股神巴菲特影响了无数投资大佬的经典演讲！系统阐述股票投资策略

1
00:00:01,000 --> 00:00:02,319
现在彼得·林奇一直说

2
00:00:02,319 --> 00:00:02,859
买下一家企业

3
00:00:02,859 --> 00:00:06,230
它好到连傻瓜都能经营

4
00:00:06,230 --> 00:00:07,730
因为迟早会有那么一天

5
00:00:07,730 --> 00:00:09,599
而且呢

6
00:00:09,599 --> 00:00:10,400
我所知道的是

7
00:00:10,400 --> 00:00:12,839
如果我在合适的价格买入合适的公司

8
00:00:12,839 --> 00:00:13,919
与合适的人合作

9
00:00:13,919 --> 00:00:15,830
长期来看我一定会成功

10
00:00:15,830 --> 00:00:18,870
你即将见到世界上最成功的投资者之一

11
00:00:18,870 --> 00:00:19,969
沃伦·巴菲特

12
00:00:19,969 --> 00:00:24,550
他通过精明投资自己的和他人的资金获得这一称号

13
00:00:24,550 --> 00:00:27,109
始于二十世纪五十年代和六十年代

14
00:00:27,109 --> 00:00:33,570
他管理的投资合伙企业年均回报率接近30%

15
00:00:33,570 --> 00:00:35,149
持续了十三年

16
00:00:35,149 --> 00:00:36,689
1965年

17
00:00:36,689 --> 00:00:40,579
他以每股12美元购入伯克希尔·哈撒韦公司

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00:00:40,579 --> 00:00:41,859
1995年

19
00:00:41,859 --> 00:00:42,780
伯克希尔·哈撒韦

20
00:00:42,780 --> 00:00:44,700
现已转型为投资控股公司

21
00:00:44,700 --> 00:00:50,079
当时在纽约证券交易所每股交易价超25000美元

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00:00:50,079 --> 00:00:51,840
总部位于美国内布拉斯加州奥马哈

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00:00:51,840 --> 00:00:55,280
伯克希尔·哈撒韦持有可口可乐等大型企业股份

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00:00:55,280 --> 00:00:55,820
可口可乐

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00:00:55,820 --> 00:00:58,359
特鲁茨和资本城ABC

26
00:00:58,359 --> 00:01:01,659
以及糖果等小型企业100%股权

27
00:01:01,659 --> 00:01:02,299
糖果

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00:01:02,299 --> 00:01:02,979
H·H

29
00:01:02,979 --> 00:01:05,980
布朗鞋业和奥马哈家具店

30
00:01:05,980 --> 00:01:08,150
名为内布拉斯加家具店

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00:01:08,150 --> 00:01:09,829
1994年《福布斯》杂志

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00:01:09,829 --> 00:01:12,989
将沃伦·巴菲特列为美国第二富豪

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00:01:12,989 --> 00:01:15,420
但他因财富闻名远不止于此

34
00:01:15,420 --> 00:01:19,200
他对商业决策的务实态度广受赞誉

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00:01:19,200 --> 00:01:21,140
因其智慧与幽默并存

36
00:01:21,140 --> 00:01:22,079
接下来

37
00:01:22,079 --> 00:01:24,739
你将听到他如何选择投资公司

38
00:01:24,739 --> 00:01:27,299
关于他对预测股市的看法

39
00:01:27,299 --> 00:01:29,060
以及一些他欣赏的人物

40
00:01:29,060 --> 00:01:30,420
包括罗丝·布品

41
00:01:30,420 --> 00:01:33,840
内布拉斯加家具店百年创始人

42
00:01:33,840 --> 00:01:36,980
欢迎先生，这是他最享受的格式

43
00:01:36,980 --> 00:01:41,418
与一群学生进行自由问答对话

44
00:01:41,418 --> 00:01:44,819
他以金融世界险些灾难的故事开场

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00:01:44,819 --> 00:01:49,159
当华尔街证券巨头所罗门兄弟公司

46
00:01:49,159 --> 00:01:51,359
伯克希尔·哈撒韦持有其股份

47
00:01:51,359 --> 00:01:54,719
因国债交易丑闻被迫辞职

48
00:01:56,540 --> 00:02:02,159
首要任务是快速找到合适人选管理高杠杆公司

49
00:02:02,310 --> 00:02:02,750
我的意思是

50
00:02:02,750 --> 00:02:05,390
几年前他上过一堂关于失业的课

51
00:02:06,510 --> 00:02:06,909
呃

52
00:02:06,909 --> 00:02:09,039
八月进行的

53
00:02:09,039 --> 00:02:11,360
1991年14日

54
00:02:12,439 --> 00:02:13,199
我接到一个电话

55
00:02:13,199 --> 00:02:15,199
或者凌晨七点一刻

56
00:02:15,689 --> 00:02:17,449
这是所罗门集团的高管层

57
00:02:17,449 --> 00:02:20,129
他们七点一刻通知我

58
00:02:20,129 --> 00:02:21,949
基本上是说

59
00:02:22,389 --> 00:02:23,189
呃

60
00:02:23,189 --> 00:02:25,949
纽约联邦储备银行行长

61
00:02:27,150 --> 00:02:27,550
呃

62
00:02:27,550 --> 00:02:29,250
当时金融界最有权势的人

63
00:02:29,250 --> 00:02:33,439
直接告知高管层不可接受

64
00:02:33,439 --> 00:02:34,280
因此

65
00:02:34,280 --> 00:02:34,919
呃

66
00:02:34,919 --> 00:02:37,099
他们将递交辞呈

67
00:02:37,099 --> 00:02:41,710
而无人能接管公司运营

68
00:02:41,710 --> 00:02:44,729
这令人颇为担忧

69
00:02:44,729 --> 00:02:51,550
当时所罗门公司资产负债总额达1500亿美元

70
00:02:51,629 --> 00:02:53,629
其中约40亿美元为股东权益

71
00:02:53,629 --> 00:02:57,800
其余1460亿美元需偿还他人

72
00:02:58,039 --> 00:03:04,039
这是当时美国企业最大负债

73
00:03:04,039 --> 00:03:05,680
除了城市银行

74
00:03:05,680 --> 00:03:09,610
当时规模超过省保险公司的负债

75
00:03:09,610 --> 00:03:12,539
超过美国银行的负债

76
00:03:12,539 --> 00:03:13,439
美林集团

77
00:03:13,439 --> 00:03:14,219
美国运通

78
00:03:14,219 --> 00:03:15,370
等等

79
00:03:15,530 --> 00:03:16,129
呃

80
00:03:16,129 --> 00:03:17,490
但存在一个问题

81
00:03:17,490 --> 00:03:18,990
1460亿美元

82
00:03:18,990 --> 00:03:23,580
其中大部分将在几周内到期

83
00:03:23,580 --> 00:03:26,099
这就是当时的状况

84
00:03:26,099 --> 00:03:29,579
那天周五我赶回纽约

85
00:03:29,859 --> 00:03:31,179
当晚我与某人见面

86
00:03:32,498 --> 00:03:36,469
呃 这可能与本小组相关

87
00:03:36,469 --> 00:03:37,150
呃

88
00:03:37,150 --> 00:03:38,509
我面临的一个问题

89
00:03:38,509 --> 00:03:40,490
下周我需要有人接管公司

90
00:03:40,490 --> 00:03:42,150
公司有8000名员工

91
00:03:42,150 --> 00:03:44,229
1500亿美元资产负债表

92
00:03:44,229 --> 00:03:45,719
资产与负债

93
00:03:45,719 --> 00:03:47,709
业务复杂

94
00:03:47,989 --> 00:03:53,329
必须有人每时每刻做决策

95
00:03:57,469 --> 00:03:59,389
立法者等人士

96
00:03:59,389 --> 00:04:01,039
所以

97
00:04:01,039 --> 00:04:02,560
我见了十二人

98
00:04:02,560 --> 00:04:04,379
当晚大约十二人

99
00:04:04,379 --> 00:04:05,900
大约十几个

100
00:04:05,900 --> 00:04:09,120
我可能认识其中四五个

101
00:04:09,550 --> 00:04:11,569
只是见过面

102
00:04:11,569 --> 00:04:14,509
可能还有六七个我不认识

103
00:04:14,509 --> 00:04:16,408
我大概知道他们的名字

104
00:04:16,408 --> 00:04:18,309
当我面试这些人时

105
00:04:18,309 --> 00:04:21,329
这是我迄今为止做过的最重要的事

106
00:04:21,329 --> 00:04:23,000
这是我一生中必须做的最重要的

107
00:04:23,000 --> 00:04:26,480
这可能对你有兴趣，因为

108
00:04:26,480 --> 00:04:28,879
但你入职时可能没有那么戏剧化

109
00:04:28,879 --> 00:04:31,860
但可能有类似的想法在对方脑海中

110
00:04:31,860 --> 00:04:34,379
审视你的人的内心

111
00:04:36,189 --> 00:04:37,790
好消息是

112
00:04:37,790 --> 00:04:42,098
我没有询问他们在商学院的成绩

113
00:04:42,098 --> 00:04:43,079
坏消息是

114
00:04:43,079 --> 00:04:43,478
当然就是

115
00:04:43,478 --> 00:04:45,278
我没有问他们是否上过商学院

116
00:04:45,278 --> 00:04:46,709
然后

117
00:04:46,709 --> 00:04:47,290
我从未

118
00:04:47,290 --> 00:04:48,430
我从未看过简历

119
00:04:48,430 --> 00:04:49,110
它它

120
00:04:49,110 --> 00:04:50,069
这没什么区别

121
00:04:51,149 --> 00:04:54,189
我知道所有十二人都有智商

122
00:04:54,189 --> 00:04:55,829
足以胜任这份工作

123
00:04:55,829 --> 00:04:56,310
没有人

124
00:04:56,310 --> 00:05:00,658
没有人能晋升到公司那个职位还不聪明

125
00:05:00,658 --> 00:05:04,019
足以了解所有工具和市场运作

126
00:05:04,019 --> 00:05:05,079
以及类似的事情

127
00:05:05,079 --> 00:05:06,199
那么智商的问题

128
00:05:06,199 --> 00:05:07,379
智商的问题到底

129
00:05:07,379 --> 00:05:08,459
根本

130
00:05:08,459 --> 00:05:10,920
只是听他们的思维如何运作

131
00:05:10,920 --> 00:05:12,579
然后

132
00:05:12,579 --> 00:05:13,220
你可以

133
00:05:13,220 --> 00:05:15,180
你可以分辨出那些自大之人

134
00:05:15,180 --> 00:05:18,620
而这很容易做到

135
00:05:18,620 --> 00:05:20,420
在投资银行你会发现几个这样的

136
00:05:20,420 --> 00:05:21,139
信不信由你

137
00:05:21,139 --> 00:05:25,519
而你知道你

138
00:05:25,519 --> 00:05:27,298
你可以通过技术手段

139
00:05:27,298 --> 00:05:31,158
可能是那些在那种情况下缺乏勇气的人

140
00:05:31,158 --> 00:05:32,199
嗯

141
00:05:32,199 --> 00:05:32,680
但我

142
00:05:32,680 --> 00:05:33,819
其中一个品质

143
00:05:33,819 --> 00:05:36,720
本杰明·富兰克林两百年前也说过

144
00:05:36,720 --> 00:05:37,810
那些不

145
00:05:37,810 --> 00:05:40,449
我们总是愿意给他人更多好评

146
00:05:40,449 --> 00:05:41,589
且不偷工减料

147
00:05:41,589 --> 00:05:43,709
且完全兑现承诺

148
00:05:43,709 --> 00:05:45,209
甚至超出一点

149
00:05:45,290 --> 00:05:47,370
而实际上我非常幸运

150
00:05:47,370 --> 00:05:49,910
因为我发现了一个个体

151
00:05:49,910 --> 00:05:51,209
一个叫德里克·马汉的人

152
00:05:51,209 --> 00:05:53,790
而第二天董事会开会

153
00:05:53,790 --> 00:05:56,850
那天我们遇到了很多复杂情况

154
00:05:56,850 --> 00:05:58,810
我们有一群大约两百份报告

155
00:05:58,810 --> 00:05:59,709
大概这个规模

156
00:05:59,709 --> 00:06:03,029
周日会有礼堂来报道这个故事

157
00:06:03,029 --> 00:06:05,209
然后我走了出去

158
00:06:05,209 --> 00:06:06,670
他们大约在下午两点半集合

159
00:06:06,670 --> 00:06:07,930
我离开了董事会议

160
00:06:07,930 --> 00:06:08,889
大约四分之一自由

161
00:06:08,889 --> 00:06:10,529
因为其他问题导致很晚

162
00:06:10,529 --> 00:06:11,889
然后这些十二战

163
00:06:11,889 --> 00:06:14,649
于是我走到巴拉克面前

164
00:06:14,649 --> 00:06:16,529
我拍了拍他的胸口

165
00:06:16,529 --> 00:06:17,490
我说你是加州人

166
00:06:17,490 --> 00:06:19,490
我们直接去了礼堂

167
00:06:19,490 --> 00:06:23,699
两百多人的记者连续三小时向他提问

168
00:06:23,699 --> 00:06:24,819
他坐在讲台前

169
00:06:24,819 --> 00:06:25,939
大约还有两分钟

170
00:06:25,939 --> 00:06:29,829
注意到他即将一个月后接管公司

171
00:06:31,189 --> 00:06:34,000
埃里克·马尔从未问我过工资

172
00:06:34,000 --> 00:06:37,019
关于他的薪水从未被提及

173
00:06:37,019 --> 00:06:41,548
股票期权之类的从未被讨论

174
00:06:41,548 --> 00:06:44,348
他径直走来从未提及此事

175
00:06:44,348 --> 00:06:45,988
接受了这份工作

176
00:06:45,988 --> 00:06:49,420
连续数月每天工作十八小时

177
00:06:49,660 --> 00:06:53,220
展现出惊人判断力决定该向我汇报什么

178
00:06:53,220 --> 00:06:54,339
以及不该向我汇报什么

179
00:06:54,339 --> 00:06:56,310
各种各样的事情

180
00:06:56,310 --> 00:07:01,550
我常以此为例在课堂上对学生说

181
00:07:01,750 --> 00:07:02,310
如果你

182
00:07:02,310 --> 00:07:04,829
如果你今天看看座位下

183
00:07:04,829 --> 00:07:06,430
其中一位同学中奖了

184
00:07:06,430 --> 00:07:08,649
拿到了这张幸运票

185
00:07:08,649 --> 00:07:11,449
持有者可以挑选

186
00:07:11,449 --> 00:07:12,790
一位同学

187
00:07:12,790 --> 00:07:14,790
相处了两三年或类似时间

188
00:07:14,790 --> 00:07:17,038
你可以选择任何同学

189
00:07:17,038 --> 00:07:19,199
你可以选任何人

190
00:07:19,199 --> 00:07:20,918
如果有一小时做决定

191
00:07:20,918 --> 00:07:23,639
你将获得该人终身收入的10%

192
00:07:23,639 --> 00:07:25,519
直到他们生命结束

193
00:07:26,079 --> 00:07:30,699
你不会选班级里最富有的同学

194
00:07:30,699 --> 00:07:33,550
但很快你会从零开始选择所有人

195
00:07:33,550 --> 00:07:35,329
在这小时里你会考虑什么

196
00:07:35,329 --> 00:07:36,829
关于选择谁

197
00:07:36,829 --> 00:07:39,029
你会考虑谁成绩最高

198
00:07:39,029 --> 00:07:40,889
可能不会考虑谁成绩最高

199
00:07:40,889 --> 00:07:41,389
IQ

200
00:07:41,389 --> 00:07:43,319
可能不是你，毕竟你看起来最好

201
00:07:43,319 --> 00:07:46,339
可能不会有一大堆想法涌上心头

202
00:07:46,339 --> 00:07:51,620
我认为你会惊讶于大多数人最终只会选择少数几个人

203
00:07:51,620 --> 00:07:55,920
但有趣的是当你思考脑海中浮现的内容时

204
00:07:56,339 --> 00:07:59,459
你不会想到自己无法实现的事情

205
00:07:59,459 --> 00:08:01,399
也不会想到谁能在七英尺外跳跃

206
00:08:01,399 --> 00:08:03,908
谁能控制足球六十码

207
00:08:03,908 --> 00:08:07,069
你知道谁能背出圆周率三百位

208
00:08:07,069 --> 00:08:08,428
或者无论是什么

209
00:08:08,428 --> 00:08:11,769
你思考的是一系列性格特质

210
00:08:11,769 --> 00:08:18,389
而事实是这些特质都是可以培养的

211
00:08:18,389 --> 00:08:20,839
它们主要取决于习惯

212
00:08:21,079 --> 00:08:21,839
本·富兰克林

213
00:08:21,839 --> 00:08:23,360
还有我以前的老板本·格雷厄姆

214
00:08:23,360 --> 00:08:23,720
本·格雷厄姆

215
00:08:23,720 --> 00:08:24,720
在他十二岁那年

216
00:08:24,720 --> 00:08:27,120
列出了他欣赏他人品质的清单

217
00:08:27,120 --> 00:08:29,129
并写下自己发现的品质

218
00:08:30,740 --> 00:08:32,340
然后他认为自己查看了这份清单

219
00:08:32,340 --> 00:08:34,779
上面没有任何关于百米冲刺

220
00:08:34,779 --> 00:08:36,740
跑进9.6秒或更高

221
00:08:36,740 --> 00:08:37,580
七英尺跳跃的内容

222
00:08:37,580 --> 00:08:40,519
这些都是简单取决于选择

223
00:08:40,519 --> 00:08:42,440
你是否要做那样的人

224
00:08:42,440 --> 00:08:43,639
当你年轻时

225
00:08:43,639 --> 00:08:45,019
你确实有机会

226
00:08:45,019 --> 00:08:45,600
随着年龄增长

227
00:08:45,600 --> 00:08:46,279
会更难改变

228
00:08:46,279 --> 00:08:50,370
因为有人说过习惯的锁链太轻以至于感觉不到

229
00:08:50,370 --> 00:08:52,279
直到重到无法挣脱

230
00:08:52,279 --> 00:08:53,879
在行为方面

231
00:08:53,879 --> 00:08:55,340
我经常看到这种情况

232
00:08:55,340 --> 00:08:58,899
所以形成正确习惯的最佳时机非常早

233
00:08:58,899 --> 00:09:00,590
但必须是正确的习惯

234
00:09:00,590 --> 00:09:02,889
那些你能培养的习惯

235
00:09:02,889 --> 00:09:04,370
正确习惯的形成时机非常早

236
00:09:04,370 --> 00:09:06,080
正是这些正确习惯

237
00:09:06,080 --> 00:09:07,879
你真正欣赏的习惯

238
00:09:07,879 --> 00:09:10,039
并想投资十个百分点

239
00:09:10,039 --> 00:09:11,220
于某个个体

240
00:09:11,220 --> 00:09:11,720
即

241
00:09:11,720 --> 00:09:13,649
这些特质完全可获得

242
00:09:13,649 --> 00:09:16,549
如果你必须卖出班级中某位同学

243
00:09:16,549 --> 00:09:17,649
你知道这些

244
00:09:17,649 --> 00:09:19,289
这些交易总会有附加条件

245
00:09:19,289 --> 00:09:22,259
你仍需支付其收入的十分之一

246
00:09:22,259 --> 00:09:23,779
你不会选择成绩最差的人

247
00:09:23,779 --> 00:09:25,879
也不会想到那个总是偷工减料

248
00:09:25,879 --> 00:09:28,230
或剽窃他人成果的人

249
00:09:28,230 --> 00:09:29,210
从未出现在镇上

250
00:09:29,210 --> 00:09:31,460
所有这些看似微不足道的小事

251
00:09:31,460 --> 00:09:35,100
但它们决定你是否拥有三百马力的发动机

252
00:09:35,100 --> 00:09:37,220
是否能从中获得三百马力的输出

253
00:09:37,220 --> 00:09:38,960
还是只能得到远少于此

254
00:09:38,960 --> 00:09:41,100
我见过的那些有效运作的人

255
00:09:41,100 --> 00:09:43,000
并不一定是拥有最大发动机的人

256
00:09:43,000 --> 00:09:45,149
而是拥有最高效发动机的人

257
00:09:45,149 --> 00:09:48,490
正是这些品格特质真正产生巨大影响

258
00:09:48,490 --> 00:09:53,210
所以我建议你们考虑你买入的那十个百分点

259
00:09:53,210 --> 00:09:54,570
和你做空的那十个百分点

260
00:09:54,570 --> 00:09:56,490
并思考为何要这么做

261
00:09:56,490 --> 00:09:58,370
然后问自己

262
00:09:58,370 --> 00:10:01,049
在这份清单的左侧部分

263
00:10:01,169 --> 00:10:02,850
我无法实现的是什么

264
00:10:02,850 --> 00:10:04,330
在这份清单的右侧部分

265
00:10:04,330 --> 00:10:05,730
我无法摆脱的是什么

266
00:10:05,730 --> 00:10:06,450
如果我拥有它

267
00:10:06,450 --> 00:10:08,960
最终你会决定

268
00:10:08,960 --> 00:10:11,039
你将成为买入那十个百分点的人

269
00:10:11,039 --> 00:10:12,360
够了，我该讲道了

270
00:10:12,360 --> 00:10:13,940
现在我想回答问题

271
00:10:13,940 --> 00:10:16,330
而真正糟糕的

272
00:10:16,330 --> 00:10:16,850
往往更好

273
00:10:16,850 --> 00:10:17,330
我喜欢这个

274
00:10:17,330 --> 00:10:17,889
因为它确实

275
00:10:17,889 --> 00:10:18,129
它确实是

276
00:10:18,129 --> 00:10:18,809
它更加

277
00:10:18,809 --> 00:10:19,710
让内容更有趣

278
00:10:19,710 --> 00:10:21,230
那我们从第一个问题开始

279
00:10:21,230 --> 00:10:21,850
巴菲特先生

280
00:10:21,850 --> 00:10:22,649
我刚才

281
00:10:22,649 --> 00:10:25,409
读起来像是你在和查理·芒格

282
00:10:25,409 --> 00:10:27,169
分析某些公司

283
00:10:27,169 --> 00:10:28,509
非常简略的分析

284
00:10:28,509 --> 00:10:33,049
嗯，能否简单介绍一下你们对公司的财务分析

285
00:10:33,049 --> 00:10:36,100
无论是像罗斯·布普金

286
00:10:36,100 --> 00:10:36,720
家具商场

287
00:10:36,720 --> 00:10:38,320
还是可口可乐

288
00:10:38,320 --> 00:10:38,840
嗯

289
00:10:38,840 --> 00:10:39,139
是的

290
00:10:39,139 --> 00:10:40,960
这些都是家具行业的优秀案例

291
00:10:40,960 --> 00:10:42,120
马丁和奥马哈

292
00:10:42,120 --> 00:10:45,139
将在某个地点开展业务

293
00:10:45,139 --> 00:10:46,940
年营收两亿三千万元

294
00:10:46,940 --> 00:10:50,240
规模是全国其他单店家具业务的两倍以上

295
00:10:50,240 --> 00:10:52,580
全国单店家具运营规模最大的企业

296
00:10:53,580 --> 00:10:56,399
但现在其实并不由她直接管理

297
00:10:56,399 --> 00:11:00,059
但她仍是这家公司的精神领袖

298
00:11:00,059 --> 00:11:02,519
她是一位女性，罗斯·布普金

299
00:11:02,519 --> 00:11:05,919
十二月将迎来一百零一岁高龄

300
00:11:06,039 --> 00:11:09,279
她辗转来到这里，带着项圈降落在西雅图

301
00:11:09,279 --> 00:11:12,039
而且她一句英语都不会说

302
00:11:12,039 --> 00:11:13,269
红十字会收留了她

303
00:11:13,269 --> 00:11:15,610
实际上她先去了爱荷华州

304
00:11:15,610 --> 00:11:17,429
然后她来到这里开起了店铺

305
00:11:17,429 --> 00:11:21,679
带着七个兄弟姐妹和父母从俄罗斯移民过来

306
00:11:21,679 --> 00:11:24,720
她用五百美元启动了这家店铺

307
00:11:24,720 --> 00:11:27,539
如今店铺年营业额达两亿三千万元

308
00:11:27,539 --> 00:11:29,080
她一周工作七天

309
00:11:29,080 --> 00:11:29,919
嗯

310
00:11:29,919 --> 00:11:30,720
她正在工作

311
00:11:30,720 --> 00:11:31,120
你知道的

312
00:11:31,120 --> 00:11:31,639
当我们交谈时

313
00:11:31,639 --> 00:11:34,480
她周日也会工作，真是了不起的女人

314
00:11:34,480 --> 00:11:36,269
嗯

315
00:11:36,269 --> 00:11:37,009
笑点来了

316
00:11:37,009 --> 00:11:38,730
她让这些同行全部倒闭

317
00:11:38,730 --> 00:11:39,809
嗯

318
00:11:39,809 --> 00:11:42,509
笑点在于她不可能正确

319
00:11:42,509 --> 00:11:43,049
是的

320
00:11:43,049 --> 00:11:46,230
她的生意今年将盈利两千二百万

321
00:11:46,230 --> 00:11:48,289
今年税前利润达两亿三千万元

322
00:11:48,289 --> 00:11:52,850
如果你告诉她这个房间是四十七乘以三十八英尺

323
00:11:52,850 --> 00:11:55,259
她会立刻算出平方码数

324
00:11:55,259 --> 00:11:58,159
然后扩展到五十九十八码

325
00:11:58,159 --> 00:12:00,600
并计算销售税后扣除部分

326
00:12:00,600 --> 00:12:01,379
就像你一样

327
00:12:02,740 --> 00:12:05,610
但她确实如此

328
00:12:05,610 --> 00:12:06,049
这确实

329
00:12:06,049 --> 00:12:07,169
这是一个真实的故事

330
00:12:07,169 --> 00:12:09,129
顺便说一句关于这类事情

331
00:12:09,129 --> 00:12:10,210
这就是你需要的所有分析

332
00:12:10,210 --> 00:12:12,500
如果你能收购由某人

333
00:12:12,500 --> 00:12:13,899
或其家人经营的生意

334
00:12:13,899 --> 00:12:15,240
以这种方式运营的生意

335
00:12:15,240 --> 00:12:18,860
我们的全部法律和会计费用仅一千四百美元

336
00:12:18,860 --> 00:12:21,350
只有一份一页的合同

337
00:12:21,350 --> 00:12:24,769
合同直接确认她拥有店铺

338
00:12:24,769 --> 00:12:27,379
并保证我将获得产权

339
00:12:27,379 --> 00:12:29,440
且无需审计

340
00:12:29,440 --> 00:12:31,960
我从未查看过

341
00:12:31,960 --> 00:12:32,240
你知道的

342
00:12:32,240 --> 00:12:34,279
六十英亩地产的档案记录

343
00:12:34,279 --> 00:12:35,639
以及其他相关文件

344
00:12:35,639 --> 00:12:40,340
但我知道她说的每句话都如此可靠

345
00:12:40,340 --> 00:12:43,528
因此购买这样的生意让人非常放心

346
00:12:43,528 --> 00:12:47,448
我说任何好的投资建议可能只需一段话

347
00:12:47,448 --> 00:12:48,489
没错

348
00:12:48,489 --> 00:12:53,679
现在还有各种投资理念我无法理解

349
00:12:53,679 --> 00:12:54,879
我非常坚信

350
00:12:54,879 --> 00:12:57,490
贝斯太太和罗斯·邦普金也是如此

351
00:12:57,490 --> 00:13:03,679
我非常坚信并坚信在所谓的我的能力圈内进行操作

352
00:13:03,679 --> 00:13:08,639
就能力圈而言最重要的不是

353
00:13:08,639 --> 00:13:11,159
这个区域的大小

354
00:13:11,159 --> 00:13:13,159
而是你如何界定边界

355
00:13:13,159 --> 00:13:15,289
如果你清楚边缘在哪里

356
00:13:15,289 --> 00:13:17,490
你比拥有一个

357
00:13:17,490 --> 00:13:18,490
面积大五倍的

358
00:13:18,490 --> 00:13:20,169
但边缘却模糊不清的

359
00:13:20,169 --> 00:13:21,789
在边缘地带

360
00:13:21,789 --> 00:13:25,450
我可以理解某些简单的企业

361
00:13:25,450 --> 00:13:27,750
我无法理解复杂的企业

362
00:13:27,750 --> 00:13:28,769
嗯

363
00:13:28,769 --> 00:13:30,318
可口可乐

364
00:13:30,318 --> 00:13:36,000
我大约一百一十岁了现在

365
00:13:36,000 --> 00:13:41,919
每天在全球销售七亿五千八百万八盎司份量的产品

366
00:13:41,919 --> 00:13:43,240
人均消费量

367
00:13:43,240 --> 00:13:46,669
在几乎每个国家都在增长

368
00:13:46,669 --> 00:13:50,710
经过一百一十年后

369
00:13:50,710 --> 00:13:52,529
嗯

370
00:13:53,690 --> 00:14:01,779
它占据了全球除美国外47%的软饮消费

371
00:14:01,779 --> 00:14:05,080
美国41%并持续每年增长份额

372
00:14:05,080 --> 00:14:06,259
嗯

373
00:14:06,259 --> 00:14:07,940
它并不复杂

374
00:14:07,940 --> 00:14:14,080
我的意思是必须判断产品是否耐用

375
00:14:14,080 --> 00:14:16,120
我认为这说明

376
00:14:16,120 --> 00:14:18,419
以及吸引力是否

377
00:14:18,419 --> 00:14:19,220
是否普遍

378
00:14:19,220 --> 00:14:20,039
当然非常普遍

379
00:14:20,039 --> 00:14:23,649
然后是否由诚实且有能力的管理层经营

380
00:14:23,649 --> 00:14:25,210
这一点毋庸置疑

381
00:14:25,210 --> 00:14:26,029
嗯

382
00:14:26,029 --> 00:14:26,330
你知道的

383
00:14:26,330 --> 00:14:27,330
彼得·林奇曾说过

384
00:14:27,330 --> 00:14:31,259
购买一个连傻瓜都能经营的企业

385
00:14:31,259 --> 00:14:36,500
因为迟早会遇到这样的管理者而我们希望能买到这样的企业

386
00:14:36,500 --> 00:14:37,679
然后我们希望有一位杰出的领导者

387
00:14:37,679 --> 00:14:38,159
正在运营

388
00:14:38,159 --> 00:14:39,620
我们拥有两位杰出的人才

389
00:14:39,620 --> 00:14:41,799
正在管理可口可乐

390
00:14:41,799 --> 00:14:45,149
嗯

391
00:14:45,629 --> 00:14:49,259
我们只是试图寻找

392
00:14:49,259 --> 00:14:52,820
我们能理解的企业且喜欢管理层

393
00:14:52,820 --> 00:14:54,179
并且价格合理

394
00:14:54,179 --> 00:14:55,799
相对于未来经济状况

395
00:14:55,799 --> 00:15:00,139
当我找到这样的企业时我喜欢大量买入并持有

396
00:15:00,139 --> 00:15:03,019
这些企业难得一见所以我很少出售

397
00:15:03,019 --> 00:15:05,580
因为很难找到替代品

398
00:15:05,580 --> 00:15:07,029
所以

399
00:15:07,870 --> 00:15:09,129
我们现在在这里吗

400
00:15:09,129 --> 00:15:09,909
巴菲特先生

401
00:15:09,909 --> 00:15:11,710
什么时候该卖掉一家公司

402
00:15:11,710 --> 00:15:13,590
什么时候该这么做呢

403
00:15:13,590 --> 00:15:14,309
答案

404
00:15:14,309 --> 00:15:17,509
关于出售真正优秀企业的疑问其实从未出现

405
00:15:17,509 --> 00:15:22,659
因为出售一家真正优秀的业务

406
00:15:23,460 --> 00:15:24,960
因为价格看起来有点高

407
00:15:24,960 --> 00:15:25,700
或者类似的情况

408
00:15:25,700 --> 00:15:27,179
这几乎是个错误

409
00:15:27,179 --> 00:15:29,059
而我花了很长时间才明白这一点

410
00:15:29,059 --> 00:15:29,500
呃

411
00:15:29,500 --> 00:15:30,700
我还没完全学会

412
00:15:30,700 --> 00:15:32,320
但但但但

413
00:15:32,320 --> 00:15:33,100
呃

414
00:15:33,100 --> 00:15:34,159
这很罕见

415
00:15:34,159 --> 00:15:34,620
呃

416
00:15:34,620 --> 00:15:35,639
这才是合理的时机

417
00:15:35,639 --> 00:15:40,320
如果你真正相信企业的长期经济前景卓越

418
00:15:40,320 --> 00:15:41,419
这种情况非常罕见

419
00:15:41,419 --> 00:15:43,139
现在出售显然不合理

420
00:15:43,139 --> 00:15:45,860
如果你进入一家科技公司

421
00:15:45,860 --> 00:15:50,200
或五个人在车库创业

422
00:15:50,200 --> 00:15:52,120
正在改变整个行业

423
00:15:52,120 --> 00:15:53,279
这已超出我的理解

424
00:15:53,279 --> 00:15:56,360
如果你试图频繁转换

425
00:15:56,360 --> 00:15:57,100
在这样的群体之间

426
00:15:57,100 --> 00:15:58,320
我认为你必须

427
00:15:58,320 --> 00:16:00,100
因为我不确定

428
00:16:00,100 --> 00:16:01,799
但你可以选择永久赢家

429
00:16:01,799 --> 00:16:05,259
但但我说如果保持简单

430
00:16:05,639 --> 00:16:06,198
呃

431
00:16:06,198 --> 00:16:07,239
我们持有大量吉列股份

432
00:16:07,239 --> 00:16:08,558
例如

433
00:16:09,210 --> 00:16:12,769
全球每年使用220亿片剃须刀片

434
00:16:13,769 --> 00:16:14,159
呃

435
00:16:14,159 --> 00:16:15,720
其中30%是吉列的

436
00:16:15,720 --> 00:16:17,559
但价值占比达60%是吉列

437
00:16:17,559 --> 00:16:23,120
他们在斯堪的纳维亚和墨西哥等地市占率90%

438
00:16:23,279 --> 00:16:23,679
现在

439
00:16:23,679 --> 00:16:25,279
像吉列这样的百年企业

440
00:16:26,279 --> 00:16:31,059
若发现一家兼具创新实力的公司

441
00:16:31,059 --> 00:16:33,179
持续研发更优产品

442
00:16:33,179 --> 00:16:36,818
加上强大的分销能力和品牌认知

443
00:16:36,818 --> 00:16:38,999
你知道每年仅需20美元

444
00:16:38,999 --> 00:16:41,678
毕竟这是日常用品

445
00:16:41,678 --> 00:16:43,119
我希望你每天使用

446
00:16:43,119 --> 00:16:46,039
每年仅需20美元

447
00:16:46,039 --> 00:16:47,919
就能获得卓越剃须体验

448
00:16:47,919 --> 00:16:49,840
男性不会频繁更换品牌

449
00:16:49,840 --> 00:16:50,399
你知道当他们

450
00:16:50,399 --> 00:16:50,899
呃

451
00:16:50,899 --> 00:16:52,279
当他们遇到那种情况时

452
00:16:52,279 --> 00:16:54,580
所以看看这个并

453
00:16:56,980 --> 00:16:59,789
你知道谁预见到了刀片市场末期的到来

454
00:16:59,789 --> 00:17:03,309
威尔金森三十年前曾有过这样的机会

455
00:17:03,309 --> 00:17:05,910
但他们没有用不锈钢刀片抓住这个机会

456
00:17:05,910 --> 00:17:07,890
但这不会改变太多

457
00:17:07,890 --> 00:17:08,950
我喜欢那些

458
00:17:08,950 --> 00:17:10,349
我觉得我能预见它的样子

459
00:17:10,349 --> 00:17:12,608
五年或十年或十五年或二十年后

460
00:17:12,608 --> 00:17:14,169
我觉得我知道吉列会是什么样子

461
00:17:14,169 --> 00:17:16,509
我也知道可口可乐会是什么样子

462
00:17:16,509 --> 00:17:17,609
呃

463
00:17:17,930 --> 00:17:20,250
它在整个领域展开

464
00:17:20,250 --> 00:17:20,809
我说

465
00:17:20,809 --> 00:17:21,289
首先一点

466
00:17:21,289 --> 00:17:22,589
你必须感到非常舒适

467
00:17:22,589 --> 00:17:22,890
你知道的

468
00:17:22,890 --> 00:17:25,219
想想全球两亿五千万男性

469
00:17:25,219 --> 00:17:26,558
他们在你睡觉时也在行动

470
00:17:26,558 --> 00:17:26,858
我说

471
00:17:26,858 --> 00:17:30,219
没有人会失眠

472
00:17:30,219 --> 00:17:31,338
我说

473
00:17:31,338 --> 00:17:33,118
就像投资一样

474
00:17:33,118 --> 00:17:34,499
这就是投资的魅力

475
00:17:34,499 --> 00:17:38,628
我不需要在所有公司都正确

476
00:17:38,628 --> 00:17:39,628
我不懂

477
00:17:39,628 --> 00:17:43,288
我不必研究甲骨文、微软或杜邦

478
00:17:43,288 --> 00:17:45,670
我只需每年做出正确的一个决定

479
00:17:45,670 --> 00:17:47,609
这就是这种商业模式的美妙之处

480
00:17:47,609 --> 00:17:50,029
我曾涉足百货公司业务

481
00:17:50,029 --> 00:17:51,269
别问我为什么

482
00:17:51,269 --> 00:17:52,190
但我确实参与过

483
00:17:52,190 --> 00:17:53,890
如果我的竞争对手采取行动

484
00:17:53,890 --> 00:17:55,089
我必须空调

485
00:17:55,089 --> 00:17:57,170
我的竞争对手提供十八个月期限

486
00:17:57,170 --> 00:17:58,009
而不是十二个月期限

487
00:17:58,009 --> 00:17:59,960
我提出安装自动调价器

488
00:17:59,960 --> 00:18:02,240
这些都是防御性决策

489
00:18:02,240 --> 00:18:03,960
我必须做出这些决定

490
00:18:03,960 --> 00:18:05,319
我说他故意挑衅

491
00:18:05,319 --> 00:18:06,450
我不得不应对

492
00:18:06,450 --> 00:18:08,049
无论球好坏都要击打

493
00:18:08,049 --> 00:18:09,089
但在投资领域

494
00:18:09,089 --> 00:18:11,089
没有叫好球的概念

495
00:18:11,089 --> 00:18:13,569
你可以站在击球点

496
00:18:14,640 --> 00:18:15,640
非常富有

497
00:18:15,640 --> 00:18:19,430
因为你会反复思考每一个决策

498
00:18:19,430 --> 00:18:22,670
当你足够了解才能做出决定时

499
00:18:22,670 --> 00:18:23,809
你大规模地进行操作

500
00:18:25,009 --> 00:18:28,589
但在华尔街买企业如此简单

501
00:18:28,589 --> 00:18:31,569
你可以在十点买入然后十点零五卖出

502
00:18:31,569 --> 00:18:35,890
你知道在十点十分时你就能成为通用电气的股东

503
00:18:35,890 --> 00:18:38,970
正是这种轻易实现的可能性

504
00:18:38,970 --> 00:18:42,049
让人们做了许多毫无意义的事情

505
00:18:42,049 --> 00:18:43,759
但大多数财富

506
00:18:43,759 --> 00:18:46,880
大多集中在少数几只证券上

507
00:18:46,880 --> 00:18:50,200
并且长期持有的那些

508
00:18:50,200 --> 00:18:52,388
以及买家真正理解的那些

509
00:18:53,148 --> 00:18:54,028
巴菲特先生

510
00:18:54,028 --> 00:18:57,368
你投资那些你喜欢的管理层的公司

511
00:18:57,368 --> 00:18:59,039
并信任和钦佩他们

512
00:19:03,980 --> 00:19:05,000
在商业领域

513
00:19:05,000 --> 00:19:07,400
我可以告诉你没有人

514
00:19:07,400 --> 00:19:11,160
但我更钦佩卡普西托姆的CEO

515
00:19:11,160 --> 00:19:11,519
墨菲

516
00:19:12,640 --> 00:19:13,170
呃

517
00:19:13,170 --> 00:19:16,289
我钦佩罗伯托·博伊斯和唐·基奥

518
00:19:16,289 --> 00:19:17,049
他们最近退休了

519
00:19:17,049 --> 00:19:21,819
他们是商业史上伟大的两位管理者组合

520
00:19:21,819 --> 00:19:22,720
在可口可乐公司

521
00:19:22,720 --> 00:19:25,779
他们将市值从五亿提升到

522
00:19:25,779 --> 00:19:29,710
短短十一到十二年间达到六十亿

523
00:19:29,710 --> 00:19:31,910
汤姆·墨菲与丹·伯克合作

524
00:19:31,910 --> 00:19:33,648
绝佳的组合

525
00:19:33,648 --> 00:19:35,068
呃

526
00:19:35,068 --> 00:19:35,568
这是一项生意

527
00:19:35,568 --> 00:19:36,689
我不太了解

528
00:19:36,689 --> 00:19:38,729
但我非常钦佩比尔·盖茨

529
00:19:38,729 --> 00:19:39,848
个人层面

530
00:19:39,848 --> 00:19:41,779
我认为他不可思议

531
00:19:41,779 --> 00:19:43,079
在商业领域

532
00:19:43,079 --> 00:19:45,789
嗯

533
00:19:46,109 --> 00:19:48,130
所以我认为

534
00:19:48,130 --> 00:19:49,690
我只相信与优秀的人合作

535
00:19:49,690 --> 00:19:50,130
我喜欢的

536
00:19:50,130 --> 00:19:50,789
我是说

537
00:19:50,789 --> 00:19:53,089
而且我们办公室很小

538
00:19:53,089 --> 00:19:53,809
呃

539
00:19:53,809 --> 00:19:55,289
那里可能有十到十一个人

540
00:19:55,289 --> 00:19:56,289
但我知道

541
00:19:56,289 --> 00:19:57,049
我觉得这很疯狂

542
00:19:58,369 --> 00:19:59,409
呃

543
00:20:01,039 --> 00:20:04,240
不要从事让你胃部发紧的工作

544
00:20:04,240 --> 00:20:04,759
你知道的

545
00:20:04,759 --> 00:20:05,960
彻夜难眠的事情

546
00:20:05,960 --> 00:20:07,980
如果你处于这样的工作

547
00:20:07,980 --> 00:20:09,429
考虑换一份工作

548
00:20:09,429 --> 00:20:11,689
我说你知道的

549
00:20:11,689 --> 00:20:16,299
在商业中与不喜欢的人合作就像为了钱结婚

550
00:20:16,299 --> 00:20:16,700
这其实

551
00:20:16,700 --> 00:20:19,700
在任何情况下都可能是个糟糕的主意

552
00:20:19,700 --> 00:20:20,220
但这太疯狂了

553
00:20:20,220 --> 00:20:23,660
如果你已经很富有对吧

554
00:20:23,859 --> 00:20:24,779
所以我是

555
00:20:24,779 --> 00:20:25,259
呃

556
00:20:25,259 --> 00:20:25,839
我只是

557
00:20:25,839 --> 00:20:26,529
呃

558
00:20:26,529 --> 00:20:27,690
我与人们合作

559
00:20:27,690 --> 00:20:28,049
我喜欢的人

560
00:20:28,049 --> 00:20:28,289
我是说

561
00:20:28,289 --> 00:20:29,890
我每天都在跳踢踏舞般工作

562
00:20:29,890 --> 00:20:30,450
而我我

563
00:20:30,450 --> 00:20:30,690
我是

564
00:20:30,690 --> 00:20:31,569
我和人们在一起

565
00:20:31,569 --> 00:20:33,089
但我我觉得他们很棒

566
00:20:33,089 --> 00:20:34,660
我钦佩他们

567
00:20:34,660 --> 00:20:35,980
我做了一场演讲

568
00:20:35,980 --> 00:20:39,130
是哈佛的一个学生邀请我的

569
00:20:39,130 --> 00:20:40,289
去年的那次演讲

570
00:20:40,289 --> 00:20:40,529
他说

571
00:20:40,529 --> 00:20:40,970
你知道谁

572
00:20:40,970 --> 00:20:41,609
我应该去为谁工作

573
00:20:41,609 --> 00:20:41,970
我说好吧

574
00:20:41,970 --> 00:20:42,289
去为最让你钦佩的人工作

575
00:20:42,289 --> 00:20:43,829
去为你最钦佩的人效力

576
00:20:43,829 --> 00:20:47,400
两周后校长打来电话说

577
00:20:47,400 --> 00:20:48,460
别告诉这些孩子

578
00:20:48,460 --> 00:20:49,519
他说他们不会

579
00:20:49,519 --> 00:20:51,839
因为他们全都成了自由职业者

580
00:20:56,920 --> 00:20:57,480
伯克希尔

581
00:20:57,480 --> 00:21:01,380
伯克希尔·哈撒韦目前是纽约证券交易所最贵的股票

582
00:21:01,380 --> 00:21:05,059
1994年10月巴菲特在教堂山时

583
00:21:05,059 --> 00:21:08,259
股价约为每股2万美元

584
00:21:08,259 --> 00:21:11,140
巴菲特的畅销书出版后

585
00:21:11,140 --> 00:21:16,079
1995年初股价涨至2.5万美元以上

586
00:21:16,079 --> 00:21:19,380
他经常被问及是否支持拆股

587
00:21:19,380 --> 00:21:25,369
在下一节中他给出了反映投资理念的回答

588
00:21:25,589 --> 00:21:27,109
是的 对巴菲特来说

589
00:21:27,109 --> 00:21:29,589
我想买伯克希尔的股票

590
00:21:29,589 --> 00:21:30,170
可惜的是

591
00:21:30,170 --> 00:21:32,490
我现在现金流有点紧张

592
00:21:32,490 --> 00:21:33,049
呃

593
00:21:33,049 --> 00:21:35,609
你没有贷款公司

594
00:21:38,720 --> 00:21:40,579
你考虑过拆股吗

595
00:21:40,579 --> 00:21:40,839
是的

596
00:21:40,839 --> 00:21:42,000
我偶尔会被问到这个问题

597
00:21:43,119 --> 00:21:44,349
呃

598
00:21:44,630 --> 00:21:45,630
这就是了

599
00:21:45,630 --> 00:21:48,990
关于股东我有一个哲学观点

600
00:21:48,990 --> 00:21:49,849
呃

601
00:21:49,849 --> 00:21:51,150
本质上如果你是上市公司

602
00:21:52,269 --> 00:21:52,980
呃

603
00:21:53,500 --> 00:21:56,519
任何人都可以成为你的商业伙伴 我的意思是

604
00:21:56,519 --> 00:22:00,180
如果我要决定在这里建一家汽车旅馆

605
00:22:00,180 --> 00:22:02,690
或者开办一家小型钢铁厂

606
00:22:02,690 --> 00:22:04,750
我的意思是我可以邀请十到十二个人成为我的合伙人

607
00:22:04,750 --> 00:22:07,259
我肯定他们会和我性格相投

608
00:22:07,259 --> 00:22:08,420
因为我可以挑选他们

609
00:22:08,420 --> 00:22:09,980
他们也会选择我

610
00:22:09,980 --> 00:22:13,279
在私人合伙企业中

611
00:22:13,279 --> 00:22:15,440
你应该确保所有股东关系融洽

612
00:22:15,440 --> 00:22:20,099
因为他们有机会坐下来决定谁愿意与谁合作

613
00:22:20,099 --> 00:22:22,180
但在上市公司中任何人都可以买卖股票

614
00:22:22,180 --> 00:22:24,380
我的意思是你可以拥有任何人

615
00:22:24,380 --> 00:22:25,619
唯一的要求是资金

616
00:22:25,619 --> 00:22:28,819
正如你所说这有时是限制因素

617
00:22:28,819 --> 00:22:30,359
但那个呃

618
00:22:30,359 --> 00:22:33,400
在伯克希尔

619
00:22:33,400 --> 00:22:37,779
我想让股东成为我的合作伙伴

620
00:22:37,779 --> 00:22:40,720
他们要有相同的期望

621
00:22:40,720 --> 00:22:43,000
相同的时间 horizon

622
00:22:43,000 --> 00:22:45,460
与我相同的衡量方法

623
00:22:45,460 --> 00:22:48,019
和完全不同预期的人做生意简直疯狂

624
00:22:48,019 --> 00:22:51,839
对方与你完全不同的预期

625
00:22:51,839 --> 00:22:54,259
所以我只能通过这种方式影响

626
00:22:54,259 --> 00:22:58,039
既然任何人都可以买卖股票 我只能通过沟通和政策

627
00:22:58,039 --> 00:22:59,980
我会尽力遵循政策

628
00:22:59,980 --> 00:23:05,638
并尝试与我的合伙人或潜在合伙人沟通

629
00:23:05,638 --> 00:23:08,439
让预期类型的人进来

630
00:23:08,439 --> 00:23:09,398
我不是指必须是那种人

631
00:23:09,398 --> 00:23:10,479
而是必要的类型

632
00:23:10,479 --> 00:23:12,058
那些适合参加鸡尾酒会的人

633
00:23:12,058 --> 00:23:15,299
但会感到快乐的人

634
00:23:15,299 --> 00:23:16,640
当我的成果让我满意时

635
00:23:16,640 --> 00:23:17,720
而当我失望时会感到不满的人

636
00:23:17,720 --> 00:23:18,319
世界上最糟糕的事

637
00:23:18,319 --> 00:23:19,220
虽然我们今晚可以在大厅外挂个牌子

638
00:23:19,220 --> 00:23:22,849
并举办摇滚音乐会

639
00:23:22,849 --> 00:23:25,170
会吸引一种人群进来

640
00:23:25,170 --> 00:23:27,069
如果我们放芭蕾舞剧

641
00:23:27,069 --> 00:23:28,480
会有另一种不同的人群进来

642
00:23:28,480 --> 00:23:30,480
两种人群都合适

643
00:23:30,480 --> 00:23:31,960
但这是个严重错误

644
00:23:31,960 --> 00:23:33,920
如果举办摇滚音乐会

645
00:23:33,920 --> 00:23:35,079
却要放芭蕾舞剧或反之

646
00:23:35,079 --> 00:23:36,880
唯一办法就是给伯克希尔挂牌

647
00:23:36,880 --> 00:23:41,348
这是我能做的唯一事

648
00:23:41,348 --> 00:23:44,069
关于我要求人们去的地方类型

649
00:23:44,069 --> 00:23:46,269
是通过沟通和政策

650
00:23:46,269 --> 00:23:49,650
拆股只是其中相对次要的事项

651
00:23:49,650 --> 00:23:53,440
但本质上我更希望人们成为股东

652
00:23:53,440 --> 00:23:56,319
那些期望终身持有股票的人

653
00:23:56,319 --> 00:23:56,619
我的意思是

654
00:23:56,619 --> 00:24:00,380
我理想情况下不希望谈论下周或下月的事

655
00:24:00,380 --> 00:24:01,309
或下一年

656
00:24:01,309 --> 00:24:01,829
呃

657
00:24:01,829 --> 00:24:02,630
他们可能会改变主意

658
00:24:02,630 --> 00:24:03,250
这也没关系

659
00:24:03,250 --> 00:24:03,670
但

660
00:24:03,670 --> 00:24:04,589
但我想让他们继续

661
00:24:04,589 --> 00:24:07,789
他们将与我建立终身合伙关系的理念

662
00:24:07,789 --> 00:24:10,630
如果他们在购买

663
00:24:10,630 --> 00:24:12,809
因为认为股票将1拆50

664
00:24:12,809 --> 00:24:14,650
或认为下一季度盈利会上升

665
00:24:14,650 --> 00:24:15,819
或类似原因

666
00:24:15,819 --> 00:24:16,940
他们并非坏人

667
00:24:16,940 --> 00:24:19,799
但一旦进入大厅就会改变主意

668
00:24:19,799 --> 00:24:21,799
他们会认为这不是合适的地方

669
00:24:21,799 --> 00:24:23,420
所有座位都将被占据

670
00:24:23,420 --> 00:24:25,680
这就是股市的本质

671
00:24:25,680 --> 00:24:27,079
所有通用汽车

672
00:24:27,079 --> 00:24:27,559
或伯克希尔

673
00:24:27,559 --> 00:24:27,960
哈撒韦

674
00:24:27,960 --> 00:24:30,219
或通用电气的股份都将归属某人

675
00:24:30,219 --> 00:24:32,199
这合乎逻辑

676
00:24:32,199 --> 00:24:32,878
在我看来

677
00:24:32,878 --> 00:24:36,920
应遵循能与你目标和期望最接近的政策

678
00:24:36,920 --> 00:24:39,519
以及尽可能接近你的目标和期望

679
00:24:39,519 --> 00:24:44,430
而不拆股我们

680
00:24:45,670 --> 00:24:47,029
排除了一些人

681
00:24:47,029 --> 00:24:48,069
我们不希望排除

682
00:24:48,069 --> 00:24:51,329
同时也排除了所有热衷交易股票的人

683
00:24:51,329 --> 00:24:52,910
主动地

684
00:24:52,910 --> 00:24:54,990
这对我的立场来说是好的

685
00:24:54,990 --> 00:24:55,190
一点

686
00:24:55,190 --> 00:24:57,490
纽约证券交易所对此不太赞同

687
00:24:57,490 --> 00:25:01,789
因为我们可能拥有最低的换手率

688
00:25:01,789 --> 00:25:02,309
相对而言

689
00:25:02,309 --> 00:25:04,549
交易所任何股票的市值

690
00:25:04,549 --> 00:25:06,509
但这在我看来非常棒

691
00:25:06,509 --> 00:25:06,710
我的意思是

692
00:25:06,710 --> 00:25:09,059
如果我有一个俱乐部或如果我是

693
00:25:09,059 --> 00:25:10,759
如果我在教堂布道

694
00:25:10,759 --> 00:25:13,240
我不应以会众流动频率

695
00:25:13,240 --> 00:25:13,759
呃

696
00:25:13,759 --> 00:25:16,039
衡量成功

697
00:25:16,039 --> 00:25:17,730
或俱乐部会员的流动性

698
00:25:17,730 --> 00:25:19,490
我真的很喜欢这个想法

699
00:25:19,490 --> 00:25:20,730
没有人想离开自己的座位

700
00:25:20,730 --> 00:25:23,138
所以没有多余的座位给别人

701
00:25:23,138 --> 00:25:24,979
我想听听你分享一个故事

702
00:25:24,979 --> 00:25:26,559
作为你的投资之一

703
00:25:26,559 --> 00:25:28,700
非成功或失败

704
00:25:28,700 --> 00:25:30,420
失败

705
00:25:30,420 --> 00:25:32,460
也许是什么

706
00:25:32,460 --> 00:25:32,779
你知道的

707
00:25:32,779 --> 00:25:33,299
为什么我失败了

708
00:25:33,299 --> 00:25:36,819
或许其中有些原因能让我们学到经验

709
00:25:36,819 --> 00:25:38,500
这对我们会有所帮助

710
00:25:38,500 --> 00:25:40,838
我是不是更容易犯错

711
00:25:40,838 --> 00:25:42,878
当我有很多现金时

712
00:25:42,878 --> 00:25:45,440
嗯那个那个

713
00:25:45,440 --> 00:25:49,039
我认为我的决策能力

714
00:25:49,039 --> 00:25:49,880
嗯

715
00:25:49,880 --> 00:25:51,190
敏锐度

716
00:25:51,190 --> 00:25:52,049
嗯

717
00:25:52,049 --> 00:25:53,190
及时止损

718
00:25:53,190 --> 00:25:54,890
手头有额外现金时

719
00:25:54,890 --> 00:25:57,089
因为你会更有冲动去做事

720
00:25:57,089 --> 00:25:58,170
当你身边有现金时

721
00:25:58,170 --> 00:25:59,630
如果你必须

722
00:25:59,630 --> 00:26:02,950
要么卖出资产要么借钱

723
00:26:02,950 --> 00:26:04,589
不过我们不太依赖借贷

724
00:26:04,589 --> 00:26:11,940
我觉得这是多年来的一个诱因

725
00:26:11,940 --> 00:26:13,880
幸运的是大多数时候我没太多现金

726
00:26:13,880 --> 00:26:15,480
所以没成大问题

727
00:26:15,480 --> 00:26:17,230
但嗯嗯

728
00:26:17,230 --> 00:26:18,549
但这让我

729
00:26:18,549 --> 00:26:18,630
是的

730
00:26:18,630 --> 00:26:20,430
我想这应该是原因

731
00:26:20,430 --> 00:26:20,869
也许

732
00:26:20,869 --> 00:26:21,369
嗯

733
00:26:21,369 --> 00:26:24,309
当时只是愚蠢之举

734
00:26:24,309 --> 00:26:26,150
但这确实存在

735
00:26:27,509 --> 00:26:32,628
有趣的是我曾研究过

736
00:26:32,628 --> 00:26:35,769
或更大规模的投资

737
00:26:35,769 --> 00:26:37,250
我觉得

738
00:26:38,589 --> 00:26:39,509
我们我们没有

739
00:26:39,509 --> 00:26:44,359
我们通常没有重大资本损失

740
00:26:44,359 --> 00:26:48,599
伯克希尔合伙公司最大的亏损

741
00:26:48,599 --> 00:26:51,240
大概占净资产的2%

742
00:26:51,240 --> 00:26:52,029
嗯

743
00:26:52,029 --> 00:26:55,930
不做太多事情的本质

744
00:26:55,930 --> 00:27:01,179
并谨慎对待它们大概能避免重大决策错误

745
00:27:01,179 --> 00:27:01,838
现在

746
00:27:01,838 --> 00:27:04,519
决策失误才是大问题

747
00:27:04,519 --> 00:27:06,098
嗯

748
00:27:06,098 --> 00:27:08,259
几年前我在报告中写过

749
00:27:08,259 --> 00:27:11,730
我觉得我的报告里有个错误

750
00:27:11,730 --> 00:27:15,410
而且我每年都能想出一个

751
00:27:15,410 --> 00:27:15,569
太

752
00:27:15,569 --> 00:27:18,089
然后我开始计划购买万尼公司

753
00:27:18,089 --> 00:27:19,380
例如五月

754
00:27:19,380 --> 00:27:20,339
回想一下十九

755
00:27:20,339 --> 00:27:21,759
大概是八八年左右

756
00:27:21,759 --> 00:27:23,619
但出于某种原因我没有

757
00:27:23,619 --> 00:27:24,440
我没有

758
00:27:24,440 --> 00:27:26,490
我只是没有坚持下去

759
00:27:26,490 --> 00:27:28,609
我们在那上面赚了一亿五千万

760
00:27:28,609 --> 00:27:30,250
你知道我们赚了大约五百万

761
00:27:30,250 --> 00:27:31,250
这就是错误

762
00:27:31,250 --> 00:27:31,890
你看不到

763
00:27:31,890 --> 00:27:33,609
你看不到的错误

764
00:27:33,609 --> 00:27:37,130
在我们的情况中远比那些

765
00:27:37,130 --> 00:27:40,910
但你看我们1966年持有华特迪士尼公司5%

766
00:27:40,910 --> 00:27:44,849
整个华特迪士尼公司1966年售价8000万美元

767
00:27:44,849 --> 00:27:47,250
无债400万美元

768
00:27:47,250 --> 00:27:49,329
公司5%的股份就是

769
00:27:49,329 --> 00:27:52,819
1966年他们花了1700万美元建海盗船

770
00:27:52,819 --> 00:27:55,160
而公司估值不到五倍于游乐设施

771
00:27:55,160 --> 00:27:56,220
你知道他们有很多游乐设施

772
00:27:57,859 --> 00:27:58,960
这简直太便宜了

773
00:27:58,960 --> 00:27:59,710
呃

774
00:27:59,710 --> 00:28:02,829
我记得我和华尔街的人讨论

775
00:28:02,829 --> 00:28:04,789
那年他们赚了很多钱

776
00:28:04,789 --> 00:28:06,269
因为《玛丽·波平斯》

777
00:28:06,269 --> 00:28:08,029
而且明年没有新项目

778
00:28:08,029 --> 00:28:11,980
我还记得去看《玛丽·波平斯》

779
00:28:11,980 --> 00:28:14,380
在百老汇剧院

780
00:28:14,380 --> 00:28:15,700
大约45岁

781
00:28:15,940 --> 00:28:17,019
下午两点左右

782
00:28:17,019 --> 00:28:19,420
我带着小包准备去看

783
00:28:19,420 --> 00:28:21,819
玛丽·罗宾逊站起来对那个女人说

784
00:28:21,819 --> 00:28:22,859
选个包厢

785
00:28:22,859 --> 00:28:24,599
我说我得找个地方

786
00:28:24,599 --> 00:28:24,960
随便哪里

787
00:28:24,960 --> 00:28:28,000
我说我要说

788
00:28:28,000 --> 00:28:30,099
我希望这个项目能重复运营

789
00:28:30,099 --> 00:28:33,940
但他们当时有两百多部不同类型的胶片

790
00:28:33,940 --> 00:28:35,160
当时他们已经

791
00:28:35,160 --> 00:28:37,759
他们在安纳海姆有三百英亩地

792
00:28:37,759 --> 00:28:40,318
当时迪士尼乐园年接待九百万人

793
00:28:40,318 --> 00:28:42,589
整个园区售价8000万美元

794
00:28:42,589 --> 00:28:45,210
我们用400万美元买下5%

795
00:28:45,210 --> 00:28:46,170
好消息是

796
00:28:46,170 --> 00:28:48,670
一年后我们以600万美元卖出5%

797
00:28:48,670 --> 00:28:51,809
现在这5%价值约一百亿美元

798
00:28:51,809 --> 00:28:54,329
但你没看到这传统会计方法

799
00:28:54,329 --> 00:28:55,130
根本捕捉不到这一点

800
00:28:55,130 --> 00:28:57,369
这就是我犯的错误类型

801
00:28:58,720 --> 00:28:59,480
是的

802
00:28:59,480 --> 00:29:00,220
呃

803
00:29:00,220 --> 00:29:01,039
巴菲特先生

804
00:29:01,039 --> 00:29:01,539
呃

805
00:29:01,539 --> 00:29:04,539
是什么促使你投资于美国航空

806
00:29:04,539 --> 00:29:05,000
鉴于这个行业如此残酷

807
00:29:05,000 --> 00:29:07,700
而且绝对不透明且难以理解

808
00:29:07,700 --> 00:29:11,190
当然

809
00:29:11,190 --> 00:29:11,589
嗯

810
00:29:12,630 --> 00:29:14,329
我认为最好的答案是暂时的

811
00:29:14,329 --> 00:29:16,470
疯狂

812
00:29:18,000 --> 00:29:20,599
他可是个了不起的美国佬

813
00:29:20,599 --> 00:29:21,140
我的意思是

814
00:29:21,140 --> 00:29:24,900
但他恰好身处极其艰难的行业

815
00:29:24,900 --> 00:29:27,259
有趣的是我曾撰写

816
00:29:27,259 --> 00:29:30,599
早在七十年代我就为格雷厄姆砖业写过文章

817
00:29:30,599 --> 00:29:32,180
关于航空业的本质

818
00:29:32,180 --> 00:29:33,888
是当时最艰难的生意

819
00:29:33,888 --> 00:29:37,328
有趣的是如果回顾那个时代

820
00:29:37,328 --> 00:29:38,328
我们处于正确阶段

821
00:29:38,328 --> 00:29:41,430
但如果回到 Kitty Hawk 时期

822
00:29:41,430 --> 00:29:45,660
美国航空运输业从未盈利

823
00:29:45,660 --> 00:29:47,779
想想你当时在 Kitty Hawk

824
00:29:47,779 --> 00:29:49,240
目睹这位先驱升空

825
00:29:49,240 --> 00:29:51,319
突然间这个愿景浮现

826
00:29:51,319 --> 00:29:55,390
数十亿人终将遍布全球飞行

827
00:29:55,390 --> 00:29:56,750
让世界更紧密相连

828
00:29:56,750 --> 00:29:57,990
我的天啊

829
00:29:57,990 --> 00:29:59,410
这值得参与其中

830
00:29:59,410 --> 00:30:04,000
尽管投入了巨额资金

831
00:30:04,000 --> 00:30:08,058
整个航空业对股东的净回报

832
00:30:08,058 --> 00:30:08,858
你拥有全部

833
00:30:08,858 --> 00:30:11,599
投入的所有资金却低于零

834
00:30:11,599 --> 00:30:13,200
如果当时有资本家在场

835
00:30:13,200 --> 00:30:14,599
那人应该击落威尔伯

836
00:30:14,599 --> 00:30:18,049
我的意思是

837
00:30:18,289 --> 00:30:18,990
呃

838
00:30:18,990 --> 00:30:21,269
人类一小步

839
00:30:21,269 --> 00:30:23,430
却是资本主义一大退步

840
00:30:23,430 --> 00:30:25,638
但无论如何

841
00:30:25,638 --> 00:30:27,159
那个呃

842
00:30:27,159 --> 00:30:28,838
所以到了1989年

843
00:30:28,838 --> 00:30:29,838
我手头有大量现金

844
00:30:29,838 --> 00:30:32,829
并且没有任何因素引导我

845
00:30:32,829 --> 00:30:33,329
以任何形式

846
00:30:33,329 --> 00:30:35,089
我的意思是百分之百

847
00:30:35,089 --> 00:30:35,589
这是我的决定

848
00:30:35,589 --> 00:30:37,249
嗯，呃

849
00:30:37,249 --> 00:30:41,230
我把钱存了进去，塞斯·斯科菲尔德

850
00:30:41,230 --> 00:30:44,230
你找不到比塞科波更好的人或经理了

851
00:30:44,230 --> 00:30:44,750
但他有

852
00:30:44,750 --> 00:30:44,970
他

853
00:30:44,970 --> 00:30:45,490
他

854
00:30:45,490 --> 00:30:52,189
他根据市场因素运营收入，但成本不受市场因素影响

855
00:30:52,189 --> 00:30:54,798
这正是引发诸多问题的根源

856
00:30:54,798 --> 00:30:55,538
呃

857
00:30:55,538 --> 00:30:56,759
现在我有了这个

858
00:30:56,759 --> 00:30:58,750
嗯八百号

859
00:30:58,750 --> 00:31:01,009
如果我突然想买航空股

860
00:31:01,009 --> 00:31:02,109
我就拨这个号码

861
00:31:02,109 --> 00:31:03,410
然后说我叫沃伦

862
00:31:03,410 --> 00:31:04,210
我是瘾君子

863
00:31:04,210 --> 00:31:06,259
然后对方会在我耳边劝导

864
00:31:06,259 --> 00:31:07,700
然后

865
00:31:08,750 --> 00:31:10,650
巴菲特的投资理念

866
00:31:10,650 --> 00:31:13,630
消除了预测股市走势的担忧

867
00:31:13,630 --> 00:31:15,730
他完全不关注这一点

868
00:31:15,730 --> 00:31:16,710
在接下来的部分

869
00:31:16,710 --> 00:31:19,549
你将看到原因，以及为何他认为持有股票

870
00:31:19,549 --> 00:31:21,679
是拥有公司股权的最佳替代方案

871
00:31:21,679 --> 00:31:23,679
他还回答学生提问

872
00:31:23,679 --> 00:31:25,199
关于银行业近期趋势

873
00:31:25,199 --> 00:31:28,559
兼并问题、海外投资

874
00:31:28,559 --> 00:31:32,039
以及如何评估公司特许经营价值

875
00:31:32,220 --> 00:31:34,660
我从不考虑股市会如何变动

876
00:31:34,660 --> 00:31:39,859
因为如果迪士尼在1966年来找我

877
00:31:39,859 --> 00:31:41,059
当时还是私有公司

878
00:31:41,059 --> 00:31:41,220
他说

879
00:31:41,220 --> 00:31:44,119
您愿以四百万美元购入该公司5%股份吗

880
00:31:44,119 --> 00:31:46,079
我不会考虑股市走势

881
00:31:46,079 --> 00:31:46,799
我会思考

882
00:31:46,799 --> 00:31:49,180
我认为迪士尼公司未来的发展

883
00:31:49,180 --> 00:31:51,210
在1988年

884
00:31:51,210 --> 00:31:51,809
呃

885
00:31:51,809 --> 00:31:53,910
罗伯塔声音发颤，假设可口可乐私有化

886
00:31:53,910 --> 00:31:54,809
他来找我说

887
00:31:54,809 --> 00:31:58,929
您愿以十亿美元购入可口可乐六成股权

888
00:31:58,929 --> 00:31:59,249
你知道的

889
00:31:59,249 --> 00:32:00,568
我会研究可口可乐公司

890
00:32:00,568 --> 00:32:04,539
如果某事在我看来值得做

891
00:32:04,539 --> 00:32:06,440
我绝不会因他人意见而放弃

892
00:32:06,440 --> 00:32:09,460
因为我不关心股市看法

893
00:32:09,460 --> 00:32:12,589
如果格林斯潘凑近我说

894
00:32:12,589 --> 00:32:15,170
你知道我预测债券会这样或那样

895
00:32:15,170 --> 00:32:17,670
因此股票我不会理会

896
00:32:17,670 --> 00:32:20,029
不是我不尊重格林斯潘，只是

897
00:32:20,029 --> 00:32:21,150
我不会为此交易

898
00:32:21,150 --> 00:32:25,230
我知道如何去做并放弃某样东西

899
00:32:25,230 --> 00:32:26,250
我知道如何去做

900
00:32:26,250 --> 00:32:28,009
因为对某事有某种看法

901
00:32:28,009 --> 00:32:28,869
我不知道如何去做

902
00:32:28,869 --> 00:32:30,869
而且我不知道如何预测股市

903
00:32:30,869 --> 00:32:32,230
我不知道如何预测利率

904
00:32:32,230 --> 00:32:33,400
我不知道如何预测

905
00:32:33,400 --> 00:32:34,680
呃 业务

906
00:32:34,680 --> 00:32:36,128
嗯 我所知道的只是

907
00:32:36,128 --> 00:32:37,528
如果我购买合适的业务

908
00:32:37,528 --> 00:32:38,548
以合适的价格

909
00:32:38,548 --> 00:32:39,628
与合适的人合作

910
00:32:39,628 --> 00:32:42,839
随着时间我会在股票中表现良好

911
00:32:42,839 --> 00:32:45,259
很难知道何时会发生某事

912
00:32:45,259 --> 00:32:47,500
而很容易知道会发生什么

913
00:32:47,500 --> 00:32:48,759
呃

914
00:32:48,759 --> 00:32:52,229
我们在1971或72年买了S公司的糖果

915
00:32:52,229 --> 00:32:54,709
这在东海岸可能不太熟悉

916
00:32:54,709 --> 00:32:57,548
但在西海岸它是巧克力市场的主导品牌

917
00:32:57,548 --> 00:32:58,920
呃

918
00:32:59,319 --> 00:33:05,150
当创始人曾孙想要出售公司时

919
00:33:05,150 --> 00:33:07,390
我不会考虑股市走势

920
00:33:07,390 --> 00:33:09,180
当我决定是否购买这些时

921
00:33:09,180 --> 00:33:10,339
所以我现在在考虑

922
00:33:10,339 --> 00:33:12,079
Russell Stler能否击败他们

923
00:33:12,079 --> 00:33:14,579
或者能否逐步提价

924
00:33:14,579 --> 00:33:20,309
他们在西海岸巧克力消费者中的影响力有多强

925
00:33:20,309 --> 00:33:26,119
如果这就是我购买C公司全部业务的态度

926
00:33:26,119 --> 00:33:27,160
这也适用于

927
00:33:27,160 --> 00:33:29,799
购买可口可乐6%股份的态度

928
00:33:29,799 --> 00:33:31,440
我为什么会问

929
00:33:31,440 --> 00:33:32,779
为什么我要错过机会

930
00:33:32,779 --> 00:33:35,589
可口可乐在19年上市

931
00:33:35,589 --> 00:33:40,950
要么19年或20年 每股40美元

932
00:33:41,130 --> 00:33:41,609
呃

933
00:33:41,609 --> 00:33:43,630
坎德勒家族出售了它

934
00:33:43,630 --> 00:33:44,829
他们通过

935
00:33:46,269 --> 00:33:47,640
呃

936
00:33:47,640 --> 00:33:48,799
我想那时应该是

937
00:33:48,799 --> 00:33:53,480
J.P.摩根及前公司和佐治亚信托公司

938
00:33:53,480 --> 00:33:54,900
现在属于SunTrust

939
00:33:54,900 --> 00:33:59,910
C公司以两万多美元认购了2500万股

940
00:33:59,910 --> 00:34:03,720
摩根以现金认购

941
00:34:03,720 --> 00:34:05,779
佐治亚信托公司以股票认购

942
00:34:05,779 --> 00:34:08,980
你会在佐治亚信托公司资产负债表看到

943
00:34:08,980 --> 00:34:11,099
一项对可口可乐的投资

944
00:34:11,099 --> 00:34:12,400
成本为11万美元

945
00:34:12,400 --> 00:34:14,460
现在价值超十亿美元

946
00:34:14,460 --> 00:34:18,409
上市后后续发展

947
00:34:18,409 --> 00:34:20,710
股票在五十天内下跌了百分之五十

948
00:34:20,710 --> 00:34:22,349
正是伍德拉夫先生从克利夫兰回来的时候

949
00:34:22,349 --> 00:34:24,179
他在一家白人汽车公司工作

950
00:34:24,179 --> 00:34:26,599
他们将公司带回并开始运营

951
00:34:26,599 --> 00:34:28,860
他们与装瓶商存在矛盾

952
00:34:28,860 --> 00:34:30,519
由于合同条款问题

953
00:34:30,519 --> 00:34:33,559
他们在1899年签了糟糕的协议

954
00:34:33,559 --> 00:34:35,800
从原始协议来看

955
00:34:36,619 --> 00:34:37,498
回到两年前

956
00:34:37,498 --> 00:34:39,059
至于股市会涨跌不定

957
00:34:39,059 --> 00:34:42,369
我知道其间会有明智的投资机会

958
00:34:42,369 --> 00:34:44,250
如果你发现一个

959
00:34:44,250 --> 00:34:46,190
知道该怎么做就立即行动

960
00:34:46,190 --> 00:34:47,380
是的

961
00:34:47,380 --> 00:34:48,440
从你的角度来看

962
00:34:48,440 --> 00:34:50,079
投资整个公司如CS与仅投资部分如可口可乐有何区别

963
00:34:50,079 --> 00:34:50,519
嗯

964
00:34:50,519 --> 00:34:55,000
整个公司如CS versus 公司的一部分如可口可乐

965
00:34:55,000 --> 00:34:55,119
嗯

966
00:34:55,119 --> 00:34:57,159
实际差异远小于大多数人想象

967
00:34:57,159 --> 00:34:58,420
在我看来

968
00:34:58,420 --> 00:34:59,530
嗯 嗯

969
00:34:59,530 --> 00:35:02,570
如果我在伯克希尔持有CS全部股份

970
00:35:02,570 --> 00:35:03,849
如果我们想更换管理层

971
00:35:03,849 --> 00:35:05,530
我们可以更换管理层

972
00:35:05,750 --> 00:35:07,750
我不想与管理层纠缠

973
00:35:07,750 --> 00:35:09,030
首先需要改变的是管理层

974
00:35:09,030 --> 00:35:09,429
我的意思是

975
00:35:09,429 --> 00:35:10,099
我并不

976
00:35:10,099 --> 00:35:10,980
如果我涉足季节性业务

977
00:35:10,980 --> 00:35:12,380
我以为如果我要买季节性公司

978
00:35:12,380 --> 00:35:13,599
我以为需要更换管理层

979
00:35:13,599 --> 00:35:14,699
我可能不会购买

980
00:35:14,699 --> 00:35:17,260
因为我对做巧克力一窍不通

981
00:35:17,260 --> 00:35:18,108
所以啊

982
00:35:18,108 --> 00:35:19,929
我想找到管理良好的公司

983
00:35:19,929 --> 00:35:24,148
但如果你拥有全部股权且存在管理问题

984
00:35:24,148 --> 00:35:25,269
你可以更换管理层

985
00:35:25,269 --> 00:35:29,590
同时你也可以提取企业的资本

986
00:35:29,590 --> 00:35:30,369
嗯

987
00:35:30,369 --> 00:35:32,179
从企业中提取收益

988
00:35:32,179 --> 00:35:33,860
你完全控制的企业

989
00:35:33,860 --> 00:35:36,880
可决定分配政策并转移资金

990
00:35:36,880 --> 00:35:38,480
这是我们的一大优势

991
00:35:38,480 --> 00:35:42,699
如果我们持有的XYZ公司5%股份

992
00:35:42,699 --> 00:35:45,440
想要收购电影公司

993
00:35:45,440 --> 00:35:47,019
或进行其他业务

994
00:35:47,019 --> 00:35:52,980
他们可以调配资本，无论条件如何

995
00:35:52,980 --> 00:35:54,199
我更愿意调配资本

996
00:35:54,199 --> 00:35:54,900
而我可以做到这一点

997
00:35:54,900 --> 00:35:55,699
如果我们拥有百分之百

998
00:35:55,699 --> 00:35:57,380
因此这是一个百分之百的优势

999
00:35:57,380 --> 00:36:02,230
但在优质企业并拥有优秀管理者时更为重要

1000
00:36:02,230 --> 00:36:03,989
比起这点额外优势

1001
00:36:03,989 --> 00:36:04,769
呃

1002
00:36:04,769 --> 00:36:06,670
能够更换管理者的便利性优势

1003
00:36:06,670 --> 00:36:08,489
这其实差距不大

1004
00:36:08,489 --> 00:36:11,019
我更愿意拥有优质企业而非全部

1005
00:36:11,019 --> 00:36:11,699
我喜欢继续进行

1006
00:36:11,699 --> 00:36:12,900
我喜欢经营可口可乐全部业务

1007
00:36:12,900 --> 00:36:13,960
但我不会知道

1008
00:36:13,960 --> 00:36:16,699
可口可乐这是不购买七个百分点的理由吗

1009
00:36:16,699 --> 00:36:18,690
这确实

1010
00:36:18,690 --> 00:36:19,329
呃

1011
00:36:19,329 --> 00:36:22,389
我们伯克希尔的优势在于

1012
00:36:22,389 --> 00:36:25,019
我们具备这种心理灵活性

1013
00:36:25,019 --> 00:36:28,639
但我们只是试图如何将资本投入优质企业

1014
00:36:28,639 --> 00:36:31,630
我们并非实质涉足钢铁业

1015
00:36:31,630 --> 00:36:33,269
我们并非实质涉足鞋业

1016
00:36:33,269 --> 00:36:34,550
我们不涉足任何特定行业

1017
00:36:34,550 --> 00:36:34,789
我们

1018
00:36:34,789 --> 00:36:34,969
我们

1019
00:36:34,969 --> 00:36:36,210
你知道我们是大型保险业

1020
00:36:36,210 --> 00:36:37,210
但我们并非保险业

1021
00:36:37,210 --> 00:36:38,150
我们不执着于此

1022
00:36:38,150 --> 00:36:39,030
我们没有固定思维

1023
00:36:39,030 --> 00:36:40,829
认为必须走这条路

1024
00:36:40,829 --> 00:36:42,030
因此我们可以调动资本

1025
00:36:42,030 --> 00:36:44,909
并将其投入合理企业

1026
00:36:44,909 --> 00:36:45,889
这才是优势

1027
00:36:45,889 --> 00:36:49,920
由于我不来自任何特定行业

1028
00:36:49,920 --> 00:36:52,239
我拥有一定客观性优势

1029
00:36:52,239 --> 00:36:53,980
或许因此更客观

1030
00:36:53,980 --> 00:36:55,400
问题在于是否明智

1031
00:36:55,400 --> 00:36:59,018
但至少我应对此保持客观

1032
00:36:59,018 --> 00:37:00,358
银行业整合

1033
00:37:00,358 --> 00:37:01,260
嗯

1034
00:37:01,260 --> 00:37:01,980
呃

1035
00:37:01,980 --> 00:37:02,420
将会

1036
00:37:02,420 --> 00:37:03,980
将以大规模持续发展

1037
00:37:03,980 --> 00:37:05,460
而且

1038
00:37:06,579 --> 00:37:09,789
大多数人喜欢

1039
00:37:09,789 --> 00:37:10,380
呃

1040
00:37:10,380 --> 00:37:11,960
多数管理者喜欢扩张

1041
00:37:11,960 --> 00:37:14,099
并希望智能增长

1042
00:37:14,099 --> 00:37:14,599
如果可能的话

1043
00:37:14,599 --> 00:37:15,219
但如果不能

1044
00:37:15,219 --> 00:37:16,840
也愿意通过其他方式扩张

1045
00:37:16,840 --> 00:37:18,800
而且

1046
00:37:18,800 --> 00:37:21,840
每年美国银行家都在

1047
00:37:21,840 --> 00:37:24,500
这是每日银行刊物

1048
00:37:24,500 --> 00:37:29,068
每年他们按规模列出过十三或十四千家银行

1049
00:37:29,068 --> 00:37:31,389
他们不按盈利能力排名前百

1050
00:37:31,389 --> 00:37:35,239
过去会展示前百大银行ceo的照片

1051
00:37:35,440 --> 00:37:37,880
我认为这可能有一定影响

1052
00:37:37,880 --> 00:37:42,440
如果你开始以规模来衡量自己

1053
00:37:42,440 --> 00:37:43,599
他们按资产规模计算

1054
00:37:43,599 --> 00:37:45,719
但资产总与负债相抵

1055
00:37:45,719 --> 00:37:47,820
在那种特殊的会计惯例中

1056
00:37:47,820 --> 00:37:48,820
全球的商业活动

1057
00:37:48,820 --> 00:37:49,659
人们引以为傲的内容

1058
00:37:49,659 --> 00:37:50,219
他们欠了多少

1059
00:37:50,219 --> 00:37:52,019
你知道他们会说'我有个百亿美元银行'

1060
00:37:52,019 --> 00:37:53,280
这意味着他们欠了百亿美元

1061
00:37:53,280 --> 00:37:55,079
但接近这个数字

1062
00:37:55,079 --> 00:38:00,429
但我自己在银行中并未看到

1063
00:38:00,429 --> 00:38:08,829
我看超过一定规模后规模经济对市场主导并无价值

1064
00:38:08,829 --> 00:38:10,670
但我不确定是否

1065
00:38:10,670 --> 00:38:17,239
如果你有两百亿资产遍布全国且占15%市场份额

1066
00:38:17,239 --> 00:38:18,960
生意会更好

1067
00:38:18,960 --> 00:38:21,960
 than那个在伊利诺伊州罗克福德占30%市场的对手

1068
00:38:21,960 --> 00:38:24,780
我们过去在罗克福德拥有一家银行

1069
00:38:24,780 --> 00:38:27,570
且税后资产回报率仅2%

1070
00:38:27,570 --> 00:38:31,030
但各方面都很保守

1071
00:38:31,030 --> 00:38:32,480
但

1072
00:38:32,480 --> 00:38:34,159
这家银行收益会更低

1073
00:38:34,159 --> 00:38:35,500
作为

1074
00:38:35,500 --> 00:38:36,039
作为

1075
00:38:36,039 --> 00:38:37,659
作为更大机构的一部分

1076
00:38:37,659 --> 00:38:38,800
我对此深信不疑

1077
00:38:38,800 --> 00:38:46,768
因此我看不出扩大银行规模对股东有何重大优势

1078
00:38:46,768 --> 00:38:48,268
我不是说全是错误

1079
00:38:48,268 --> 00:38:50,128
因为我见过一些成功的收购案例

1080
00:38:50,128 --> 00:38:50,409
法戈

1081
00:38:50,409 --> 00:38:51,929
成功收购了普罗佩特

1082
00:38:51,929 --> 00:38:52,608
例如

1083
00:38:52,608 --> 00:38:53,789
几年前

1084
00:38:53,789 --> 00:38:54,889
嗯

1085
00:38:54,889 --> 00:38:57,650
但我觉得这会持续

1086
00:38:57,650 --> 00:38:57,989
而且

1087
00:38:57,989 --> 00:38:59,030
我认为大概

1088
00:38:59,030 --> 00:39:02,989
银行股东会比收购方股东更幸运

1089
00:39:02,989 --> 00:39:08,778
我想请教您对海外投资的看法

1090
00:39:08,778 --> 00:39:10,378
特别是关于

1091
00:39:10,378 --> 00:39:10,918
嗯

1092
00:39:10,918 --> 00:39:13,378
您如何对冲货币风险

1093
00:39:13,378 --> 00:39:13,938
是的

1094
00:39:13,938 --> 00:39:15,099
通过吉列公司

1095
00:39:16,110 --> 00:39:20,219
吉列约三分之二收入来自美国以外

1096
00:39:20,219 --> 00:39:20,699
嗯

1097
00:39:20,699 --> 00:39:22,099
我们持有吉列公司大约11%的股份

1098
00:39:22,099 --> 00:39:25,219
可口可乐公司80%以上的收入来自美国境外

1099
00:39:25,219 --> 00:39:26,929
我们七个百分点

1100
00:39:26,929 --> 00:39:29,090
可口可乐7%的股份

1101
00:39:29,090 --> 00:39:30,139
呃

1102
00:39:30,539 --> 00:39:32,099
我们喜欢

1103
00:39:33,219 --> 00:39:36,679
我们喜欢那些能在国际市场上取得成功的公司

1104
00:39:36,679 --> 00:39:40,139
显然，尤其是那些尚未充分开发的市场

1105
00:39:40,139 --> 00:39:43,369
如果我们不以美国为注册地

1106
00:39:43,369 --> 00:39:46,469
而是注册在伦敦的话

1107
00:39:46,469 --> 00:39:47,849
或者在

1108
00:39:47,849 --> 00:39:49,199
阿姆斯特丹等地

1109
00:39:49,199 --> 00:39:50,460
当然答案是肯定的

1110
00:39:50,460 --> 00:39:51,800
但我还是相当喜欢

1111
00:39:51,800 --> 00:39:53,539
可能只稍逊一筹

1112
00:39:53,539 --> 00:39:57,989
因为可能存在公司治理方面的差异

1113
00:39:57,989 --> 00:40:00,090
治理因素或税务因素

1114
00:40:00,090 --> 00:40:03,920
或对资本家的态度

1115
00:40:03,920 --> 00:40:06,480
或其他我可能不太理解的因素

1116
00:40:06,480 --> 00:40:07,739
即使他们位于英格兰

1117
00:40:07,739 --> 00:40:09,320
相比我在美国的情况

1118
00:40:09,320 --> 00:40:15,480
所以我更倾向于多数国家

1119
00:40:15,480 --> 00:40:17,159
而远超其他多数国家

1120
00:40:17,159 --> 00:40:19,659
我更偏好美国注册运营

1121
00:40:19,659 --> 00:40:23,329
但也更看重高资本回报率的企业

1122
00:40:23,329 --> 00:40:24,610
以及所有这类因素

1123
00:40:24,610 --> 00:40:29,480
所以我们会在任何地方寻找优质企业

1124
00:40:29,480 --> 00:40:35,980
而我发现在美国更容易找到

1125
00:40:35,980 --> 00:40:37,960
我对会计制度更熟悉一些

1126
00:40:37,960 --> 00:40:38,840
我理解

1127
00:40:38,840 --> 00:40:42,179
可能我对它们未来运作更有洞察

1128
00:40:42,179 --> 00:40:45,699
在这方面比其他国家更深入

1129
00:40:45,699 --> 00:40:46,360
嗯

1130
00:40:46,360 --> 00:40:47,480
但我不排除其他可能性

1131
00:40:47,480 --> 00:40:48,059
另一方面

1132
00:40:48,059 --> 00:40:50,800
美国股市规模达五万亿美元

1133
00:40:50,800 --> 00:40:54,769
如果无法在五万亿美元市场获利

1134
00:40:54,769 --> 00:40:56,610
那可能有些不切实际

1135
00:40:56,610 --> 00:40:58,849
认为只需换几个国家

1136
00:40:58,849 --> 00:41:01,650
我就能展现实力

1137
00:41:03,909 --> 00:41:04,389
呃

1138
00:41:04,389 --> 00:41:08,289
你和芒格先生长期讨论过企业特许权价值

1139
00:41:08,289 --> 00:41:09,610
不赘述细节

1140
00:41:09,610 --> 00:41:14,230
我只是好奇您认为哪些领域

1141
00:41:14,230 --> 00:41:17,110
目前具有特许权价值

1142
00:41:17,110 --> 00:41:17,449
嗯

1143
00:41:17,449 --> 00:41:18,190
特许权价值

1144
00:41:18,190 --> 00:41:19,929
真正的考验在于

1145
00:41:19,929 --> 00:41:22,739
如果他们没有我们的产品

1146
00:41:22,739 --> 00:41:25,800
但拥有他人认为相似的产品

1147
00:41:25,800 --> 00:41:27,199
潜在买家是否会离开商店

1148
00:41:27,199 --> 00:41:28,480
走出商店

1149
00:41:28,480 --> 00:41:30,079
他们可以穿过街道去购买

1150
00:41:30,079 --> 00:41:30,880
我的意思是这样

1151
00:41:30,880 --> 00:41:31,820
如果你进去

1152
00:41:31,820 --> 00:41:34,338
然后你说我想买一块好时巧克力

1153
00:41:34,338 --> 00:41:35,559
然后他们说嗯

1154
00:41:35,559 --> 00:41:36,318
我们这里没有好时巧克力

1155
00:41:36,318 --> 00:41:37,719
我们有块未标品牌的巧克力

1156
00:41:37,719 --> 00:41:40,050
你知道这是这家店的老板

1157
00:41:40,050 --> 00:41:40,409
呃

1158
00:41:40,409 --> 00:41:44,630
店家建议你穿过街道去买好时巧克力

1159
00:41:44,630 --> 00:41:47,269
或者如果你愿意多付五分钱买这块巧克力

1160
00:41:47,269 --> 00:41:48,329
或者类似这样的法国产品

1161
00:41:48,329 --> 00:41:52,179
我告诉你这些并需要让顾客记住

1162
00:41:52,179 --> 00:41:53,860
但这是非常重要的

1163
00:41:53,860 --> 00:41:54,900
这就是我们的担忧

1164
00:41:54,900 --> 00:41:56,528
当我们购买赛斯糖果时

1165
00:41:56,528 --> 00:41:59,429
糖果售价为一英镑九十五便士

1166
00:41:59,429 --> 00:42:00,748
问题是

1167
00:42:00,748 --> 00:42:01,048
你知道的

1168
00:42:01,048 --> 00:42:05,219
随着时间推移和通胀发生

1169
00:42:07,239 --> 00:42:11,719
事实是如果人们认为这是最好的糖果

1170
00:42:11,719 --> 00:42:12,400
呃

1171
00:42:12,400 --> 00:42:16,250
或者该区域大部分人都认为

1172
00:42:16,250 --> 00:42:17,909
这样的生意会非常成功

1173
00:42:17,909 --> 00:42:18,329
就像这样

1174
00:42:18,329 --> 00:42:19,630
品牌在顾客心中占据位置

1175
00:42:19,630 --> 00:42:21,369
我的意思是他们的体验

1176
00:42:21,369 --> 00:42:21,570
我的意思是

1177
00:42:21,570 --> 00:42:22,980
这是第一次给女孩的

1178
00:42:22,980 --> 00:42:23,840
她之后亲了他

1179
00:42:23,840 --> 00:42:25,219
或者类似的事情你知道的

1180
00:42:25,219 --> 00:42:26,820
我的意思是这就是我们对待竞争对手的方式

1181
00:42:26,820 --> 00:42:27,380
糖果

1182
00:42:27,380 --> 00:42:29,679
但你知道的

1183
00:42:29,679 --> 00:42:32,199
他们不会在情人节回家说

1184
00:42:32,199 --> 00:42:32,360
亲爱的

1185
00:42:32,360 --> 00:42:33,639
给你两磅巧克力

1186
00:42:33,639 --> 00:42:34,539
我放了小床

1187
00:42:34,539 --> 00:42:35,920
我的意思是这不

1188
00:42:35,920 --> 00:42:37,139
这根本行不通

1189
00:42:37,139 --> 00:42:38,110
所以所以

1190
00:42:38,110 --> 00:42:40,489
如果你的产品具备这种特性

1191
00:42:40,489 --> 00:42:41,869
如果你的机器在咀嚼它们

1192
00:42:41,869 --> 00:42:43,190
或者任何情况

1193
00:42:43,190 --> 00:42:44,230
呃

1194
00:42:44,230 --> 00:42:45,590
你在支付

1195
00:42:46,909 --> 00:42:47,929
你可能在为口感付费

1196
00:42:47,929 --> 00:42:51,690
在这种情况下你可能在为心理联想付费

1197
00:42:51,690 --> 00:42:52,230
你拥有

1198
00:42:52,230 --> 00:42:52,309
有人

1199
00:42:52,309 --> 00:42:54,010
你可能在为服务可用性付费

1200
00:42:54,010 --> 00:42:54,909
或者很多事情

1201
00:42:54,909 --> 00:42:56,070
但这属于特许经营权

1202
00:42:56,070 --> 00:42:57,528
然后问题是如何

1203
00:42:57,528 --> 00:42:58,608
它的耐用性如何

1204
00:42:58,608 --> 00:42:59,248
有多大

1205
00:42:59,248 --> 00:43:00,289
它的耐用性如何

1206
00:43:00,289 --> 00:43:02,478
我说这就是特许经营权

1207
00:43:02,478 --> 00:43:05,659
这基本上就像经济城堡周围的护城河

1208
00:43:05,659 --> 00:43:06,679
现在有两件事很重要

1209
00:43:06,679 --> 00:43:07,759
城堡有多大

1210
00:43:07,759 --> 00:43:09,500
可口可乐是一座大城堡

1211
00:43:09,500 --> 00:43:11,380
而糖果并非一座很大的城堡

1212
00:43:11,380 --> 00:43:12,599
但它仍是一座城堡

1213
00:43:12,599 --> 00:43:15,679
在这两座城堡周围都有护城河

1214
00:43:16,039 --> 00:43:22,239
而护城河可能正在缓慢侵蚀

1215
00:43:22,920 --> 00:43:23,360
服务

1216
00:43:23,360 --> 00:43:24,739
可能基于员工培训

1217
00:43:24,739 --> 00:43:26,440
可能基于研究

1218
00:43:26,440 --> 00:43:27,159
很多事情

1219
00:43:27,159 --> 00:43:27,480
我说

1220
00:43:27,480 --> 00:43:29,039
你正在做各种事情

1221
00:43:29,039 --> 00:43:30,559
试图让它越来越大

1222
00:43:30,559 --> 00:43:32,599
并向其中投入更多食人鱼和鳄鱼

1223
00:43:32,599 --> 00:43:33,599
嗯

1224
00:43:33,599 --> 00:43:35,159
护城河的尽头

1225
00:43:35,159 --> 00:43:38,920
企业需要护城河

1226
00:43:38,920 --> 00:43:39,880
来保护自己

1227
00:43:39,880 --> 00:43:43,559
防止有人低价竞争

1228
00:43:43,559 --> 00:43:44,340
嗯

1229
00:43:44,340 --> 00:43:46,619
这是我们一直在寻找的

1230
00:43:46,619 --> 00:43:48,380
但你无法全部找到

1231
00:43:48,380 --> 00:43:50,360
你知道在碳钢中找不到

1232
00:43:50,360 --> 00:43:53,119
你知道在石油公司中也找不到

1233
00:43:53,119 --> 00:43:54,500
大概如此

1234
00:43:54,500 --> 00:43:56,900
但你会发现你不需要找很多

1235
00:43:56,900 --> 00:43:57,980
非常少

1236
00:43:57,980 --> 00:44:00,059
如果你一生中有十个好点子

1237
00:44:00,059 --> 00:44:02,528
你知道可以放弃五个

1238
00:44:02,528 --> 00:44:08,329
因为少数好点子就能让你致富

1239
00:44:09,329 --> 00:44:10,809
每年伯克希尔哈撒韦

1240
00:44:10,809 --> 00:44:13,349
股东们热切期待财报

1241
00:44:13,349 --> 00:44:16,829
因为巴菲特亲自撰写报告部分

1242
00:44:16,829 --> 00:44:20,809
主席信已成为广泛引用的商业建议来源

1243
00:44:20,809 --> 00:44:23,289
事实上整份报告如此易读

1244
00:44:23,289 --> 00:44:27,739
被作为财务报告撰写的典范在下一环节提及

1245
00:44:27,739 --> 00:44:30,289
我们将听到巴菲特对清晰写作的看法

1246
00:44:30,289 --> 00:44:31,190
我们将了解原因

1247
00:44:31,190 --> 00:44:34,329
他认为伯克希尔·哈撒韦未来可能不太成功

1248
00:44:34,329 --> 00:44:37,400
他会阐述自己对遗产财富的观点

1249
00:44:37,639 --> 00:44:39,800
如果你理解一个概念

1250
00:44:39,800 --> 00:44:41,000
就无法充分表达

1251
00:44:41,000 --> 00:44:42,119
让他人也能理解

1252
00:44:42,119 --> 00:44:42,639
这很真实

1253
00:44:42,639 --> 00:44:43,679
这很有趣对吧

1254
00:44:43,679 --> 00:44:45,280
我知道我和你一起写这份报告

1255
00:44:45,280 --> 00:44:45,559
我的意思是

1256
00:44:45,559 --> 00:44:48,480
我遇到这些障碍，而障碍并非因为你知道

1257
00:44:48,480 --> 00:44:49,559
我字典里的词汇都用完了

1258
00:44:49,559 --> 00:44:51,840
障碍源于我还没在脑海中理清思路

1259
00:44:51,840 --> 00:44:56,739
写作能迫使你思考并理清思路

1260
00:44:56,739 --> 00:44:57,719
嗯

1261
00:44:57,719 --> 00:45:00,010
如果你想传达某个观点

1262
00:45:01,269 --> 00:45:05,090
给其他投资者和股东

1263
00:45:05,090 --> 00:45:05,510
或者其他人

1264
00:45:05,510 --> 00:45:06,449
或许

1265
00:45:06,449 --> 00:45:07,110
你知道的

1266
00:45:07,110 --> 00:45:08,530
完全有可能做到

1267
00:45:08,530 --> 00:45:13,010
我是认真的，基于这些内容

1268
00:45:13,010 --> 00:45:13,670
嗯

1269
00:45:14,510 --> 00:45:18,449
我认为该领域会有显著改善

1270
00:45:18,449 --> 00:45:21,298
同样的情况适用于会计附注

1271
00:45:21,298 --> 00:45:24,018
我收到的会计附注我难以理解

1272
00:45:24,018 --> 00:45:27,679
这种理解困难是他人刻意为之

1273
00:45:27,679 --> 00:45:28,298
我是认真的

1274
00:45:28,298 --> 00:45:29,199
这并非

1275
00:45:29,250 --> 00:45:31,489
写注释并非不可能

1276
00:45:31,489 --> 00:45:32,610
解释递延

1277
00:45:32,610 --> 00:45:34,329
收购成本和人寿保险

1278
00:45:34,329 --> 00:45:35,150
无论你想做什么

1279
00:45:35,150 --> 00:45:35,849
都能写出来

1280
00:45:35,849 --> 00:45:37,219
让他人理解

1281
00:45:37,219 --> 00:45:38,860
但如果写得

1282
00:45:38,860 --> 00:45:39,739
你反而看不懂

1283
00:45:39,739 --> 00:45:41,340
我非常怀疑

1284
00:45:41,340 --> 00:45:42,400
我大概不会投资

1285
00:45:42,400 --> 00:45:43,599
我不会投资这家公司

1286
00:45:43,599 --> 00:45:44,239
在那些

1287
00:45:44,239 --> 00:45:45,780
我无法理解附注的公司

1288
00:45:45,780 --> 00:45:48,300
因为他们不希望我理解

1289
00:45:48,739 --> 00:45:51,780
我们管理的资金规模越大

1290
00:45:51,780 --> 00:45:55,559
其他方面表现越差

1291
00:45:55,559 --> 00:45:56,820
在股权回报率方面

1292
00:45:56,820 --> 00:45:59,489
在股权回报率百分比上

1293
00:45:59,489 --> 00:46:01,570
多年来我一直告诉股东们

1294
00:46:01,570 --> 00:46:03,670
原因很简单

1295
00:46:03,670 --> 00:46:07,210
但当我最初只有1万美元时

1296
00:46:07,210 --> 00:46:11,599
我能在美国找到看起来便宜的安全投资标的

1297
00:46:11,599 --> 00:46:16,119
这将对当前资本规模产生重大影响

1298
00:46:16,119 --> 00:46:17,159
如果我们找到合适的机会

1299
00:46:17,159 --> 00:46:18,619
我们可以投入一亿美元

1300
00:46:18,619 --> 00:46:19,699
并实现50%的收益

1301
00:46:19,699 --> 00:46:21,349
税前利润可达五千万

1302
00:46:21,349 --> 00:46:24,750
税后收益约三十二万五千元

1303
00:46:24,750 --> 00:46:26,869
相当于净资产的0.3%

1304
00:46:26,869 --> 00:46:32,579
因此需要非常大的想法才能产生影响

1305
00:46:32,579 --> 00:46:36,139
潜在投资机会已大幅减少

1306
00:46:36,139 --> 00:46:38,739
我们可以直接收购的企业已减少

1307
00:46:38,739 --> 00:46:40,389
随着资本规模扩大

1308
00:46:40,389 --> 00:46:43,610
我们的投资范围变得非常狭窄

1309
00:46:43,610 --> 00:46:47,230
未来回报率难以达到以往水平

1310
00:46:47,230 --> 00:46:48,690
当我刚开始时

1311
00:46:48,690 --> 00:46:49,329
我开始

1312
00:46:49,329 --> 00:46:51,349
我逐页查阅穆迪和标准普尔

1313
00:46:51,349 --> 00:46:52,170
一页一页

1314
00:46:52,170 --> 00:46:52,750
每一页都看

1315
00:46:52,750 --> 00:46:53,650
我只是观察公司情况

1316
00:46:53,650 --> 00:46:57,119
发现西部保险证券以两倍市盈率交易

1317
00:46:57,119 --> 00:46:59,159
美国国家保险以两倍市盈率交易

1318
00:46:59,159 --> 00:47:00,719
在杰尼溪发现一家公用事业公司

1319
00:47:00,719 --> 00:47:02,320
纽约市以低于两倍市盈率出售

1320
00:47:02,320 --> 00:47:03,019
收益

1321
00:47:03,019 --> 00:47:04,699
这仅仅是翻阅资料的结果

1322
00:47:04,699 --> 00:47:08,980
但我只能投入五万或十万或五十万美元

1323
00:47:08,980 --> 00:47:10,239
它们仍有增长空间

1324
00:47:10,239 --> 00:47:11,400
或许能翻倍我的资产

1325
00:47:11,400 --> 00:47:12,400
或类似效果

1326
00:47:12,400 --> 00:47:12,980
超过这个数额

1327
00:47:12,980 --> 00:47:13,360
可能

1328
00:47:13,360 --> 00:47:16,739
但如今在伯克希尔这样做已无意义

1329
00:47:16,739 --> 00:47:19,429
因此大量资金反而成为负担

1330
00:47:19,429 --> 00:47:20,570
但也存在其他优势

1331
00:47:20,570 --> 00:47:24,610
我读到过不应让子女继承巨额财富

1332
00:47:24,610 --> 00:47:25,550
你积累的财富

1333
00:47:25,550 --> 00:47:26,750
并非原话

1334
00:47:26,750 --> 00:47:28,670
但大意如此

1335
00:47:30,000 --> 00:47:31,420
我只是想达到这个程度

1336
00:47:31,420 --> 00:47:32,159
能否

1337
00:47:32,159 --> 00:47:36,380
就家庭理财和管教子女

1338
00:47:36,380 --> 00:47:37,579
用金钱方面

1339
00:47:37,579 --> 00:47:38,340
我的

1340
00:47:38,340 --> 00:47:40,800
我认为若拥有大量财富

1341
00:47:40,800 --> 00:47:42,519
但应适当保留

1342
00:47:42,519 --> 00:47:45,199
这个观点来自他人

1343
00:47:45,199 --> 00:47:46,760
应留给子女足够资金

1344
00:47:46,760 --> 00:47:48,239
让他们能有所作为但不至于无所不能

1345
00:47:48,239 --> 00:47:49,579
让他们既可行动又不至于无所事事

1346
00:47:49,579 --> 00:47:52,539
我认为这其中存在这样的

1347
00:47:52,539 --> 00:47:54,659
这其中可能蕴含着一定的社会公正

1348
00:47:54,659 --> 00:47:54,940
我觉得

1349
00:47:54,940 --> 00:47:56,260
除此之外我还认为

1350
00:47:56,260 --> 00:48:00,880
总体而言这对个人发展可能是最好的

1351
00:48:00,880 --> 00:48:02,820
或者这其中有很多例外情况

1352
00:48:02,820 --> 00:48:05,559
但我要用一个比喻来说明

1353
00:48:05,559 --> 00:48:07,119
我经常遇到这样的人

1354
00:48:07,119 --> 00:48:07,400
你知道的

1355
00:48:07,400 --> 00:48:09,199
国家俱乐部的人会说这难道不是对这些人的

1356
00:48:09,199 --> 00:48:11,059
人们在领取福利

1357
00:48:11,059 --> 00:48:11,440
你知道的

1358
00:48:11,440 --> 00:48:13,400
他们领取食品券

1359
00:48:13,400 --> 00:48:15,900
然后这就形成了依赖的恶性循环

1360
00:48:15,900 --> 00:48:18,260
接着会出现第二代福利依赖者

1361
00:48:18,260 --> 00:48:21,619
因为他们之前习惯了从福利官员那里领取食品券

1362
00:48:21,619 --> 00:48:22,500
他们从未停下来思考

1363
00:48:22,500 --> 00:48:27,619
或许继承财富其实只是终身的食品券供应

1364
00:48:27,619 --> 00:48:32,019
由信托官而非福利官发放

1365
00:48:32,019 --> 00:48:34,119
他们从未考虑过这种影响的破坏性

1366
00:48:34,119 --> 00:48:39,719
比如十岁醒来就发现无需工作

1367
00:48:39,719 --> 00:48:40,679
与某人相比

1368
00:48:40,679 --> 00:48:43,739
对方可能有几个孩子

1369
00:48:43,739 --> 00:48:44,739
不知如何处理

1370
00:48:44,739 --> 00:48:47,219
自己也有很多问题

1371
00:48:47,219 --> 00:48:48,809
正在挣扎中

1372
00:48:48,809 --> 00:48:49,369
然后他们说

1373
00:48:49,369 --> 00:48:52,090
如果我们不这样做

1374
00:48:52,090 --> 00:48:53,199
就会摧毁这个穷人的工作意愿

1375
00:48:53,199 --> 00:48:53,760
如果我们

1376
00:48:53,760 --> 00:48:54,039
呃

1377
00:48:54,039 --> 00:48:54,800
如果我们给予他们

1378
00:48:54,800 --> 00:48:56,500
让他们买些食物

1379
00:48:56,500 --> 00:49:03,380
我个人认为社会对其中很大一部分责任

1380
00:49:03,380 --> 00:49:04,500
但我是通过努力获得的

1381
00:49:04,500 --> 00:49:04,699
我的意思是

1382
00:49:04,699 --> 00:49:06,780
如果把我放在孟加拉国中部

1383
00:49:06,780 --> 00:49:08,800
秘鲁或某个地方

1384
00:49:08,800 --> 00:49:10,039
你会发现能创造多少

1385
00:49:10,039 --> 00:49:14,360
才能在错误的土壤中无法生长

1386
00:49:14,360 --> 00:49:18,260
三十年后我仍在挣扎

1387
00:49:18,260 --> 00:49:20,860
所以社会在一个市场体系中

1388
00:49:20,860 --> 00:49:21,659
有相应的回报机制

1389
00:49:21,659 --> 00:49:23,159
我擅长做的事情

1390
00:49:23,159 --> 00:49:24,239
远超常人

1391
00:49:24,239 --> 00:49:25,139
但你也知道

1392
00:49:25,139 --> 00:49:26,199
迈克·泰森也是如此

1393
00:49:26,199 --> 00:49:26,400
我的意思是

1394
00:49:26,400 --> 00:49:27,400
如果你能击倒对手

1395
00:49:27,400 --> 00:49:32,269
十秒内击败对手就能获得千万美元

1396
00:49:32,269 --> 00:49:34,320
如果你能下注并拥有我们的三百六十

1397
00:49:34,320 --> 00:49:35,780
这个世界会为此付出高昂代价

1398
00:49:35,780 --> 00:49:36,820
如果你是一位卓越的教师

1399
00:49:36,820 --> 00:49:38,099
这个世界不会为此付出高昂代价

1400
00:49:38,099 --> 00:49:39,000
如果你是一位杰出的护士

1401
00:49:39,000 --> 00:49:40,750
这个世界不会为此付出高昂代价

1402
00:49:40,750 --> 00:49:43,789
现在我要尝试想出类似的劳动体系

1403
00:49:43,789 --> 00:49:45,190
然后某种方式分配这些资源

1404
00:49:45,190 --> 00:49:45,789
我不认为这

1405
00:49:45,789 --> 00:49:46,710
我不认为你能做到

1406
00:49:46,710 --> 00:49:47,730
但我觉得

1407
00:49:47,730 --> 00:49:51,050
但当你被这个市场体系优待时

1408
00:49:51,050 --> 00:49:52,030
或者说实际上

1409
00:49:52,030 --> 00:49:53,690
社会其他成员纷纷

1410
00:49:53,690 --> 00:49:54,409
商品和服务

1411
00:49:54,409 --> 00:49:56,769
或购买商品和服务的能力

1412
00:49:56,769 --> 00:49:58,340
因为某种特殊才能

1413
00:49:58,340 --> 00:49:59,940
你的优势并非天生注定

1414
00:49:59,940 --> 00:50:00,579
所以你能唱歌

1415
00:50:00,579 --> 00:50:05,010
所有人都会为你在电视上露面支付巨额报酬

1416
00:50:05,010 --> 00:50:09,780
我认为社会应该对此给予更多关注

1417
00:50:09,780 --> 00:50:12,360
我们有幸成为身处这种位置的人的孩子

1418
00:50:12,360 --> 00:50:16,369
我认为用零来切断它们可能是错误的

1419
00:50:16,369 --> 00:50:19,110
但我觉得应该建立这样的体系

1420
00:50:19,110 --> 00:50:19,409
本质上

1421
00:50:20,449 --> 00:50:23,539
他们拥有终身供应的

1422
00:50:23,539 --> 00:50:30,860
对社会其他人生产商品和服务的终身索取权

1423
00:50:30,860 --> 00:50:31,559
嗯

1424
00:50:31,559 --> 00:50:33,639
这对我来说没什么道理

1425
00:50:34,639 --> 00:50:37,320
我的孩子下周会来反驳这一点

1426
00:50:37,320 --> 00:50:40,199
但

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