BV1ESRYB8EcH · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,000 --> 00:00:02,160 欢迎大家来到今天的深度解读 2 00:00:02,160 --> 00:00:06,000 如果你平时一直关注科技圈和金融市场的动向 3 00:00:06,000 --> 00:00:08,990 那你绝对会对今天的内容感到兴奋 4 00:00:08,990 --> 00:00:09,869 就在最近 5 00:00:09,869 --> 00:00:13,398 摩根大通抛出了一个堪称重磅炸弹的报告 6 00:00:13,398 --> 00:00:18,958 他们直接把三星电子的目标价大幅上调到了惊人的35万韩元 7 00:00:18,958 --> 00:00:21,509 并且坚定维持了超配评级 8 00:00:21,509 --> 00:00:23,300 咱们今天的目标很简单 9 00:00:23,300 --> 00:00:25,559 就是要一层一层地剥开表象 10 00:00:25,559 --> 00:00:28,079 看看这个极其激进的目标价背后 11 00:00:28,079 --> 00:00:32,209 到底隐藏着一台怎样疯狂运转的底层驱动引擎 12 00:00:32,209 --> 00:00:33,948 好啦废话不多说 13 00:00:33,948 --> 00:00:37,100 咱们直接进入今天的拆解路线图 14 00:00:37,100 --> 00:00:38,420 首先看第一部分 15 00:00:38,420 --> 00:00:41,219 堪称完美的业绩反转背景 16 00:00:41,219 --> 00:00:42,560 接着是第二部分 17 00:00:42,560 --> 00:00:46,240 驱动这一切的AI存储超级周期引擎 18 00:00:46,240 --> 00:00:50,000 第三步我们将剖析三星最大的核心优势 19 00:00:50,000 --> 00:00:51,659 赢得HBM竞赛 20 00:00:51,659 --> 00:00:56,409 当然第四部分我们也会聊聊他们当下需要应对的摩擦和阻力 21 00:00:56,409 --> 00:01:01,380 最后咱们再一起看看他极具野心的长期前景展望 22 00:01:01,380 --> 00:01:04,959 OK咱们直接进入第一部分背景 23 00:01:04,959 --> 00:01:07,189 业绩大幅超预期 24 00:01:07,189 --> 00:01:13,540 这一切都要从2026年第一季度那场戏剧性的财务大反转说起 25 00:01:13,540 --> 00:01:15,519 准备好接受震撼了吗 26 00:01:15,519 --> 00:01:17,099 直接看这个数字 27 00:01:17,099 --> 00:01:20,170 756.1%没错 28 00:01:20,170 --> 00:01:23,730 这就是三星整体营业利润的同比增长率 29 00:01:23,730 --> 00:01:26,200 各位咱们这可不是在聊什么 30 00:01:26,200 --> 00:01:28,739 刚刚拿到融资的初创小团队 31 00:01:28,739 --> 00:01:30,349 这可是三星啊 32 00:01:30,349 --> 00:01:33,810 一个体量如此庞大的全球跨国巨头 33 00:01:33,810 --> 00:01:37,680 居然能在一个季度里让利润狂飙超过七倍 34 00:01:37,680 --> 00:01:38,500 说实话 35 00:01:38,500 --> 00:01:41,370 这在现代商业史上简直奇迹罕见 36 00:01:41,370 --> 00:01:45,590 这个夸张的数字直接把咱们今天这场解读的基调给拉满了 37 00:01:45,590 --> 00:01:48,579 三星正在经历一场史诗级的爆发 38 00:01:48,579 --> 00:01:52,200 但是最有意思的其实是这背后的情况 39 00:01:52,200 --> 00:01:54,659 你仔细品一品这些细分数据 40 00:01:54,659 --> 00:01:57,260 大家平时最熟悉的那些三星产品 41 00:01:57,260 --> 00:02:00,400 比如包含手机和家电的设备体验部门 42 00:02:00,400 --> 00:02:03,319 利润其实是跌了35.5%的 43 00:02:03,319 --> 00:02:07,200 现时面板部门呢也下降了22.7% 44 00:02:07,200 --> 00:02:09,620 两大传统支柱都在萎缩 45 00:02:09,620 --> 00:02:12,379 但是你看看最上面那个DS部门 46 00:02:12,379 --> 00:02:13,900 也就是半导体部门 47 00:02:13,900 --> 00:02:19,280 它的营业利润竟然飙升了不可思议的四十九二十.5% 48 00:02:19,280 --> 00:02:20,500 这说明什么 49 00:02:20,500 --> 00:02:22,780 说明半导体这单独的一个翅膀 50 00:02:22,780 --> 00:02:24,740 直接把整个公司给带飞了 51 00:02:24,740 --> 00:02:29,060 以一己之力挽救了三星整个季度的盈利基本面 52 00:02:29,060 --> 00:02:30,219 那么问题来了 53 00:02:30,219 --> 00:02:34,740 到底是什么把利刃推到了这么夸张的高度 54 00:02:34,740 --> 00:02:36,900 舅舅带我们来到了第二部分 55 00:02:36,900 --> 00:02:37,939 引擎 56 00:02:37,939 --> 00:02:40,919 人工智能的储存超级周期 57 00:02:40,919 --> 00:02:44,449 我们来听听三星管理层是怎么说的 58 00:02:44,449 --> 00:02:46,750 这段原话真的非常坦诚 59 00:02:46,750 --> 00:02:48,550 甚至有点让人吃惊 60 00:02:48,550 --> 00:02:51,189 他们说我们的库存非常紧张 61 00:02:51,189 --> 00:02:53,689 可用供应远低于客户需求 62 00:02:53,689 --> 00:02:56,990 甚至用到了创下历史新低这种字眼 63 00:02:56,990 --> 00:02:58,620 更离谱的是什么 64 00:02:58,620 --> 00:03:00,560 市场已经出现恐慌了 65 00:03:00,560 --> 00:03:02,439 那些怕拿不到货的客户 66 00:03:02,439 --> 00:03:06,430 现在已经开始疯狂抢购2027年的产能了 67 00:03:06,430 --> 00:03:12,569 如果咱们把全球正在疯狂扩张的AI数字中心比作一台巨大的引擎 68 00:03:12,569 --> 00:03:16,650 那么存储芯片就是它绝对不可或缺的燃料 69 00:03:16,650 --> 00:03:19,550 而现在三星等于是在告诉大家各位 70 00:03:19,550 --> 00:03:23,319 全球最大的燃料库已经快被彻底抽干了 71 00:03:23,319 --> 00:03:27,759 这种超级周期的背后技术驱动力其实非常清晰 72 00:03:27,759 --> 00:03:32,060 首先AI对存储的饥渴早就不仅限于GPU了 73 00:03:32,060 --> 00:03:35,050 它正在快速蔓延到CPU那边 74 00:03:35,050 --> 00:03:35,969 其次呢 75 00:03:35,969 --> 00:03:39,519 为了处理AI大模型产生的海量缓存数据 76 00:03:39,519 --> 00:03:44,719 原本看起来平淡无奇的NN的闪存价值正在迎来暴涨 77 00:03:44,719 --> 00:03:49,139 而且整个行业的供应瓶颈比任何人预想的都要严重 78 00:03:49,139 --> 00:03:50,639 也要漫长得多 79 00:03:50,639 --> 00:03:52,500 所以划重点了 80 00:03:52,500 --> 00:03:53,639 最后一条 81 00:03:53,639 --> 00:03:56,939 三星正在利用这种绝对的卖方市场优势 82 00:03:56,939 --> 00:04:00,419 拉着客户签那种具有高度约束力的长期协议 83 00:04:00,419 --> 00:04:01,699 这意味着什么 84 00:04:01,699 --> 00:04:05,560 意味着他们已经提前把未来几年的可持续现金流 85 00:04:05,560 --> 00:04:08,169 稳稳地锁进自己的保险箱里了 86 00:04:08,169 --> 00:04:09,389 顺着这个逻辑 87 00:04:09,389 --> 00:04:11,090 咱们进入第三部分 88 00:04:11,090 --> 00:04:14,490 核心优势赢得HBM竞赛 89 00:04:14,490 --> 00:04:20,589 这可以说是当前全球半导体领域最关键最惨烈的一个正面战场 90 00:04:20,589 --> 00:04:26,019 在所有的存储芯片里有一颗皇冠上的绝对明珠 91 00:04:26,019 --> 00:04:30,908 而三星在这里展现出了极为激进的技术手腕 92 00:04:30,908 --> 00:04:34,490 这张图极其生动地说明了他们正在干什么 93 00:04:34,490 --> 00:04:42,038 注意看代表最新一代HBM4和HBM4E的那个猛烈增长的趋势 94 00:04:42,038 --> 00:04:43,999 你能非常直观地感受到 95 00:04:43,999 --> 00:04:49,019 三星正在以肉眼可见的速度果断抛弃旧产品线 96 00:04:49,019 --> 00:04:51,829 疯狂向最尖端的技术过渡 97 00:04:51,829 --> 00:04:53,389 因为他们太清楚了 98 00:04:53,389 --> 00:04:54,750 在这个AI时代 99 00:04:54,750 --> 00:04:58,029 根本没有时间让你在舒适区里慢慢溜达 100 00:04:58,029 --> 00:05:00,870 必须一上来就直接切入最高端 101 00:05:00,870 --> 00:05:03,269 利润最丰厚的细分市场 102 00:05:03,269 --> 00:05:08,439 咱们来感受一下他们这种简直像机器一样精准又可怕的执行力 103 00:05:08,439 --> 00:05:13,120 第一季度直接拿下业界首款商用HBM4的量产出货 104 00:05:13,120 --> 00:05:14,189 这还没完 105 00:05:14,189 --> 00:05:14,829 紧接着 106 00:05:14,829 --> 00:05:15,490 第二季度 107 00:05:15,490 --> 00:05:21,110 更快更强的下一代HBM4E相品已经送到客户手里去测试了 108 00:05:21,110 --> 00:05:22,310 按照管理层的预计 109 00:05:22,310 --> 00:05:23,189 到了第三季度 110 00:05:23,189 --> 00:05:24,949 最先进的HBM4 111 00:05:24,949 --> 00:05:29,399 将会直接占到他们所有HBM产品销售额的一半以上 112 00:05:29,399 --> 00:05:31,100 这一步接一步的连招 113 00:05:31,100 --> 00:05:35,259 完美证明了他们正在怎样疯狂地加固自己的技术护城河 114 00:05:35,259 --> 00:05:41,079 接下来我要给大家分享一个绝对能让你恍然大悟的行业冷知识 115 00:05:41,079 --> 00:05:47,399 如果我们把传统的普通内存和最前沿的HBM放在一起对比 116 00:05:47,399 --> 00:05:50,360 你会发现一个极其反直觉的现象 117 00:05:50,360 --> 00:05:51,279 就在当下 118 00:05:51,279 --> 00:05:51,920 这一刻 119 00:05:51,920 --> 00:05:59,279 那些看起来枯燥传统的普通内存利润率竟然比高大上的HBM还要高 120 00:05:59,279 --> 00:06:00,160 没搞错吧 121 00:06:00,160 --> 00:06:01,920 其实原因很简单 122 00:06:01,920 --> 00:06:04,660 传统内存是按季度谈价格的 123 00:06:04,660 --> 00:06:08,810 所以他们能立刻吃满这波市场疯狂涨价的红利 124 00:06:08,810 --> 00:06:12,509 而HBM通常是按年提前锁定价格的 125 00:06:12,509 --> 00:06:14,329 所以利润会有一个滞后期 126 00:06:14,329 --> 00:06:15,870 不过摩根大通也说了 127 00:06:15,870 --> 00:06:17,319 等到了2027年 128 00:06:17,319 --> 00:06:18,819 随着旧合同到期 129 00:06:18,819 --> 00:06:19,980 新合同生效 130 00:06:19,980 --> 00:06:22,819 HBM的利润率就会直接迎头赶上 131 00:06:22,819 --> 00:06:24,800 这是一个非常有意思的行业 132 00:06:24,800 --> 00:06:26,310 时间差好了 133 00:06:26,310 --> 00:06:27,970 说完了好消息 134 00:06:27,970 --> 00:06:29,959 咱们也得客观一点 135 00:06:29,959 --> 00:06:34,379 任何一艘巨轮在破浪前行的时候是不带水花的 136 00:06:34,379 --> 00:06:36,980 咱们进入第四部分摩擦 137 00:06:36,980 --> 00:06:40,120 来看看他们需要应对的近期阻力 138 00:06:40,120 --> 00:06:44,279 资本市场上的看空者现在正死死盯着这几个痛点 139 00:06:47,379 --> 00:06:50,819 我们在这里绝对不偏袒劳资纠纷中的任何一方 140 00:06:50,819 --> 00:06:53,220 但倾听从客观的数字层面来看 141 00:06:53,220 --> 00:06:55,339 这种生产和管理上的不确定性 142 00:06:55,339 --> 00:07:01,009 确实直接导致了三星近期的股价表现明显落后于他的老对手SK海力士 143 00:07:01,009 --> 00:07:01,850 除此之外 144 00:07:01,850 --> 00:07:04,290 还记得咱们前面说的手机部门吗 145 00:07:04,290 --> 00:07:08,110 他的营业利润率直接从去年的10%惨遭腰斩 146 00:07:08,110 --> 00:07:09,209 跌到了5% 147 00:07:09,209 --> 00:07:13,509 电视和显示面板业务同样被高昂的组件成本压得喘不过气 148 00:07:13,509 --> 00:07:16,370 另外全员涨薪的可能性也像一片乌云 149 00:07:16,370 --> 00:07:19,538 随时可能推高他们未来的整体运营成本 150 00:07:19,538 --> 00:07:23,259 如果我们把刚才说的这些线索全部拼在一起 151 00:07:23,259 --> 00:07:27,000 你就会发现一个巨大的甚至有点戏剧性的讽刺 152 00:07:27,000 --> 00:07:32,639 这简直是发生在三星自家引擎盖下面的一场惨烈的内部拔河比赛 153 00:07:32,639 --> 00:07:33,399 你想想看 154 00:07:33,399 --> 00:07:36,519 让半导体部门赚的盆满钵满的原因是什么 155 00:07:36,519 --> 00:07:39,000 是存储芯片疯狂涨价对吧 156 00:07:39,000 --> 00:07:41,310 但是这些昂贵的芯片 157 00:07:41,310 --> 00:07:45,680 恰恰是三星自家手机和电视里不可或缺的核心组件 158 00:07:45,680 --> 00:07:46,439 也就是说 159 00:07:46,439 --> 00:07:49,500 正是半导体部门的涨价正在反噬 160 00:07:49,500 --> 00:07:53,149 并且无情地挤压着自家消费电子部门的利润 161 00:07:53,149 --> 00:07:54,750 左手赚得盆满钵满 162 00:07:54,750 --> 00:07:56,870 右手却在承担超高成本 163 00:07:56,870 --> 00:08:00,709 这就是现实商业世界里最真实的复杂线 164 00:08:00,709 --> 00:08:04,509 那么面对这些管理层打算怎么破局呢 165 00:08:04,509 --> 00:08:06,970 这就带我们来到了今天的最后一部分 166 00:08:06,970 --> 00:08:08,620 第五部分展望 167 00:08:08,620 --> 00:08:13,699 看看他们打算如何利用这波超级周期带来的巨大财富去重塑未来 168 00:08:13,699 --> 00:08:18,259 让我们来看看这个宏大蓝图是怎么徐徐展开的 169 00:08:18,259 --> 00:08:20,120 虽然眼下有摩擦 170 00:08:20,120 --> 00:08:23,350 但他们手里可是握着海量的现金呐 171 00:08:23,350 --> 00:08:24,709 摩根大通估计 172 00:08:24,709 --> 00:08:26,110 在这波周期里 173 00:08:26,110 --> 00:08:30,529 三星手里将掌握多达1100万亿韩元的可用资金 174 00:08:30,529 --> 00:08:32,419 简直是个天文数字 175 00:08:32,419 --> 00:08:33,720 这笔钱怎么花 176 00:08:33,720 --> 00:08:35,658 首先给股东吃定心丸 177 00:08:35,658 --> 00:08:39,198 坚持拿出50%的自由现金流来回馈股东 178 00:08:39,198 --> 00:08:42,078 但是更激动人心的是后面的动作 179 00:08:42,078 --> 00:08:44,099 他们不仅要大搞并购投资 180 00:08:44,099 --> 00:08:48,889 更是明确提出要进军充满科幻色彩的人形机器人领域 181 00:08:48,889 --> 00:08:52,250 他们正打算用今天卖存储芯片赚来的暴利 182 00:08:52,250 --> 00:08:55,578 直接去买下未来10年科技霸权的入场券 183 00:08:55,578 --> 00:09:00,860 他们在物理AI和机器人这一块的战略路径极其清晰 184 00:09:00,860 --> 00:09:01,679 第一步 185 00:09:01,679 --> 00:09:03,279 拒绝被卡脖子 186 00:09:03,279 --> 00:09:07,220 把最核心的机器人组件技术死死抓在自己手里 187 00:09:07,220 --> 00:09:09,859 建立强大的定制硬件能力 188 00:09:09,859 --> 00:09:10,759 第二步 189 00:09:10,759 --> 00:09:13,519 先在容错率比较高的工业场景里 190 00:09:13,519 --> 00:09:15,438 把制造型机器人搞出来 191 00:09:15,438 --> 00:09:16,370 测明白 192 00:09:16,370 --> 00:09:18,690 最后一步也就是终极形态 193 00:09:18,690 --> 00:09:20,570 当技术彻底成熟之后 194 00:09:20,570 --> 00:09:24,090 让这些人形实体机器人直接走进咱们的客厅 195 00:09:24,090 --> 00:09:25,879 走进街头的零售商店 196 00:09:25,879 --> 00:09:31,340 这是一场从冰冷的工厂流水线一路杀进人类日常生活的降维打击 197 00:09:31,340 --> 00:09:32,279 聊到这里 198 00:09:32,279 --> 00:09:35,899 咱们今天的深度解读也到了该收尾的时候了 199 00:09:35,899 --> 00:09:39,940 随后我想给大家留下一个极其值得玩味的问题 200 00:09:39,940 --> 00:09:42,720 随着AI正以前所未有的烈度 201 00:09:42,720 --> 00:09:46,629 从根本上重塑着整个全球硬件供应链 202 00:09:46,629 --> 00:09:48,529 我们此刻所见证的一切 203 00:09:48,529 --> 00:09:53,460 究竟只是一场早晚会烟消云散的周期性的存储狂欢 204 00:09:53,460 --> 00:09:54,159 还是说 205 00:09:54,159 --> 00:09:55,820 这其实是资本市场 206 00:09:55,820 --> 00:10:00,799 对于这家拥有极其恐怖的完整产业链的老牌科技巨头 207 00:10:00,799 --> 00:10:04,620 一次永久性历史性的真实价值重估 208 00:10:04,620 --> 00:10:08,409 各位答案或许就藏在下个季度的市场走向里 209 00:10:08,409 --> 00:10:10,490 非常感谢大家一路听到这里 210 00:10:10,490 --> 00:10:14,029 希望今天书里的这些硬核信息能给您带来一些启发 211 00:10:14,029 --> 00:10:15,929 咱们下一期深度解读 212 00:10:15,929 --> 00:10:17,059 不见不散
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