BV1CBJJ62EYb · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,000 --> 00:00:02,759 大家都以为英伟达用GPU统治了AI时代 2 00:00:02,759 --> 00:00:04,019 但很少有人注意到 3 00:00:04,019 --> 00:00:06,540 黄奕迅正在被另一个行业反向牵制 4 00:00:06,540 --> 00:00:09,029 那就是EDA电子设计自动化 5 00:00:09,029 --> 00:00:10,109 他甚至宣称 6 00:00:10,109 --> 00:00:11,949 DA也许是下一个风口 7 00:00:11,949 --> 00:00:15,410 而全球的EDA市场长期被三巨头垄断 8 00:00:15,410 --> 00:00:18,550 其中有一家公司手握百亿美元的在手订单 9 00:00:18,550 --> 00:00:21,030 毛利率常年维持在80%左右 10 00:00:21,030 --> 00:00:23,509 拥有全科技板块最深的护城河 11 00:00:23,509 --> 00:00:26,609 没有人愿意为了省钱而放弃与他合作 12 00:00:26,609 --> 00:00:28,129 等芯片越做越复杂 13 00:00:28,129 --> 00:00:29,850 自研芯片的大厂越来越多 14 00:00:29,850 --> 00:00:32,640 这家卖水人的印钞机就越转越快 15 00:00:32,640 --> 00:00:34,780 所以本期视频我们不讲故事 16 00:00:34,780 --> 00:00:35,659 只拆逻辑 17 00:00:35,659 --> 00:00:38,090 带你看清这家公司的秘密底牌 18 00:00:38,090 --> 00:00:38,770 看完之后 19 00:00:38,770 --> 00:00:39,530 你就会明白 20 00:00:39,530 --> 00:00:39,929 为什么 21 00:00:39,929 --> 00:00:43,880 我会认为他是2026B爆发的公司之一 22 00:00:45,420 --> 00:00:46,259 嗨朋友们 23 00:00:46,259 --> 00:00:47,679 欢迎来到ruby的投资笔记 24 00:00:47,679 --> 00:00:49,359 我是你们的老朋友ruby 25 00:00:49,359 --> 00:00:53,350 今天我们要拆解的公司就是SNPS希斯科技 26 00:00:53,350 --> 00:00:57,170 过去呢大家认为EDA只是画电路图的软件 27 00:00:57,170 --> 00:00:59,130 但当芯片进化到2NM 28 00:00:59,130 --> 00:01:02,590 A14制程以及多芯片堆堆切片类的新力时代 29 00:01:02,590 --> 00:01:05,500 芯片设计的难点就已经开始发生转移 30 00:01:05,500 --> 00:01:07,760 从逻辑设计变成了物理限制 31 00:01:07,760 --> 00:01:09,159 比如散热功耗 32 00:01:09,159 --> 00:01:11,379 电磁干扰以及多芯片堆叠之后 33 00:01:11,379 --> 00:01:13,549 产生的各种复杂反应等等 34 00:01:13,549 --> 00:01:14,489 也就是说 35 00:01:14,489 --> 00:01:17,150 未来决定一颗芯片能否顺利落地的 36 00:01:17,150 --> 00:01:18,959 不再只是电路设计能力 37 00:01:18,959 --> 00:01:21,079 更取决于能否在研发早期 38 00:01:21,079 --> 00:01:23,299 把这些物理问题提前解决掉 39 00:01:23,299 --> 00:01:25,900 新思科技过去几年最重要的一个布局 40 00:01:25,900 --> 00:01:27,560 其实就是瞄准了这个方向 41 00:01:27,560 --> 00:01:28,980 他通过收购i is 42 00:01:28,980 --> 00:01:32,340 补上了自己在物理仿真领域最关键的一块能力 43 00:01:32,340 --> 00:01:36,099 那ISIS它本身就是全球物理仿真领域的龙头企业 44 00:01:36,099 --> 00:01:39,480 那因此这笔收购的意义并不只是扩大的产品线 45 00:01:39,480 --> 00:01:43,760 而是让新思科技有机会把设计和仿真真正打通 46 00:01:43,760 --> 00:01:45,640 随着双方的整合不断推进 47 00:01:45,640 --> 00:01:47,920 EDA设计工具与物理仿真能力 48 00:01:47,920 --> 00:01:49,799 开始融合到同一个体系之中 49 00:01:49,799 --> 00:01:52,760 社长最近频繁提到的multify six fusion 50 00:01:52,760 --> 00:01:54,780 就是这种融合最典型的体现 51 00:01:54,780 --> 00:01:57,739 简单来说就是把芯片设计和物理仿真 52 00:01:57,739 --> 00:01:59,789 放到同一个平台同步进行 53 00:01:59,789 --> 00:02:01,828 以前工程师设计完成之后 54 00:02:01,828 --> 00:02:02,948 需要不断的测试 55 00:02:02,948 --> 00:02:04,709 不断的修改再重新验证 56 00:02:04,709 --> 00:02:07,689 很多问题往往到了后期才会暴露出来 57 00:02:07,689 --> 00:02:09,370 现在不少潜在的风险 58 00:02:09,370 --> 00:02:11,610 在设计阶段就能够被提前发现 59 00:02:11,610 --> 00:02:13,419 并且直接完成优化 60 00:02:13,419 --> 00:02:15,379 根据公司最新披露的数据 61 00:02:15,379 --> 00:02:16,699 在部分的场景下 62 00:02:16,699 --> 00:02:19,819 设计收敛的速度最高可以提升接近三倍 63 00:02:19,819 --> 00:02:20,819 那看到这里 64 00:02:20,819 --> 00:02:23,439 大家可能会发现一个更值得关注的趋势 65 00:02:23,439 --> 00:02:24,400 未来英伟达 66 00:02:24,400 --> 00:02:27,860 AMD苹果这些公司设计的芯片只会越来越复杂 67 00:02:27,860 --> 00:02:29,909 堆叠的层数也会越来越高 68 00:02:29,909 --> 00:02:31,310 每增加一层结构 69 00:02:31,310 --> 00:02:33,669 带来的物理复杂度都不是线性增长 70 00:02:33,669 --> 00:02:34,930 而是成倍放大 71 00:02:34,930 --> 00:02:36,250 在这样的背景下 72 00:02:36,250 --> 00:02:37,409 客户对于一体化 73 00:02:37,409 --> 00:02:39,759 设计平台的依赖自然会越来越强 74 00:02:39,759 --> 00:02:43,180 因为他们需要解决的问题已经不只是设计问题 75 00:02:43,180 --> 00:02:46,419 而是整个研发流程中的效率和风险问题 76 00:02:46,419 --> 00:02:49,419 所以客户购买的表面上是一套软件工具 77 00:02:49,419 --> 00:02:52,039 它实际上购买的是缩短研发周期 78 00:02:52,039 --> 00:02:53,879 降低流变风险的能力 79 00:02:53,879 --> 00:02:56,840 同样的变化也发生在新思科技身上 80 00:02:56,840 --> 00:02:59,000 过去他出售的是设计工具 81 00:02:59,000 --> 00:03:01,979 随着设计仿真和验证能力不断融合 82 00:03:01,979 --> 00:03:04,960 它提供的价值正在向更高层级延伸 83 00:03:04,960 --> 00:03:08,439 未来的新思科技更像是在提供一套完整的芯片 84 00:03:08,439 --> 00:03:09,689 研发基础设施 85 00:03:09,689 --> 00:03:11,129 如果这个逻辑成立 86 00:03:11,129 --> 00:03:13,050 那么他未来能够创造的价值 87 00:03:13,050 --> 00:03:15,150 以及客单价继续提升空间 88 00:03:15,150 --> 00:03:17,099 可能还远没有到这个天花板 89 00:03:17,099 --> 00:03:20,979 接下来我们就来看看支撑它核心逻辑的护城河 90 00:03:22,900 --> 00:03:25,400 很多人把EDA比作成office软件 91 00:03:25,400 --> 00:03:27,780 认为只要有替代品就能够切换 92 00:03:27,780 --> 00:03:30,079 这是对于半导体的严重误解 93 00:03:30,079 --> 00:03:32,558 新思科技的护城河不是功能好用 94 00:03:32,558 --> 00:03:34,778 而是整个行业根本不敢承担 95 00:03:34,778 --> 00:03:36,469 更换工具带来的风险 96 00:03:36,469 --> 00:03:37,849 先说第一道护城河 97 00:03:37,849 --> 00:03:40,189 塞纳F也是业内常说的千河 98 00:03:40,189 --> 00:03:41,229 大家要知道 99 00:03:41,229 --> 00:03:42,349 先进制成的流片 100 00:03:42,349 --> 00:03:44,610 本质上就是一场成本极高的赌博 101 00:03:44,610 --> 00:03:46,349 现在一颗3NM的芯片 102 00:03:46,349 --> 00:03:49,379 从设计到流片投入往往是几千万美元 103 00:03:49,379 --> 00:03:50,500 如果最终失败 104 00:03:50,500 --> 00:03:51,620 损失的不只是钱 105 00:03:51,620 --> 00:03:53,180 更大的代价是时间 106 00:03:53,180 --> 00:03:54,400 因为重新设计 107 00:03:54,400 --> 00:03:55,120 重新验证 108 00:03:55,120 --> 00:03:55,979 重新流片 109 00:03:55,979 --> 00:03:59,079 往往意味着半年甚至更长时间的延误 110 00:03:59,079 --> 00:04:01,098 在竞争激烈的芯片行业里 111 00:04:01,098 --> 00:04:02,558 错过一个产品的周期 112 00:04:02,558 --> 00:04:05,180 后果有时候会比亏钱更严重 113 00:04:05,180 --> 00:04:07,840 所以金原厂在接收设计文件之前 114 00:04:07,840 --> 00:04:10,769 通常都会要求客户完成严格的物理验证 115 00:04:10,769 --> 00:04:12,649 而负责这一步验证的工具 116 00:04:12,649 --> 00:04:14,568 很多时候就是新思科技 117 00:04:14,568 --> 00:04:15,528 久而久之 118 00:04:15,528 --> 00:04:18,839 它逐渐变成了整个行业默认的黄金标准 119 00:04:18,839 --> 00:04:20,540 这里最关键的一点是 120 00:04:20,540 --> 00:04:22,279 工程师选择新思科技 121 00:04:22,279 --> 00:04:24,560 很多时候不是因为它功能最先进 122 00:04:24,560 --> 00:04:26,360 而是因为它最安全 123 00:04:26,360 --> 00:04:28,240 如果用了行业标准的工具 124 00:04:28,240 --> 00:04:29,259 项目出了问题 125 00:04:29,259 --> 00:04:31,360 大家会认为这是技术挑战 126 00:04:31,360 --> 00:04:33,120 可如果为了节省成本 127 00:04:33,120 --> 00:04:35,800 改用了一套未经过充分验证的新工具 128 00:04:35,800 --> 00:04:37,459 最后导致了流片失败 129 00:04:37,459 --> 00:04:40,548 那么责任就会直接落到项目负责人身上 130 00:04:40,548 --> 00:04:41,629 在芯片行业 131 00:04:41,629 --> 00:04:44,228 没有人会因为购买新思科技而被开除 132 00:04:44,228 --> 00:04:46,749 但确实有人会因为不用新思科技 133 00:04:46,749 --> 00:04:48,319 而承担巨大的风险 134 00:04:48,319 --> 00:04:50,220 这就是他的第一道护城河 135 00:04:50,220 --> 00:04:52,560 那第二道护城河是来自晶圆厂 136 00:04:52,560 --> 00:04:55,199 很多人以为EDA软件是独立运行的 137 00:04:55,199 --> 00:04:55,639 实际上 138 00:04:55,639 --> 00:04:57,879 并不是每一套EDA的背后 139 00:04:57,879 --> 00:05:01,259 都必须依赖晶圆厂提供的大量底层工艺参数 140 00:05:01,259 --> 00:05:03,899 这些数据决定了晶体管怎么设计 141 00:05:03,899 --> 00:05:05,120 两氯怎么设计 142 00:05:05,120 --> 00:05:06,740 寄生效应怎么评估 143 00:05:06,740 --> 00:05:08,379 而更关键的地方在于 144 00:05:08,379 --> 00:05:10,560 新思科技接触这些数据的时间 145 00:05:10,560 --> 00:05:12,240 要远远早于其他人 146 00:05:12,240 --> 00:05:15,420 当台积电开始研发下一代工业节点的时候 147 00:05:15,420 --> 00:05:17,709 双方的工程师就已经开始合作 148 00:05:17,709 --> 00:05:19,750 很多底层模型和设计规则 149 00:05:19,750 --> 00:05:22,759 会提前两三年共同开发和反复验证 150 00:05:22,759 --> 00:05:25,860 等到未来某个先进工艺正式量产的时候 151 00:05:25,860 --> 00:05:29,689 新思科技的工具往往已经经历了无数轮的优化 152 00:05:29,689 --> 00:05:33,500 很多潜在的问题也早在实验阶段就被解决掉了 153 00:05:33,500 --> 00:05:36,079 这就形成了一个非常强的先发优势 154 00:05:36,079 --> 00:05:38,459 因为后来者即便拥有足够的资金 155 00:05:38,459 --> 00:05:40,350 也很难追回失去的时间 156 00:05:40,350 --> 00:05:42,110 他们缺的不是工程师 157 00:05:42,110 --> 00:05:43,850 而是那几年共同研发 158 00:05:43,850 --> 00:05:46,579 共同验证积累下来的经验和数据 159 00:05:46,579 --> 00:05:49,100 所以EDA行业最难复制的地方 160 00:05:49,100 --> 00:05:50,889 并不是软件代码本身 161 00:05:50,889 --> 00:05:53,569 而是它和晶圆厂芯片设计公司之间 162 00:05:53,569 --> 00:05:56,370 经过几十年磨合形成的生态体系 163 00:05:56,370 --> 00:05:58,350 这也是为什么直到今天 164 00:05:58,350 --> 00:05:59,610 全球EDA的市场 165 00:05:59,610 --> 00:06:02,370 依然牢牢掌握在少数几家巨头手里 166 00:06:02,370 --> 00:06:04,389 那如果说前面两道护城河 167 00:06:04,389 --> 00:06:07,220 解决的是行业标准和生态绑定的问题 168 00:06:07,220 --> 00:06:10,040 那第三道护城河则关系到的新思科技 169 00:06:10,040 --> 00:06:11,850 未来10年的成长空间 170 00:06:11,850 --> 00:06:14,310 他正在从一家EDA工具公司 171 00:06:14,310 --> 00:06:15,290 逐渐升级成 172 00:06:15,290 --> 00:06:18,310 覆盖整个芯片研发流程的平台型公司 173 00:06:18,310 --> 00:06:22,329 很多投资者把SS收购案看作一次普通的并购 174 00:06:22,329 --> 00:06:25,720 但这背后反映的是新思科技战略方向的变化 175 00:06:25,720 --> 00:06:28,540 过去公司主要解决的是芯片设计问题 176 00:06:28,540 --> 00:06:29,740 收购SS之后 177 00:06:29,740 --> 00:06:31,399 又进一步覆盖了散热 178 00:06:31,399 --> 00:06:34,019 电磁和材料应力等物理仿真环节 179 00:06:34,019 --> 00:06:37,079 越来越多的研发步骤被纳入同一平台 180 00:06:37,079 --> 00:06:37,899 新思科技 181 00:06:37,899 --> 00:06:40,860 也从单点工具提供商向系统及解决方案 182 00:06:40,860 --> 00:06:41,928 提供商转变 183 00:06:41,928 --> 00:06:42,968 而与此同时 184 00:06:42,968 --> 00:06:45,809 公司还在推进另一项更值得关注的布局 185 00:06:45,809 --> 00:06:48,829 利用ANGETICAI重构芯片设计流程 186 00:06:48,829 --> 00:06:51,250 过去客户购买了半导体IP之后 187 00:06:51,250 --> 00:06:54,899 仍然需要大量的工程师完成设备迁移和验证 188 00:06:54,899 --> 00:06:57,420 每一次工业升级或者是平台迁移 189 00:06:57,420 --> 00:06:59,658 都伴随着大量重复性的工作 190 00:06:59,658 --> 00:07:02,538 新思科技希望通过AG的安吉尼尔平台 191 00:07:02,538 --> 00:07:03,620 改变这一模式 192 00:07:03,620 --> 00:07:06,819 未来工程师只需要定义目标和约束条件 193 00:07:06,819 --> 00:07:09,300 AI便能够自动生成部分设计方案 194 00:07:09,300 --> 00:07:11,689 完成验证并持续优化迭代 195 00:07:11,689 --> 00:07:14,410 在跨工艺节点迁移等复杂场景中 196 00:07:14,410 --> 00:07:17,928 原本需要数月的工程周期有望被大幅缩短 197 00:07:17,928 --> 00:07:19,408 对于芯片公司而言 198 00:07:19,408 --> 00:07:21,149 这不仅意味着节省成本 199 00:07:21,149 --> 00:07:23,620 更意味着更快的产品上市速度 200 00:07:23,620 --> 00:07:26,600 而在先进制程竞争日益激烈的今天 201 00:07:26,600 --> 00:07:29,069 时间本身就是最大的竞争优势 202 00:07:29,069 --> 00:07:32,589 为什么新思科技是最有机会实现这一目标的呢 203 00:07:32,589 --> 00:07:34,910 是因为他同时拥有了EDA工具 204 00:07:34,910 --> 00:07:37,170 验证环境和庞大的IP资产 205 00:07:37,170 --> 00:07:39,009 掌握着芯片研发过程中 206 00:07:39,009 --> 00:07:41,610 最核心的数据工具和工作流 207 00:07:41,610 --> 00:07:44,250 他不仅知道芯片如何被设计出来 208 00:07:44,250 --> 00:07:47,129 也知道如何完成验证并最终量产 209 00:07:47,129 --> 00:07:50,490 如果说收购ALICE是物理世界扩展边界 210 00:07:50,490 --> 00:07:54,490 那么ERGETICAI则是在数字世界深入研发流程 211 00:07:54,490 --> 00:07:55,670 两者结合后 212 00:07:55,670 --> 00:07:58,439 新思科技销售的不再只是EDA的软件 213 00:07:58,439 --> 00:08:00,699 而是一套覆盖了设计验证 214 00:08:00,699 --> 00:08:03,019 仿真和优化的完整研发平台 215 00:08:03,019 --> 00:08:04,779 客户购买的不只是工具 216 00:08:04,779 --> 00:08:06,019 而是研发效率 217 00:08:06,019 --> 00:08:06,899 这也意味着 218 00:08:06,899 --> 00:08:08,439 公司未来的价值来源 219 00:08:08,439 --> 00:08:10,889 将不再局限于传统软件授权 220 00:08:10,889 --> 00:08:12,569 而是有机会获得更强的 221 00:08:12,569 --> 00:08:14,750 客户绑定和更大的商业化空间 222 00:08:14,750 --> 00:08:18,329 这或许正是市场尚未完全定价的部分 223 00:08:20,000 --> 00:08:22,680 那讲完了他的核心逻辑和护城河之后 224 00:08:22,680 --> 00:08:25,279 我们再来看看新思科技的财务表现 225 00:08:25,279 --> 00:08:28,000 为什么一直比很多半导体公司更稳定 226 00:08:28,000 --> 00:08:29,480 如果你去看芯片行业 227 00:08:29,480 --> 00:08:32,169 会发现不少公司的业绩波动都很大 228 00:08:32,169 --> 00:08:33,649 新思科技不太一样 229 00:08:33,649 --> 00:08:35,690 因为他的客户买的不是芯片 230 00:08:35,690 --> 00:08:39,340 而是研发芯片时每天都要使用到的软件工具 231 00:08:39,340 --> 00:08:42,149 这让他拥有了极强的收入可预测性 232 00:08:42,149 --> 00:08:43,769 根据公司最新的财报 233 00:08:43,769 --> 00:08:44,529 截至目前 234 00:08:44,529 --> 00:08:46,830 新思科技手上的未履约订单规模 235 00:08:46,830 --> 00:08:48,700 已经达到110亿美元 236 00:08:48,700 --> 00:08:50,480 这个数字有多夸张呢 237 00:08:50,480 --> 00:08:51,460 作为对比 238 00:08:51,460 --> 00:08:53,740 公司最新上涨后的2026财年的 239 00:08:53,740 --> 00:08:56,759 收入指引的中位数大约是96亿美元 240 00:08:56,759 --> 00:08:58,759 也就是说仅仅已经签下 241 00:08:58,759 --> 00:09:01,360 但是尚未确认成收入的订单规模 242 00:09:01,360 --> 00:09:04,440 就已经超过了公司未来一整年的营收水平 243 00:09:04,440 --> 00:09:06,879 这也是为什么新思科技的业绩波动 244 00:09:06,879 --> 00:09:08,879 远小于很多半导体企业 245 00:09:08,879 --> 00:09:10,879 即便消费电子市场低迷 246 00:09:10,879 --> 00:09:13,279 即便晶圆厂的价动率出现波动 247 00:09:13,279 --> 00:09:15,840 芯片设计公司依然需要持续投入 248 00:09:15,840 --> 00:09:17,289 下一代产品的研发 249 00:09:17,289 --> 00:09:18,769 因为对于他们来说 250 00:09:18,769 --> 00:09:22,259 停止研发往往意味着失去未来的竞争资格 251 00:09:22,259 --> 00:09:24,100 而只要研发还在继续 252 00:09:24,100 --> 00:09:26,539 1EDA的软件就必须持续付费 253 00:09:26,539 --> 00:09:27,779 这也是西斯科技 254 00:09:27,779 --> 00:09:30,470 能够长期保持稳定增长的重要原因 255 00:09:30,470 --> 00:09:33,049 不过如果你去进一步看他的财报 256 00:09:33,049 --> 00:09:35,320 可能会发现一个有些矛盾的现象 257 00:09:35,320 --> 00:09:36,919 新思科技这一季度gap 258 00:09:36,919 --> 00:09:39,200 净利润只有1710万美元 259 00:09:39,200 --> 00:09:41,200 同比下降超过95% 260 00:09:41,200 --> 00:09:43,399 很多投资者看到这个数据的时候 261 00:09:43,399 --> 00:09:45,389 第一反应可能就是业绩暴雷 262 00:09:45,389 --> 00:09:47,409 但是市场显然没有这么认为 263 00:09:47,409 --> 00:09:48,269 原因就在于 264 00:09:48,269 --> 00:09:51,029 这部分的利润下滑更多的是来自会计处理 265 00:09:51,029 --> 00:09:52,328 而不是业务恶化 266 00:09:52,328 --> 00:09:55,928 最大影响其实是ALEX并购之后的无形资产摊销 267 00:09:55,928 --> 00:09:59,589 仅这一项本季度的支出就达到了4亿美元以上 268 00:09:59,589 --> 00:10:02,349 此外呢还有超过2亿美元的股权激励支出 269 00:10:02,349 --> 00:10:04,529 以及超过1亿美元的重组费用 270 00:10:04,529 --> 00:10:06,870 这些项目都会压低gap的利润 271 00:10:06,870 --> 00:10:09,570 却不会直接影响公司的核心经营能力 272 00:10:09,570 --> 00:10:11,089 和现金创造能力 273 00:10:11,089 --> 00:10:12,928 如果把这些因素剔除掉 274 00:10:12,928 --> 00:10:13,688 新思科技 275 00:10:13,688 --> 00:10:16,408 本季度的NGAP的净利润是达到了6.4 276 00:10:16,408 --> 00:10:17,269 4亿美元 277 00:10:17,269 --> 00:10:20,610 对应的NGAP的每股收益是3.35美元 278 00:10:20,610 --> 00:10:23,309 明显高于市场预期的3.15美元 279 00:10:23,309 --> 00:10:25,470 同时当gap的运营利润率 280 00:10:25,470 --> 00:10:27,690 更是达到了39.5% 281 00:10:27,690 --> 00:10:30,210 这也是为什么管理层在财报发布后 282 00:10:30,210 --> 00:10:33,068 选择再次上调全年盈利指引的原因 283 00:10:33,068 --> 00:10:36,700 真正的经营状况远比我们看到的表面数字更强 284 00:10:36,700 --> 00:10:38,200 那既然需求稳定 285 00:10:38,200 --> 00:10:39,919 盈利能力也没有出现问题 286 00:10:39,919 --> 00:10:42,370 那么增长究竟是来自哪里呢 287 00:10:42,370 --> 00:10:45,049 拆开这22.8亿美元的季度收入 288 00:10:45,049 --> 00:10:47,049 可以看到两个核心驱动力 289 00:10:47,049 --> 00:10:49,250 第一个呢是设计自动化业务 290 00:10:49,250 --> 00:10:52,200 也就是EDA加上ALEX的物理仿真业务 291 00:10:52,200 --> 00:10:55,240 这一部分是贡献了18.2亿美元的收入 292 00:10:55,240 --> 00:10:58,299 其中增长最明显的并不是传统的设计工具 293 00:10:58,299 --> 00:11:00,409 而是硬件辅助验证平台 294 00:11:00,409 --> 00:11:02,809 原因呢其实和我们前面讲的一样 295 00:11:02,809 --> 00:11:04,409 AI芯片越来越复杂 296 00:11:04,409 --> 00:11:06,309 流片失败的代价就越来越高 297 00:11:06,309 --> 00:11:09,330 客户必须在正式投产之前完成更大规模 298 00:11:09,330 --> 00:11:11,049 更长时间的验证工作 299 00:11:11,049 --> 00:11:12,549 那芯片越复杂的话 300 00:11:12,549 --> 00:11:14,909 新思科技的验证工具就越重要 301 00:11:14,909 --> 00:11:17,769 第二个增长引擎是来自design IP业务 302 00:11:17,769 --> 00:11:20,899 这一季度是贡献了4.554亿美元的收入 303 00:11:20,899 --> 00:11:22,399 虽然同比略有下降 304 00:11:22,399 --> 00:11:25,230 但是相比上一季度已经开始明显回升 305 00:11:25,230 --> 00:11:26,870 管理层此前提到的 306 00:11:26,870 --> 00:11:29,799 IIT业务的周期底部基本上已经得到了验证 307 00:11:29,799 --> 00:11:30,799 与此同时呢 308 00:11:30,799 --> 00:11:33,620 公司正在逐步淡化传统处理器IP业务 309 00:11:33,620 --> 00:11:35,639 把更多的资源集中到高速接口 310 00:11:35,639 --> 00:11:37,559 IP等利润率更高的领域 311 00:11:37,559 --> 00:11:39,340 那除了收入和利润之外 312 00:11:39,340 --> 00:11:42,360 还有一个指标进一步验证了公司的经营质量 313 00:11:42,360 --> 00:11:43,639 那就是现金流 314 00:11:43,639 --> 00:11:45,700 因为对于一家软件公司来说 315 00:11:45,700 --> 00:11:47,840 现金流往往比利润更重要 316 00:11:47,840 --> 00:11:49,700 新思科技最新给出的 317 00:11:49,700 --> 00:11:51,960 2026全年的自由现金流指引 318 00:11:51,960 --> 00:11:53,450 是接近20亿美元 319 00:11:53,450 --> 00:11:56,409 以不到100亿美元的收入规模计算的话 320 00:11:56,409 --> 00:11:59,120 他的自由现金流率是超过了20% 321 00:11:59,120 --> 00:12:01,299 这已经属于非常优秀的水平 322 00:12:01,299 --> 00:12:02,840 这样的现金创造能力 323 00:12:02,840 --> 00:12:05,639 也吸引了越来越多的长期资本的关注 324 00:12:05,639 --> 00:12:08,279 其中包括了基建投资机构艾利艾特 325 00:12:08,279 --> 00:12:10,320 他们不仅建立了大规模的持仓 326 00:12:10,320 --> 00:12:13,190 还推动了公司董事会引入自己的代表 327 00:12:13,190 --> 00:12:13,909 艾利艾特 328 00:12:13,909 --> 00:12:15,769 看中的逻辑其实非常简单 329 00:12:15,769 --> 00:12:16,769 在他们看来 330 00:12:16,769 --> 00:12:19,269 新思科技最难的阶段已经过去了 331 00:12:19,269 --> 00:12:20,830 行业的地位已经确定 332 00:12:20,830 --> 00:12:22,639 爱丽丝的并购已经完成 333 00:12:22,639 --> 00:12:25,240 接下来需要做的就是释放协同效应 334 00:12:25,240 --> 00:12:26,259 提高运营效率 335 00:12:26,259 --> 00:12:27,980 把利润率进一步推高 336 00:12:27,980 --> 00:12:30,580 而新思科技最近启动的重组计划 337 00:12:30,580 --> 00:12:33,080 以及2.5亿美元的加速回购计划 338 00:12:33,080 --> 00:12:35,529 本质上都是在朝着这个方向推进 339 00:12:35,529 --> 00:12:38,889 所以如果把整份财报浓缩成一句话来表达的话 340 00:12:38,889 --> 00:12:42,090 就是新思科技现在已经不是一家需要证明 341 00:12:42,090 --> 00:12:43,750 需求是否存在的公司 342 00:12:43,750 --> 00:12:45,230 市场正在关注的是 343 00:12:45,230 --> 00:12:48,210 他能否把已经建立起来的行业垄断地位 344 00:12:48,210 --> 00:12:51,568 进一步转化为更高的利润率和更强的现金流 345 00:12:51,568 --> 00:12:54,188 接下来我们就来把整个公司的逻辑拆解 346 00:12:54,188 --> 00:12:55,928 落地到实打实的数据上 347 00:12:55,928 --> 00:12:58,688 我们来看一下这家公司的估值 348 00:13:00,419 --> 00:13:03,820 很多普通投资者一看到新思科技的表面市盈率 349 00:13:03,820 --> 00:13:06,120 112倍的PE1就会被吓跑 350 00:13:06,120 --> 00:13:09,240 但这恰恰是专业投资者眼中的绝佳机会 351 00:13:09,240 --> 00:13:10,960 因为新思科技的高估值 352 00:13:10,960 --> 00:13:12,940 是我们刚才说的ENE收购案 353 00:13:12,940 --> 00:13:14,539 产生了一个负面影响 354 00:13:14,539 --> 00:13:16,740 如果按照公司最新上调后的 355 00:13:16,740 --> 00:13:18,940 2016财年的盈利指引计算 356 00:13:18,940 --> 00:13:21,659 目前市场给予新思科技的远期市盈率 357 00:13:21,659 --> 00:13:23,429 大约是在36倍左右 358 00:13:23,429 --> 00:13:26,470 那有朋友可能会说这个数字也不便宜 359 00:13:26,470 --> 00:13:29,929 但如果你把它放回到公司的基本面背景里去看 360 00:13:29,929 --> 00:13:32,039 就会发现情况完全不一样 361 00:13:32,039 --> 00:13:34,759 新思科技拥有接近80%的毛利率 362 00:13:34,759 --> 00:13:37,080 超过40%的运营利润率 363 00:13:37,080 --> 00:13:39,200 超过100亿美元的在手订单 364 00:13:39,200 --> 00:13:42,828 同时还牢牢占据着全球EDA行业最核心的位置 365 00:13:42,828 --> 00:13:44,629 对于这样一家拥有极强 366 00:13:44,629 --> 00:13:47,399 行业壁垒和长期增长能力的公司来说 367 00:13:47,399 --> 00:13:49,519 36倍左右的远期市盈率 368 00:13:49,519 --> 00:13:52,099 其实已经回到了一个相对合理的区间 369 00:13:52,099 --> 00:13:54,158 另一个值得关注的现象是 370 00:13:54,158 --> 00:13:55,019 市场预期 371 00:13:55,019 --> 00:13:58,318 新思科技未来几年的盈利增长依然非常稳定 372 00:13:58,318 --> 00:14:00,399 并且随着盈利的持续增长 373 00:14:00,399 --> 00:14:02,879 公司的估值倍数正在逐年的下降 374 00:14:02,879 --> 00:14:03,600 换句话说 375 00:14:03,600 --> 00:14:05,659 只要公司能够兑现增长预期 376 00:14:05,659 --> 00:14:08,519 时间本身就在帮助投资者消化估值 377 00:14:08,519 --> 00:14:10,080 如果在横向对比同行 378 00:14:10,080 --> 00:14:11,850 这个情况会更加明显一点 379 00:14:11,850 --> 00:14:14,870 kittens作为新思科技最直接的竞争对手 380 00:14:14,870 --> 00:14:17,690 目前市场给予的估值倍数明显会更高 381 00:14:17,690 --> 00:14:20,350 无论是远期市盈率还是peg的指标 382 00:14:20,350 --> 00:14:22,529 KDIS都处于一个更贵的位置 383 00:14:22,529 --> 00:14:25,799 而新思科技的增长预期并没有一个明显的落后 384 00:14:25,799 --> 00:14:28,659 这也意味着市场对于新思科技的定价 385 00:14:28,659 --> 00:14:31,679 实际上比很多投资者想象的更加的克制 386 00:14:31,679 --> 00:14:34,460 那克制就意味着未来拥有更大的机会 387 00:14:34,460 --> 00:14:37,089 那当然这并不代表风险并不存在 388 00:14:37,089 --> 00:14:38,589 对于新思科技来说 389 00:14:38,589 --> 00:14:41,740 未来几年最大的观察点已经不是它的行业地位 390 00:14:41,740 --> 00:14:44,820 因为EDA行业的竞争格局已经基本上确定 391 00:14:44,820 --> 00:14:46,899 就是一个三巨头垄断的局面 392 00:14:46,899 --> 00:14:48,379 真正需要验证的是 393 00:14:48,379 --> 00:14:50,779 管理层能否持续兑现增长程度 394 00:14:50,779 --> 00:14:54,500 能否把现有的行业优势继续转化成更高的收入 395 00:14:54,500 --> 00:14:56,860 更高的利润率以及更强的现金流 396 00:14:56,860 --> 00:14:58,899 如果这些目标能够顺利推进 397 00:14:58,899 --> 00:15:00,519 客户的价值持续提升 398 00:15:00,519 --> 00:15:02,769 那么今天的估值未必昂贵 399 00:15:02,769 --> 00:15:04,909 那反过来如果增长开始放缓 400 00:15:04,909 --> 00:15:07,940 那么再好的商业模式也会面临估值压缩 401 00:15:07,940 --> 00:15:10,320 所以站在当前的时间点来看 402 00:15:10,320 --> 00:15:13,179 新思科技的矛盾已经不再是行业地位 403 00:15:13,179 --> 00:15:15,879 而是ALEX收购所承诺的战略价值 404 00:15:15,879 --> 00:15:18,149 最终能否兑现在利润表上 405 00:15:18,149 --> 00:15:21,190 这也是未来几年最值得跟踪的一个投资变量 406 00:15:21,190 --> 00:15:23,309 包括他下一季度的财报发布 407 00:15:23,309 --> 00:15:25,759 这也是我们需要一个重点观察的指标 408 00:15:25,759 --> 00:15:26,639 那看到这里 409 00:15:26,639 --> 00:15:29,039 也欢迎大家在评论区聊聊你的看法 410 00:15:29,039 --> 00:15:30,120 如果是你的话 411 00:15:30,120 --> 00:15:32,139 会愿意为这样一家EDA龙头 412 00:15:32,139 --> 00:15:34,279 支付36倍的远期市盈率吗 413 00:15:34,279 --> 00:15:35,929 大家可以踊跃发言 414 00:15:35,929 --> 00:15:38,870 但同时如果这期视频对你有所帮助的话 415 00:15:38,870 --> 00:15:40,809 欢迎点赞订阅ruby投资笔记 416 00:15:40,809 --> 00:15:42,100 并打开小铃铛不错 417 00:15:42,100 --> 00:15:43,340 下一期精彩视频 418 00:15:43,340 --> 00:15:44,100 我是朱比 419 00:15:44,100 --> 00:15:46,159 咱们一起也会下期再见拜
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| 闲的danteng | 人家都入股了，拜托 | 0 | 0 | 2026-06-13 12:12 |
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