分买了六瓶可乐

967
00:39:27,980 --> 00:39:31,059
然后以每瓶五美分的价格卖掉

968
00:39:31,059 --> 00:39:33,780
那时他是6.5盎司的瓶子

969
00:39:33,780 --> 00:39:36,000
你还要付二美分的押金

970
00:39:36,000 --> 00:39:37,519
那时候是五美分

971
00:39:37,519 --> 00:39:38,920
一瓶6.5盎司

972
00:39:38,920 --> 00:39:41,320
现在是12盎司的罐装

973
00:39:41,320 --> 00:39:43,159
如果你在周末购买

974
00:39:43,159 --> 00:39:44,739
或者你买大包装的

975
00:39:44,739 --> 00:39:46,280
这样省掉很多包装费

976
00:39:46,280 --> 00:39:49,179
你基本上可以用不高于20美分的价格

977
00:39:49,179 --> 00:39:50,489
买到12盎司

978
00:39:50,489 --> 00:39:54,170
所以你现在支付的每盎司价格

979
00:39:54,170 --> 00:39:58,210
并不比1936年的两倍高多少

980
00:39:58,210 --> 00:40:02,650
这是一款相对于人们的收入能力而言

981
00:40:02,650 --> 00:40:05,150
变得越来越便宜的产品

982
00:40:05,150 --> 00:40:06,969
并且人们热爱它

983
00:40:06,969 --> 00:40:08,648
在200个国家

984
00:40:08,648 --> 00:40:12,648
这款诞生超过100年且主导的市场的产品

985
00:40:12,648 --> 00:40:15,309
其人均消费量每年都在上升

986
00:40:15,309 --> 00:40:17,309
这是令人难以置信的

987
00:40:17,309 --> 00:40:19,150
有一件事儿人们不理解

988
00:40:19,150 --> 00:40:21,440
但正是这个简单的事实

989
00:40:21,440 --> 00:40:25,019
让这款产品价值成百上千亿美元

990
00:40:25,019 --> 00:40:27,500
这个事实关于所有可乐

991
00:40:27,500 --> 00:40:30,309
但我们暂且称之为可口可乐

992
00:40:30,309 --> 00:40:32,710
我碰巧喜欢这个名字

993
00:40:32,710 --> 00:40:35,559
呃可乐没有味觉记忆

994
00:40:35,559 --> 00:40:38,659
你可以在早上九点喝一瓶

995
00:40:38,659 --> 00:40:40,398
十点喝一瓶

996
00:40:40,398 --> 00:40:42,318
下午一点喝一瓶

997
00:40:42,318 --> 00:40:43,969
五点再喝一瓶

998
00:40:43,969 --> 00:40:46,269
你下午五点喝的那瓶

999
00:40:46,269 --> 00:40:49,389
尝起来和你早上喝的那瓶一样美味

1000
00:40:49,389 --> 00:40:53,340
但你没法对奶油苏打水乐皮露

1001
00:40:53,340 --> 00:40:56,420
橙汁葡萄汁做同样的事

1002
00:40:56,420 --> 00:41:00,039
所有那些口味都会在你的味蕾上累积

1003
00:41:00,039 --> 00:41:03,699
大多数食物和饮料都会在味觉上累积

1004
00:41:03,699 --> 00:41:04,608
过一会儿

1005
00:41:04,608 --> 00:41:06,068
你就会感到腻

1006
00:41:06,068 --> 00:41:07,728
如果你吃14糖果

1007
00:41:07,728 --> 00:41:10,260
我们有些员工去十祠堂可上班

1008
00:41:10,260 --> 00:41:12,190
第一天他们会吃得发疯

1009
00:41:12,190 --> 00:41:13,429
但一周后

1010
00:41:13,429 --> 00:41:16,269
他们吃的量就和他们自己花钱买的时候

1011
00:41:16,269 --> 00:41:17,130
一样多了

1012
00:41:17,130 --> 00:41:20,409
因为巧克力的味觉会在你身上累积

1013
00:41:20,409 --> 00:41:23,398
但可乐没有味觉记忆

1014
00:41:23,398 --> 00:41:27,398
这意味着你在世界各地会拥有重度用户

1015
00:41:27,398 --> 00:41:29,349
他们会一天喝五瓶

1016
00:41:29,349 --> 00:41:31,090
如果是健怡可乐

1017
00:41:31,090 --> 00:41:32,650
甚至一天七八瓶

1018
00:41:32,650 --> 00:41:35,489
他们永远不会对其他产品那样做

1019
00:41:35,489 --> 00:41:40,099
于是你就获得了这种不可思议的人均消费量

1020
00:41:40,099 --> 00:41:42,400
在这个地区或者再往北一点

1021
00:41:42,400 --> 00:41:45,699
平均每人每天饮用64盎司的液体

1022
00:41:45,699 --> 00:41:48,320
你的64盎司可以全部是可乐

1023
00:41:48,320 --> 00:41:50,340
而且只要你一开始喜欢他

1024
00:41:50,340 --> 00:41:53,068
你丝毫不会对可乐感到厌倦

1025
00:41:53,068 --> 00:41:55,929
但如果你对其他任何东西这样做

1026
00:41:55,929 --> 00:41:58,329
如果你整天只吃一种产品

1027
00:41:58,329 --> 00:42:00,610
过一会儿你就会有点恶心

1028
00:42:00,610 --> 00:42:03,750
这是一个巨大的优势因素

1029
00:42:03,750 --> 00:42:07,929
所以今天全世界将售出超过10亿份

1030
00:42:07,929 --> 00:42:09,550
可口可乐产品

1031
00:42:09,550 --> 00:42:12,480
而且这个数字会逐年增长

1032
00:42:12,480 --> 00:42:15,059
它几乎会在每个国家增长

1033
00:42:15,059 --> 00:42:17,599
并且会在人均基础上增长

1034
00:42:17,599 --> 00:42:18,789
20年后

1035
00:42:18,789 --> 00:42:22,090
它在国际上的增长将远快于美国

1036
00:42:22,090 --> 00:42:24,530
所以我更喜欢那个国际市场

1037
00:42:24,530 --> 00:42:26,869
因为那里有更多的增长空间

1038
00:42:26,869 --> 00:42:29,429
但危机短期内确实会伤害他们

1039
00:42:29,429 --> 00:42:30,489
不过那不重要

1040
00:42:30,489 --> 00:42:33,210
可口可乐在1919年上市

1041
00:42:33,210 --> 00:42:36,380
股票卖40美元一股

1042
00:42:36,380 --> 00:42:37,719
而在那之前

1043
00:42:37,719 --> 00:42:40,820
钱德勒家族在19世纪80年代末

1044
00:42:40,820 --> 00:42:43,809
用2000美元买下了全部生意

1045
00:42:43,809 --> 00:42:48,340
现在他1919年上市了40美元一股

1046
00:42:48,340 --> 00:42:51,460
一年后股价跌到了19美元

1047
00:42:51,460 --> 00:42:53,940
在一年内下跌了50%

1048
00:42:53,940 --> 00:42:56,639
你可能会认为这是某种灾难

1049
00:42:56,639 --> 00:42:59,480
你可能会想是不是糖价上涨了

1050
00:42:59,480 --> 00:43:01,750
或者装瓶商在造反

1051
00:43:01,750 --> 00:43:03,630
总有一大堆理由

1052
00:43:03,630 --> 00:43:05,510
你总能找到理由说

1053
00:43:05,510 --> 00:43:08,119
那当时不是买入的理想时机

1054
00:43:08,119 --> 00:43:11,239
多年以后你还会看到大萧条

1055
00:43:11,239 --> 00:43:13,170
第二次世界大战

1056
00:43:13,170 --> 00:43:15,869
食堂配给制核武器

1057
00:43:15,869 --> 00:43:19,750
以及所有这一切迈出的理由总是有的

1058
00:43:19,750 --> 00:43:21,320
但是最终

1059
00:43:21,320 --> 00:43:24,940
如果你当初以每股40美元的价格买入一股

1060
00:43:24,940 --> 00:43:27,440
并且把股息再投资进去

1061
00:43:27,440 --> 00:43:30,420
那么现在它将价值约500万美元

1062
00:43:30,420 --> 00:43:33,519
这个事实压倒了其他任何因素

1063
00:43:33,519 --> 00:43:36,280
如果你对这个生意判断对了

1064
00:43:36,280 --> 00:43:38,400
你就会赚大量的钱

1065
00:43:38,400 --> 00:43:41,730
择时是一件非常棘手的事情

1066
00:43:41,730 --> 00:43:45,030
所以我从不担心任何特定事件

1067
00:43:45,030 --> 00:43:47,719
如果我拥有了一个优秀的企业

1068
00:43:47,719 --> 00:43:50,199
我不在乎他明年会怎么样

1069
00:43:50,199 --> 00:43:54,019
这个国家在不同时期实行过价格管制

1070
00:43:54,019 --> 00:43:56,898
那甚至搞砸了一些最好的企业

1071
00:43:56,898 --> 00:43:57,938
如果那样

1072
00:44:01,818 --> 00:44:05,349
但这并不会让它变成一个糟糕的生意

1073
00:44:05,349 --> 00:44:07,969
因为你不会永远有价格管制

1074
00:44:07,969 --> 00:44:11,179
我们在70年代初就有过价格管制

1075
00:44:11,179 --> 00:44:12,599
对于优秀的企业

1076
00:44:12,599 --> 00:44:14,780
你能弄清楚会发生什么

1077
00:44:14,780 --> 00:44:17,500
但你无法弄清楚什么时候发生

1078
00:44:17,500 --> 00:44:20,139
你不应该过度关注何时

1079
00:44:20,139 --> 00:44:22,099
而应该关注合适

1080
00:44:22,099 --> 00:44:26,309
如果你对合适判断正确

1081
00:44:26,309 --> 00:44:28,289
你就不必太担心

1082
00:44:28,289 --> 00:44:30,340
核实学生提问

1083
00:44:30,340 --> 00:44:31,960
您犯过的商业错误呢

1084
00:44:31,960 --> 00:44:36,199
你有多少时间对我和我的合伙人查理芒格来说

1085
00:44:36,199 --> 00:44:38,440
关于投资有趣的一点是

1086
00:44:38,440 --> 00:44:40,440
我们犯过的最大错误

1087
00:44:40,440 --> 00:44:42,440
不是做错了的错误

1088
00:44:42,440 --> 00:44:44,130
而是没去做的错误

1089
00:44:44,130 --> 00:44:47,849
他们指的是我们对某个生意已经足够了解

1090
00:44:47,849 --> 00:44:50,059
足以让我们采取行动

1091
00:44:50,059 --> 00:44:52,539
但由于这样或那样的原因

1092
00:44:52,539 --> 00:44:55,400
我们却只是坐在那里吮吸大拇指

1093
00:44:55,400 --> 00:44:57,139
而不是做点什么

1094
00:44:57,139 --> 00:45:00,250
因此我们错过了很多机会

1095
00:45:00,250 --> 00:45:04,070
在那些我们本可以靠着我们所理解的生意

1096
00:45:04,070 --> 00:45:08,019
赚到数10亿乃至数百亿美元的机会上

1097
00:45:08,019 --> 00:45:10,659
忘了那些我们不懂的生意吧

1098
00:45:10,659 --> 00:45:15,230
事实上我本可以从微软身上赚到数10亿美元

1099
00:45:15,230 --> 00:45:17,210
但这对我毫无意义

1100
00:45:17,210 --> 00:45:19,909
因为我从来都无法理解微软

1101
00:45:19,909 --> 00:45:25,349
但是如果我能从医疗保健股上赚到数10亿美元

1102
00:45:25,349 --> 00:45:27,070
那我就应该赚到

1103
00:45:27,070 --> 00:45:28,070
但我没有

1104
00:45:28,070 --> 00:45:31,469
尤其是在当克林顿医保计划被提出

1105
00:45:31,469 --> 00:45:34,719
导致他们骨架全都掉进坑里的时候

1106
00:45:34,719 --> 00:45:37,199
我们本应该从那上面赚一大笔钱

1107
00:45:37,199 --> 00:45:38,739
因为我能理解那个行业

1108
00:45:38,739 --> 00:45:39,889
但我没有赚到

1109
00:45:39,889 --> 00:45:43,090
我本应该在1980年代中期的房利美上

1110
00:45:43,090 --> 00:45:44,300
赚一大笔钱

1111
00:45:44,300 --> 00:45:45,880
但我没那么做

1112
00:45:45,880 --> 00:45:49,699
那些都是价值数10亿或数百亿美元的错误

1113
00:45:49,699 --> 00:45:51,480
但公认会计原则

1114
00:45:51,480 --> 00:45:54,300
是不会把他们没赚到的钱记下来的

1115
00:45:54,300 --> 00:45:57,230
至于那些你能看到的错误

1116
00:45:57,230 --> 00:46:01,090
我几年前购买美国航空优先股时犯了个错

1117
00:46:01,090 --> 00:46:03,719
我当时手头有很多现金

1118
00:46:03,719 --> 00:46:06,440
我总是在有现金的时候犯错

1119
00:46:06,440 --> 00:46:07,679
查理告诉我

1120
00:46:07,679 --> 00:46:09,420
那时候应该去酒吧

1121
00:46:09,420 --> 00:46:10,960
别待在办公室

1122
00:46:10,960 --> 00:46:13,050
但我偏要待在办公室

1123
00:46:13,050 --> 00:46:14,630
我口袋里有钱

1124
00:46:14,630 --> 00:46:16,530
于是我就做了傻事

1125
00:46:16,530 --> 00:46:17,929
每次都这样

1126
00:46:17,929 --> 00:46:20,590
所以我买了那东西

1127
00:46:20,590 --> 00:46:22,389
没人强迫我买

1128
00:46:22,389 --> 00:46:24,969
我现在有一个800免费电话

1129
00:46:24,969 --> 00:46:27,329
每次我又想买航空股市

1130
00:46:27,329 --> 00:46:28,250
我都会打

1131
00:46:28,250 --> 00:46:30,039
我说我是沃伦

1132
00:46:30,039 --> 00:46:32,980
我是一个航空股上瘾者

1133
00:46:32,980 --> 00:46:36,389
他们会劝我冷静下来

1134
00:46:36,389 --> 00:46:37,230
继续说

1135
00:46:37,230 --> 00:46:39,170
别做任何冲动的事

1136
00:46:39,170 --> 00:46:41,389
最终我戒掉了

1137
00:46:41,389 --> 00:46:42,789
但我当时买了

1138
00:46:42,789 --> 00:46:46,449
而且看起来我们一度要血本无归了

1139
00:46:46,449 --> 00:46:49,349
我们的确差一点就血本无归了

1140
00:46:49,349 --> 00:46:51,500
你可以说我们活该亏光

1141
00:46:51,500 --> 00:46:56,139
我们买它是因为它是一个诱人的证券

1142
00:46:56,139 --> 00:47:00,420
但它所在的行业内并不诱人

1143
00:47:00,420 --> 00:47:02,579
我在所罗门也干了同样的事

1144
00:47:02,579 --> 00:47:06,760
我在一个我绝不会购买其普通股的行业里

1145
00:47:06,760 --> 00:47:08,599
买了一只诱人的证券

1146
00:47:08,599 --> 00:47:10,880
所以你可以说这是一种错误

1147
00:47:10,880 --> 00:47:13,929
因为你喜欢证券的条款

1148
00:47:13,929 --> 00:47:17,309
而不是因为你真的那么喜欢这个行业而买入

1149
00:47:17,309 --> 00:47:18,940
我过去干过这事儿

1150
00:47:18,940 --> 00:47:20,679
将来可能还会再干

1151
00:47:20,679 --> 00:47:23,599
但更大的错误是那些疏忽之错

1152
00:47:23,599 --> 00:47:26,059
早在我只有1万美金的时候

1153
00:47:26,059 --> 00:47:29,699
我把其中的2000美元投进了一个新克莱加油站

1154
00:47:29,699 --> 00:47:31,170
结果亏光了

1155
00:47:31,170 --> 00:47:33,809
所以那笔钱的复利机会成本

1156
00:47:33,809 --> 00:47:36,090
放到现在大概是60亿美元

1157
00:47:36,090 --> 00:47:37,710
这是个相当大的错误

1158
00:47:37,710 --> 00:47:40,630
所以当我的伯克希尔股价下跌时

1159
00:47:40,630 --> 00:47:42,630
我反而感觉好受点儿

1160
00:47:42,630 --> 00:47:45,230
因为我那个新克莱加油站的机会成本

1161
00:47:45,230 --> 00:47:46,309
也跟着下降了

1162
00:47:46,309 --> 00:47:48,739
我的20%的机会成本

1163
00:47:48,739 --> 00:47:52,719
我会说尽可能从别人的错误中学习

1164
00:47:52,719 --> 00:47:54,280
是更好的方式

1165
00:47:54,280 --> 00:47:55,769
但在伯克希尔

1166
00:47:55,769 --> 00:47:58,210
我们不花任何时间向后看

1167
00:47:58,210 --> 00:48:01,269
我有一个合伙人查理芒格

1168
00:48:01,269 --> 00:48:03,030
我们做了40年的伙伴

1169
00:48:03,030 --> 00:48:04,070
从没吵过架

1170
00:48:04,070 --> 00:48:06,710
我们在很多事情上意见相左

1171
00:48:06,710 --> 00:48:08,510
但我们不为此争吵

1172
00:48:08,510 --> 00:48:10,449
我们从不回头看

1173
00:48:10,449 --> 00:48:14,699
我们只是觉得未来有太多的东西值得期待

1174
00:48:14,699 --> 00:48:16,179
所以没必要去想

1175
00:48:16,179 --> 00:48:18,039
我们当初本可以做什么

1176
00:48:18,039 --> 00:48:19,239
那根本不重要

1177
00:48:19,239 --> 00:48:20,949
你只能朝前生活

1178
00:48:20,949 --> 00:48:23,969
你也许可以从错误中学到点什么

1179
00:48:23,969 --> 00:48:27,219
但最重要的是坚持做你懂的生意

1180
00:48:27,219 --> 00:48:30,559
所以如果你犯了一个普遍性的错误

1181
00:48:30,559 --> 00:48:33,440
比如投资了你能力圈之外的东西

1182
00:48:33,440 --> 00:48:35,739
比如买了别人推荐给你的东西

1183
00:48:35,739 --> 00:48:37,260
或者诸如此类的

1184
00:48:37,260 --> 00:48:40,389
在一个你一无所知的领域犯了错

1185
00:48:40,389 --> 00:48:42,710
你应该从中学到点东西

1186
00:48:42,710 --> 00:48:46,148
那就是坚守你自己能搞明白的领域

1187
00:48:46,148 --> 00:48:51,309
你真的希望你的决策是通过照镜子来完成的

1188
00:48:51,309 --> 00:48:52,900
你对自己说

1189
00:48:52,900 --> 00:48:55,300
我正在以55美元的价格

1190
00:48:55,300 --> 00:48:57,539
购买100股通用汽车

1191
00:48:57,539 --> 00:48:59,690
因为如果你要买

1192
00:48:59,690 --> 00:49:01,570
你就有责任搞清楚

1193
00:49:01,570 --> 00:49:02,969
必须有一个理由

1194
00:49:02,969 --> 00:49:05,090
如果你陈述不出这个理由

1195
00:49:05,090 --> 00:49:06,360
你就不该买

1196
00:49:06,360 --> 00:49:09,900
如果理由是因为某人在鸡尾酒会上告诉你的

1197
00:49:09,900 --> 00:49:10,920
那还不够好

1198
00:49:10,920 --> 00:49:12,739
理由不能是因为成交量

1199
00:49:12,739 --> 00:49:14,769
或者因为图表看起来不错

1200
00:49:14,769 --> 00:49:18,829
它必须是一个让你购买这家企业的理由

1201
00:49:18,829 --> 00:49:21,849
我们非常严格的遵守这一点

1202
00:49:21,849 --> 00:49:25,050
这也是本格雷厄姆教给我的事情之一

1203
00:49:25,050 --> 00:49:26,050
学生提问

1204
00:49:26,050 --> 00:49:29,090
关于当前岌岌可危的经济形势和利率

1205
00:49:29,090 --> 00:49:31,269
我们的经济将走向何方

1206
00:49:31,269 --> 00:49:33,230
我不考虑宏观的东西

1207
00:49:33,230 --> 00:49:34,349
在投资中

1208
00:49:34,349 --> 00:49:39,199
你真正想做的是弄清楚什么是重要且可知的

1209
00:49:39,199 --> 00:49:41,340
如果一件事儿不重要

1210
00:49:41,340 --> 00:49:42,679
且不可知

1211
00:49:42,679 --> 00:49:43,980
你就忘了他

1212
00:49:43,980 --> 00:49:46,340
你谈论的宏观经济是重要的

1213
00:49:46,340 --> 00:49:49,019
但在我看来它是不可知的

1214
00:49:49,019 --> 00:49:52,159
理解可口可乐是可知的

1215
00:49:52,159 --> 00:49:55,550
或者箭牌或者伊斯曼柯达

1216
00:49:55,550 --> 00:49:58,340
你可以理解那些可知的生意

1217
00:49:58,340 --> 00:50:00,559
至于这个理解是否重要

1218
00:50:00,559 --> 00:50:03,329
则取决于你的估值导向

1219
00:50:03,329 --> 00:50:06,648
公司的价格以及所有这些因素

1220
00:50:06,648 --> 00:50:07,469
但我们

1221
00:50:07,469 --> 00:50:12,048
伯克希尔从来没有因为任何类型的宏观感觉

1222
00:50:12,048 --> 00:50:15,028
而买入或放弃买入一家企业

1223
00:50:15,028 --> 00:50:18,048
因为那宏观因素根本无关紧要

1224
00:50:18,048 --> 00:50:23,199
假设在1972年我们买入实司糖果时

1225
00:50:23,199 --> 00:50:26,840
我们预测到尼克松稍后会实行价格管制

1226
00:50:26,840 --> 00:50:27,860
那又怎样

1227
00:50:27,860 --> 00:50:29,690
如果我们因此放弃

1228
00:50:29,690 --> 00:50:33,909
我们就会错过一个以2500万美元买下

1229
00:50:33,909 --> 00:50:37,360
现在税前利润6000万美元生意的机会

1230
00:50:37,360 --> 00:50:40,159
我们不想因为某个宏观预测

1231
00:50:40,159 --> 00:50:42,679
而我们又恰好不擅长此道

1232
00:50:42,679 --> 00:50:45,630
就放弃做一件明智事情的机会

1233
00:50:45,630 --> 00:50:48,849
所以我们根本不会去阅读或收听

1234
00:50:48,849 --> 00:50:51,369
任何与宏观因素相关的东西

1235
00:50:51,369 --> 00:50:54,969
典型的投资顾问机构会走出来

1236
00:50:54,969 --> 00:50:57,409
他们会带上他们的经济学家

1237
00:50:57,409 --> 00:50:58,829
把他抬出来

1238
00:50:58,829 --> 00:51:02,610
然后他会给你描绘一幅宏大的宏观图景

1239
00:51:02,610 --> 00:51:06,550
然后他们从那里开始自上而下的为你分析

1240
00:51:06,550 --> 00:51:07,900
在我们看来

1241
00:51:07,900 --> 00:51:10,000
那纯属无稽之谈

1242
00:51:10,000 --> 00:51:12,880
如果艾伦格林斯潘坐在我一边

1243
00:51:12,880 --> 00:51:15,269
罗伯特鲁宾坐在我另一边

1244
00:51:15,269 --> 00:51:18,349
他们俩都在我耳边低语告诉我

1245
00:51:18,349 --> 00:51:21,150
他们未来12个月究竟打算做什么

1246
00:51:21,150 --> 00:51:25,739
这对我该为行政专机或通用再保险

1247
00:51:25,739 --> 00:51:28,940
或我做的任何其他事情支付什么价格

1248
00:51:28,940 --> 00:51:31,320
都不会产生任何影响

1249
00:51:31,320 --> 00:51:32,460
学生提问

1250
00:51:32,460 --> 00:51:33,739
作为一个外地人

1251
00:51:33,739 --> 00:51:37,099
在奥马哈而不是待在华尔街有什么好处

1252
00:51:37,099 --> 00:51:39,380
我在华尔街工作过几年

1253
00:51:39,380 --> 00:51:42,269
我最好的朋友们遍布东西海岸

1254
00:51:42,269 --> 00:51:43,949
我喜欢见到他们

1255
00:51:43,949 --> 00:51:46,648
我去那里时会得到一些灵感

1256
00:51:46,648 --> 00:51:50,028
但是思考投资的最好方式是

1257
00:51:50,028 --> 00:51:51,889
独自待在一个房间里

1258
00:51:51,889 --> 00:51:53,289
只是思考

1259
00:51:53,289 --> 00:51:55,289
如果这种方式行不通

1260
00:51:55,289 --> 00:51:58,099
那么其他任何方式都不会奏效

1261
00:51:58,099 --> 00:52:00,500
处在任何类型的市场环境中

1262
00:52:00,500 --> 00:52:02,360
华尔街就是这种环境的极端

1263
00:52:02,360 --> 00:52:05,898
例子的坏处是你会受到过度刺激

1264
00:52:05,898 --> 00:52:08,949
你会认为你每天都必须做点什么

1265
00:52:08,949 --> 00:52:09,349
钱

1266
00:52:09,349 --> 00:52:13,530
德勒家族花了2000美元买了可口可乐公司

1267
00:52:13,530 --> 00:52:15,969
如果你选对了这样一家公司

1268
00:52:15,969 --> 00:52:19,269
你这辈子就不需要再做太多别的事了

1269
00:52:19,269 --> 00:52:22,059
这里的诀窍就是不要去做别的事

1270
00:52:22,059 --> 00:52:25,199
甚至不要在1919年上市时卖掉它

1271
00:52:25,199 --> 00:52:27,679
尽管那个家族后来还是卖了

1272
00:52:27,679 --> 00:52:31,099
所以你要寻找的是某种

1273
00:52:31,099 --> 00:52:33,949
每年获得一个好主意的方法

1274
00:52:33,949 --> 00:52:35,230
然后买入它

1275
00:52:35,230 --> 00:52:37,469
并充分挖掘它的潜力

1276
00:52:37,469 --> 00:52:41,980
在一个人们每5分钟就在你面前来回喊价

1277
00:52:41,980 --> 00:52:45,539
把各种报告推到你鼻子底下的环境中

1278
00:52:45,539 --> 00:52:47,420
这是很难做到的

1279
00:52:47,420 --> 00:52:49,510
华尔街靠行动赚钱

1280
00:52:49,510 --> 00:52:52,250
你投资者靠按兵不动赚钱

1281
00:52:52,250 --> 00:52:54,750
如果这个房间里的每个人

1282
00:52:54,750 --> 00:52:56,949
每天都和其他人来回交易

1283
00:52:56,949 --> 00:52:58,269
你们的投资组合

1284
00:52:58,269 --> 00:53:00,190
你们最终都会破产

1285
00:53:00,190 --> 00:53:03,250
而作为中介的券商会赚走所有的钱

1286
00:53:03,250 --> 00:53:06,719
如果你们都持有一组普通企业的股票

1287
00:53:06,719 --> 00:53:08,400
然后就坐在这里不动

1288
00:53:08,400 --> 00:53:09,179
50年

1289
00:53:09,179 --> 00:53:12,719
你们最终会拥有相当可观的财富

1290
00:53:12,719 --> 00:53:14,670
而你们的券商会破产

1291
00:53:14,670 --> 00:53:17,550
他券商就像那个根据让你换药的频率

1292
00:53:17,550 --> 00:53:18,769
来收费的医生

1293
00:53:18,769 --> 00:53:22,099
如果他给你开了一颗能治愈你余生的药丸

1294
00:53:22,099 --> 00:53:24,119
他就只做成了一笔买卖

1295
00:53:24,119 --> 00:53:26,280
一笔交易仅此而已

1296
00:53:26,280 --> 00:53:28,139
但如果他能说服你

1297
00:53:28,139 --> 00:53:31,300
每天换药才是保持健康的王道

1298
00:53:31,300 --> 00:53:34,199
那对他和药剂师来说可就太棒了

1299
00:53:34,199 --> 00:53:36,119
但你并不会更健康

1300
00:53:36,119 --> 00:53:38,969
而且你的财务状况会糟糕得多

1301
00:53:38,969 --> 00:53:42,389
你要远离任何刺激行动的环境

1302
00:53:42,389 --> 00:53:45,050
而华尔街就有那种刺激你的效果

1303
00:53:45,050 --> 00:53:47,949
当我以前从纽约回到奥马哈时

1304
00:53:47,949 --> 00:53:49,789
我会带回一整串儿

1305
00:53:49,789 --> 00:53:52,050
我想调研的公司名单

1306
00:53:52,050 --> 00:53:55,369
这样我的那些纽约之行就物有所值了

1307
00:53:55,369 --> 00:53:59,710
但关键是我会回到奥马哈去安静地思考

1308
00:53:59,710 --> 00:54:01,429
他们学生提问

1309
00:54:01,429 --> 00:54:02,349
如何评估

1310
00:54:02,349 --> 00:54:05,590
像伯克希尔或微软这样不支付股息的公司

1311
00:54:05,590 --> 00:54:08,539
伯克希尔未来也不会支付任何股息

1312
00:54:08,539 --> 00:54:11,139
这是一个我能信守的承诺

1313
00:54:11,139 --> 00:54:14,400
你持有伯克希尔股票所能得到的全部

1314
00:54:14,400 --> 00:54:17,300
就是把它锁进你的银行保险箱

1315
00:54:17,300 --> 00:54:20,079
然后每年去打开箱子抚摸它

1316
00:54:20,079 --> 00:54:21,340
你把它拿出来

1317
00:54:21,340 --> 00:54:22,599
然后再放回去

1318
00:54:22,599 --> 00:54:25,199
这里面有巨大的精神回报

1319
00:54:25,199 --> 00:54:26,619
别低估了他

1320
00:54:26,619 --> 00:54:28,219
真正的问题是

1321
00:54:28,219 --> 00:54:32,528
我们伯克希尔是否能把留存的一美元

1322
00:54:32,528 --> 00:54:36,829
以可观的速度变成超过一美元的价值

1323
00:54:36,829 --> 00:54:38,989
这正是我们努力在做的

1324
00:54:38,989 --> 00:54:42,789
查理芒格和我都把我们所有的钱都投了进去

1325
00:54:42,789 --> 00:54:44,650
就是为了做成这件事

1326
00:54:44,650 --> 00:54:48,050
这也是我们因此获得报酬的唯一方式

1327
00:54:48,050 --> 00:54:49,969
我们不拿任何期权

1328
00:54:49,969 --> 00:54:52,070
也不拿什么像样的薪水

1329
00:54:52,070 --> 00:54:55,369
但这就是我们试图做的这件事

1330
00:54:55,369 --> 00:54:58,550
把一美元变成更多证变得越来越难

1331
00:54:58,550 --> 00:55:00,429
我们管理的钱越多

1332
00:55:00,429 --> 00:55:02,329
就越难做到这一点

1333
00:55:02,329 --> 00:55:05,619
如果伯克希尔的规模是现在的1%

1334
00:55:05,619 --> 00:55:09,139
我们在回报百分比上会做得好得多

1335
00:55:09,139 --> 00:55:12,858
伯克希尔是为他的所有者股东而经营的

1336
00:55:12,858 --> 00:55:16,619
但他的经营目的不是给他们派发股息

1337
00:55:16,619 --> 00:55:18,659
因为到目前为止

1338
00:55:18,659 --> 00:55:23,250
我们赚到的或者本可以派发出去的每一美元

1339
00:55:23,250 --> 00:55:27,369
我们都已将其变成了超过一美元的价值

1340
00:55:27,369 --> 00:55:32,269
保留它一美元的价值超过了派发一美元的价值

1341
00:55:32,269 --> 00:55:35,500
因此把它派发出去是愚蠢的

1342
00:55:35,500 --> 00:55:38,519
即使持有它的每个股东都是免税的

1343
00:55:38,519 --> 00:55:42,329
过去在伯克希尔派发股息也是一个错误

1344
00:55:42,329 --> 00:55:43,750
因为到目前为止

1345
00:55:43,750 --> 00:55:47,289
我们留存的亿美元已经变成了超过一美元

1346
00:55:47,289 --> 00:55:51,570
但是没人能保证未来还会发生这种情况

1347
00:55:51,570 --> 00:55:52,889
在某个时刻

1348
00:55:52,889 --> 00:55:55,269
这个复力游戏将会耗尽

1349
00:55:55,269 --> 00:55:58,489
这就是经营这家企业的意义所在

1350
00:55:58,489 --> 00:56:02,010
我们不会用其他任何东西来评判自己

1351
00:56:02,010 --> 00:56:04,699
我们不根据总部大楼的规模

1352
00:56:04,699 --> 00:56:08,340
或者在那里工作的员工数量来评判他

1353
00:56:08,340 --> 00:56:11,519
我们在奥马哈总部有12名员工

1354
00:56:11,519 --> 00:56:14,699
而伯克希尔旗下有4万5000名员工

1355
00:56:14,699 --> 00:56:16,780
总部只有12个人

1356
00:56:16,780 --> 00:56:19,420
办公室3500平方英尺

1357
00:56:19,420 --> 00:56:21,440
我们不会改变这一点

1358
00:56:21,440 --> 00:56:25,858
但我们将根据公司的内在价值表现来评判自己

1359
00:56:25,858 --> 00:56:28,798
这也是我们获得报酬的唯一方式

1360
00:56:28,798 --> 00:56:30,179
但请相信我

1361
00:56:30,179 --> 00:56:33,059
这复利增长比过去要难得多了

1362
00:56:33,059 --> 00:56:34,210
学生提问

1363
00:56:34,210 --> 00:56:35,980
什么信号会告诉您

1364
00:56:35,980 --> 00:56:39,159
一项投资已经充分发挥了他的潜力

1365
00:56:39,159 --> 00:56:40,659
我买可口可乐时

1366
00:56:40,659 --> 00:56:45,250
可没想着他会在10年或50年后耗尽能量

1367
00:56:45,250 --> 00:56:47,210
可能会发生某些意外

1368
00:56:47,210 --> 00:56:50,050
但我认为这种可能性微乎其微

1369
00:56:50,050 --> 00:56:52,610
所以我们真正想做的是

1370
00:56:52,610 --> 00:56:55,789
购买那些我们愿意永远持有的企业

1371
00:56:55,789 --> 00:56:58,630
这和我对购买伯克希尔股票的人

1372
00:56:58,630 --> 00:57:00,269
的看法是一样的

1373
00:57:00,269 --> 00:57:04,800
我希望购买伯克希尔的人计划永远持有它

1374
00:57:04,800 --> 00:57:07,599
他们可能因为这样或那样的原因做不到

1375
00:57:07,599 --> 00:57:10,179
但我希望他们在购买的那一刻

1376
00:57:10,179 --> 00:57:13,079
就认为他们正在购买的是一家

1377
00:57:13,079 --> 00:57:15,179
他们愿意永远拥有的企业

1378
00:57:15,179 --> 00:57:18,358
我并不是说这是世上唯一的购买方式

1379
00:57:18,358 --> 00:57:21,878
这只是我希望加入我的股东群体该有的心态

1380
00:57:21,878 --> 00:57:25,028
因为我不希望我的股东群体总是在变化

1381
00:57:25,028 --> 00:57:28,648
我通过股东活动及换手率的稀少程度

1382
00:57:28,648 --> 00:57:30,989
来衡量伯克希尔的成功

1383
00:57:30,989 --> 00:57:32,630
如果我有一座教堂

1384
00:57:32,630 --> 00:57:33,829
我是牧师

1385
00:57:33,829 --> 00:57:36,730
而每个周日都有一半的会众离开

1386
00:57:36,730 --> 00:57:38,539
我不会说啊

1387
00:57:38,539 --> 00:57:42,420
我的成员们拥有如此美妙的流动性啊

1388
00:57:42,420 --> 00:57:43,739
这真是太棒了

1389
00:57:43,739 --> 00:57:46,219
也不会说这换手率太高了

1390
00:57:46,219 --> 00:57:50,110
我宁愿去一个每个周日所有座位都坐满了

1391
00:57:50,110 --> 00:57:51,429
同样的人的教堂

1392
00:57:52,159 --> 00:57:55,980
这就是我们看待我们所购买的企业的方式

1393
00:57:55,980 --> 00:57:59,599
我们想买那种几乎可以永远持有的东西

1394
00:57:59,599 --> 00:58:02,409
而我们找不到很多那样的企业

1395
00:58:02,409 --> 00:58:05,250
在我刚起步的时候

1396
00:58:05,250 --> 00:58:08,289
我的想法远多于我的资金

1397
00:58:08,289 --> 00:58:11,289
所以我不得不持续地卖掉

1398
00:58:11,289 --> 00:58:13,570
组合里吸引力最低的股票

1399
00:58:13,570 --> 00:58:18,289
以便买入我刚发现的看起来更便宜的股票

1400
00:58:18,289 --> 00:58:20,789
但那真的不是我们现在的问题

1401
00:58:20,789 --> 00:58:23,300
所以我们希望我们买入的企业

1402
00:58:23,300 --> 00:58:26,219
是我们在5年后持有他们时

1403
00:58:26,219 --> 00:58:28,639
和现在一样开心的企业

1404
00:58:28,639 --> 00:58:31,780
如果我们未来发现了一笔巨额的收购

1405
00:58:31,780 --> 00:58:35,119
那么也许我们届时将不得不卖掉一些东西

1406
00:58:35,119 --> 00:58:38,260
也许我们会为了完成那笔收购而卖出

1407
00:58:38,260 --> 00:58:41,380
但那将是一个非常令人愉快的难题

1408
00:58:41,380 --> 00:58:44,519
我们从不以某个目标价来买入

1409
00:58:44,519 --> 00:58:47,949
我们从不在30美元买入时说

1410
00:58:47,949 --> 00:58:49,550
如果它涨到40美元

1411
00:58:49,550 --> 00:58:50,449
我们就卖掉

1412
00:58:50,449 --> 00:58:52,610
或者五十六十一百美元

1413
00:58:52,610 --> 00:58:54,170
我们就是不那样做

1414
00:58:54,170 --> 00:58:58,300
这就像我们花2500万美元买下实施糖果

1415
00:58:58,300 --> 00:58:59,929
这个私营企业是一样

1416
00:58:59,929 --> 00:59:01,289
我们从没说过

1417
00:59:01,289 --> 00:59:04,989
如果我们收到一个5000万美元的收购报价

1418
00:59:04,989 --> 00:59:06,500
我们就卖掉它

1419
00:59:06,500 --> 00:59:09,840
那不是看待一个生意的正确方式啊

1420
00:59:09,840 --> 00:59:11,559
看待一个生意的方式

1421
00:59:11,559 --> 00:59:12,000
是

1422
00:59:12,000 --> 00:59:16,398
它会在未来持续不断地产生越来越多的现金吗

1423
00:59:16,398 --> 00:59:18,159
如果答案是是

1424
00:59:18,159 --> 00:59:20,759
你就不需要再问任何其他问题了

1425
00:59:20,759 --> 00:59:22,119
学生提问

1426
00:59:22,119 --> 00:59:24,619
您是如何决定投资所罗门的

1427
00:59:24,619 --> 00:59:26,768
所罗门就像我说的

1428
00:59:26,768 --> 00:59:28,228
我之所以投资它

1429
00:59:28,228 --> 00:59:30,088
是因为在1987年

1430
00:59:30,088 --> 00:59:31,760
1987年9月

1431
00:59:31,760 --> 00:59:34,380
道琼斯指数上涨了35%

1432
00:59:34,380 --> 00:59:36,230
我们卖掉了很多东西

1433
00:59:36,230 --> 00:59:38,269
那是他所罗门优先股

1434
00:59:38,269 --> 00:59:41,110
是一支9%股息的证券

1435
00:59:41,110 --> 00:59:43,989
我当时手头有很多现金

1436
00:59:43,989 --> 00:59:44,829
在我看来

1437
00:59:44,829 --> 00:59:48,269
我们当时似乎永远也等不到

1438
00:59:48,269 --> 00:59:50,380
有什么便宜货可做了

1439
00:59:50,380 --> 00:59:53,960
所以我选择在一个我绝不会购买

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