BV1HwRyBwEGm · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,120 --> 00:00:01,360 3800亿 2 00:00:01,360 --> 00:00:02,759 对大家没听错 3 00:00:02,759 --> 00:00:04,459 3800亿美元 4 00:00:04,459 --> 00:00:06,559 这可不是什么小公司的市值 5 00:00:06,559 --> 00:00:09,300 而是目前伯克希尔哈撒韦账上 6 00:00:09,300 --> 00:00:11,739 实实在在趴着的现金储备 7 00:00:11,739 --> 00:00:13,298 大家稍微脑补一下 8 00:00:13,298 --> 00:00:14,439 这是什么概念 9 00:00:14,439 --> 00:00:15,380 这笔巨款 10 00:00:15,380 --> 00:00:19,079 简直能把全球所有流通的星巴克全买下来 11 00:00:19,079 --> 00:00:22,920 甚至还能顺手再打包几家顶级的科技巨头 12 00:00:22,920 --> 00:00:25,600 这数字真的是夸张到了极点对吧 13 00:00:25,600 --> 00:00:27,079 这就直接引出了 14 00:00:27,079 --> 00:00:30,339 我们今天必须要探讨的核心悬念 15 00:00:30,339 --> 00:00:33,979 当你手握3800亿美元的永久自玩时 16 00:00:33,979 --> 00:00:35,679 你到底打算怎么花 17 00:00:35,679 --> 00:00:38,539 在现在这种变幻莫测的市场环境下 18 00:00:38,539 --> 00:00:40,859 是该闭着眼睛疯狂扫货 19 00:00:40,859 --> 00:00:43,100 还是继续这么稳坐泰山 20 00:00:43,100 --> 00:00:44,128 按兵不动 21 00:00:44,128 --> 00:00:46,579 欢迎来到本期的深度解析 22 00:00:46,579 --> 00:00:48,780 今天我们要借着瑞银集团 23 00:00:48,780 --> 00:00:51,659 最新出炉的这份一季度分析报告 24 00:00:51,659 --> 00:00:54,950 来好好拆解一下伯克希尔这头大象 25 00:00:54,950 --> 00:00:56,109 我们要看的是 26 00:00:56,109 --> 00:00:59,549 在现任CEO格雷格阿尔贝尔的掌舵下 27 00:00:59,549 --> 00:01:01,859 在这个所谓的后巴菲特时代 28 00:01:01,859 --> 00:01:05,540 他们到底是怎么悄悄地用科技和人工智能 29 00:01:05,540 --> 00:01:09,079 给这个庞大的商业帝国换上新引擎的 30 00:01:09,079 --> 00:01:13,079 咱们今天的解析主要分成六个关键部分 31 00:01:13,079 --> 00:01:15,280 首先是延续性计划 32 00:01:15,280 --> 00:01:17,819 接着看一季度的财报亮点 33 00:01:17,819 --> 00:01:21,459 然后聊聊JICEO的增长推力 34 00:01:21,459 --> 00:01:24,989 再看看铁路与能源的科技升级 35 00:01:24,989 --> 00:01:28,549 第五部分探讨一下这笔巨额现金储备 36 00:01:28,549 --> 00:01:32,629 最后我们一起来算算它真正的内在价值 37 00:01:32,629 --> 00:01:35,129 好咱们先从第一部分聊起 38 00:01:35,129 --> 00:01:37,159 伯克希尔的延续性计划 39 00:01:37,159 --> 00:01:40,079 看看他们是如何保留企业灵魂的同时 40 00:01:40,079 --> 00:01:41,989 给引擎来个大升级的 41 00:01:41,989 --> 00:01:42,950 你知道吗 42 00:01:42,950 --> 00:01:44,230 格雷格阿尔贝尔 43 00:01:44,230 --> 00:01:47,469 最近提出了一点非常有意思的核心理念 44 00:01:47,469 --> 00:01:49,629 他说要做技术的建设者 45 00:01:49,629 --> 00:01:51,009 而不是购买者 46 00:01:51,009 --> 00:01:52,968 过去大家一提到伯克希尔 47 00:01:52,968 --> 00:01:56,359 第一反应绝对是哦低价买好公司 48 00:01:56,359 --> 00:01:57,840 但现在情况变了 49 00:01:57,840 --> 00:01:59,599 他们正在把利益去往内部 50 00:01:59,599 --> 00:01:59,959 使 51 00:01:59,959 --> 00:02:03,150 靠内部的技术和数据分析来挖钱增效 52 00:02:03,150 --> 00:02:04,469 现在的伯克希尔 53 00:02:04,469 --> 00:02:07,549 早就不只是一个简单的资本分派机器了 54 00:02:07,549 --> 00:02:10,500 他们实打实地变成了效率改造专家 55 00:02:10,500 --> 00:02:15,139 这种思想上的转变其实非常直接的体现在了 56 00:02:15,139 --> 00:02:17,259 他们对AI的运用上 57 00:02:17,259 --> 00:02:22,080 伯克希尔搞的是一种高度纪律化的狭义AI策略 58 00:02:22,080 --> 00:02:24,580 他们可不搞那种华而不实的噱头 59 00:02:24,580 --> 00:02:25,810 完全不是 60 00:02:25,810 --> 00:02:30,009 每一项AI技术落地都必须得有高管盯着 61 00:02:30,009 --> 00:02:31,250 得有安全护栏 62 00:02:31,250 --> 00:02:32,599 确保数据准确 63 00:02:32,599 --> 00:02:33,939 最最关键的是 64 00:02:33,939 --> 00:02:37,719 它必须能实实在在的产生商业价值 65 00:02:37,719 --> 00:02:40,560 他们就是在用这种极其务实的方式 66 00:02:40,560 --> 00:02:44,469 精准填补以前在运营上落下的短板 67 00:02:44,469 --> 00:02:48,270 那么这套新引擎转起来到底怎么样呢 68 00:02:48,270 --> 00:02:49,710 我们进入第二部分 69 00:02:49,710 --> 00:02:52,310 看看一季度的财报亮点 70 00:02:52,310 --> 00:02:55,389 毕竟数据才是硬道理对吧 71 00:02:55,389 --> 00:02:56,879 拿实际业绩来说 72 00:02:56,879 --> 00:02:59,300 尽管个别板块面临点小麻烦 73 00:02:59,300 --> 00:03:01,800 但伯克希尔一季度的整体调整后 74 00:03:05,430 --> 00:03:09,189 结结实实的超出了市场预期的110.6亿 75 00:03:09,189 --> 00:03:12,490 这就说明这台庞大的印钞机不仅没老 76 00:03:12,490 --> 00:03:15,780 而且依然在火力全开的高效运转着 77 00:03:15,780 --> 00:03:17,580 接下来是第三部分 78 00:03:17,580 --> 00:03:21,949 我们重点聊聊GICO目前的增长推力 79 00:03:21,949 --> 00:03:23,990 这可是个非常典型的 80 00:03:23,990 --> 00:03:27,430 用短期的痛换长期的利的故事 81 00:03:27,430 --> 00:03:29,770 在GICO这盘棋里 82 00:03:29,770 --> 00:03:32,629 你能看到一个非常明显的战略博弈 83 00:03:32,629 --> 00:03:35,310 一方面呢确实有点短期的阵控 84 00:03:35,310 --> 00:03:36,830 因为索赔频率上去了 85 00:03:36,830 --> 00:03:39,110 加上他们最近广告投放力度很大 86 00:03:39,110 --> 00:03:40,969 所以一季度的承保利润率 87 00:03:40,969 --> 00:03:43,030 看着并没达到完美预期 88 00:03:43,030 --> 00:03:46,009 但这恰恰是他们为了换取更大成果而 89 00:03:46,009 --> 00:03:47,379 主动做出的牺牲 90 00:03:47,379 --> 00:03:48,719 他们换来了什么呢 91 00:03:48,719 --> 00:03:51,560 二2%的有效保单同增长 92 00:03:51,560 --> 00:03:53,139 而且还在利用新技术 93 00:03:53,139 --> 00:03:55,579 大面积铺设独立代理机构网络 94 00:03:55,579 --> 00:03:56,498 简单来说 95 00:03:56,498 --> 00:03:58,919 他们就是主动让出一点眼前的利润 96 00:03:58,919 --> 00:04:01,240 去抢占长期的市场地盘 97 00:04:01,240 --> 00:04:03,919 而且有一点极其巧妙 98 00:04:03,919 --> 00:04:07,250 尽管短期利润率承受了一定压力 99 00:04:07,250 --> 00:04:08,229 但实际上 100 00:04:08,229 --> 00:04:10,689 GSL目前的综合成本率 101 00:04:10,689 --> 00:04:14,189 依然稳稳的保持在87percent左右 102 00:04:14,189 --> 00:04:16,310 稍微懂点保险的朋友都知道 103 00:04:16,310 --> 00:04:18,528 这数字越低说明越赚钱 104 00:04:18,528 --> 00:04:22,028 跟他们历史平均大概95percent的水平一比 105 00:04:22,028 --> 00:04:25,589 现在的GSL依然处于高度盈利的状态 106 00:04:25,589 --> 00:04:27,850 正是这种超强的赚钱能力 107 00:04:27,850 --> 00:04:29,949 给了他们十足的底气 108 00:04:29,949 --> 00:04:31,689 去放手搏挣长 109 00:04:31,689 --> 00:04:32,910 聊完保险 110 00:04:32,910 --> 00:04:34,569 我们进入第四部分 111 00:04:34,569 --> 00:04:37,209 把目光转向重资产板块 112 00:04:37,209 --> 00:04:40,149 铁路与能源的科技升级 113 00:04:40,149 --> 00:04:42,509 咱们比较一下数据就会发现 114 00:04:42,509 --> 00:04:45,199 b n sf铁路公司的营业利润率 115 00:04:45,199 --> 00:04:47,779 目前跟行业大哥联合太平洋之间 116 00:04:47,779 --> 00:04:49,779 大概还差了那么六个百分点 117 00:04:49,779 --> 00:04:52,060 但是呢瑞银和伯克希尔的管理层 118 00:04:52,060 --> 00:04:54,019 压根没有把这看作什么失败 119 00:04:54,019 --> 00:04:56,029 反而觉得这是个巨大的金矿 120 00:04:56,029 --> 00:04:59,329 只要靠着网络优化技术和实时数据处理 121 00:04:59,329 --> 00:05:00,149 B sf 122 00:05:00,149 --> 00:05:03,279 是完全有机会把这六个百分点的差距给填平的 123 00:05:03,279 --> 00:05:04,819 事实证明确实如此 124 00:05:04,819 --> 00:05:05,439 一季度 125 00:05:05,439 --> 00:05:08,259 他们在机车数量减少了260台的情况下 126 00:05:08,259 --> 00:05:10,199 处理的货运量反而更高了 127 00:05:10,199 --> 00:05:13,019 这就是运营杠杆开始发力的最好证明 128 00:05:13,019 --> 00:05:15,269 再来看看能源板块 129 00:05:15,269 --> 00:05:17,449 伯克希尔哈撒韦能源公司 130 00:05:17,449 --> 00:05:19,259 也就是BHE 131 00:05:19,259 --> 00:05:20,660 他们现在真的是 132 00:05:20,660 --> 00:05:24,269 悄无声息地踩中了时代的巨大风口 133 00:05:24,269 --> 00:05:25,670 大家敢信吗 134 00:05:25,670 --> 00:05:29,089 数据中心和那些超大规模的云计算 135 00:05:29,089 --> 00:05:32,990 现在已经占到了他们峰值用电负荷的八普森了 136 00:05:32,990 --> 00:05:34,370 更夸张的是 137 00:05:35,910 --> 00:05:38,730 这个负荷还要再飙升大约50percent 138 00:05:38,730 --> 00:05:41,139 而且最拍案叫绝的一点是 139 00:05:41,139 --> 00:05:45,220 BHE直接要求这些科技巨头自己掏腰包 140 00:05:45,220 --> 00:05:47,959 来承担新增的基础设施成本 141 00:05:47,959 --> 00:05:51,639 这意味着他们一边吃着AI基建的红利 142 00:05:51,639 --> 00:05:55,120 一边完全不用把成本转嫁给普通老百姓 143 00:05:55,120 --> 00:05:57,709 这生意模式简直太绝了 144 00:05:57,709 --> 00:05:59,050 聊完具体业务 145 00:05:59,050 --> 00:06:00,670 我们拔高一下视角 146 00:06:00,670 --> 00:06:02,089 进入第五部分 147 00:06:02,089 --> 00:06:05,149 重新审视这笔巨额现金储备 148 00:06:05,149 --> 00:06:06,670 在这个层面上 149 00:06:06,670 --> 00:06:11,230 耐心其实已经成了一种极具杀伤力的战略武器 150 00:06:11,230 --> 00:06:14,189 我觉得这里最关键的一点就是 151 00:06:14,189 --> 00:06:16,649 他们最近没怎么出手收购 152 00:06:16,649 --> 00:06:19,560 绝对不是因为市场上没什么好货 153 00:06:19,560 --> 00:06:24,220 而是出于伯克希尔骨子里那种严苛的价值纪律 154 00:06:24,220 --> 00:06:27,680 当你手里握着没有期限的永久资本时 155 00:06:27,680 --> 00:06:31,339 不买反而是最强大的防御性武器 156 00:06:31,339 --> 00:06:33,899 他们就像一个极其耐心的老猎手 157 00:06:33,899 --> 00:06:34,959 静静地趴着 158 00:06:34,959 --> 00:06:37,959 就等着市场哪天不可避免的出个错 159 00:06:37,959 --> 00:06:38,819 报个跌 160 00:06:38,819 --> 00:06:42,269 然后在价格最完美的瞬间一击毙命 161 00:06:42,269 --> 00:06:45,329 好在摸透了这台新引擎之后 162 00:06:45,329 --> 00:06:48,149 我们进入最后第六部分 163 00:06:48,149 --> 00:06:51,089 把这个升级后的商业帝国打包 164 00:06:51,089 --> 00:06:51,709 算一算 165 00:06:51,709 --> 00:06:53,668 它到底值多少钱 166 00:06:53,668 --> 00:06:55,129 瑞银的分析师 167 00:06:55,129 --> 00:06:58,269 在这里用了一个所谓的分布估值法 168 00:06:58,269 --> 00:06:59,649 听起来挺唬人 169 00:06:59,649 --> 00:07:02,800 其实拆解开来就是简单的三步走 170 00:07:02,800 --> 00:07:03,579 第一步 171 00:07:03,579 --> 00:07:05,620 先把铁路能源制造 172 00:07:05,620 --> 00:07:08,069 这些非保险业务的价值算出来 173 00:07:08,069 --> 00:07:11,209 第二步给GICO这些保险业务 174 00:07:11,209 --> 00:07:13,288 还有手里的浮存金估个价 175 00:07:13,288 --> 00:07:15,009 最后第三步最直接了 176 00:07:15,009 --> 00:07:17,288 把账上那堆天文数字一样的 177 00:07:17,288 --> 00:07:19,540 现金和投资组合全加进去 178 00:07:19,540 --> 00:07:22,740 这就好比是对着一座巨型冰山做了一次 179 00:07:22,740 --> 00:07:24,879 彻头彻尾的全面扫描 180 00:07:24,879 --> 00:07:28,360 当把这些价值积木一块块拼好之后 181 00:07:28,360 --> 00:07:31,288 得出的结果绝对让人震撼 182 00:07:31,288 --> 00:07:34,608 瑞银算出来的伯克希尔总价值 183 00:07:34,608 --> 00:07:37,728 居然高达1.22万亿美元 184 00:07:37,728 --> 00:07:39,439 这意味着什么呢 185 00:07:39,439 --> 00:07:44,160 这就意味着它A类股的隐含价值被直接定在了 186 00:07:44,160 --> 00:07:48,449 极其惊人的50万4596美元 187 00:07:48,449 --> 00:07:50,129 八趴的折价 188 00:07:50,129 --> 00:07:54,089 这也就是现在的市场价格和瑞银算出来的 189 00:07:54,089 --> 00:07:55,839 内在价值之间的差距 190 00:07:55,839 --> 00:07:58,680 这时候分析师们就有点小遗憾了 191 00:07:58,680 --> 00:08:01,199 既然现在的价格这么有吸引力 192 00:08:01,199 --> 00:08:03,680 既然你们手里还攥着那么多现金 193 00:08:03,680 --> 00:08:06,480 为什么伯克希尔没有在一季度多进行点 194 00:08:06,480 --> 00:08:07,579 股票回购呢 195 00:08:07,579 --> 00:08:08,819 不过转念一想 196 00:08:08,819 --> 00:08:12,500 这也许恰恰再次印证了他们对待资金 197 00:08:14,709 --> 00:08:18,230 这也就引出了我们今天最后的思考 198 00:08:18,230 --> 00:08:22,379 手里捏着3800亿毫无压力的永久资本 199 00:08:22,379 --> 00:08:26,899 同时底下的各个业务线又在悄声无息地进行着 200 00:08:26,899 --> 00:08:30,810 以AI和数据为核心的引擎打环写 201 00:08:30,810 --> 00:08:33,470 伯克希尔现在的这种极致耐心 202 00:08:33,470 --> 00:08:36,480 会不会正是大爆发前夜的宁静 203 00:08:36,480 --> 00:08:39,839 当下一次市场风暴真正席卷而来的时候 204 00:08:39,839 --> 00:08:42,339 这台已经武装到牙齿的机器 205 00:08:42,339 --> 00:08:45,678 又会在资本市场掀起多大的惊涛骇浪 206 00:08:45,678 --> 00:08:48,830 大家不妨好好品一品这个问题好了 207 00:08:48,830 --> 00:08:50,870 感谢收看本期的深度解析 208 00:08:50,870 --> 00:08:52,559 我们下期再见
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