BV1J2oVBmE6T · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,040 --> 00:00:01,439 首先我们要统一个认识 2 00:00:01,439 --> 00:00:03,560 因为大多数人来到这个市场上 3 00:00:03,560 --> 00:00:04,500 两眼一抹黑 4 00:00:04,500 --> 00:00:05,360 什么都不清楚 5 00:00:05,360 --> 00:00:07,120 带着一些不好的思维习惯 6 00:00:07,120 --> 00:00:10,339 带着人家骗你的那些乱七八糟的信息跑到市场上 7 00:00:10,339 --> 00:00:12,570 唯一的目的就是老子要赚钱 8 00:00:12,570 --> 00:00:14,769 SAM教我如何套利 9 00:00:14,769 --> 00:00:18,210 凭什么你祖上有没有冒青烟 10 00:00:18,210 --> 00:00:21,629 这个市场是不是充满竞争的市场 11 00:00:21,629 --> 00:00:26,989 你看我们现在分析的全部都是用一些基本的common sense来分析问题 12 00:00:26,989 --> 00:00:28,750 这看似非常的小儿科 13 00:00:28,750 --> 00:00:32,420 但是当金钱这个概念加入这个环节之后 14 00:00:32,420 --> 00:00:34,340 人就没有办法理性思考了 15 00:00:34,340 --> 00:00:35,700 人就没有办法正常思考了 16 00:00:35,700 --> 00:00:36,988 就是个傻子 17 00:00:36,988 --> 00:00:39,149 我要找到套利机会 18 00:00:39,149 --> 00:00:40,799 谁给你呢 19 00:00:40,799 --> 00:00:42,679 在很多很多年以前 20 00:00:42,679 --> 00:00:43,780 比如说十多年前 21 00:00:43,780 --> 00:00:45,560 你跑到了某一些我们不点名啊 22 00:00:45,560 --> 00:00:46,920 某一些市场哎 23 00:00:46,920 --> 00:00:48,219 确实不怎么样 24 00:00:48,219 --> 00:00:49,460 确实有点那个 25 00:00:49,460 --> 00:00:52,520 所以成立了很多那个公司 26 00:00:52,520 --> 00:00:54,560 他们就做一些那个业务 27 00:00:54,560 --> 00:00:58,310 但是现在呢全部死翘翘啦没啦 28 00:00:58,310 --> 00:01:01,170 该填的坑全部被填起来了 29 00:01:01,170 --> 00:01:04,439 你作为一个零售还想去分一杯羹 30 00:01:04,439 --> 00:01:05,560 怎么可能呢 31 00:01:05,560 --> 00:01:07,719 我们现在讨论的还不是这个市场 32 00:01:07,719 --> 00:01:09,260 咱们讨论的是美股市场 33 00:01:09,260 --> 00:01:11,159 美股市场存在了多少年了 34 00:01:11,159 --> 00:01:13,359 它不是一个增量的市场 35 00:01:13,359 --> 00:01:14,560 是存量 36 00:01:14,560 --> 00:01:17,000 在其他的生意模型里面 37 00:01:17,000 --> 00:01:19,689 但凡一个声音进入了存量模式 38 00:01:19,689 --> 00:01:21,370 竞争是红海 39 00:01:21,370 --> 00:01:22,849 我前两天刚刚看一个新闻 40 00:01:22,849 --> 00:01:24,870 说是意大利呃 41 00:01:24,870 --> 00:01:26,290 一个人什么照片拍出来 42 00:01:26,290 --> 00:01:28,319 他戴了一个很奇怪的帽子 43 00:01:28,319 --> 00:01:33,129 结果下午中国一个小商品市场的一个就可以量产了 44 00:01:33,409 --> 00:01:35,090 竞争如此激烈 45 00:01:35,090 --> 00:01:36,489 只要是存量市场 46 00:01:36,489 --> 00:01:37,769 所有行业都是这样子的 47 00:01:37,769 --> 00:01:41,039 金融市场是存量市场 48 00:01:41,039 --> 00:01:43,278 所以来到这个市场 49 00:01:43,278 --> 00:01:45,478 你就要认识到在充满竞 50 00:01:45,478 --> 00:01:47,259 这是一个充满竞争的地方 51 00:01:47,259 --> 00:01:51,420 你绝无可能不冒风险寻找到机会 52 00:01:51,420 --> 00:01:54,939 你所有的赚钱都跟都因为你冒了风险 53 00:01:54,939 --> 00:01:57,099 你承担了风险 54 00:01:57,099 --> 00:01:59,299 如果这个观点没有达成一致的话 55 00:01:59,299 --> 00:02:04,289 恐怕我说的话要几年之后才能够对你起作用 56 00:02:04,289 --> 00:02:06,049 第二点就是哎呀 57 00:02:06,049 --> 00:02:08,209 你看这其实也都是老生常谈的东西 58 00:02:08,209 --> 00:02:09,769 非常非常的小儿科 59 00:02:09,769 --> 00:02:12,329 奇怪的就是咱们刚才说了 60 00:02:12,329 --> 00:02:14,769 人只要和钱联系到一起 61 00:02:14,769 --> 00:02:16,368 脑子里面想到的都是钱 62 00:02:16,368 --> 00:02:17,088 很正常 63 00:02:17,088 --> 00:02:20,849 因为这因为市场是一个反人性的事物 64 00:02:20,849 --> 00:02:25,729 我们不会考虑到我赚了钱冒了多高的风险 65 00:02:25,729 --> 00:02:30,990 这里面也就是说高收益必定伴随着高风险 66 00:02:30,990 --> 00:02:32,689 这个东西是哪里来的呢 67 00:02:32,689 --> 00:02:33,590 1952年 68 00:02:33,590 --> 00:02:34,590 Harry mark witz 69 00:02:34,590 --> 00:02:37,310 他提出的有效市场前沿理论 70 00:02:37,310 --> 00:02:41,949 也就是放在他的modern portfolio theory这篇论文里面的 71 00:02:41,949 --> 00:02:44,729 提出了一个市场风险的概念 72 00:02:44,729 --> 00:02:47,300 好给大家提一个问题啊 73 00:02:47,300 --> 00:02:48,699 我们在日常生活中 74 00:02:48,699 --> 00:02:51,520 这个风险这个词也是天天挂在嘴边的 75 00:02:51,520 --> 00:02:53,300 哎呀这件事情风险太大 76 00:02:53,300 --> 00:02:54,520 我不敢做 77 00:02:54,520 --> 00:02:58,460 那么咱们老百姓中口中所说的这个风险太大 78 00:02:58,460 --> 00:03:01,360 风险代表什么意思呢 79 00:03:01,360 --> 00:03:04,378 有没有想过刚才讲了henry Mark with 80 00:03:05,618 --> 00:03:07,919 他引领了金融学 81 00:03:07,919 --> 00:03:12,038 唉就是学术界对于风险的定义 82 00:03:12,038 --> 00:03:14,819 这个风险其实有点反常识 83 00:03:14,819 --> 00:03:16,979 他说的是一个资产的回报 84 00:03:16,979 --> 00:03:17,780 就是return 85 00:03:17,780 --> 00:03:19,539 比如说你一天的或者是两天的 86 00:03:19,539 --> 00:03:25,288 一个月的都可以随便怎么样去取他的return偏离均值的程度 87 00:03:25,288 --> 00:03:28,399 它偏离均值也就导致它离散的程度 88 00:03:28,399 --> 00:03:31,579 这个衡量的方式就叫做standard deviation 89 00:03:31,579 --> 00:03:32,620 标准差 90 00:03:32,620 --> 00:03:37,159 因为标准差它衡量的是一个不稳定性的定量的数字 91 00:03:37,159 --> 00:03:44,349 所以金融学里面的风险就是指一个资产回报的不稳定性 92 00:03:44,349 --> 00:03:46,389 当然可以向好的地方偏离 93 00:03:46,389 --> 00:03:47,750 也可以向差的地方偏离 94 00:03:47,750 --> 00:03:50,569 这个我们后面会去讲高风险的资产 95 00:03:50,569 --> 00:03:53,569 他代表他一会儿上一会儿 96 00:03:53,569 --> 00:03:53,810 下 97 00:03:53,810 --> 00:03:57,409 一会儿上一会儿下高偏离均值的程度 98 00:03:57,409 --> 00:03:58,469 这里有两张图 99 00:03:58,469 --> 00:04:04,430 你看上面的东西距离均值两边离散的程度和下面这块这块是均值 100 00:04:04,430 --> 00:04:05,310 两边离散的程度 101 00:04:05,310 --> 00:04:06,270 哪个大 102 00:04:06,270 --> 00:04:07,909 这个就大这个小 103 00:04:07,909 --> 00:04:08,729 这个比较窄 104 00:04:08,729 --> 00:04:10,750 我们称之为是比较窄 105 00:04:10,750 --> 00:04:12,509 这就是风险小 106 00:04:12,509 --> 00:04:14,689 这就是风险大 107 00:04:14,689 --> 00:04:16,790 我上回跟一个投资经理去说 108 00:04:16,790 --> 00:04:20,069 他说到他们银行去搭建这个期权产品 109 00:04:20,069 --> 00:04:23,110 他说哎有的股票就是波动的特别厉害 110 00:04:23,110 --> 00:04:24,810 它的期权就比较贵 111 00:04:24,810 --> 00:04:27,250 我当时说波动厉害代表什么意思 112 00:04:27,250 --> 00:04:28,589 解释不了 113 00:04:28,589 --> 00:04:30,290 波动的特别厉害 114 00:04:30,290 --> 00:04:33,610 就是这张图风险比较大 115 00:04:33,610 --> 00:04:34,449 因为风险大 116 00:04:34,449 --> 00:04:38,310 所以在期权里面它的premium就会比较贵一点 117 00:04:38,310 --> 00:04:39,569 我冒了更大的风险 118 00:04:39,569 --> 00:04:42,819 所以我可以换来更高的收益 119 00:04:42,819 --> 00:04:45,439 高风险就意味着高收益 120 00:04:45,439 --> 00:04:48,029 刚才我们说的生活中的风险 121 00:04:48,029 --> 00:04:49,750 好生意都在刑法典中 122 00:04:49,750 --> 00:04:50,449 风险太大 123 00:04:50,449 --> 00:04:51,589 我不敢干 124 00:04:51,589 --> 00:04:55,658 是不是和金融学里面的东西不太一样呢 125 00:04:55,658 --> 00:04:57,519 平时有没有想过这个问题 126 00:04:57,519 --> 00:05:01,720 这个就是henry Mark wiz的有效前沿的假说 127 00:05:01,720 --> 00:05:04,800 这是看这个蓝绿色的这这条线啊 128 00:05:04,800 --> 00:05:06,019 下面的是不对的线 129 00:05:06,019 --> 00:05:07,399 这条线是不存在的 130 00:05:07,399 --> 00:05:09,699 是是比较差的一个边界 131 00:05:09,699 --> 00:05:12,740 他提出的MPT理论就是告诉大家 132 00:05:12,740 --> 00:05:18,649 投资组合经理尽量的在这条线上面去寻找投资组合 133 00:05:18,649 --> 00:05:20,610 它在这条线上可以达到什么样的效果呢 134 00:05:20,610 --> 00:05:28,139 就是相等的风险的情况下面可以创造最高的市场回报 135 00:05:28,139 --> 00:05:30,060 或者是一个既定的市场回报里面 136 00:05:30,060 --> 00:05:31,860 它的风险一定是最小的 137 00:05:31,860 --> 00:05:35,569 这就是有效前沿的假说 138 00:05:35,569 --> 00:05:37,970 由henry Mark wz1952年提出 139 00:05:37,970 --> 00:05:39,769 他在提出这个观点的时候 140 00:05:39,769 --> 00:05:41,319 提出这个理论框架的时候 141 00:05:41,319 --> 00:05:45,279 顺便给大家定义了什么叫做金融风险 142 00:05:45,279 --> 00:05:47,870 但是我们在其他视频也跟大家去介绍过 143 00:05:47,870 --> 00:05:51,428 唉这这个是你在cfa level war里面所学到的东西 144 00:05:51,428 --> 00:05:53,288 完全脱离了现实社会 145 00:05:53,288 --> 00:05:54,908 金融世界不是这个样子的 146 00:05:54,908 --> 00:05:57,310 没有人会按照这个有效前沿 147 00:05:57,310 --> 00:05:59,829 你只有写paper的时候会去参考这个东西 148 00:05:59,829 --> 00:06:04,670 所以你看我们的金融的教育和真实市场所需要的这种技能 149 00:06:04,670 --> 00:06:06,209 是完全脱钩的 150 00:06:06,209 --> 00:06:09,209 我毕业的时候开始有人陆陆续续的考CFA了 151 00:06:09,209 --> 00:06:10,089 考完CFA不算 152 00:06:10,089 --> 00:06:11,649 还有又考了FARRAM 153 00:06:11,649 --> 00:06:12,769 还有考CPA 154 00:06:12,769 --> 00:06:14,480 各种各样的乱七八糟的东西 155 00:06:14,480 --> 00:06:15,680 CP还算好一点 156 00:06:15,680 --> 00:06:18,579 最后学的那个合并会计报表诶 157 00:06:18,579 --> 00:06:23,100 还真是有一些用工作中基本上是这样操作的 158 00:06:23,100 --> 00:06:24,399 你学CFA 159 00:06:24,399 --> 00:06:27,319 你想一想CFA跟什么有关 160 00:06:27,319 --> 00:06:28,879 跟钱有关的 161 00:06:28,879 --> 00:06:30,298 有钱就有利益 162 00:06:30,298 --> 00:06:32,060 有钱就涉及人性 163 00:06:32,060 --> 00:06:34,279 怎么可能会按照理论走呢 164 00:06:34,279 --> 00:06:35,540 这可悲之处啊 165 00:06:35,540 --> 00:06:37,300 等你好不容易入了职 166 00:06:37,300 --> 00:06:39,420 你发现CFA上面讲的这些东西 167 00:06:39,420 --> 00:06:42,680 在工作中根本不是这么玩的 168 00:06:42,680 --> 00:06:44,420 除了这个CFA啊 169 00:06:44,420 --> 00:06:47,560 CFA还有一个这个证书 170 00:06:47,560 --> 00:06:50,480 也是非常非常扯淡的一个一个证书 171 00:06:50,480 --> 00:06:53,029 特许市场分析师 172 00:06:53,029 --> 00:06:55,550 你知道特许市场分析师需要学什么 173 00:06:55,550 --> 00:06:57,110 哪些是必读教材吗 174 00:06:57,110 --> 00:07:01,529 就是我我前面跟大家去讲的那些乱七八糟的技术分析书 175 00:07:01,529 --> 00:07:03,509 都是必读教材 176 00:07:03,509 --> 00:07:04,870 还有一个非常变态的一点 177 00:07:04,870 --> 00:07:08,579 就是他要求你如果做了这个市场分析师的话 178 00:07:08,579 --> 00:07:11,360 别的人的市场分析师的观点 179 00:07:11,360 --> 00:07:13,649 你不能够disagree 180 00:07:13,649 --> 00:07:15,250 所以这玩意有什么用 181 00:07:16,449 --> 00:07:18,730 henry Mark with提出这个风险的概念 182 00:07:18,730 --> 00:07:19,980 它一定准确吗 183 00:07:19,980 --> 00:07:23,620 在金融学里面没有什么东西是绝对正确的 184 00:07:23,620 --> 00:07:24,980 就像在经济学里面 185 00:07:24,980 --> 00:07:27,610 理论有很多种分析方式 186 00:07:27,610 --> 00:07:29,029 流派有很多种 187 00:07:29,029 --> 00:07:29,949 Harry marquez 188 00:07:29,949 --> 00:07:31,170 他有个基本假设 189 00:07:31,170 --> 00:07:33,529 市场是normal distribution的 190 00:07:33,529 --> 00:07:37,610 那你你现在就算你不懂任何的期权 191 00:07:37,610 --> 00:07:40,158 你觉得市场是正态分布的吗 192 00:07:40,158 --> 00:07:41,718 当然不是咯 193 00:07:41,718 --> 00:07:44,358 市场是具有肥尾效应的市场 194 00:07:44,358 --> 00:07:48,980 它还还可能存在一定程度的一方面的倾斜 195 00:07:48,980 --> 00:07:54,420 所以理论介会现在一致的认为市场是遵循一定程度的幂律分布的 196 00:07:54,420 --> 00:07:58,120 也就是肥伪分布的正态分布肯定不对 197 00:07:58,120 --> 00:08:04,329 这就是以标准差来度量风险存在的一个根本性的问题 198 00:08:04,329 --> 00:08:06,529 这是最最重要的challenge 199 00:08:06,529 --> 00:08:09,930 当然还有后面你会看到它衡量的风险不是那么的全面的 200 00:08:09,930 --> 00:08:13,860 还有其他的我们还没有提到的风险 201 00:08:13,860 --> 00:08:19,870 比如说TERRISK尾部的风险永远是无法预估的 202 00:08:19,870 --> 00:08:20,629 无法预判的 203 00:08:20,629 --> 00:08:22,158 无法预计的 204 00:08:22,439 --> 00:08:25,379 你但凡是作为一个option seller 205 00:08:25,379 --> 00:08:27,158 Net option seller 206 00:08:27,158 --> 00:08:30,360 有尽期权卖出风险敞口的话 207 00:08:30,360 --> 00:08:32,799 你就一定会承担这个尾部的风险 208 00:08:32,799 --> 00:08:38,549 这块风险我们很难从过往的统计的 209 00:08:38,549 --> 00:08:43,649 关于STDIVATION的这这个数字上面有很大的帮助 210 00:08:43,649 --> 00:08:46,489 很难j p morgan chase 211 00:08:46,489 --> 00:08:48,229 这家银行为什么要说他 212 00:08:48,229 --> 00:08:53,960 因为我们待会要说他其他的故事发生这么大程度的下跌 213 00:08:53,960 --> 00:08:57,539 你觉得过往对它的风险度量能够充分保证这件事情吗 214 00:08:57,539 --> 00:08:59,589 能够cover这件事情吗 215 00:08:59,589 --> 00:09:03,509 甚至有的人认为市场实际上是一个柯西 216 00:09:03,509 --> 00:09:05,120 可怕的柯西分布 217 00:09:05,120 --> 00:09:06,000 什么是科技分布 218 00:09:06,000 --> 00:09:09,600 就是它的尾部风险永远是推陈出新的 219 00:09:09,600 --> 00:09:14,080 你永远没有办法从过去的历史中测算到未来的尾部时间 220 00:09:14,080 --> 00:09:15,100 换句话说 221 00:09:15,100 --> 00:09:18,299 你所从事的市场是不存在任何均值的 222 00:09:18,299 --> 00:09:25,669 它的均值会被任任何一个将来发生的尾部事件给瞬间打破 223 00:09:25,669 --> 00:09:28,710 柯西分布不存在均值 224 00:09:28,710 --> 00:09:30,730 这是一个非常可怕的分布 225 00:09:30,730 --> 00:09:32,889 但事实上是这样子吗 226 00:09:32,889 --> 00:09:36,529 没人说他一定是没人说这个科技分布一定是正确的 227 00:09:36,529 --> 00:09:38,919 在主流环境中 228 00:09:38,919 --> 00:09:45,458 大家都还是沿用着老的那一套sender division的风险衡量的方式 229 00:09:45,458 --> 00:09:48,960 顶多再做一点小小的modification 230 00:09:48,960 --> 00:09:52,559 所以现在我我希望你能够有这样的认识 231 00:09:52,559 --> 00:09:55,490 风险不仅仅是standard division 232 00:09:55,490 --> 00:09:58,690 它是一个多维度的概念 233 00:09:58,690 --> 00:10:00,700 在STDIVISION之后 234 00:10:00,700 --> 00:10:03,320 sharp ratio夏普比率 235 00:10:03,320 --> 00:10:06,500 这个恐怕是一个很多人都会去用 236 00:10:06,500 --> 00:10:08,919 因为基金经理都会去提这个指标 237 00:10:08,919 --> 00:10:11,600 那么衡量基金表现的一个效率的指标 238 00:10:11,600 --> 00:10:14,570 但是没有什么太大的作用 239 00:10:14,570 --> 00:10:17,289 它实际上就相当于是说假设一个正态分布 240 00:10:17,289 --> 00:10:18,990 然后去求这个正态分布 241 00:10:18,990 --> 00:10:21,969 一个观察值的Z值 242 00:10:21,969 --> 00:10:24,188 比如说sharp ratio等于二 243 00:10:24,188 --> 00:10:31,730 它它代表的就是说这个策略亏钱的概率只有2.3% 244 00:10:31,730 --> 00:10:34,149 2.3%的2.5左右 245 00:10:34,149 --> 00:10:37,590 因为是95%的置信区间慢95%呃 246 00:10:37,590 --> 00:10:38,669 剩下5%是 247 00:10:38,669 --> 00:10:39,750 然后再除以二 248 00:10:39,750 --> 00:10:40,950 为什么说它没用呢 249 00:10:40,950 --> 00:10:45,529 因为它把一些好的东西算成了不好的 250 00:10:45,529 --> 00:10:47,259 这这个好的是什么 251 00:10:47,259 --> 00:10:50,139 如果价格正价格的偏离均值吗 252 00:10:50,139 --> 00:10:51,220 它可以向正向偏离 253 00:10:51,220 --> 00:10:55,600 就是取得一个正向的回报或者是亏损负向偏离哎 254 00:10:55,600 --> 00:10:56,299 还是写一下 255 00:10:56,299 --> 00:10:58,360 不写的话没办法解释了 256 00:10:58,360 --> 00:11:00,480 就是一个收益 257 00:11:00,480 --> 00:11:04,789 就是一个策略的return RT m平均收益率 258 00:11:04,789 --> 00:11:06,750 然后减去一个无风险的报酬 259 00:11:06,750 --> 00:11:09,730 这个无风险报酬你可以把它看成零或者是有任何的数字 260 00:11:09,730 --> 00:11:10,389 没有关系 261 00:11:10,389 --> 00:11:11,690 不影响大局 262 00:11:11,690 --> 00:11:14,129 减去以后的这个嗯这个值啊 263 00:11:14,129 --> 00:11:15,450 数学值作为一个分子 264 00:11:15,450 --> 00:11:18,409 然后再除以一个标准差 265 00:11:18,409 --> 00:11:21,009 这个就是sharp rachel所算出来的东西 266 00:11:21,009 --> 00:11:24,289 如果他经常有一些向上的大幅的收益 267 00:11:24,289 --> 00:11:28,049 那么他的向上的spike它造成了这个stand division会很大 268 00:11:28,049 --> 00:11:29,210 这个数字很大的话 269 00:11:29,210 --> 00:11:31,149 就使得因为它是分母嘛 270 00:11:31,149 --> 00:11:33,570 是不求会变得比较小一点 271 00:11:33,570 --> 00:11:36,230 你看本来是好的东西 272 00:11:36,230 --> 00:11:38,070 它就变成了一个哎呀 273 00:11:38,070 --> 00:11:39,350 不是那么好的东西了 274 00:11:39,350 --> 00:11:41,409 certio ratio就克服了这个缺点 275 00:11:41,409 --> 00:11:44,179 所以我CERTIO为更加好一点 276 00:11:44,179 --> 00:11:46,220 所听筒下面的这个东西是什么 277 00:11:46,220 --> 00:11:50,059 它只衡量下行风险的standard division 278 00:11:50,059 --> 00:11:52,860 我们来看这个呃 279 00:11:52,860 --> 00:11:56,080 表哥正好手头手手手头有有这个数据 280 00:11:56,080 --> 00:11:57,340 不用去管它是什么东西 281 00:11:57,340 --> 00:12:02,769 只是仅仅是拿来举一个例子来帮助大家去理解这里面的关系 282 00:12:02,769 --> 00:12:04,929 这是策略的表现 283 00:12:04,929 --> 00:12:07,240 你会发现这个策略是不是有有一个特点啊 284 00:12:07,240 --> 00:12:09,080 没有下行的这个dance bike 285 00:12:09,080 --> 00:12:10,200 这是equity curve啊 286 00:12:10,200 --> 00:12:11,799 没有下行的dance bike 287 00:12:11,799 --> 00:12:14,049 只有向上向上的abstract 288 00:12:14,049 --> 00:12:17,009 也就是说经常是这样子的这样子的 289 00:12:17,009 --> 00:12:19,529 这样子的这种表现 290 00:12:19,529 --> 00:12:20,370 你想一想 291 00:12:20,370 --> 00:12:22,349 sharp ratio是什么什么情况 292 00:12:22,349 --> 00:12:24,509 SHARBRATION算出来相对会比较小的 293 00:12:24,509 --> 00:12:27,000 因为这是Upset bike 294 00:12:27,000 --> 00:12:28,019 它作为分母 295 00:12:28,019 --> 00:12:29,720 它除一个比较大的数字啊 296 00:12:29,720 --> 00:12:30,779 所以会很小 297 00:12:30,779 --> 00:12:33,818 所ino ratio把那块东西给排除掉了 298 00:12:33,818 --> 00:12:35,960 所以会很大 299 00:12:36,320 --> 00:12:37,639 你看到我为什么吗 300 00:12:37,639 --> 00:12:41,529 sharp ratio1.84所提到ratio2.5 301 00:12:41,929 --> 00:12:42,769 通过这个例子 302 00:12:42,769 --> 00:12:46,850 你就理解了这个风险对于他们来说是如何衡量的 303 00:12:46,850 --> 00:12:48,070 当然这个数字不用管 304 00:12:48,070 --> 00:12:50,429 这个数字不太对 305 00:12:50,429 --> 00:12:52,149 风险是个多维度的概念 306 00:12:52,149 --> 00:12:52,870 你现在看到了 307 00:12:52,870 --> 00:12:56,059 我们除了去用standard division来去作为分享 308 00:12:56,059 --> 00:12:57,279 那风险的度量 309 00:12:57,279 --> 00:12:59,700 还有sharp ratio或者是so tino ratio 310 00:12:59,700 --> 00:13:01,120 都是金融机构在用的 311 00:13:01,120 --> 00:13:07,259 因为他们知道没有办法仅用一个方式去看风险 312 00:13:07,259 --> 00:13:08,320 还有啥东西呢 313 00:13:08,320 --> 00:13:09,240 后面还有很多很多东西 314 00:13:09,240 --> 00:13:14,779 比如说非常非常著名的VR在显价值var是谁提出的 315 00:13:14,779 --> 00:13:16,059 就刚刚才我们那个表格里面 316 00:13:16,059 --> 00:13:17,539 JPMORGAN提出来的 317 00:13:17,539 --> 00:13:18,820 好像是1994年 318 00:13:18,820 --> 00:13:19,740 1994年 319 00:13:19,740 --> 00:13:22,179 他们做了一套模板 320 00:13:22,179 --> 00:13:26,299 就是整理一套衡量市场风险的框架 321 00:13:26,299 --> 00:13:28,730 我们称之为是risk matrix 322 00:13:28,730 --> 00:13:29,730 为啥呢 323 00:13:29,730 --> 00:13:31,490 因为他们老大说话了 324 00:13:31,490 --> 00:13:33,129 老大你要知道在任何的金融机构 325 00:13:33,129 --> 00:13:34,289 你在其他的行业都是一样 326 00:13:34,289 --> 00:13:35,330 老大啥也不懂 327 00:13:35,330 --> 00:13:36,649 不懂技术的 328 00:13:36,649 --> 00:13:38,950 但是老大会发布命令 329 00:13:38,950 --> 00:13:41,629 我每天下午4.15分 330 00:13:41,629 --> 00:13:43,049 我要看到报告 331 00:13:43,049 --> 00:13:46,708 我要知道这家银行所有的交易品种 332 00:13:46,708 --> 00:13:47,989 比如说债券啊 333 00:13:47,989 --> 00:13:48,908 外汇啊 334 00:13:48,908 --> 00:13:49,808 商品啊 335 00:13:49,808 --> 00:13:51,549 还有各种各样的期权 336 00:13:51,549 --> 00:13:52,570 股票啊 337 00:13:52,570 --> 00:13:53,690 全部放进去 338 00:13:53,690 --> 00:13:57,179 我只知道我只想知道一个数字 339 00:13:57,500 --> 00:14:02,500 如果明天市场发生了不幸的灾难 340 00:14:03,059 --> 00:14:05,080 咱们JPMORGAN会亏多少钱 341 00:14:05,080 --> 00:14:06,440 我作为CEO 342 00:14:06,440 --> 00:14:08,639 我只想知道这个数字 343 00:14:08,639 --> 00:14:11,000 不要不要给我扯那些什么希腊字母GREEKS啊 344 00:14:11,000 --> 00:14:13,179 什么这这这债券的BOUNDATION啊 345 00:14:13,179 --> 00:14:14,279 还有各种scenario啊 346 00:14:14,279 --> 00:14:15,370 我不想考虑 347 00:14:15,370 --> 00:14:16,289 我啥也不懂 348 00:14:16,289 --> 00:14:18,809 我只想知道明天市场完蛋 349 00:14:18,809 --> 00:14:20,068 我们要亏多少钱 350 00:14:20,068 --> 00:14:23,009 因为我要向我的董事局报告 351 00:14:23,009 --> 00:14:29,769 于是呢市场风险管理部就研究出了这个risk matrix原理都不复杂 352 00:14:29,769 --> 00:14:32,769 只不过它应用到了一个非常复杂的框架里面 353 00:14:32,769 --> 00:14:36,519 它的细节变得逐步逐步的繁杂起来 354 00:14:36,519 --> 00:14:39,320 他用了协方差的矩阵计算了各种各样的组合 355 00:14:39,320 --> 00:14:40,700 因为组合非常的多 356 00:14:40,700 --> 00:14:44,269 各种各样的组合的所有品种之间的相关系数 357 00:14:44,269 --> 00:14:49,688 因为他们要知道这些东西是如何一一相互牵连变化的 358 00:14:49,688 --> 00:14:50,769 价格相互影 359 00:14:50,769 --> 00:14:52,360 价格相互影响的 360 00:14:52,360 --> 00:14:55,639 因为他们持有了现行市场和非线性市场的品种 361 00:14:55,639 --> 00:14:57,320 所以他们要用一定的方式 362 00:14:57,320 --> 00:15:02,440 用delta转换的方式把这些东西全部做归一化的处理 363 00:15:02,440 --> 00:15:05,059 然后他们还要估算未来市场的波动率 364 00:15:05,059 --> 00:15:06,399 用什么样的方式波动 365 00:15:06,399 --> 00:15:08,139 要用什么样的方式去做统计 366 00:15:08,139 --> 00:15:10,210 什么样的方式做平滑处理 367 00:15:10,210 --> 00:15:14,169 这都是他们市场风险管理部研究的一套标准 368 00:15:14,169 --> 00:15:18,929 有了这个东西就做出了这个唯一的读数 369 00:15:18,929 --> 00:15:21,210 叫做再显价值far 370 00:15:21,210 --> 00:15:26,919 比如说30亿美金的亏损概率是多少 371 00:15:26,919 --> 00:15:28,259 1% 372 00:15:28,259 --> 00:15:33,759 那我只有1%的机会是在明天我银行会亏30亿美金 373 00:15:33,759 --> 00:15:35,720 这就是CEO想知道的事情 374 00:15:35,720 --> 00:15:39,970 后来大整个市场上发现这件事情做的非常非常的棒 375 00:15:40,330 --> 00:15:45,369 有一家银行的practice变成了整个行业的行业标准 376 00:15:45,369 --> 00:15:47,328 就是所就是所有银行都开始应用了 377 00:15:47,328 --> 00:15:48,769 就是所有银行都开始用了 378 00:15:48,769 --> 00:15:49,208 商业银行 379 00:15:49,208 --> 00:15:50,899 投资银行全部都开始用这个东西 380 00:15:50,899 --> 00:15:56,750 后来这个方法就被收录进了巴塞尔协议里面 381 00:15:56,750 --> 00:16:01,240 用来约束银行的一套风险管理准则 382 00:16:01,240 --> 00:16:04,840 所以你看到它由一家银行的practice变成了行业标准 383 00:16:04,840 --> 00:16:10,889 最终变成了法规的合规约束V2值好吗 384 00:16:11,970 --> 00:16:14,809 初始的V2值也是基于正态分布的 385 00:16:14,809 --> 00:16:16,490 所以你会认为当然不好 386 00:16:16,490 --> 00:16:19,450 2008年出现了那些乱七八糟的事情 387 00:16:19,450 --> 00:16:24,149 于是就有了后面所说的进一步的modification 388 00:16:24,149 --> 00:16:25,828 巴塞尔协议三 389 00:16:25,828 --> 00:16:27,668 你看我们从二到巴塞尔三 390 00:16:27,668 --> 00:16:28,989 这都监管的要求 391 00:16:28,989 --> 00:16:30,749 这种人是风险管理的 392 00:16:30,749 --> 00:16:33,188 这种认知是不断的前进的 393 00:16:35,999 --> 00:16:42,139 我们可以使用一种更加先进的方式去替代瓦尔值的玩瓦尔值当然有用 394 00:16:42,139 --> 00:16:42,820 我们放在那里 395 00:16:42,820 --> 00:16:46,639 我们还可以再加上其他的统计指标来度量这个风险 396 00:16:46,639 --> 00:16:48,429 它是多维度的 397 00:16:48,429 --> 00:16:50,509 叫expected short for 398 00:16:50,509 --> 00:16:51,450 什么概念 399 00:16:51,450 --> 00:16:53,139 我们衡量一个尾部风险 400 00:16:53,139 --> 00:16:55,169 像左边是损失吗 401 00:16:55,169 --> 00:16:59,409 尾部风险法二值只是考虑我们损失一定金额 402 00:16:59,409 --> 00:17:01,529 他的百分比是多少 403 00:17:01,529 --> 00:17:05,089 他没有告诉你出现这个损失 404 00:17:05,089 --> 00:17:09,650 我的expected value平均损失是多少 405 00:17:09,650 --> 00:17:11,329 这个概念相差很大的 406 00:17:11,329 --> 00:17:12,730 比如说它有尾部风险 407 00:17:12,730 --> 00:17:16,460 他可能啧这些都是存在可能的 408 00:17:16,460 --> 00:17:18,579 这这概率这里全部都是概率 409 00:17:19,660 --> 00:17:22,039 但是这里的损失极高极高 410 00:17:22,039 --> 00:17:23,940 这里的损失很小很小 411 00:17:25,549 --> 00:17:27,049 Expected short form 412 00:17:27,049 --> 00:17:28,549 考虑的就是这一点 413 00:17:28,549 --> 00:17:32,838 它揭示了VR所不能够解释的东西 414 00:17:32,838 --> 00:17:36,259 你看这这些东西全部都是金融机构在做的事情 415 00:17:36,259 --> 00:17:38,769 你你你看我们虽然是一个retell 416 00:17:38,769 --> 00:17:40,690 平时我跟大家讲的 417 00:17:41,769 --> 00:17:42,670 做好准备 418 00:17:42,670 --> 00:17:46,099 一觉醒来市场下跌20% 419 00:17:46,099 --> 00:17:49,429 好像似曾相识啊 420 00:17:49,429 --> 00:17:51,588 我们不用做到金融机构那么的标准 421 00:17:51,588 --> 00:17:52,828 那么那么的复杂 422 00:17:52,828 --> 00:17:55,720 但是有的券商是支持去提供挖掘的 423 00:17:55,720 --> 00:17:57,240 如果没有也没有关系 424 00:17:57,240 --> 00:17:58,989 我们没有那么复杂的头寸 425 00:17:58,989 --> 00:18:04,509 我们也可以用简单的方式精神上模拟金融机构的做法 426 00:18:04,509 --> 00:18:04,949 一觉醒来 427 00:18:04,949 --> 00:18:06,329 市场下跌了20% 428 00:18:06,329 --> 00:18:08,170 你该怎么办呢 429 00:18:08,170 --> 00:18:11,430 这个时候你是不是就是JPMORGAN的CEO了 430 00:18:11,430 --> 00:18:14,269 人家也想知道他该怎么办 431 00:18:14,269 --> 00:18:16,549 是卷铺盖走人呢 432 00:18:16,549 --> 00:18:19,390 还是跟集团董事局去汇报一下 433 00:18:19,390 --> 00:18:21,089 找个替罪羊呢 434 00:18:21,089 --> 00:18:22,369 通过这个slide 435 00:18:22,369 --> 00:18:24,009 你就会更加明确 436 00:18:24,009 --> 00:18:28,109 风险永远无法被确切定义 437 00:18:28,109 --> 00:18:33,140 我们说的这个风险实际上是一个非常非常模糊的概念 438 00:18:33,140 --> 00:18:40,369 咱们永远没有办法充分的全方位的360度无死角的认识它 439 00:18:40,369 --> 00:18:46,690 因为这个世界上金融市场里面还有我们很多很多不知道的东西 440 00:18:46,690 --> 00:18:49,960 还有很多没有到来的东西 441 00:18:49,960 --> 00:18:52,640 讲一些啊PRACTAL的东西啊 442 00:18:52,640 --> 00:18:54,929 就是能够实际操作的东西 443 00:18:54,929 --> 00:18:58,209 很多定量的市场参与者都会用这个stand division 444 00:18:58,209 --> 00:18:58,808 绝对没错 445 00:18:58,808 --> 00:19:00,689 这是一个非常非常好的指标 446 00:19:00,689 --> 00:19:02,249 但是通过今天讲的这个东西 447 00:19:02,249 --> 00:19:05,230 你就要认识到它会有不足的 448 00:19:05,230 --> 00:19:09,200 所以风险可能是从不同的角度去看 449 00:19:09,200 --> 00:19:09,799 哪些角度 450 00:19:09,799 --> 00:19:11,679 你愿意我们讲了那么多东西 451 00:19:11,679 --> 00:19:13,219 自己去挑你喜欢的 452 00:19:13,219 --> 00:19:15,699 但有一种一你需要认识到 453 00:19:15,699 --> 00:19:18,079 有些东西我们没有办法衡量的 454 00:19:18,079 --> 00:19:19,519 不是说数字越多 455 00:19:19,519 --> 00:19:20,519 衡量的角度越多 456 00:19:20,519 --> 00:19:21,720 算出来什么Y值啊 457 00:19:21,720 --> 00:19:22,880 算出来的这个yes啊 458 00:19:22,880 --> 00:19:24,920 还算出来其他的乱七八糟的东西 459 00:19:24,920 --> 00:19:26,690 我们还没有发明的 460 00:19:26,690 --> 00:19:28,490 不是指标越多越好 461 00:19:28,490 --> 00:19:33,269 因为所有的指标我们仅仅都是在基于现在去看历史 462 00:19:33,269 --> 00:19:35,960 未来我们永远是不知道的 463 00:19:35,960 --> 00:19:42,000 这个时候很多真正埋藏在埋埋藏在深部的风险 464 00:19:42,000 --> 00:19:44,400 对于那些数字上没有体现的风险 465 00:19:44,400 --> 00:19:46,200 我们作为零售该怎么办呢 466 00:19:46,200 --> 00:19:48,200 给大家提一个比较好的观点 467 00:19:48,200 --> 00:19:50,269 就是你要知道在银行中 468 00:19:50,269 --> 00:19:52,029 巴塞协议条规定的market risk 469 00:19:52,029 --> 00:19:54,349 还包括了这种operational risk 470 00:19:54,349 --> 00:19:55,750 操作风险 471 00:19:55,750 --> 00:19:57,549 我以前特别不理解 472 00:19:57,549 --> 00:19:59,970 一个人签字签错了呃 473 00:19:59,970 --> 00:20:00,869 写字写错了 474 00:20:00,869 --> 00:20:02,990 把把一个零写成了三个零 475 00:20:02,990 --> 00:20:04,690 这个就是操作风险 476 00:20:04,690 --> 00:20:10,349 这种差错来自于人员流程系统或者是外部事件引发的 477 00:20:10,349 --> 00:20:13,869 比如说团那停电都是操作风险的范畴 478 00:20:13,869 --> 00:20:17,279 操作风险有一个很很特殊的地方 479 00:20:17,279 --> 00:20:18,759 我们不像市场风险一样 480 00:20:18,759 --> 00:20:20,519 市场风险全部可以量化的 481 00:20:20,519 --> 00:20:22,480 操作风险无法量化 482 00:20:22,480 --> 00:20:25,160 我当时就非常的不理解 483 00:20:27,839 --> 00:20:30,000 我说咱们搞这玩意干什么 484 00:20:30,000 --> 00:20:32,130 整天搞这些有用没用的东西 485 00:20:32,130 --> 00:20:33,269 数字又没有 486 00:20:33,269 --> 00:20:35,009 整天的拍脑袋在想 487 00:20:35,009 --> 00:20:39,309 他说你有什么办法把这个给它定义一个数字吗 488 00:20:39,309 --> 00:20:40,529 我说没有 489 00:20:40,529 --> 00:20:42,670 那我们现在用的就是最好的方法 490 00:20:42,670 --> 00:20:44,569 操作风险中 491 00:20:44,569 --> 00:20:48,079 他做了两个维度的划分 492 00:20:48,079 --> 00:20:49,400 从下到上 493 00:20:49,400 --> 00:20:51,960 从低频发生到高频发生 494 00:20:51,960 --> 00:20:56,880 就是这个风险事件发生的是高频次的还是低频次的 495 00:20:56,880 --> 00:20:57,960 右边呢 496 00:20:57,960 --> 00:20:59,940 它的影响程度来划分 497 00:20:59,940 --> 00:21:03,880 小影响就是consequence是一个小的 498 00:21:03,880 --> 00:21:06,579 还是consequence是一个巨大的 499 00:21:06,579 --> 00:21:08,829 所以他就会有四个象限 500 00:21:08,829 --> 00:21:11,650 所有的操作风险落到这个里面 501 00:21:11,650 --> 00:21:14,730 我们作为零售借用这样的思维 502 00:21:14,730 --> 00:21:19,940 有很多在数字上没有办法体现的那一些风险 503 00:21:20,140 --> 00:21:21,859 把它放到这里面去 504 00:21:21,859 --> 00:21:27,019 按照你自己对你对于你自己的业务的理解放进去 505 00:21:27,019 --> 00:21:28,799 这部工作是什么 506 00:21:28,799 --> 00:21:32,299 这部工作从呃咱们拔的高尚一点 507 00:21:32,299 --> 00:21:38,949 实际上是从一个尾经却转向了转向决策有效性的工作 508 00:21:38,949 --> 00:21:39,669 什么是伪精选 509 00:21:39,669 --> 00:21:42,209 我们刚才学的那种那种呃var啊 510 00:21:42,209 --> 00:21:43,910 还有STDIVATION啊 511 00:21:43,910 --> 00:21:45,230 都有自己的缺点 512 00:21:45,230 --> 00:21:45,829 都有自己的问题 513 00:21:45,829 --> 00:21:50,159 他们永远没有办法去考虑没有发生的风险 514 00:21:50,159 --> 00:21:51,278 在金融市场中 515 00:21:51,278 --> 00:21:52,358 最最可怕的是 516 00:21:52,358 --> 00:21:56,980 你根本不知道什么东西会发生这些风险 517 00:21:56,980 --> 00:21:58,700 数字是没有办法衡量的 518 00:21:58,700 --> 00:22:03,900 所以我们要放弃伪经制转向决策有效性 519 00:22:03,900 --> 00:22:05,660 比如说这些东西是什么呢 520 00:22:05,660 --> 00:22:07,460 你可以通过各种各样的brain storming 521 00:22:07,460 --> 00:22:10,039 不要以为这个brain storming是一个非常土的办法 522 00:22:10,039 --> 00:22:14,759 在金融机构里面风险的制定有这个过程 523 00:22:14,759 --> 00:22:17,920 想一想你自己的交易业务涉及到什么样的东西 524 00:22:17,920 --> 00:22:18,799 随便给大家举几个 525 00:22:18,799 --> 00:22:19,849 举几个例子啊 526 00:22:19,849 --> 00:22:21,210 比如说高频发声 527 00:22:21,210 --> 00:22:23,009 但是影响不是那么大 528 00:22:23,009 --> 00:22:23,829 可以忽略的 529 00:22:23,829 --> 00:22:25,539 Miss the trade 530 00:22:25,539 --> 00:22:27,539 我今天忘了交易 531 00:22:27,539 --> 00:22:28,799 我睡过头了 532 00:22:28,799 --> 00:22:32,680 还有一个比较棘手的就是前面几个月前一个用户来问过我的 533 00:22:32,680 --> 00:22:34,559 他是一个limit entry 534 00:22:34,559 --> 00:22:37,910 他系统触发的limit entry系统是哼 535 00:22:37,910 --> 00:22:40,009 只要它超过了越过那个线 536 00:22:40,009 --> 00:22:42,569 他就一定会把你这个季度记额交易记录下来 537 00:22:42,569 --> 00:22:45,410 但是实际中我们能不能够feel呢 538 00:22:45,410 --> 00:22:47,750 不一定有时候它feel不了啊 539 00:22:47,750 --> 00:22:50,210 这就是高频小影响的东西 540 00:22:50,210 --> 00:22:52,849 想清楚这是一种风险 541 00:22:52,849 --> 00:22:53,730 还有什么东西啊 542 00:22:53,730 --> 00:22:55,849 我们下面快点讲normal losing rate 543 00:22:55,849 --> 00:22:57,980 这是正常的交易损失吗 544 00:22:58,140 --> 00:22:59,180 高频小音响 545 00:22:59,180 --> 00:23:00,740 只要是不超过月见 546 00:23:00,740 --> 00:23:02,700 都是很正常的东西 547 00:23:02,700 --> 00:23:03,259 可以接受的 548 00:23:03,259 --> 00:23:04,740 Execution mistakes 549 00:23:04,740 --> 00:23:05,980 这我也碰到过 550 00:23:05,980 --> 00:23:07,980 有用户出现这样的情况 551 00:23:07,980 --> 00:23:09,420 本来是一张合约 552 00:23:09,420 --> 00:23:11,059 结果干了十张合约进去 553 00:23:11,059 --> 00:23:13,609 然后接下来换到这个象限 554 00:23:13,930 --> 00:23:15,150 发生又少 555 00:23:15,150 --> 00:23:17,049 这个结果又不是那么的重要 556 00:23:17,049 --> 00:23:20,650 有一些哎软件操作上的小问题 557 00:23:20,650 --> 00:23:22,450 有时候这个这个东西图标打不开 558 00:23:22,450 --> 00:23:24,650 或者图标显示这个字体发生变化 559 00:23:24,650 --> 00:23:25,970 只遮挡了一些东西 560 00:23:25,970 --> 00:23:27,230 你什么东西都看不见了 561 00:23:27,230 --> 00:23:32,409 无意中在外面的社交媒体里看到了人家的一些关于市场的说法 562 00:23:32,409 --> 00:23:34,209 心中起了一些波澜 563 00:23:34,209 --> 00:23:35,449 市场明天就要崩盘了 564 00:23:35,449 --> 00:23:36,489 心中起了一些波澜 565 00:23:36,489 --> 00:23:38,859 你你刚刚买好了很多很多个股票 566 00:23:38,859 --> 00:23:40,579 或者是说我账户里面本身是有钱 567 00:23:40,579 --> 00:23:42,099 是有头寸在持有的 568 00:23:42,099 --> 00:23:46,609 但是一些异常紧急的情况导致我必须要用这个钱 569 00:23:46,609 --> 00:23:48,390 要必须finding out 570 00:23:48,390 --> 00:23:50,750 这也是你的风险哦 571 00:23:51,390 --> 00:23:53,490 高频重大影响 572 00:23:53,490 --> 00:23:54,609 No edge 573 00:23:54,609 --> 00:23:56,019 首当其冲 574 00:23:56,019 --> 00:23:58,480 咱们不要打无准备之仗 575 00:23:58,480 --> 00:23:59,740 诶这个我写错了 576 00:23:59,740 --> 00:24:01,059 这个应该是放在下面的 577 00:24:01,059 --> 00:24:02,259 Broker bankrupt 578 00:24:02,259 --> 00:24:04,069 怎么可能是高频的呢 579 00:24:04,069 --> 00:24:05,670 虽然这个频率极低极低 580 00:24:05,670 --> 00:24:07,069 但是一旦发生了 581 00:24:08,190 --> 00:24:10,569 你肯定会遭受很大的损失的 582 00:24:10,569 --> 00:24:12,589 这是一个风险啊 583 00:24:13,740 --> 00:24:18,579 还有一个高频重大影响的就是你你现在在用这个策略失效了市场 584 00:24:18,579 --> 00:24:19,380 Regime shift 585 00:24:19,380 --> 00:24:22,369 市场环境彻底改变 586 00:24:22,369 --> 00:24:25,589 还有我直接去卖出一个期权的裸头村 587 00:24:25,589 --> 00:24:27,279 没有叫naked short 588 00:24:27,279 --> 00:24:30,119 没有任何的风险管理措施 589 00:24:30,119 --> 00:24:31,400 我就卖了啥玩意 590 00:24:31,400 --> 00:24:32,099 我都不管 591 00:24:32,099 --> 00:24:34,799 这个是高频重大影响 592 00:24:34,799 --> 00:24:36,369 因为失败一次 593 00:24:36,369 --> 00:24:37,609 直接让你滚蛋 594 00:24:37,609 --> 00:24:39,089 你必须要考虑这件事情啊 595 00:24:39,089 --> 00:24:43,730 不能看以前我一年资金曲线都是这样子的 596 00:24:43,730 --> 00:24:45,170 你卖卖卖水策略 597 00:24:45,170 --> 00:24:46,250 买资金曲线不是这样 598 00:24:46,250 --> 00:24:48,440 你不可能都是这样子 599 00:24:48,440 --> 00:24:50,539 但一旦是这种terrorist的发生 600 00:24:51,579 --> 00:24:52,579 就是这样 601 00:24:52,579 --> 00:24:54,140 Correlation risk 602 00:24:54,140 --> 00:24:58,119 只要你是持有这种上市公司的这种equity股票 603 00:24:58,119 --> 00:25:00,359 一定是存在很大风险的 604 00:25:00,359 --> 00:25:02,599 市场出现TERRISK的时候 605 00:25:02,599 --> 00:25:04,720 几乎都是同一个方向 606 00:25:04,720 --> 00:25:05,720 变成了correlation 607 00:25:05,720 --> 00:25:07,559 等于一同向变动 608 00:25:07,559 --> 00:25:10,339 接下来我们再来看black swan 609 00:25:10,339 --> 00:25:12,440 这低频重大音响 610 00:25:12,440 --> 00:25:14,670 你这个任何人都逃不过去 611 00:25:15,069 --> 00:25:16,930 还有就是option selling 612 00:25:16,930 --> 00:25:20,529 不管你是一个naked还是一个cover的position 613 00:25:20,529 --> 00:25:22,239 有没有这种rise management 614 00:25:22,239 --> 00:25:27,519 不管你只要是存在这个negative gama的头寸的话 615 00:25:27,519 --> 00:25:29,578 一定是落在这个地方 616 00:25:29,578 --> 00:25:33,990 它低频重大影响TERRISK发生 617 00:25:33,990 --> 00:25:37,210 一定会抹去相当大的一块利润 618 00:25:37,210 --> 00:25:39,219 还有一个是liquidity problem 619 00:25:39,219 --> 00:25:41,480 参考1987年啊 620 00:25:41,720 --> 00:25:43,839 市场当时下跌 621 00:25:43,839 --> 00:25:47,640 没有任何办法可以平仓啊 622 00:25:47,640 --> 00:25:48,480 不用参考1987 623 00:25:48,480 --> 00:25:50,180 那我给你举个例子 624 00:25:50,500 --> 00:25:51,750 图表不画了 625 00:25:51,750 --> 00:25:53,869 2015年瑞士法郎事件 626 00:25:53,869 --> 00:25:56,450 大家可以自己把那个图给调出来 627 00:25:56,450 --> 00:25:58,150 那天我在跟别人喝茶 628 00:25:58,150 --> 00:25:59,190 那过来一个人 629 00:25:59,190 --> 00:26:02,159 他是做呃期货套利的 630 00:26:02,159 --> 00:26:03,499 开始聊的挺好的 631 00:26:03,499 --> 00:26:06,278 瑞士法郎的事件爆出来之后 632 00:26:06,278 --> 00:26:07,719 他接到了一个电话 633 00:26:07,719 --> 00:26:09,278 当时我就看到他脸色变了 634 00:26:09,278 --> 00:26:10,809 脸色变得苍白 635 00:26:10,809 --> 00:26:13,829 他合上电话站起来说我要走了 636 00:26:13,829 --> 00:26:18,019 瑞士法郎突然在一个小时之内急剧下跌 637 00:26:18,019 --> 00:26:23,500 让他整个3000万的盘子瞬间没有办法出场 638 00:26:23,500 --> 00:26:24,740 他一定是有止损的 639 00:26:24,740 --> 00:26:26,329 但是他出不了场啊 640 00:26:26,329 --> 00:26:28,009 损失了600万 641 00:26:28,009 --> 00:26:31,630 好多人光知道在市场上赚钱 642 00:26:31,630 --> 00:26:33,490 从不考虑这些风险 643 00:26:33,490 --> 00:26:34,569 这些风险没有发生 644 00:26:34,569 --> 00:26:35,349 你看不见 645 00:26:35,349 --> 00:26:36,930 因此它不存在 646 00:26:36,930 --> 00:26:38,309 不是这个样子的 647 00:26:38,309 --> 00:26:42,369 你知道为什么每一次重大事情发生的时候 648 00:26:42,369 --> 00:26:44,430 金融机构都是束手无策的吗 649 00:26:44,430 --> 00:26:48,009 因为里面的人从来不把它当回事儿 650 00:26:48,009 --> 00:26:49,549 每一次做的模拟 651 00:26:49,549 --> 00:26:53,220 做的应急演练都是在吹牛逼 652 00:26:53,220 --> 00:26:55,339 事情不轮到自己头上 653 00:26:55,339 --> 00:26:58,079 永远不知道事情的严重性 654 00:26:58,079 --> 00:27:00,579 好像还有个没有讲完啊 655 00:27:01,259 --> 00:27:04,950 a regulatory和tax risk法规改变了啊 656 00:27:04,950 --> 00:27:05,670 咱们不细说啊 657 00:27:05,670 --> 00:27:07,890 法规改变了这种税收法规改变了 658 00:27:07,890 --> 00:27:11,650 你也会有很严重的影响哦 659 00:27:11,650 --> 00:27:13,589 还有一个就是着火了 660 00:27:13,589 --> 00:27:14,609 Earthquake 661 00:27:14,609 --> 00:27:16,789 你病得起不了床了 662 00:27:17,910 --> 00:27:19,230 都是风险 663 00:27:19,230 --> 00:27:22,089 结合自己的这种市场业务 664 00:27:22,089 --> 00:27:24,630 想一想自己会面临什么样的风险 665 00:27:24,630 --> 00:27:26,130 不要照照抄这些东西啊 666 00:27:26,130 --> 00:27:30,529 嗯不是适合每一个人的一个很重要的观点是什么 667 00:27:30,529 --> 00:27:32,250 这块东西我刚才在讲 668 00:27:32,250 --> 00:27:35,890 为什么银行每一次重大黑天鹅发生的时候 669 00:27:35,890 --> 00:27:37,980 都会被打得稀巴烂 670 00:27:37,980 --> 00:27:40,000 因为没有人 671 00:27:40,000 --> 00:27:42,039 银行工作的也都是人啊 672 00:27:42,039 --> 00:27:48,559 所有人都会低估低频且重大影响的事件 673 00:27:48,559 --> 00:27:50,980 也就是说在这个象限里面 674 00:27:51,339 --> 00:27:53,019 我们作为一个理性的人 675 00:27:53,019 --> 00:27:54,539 作为一个正常基因的人 676 00:27:54,539 --> 00:27:57,529 是很难很难很难应对的 677 00:27:57,529 --> 00:27:59,730 我们会选择性的忽视 678 00:27:59,730 --> 00:28:01,609 要么就是downplay它发生的概率 679 00:28:01,609 --> 00:28:05,450 要么就是DUMPLAY它这个事情发生的严重程度 680 00:28:05,450 --> 00:28:09,329 所以以至于即使你知道这些东西 681 00:28:09,329 --> 00:28:11,329 你一一就要用 682 00:28:11,329 --> 00:28:15,049 时间要用精力去买这些血的教训 683 00:28:15,049 --> 00:28:16,470 不经历几次 684 00:28:16,470 --> 00:28:18,619 你是学不会的 685 00:28:18,619 --> 00:28:20,119 最后给大家讲个故事 686 00:28:20,119 --> 00:28:22,079 用这个故事作为结尾 687 00:28:22,079 --> 00:28:25,920 有一次在这个电视节目的现录制现场 688 00:28:25,920 --> 00:28:32,329 一个零售投资者站起来去问一个对冲基金的一个一个一个人 689 00:28:32,329 --> 00:28:35,849 他说今年我在市场上已经干到了30% 690 00:28:35,849 --> 00:28:36,609 你们这么可怜 691 00:28:36,609 --> 00:28:38,410 才干到了10%几 692 00:28:38,410 --> 00:28:40,650 你有什么解释呢 693 00:28:41,089 --> 00:28:43,109 听我今天讲完了这个risk 694 00:28:43,109 --> 00:28:46,490 你心中是不是有了自己的答案呢 695 00:28:46,490 --> 00:28:48,619 我13下次见
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