BV1Na5E6NE1r · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,000 --> 00:00:02,000 欢迎大家来到本期深度解析 2 00:00:02,000 --> 00:00:03,480 今天呢咱们要聊一聊 3 00:00:03,480 --> 00:00:07,030 目前科技圈里最让人着迷的一个财务谜团 4 00:00:07,030 --> 00:00:10,589 主角是一家正处在人工智能风暴中心的公司 5 00:00:10,589 --> 00:00:11,509 Call wave 6 00:00:11,509 --> 00:00:14,820 这一家手握天价合同的AI基础设巨头 7 00:00:14,820 --> 00:00:17,359 但是就像咱们接下来会看到的 8 00:00:17,359 --> 00:00:19,219 在这个疯狂爆发的行业里 9 00:00:19,219 --> 00:00:20,140 极高的收入 10 00:00:20,140 --> 00:00:23,250 往往也伴随着让人头疼的财务复杂性 11 00:00:23,250 --> 00:00:24,750 如果你对AI的未来 12 00:00:24,750 --> 00:00:28,309 或者说支撑AI的真实成本到底有多夸张感兴趣 13 00:00:28,309 --> 00:00:30,850 那今天的内容你绝对不能错过 14 00:00:30,850 --> 00:00:31,710 好的 15 00:00:31,710 --> 00:00:35,250 咱们今天就分四步来捋清这个逻辑 16 00:00:35,250 --> 00:00:39,090 首先call wave到底面对着怎样的悖论 17 00:00:39,090 --> 00:00:42,710 第二他们创纪录的订单和疯狂的增长 18 00:00:42,710 --> 00:00:46,009 第三支撑AI运转的巨大成本 19 00:00:46,009 --> 00:00:50,039 最后咱们再来看看这段动荡起伏的旅程 20 00:00:50,039 --> 00:00:52,979 那么咱们直接进入第一部分 21 00:00:52,979 --> 00:00:54,969 CORE wift的悖论 22 00:00:54,969 --> 00:00:57,170 所有的线索其实都指向 23 00:00:57,170 --> 00:00:59,960 摩根大通发布的一份深度研报 24 00:00:59,960 --> 00:01:02,359 这里面有一个非常核心的疑问 25 00:01:02,359 --> 00:01:03,299 你想想啊 26 00:01:03,299 --> 00:01:06,140 如果一家公司在短短一个季度内 27 00:01:06,140 --> 00:01:08,920 就拿下了超过400亿美元的新订单 28 00:01:08,920 --> 00:01:12,478 你是不是觉得他的股票肯定会被吹上天对吧 29 00:01:12,478 --> 00:01:13,799 但有意思的是 30 00:01:13,799 --> 00:01:16,138 分析师们竟然只给出了一个 31 00:01:16,138 --> 00:01:18,819 相当谨慎的中性评级 32 00:01:18,819 --> 00:01:21,200 这其实不单单是赚多少钱的问题 33 00:01:21,200 --> 00:01:23,799 而是一场极其沉重的财务包袱 34 00:01:23,799 --> 00:01:26,969 和他那惊人潜力之间的一场疯狂拔河 35 00:01:26,969 --> 00:01:28,769 为了弄明白这种反差 36 00:01:28,769 --> 00:01:32,569 咱们得先搞清楚car wave到底是干嘛的 37 00:01:32,569 --> 00:01:35,730 在现在这场轰轰烈烈的AI淘金热里 38 00:01:35,730 --> 00:01:37,890 他们可不是在前面淘金的人 39 00:01:37,890 --> 00:01:41,099 他们是那些在路边卖水卖铁锹的 40 00:01:41,099 --> 00:01:42,980 或者说的更贴切一点 41 00:01:42,980 --> 00:01:46,159 他们其实是AI繁荣期的包租公 42 00:01:46,159 --> 00:01:48,599 他们专门提供那些AI大模型 43 00:01:48,599 --> 00:01:50,640 公司必须用到的数据中心 44 00:01:50,640 --> 00:01:51,519 高端显卡 45 00:01:51,519 --> 00:01:52,620 还有云平台 46 00:01:52,620 --> 00:01:56,040 说白了要是没有这些极其烧钱的基础设施 47 00:01:56,040 --> 00:01:59,879 那些牛气冲天的AI模型根本连转都转不起来 48 00:01:59,879 --> 00:02:01,920 接下来是第二部分 49 00:02:01,920 --> 00:02:04,259 创记录的订单与增长 50 00:02:04,259 --> 00:02:05,858 咱们先来看看报告里 51 00:02:05,858 --> 00:02:08,560 那些让人血脉喷张的看涨数据 52 00:02:08,560 --> 00:02:11,199 这组数字真正有意思的地方在于 53 00:02:11,199 --> 00:02:13,300 它的体量实在太庞大了 54 00:02:13,300 --> 00:02:14,620 就在第一季度 55 00:02:14,620 --> 00:02:18,778 CORE weave1口气签下了超过400亿美元的新订单 56 00:02:18,778 --> 00:02:21,769 这可是他们有史以来最猛的一个季度啊 57 00:02:21,769 --> 00:02:24,329 这也直接把他们的总未交付订单 58 00:02:24,329 --> 00:02:26,489 也就是手头鸡鸭等着干的活 59 00:02:26,489 --> 00:02:30,210 推高到了简直令人咋舌的994亿美元 60 00:02:30,210 --> 00:02:31,330 这意味着啥 61 00:02:31,330 --> 00:02:33,689 意味着他们未来几年的产能 62 00:02:33,689 --> 00:02:35,819 早就被客户给包圆儿了 63 00:02:35,819 --> 00:02:39,800 而且你得知道这种爆炸式的增长可不光是钱多 64 00:02:39,800 --> 00:02:40,879 客户的质量 65 00:02:40,879 --> 00:02:45,080 那也是顶级的全球排名前十的AI模型大厂里 66 00:02:45,080 --> 00:02:47,500 现在有九家都在永扣wave 67 00:02:47,500 --> 00:02:50,099 除了咱们熟知的OpenAI和微软 68 00:02:50,099 --> 00:02:51,979 他们最近还把ANTHROPIC 69 00:02:51,979 --> 00:02:53,729 也拉到了自己的阵营里 70 00:02:53,729 --> 00:02:56,830 可以说他们现在正在为全球最顶尖 71 00:02:56,830 --> 00:02:59,750 野心最大的AI项目提供算力骨干 72 00:02:59,750 --> 00:03:00,530 当然了 73 00:03:00,530 --> 00:03:03,629 要伺候好这么庞大这么顶级的客户群 74 00:03:03,629 --> 00:03:06,560 基础设施的规模就必须是怪兽级别的 75 00:03:06,560 --> 00:03:07,500 报告里提到 76 00:03:07,500 --> 00:03:10,659 他们现在的活跃电力容量已经突破了一级瓦 77 00:03:10,659 --> 00:03:12,379 一级瓦是什么概念 78 00:03:12,379 --> 00:03:15,990 这就相当于一整个中等城市所需要的用电量 79 00:03:15,990 --> 00:03:17,250 而且这还没完 80 00:03:17,250 --> 00:03:20,439 他们长期的野心是到2030年达到八级瓦 81 00:03:20,439 --> 00:03:21,139 要知道 82 00:03:21,139 --> 00:03:23,039 平时建个几百兆瓦的数据中心 83 00:03:23,039 --> 00:03:24,419 都已经是大工程了 84 00:03:24,419 --> 00:03:25,120 八级瓦 85 00:03:25,120 --> 00:03:27,349 这扩张计划真的是极其疯狂 86 00:03:27,349 --> 00:03:28,009 好啦 87 00:03:28,009 --> 00:03:29,650 我们来到第三部分 88 00:03:29,650 --> 00:03:32,219 人工智能的巨大成本 89 00:03:32,219 --> 00:03:35,460 但是呢野心永远是要付出代价的 90 00:03:35,460 --> 00:03:37,419 咱们客观的看看这些数字 91 00:03:37,419 --> 00:03:40,520 一季度他们的营收是20.8亿美元 92 00:03:40,520 --> 00:03:43,060 比华尔街的预期高了差不多600分之 93 00:03:43,060 --> 00:03:44,269 相当漂亮 94 00:03:44,269 --> 00:03:46,109 可是当他们给出二季度 95 00:03:46,109 --> 00:03:48,788 25.25亿美元的营收指引时 96 00:03:48,788 --> 00:03:51,699 却比大家预期的低了700分之左右 97 00:03:51,699 --> 00:03:54,159 这种短期内忽上忽下的波动 98 00:03:54,159 --> 00:03:56,560 其实就是分析师们开始冷静下来 99 00:03:56,560 --> 00:03:58,449 调整预期的关键原因 100 00:03:58,449 --> 00:03:59,590 在这个体量下 101 00:03:59,590 --> 00:04:01,789 交付时间只要稍微错位一点点 102 00:04:01,789 --> 00:04:04,240 账面数字就会出现巨大的偏差 103 00:04:04,240 --> 00:04:08,469 但真正让人感到窒息的是这个资本支出 104 00:04:08,469 --> 00:04:11,490 为了完成前面说的那几百亿美元的合同 105 00:04:11,490 --> 00:04:15,110 cor尔wave自己得先掏出真金白银去建数据中心 106 00:04:15,110 --> 00:04:16,970 去买那些昂贵的设备 107 00:04:16,970 --> 00:04:18,750 因为零部件一直在涨价 108 00:04:18,750 --> 00:04:21,089 他们2026财年的资本支出预期 109 00:04:21,089 --> 00:04:24,178 直接被上调到了惊人的310亿美元 110 00:04:24,178 --> 00:04:26,858 这可都是实打实要砸进去的钱呐 111 00:04:26,858 --> 00:04:30,278 他们必须像吞金兽一样源源不断的烧钱 112 00:04:30,278 --> 00:04:32,790 才能稳住自己包租公的位置 113 00:04:32,790 --> 00:04:35,569 这其实非常绝妙的说明了一点 114 00:04:35,569 --> 00:04:37,110 当一家公司缺钱 115 00:04:37,110 --> 00:04:38,589 缺到这个地步的时候 116 00:04:38,589 --> 00:04:41,579 他们搞钱的手段就必须极其有创意 117 00:04:41,579 --> 00:04:43,360 为了填补这个大窟窿 118 00:04:43,360 --> 00:04:44,019 Core wave 119 00:04:44,019 --> 00:04:45,100 今年已经弄到了 120 00:04:45,100 --> 00:04:48,269 超过20亿美元的债务和股权融资 121 00:04:48,269 --> 00:04:50,310 他们用了一种叫DTL 122 00:04:50,310 --> 00:04:54,569 也就是延迟提款定期贷款的创新金融工具 123 00:04:54,569 --> 00:04:56,810 比如他们以不到6%的成本 124 00:04:56,810 --> 00:05:00,149 完成了85亿美元的DDTL4.0 125 00:05:00,149 --> 00:05:04,149 甚至还搞定了首个公开银团的DDTL5.0 126 00:05:04,149 --> 00:05:07,029 这确实证明了他们找钱的能力一流 127 00:05:07,029 --> 00:05:08,170 但也意味着 128 00:05:08,170 --> 00:05:09,670 他们的资产负债表上 129 00:05:09,670 --> 00:05:12,199 正背着一座巨额债务的大山 130 00:05:12,199 --> 00:05:14,379 最后进入我们的第四部分 131 00:05:14,379 --> 00:05:16,399 动荡起伏的旅程 132 00:05:16,399 --> 00:05:19,620 你看一边是多到做不完的订单 133 00:05:19,620 --> 00:05:23,009 另一边是堆积如山的支出和附加 134 00:05:23,009 --> 00:05:25,910 这就引出了摩根大通的最终判断 135 00:05:25,910 --> 00:05:28,089 看看这过山车一样的走势 136 00:05:28,089 --> 00:05:30,370 摩根大通的观点非常直接 137 00:05:30,370 --> 00:05:33,689 这绝对不会是一条平稳向上的直线 138 00:05:33,689 --> 00:05:38,980 相反这注定是一段充满颠簸动荡起伏的旅程 139 00:05:38,980 --> 00:05:40,819 你想投资这样的公司 140 00:05:40,819 --> 00:05:43,139 你的心脏必须得足够强大 141 00:05:43,139 --> 00:05:45,500 风险承受能力极高才行 142 00:05:45,500 --> 00:05:47,939 它的结果无非两极分化 143 00:05:47,939 --> 00:05:49,339 要么一飞冲天 144 00:05:49,339 --> 00:05:51,670 要么随时面临剧烈的回调 145 00:05:51,670 --> 00:05:55,038 报告也非常中立的给出了硬币的正反面 146 00:05:55,038 --> 00:05:56,639 从乐观的角度来看 147 00:05:56,639 --> 00:05:58,678 只要整个行业的AI算力需求 148 00:05:58,678 --> 00:06:00,740 继续像脱缰的野马一样狂奔 149 00:06:00,740 --> 00:06:03,860 而且那些让人头疼的供应链问题能够得到缓解 150 00:06:03,860 --> 00:06:05,149 让他们建得更快 151 00:06:05,149 --> 00:06:08,170 或者他们能搞出更加厉害的专属软件生态 152 00:06:08,170 --> 00:06:10,629 把客户死死绑定在自己的平台上 153 00:06:10,629 --> 00:06:13,759 那这家公司的前景绝对是不可估量的 154 00:06:13,759 --> 00:06:16,569 但硬币的另一面同样沉重 155 00:06:16,569 --> 00:06:19,870 摩根大通警告了几个非常现实的奉献 156 00:06:19,870 --> 00:06:23,810 首先他们现在太依赖少数几个超级大客户了 157 00:06:23,810 --> 00:06:25,610 其次他们严重依赖 158 00:06:25,610 --> 00:06:27,709 像英伟达这样的极少数供应商 159 00:06:27,709 --> 00:06:28,569 万已断供 160 00:06:28,569 --> 00:06:29,790 后果不堪设想 161 00:06:29,790 --> 00:06:32,350 第三如果以后还要接着筹弦 162 00:06:32,350 --> 00:06:35,069 现在这么高的负债和未来的股权稀释 163 00:06:35,069 --> 00:06:36,259 就会是巨大的雷 164 00:06:36,259 --> 00:06:38,779 最后只要宏观经济打个喷嚏 165 00:06:38,779 --> 00:06:41,920 大客户们稍微推迟一下那些昂贵的it采购 166 00:06:41,920 --> 00:06:43,459 他们就会很难受 167 00:06:43,459 --> 00:06:45,660 所以聊到最后你会发现 168 00:06:45,660 --> 00:06:47,720 我们在CORE wave身上看到的 169 00:06:47,720 --> 00:06:51,569 其实正是整个AI时代基础建设的一个巨大缩影 170 00:06:51,569 --> 00:06:52,730 需求是真的 171 00:06:52,730 --> 00:06:54,189 订单也是破记录的 172 00:06:54,189 --> 00:06:57,029 但要填进去的钱更是天文数字 173 00:06:57,029 --> 00:06:58,730 而且容错率极低 174 00:06:58,730 --> 00:07:01,949 这其实给我们留下了一个非常值得深思的问题 175 00:07:01,949 --> 00:07:04,829 在AI浪潮继续狂飙突进的今天 176 00:07:04,829 --> 00:07:07,519 这些在幕后撑起一切的卖水人 177 00:07:07,519 --> 00:07:10,459 到底能不能在不可预测的经济波动中 178 00:07:10,459 --> 00:07:13,288 稳稳抗住这数百亿美元的财务重压 179 00:07:13,288 --> 00:07:17,228 这绝对是未来几年科技圈和金融圈里最精彩 180 00:07:17,228 --> 00:07:19,220 最值得我们持续追踪的大戏 181 00:07:19,220 --> 00:07:19,800 好了 182 00:07:19,800 --> 00:07:21,000 感谢大家的陪伴 183 00:07:21,000 --> 00:07:24,699 希望今天的解析能帮你看透这个极其复杂的AI 184 00:07:24,699 --> 00:07:25,720 财务迷局
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