德银-英特尔（INTC.US）：1Q26业绩：CPU服务-260424

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00:00:00,000 --> 00:00:02,379
咱们今天来聊聊英特尔

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00:00:02,379 --> 00:00:04,540
他们的第一季度财报出来了

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00:00:04,540 --> 00:00:06,940
德意志银厂也发了份分析报告

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00:00:06,940 --> 00:00:09,560
那到底这份成绩单怎么样呢

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00:00:09,560 --> 00:00:10,900
所以问题就来了

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00:00:10,900 --> 00:00:13,759
英特尔这波到底是强势龟龟呢

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00:00:13,759 --> 00:00:16,839
还是说增长开始有点后劲不足了呢

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00:00:16,839 --> 00:00:18,480
这事儿还挺关键的

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00:00:18,480 --> 00:00:19,179
可以说

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00:00:19,179 --> 00:00:20,120
这份报告

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00:00:20,120 --> 00:00:23,000
就像是英特尔转型路上的一个十字路口

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00:00:23,000 --> 00:00:24,809
往哪儿走很重要

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00:00:24,809 --> 00:00:26,570
哎咱们也别绕弯子了

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00:00:26,570 --> 00:00:27,980
直接看重点

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00:00:27,980 --> 00:00:32,380
德意志银行那些金融分析师到底是怎么评判

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00:00:32,380 --> 00:00:34,140
63美元

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00:00:34,140 --> 00:00:34,840
没错

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00:00:34,840 --> 00:00:37,200
这就是他们给出的新目标价

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00:00:37,200 --> 00:00:38,700
你可能又纳闷儿了

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00:00:38,700 --> 00:00:40,899
一份好坏参半的报告

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00:00:40,899 --> 00:00:43,960
分析师怎么反而还上调了目标价呢

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00:00:43,960 --> 00:00:45,380
这个问题问得好

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00:00:45,380 --> 00:00:46,700
咱们接着往下看

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00:00:46,700 --> 00:00:47,899
与此同时呢

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00:00:47,899 --> 00:00:49,429
评级是持有

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00:00:49,429 --> 00:00:50,990
持有是啥意思

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00:00:50,990 --> 00:00:55,329
简单说就是分析师建议你手里的股票先别卖

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00:00:55,329 --> 00:00:57,268
但也别急着买新的

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00:00:57,268 --> 00:01:00,728
说白了他们觉得英特尔这个庞大的转型计划

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00:01:00,728 --> 00:01:04,409
特别是制造业那块得花时间才能见效

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00:01:04,409 --> 00:01:06,870
现在下定论还太早了

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00:01:06,870 --> 00:01:07,469
好

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00:01:07,469 --> 00:01:10,769
咱们先来看看这报告里让人兴奋的部分

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00:01:10,769 --> 00:01:12,329
也就是那些好消息

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00:01:12,329 --> 00:01:14,650
看看是啥让大家这么乐观

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00:01:14,650 --> 00:01:17,349
你看分析师的原话是

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00:01:17,349 --> 00:01:20,670
英特尔的第一季度报告和第二季度预测

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00:01:20,670 --> 00:01:21,980
非常亮眼

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00:01:21,980 --> 00:01:25,000
一般分析师很少用这么强烈的词

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00:01:25,000 --> 00:01:28,280
所以这本身就说明了点问题

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00:01:28,280 --> 00:01:31,629
来我们看这张官方业绩表

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00:01:31,629 --> 00:01:34,549
一瞅瞅最上面那个营收数据

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00:01:34,549 --> 00:01:37,228
135.7亿美元

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00:01:37,228 --> 00:01:40,028
而德意志银行的预期是多少呢

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00:01:40,028 --> 00:01:42,060
122.6亿

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00:01:42,060 --> 00:01:45,079
这中间差了超过13个亿

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00:01:45,079 --> 00:01:46,819
这可不是个小数目

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00:01:46,819 --> 00:01:48,340
对于一个季度来说

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00:01:48,340 --> 00:01:51,629
这绝对算是一个大大的星系哦

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00:01:51,629 --> 00:01:53,390
对在继续之前啊

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00:01:53,390 --> 00:01:55,290
得先快速解释一个词儿

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00:01:55,290 --> 00:01:57,819
后面会经常提到DCAI

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00:01:57,819 --> 00:02:01,250
它指的是数据中心和人工智能事业部

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00:02:01,250 --> 00:02:02,730
这个部门干嘛的呢

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00:02:02,730 --> 00:02:06,370
就是做那些给计算机和人工智能提供算力的

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00:02:06,370 --> 00:02:07,790
超强服务器芯片

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00:02:07,790 --> 00:02:11,939
可以说这块是现在科技界最火热的战场了

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00:02:11,939 --> 00:02:14,000
这张图表就更直观了

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00:02:14,000 --> 00:02:14,599
你看啊

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00:02:14,599 --> 00:02:16,889
营收超预期的功臣是谁

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00:02:16,889 --> 00:02:20,030
无论是代表服务器芯片的DC AI

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00:02:20,030 --> 00:02:22,899
还是咱们熟悉的个人电脑芯片部门

63
00:02:22,899 --> 00:02:25,079
在第一季度的表现都非常猛

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00:02:25,079 --> 00:02:28,179
都比预期高出了超过11亿美元

65
00:02:28,179 --> 00:02:32,080
但你以为营收就是最大的惊喜了吗

66
00:02:32,080 --> 00:02:32,800
不不不

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00:02:32,800 --> 00:02:34,360
还有个更关键的指标

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00:02:34,360 --> 00:02:37,329
那就是公司的赚钱能力

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00:02:37,329 --> 00:02:39,550
没错就是毛利率

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00:02:39,550 --> 00:02:43,909
你看公司自己给的指引是34.5percent的

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00:02:43,909 --> 00:02:47,079
结果呢做到了41.0percent

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00:02:47,079 --> 00:02:51,060
这可是5年多以来最大的毛利率惊喜了

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00:02:51,060 --> 00:02:52,020
简单来说

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00:02:52,020 --> 00:02:54,400
这就意味着英特尔每卖一块芯片

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00:02:54,400 --> 00:02:56,280
赚的钱比以前多多了

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00:02:56,280 --> 00:02:58,479
这可是实打实的好处

77
00:02:58,479 --> 00:02:59,379
当然了

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00:02:59,379 --> 00:03:02,699
这份报告也不是一片赞歌好了

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00:03:02,699 --> 00:03:05,000
现在我们得把硬币翻个面儿啊

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00:03:05,000 --> 00:03:09,210
看看报告里提到的那些挑战和让人担心的事儿

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00:03:09,210 --> 00:03:12,509
这里就揭示了最核心的一个矛盾

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00:03:12,509 --> 00:03:17,409
整个芯片市场可以说是冰火两重天

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00:03:17,409 --> 00:03:20,610
一边呢是服务器和AI芯片

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00:03:20,610 --> 00:03:24,120
也就是DCI业务增长势头非常猛

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00:03:24,120 --> 00:03:27,280
但另一边个人电脑芯片业务

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00:03:27,280 --> 00:03:28,520
也就是CCG

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00:03:28,520 --> 00:03:31,469
分析师预计下半年需求会变弱

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00:03:31,469 --> 00:03:33,330
为了让大家搞清楚

89
00:03:33,330 --> 00:03:35,689
我们再解释一下CCG

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00:03:35,689 --> 00:03:39,419
它的全称是客户端计算事业部

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00:03:39,419 --> 00:03:42,960
说白了就是负责造咱们平时用的notebook

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00:03:42,960 --> 00:03:46,030
台式机里头的那个CPU的部门

93
00:03:46,030 --> 00:03:49,189
所以我们说个人电脑芯片需求

94
00:03:49,189 --> 00:03:50,969
指的就是这块业务

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00:03:50,969 --> 00:03:54,389
那分析师具体都在担心些什么呢

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00:03:54,389 --> 00:03:55,569
主要就三点

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00:03:55,569 --> 00:03:57,990
第12024年下半年

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00:03:57,990 --> 00:04:01,019
个人电脑的需求可能会降温

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00:04:01,019 --> 00:04:02,959
第二通货膨胀嘛

100
00:04:02,959 --> 00:04:04,939
运营费用也跟着涨

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00:04:04,939 --> 00:04:07,460
最后为了研发未来的新技术

102
00:04:07,460 --> 00:04:10,159
还得继续大把大把的烧钱投资

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00:04:10,159 --> 00:04:12,199
来给你看个具体的数字

104
00:04:12,199 --> 00:04:13,120
感受一下

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00:04:13,120 --> 00:04:15,060
将近40亿美元

106
00:04:15,060 --> 00:04:17,838
这只是英特尔第一季度的运营支出

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00:04:17,838 --> 00:04:20,259
还比预期的稍微高了点

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00:04:20,259 --> 00:04:21,579
这个数字就告诉你

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00:04:21,579 --> 00:04:24,800
英特尔这个转型计划成本有多高

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00:04:24,800 --> 00:04:26,379
好了好的说完了

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00:04:26,379 --> 00:04:27,720
坏的也说完了

112
00:04:27,720 --> 00:04:31,639
那分析师是怎么把这两方面信息揉在一起

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00:04:31,639 --> 00:04:34,730
得出他们最终的长期看法的呢

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00:04:34,730 --> 00:04:37,800
这不就又回到了我们开头那个问题了吗

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00:04:37,800 --> 00:04:40,639
既然个人电脑市场可能要不行了

116
00:04:40,639 --> 00:04:41,860
成本又在涨

117
00:04:41,860 --> 00:04:45,050
那凭什么分析师还敢上调目标价呢

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00:04:45,050 --> 00:04:47,569
德银的报告里直接给了答案

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00:04:47,569 --> 00:04:48,689
他们是这么写的

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00:04:48,689 --> 00:04:51,180
我们相信这些动态的结合

121
00:04:51,180 --> 00:04:55,678
将为英特尔的长期每股收益能力带来显著增长

122
00:04:55,678 --> 00:04:57,319
这句话翻译过来就是

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00:04:57,319 --> 00:05:00,879
分析师赌的不是现在这一两个季度的表现

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00:05:00,879 --> 00:05:03,649
而是英特尔未来的赚钱潜力

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00:05:03,649 --> 00:05:07,310
那么这个所谓的长期价值要怎么实现呢

126
00:05:07,310 --> 00:05:09,910
分析师的逻辑其实可以拆成三部

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00:05:09,910 --> 00:05:13,629
第一数据中心和人工智能业务继续保持强势

128
00:05:13,629 --> 00:05:17,250
第二英特尔自己的制造技术和效率越来越牛

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00:05:17,250 --> 00:05:19,089
第三这两点加起来

130
00:05:19,089 --> 00:05:22,310
就能在未来带来更高的利润率哇

131
00:05:22,310 --> 00:05:23,730
你看这张预测表

132
00:05:23,730 --> 00:05:26,959
简直就是把这种乐观预期给画出来了

133
00:05:26,959 --> 00:05:30,279
他预测从2026年到2028年

134
00:05:30,279 --> 00:05:33,038
营收和毛利率都会稳步增长

135
00:05:33,038 --> 00:05:35,098
但你仔细看最关键的是

136
00:05:35,098 --> 00:05:37,499
毛利率预计会从41percent

137
00:05:37,499 --> 00:05:39,290
一路爬到50percent

138
00:05:39,290 --> 00:05:43,490
这才是那个63美元目标价背后真正的底气

139
00:05:43,490 --> 00:05:46,149
所以说到底最核心的一点就是

140
00:05:46,149 --> 00:05:47,550
分析师们相信

141
00:05:47,550 --> 00:05:51,759
像AI数据中心这种高价值芯片业务的长期增长

142
00:05:51,759 --> 00:05:55,439
完全能够盖过个人电脑市场短期的疲软

143
00:05:55,439 --> 00:05:57,730
这就是整个报告的精髓所在

144
00:05:57,730 --> 00:06:00,430
那么在这一场风险极高的转型当中

145
00:06:00,430 --> 00:06:03,889
尤其是在AI浪潮席卷全球的今天

146
00:06:03,889 --> 00:06:04,649
英特尔

147
00:06:04,649 --> 00:06:08,329
他真的在为引领下一代技术革命做好准备了吗

148
00:06:08,329 --> 00:06:11,089
我想这可能才是这份财报留给我们

149
00:06:11,089 --> 00:06:12,560
最值得思考的问题

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