BV1JBj664EKV · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,080 --> 00:00:00,480 上周 2 00:00:00,480 --> 00:00:01,240 Anthropic 3 00:00:01,240 --> 00:00:04,309 突然限制旗下两款先进模型的部分使用权限 4 00:00:04,309 --> 00:00:05,809 原因并非因为版权 5 00:00:05,809 --> 00:00:07,530 也不是大家想的内容审核 6 00:00:07,530 --> 00:00:11,128 而是安全测试发现它存在严重的AI越狱风险 7 00:00:11,128 --> 00:00:12,429 一旦防护被绕过 8 00:00:12,429 --> 00:00:14,448 模型可能被用于分析系统漏洞 9 00:00:14,448 --> 00:00:15,569 生成攻击代码 10 00:00:15,569 --> 00:00:17,550 甚至提升网络攻击效率 11 00:00:17,550 --> 00:00:21,149 由此美国政府迅速收紧了相关模型的使用权限 12 00:00:21,149 --> 00:00:24,469 甚至限制了部分ATHRAPIC内部员工的访问 13 00:00:24,469 --> 00:00:25,429 这也意味着 14 00:00:25,429 --> 00:00:28,629 AI安全正在被提升到前所未有的重要高度 15 00:00:28,629 --> 00:00:31,599 当攻击者开始利用AI网络安全行业 16 00:00:31,599 --> 00:00:33,118 面对的将是更自动化 17 00:00:33,118 --> 00:00:33,639 更高频 18 00:00:33,639 --> 00:00:35,140 更复杂的攻击模式 19 00:00:35,140 --> 00:00:38,000 未来的竞争不只是看谁拥有最强模型 20 00:00:38,000 --> 00:00:39,719 更要看谁能控制风险 21 00:00:39,719 --> 00:00:41,049 守住安全边界 22 00:00:41,049 --> 00:00:43,429 那么在这场AI攻防的变革中 23 00:00:43,429 --> 00:00:46,348 哪些公司最有机会成为核心受益者呢 24 00:00:46,348 --> 00:00:48,588 今天我们要重点拆解的这家公司 25 00:00:48,588 --> 00:00:50,308 就是全球网络安全领域 26 00:00:50,308 --> 00:00:52,228 绕不开的一位重量级玩家 27 00:00:52,228 --> 00:00:53,789 FTNT飞塔 28 00:00:53,789 --> 00:00:56,590 无论是企业防火墙市场数据中心安全 29 00:00:56,590 --> 00:00:59,490 还是最近备受关注的AI基础设施安全领域 30 00:00:59,490 --> 00:01:01,679 它都占据着相当重要的位置 31 00:01:01,679 --> 00:01:03,880 那接下来我们就来一步一步拆解 32 00:01:03,880 --> 00:01:05,340 FTNT的商业模式 33 00:01:05,340 --> 00:01:06,120 竞争优势 34 00:01:06,120 --> 00:01:08,920 以及它未来最值得关注的投资逻辑 35 00:01:08,920 --> 00:01:11,560 如果你关注AI产业链网络安全赛道 36 00:01:11,560 --> 00:01:14,439 或者正在寻找真正能够从AI落地过程中 37 00:01:14,439 --> 00:01:15,200 受益的企业 38 00:01:15,200 --> 00:01:19,359 那么这一期内容可能会给你一些新的思考角度 39 00:01:20,920 --> 00:01:23,400 很多人都知道FTND做防火墙 40 00:01:23,400 --> 00:01:25,319 也知道他是派他的竞争对手 41 00:01:25,319 --> 00:01:26,200 但未必了解 42 00:01:26,200 --> 00:01:29,030 他为什么能在全球市场中占据重要地位 43 00:01:29,030 --> 00:01:31,409 这家公司呢是成立于2000年 44 00:01:31,409 --> 00:01:33,709 由肯谢迈克尔谢兄弟创办 45 00:01:33,709 --> 00:01:35,049 在创业的过程之中 46 00:01:35,049 --> 00:01:38,280 他们发现传统用企业网络和安全系统彼此割裂 47 00:01:38,280 --> 00:01:39,959 设备是来自不同的厂商 48 00:01:39,959 --> 00:01:43,379 管理复杂漏洞往往出现在系统之间的连接处 49 00:01:43,379 --> 00:01:44,239 因此呢 50 00:01:44,239 --> 00:01:47,590 FTAD提出了一个当时颇具有前瞻性的理念 51 00:01:47,590 --> 00:01:50,510 将网络与安全整合到统一的平台中 52 00:01:50,510 --> 00:01:53,659 而不是依赖大量的独立产品拼凑解决方案 53 00:01:53,659 --> 00:01:54,640 2002年 54 00:01:54,640 --> 00:01:57,239 FTNT推出了第一代fi guitar产品 55 00:01:57,239 --> 00:01:57,879 如今呢 56 00:01:57,879 --> 00:02:00,480 他们公司已经拥有了超过90万家的客户 57 00:02:00,480 --> 00:02:02,200 和600多万台的部署设备 58 00:02:02,200 --> 00:02:05,030 是全球网络安全市场的重要参与者 59 00:02:05,030 --> 00:02:08,189 那么FTNT的核心竞争力到底是什么呢 60 00:02:08,189 --> 00:02:10,539 首先是它的FTYGITA防火墙 61 00:02:10,539 --> 00:02:12,000 虽然被称为防火墙 62 00:02:12,000 --> 00:02:14,599 但它实际上集成了防病毒入侵防御 63 00:02:14,599 --> 00:02:15,419 应用控制 64 00:02:15,419 --> 00:02:17,060 灵性访问等多种功能 65 00:02:17,060 --> 00:02:19,180 过去需要多台设备完成的工作 66 00:02:19,180 --> 00:02:22,990 现在可以通过统一的平台实现真正的FTAT 67 00:02:22,990 --> 00:02:26,430 形成差异化优势的是它的自研A4S安全芯片 68 00:02:26,430 --> 00:02:27,710 多数的安全厂商 69 00:02:27,710 --> 00:02:30,389 它主要是依赖通用的GPU运行软件 70 00:02:30,389 --> 00:02:33,030 而FTNT将大量的安全处理任务 71 00:02:33,030 --> 00:02:34,870 交给专用的硬件来完成 72 00:02:34,870 --> 00:02:36,509 这就带来了更高性能 73 00:02:36,509 --> 00:02:37,349 更低延迟 74 00:02:37,349 --> 00:02:41,270 尤其是在SSL加密流量检测等高负载的场景下 75 00:02:41,270 --> 00:02:42,579 优势更加明显 76 00:02:42,579 --> 00:02:46,199 那因此呢FTNT长期运用两个鲜明标签 77 00:02:46,199 --> 00:02:47,438 一是性能强 78 00:02:47,438 --> 00:02:48,780 二是性价比高 79 00:02:48,780 --> 00:02:49,759 相比之下 80 00:02:49,759 --> 00:02:53,340 pa也就是pa公司更强调高级威胁检测 81 00:02:53,340 --> 00:02:55,379 应用识别和精细化管理 82 00:02:55,379 --> 00:02:57,699 在大型金融机构和政府客户中 83 00:02:57,699 --> 00:02:59,099 拥有较强的吸引力 84 00:02:59,099 --> 00:03:02,680 而思科最大的优势则来自它庞大的网络生态 85 00:03:02,680 --> 00:03:05,560 如果企业已经大量采用了思科的网络设备 86 00:03:05,560 --> 00:03:08,479 继续使用思科的安全产品会更加方便 87 00:03:08,479 --> 00:03:11,500 但是如果单独比较安全性能和成本的话 88 00:03:11,500 --> 00:03:13,909 FTNT通常更具有竞争力 89 00:03:13,909 --> 00:03:15,289 那除了硬件外 90 00:03:15,289 --> 00:03:18,709 FTNT另一项更重要的优势是统一平台架构 91 00:03:18,709 --> 00:03:21,688 它的核心理念被称为斯科RI发布C 92 00:03:21,688 --> 00:03:22,609 简单来说 93 00:03:22,609 --> 00:03:23,729 无论是防火墙 94 00:03:23,729 --> 00:03:25,819 终端安全产品还是云安全服务 95 00:03:25,819 --> 00:03:27,680 都运行在统一的体系下 96 00:03:27,680 --> 00:03:29,699 共享威胁情报并协同防御 97 00:03:29,699 --> 00:03:31,530 形成完整的安全网络 98 00:03:31,530 --> 00:03:34,990 这种平台化的模式降低了企业部署和管理成本 99 00:03:34,990 --> 00:03:36,849 也增强了整体的防护能力 100 00:03:36,849 --> 00:03:37,710 那今年来了 101 00:03:37,710 --> 00:03:40,050 FDAD还积极引入了AI能力 102 00:03:40,050 --> 00:03:42,810 例如他最新推出的fty soc平台 103 00:03:42,810 --> 00:03:46,370 通过AG的AI帮助安全团队自动完成威胁分析 104 00:03:46,370 --> 00:03:49,400 关联调查和响应流程减少人工操作 105 00:03:49,400 --> 00:03:50,280 提高效率 106 00:03:50,280 --> 00:03:51,460 那与此同时呢 107 00:03:51,460 --> 00:03:54,340 公司也在布局AI技术设施安全市场 108 00:03:54,340 --> 00:03:58,259 随着越来越多的企业建设AI训练中心和GPU集群 109 00:03:58,259 --> 00:04:01,639 数据传输与访问控制成为新的安全需求 110 00:04:01,639 --> 00:04:05,259 FTNT和NVIDIA合作推出的fire i AI gate 111 00:04:05,259 --> 00:04:08,129 希望在保证性能同时提供安全防护 112 00:04:08,129 --> 00:04:09,849 对于AI数据中心而言 113 00:04:09,849 --> 00:04:11,710 安全和性能同样重要 114 00:04:11,710 --> 00:04:14,879 而这正是FTNT希望抓住的新机会 115 00:04:14,879 --> 00:04:16,060 总结来看呢 116 00:04:16,060 --> 00:04:18,920 FTA的核心逻辑并不是销售单一产品 117 00:04:18,920 --> 00:04:21,089 而是打造完整的安全平台 118 00:04:21,089 --> 00:04:22,990 自研芯片提供性能优势 119 00:04:22,990 --> 00:04:24,009 统一操作系统 120 00:04:24,009 --> 00:04:25,329 实现协同管理 121 00:04:25,329 --> 00:04:26,730 so crai发布LIA 122 00:04:26,730 --> 00:04:27,889 构建生态网络 123 00:04:27,889 --> 00:04:29,470 再加上较高的性价比 124 00:04:29,470 --> 00:04:32,639 让它在全球企业市场建立了强大的竞争力 125 00:04:32,639 --> 00:04:35,319 那不过网络安全行业有一个特殊之处 126 00:04:35,319 --> 00:04:37,060 在于市场份额越高 127 00:04:37,060 --> 00:04:38,879 越容易成为攻击目标 128 00:04:38,879 --> 00:04:39,860 过去几年 129 00:04:39,860 --> 00:04:43,100 FTNT也曾多次曝出一个高危漏洞事件 130 00:04:43,100 --> 00:04:46,060 作为一家帮助别人防御攻击的安全公司 131 00:04:46,060 --> 00:04:48,189 它自身是否足够安全呢 132 00:04:48,189 --> 00:04:52,389 下一部分我们就来聊聊FTNT最具争议的一面 133 00:04:54,199 --> 00:04:56,920 在网络安全行业有一个现实必须承认 134 00:04:56,920 --> 00:04:58,500 不存在绝对的安全 135 00:04:58,500 --> 00:05:00,220 事实上市场份额越大 136 00:05:00,220 --> 00:05:01,279 部署规模越广 137 00:05:01,279 --> 00:05:03,889 越容易成为攻击者的重点研究目标 138 00:05:03,889 --> 00:05:05,670 而FTNT正是如此 139 00:05:05,670 --> 00:05:07,709 它的产品是广泛部署在政府 140 00:05:07,709 --> 00:05:10,009 金融机构和大型的企业网络中 141 00:05:10,009 --> 00:05:13,129 所以他长期处于全球攻击者的关注范围 142 00:05:13,129 --> 00:05:14,269 最近几年呢 143 00:05:14,269 --> 00:05:17,149 FTNT多次因为高危漏洞受到关注 144 00:05:17,149 --> 00:05:18,870 其中较受关注的就是他 145 00:05:18,870 --> 00:05:22,060 2026年披露的伏尔T3德巴克斯漏洞事件 146 00:05:22,060 --> 00:05:26,500 fly3的box是一套用于分析可疑文件和检测位置 147 00:05:26,500 --> 00:05:27,740 威胁的安全产品 148 00:05:27,740 --> 00:05:30,699 相当于是企业网络中的隔离检测区 149 00:05:30,699 --> 00:05:32,420 然而在2020年的4月 150 00:05:32,420 --> 00:05:35,379 FTNT披露这个产品存在多个严重漏洞 151 00:05:35,379 --> 00:05:38,680 部分漏洞的CVSS评分高达9.8分 152 00:05:38,680 --> 00:05:40,959 攻击者可能借此执行恶意代码 153 00:05:40,959 --> 00:05:42,658 或者是访问敏感系统 154 00:05:42,658 --> 00:05:44,038 更值得注意的是 155 00:05:44,038 --> 00:05:45,199 漏洞公开不久 156 00:05:45,199 --> 00:05:47,538 相关攻击验证代码便开始传播 157 00:05:47,538 --> 00:05:48,949 降低了攻击门槛 158 00:05:48,949 --> 00:05:51,870 随后多国网络安全机构发布风险警报 159 00:05:51,870 --> 00:05:53,889 要求用户尽快升级修复 160 00:05:53,889 --> 00:05:56,009 之所以引发广泛关注呢 161 00:05:56,009 --> 00:05:59,600 是因为fighting sandbox本身承担安全检测的职责 162 00:05:59,600 --> 00:06:03,040 当负责发现威胁的系统自身出现严重漏洞时 163 00:06:03,040 --> 00:06:04,730 影响往往会更大 164 00:06:04,730 --> 00:06:05,949 那与此同时呢 165 00:06:05,949 --> 00:06:08,649 FTNT的神文认证体系也曾经爆出过 166 00:06:08,649 --> 00:06:09,959 认证绕过等问题 167 00:06:09,959 --> 00:06:13,360 部分漏洞甚至被美国国家安全与基础设施安全 168 00:06:13,360 --> 00:06:16,860 及CSA列入了已知被利用的漏洞目录 169 00:06:16,860 --> 00:06:18,459 如果把时间拉长来看 170 00:06:18,459 --> 00:06:19,980 这并非个别的事件 171 00:06:19,980 --> 00:06:20,860 过去几年 172 00:06:24,800 --> 00:06:27,069 都曾经成为攻击者的利用目标 173 00:06:27,069 --> 00:06:30,470 那很多投资者可能会问一家网络安全公司 174 00:06:30,470 --> 00:06:33,079 为什么自己也会频繁出现漏洞呢 175 00:06:33,079 --> 00:06:35,600 这个问题他需要从两个角度来看 176 00:06:35,600 --> 00:06:37,310 首先是积极的一面 177 00:06:37,310 --> 00:06:41,009 不少的漏洞其实是FTNT自身安全团队发现的 178 00:06:41,009 --> 00:06:43,949 公司长期运行漏洞的响应机制和威胁 179 00:06:43,949 --> 00:06:47,000 研究团队持续进行代码审计和安全测试 180 00:06:47,000 --> 00:06:48,139 那发现问题之后 181 00:06:48,139 --> 00:06:50,060 通常会快速的发布补丁 182 00:06:50,060 --> 00:06:51,540 并且提供修复建议 183 00:06:51,540 --> 00:06:52,259 那因此呢 184 00:06:52,259 --> 00:06:55,990 频繁披露漏洞并不一定意味着产品的质量更差 185 00:06:55,990 --> 00:06:59,649 有时反而说明了厂商具备较强的安全审查能力 186 00:06:59,649 --> 00:07:00,649 但是另一面 187 00:07:00,649 --> 00:07:02,670 市场的担忧也并非没有道理 188 00:07:02,670 --> 00:07:05,329 那企业客户不仅关心漏洞能否修复 189 00:07:05,329 --> 00:07:07,668 更关心漏洞因为什么而出现 190 00:07:07,668 --> 00:07:09,428 尤其是远程代码执行 191 00:07:09,428 --> 00:07:12,028 权限提升和认证绕过等高风险问题 192 00:07:12,028 --> 00:07:13,548 如果出现的频率过高 193 00:07:13,548 --> 00:07:15,439 难免会影响客户的信心 194 00:07:15,439 --> 00:07:17,300 这也是FDND和拜托 195 00:07:17,300 --> 00:07:20,069 长期以来的重要市场认知差异之一 196 00:07:20,069 --> 00:07:21,350 不少的企业认为 197 00:07:21,350 --> 00:07:22,589 派头虽然价格更高 198 00:07:22,589 --> 00:07:24,689 但是它的产品稳定性和安全性 199 00:07:24,689 --> 00:07:26,689 更受部分高端客户的认可 200 00:07:26,689 --> 00:07:30,209 而FTAT更强调性能集成能力和性价比 201 00:07:30,209 --> 00:07:32,089 这种观点未必完全准确 202 00:07:32,089 --> 00:07:34,899 但确实长期存在在行业的讨论之中 203 00:07:34,899 --> 00:07:37,399 此外呢还有一个容易被忽视的问题 204 00:07:37,399 --> 00:07:40,019 FOTAT设备部署数量极其庞大 205 00:07:40,019 --> 00:07:41,800 即使官方及时发布补丁 206 00:07:41,800 --> 00:07:44,139 仍然有大量客户因为升级流程复杂 207 00:07:44,139 --> 00:07:46,759 或者是管理不到位而迟迟未更新系统 208 00:07:46,759 --> 00:07:49,579 这些长期暴露在互联网中的旧版本设备 209 00:07:49,579 --> 00:07:52,158 往往会成为攻击者的重点扫描对象 210 00:07:52,158 --> 00:07:54,399 因此每当出现漏洞事件的时候 211 00:07:54,399 --> 00:07:57,730 FNTED获得的关注度通常也远高于同行 212 00:07:57,730 --> 00:08:00,769 所以如果用一句话总结FTNT的安全现实 213 00:08:00,769 --> 00:08:01,370 那就是 214 00:08:01,370 --> 00:08:04,689 它既是全球最重要的网络安全基础设施之一 215 00:08:04,689 --> 00:08:07,800 也因此长期处于一个最激烈的攻击前线 216 00:08:07,800 --> 00:08:09,100 选择FTNT 217 00:08:09,100 --> 00:08:10,579 你获得的是成熟的生态 218 00:08:10,579 --> 00:08:13,069 强大的产品能力以及较高的性价比 219 00:08:13,069 --> 00:08:14,649 但同时也必须认识到 220 00:08:14,649 --> 00:08:17,959 再优秀的安全产品都无法替代严格的运维管理 221 00:08:17,959 --> 00:08:19,120 即使更新补丁 222 00:08:19,120 --> 00:08:22,279 执行最小权限原则以及持续监控异常行为 223 00:08:22,279 --> 00:08:25,449 仍然是企业安全体系中不可缺少的一部分 224 00:08:25,449 --> 00:08:26,810 那么当产品优势 225 00:08:26,810 --> 00:08:29,269 市场地位以及这些争议放在一起时 226 00:08:29,269 --> 00:08:31,759 一个投资者最关心的问题就来了 227 00:08:31,759 --> 00:08:34,299 这种优势与风险并存的商业模式 228 00:08:34,299 --> 00:08:36,899 最终会反映在怎样的财务表现上呢 229 00:08:36,899 --> 00:08:39,440 接下来我们就进入财报分析部分 230 00:08:39,440 --> 00:08:42,828 看看FTNT究竟是一家优秀的安全技术公司 231 00:08:42,828 --> 00:08:43,629 还是叶檀 232 00:08:43,629 --> 00:08:47,589 能够持续创造现金流和股东价值的商业机器 233 00:08:49,440 --> 00:08:50,759 2026年5月 234 00:08:50,759 --> 00:08:53,779 FTN地址公布了他2026第一季度的业绩 235 00:08:53,779 --> 00:08:55,080 如果用一句话概括 236 00:08:55,080 --> 00:08:57,480 这份财报最大的特点不是增长快 237 00:08:57,480 --> 00:08:58,899 而是增长质量高 238 00:08:59,009 --> 00:09:02,230 第一季度的总营收是达到了18.5亿美元 239 00:09:02,230 --> 00:09:03,789 同比增长20% 240 00:09:03,789 --> 00:09:05,450 不仅超过了公司的指引 241 00:09:05,450 --> 00:09:07,019 也高于市场的预期 242 00:09:07,019 --> 00:09:09,629 但更值得关注的是它的增长来源 243 00:09:09,629 --> 00:09:12,730 它的季度产品收入是达到了6.45亿美元 244 00:09:12,730 --> 00:09:14,350 同比增长41% 245 00:09:14,350 --> 00:09:15,860 成为最大的亮点 246 00:09:15,860 --> 00:09:16,980 那过去两年 247 00:09:16,980 --> 00:09:18,659 网络安全行业普遍受到了 248 00:09:18,659 --> 00:09:21,149 硬件需求放缓和库存调整的影响 249 00:09:21,149 --> 00:09:24,350 许多厂商把重点放在了订阅和云业务上 250 00:09:24,350 --> 00:09:28,179 而FTNT却实现了超过40%的产品增长 251 00:09:28,179 --> 00:09:30,820 说明企业的客户正在重新启动安全 252 00:09:30,820 --> 00:09:31,940 基础设施升级 253 00:09:31,940 --> 00:09:33,940 尤其是在高性能的防火墙 254 00:09:33,940 --> 00:09:34,539 数据中心 255 00:09:34,539 --> 00:09:36,960 安全和AI基础设施相关领域 256 00:09:36,960 --> 00:09:40,620 这意味着市场不仅愿意购买FTAT的软件服务 257 00:09:40,620 --> 00:09:43,159 也愿意继续采购它的硬件设备 258 00:09:43,159 --> 00:09:45,960 而硬件增长往往代表着新客户进入 259 00:09:45,960 --> 00:09:47,419 或者是老客户升级 260 00:09:47,419 --> 00:09:51,019 这些设备未来又会持续带来高利润的订阅收入 261 00:09:51,019 --> 00:09:53,568 这正是FTA的商业模式的核心 262 00:09:53,568 --> 00:09:54,708 硬件是入口 263 00:09:54,708 --> 00:09:57,000 服务才是长期现金流的来源 264 00:09:57,000 --> 00:09:58,360 从未来增长来看 265 00:09:58,360 --> 00:10:01,279 第一季度的balance已经达到20.9亿美元 266 00:10:01,279 --> 00:10:02,980 同比增长31% 267 00:10:02,980 --> 00:10:04,919 增速高于它营收的增长 268 00:10:04,919 --> 00:10:07,340 那balance可以理解成已经签约 269 00:10:07,340 --> 00:10:09,639 但尚未完全确认成收入的订单 270 00:10:09,639 --> 00:10:12,039 就和我们以前说过的订单基亚一样 271 00:10:12,039 --> 00:10:15,190 只不过每一家公司对于订单积压的叫法不一样 272 00:10:15,190 --> 00:10:17,070 那这个指标通常被视为 273 00:10:17,070 --> 00:10:18,950 未来收入的重要领先指标 274 00:10:18,950 --> 00:10:21,690 这说明客户的需求依然十分强劲 275 00:10:21,690 --> 00:10:25,259 并且他的自由现金流也在支撑着他未来的成长 276 00:10:25,259 --> 00:10:26,120 第一季度 277 00:10:26,120 --> 00:10:28,940 FTNT创造了10.8亿美元的运营现金流 278 00:10:28,940 --> 00:10:31,190 和10.1亿美元的自由现金流 279 00:10:31,190 --> 00:10:33,549 自由现金流率超过50% 280 00:10:33,549 --> 00:10:34,429 也就是说 281 00:10:34,429 --> 00:10:36,129 每创造100美元的收入 282 00:10:36,129 --> 00:10:39,029 大约有一半最终转化成真实的现金 283 00:10:39,029 --> 00:10:40,990 那如果把时间拉长来看 284 00:10:40,990 --> 00:10:44,200 FTET并不是依赖单一热点驱动的公司 285 00:10:44,200 --> 00:10:45,120 过去几年 286 00:10:45,120 --> 00:10:46,779 无论市场环境怎么变化 287 00:10:46,779 --> 00:10:48,940 公司始终保持稳定的增长 288 00:10:48,940 --> 00:10:50,580 它的底层逻辑很简单 289 00:10:50,580 --> 00:10:52,360 硬件销售带来设备部署 290 00:10:52,360 --> 00:10:54,580 设备部署推动订阅服务增长 291 00:10:54,580 --> 00:10:56,659 而服务收入又强化客户粘性 292 00:10:56,659 --> 00:10:58,879 进一步促进了下一轮的硬件销售 293 00:10:58,879 --> 00:11:02,120 这种循环构成了FTNT重要的护城河 294 00:11:02,120 --> 00:11:03,779 但与竞争对手相比 295 00:11:03,779 --> 00:11:05,720 FTNT最大的优势仍然是 296 00:11:05,720 --> 00:11:07,690 他的硬件实力和盈利能力 297 00:11:07,690 --> 00:11:11,240 他最大的对手派托更强调平台化和订阅模式 298 00:11:11,240 --> 00:11:14,279 而FTNT则依靠硬件性能和成本优势 299 00:11:14,279 --> 00:11:15,379 扩大市场覆盖 300 00:11:15,379 --> 00:11:16,220 相比之下 301 00:11:16,220 --> 00:11:19,019 思科的安全业务增长已经明显放缓 302 00:11:19,019 --> 00:11:20,899 所以在看完这份财报之后 303 00:11:20,899 --> 00:11:22,019 我最大的感受是 304 00:11:22,019 --> 00:11:23,980 FATAT最有价值的地方 305 00:11:23,980 --> 00:11:25,639 不是某个热门AI概念 306 00:11:25,639 --> 00:11:28,889 而是一套能够持续创造现金流的商业体系 307 00:11:28,889 --> 00:11:29,909 增长在继续 308 00:11:29,909 --> 00:11:30,809 利润在提升 309 00:11:30,809 --> 00:11:31,909 现金流在扩大 310 00:11:31,909 --> 00:11:34,580 而这三件事同时发生实属不易 311 00:11:34,580 --> 00:11:36,620 不过呢投资不能只看公司 312 00:11:36,620 --> 00:11:37,659 还要看价格 313 00:11:37,659 --> 00:11:40,740 当市场开始认可FTAT的成长逻辑之后 314 00:11:40,740 --> 00:11:42,789 一个新的问题也随之出现 315 00:11:42,789 --> 00:11:45,590 现在的FTET究竟值多少钱呢 316 00:11:45,590 --> 00:11:48,950 接下来我们从估值的角度继续分析 317 00:11:50,879 --> 00:11:52,320 从估值指标来看 318 00:11:52,320 --> 00:11:55,519 FTNT过去12个月的市盈率是57.96 319 00:11:55,519 --> 00:11:56,799 差不多58倍 320 00:11:56,799 --> 00:11:58,620 远期市盈率是53倍 321 00:11:58,620 --> 00:12:00,289 市销率大约是15倍 322 00:12:00,289 --> 00:12:03,850 把这些数字放在整个网络安全和软件板块里面 323 00:12:03,850 --> 00:12:04,669 横线比较 324 00:12:04,669 --> 00:12:07,049 你会发现一个非常明显的现象 325 00:12:07,049 --> 00:12:10,169 市场正在给予FTAT相当高的溢价 326 00:12:10,169 --> 00:12:11,509 那么问题来了 327 00:12:11,509 --> 00:12:14,370 市场为什么愿意给他这么高的估值呢 328 00:12:14,370 --> 00:12:15,289 原因就在于 329 00:12:15,289 --> 00:12:18,250 我们前面分析的FNTAT的最新季度 330 00:12:18,250 --> 00:12:20,269 产品收入增长超过40% 331 00:12:20,269 --> 00:12:21,929 而高毛利率的服务业务 332 00:12:21,929 --> 00:12:23,870 又持续贡献稳定的现金流 333 00:12:23,870 --> 00:12:26,549 这种硬件增长加订阅收入的组合 334 00:12:26,549 --> 00:12:28,669 让市场对于它的未来盈利能力 335 00:12:28,669 --> 00:12:30,549 保持了一个较高的预期 336 00:12:30,549 --> 00:12:31,730 更重要的是 337 00:12:31,730 --> 00:12:35,129 fta at并不是一家单纯依靠信件销售的公司 338 00:12:35,129 --> 00:12:36,509 每卖出一台设备 339 00:12:36,509 --> 00:12:38,909 后台往往都会带来长期的安全订阅 340 00:12:38,909 --> 00:12:40,889 技术支持以及服务收入 341 00:12:40,889 --> 00:12:44,089 这种商业模式本身就具备较强的持续性 342 00:12:44,089 --> 00:12:45,249 那有意思的是 343 00:12:45,249 --> 00:12:47,249 如果和行业龙头派斗相比 344 00:12:47,249 --> 00:12:50,519 fta at的估值反而没有想象中的那么激进 345 00:12:50,519 --> 00:12:53,559 拜托目前的市盈率是明显高于FNTAT的 346 00:12:53,559 --> 00:12:55,970 从这张图表之中我们可以看出来这一点 347 00:12:55,970 --> 00:12:57,529 那从这个角度来说 348 00:12:57,529 --> 00:12:59,789 市场虽然给予了FTNT溢价 349 00:12:59,789 --> 00:13:02,820 但是并没有把它推到行业最极端的位置 350 00:13:02,820 --> 00:13:05,620 如果我们去参照另一个重要指标P1G 351 00:13:05,620 --> 00:13:08,750 也就是把增长因素考虑进去的估值水平 352 00:13:08,750 --> 00:13:11,409 它目前的远期P1G是超过了三倍 353 00:13:11,409 --> 00:13:13,509 而行业的整体水平我们可以看一下 354 00:13:13,509 --> 00:13:14,950 大约是在两倍多 355 00:13:14,950 --> 00:13:17,909 这个数字释放出来的信号其实非常直接 356 00:13:17,909 --> 00:13:21,110 市场不仅认可FNTAT今天的盈利能力 357 00:13:21,110 --> 00:13:24,429 同时也对于他未来几年在AI安全领域的发展 358 00:13:24,429 --> 00:13:25,909 给予了较高的期待 359 00:13:25,909 --> 00:13:28,850 但是高P1季同时也意味着另一件事 360 00:13:28,850 --> 00:13:30,710 未来的增长必须兑现 361 00:13:30,710 --> 00:13:33,129 因为一旦增长速度低于市场预期 362 00:13:33,129 --> 00:13:35,828 那估值回调的压力就会迅速出现 363 00:13:35,828 --> 00:13:37,408 从这个角度来说 364 00:13:37,408 --> 00:13:39,308 FTET目前更像是一位 365 00:13:39,308 --> 00:13:41,470 被市场寄予了厚望的优等生 366 00:13:41,470 --> 00:13:43,029 成长空间依然存在 367 00:13:43,029 --> 00:13:45,720 但是容错率已经不像过去那么高了 368 00:13:45,720 --> 00:13:47,039 也正因为如此 369 00:13:47,039 --> 00:13:50,220 华尔街对于这家公司出现了非常明显的分歧 370 00:13:50,220 --> 00:13:53,899 目前市场的整体故事评级大致维持在持有附近 371 00:13:53,899 --> 00:13:55,120 部分机构认为 372 00:13:55,120 --> 00:13:57,700 FTNT拥有行业领先的现金流能力 373 00:13:57,700 --> 00:13:59,139 持续扩张的客户基础 374 00:13:59,139 --> 00:14:01,529 以及AI安全带来的长期机会 375 00:14:01,529 --> 00:14:03,839 因此他值得享受更高的估值 376 00:14:03,839 --> 00:14:06,198 但是也有不少的机构保持谨慎 377 00:14:06,198 --> 00:14:09,078 他们担心一季度的产品收入的高速增长 378 00:14:09,078 --> 00:14:09,899 能否持续 379 00:14:09,899 --> 00:14:12,929 AI基础设施的建设是否会出现放缓 380 00:14:12,929 --> 00:14:15,049 以及我们刚才提到的漏洞事件 381 00:14:15,049 --> 00:14:17,590 会不会影响大型客户的采购决策 382 00:14:17,590 --> 00:14:19,190 如果单纯用DCF 383 00:14:19,190 --> 00:14:21,990 现金流折现模型等传统估值方法测算 384 00:14:21,990 --> 00:14:24,429 很多结果都会落在当前股价下方 385 00:14:24,429 --> 00:14:26,399 89~112的区间 386 00:14:26,399 --> 00:14:29,059 这也是为什么不少价值投资者会认为 387 00:14:29,059 --> 00:14:32,529 fta at目前处于一个相对偏高的估值区间 388 00:14:32,529 --> 00:14:34,970 但这估值它从来不只是一个公式 389 00:14:34,970 --> 00:14:37,559 计算FTNT是否值得投资 390 00:14:37,559 --> 00:14:39,720 很大程度上是取决于未来的增长 391 00:14:39,720 --> 00:14:41,299 能否兑现市场预期 392 00:14:41,299 --> 00:14:42,580 如果产品销售 393 00:14:42,580 --> 00:14:46,019 服务收入以及AI安全业务继续保持强劲增长 394 00:14:46,019 --> 00:14:48,580 那么公司完全有机会通过业绩增长 395 00:14:48,580 --> 00:14:50,639 逐步消化目前的偏高估值 396 00:14:50,639 --> 00:14:52,620 但是如果增长开始放缓 397 00:14:52,620 --> 00:14:55,399 或者市场对于AI安全赛道的预期降温 398 00:14:55,399 --> 00:14:58,029 那么估值回调的压力也会随之出现 399 00:14:58,029 --> 00:15:00,230 其实说白了投资这家公司 400 00:15:00,230 --> 00:15:02,429 更重要的是看你对于未来几年 401 00:15:02,429 --> 00:15:04,990 网络安全和AI安全需求增长的判断 402 00:15:04,990 --> 00:15:06,090 是什么样的情况 403 00:15:06,090 --> 00:15:07,690 如果你看好这个行业 404 00:15:07,690 --> 00:15:09,649 那么FTNT值得你长期关注 405 00:15:09,649 --> 00:15:11,649 包括派拓也值得你长期关注 406 00:15:11,649 --> 00:15:13,730 反之的话你也有更多的选择 407 00:15:13,730 --> 00:15:15,769 更重要的是看个人的基本情况 408 00:15:15,769 --> 00:15:17,700 以及自己的一个投资风格 409 00:15:17,700 --> 00:15:21,399 那以上呢就是我对于FTNT这家公司的所有理解 410 00:15:21,399 --> 00:15:23,820 这家公司的话也是我们的老朋友 411 00:15:23,820 --> 00:15:24,899 我之前也讲过 412 00:15:24,899 --> 00:15:28,210 这家公司之所以现在重新说这家公司呢 413 00:15:28,210 --> 00:15:31,490 是因为我认为网络安全这个话题远远没有结束 414 00:15:31,490 --> 00:15:33,568 它未来还会有更大的空间 415 00:15:33,568 --> 00:15:37,048 所以的话这家公司会是我长期关注的一家公司 416 00:15:37,048 --> 00:15:38,269 也分享给大家 417 00:15:38,269 --> 00:15:40,849 如果你对于这家公司有什么不同的看法 418 00:15:40,849 --> 00:15:42,899 或者你对于网络安全这个行业 419 00:15:42,899 --> 00:15:44,019 有什么不同的观点 420 00:15:44,019 --> 00:15:45,460 都可以发表在评论区 421 00:15:45,460 --> 00:15:46,799 我们互相探讨一下 422 00:15:46,799 --> 00:15:48,578 也可以直接在评论区说 423 00:15:48,578 --> 00:15:50,938 如果今天内容对你有所帮助的话 424 00:15:50,938 --> 00:15:51,778 别忘了点赞 425 00:15:51,778 --> 00:15:52,938 订阅入比投资笔记 426 00:15:52,938 --> 00:15:54,620 不错过下一期精彩视频 427 00:15:54,620 --> 00:15:55,379 我是ruby 428 00:15:55,379 --> 00:15:56,440 感谢大家的观看 429 00:15:56,440 --> 00:15:57,379 咱们一心一会 430 00:15:57,379 --> 00:15:58,600 下期再见拜
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