BV1Anj165Ecm · 请不要叫我梁同学1 00:00:08,038 --> 00:00:08,958 各位观众大家好 2 00:00:08,958 --> 00:00:11,599 欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 3 00:00:11,599 --> 00:00:13,099 我是市场分析员小桃 4 00:00:13,099 --> 00:00:14,990 欢迎大家来到周一的更新 5 00:00:14,990 --> 00:00:17,190 如果喜欢这样突击更新的 6 00:00:17,190 --> 00:00:18,429 在留言区里面告诉我 7 00:00:18,429 --> 00:00:20,829 我尽量为大家多做一些突击更新 8 00:00:20,829 --> 00:00:23,089 在我有时间的前提下好吗 9 00:00:23,089 --> 00:00:24,850 那今天和大家聊什么 10 00:00:24,850 --> 00:00:25,530 因为大科技 11 00:00:25,530 --> 00:00:26,730 今天很多大科技 12 00:00:26,730 --> 00:00:28,410 今天都出现了比较大幅度的下跌 13 00:00:28,410 --> 00:00:30,960 所以我今天特地出来和大家聊一下 14 00:00:30,960 --> 00:00:32,340 一些大科技的一些基本面 15 00:00:32,340 --> 00:00:33,859 包括最重要的是一些估值 16 00:00:33,859 --> 00:00:35,799 现在在什么样的一些位置 17 00:00:35,799 --> 00:00:37,640 三家公司分别是谷歌 18 00:00:37,640 --> 00:00:38,560 meta和微软 19 00:00:38,560 --> 00:00:40,399 然后最后和大家分享一些 20 00:00:40,399 --> 00:00:43,320 我今天在X上所分享的一篇文章 21 00:00:43,320 --> 00:00:44,679 所分享的一段话吧 22 00:00:44,679 --> 00:00:47,628 聊一下我对于接下去AI发展的一些看法 23 00:00:47,628 --> 00:00:48,149 好吧 24 00:00:48,149 --> 00:00:49,149 那我们就废话不多说了 25 00:00:49,149 --> 00:00:49,709 直接开始 26 00:00:49,709 --> 00:00:52,569 在开始之前还是要提醒一下大家记得留言 27 00:00:52,569 --> 00:00:53,768 点赞加转发 28 00:00:53,768 --> 00:00:55,628 因为你们的每一个留言 29 00:00:55,628 --> 00:00:56,448 每一个点赞 30 00:00:56,448 --> 00:01:00,609 每一个转发都会增加我突击更新的这个概率 31 00:01:00,609 --> 00:01:01,890 不信大家试一试 32 00:01:01,890 --> 00:01:05,120 先快速的回顾一下周一资产价格的这个走势 33 00:01:05,120 --> 00:01:07,879 美元和美债市场这块美元小幅上涨 34 00:01:07,879 --> 00:01:09,400 美债收益率出现了小幅上涨 35 00:01:09,400 --> 00:01:10,840 TT出现了下跌啊 36 00:01:10,840 --> 00:01:13,359 我在周日做那期做更新的时候和大家说过 37 00:01:13,359 --> 00:01:15,560 在周五截止到周五的一个收盘 38 00:01:15,560 --> 00:01:17,680 市场对于9月份加息的这个预期 39 00:01:17,680 --> 00:01:19,049 已经来到了100% 40 00:01:19,049 --> 00:01:21,349 不是说我认为9月份一定要加息 41 00:01:21,349 --> 00:01:24,489 这是市场已经现在做出来的这个定价 42 00:01:24,489 --> 00:01:26,049 留言区里面有人问我 43 00:01:26,049 --> 00:01:26,730 有人和我说 44 00:01:26,730 --> 00:01:28,209 他说如果9月份不加息的话 45 00:01:28,209 --> 00:01:29,489 你是不是会道歉 46 00:01:29,489 --> 00:01:30,849 一我不会道歉 47 00:01:30,849 --> 00:01:33,290 第二点我和大家分享市场的这个看法 48 00:01:33,290 --> 00:01:36,150 然后我也和大家分享了我主观的这个看法 49 00:01:36,150 --> 00:01:37,390 至于为什么 50 00:01:40,829 --> 00:01:42,269 是非常鹰派的 51 00:01:42,269 --> 00:01:43,870 我已经在那期视频里面和大家 52 00:01:43,870 --> 00:01:45,069 完全的已经阐述过了 53 00:01:45,069 --> 00:01:48,370 包括对于接下去美联储的这个观察的一个视角 54 00:01:48,370 --> 00:01:50,030 也会出现这个改变 55 00:01:50,030 --> 00:01:50,629 好吧 56 00:01:50,629 --> 00:01:52,790 就无论大家是接受还是不接受 57 00:01:52,790 --> 00:01:54,069 都没有都没有关系 58 00:01:54,069 --> 00:01:57,248 我只是觉得有不少人对于美联储 59 00:01:57,248 --> 00:01:59,728 有可能在今年加息感到非常的抗拒 60 00:01:59,728 --> 00:02:01,989 我不知道为什么能够感到那么的抗拒 61 00:02:01,989 --> 00:02:04,659 因为这是现在市场已经做出了这个定价 62 00:02:04,659 --> 00:02:07,799 无论是雅丹尼research还是一些投行 63 00:02:07,799 --> 00:02:08,919 包括美国银行 64 00:02:08,919 --> 00:02:11,180 都已经对于今年的这个加息预期 65 00:02:11,180 --> 00:02:12,289 做出了这个改变 66 00:02:12,289 --> 00:02:13,810 那我们根据一些数据 67 00:02:13,810 --> 00:02:15,889 根据美联储态度上的这个转变 68 00:02:15,889 --> 00:02:19,370 做出自己判断式的这个改变是我们应该去做的 69 00:02:19,370 --> 00:02:20,669 我们在做投资的时候 70 00:02:20,669 --> 00:02:22,629 我们投资本身的一些看法 71 00:02:22,629 --> 00:02:25,430 一定会因为一些数据上的更新 72 00:02:25,430 --> 00:02:27,870 或者态度上的这个更新而去改变自己的看法 73 00:02:27,870 --> 00:02:31,310 而并不是一味的去唱多或者唱空好吗 74 00:02:31,310 --> 00:02:33,490 所以至于9月份是不是加息 75 00:02:33,490 --> 00:02:34,610 到底会不会加息 76 00:02:34,610 --> 00:02:35,770 这件事情我就过了 77 00:02:35,770 --> 00:02:36,889 我不想再多做讨论 78 00:02:36,889 --> 00:02:37,250 没有意义 79 00:02:37,250 --> 00:02:40,039 因为现在市场的一个定价截止到周一的收盘 80 00:02:40,039 --> 00:02:40,740 那周一 81 00:02:40,740 --> 00:02:43,479 虽然两年期美债收益率再次出现了五个基点 82 00:02:43,479 --> 00:02:44,219 这个上升 83 00:02:44,219 --> 00:02:47,060 但是加息这个概率从周五的100% 84 00:02:47,060 --> 00:02:48,500 现在下降到了98% 85 00:02:48,500 --> 00:02:50,430 那几乎没有太大的一些改变 86 00:02:50,430 --> 00:02:53,069 三大指数这边标普500下跌了0.4 87 00:02:53,069 --> 00:02:54,330 纳指下跌了1.3 88 00:02:54,330 --> 00:02:55,550 道指是出现了反弹 89 00:02:55,550 --> 00:02:57,569 那黄金也出现了小幅的一个反弹 90 00:02:57,569 --> 00:02:58,650 原油继续下跌 91 00:02:58,650 --> 00:03:00,050 那在美伊战争 92 00:03:00,050 --> 00:03:01,610 包括美伊这边的一个谈判上 93 00:03:01,610 --> 00:03:02,990 其实有了一些进展吧 94 00:03:02,990 --> 00:03:04,860 VX上升了0.3% 95 00:03:04,860 --> 00:03:06,060 标普500的下跌 96 00:03:06,060 --> 00:03:09,060 纳指的下跌主要是全部来自于前期大科技股 97 00:03:09,060 --> 00:03:10,680 标普的等权指数其实还好 98 00:03:10,680 --> 00:03:12,180 只下跌了0.2% 99 00:03:12,180 --> 00:03:14,300 那前期大科技股下跌的幅度比较大 100 00:03:14,300 --> 00:03:15,180 2.2% 101 00:03:15,180 --> 00:03:16,060 那为什么下跌 102 00:03:16,060 --> 00:03:18,000 稍后我会给出我自己的一些看法 103 00:03:18,000 --> 00:03:20,000 最后这边罗素2000上涨0.8 104 00:03:20,000 --> 00:03:21,199 比特币上涨0.9 105 00:03:21,199 --> 00:03:22,919 所以整个周一的市场还是OK的 106 00:03:22,919 --> 00:03:25,400 那有些人认为是因为QQ的这个换仓所 107 00:03:25,400 --> 00:03:27,818 导致大科技的这个下跌可能吧 108 00:03:27,818 --> 00:03:29,859 但是我个人认为可能不是这个理由 109 00:03:29,859 --> 00:03:30,299 为什么 110 00:03:30,299 --> 00:03:32,769 因为被加入QQ指数的一些标的 111 00:03:32,769 --> 00:03:34,169 在周一也出现了下跌 112 00:03:34,169 --> 00:03:36,248 也并没有因为被加入了QQ 113 00:03:36,248 --> 00:03:38,240 而出现价格上的一个上涨 114 00:03:38,240 --> 00:03:39,639 然后来聊下大科技 115 00:03:39,639 --> 00:03:40,879 那第一家公司谷歌 116 00:03:40,879 --> 00:03:43,280 谷歌主要从估值这个角度去看嘛呢 117 00:03:43,280 --> 00:03:45,250 经过这段时间的一个回调 118 00:03:45,250 --> 00:03:47,229 谷歌的估值来到了23.6倍 119 00:03:47,229 --> 00:03:50,009 其实前段时间的28倍就是一个相对的高点 120 00:03:50,009 --> 00:03:51,849 我这边28位画了一条横线 121 00:03:51,849 --> 00:03:55,090 你可以我们可以看到在21年的一个最高点 122 00:03:55,090 --> 00:03:56,969 谷歌的估值也是到达了28倍 123 00:03:56,969 --> 00:03:58,729 然后今年的年初到达了28倍 124 00:03:58,729 --> 00:04:00,199 上年年底到达了28倍 125 00:04:00,199 --> 00:04:01,560 年初到达了28倍 126 00:04:01,560 --> 00:04:04,020 然后在一个月之前再次到达了28倍 127 00:04:04,020 --> 00:04:06,599 所以这就是我经常聊的一个标的 128 00:04:06,599 --> 00:04:08,039 本身他的一个估值 129 00:04:08,039 --> 00:04:09,719 我们可以去横向的做一个对比 130 00:04:09,719 --> 00:04:12,680 可以和它历史上的这一个估值去做一个对比 131 00:04:12,680 --> 00:04:15,169 那起码我们有一个估值上的一个区间 132 00:04:15,169 --> 00:04:16,290 我们知道这个上区间 133 00:04:16,290 --> 00:04:18,759 市场所共识的这个上区间到底在哪里 134 00:04:18,759 --> 00:04:20,360 那么那起码at the moment 135 00:04:20,360 --> 00:04:21,279 到现在为止的话 136 00:04:21,279 --> 00:04:23,699 谷歌的一个上区间可能就是在28倍左右 137 00:04:23,699 --> 00:04:24,879 经过这段时间的回调 138 00:04:24,879 --> 00:04:26,350 来到了23.6倍 139 00:04:26,350 --> 00:04:29,170 离今年3月份的22倍 140 00:04:29,170 --> 00:04:29,829 21倍 141 00:04:29,829 --> 00:04:31,230 21.5倍左右 142 00:04:31,230 --> 00:04:32,430 还有一段的这个距离 143 00:04:32,430 --> 00:04:34,800 所以谷歌现在的估值也算不上便宜 144 00:04:34,800 --> 00:04:37,000 还是处在一个比较合理的这个阶段的 145 00:04:37,000 --> 00:04:38,860 比28倍肯定是便宜很多了 146 00:04:38,860 --> 00:04:39,720 下区间的话 147 00:04:39,720 --> 00:04:41,680 我比较愿意画在20倍左右 148 00:04:41,680 --> 00:04:43,470 如果是低于20倍的话 149 00:04:43,470 --> 00:04:46,709 谷歌的估值就是处在一个相对非常低的位置 150 00:04:46,709 --> 00:04:48,949 我不再认为谷歌的估值可以回到什么 151 00:04:48,949 --> 00:04:51,759 25年的16倍或者是22年的16倍 152 00:04:51,759 --> 00:04:54,199 然后是meta meta会比较的特别一些 153 00:04:54,199 --> 00:04:56,788 那我这边还是从21年一直看到26年了 154 00:04:56,788 --> 00:04:58,668 上区间我画的是25倍 155 00:04:58,668 --> 00:04:59,588 那在24年的时候 156 00:04:59,588 --> 00:05:00,829 我们看到meta的估值 157 00:05:00,829 --> 00:05:03,240 有曾经好几次去到了25倍 158 00:05:03,240 --> 00:05:03,899 进行了回调 159 00:05:03,899 --> 00:05:05,319 然后在25年年初的时候 160 00:05:05,319 --> 00:05:07,879 一度去到了将近27倍 161 00:05:07,879 --> 00:05:08,360 26倍 162 00:05:08,360 --> 00:05:09,240 27倍左右 163 00:05:09,240 --> 00:05:10,199 然后就出现了回调 164 00:05:10,199 --> 00:05:11,240 那到现在为止 165 00:05:11,240 --> 00:05:13,300 从25年的一季度到现在 166 00:05:13,300 --> 00:05:15,970 基本上这个估值是一路在下跌 167 00:05:15,970 --> 00:05:19,240 而meta的股价现在其实也回到了24年的这个税 168 00:05:19,240 --> 00:05:21,040 其实我认为市场还是合理的 169 00:05:21,040 --> 00:05:22,040 市场在定价什么 170 00:05:22,040 --> 00:05:23,160 实际上就是在定价 171 00:05:23,160 --> 00:05:24,339 在过去几年 172 00:05:24,339 --> 00:05:26,439 meta在资本开支这一块的一些烧钱 173 00:05:26,439 --> 00:05:27,850 其实是没有什么回报的 174 00:05:27,850 --> 00:05:31,050 那起码前期资本开支买的芯片 175 00:05:31,050 --> 00:05:32,769 全部烧在开源模型上 176 00:05:32,769 --> 00:05:35,199 而现在开源模型几乎是没有走出来 177 00:05:35,199 --> 00:05:38,040 那么前期的这个资本开支基本上就是浪费掉了 178 00:05:38,040 --> 00:05:40,319 虽然他们的营收增速还是在加速 179 00:05:40,319 --> 00:05:42,939 但是前期资本开支上的一个浪费 180 00:05:42,939 --> 00:05:45,040 必须要回归到股价这边啊 181 00:05:45,040 --> 00:05:46,939 那截止到最新的一个收盘 182 00:05:46,939 --> 00:05:48,980 meta一个PE是在14.3倍 183 00:05:48,980 --> 00:05:51,379 是过去3年的一个新低 184 00:05:51,379 --> 00:05:53,420 如果往前去看22年这段时间 185 00:05:53,420 --> 00:05:56,920 那这段时间我是经历了meta的那一波下跌 186 00:05:56,920 --> 00:05:59,459 当时meta最低点的估值是在六倍 187 00:05:59,459 --> 00:06:00,800 如果看forward p的话 188 00:06:00,800 --> 00:06:02,449 是在六倍七倍左右 189 00:06:02,449 --> 00:06:04,250 那为什么meta会被杀 190 00:06:04,250 --> 00:06:05,550 估值其实在年初的时候 191 00:06:05,550 --> 00:06:08,800 在年初我有两家大科技的判断是非常准确的 192 00:06:08,800 --> 00:06:09,639 一家是特斯拉 193 00:06:09,639 --> 00:06:10,319 一家是meta 194 00:06:10,319 --> 00:06:12,240 那么这两家公司我其实都不是非常的看好 195 00:06:12,240 --> 00:06:13,319 那meta我没有 196 00:06:13,319 --> 00:06:14,160 那为什么没有 197 00:06:14,160 --> 00:06:14,800 我为什么 198 00:06:14,800 --> 00:06:17,089 且我为什么认为今年meta会走弱 199 00:06:17,089 --> 00:06:18,769 特斯拉我是进行了减仓 200 00:06:18,769 --> 00:06:20,329 那我为什么认为特斯拉会减仓 201 00:06:20,329 --> 00:06:22,910 其实都和他们背后的一个投资是相关的 202 00:06:22,910 --> 00:06:24,610 特斯拉再次进入了一家 203 00:06:24,610 --> 00:06:26,589 非常大体量的一个初创公司 204 00:06:26,589 --> 00:06:30,129 接下去很多的业务其实现在都没有非常的成熟 205 00:06:30,129 --> 00:06:33,769 那meta本身就是因为前期的这个投入被证明了 206 00:06:33,769 --> 00:06:36,209 就前期在开源模型上的一个投入被被证伪了 207 00:06:36,209 --> 00:06:37,569 然后现在自己做闭源模型 208 00:06:37,569 --> 00:06:38,939 那前期的这个投入 209 00:06:38,939 --> 00:06:40,860 必须要反映到他们那个价格里边 210 00:06:40,860 --> 00:06:43,600 更重要的是他们因为他们前期的这个投入 211 00:06:43,600 --> 00:06:46,038 伤害到了他们现在的这个利润率 212 00:06:46,038 --> 00:06:48,178 那么而meta在22年的一个下跌 213 00:06:48,178 --> 00:06:49,999 就是因为他们利润的这个下跌 214 00:06:49,999 --> 00:06:52,478 从40%直接下降到了20%多 215 00:06:52,478 --> 00:06:55,740 营收也出现了同比40%的这个下跌 216 00:06:55,740 --> 00:06:57,500 所以22年的下跌是非常的合理 217 00:06:57,500 --> 00:06:59,790 那过去这一段时间杀估值 218 00:06:59,790 --> 00:07:02,350 某种程度我认为也是相对合理的 219 00:07:02,350 --> 00:07:05,529 那我们看一下市场对于第二季度又马上7月份 220 00:07:05,529 --> 00:07:07,589 我们又要来到第二季度这个财报季了 221 00:07:07,589 --> 00:07:09,430 市场对于第二季度财报季 222 00:07:09,430 --> 00:07:11,170 operating margin这一块哦 223 00:07:11,170 --> 00:07:14,279 首先我们先看它运营盈利的这个同比增速吧 224 00:07:14,279 --> 00:07:15,860 第二季度3.67% 225 00:07:15,860 --> 00:07:17,180 第三季度0.37 226 00:07:17,180 --> 00:07:19,319 第四季度负的1.43啊 227 00:07:19,319 --> 00:07:21,279 明年的一季度2.86啊 228 00:07:21,279 --> 00:07:22,519 2.2.89 229 00:07:22,519 --> 00:07:26,069 也就是市场预计从往我们往前去看的话 230 00:07:26,069 --> 00:07:29,560 meta在operating运营盈利这一块的同比增速 231 00:07:29,560 --> 00:07:30,600 在未来的一年 232 00:07:30,600 --> 00:07:31,500 未来的四个季度 233 00:07:31,500 --> 00:07:33,930 可能只有2%至3%左右 234 00:07:33,930 --> 00:07:36,290 你相比起原来的20%多 235 00:07:36,290 --> 00:07:37,009 30%多 236 00:07:37,009 --> 00:07:39,649 特别是24年非常高的四五十%的时候 237 00:07:39,649 --> 00:07:42,009 明显这一个利润的增速开始放缓 238 00:07:42,009 --> 00:07:43,720 而且放缓的速度非常的快 239 00:07:43,720 --> 00:07:44,600 另外一块 240 00:07:44,600 --> 00:07:46,199 那放缓的增速主要来自于哪里 241 00:07:46,199 --> 00:07:48,500 主要就是来自于他们利润率的这个下降 242 00:07:48,500 --> 00:07:51,100 利润率在过去24年的四季度 243 00:07:51,100 --> 00:07:51,860 到25年的四季度 244 00:07:51,860 --> 00:07:54,519 都是在41%至48%左右 245 00:07:54,519 --> 00:07:57,259 然后这一个季度市场预期是35.86 246 00:07:57,259 --> 00:07:59,199 下一个季度是32.95 247 00:07:59,199 --> 00:08:01,160 再下一个季度是34.09 248 00:08:01,160 --> 00:08:02,749 那会不会 249 00:08:02,749 --> 00:08:05,468 这一个季度的财报再次超出市场的这个预期 250 00:08:05,468 --> 00:08:07,480 是存在这种可能性在背后的 251 00:08:07,480 --> 00:08:09,240 因为第一季度发布财报的时候 252 00:08:09,240 --> 00:08:09,800 市场预期 253 00:08:09,800 --> 00:08:12,720 当当时的一个利润率就是在36%左右 254 00:08:12,720 --> 00:08:14,399 结果MEA的财报出来之后 255 00:08:14,399 --> 00:08:16,279 40.62% 256 00:08:16,279 --> 00:08:18,540 确实第一季度是非常好的一个财报 257 00:08:18,540 --> 00:08:19,519 所以这一个季度 258 00:08:19,519 --> 00:08:20,079 第二季度 259 00:08:20,079 --> 00:08:20,839 包括下一个季度 260 00:08:20,839 --> 00:08:21,480 第三季度 261 00:08:21,480 --> 00:08:24,329 如果说meta可以证明自己的利润率 262 00:08:24,329 --> 00:08:27,550 还是可以保持在40%以上的话 263 00:08:27,550 --> 00:08:30,850 我认为meta的这个估值是有可能会回归的 264 00:08:30,850 --> 00:08:33,649 虽然我如果我们去看他们的depreciation 265 00:08:33,649 --> 00:08:34,330 Advertization 266 00:08:34,330 --> 00:08:35,919 他们的折旧这一块 267 00:08:35,919 --> 00:08:37,120 因为前期的这个投入 268 00:08:37,120 --> 00:08:38,379 接下去每一个季度 269 00:08:38,379 --> 00:08:40,240 折旧的这个同比增速都会加速 270 00:08:40,240 --> 00:08:41,490 且体量都会增加 271 00:08:41,490 --> 00:08:43,649 第二季度的折旧是在7.2个别点 272 00:08:43,649 --> 00:08:44,850 第三季度8.3 273 00:08:44,850 --> 00:08:46,149 第四季度9.6 274 00:08:46,149 --> 00:08:47,470 明年的一季度9.9 275 00:08:47,470 --> 00:08:48,509 将近有十个别点 276 00:08:48,509 --> 00:08:50,350 同比增速都是在60% 277 00:08:50,350 --> 00:08:53,129 甚至于到四季度的话是80% 278 00:08:53,129 --> 00:08:55,610 现在市场预期meta的这个利润率 279 00:08:55,610 --> 00:08:57,090 在第二季度会出现放缓 280 00:08:57,090 --> 00:08:58,889 第三季度再次会出现放缓 281 00:08:58,889 --> 00:09:02,340 那有可能这个转折点是在一到两个季度之后 282 00:09:02,340 --> 00:09:03,919 就是可能3~6个月之后 283 00:09:03,919 --> 00:09:05,820 如果说最终的这个利润率 284 00:09:05,820 --> 00:09:07,179 和现在市场预期是一样的话 285 00:09:07,179 --> 00:09:09,240 那如果能够超出市场这个预期 286 00:09:09,240 --> 00:09:11,799 能够让市场现在这个预期能够去证伪 287 00:09:11,799 --> 00:09:13,100 现在市场这个预期的话 288 00:09:13,100 --> 00:09:14,759 那meta这个估值就会回归 289 00:09:14,759 --> 00:09:18,110 那最终最终我们会发现估值被杀 290 00:09:18,110 --> 00:09:19,950 主要就是因为他们利润率这个下降 291 00:09:19,950 --> 00:09:21,490 但如果利润率可以回来 292 00:09:21,490 --> 00:09:23,990 甚至于可以在持续保持回来的 293 00:09:23,990 --> 00:09:24,990 这个过程之中的话 294 00:09:24,990 --> 00:09:28,129 那这个毛角这个PE的话估值就会回归 295 00:09:28,129 --> 00:09:29,690 相反另外一家大科技 296 00:09:29,690 --> 00:09:31,970 微软最近这段时间被杀的也非常的厉害 297 00:09:31,970 --> 00:09:34,009 但是我们看一下市场对于微软这个预期 298 00:09:34,009 --> 00:09:35,289 我前面我看的是一个季度 299 00:09:35,289 --> 00:09:35,769 一个季度 300 00:09:35,769 --> 00:09:38,169 现在我们来看一年2026财年 301 00:09:38,169 --> 00:09:40,629 市场预计就接下去第二季度财报 302 00:09:40,629 --> 00:09:43,139 是2026财年的最后一个季度了啊 303 00:09:43,139 --> 00:09:44,239 首先是operating income 304 00:09:44,239 --> 00:09:46,950 运营盈利百分之同比增速20% 305 00:09:46,950 --> 00:09:48,870 27年16.7% 306 00:09:48,870 --> 00:09:50,590 28年17.8% 307 00:09:50,590 --> 00:09:52,149 29年18% 308 00:09:52,149 --> 00:09:56,460 也就是微软这一块与运营的运营的这个利润率 309 00:09:56,460 --> 00:09:58,490 丝毫没有任何的放缓 310 00:09:58,490 --> 00:09:59,250 为什么 311 00:09:59,250 --> 00:10:01,049 因为现在市场对于他们的margin 312 00:10:01,049 --> 00:10:02,909 也没有预期丝毫的这个放缓 313 00:10:02,909 --> 00:10:04,090 margin 46% 314 00:10:04,090 --> 00:10:04,889 46% 315 00:10:04,889 --> 00:10:06,059 45.28 316 00:10:06,059 --> 00:10:07,100 44.72 317 00:10:07,100 --> 00:10:07,740 那相对来说 318 00:10:07,740 --> 00:10:10,340 你一两个基点的这个波动影响并不大 319 00:10:10,340 --> 00:10:12,580 而过去4年多少四十二四十一 320 00:10:12,580 --> 00:10:14,639 44和45.6 321 00:10:14,639 --> 00:10:17,519 有一点和前面meta相同的是 322 00:10:17,519 --> 00:10:19,210 我们看他的一个折旧率 323 00:10:19,210 --> 00:10:20,570 放到去年去看的话 324 00:10:20,570 --> 00:10:23,529 折旧率在整个2026财年是42.6 325 00:10:23,529 --> 00:10:23,970 个变量 326 00:10:23,970 --> 00:10:25,360 同比增速25% 327 00:10:25,360 --> 00:10:28,639 27年57个别点同比增速33 328 00:10:28,639 --> 00:10:30,279 28年同比增速33 329 00:10:30,279 --> 00:10:31,720 29年同比增速30 330 00:10:31,720 --> 00:10:33,509 就基本上meta啊 331 00:10:33,509 --> 00:10:36,139 基本上微软的这个折旧同比增速 332 00:10:36,139 --> 00:10:37,940 每一年都保持在30%左右 333 00:10:37,940 --> 00:10:39,860 和微软和meta去做对比的话 334 00:10:39,860 --> 00:10:41,000 相对会低很多 335 00:10:41,000 --> 00:10:42,578 那也是因为它那个增速 336 00:10:42,578 --> 00:10:44,778 折旧的这个增速相对会低很多 337 00:10:44,778 --> 00:10:49,440 同时也能够使得微软保持一个和原来相同的 338 00:10:49,440 --> 00:10:51,049 这个margin和利润率 339 00:10:51,049 --> 00:10:52,370 和前面meta一样 340 00:10:52,370 --> 00:10:55,009 我也给微软这个估值画了一个上区间和下区间 341 00:10:55,009 --> 00:10:55,490 上区间 342 00:10:55,490 --> 00:10:57,009 我这边画的是在34倍 343 00:10:57,009 --> 00:10:57,649 下区间的话 344 00:10:57,649 --> 00:10:59,679 我画是在24倍左右 345 00:10:59,679 --> 00:11:02,440 那现在截止到周一的这个收盘 346 00:11:02,440 --> 00:11:04,840 微软的这个估值其实再次向前看的 347 00:11:04,840 --> 00:11:06,360 for OP也再次去破了新底 348 00:11:06,360 --> 00:11:07,740 是破了3月份的这个新低 349 00:11:07,740 --> 00:11:08,700 股价还没有破新 350 00:11:08,700 --> 00:11:10,039 但是估值已经破新低了 351 00:11:10,039 --> 00:11:12,250 因为它的增速并没有进行下调 352 00:11:12,250 --> 00:11:15,129 所以现在的估值是在18.9倍 353 00:11:15,129 --> 00:11:18,089 是几乎破了过去5年的一个新低了 354 00:11:18,089 --> 00:11:22,200 微软现在的技术面还没有去碰到一个超卖的 355 00:11:22,200 --> 00:11:23,639 如果微软的技术面 356 00:11:23,639 --> 00:11:25,480 在短期去碰到那个超卖的位置 357 00:11:25,480 --> 00:11:27,080 或者因为市场的情绪面不够 358 00:11:27,080 --> 00:11:28,779 去碰到一个非常超卖的位置 359 00:11:28,779 --> 00:11:30,899 因为微软现在占我的仓位10%不到 360 00:11:30,899 --> 00:11:31,899 因为跌下去了嘛 361 00:11:31,899 --> 00:11:32,940 今天英特尔上涨 362 00:11:32,940 --> 00:11:33,940 微软又出现下跌 363 00:11:33,940 --> 00:11:35,240 所以英特尔相对的这个仓 364 00:11:35,240 --> 00:11:37,100 所以微软相对的这个仓位又下降 365 00:11:37,100 --> 00:11:38,589 英特尔的仓位又上升了 366 00:11:38,589 --> 00:11:40,068 如果再继续跌下去 367 00:11:40,068 --> 00:11:41,109 跌到7% 368 00:11:41,109 --> 00:11:42,389 跌到8%以下的话 369 00:11:42,389 --> 00:11:46,210 我可能会把微软这个仓位top top不到10% 370 00:11:46,210 --> 00:11:47,450 一开始我说到 371 00:11:47,450 --> 00:11:50,230 我可能并不认为在周一大科技的下跌 372 00:11:50,230 --> 00:11:52,929 是因为QQQ的这个再平衡 373 00:11:52,929 --> 00:11:55,149 我个人可能因为因为最近这段时间 374 00:11:55,149 --> 00:11:57,679 其实在社交媒体上被聊的比较多的是 375 00:11:57,679 --> 00:12:00,500 英伟达H100这一个芯片的一个租赁价格 376 00:12:00,500 --> 00:12:01,840 下跌的幅度非常的大 377 00:12:01,840 --> 00:12:04,539 那这个租赁呢这是短期租赁的这个价格 378 00:12:04,539 --> 00:12:06,720 短期的一个租赁价格下跌幅度非常大 379 00:12:06,720 --> 00:12:08,549 代表背后的这些云厂 380 00:12:08,549 --> 00:12:11,289 他们短期靠短期租赁的这一部分 381 00:12:11,289 --> 00:12:14,029 服务的一个利润率可能会出现下降 382 00:12:14,029 --> 00:12:14,470 当然了 383 00:12:14,470 --> 00:12:16,620 这可能也是对短期之内一些对冲基金 384 00:12:16,620 --> 00:12:17,899 他们交易的一个逻辑线 385 00:12:17,899 --> 00:12:19,320 交易的一个故事线而已 386 00:12:19,320 --> 00:12:22,679 我并不认为会影响到长期这些运营厂商 387 00:12:22,679 --> 00:12:24,159 这些HYPERSCALER他们的一些利润 388 00:12:24,159 --> 00:12:26,000 因为大多数他们的一些订单 389 00:12:26,000 --> 00:12:27,320 还是依靠一些长期订单 390 00:12:27,320 --> 00:12:28,679 利润也是来自于长期订单 391 00:12:28,679 --> 00:12:29,899 那短期的这些订单 392 00:12:29,899 --> 00:12:31,779 就是留给这些短期的一些需求 393 00:12:31,779 --> 00:12:33,620 短期需求一定会波动非常的大 394 00:12:33,620 --> 00:12:35,019 那当你涨价的时候 395 00:12:35,019 --> 00:12:36,100 你短期的这些需求 396 00:12:36,100 --> 00:12:37,580 这些订单利润率肯定上升 397 00:12:37,580 --> 00:12:38,970 当你出现降价的时候 398 00:12:38,970 --> 00:12:41,049 因为前段时间token maxine 399 00:12:41,049 --> 00:12:43,970 那么大家都对于ANTHROPIC这个token能用则用 400 00:12:43,970 --> 00:12:46,690 但是突然大科技或者这些科技公司发现哦 401 00:12:46,690 --> 00:12:49,509 原来这个token烧拖更的这个速度非常的快 402 00:12:49,509 --> 00:12:50,710 这成本一下子就上升 403 00:12:50,710 --> 00:12:51,750 那马上就喊停 404 00:12:51,750 --> 00:12:52,110 喊 405 00:12:52,110 --> 00:12:52,669 听完之后 406 00:12:52,669 --> 00:12:55,090 这短期的这个需求可能就会下降一些 407 00:12:55,090 --> 00:12:57,970 那最近anthropic token价格的这个上涨 408 00:12:57,970 --> 00:12:59,129 大家应该都知道 409 00:12:59,129 --> 00:13:01,889 前段时间其实sammy analysis做出了一个预判 410 00:13:01,889 --> 00:13:03,490 他们预判是ANTHROPY 411 00:13:03,490 --> 00:13:06,360 因为ANTHROPY现在当红炸子鸡嘛啊 412 00:13:06,360 --> 00:13:08,000 大多数人特别是科技公司 413 00:13:08,000 --> 00:13:09,860 他们都喜欢用ANTHROB这个模型 414 00:13:09,860 --> 00:13:10,879 喜欢用它来干嘛 415 00:13:10,879 --> 00:13:12,039 其他用用它来coding 416 00:13:12,039 --> 00:13:12,899 用它来编程 417 00:13:12,899 --> 00:13:14,299 Semalyanalysis 418 00:13:14,299 --> 00:13:15,659 他们估计ANTHROPIC 419 00:13:15,659 --> 00:13:18,889 他们的一个毛利润率达到了70% 420 00:13:18,889 --> 00:13:21,330 那根据现在市场的这个预估啊 421 00:13:21,330 --> 00:13:23,529 就每百万个token那个价格差不多 422 00:13:23,529 --> 00:13:26,859 ANTHROPICAPI差不多是在25到美金左右 423 00:13:26,859 --> 00:13:29,938 如果说他们是70%的这个毛利润 424 00:13:29,938 --> 00:13:32,058 也就是25到每百万token25刀 425 00:13:32,058 --> 00:13:34,120 这个价格他们可以进入口袋 426 00:13:34,120 --> 00:13:36,240 他们那个毛利润是在17.5到 427 00:13:36,240 --> 00:13:38,379 那剩下的30%就是ANTHROID 428 00:13:38,379 --> 00:13:39,919 这个成本成本付给谁 429 00:13:39,919 --> 00:13:41,259 付给这些云厂商 430 00:13:41,259 --> 00:13:43,860 25刀收进来的这个价格成本 431 00:13:43,860 --> 00:13:46,460 他们要付给付差不多7.5刀美金 432 00:13:46,460 --> 00:13:47,539 给这些云厂商 433 00:13:47,539 --> 00:13:50,500 那我们知道这些云厂商的一个operating margin 434 00:13:50,500 --> 00:13:51,419 差不多是在运营 435 00:13:51,419 --> 00:13:54,059 利润率差不多在30%至至40% 436 00:13:54,059 --> 00:13:57,320 也就是如果ANTHROPIC付给七 437 00:13:57,320 --> 00:13:58,600 付了7.5美金 438 00:13:58,600 --> 00:13:59,480 付给这些云厂商 439 00:13:59,480 --> 00:14:00,899 因为云厂商也是有成本的 440 00:14:00,899 --> 00:14:02,059 他们自己有数据中心 441 00:14:02,059 --> 00:14:03,299 所以他们自己也有成本 442 00:14:03,299 --> 00:14:04,500 那他们的这个成本 443 00:14:04,500 --> 00:14:07,159 如果他们的利润是在三30% 444 00:14:07,159 --> 00:14:08,080 至40% 445 00:14:08,080 --> 00:14:10,039 你拿40%乘以7.5的话 446 00:14:10,039 --> 00:14:12,080 你的一个利润率就是在三刀左右 447 00:14:12,080 --> 00:14:15,299 那么所以这个利润是在二刀至四刀左右 448 00:14:15,299 --> 00:14:16,120 是合理的 449 00:14:16,120 --> 00:14:18,860 然后他们最终就云厂商自己的一个成本 450 00:14:18,860 --> 00:14:21,859 每百万个token在3~5美金左右 451 00:14:21,859 --> 00:14:25,418 所以现在的这个情况就是什么情况 452 00:14:25,418 --> 00:14:27,379 25到就每百万个token 453 00:14:27,379 --> 00:14:28,559 25到美金 454 00:14:28,559 --> 00:14:31,799 ANTHROPIC他们在推理这一块的毛利润太高了 455 00:14:31,799 --> 00:14:33,120 也正是因为open i 456 00:14:33,120 --> 00:14:34,639 也正是因为看到ANTHROPIC 457 00:14:34,639 --> 00:14:36,580 在coding这一块非常的赚钱 458 00:14:36,580 --> 00:14:39,710 所以OpenAI也往coding这个方向去走 459 00:14:39,710 --> 00:14:41,990 并且我们看到的就在前段时间 460 00:14:41,990 --> 00:14:43,309 ANTHROPI宣布了降价 461 00:14:43,309 --> 00:14:44,350 为什么要宣布降价 462 00:14:44,350 --> 00:14:47,109 他们就试图去打破ANTHROPIC 463 00:14:47,109 --> 00:14:49,028 在coding这一块的一个护城河 464 00:14:49,028 --> 00:14:50,490 或者他们的一个定价权 465 00:14:50,490 --> 00:14:52,330 理解了这些背景之后 466 00:14:52,330 --> 00:14:53,570 今天我看到了一条推 467 00:14:53,570 --> 00:14:55,129 那这条推这位博主说的是 468 00:14:55,129 --> 00:14:56,919 他说不知道大家有没有关心 469 00:14:56,919 --> 00:14:57,559 最近这段时间 470 00:14:57,559 --> 00:14:58,759 中国的一个开源模型 471 00:14:58,759 --> 00:14:59,389 G o m 472 00:14:59,389 --> 00:15:00,669 在老外的社区里边 473 00:15:00,669 --> 00:15:03,190 也获得了非常大的这个讨论度 474 00:15:03,190 --> 00:15:04,970 且有人已经去做测试了 475 00:15:04,970 --> 00:15:08,529 差不多现在GLGLM5.2的这个版本 476 00:15:08,529 --> 00:15:11,190 是接近于80%嗯 477 00:15:11,190 --> 00:15:13,159 opus4.8的这个水平 478 00:15:13,159 --> 00:15:14,480 这个人说到这位博主说 479 00:15:14,480 --> 00:15:15,879 他他如果质朴的一个大模型 480 00:15:15,879 --> 00:15:17,840 他说的就是GLMGLM的这个大模型 481 00:15:17,840 --> 00:15:19,950 能够做到ENTHY89式的话 482 00:15:19,950 --> 00:15:23,070 那这些美国的头部公司均被AI竞赛 483 00:15:23,070 --> 00:15:24,299 到底有什么意义 484 00:15:24,299 --> 00:15:25,460 那么针对这个问题 485 00:15:25,460 --> 00:15:26,740 其实我有些自己的一些看法 486 00:15:26,740 --> 00:15:29,019 首先就我们有了前面那些背景之后 487 00:15:29,019 --> 00:15:32,120 我们会发现为什么美国这边会有一个军备竞赛 488 00:15:32,120 --> 00:15:35,460 因为首先根本的问题是ANTHROPY先解决了coding 489 00:15:35,460 --> 00:15:37,179 他自己先解决这个coding 490 00:15:37,179 --> 00:15:39,379 那coding是一个2万亿的市场 491 00:15:39,379 --> 00:15:40,779 2万亿的什么市场 492 00:15:40,779 --> 00:15:43,100 它是一个2万亿的人工市场 493 00:15:43,100 --> 00:15:44,259 就是他是个software 494 00:15:44,259 --> 00:15:46,129 整个美国software engineer 495 00:15:46,129 --> 00:15:48,649 你每一年所有的公司交给这些 496 00:15:48,649 --> 00:15:50,610 支付给这些soft软件工程师 497 00:15:50,610 --> 00:15:53,190 总共的一个薪资在2万亿美金 498 00:15:53,190 --> 00:15:54,570 就是那么大的一个体量 499 00:15:54,570 --> 00:15:58,710 所以当ANTHROPY解决了coding的这一个功能之后 500 00:15:58,710 --> 00:16:00,700 解决了coding这一项东西之后 501 00:16:00,700 --> 00:16:03,740 这些美国的科技公司他们愿意花这个钱 502 00:16:03,740 --> 00:16:04,360 为什么 503 00:16:04,360 --> 00:16:07,610 是因为他们试图去把token把工程 504 00:16:07,610 --> 00:16:08,970 因为工程师的成本太高嘛 505 00:16:08,970 --> 00:16:12,409 他们试图去用token去替代这些工程师的成本 506 00:16:12,409 --> 00:16:15,409 所以就会出现了公司愿意在RT 507 00:16:15,409 --> 00:16:16,929 那对于大科技也是一样的嘛 508 00:16:16,929 --> 00:16:17,570 I it budget 509 00:16:17,570 --> 00:16:19,409 他愿意去烧这个token 510 00:16:19,409 --> 00:16:20,529 然后去干嘛 511 00:16:20,529 --> 00:16:21,870 然后去裁员 512 00:16:21,870 --> 00:16:23,190 然后我们就看到了 513 00:16:23,190 --> 00:16:25,590 在今年的1月份到3月份那段时间 514 00:16:25,590 --> 00:16:28,389 大科技这些科技公司愿意去烧这个token 515 00:16:28,389 --> 00:16:30,139 所以我们看到ANTHROPI就涨价 516 00:16:30,139 --> 00:16:31,740 ANTHROAT涨完价就看 517 00:16:31,740 --> 00:16:33,500 我们看到token的这个价格疯狂上涨 518 00:16:33,500 --> 00:16:35,700 那么来到了每百万个token25美金 519 00:16:35,700 --> 00:16:37,179 你要用他们fast mode的话 520 00:16:37,179 --> 00:16:39,049 每百万个token就是50元美金 521 00:16:39,049 --> 00:16:40,250 非常非常的贵 522 00:16:40,250 --> 00:16:42,370 你五如果是50美金的话 523 00:16:42,370 --> 00:16:45,389 那android这个毛利润可能是在70%以上了 524 00:16:45,389 --> 00:16:48,529 你想他们是最等于是整个这条供应链里面 525 00:16:48,529 --> 00:16:49,970 他们是最赚钱的那一部分 526 00:16:49,970 --> 00:16:52,059 那么他他们的毛利润是最高的 527 00:16:52,059 --> 00:16:54,820 那然后我们就看到了token magazine的这个时代结束了 528 00:16:54,820 --> 00:16:57,700 因为所以一开始是科技公司鼓励下门 529 00:16:57,700 --> 00:16:59,139 他们下面的员工去烧token 530 00:16:59,139 --> 00:17:00,340 烧完之后你们去写代码 531 00:17:00,340 --> 00:17:01,460 你们可以写写很多代码 532 00:17:01,460 --> 00:17:03,740 但是后来这些科技公司意识到 533 00:17:03,740 --> 00:17:05,388 比如说前段时间UBER的新闻 534 00:17:05,388 --> 00:17:08,148 三个月就把整个一年的一个bug给烧完了 535 00:17:08,148 --> 00:17:09,648 因为确实非常的烧token 536 00:17:09,648 --> 00:17:10,750 非常的烧钱 537 00:17:10,750 --> 00:17:14,130 那科技公司就意识到了短期之内这个花费巨大 538 00:17:14,130 --> 00:17:17,059 所以就结束了这个token maxine的一个时代 539 00:17:17,059 --> 00:17:18,200 而与此同时 540 00:17:18,200 --> 00:17:20,019 因为ANTHROPIC非常的赚钱 541 00:17:20,019 --> 00:17:21,119 他们有这个定价权 542 00:17:21,119 --> 00:17:23,140 所以他们把margin做到了70% 543 00:17:23,140 --> 00:17:26,788 那所有其他的模型都往coding的这个方向去做 544 00:17:26,788 --> 00:17:29,189 那比如说OpenAI也往coding这个方向去做 545 00:17:29,189 --> 00:17:30,509 所以我们看到了codex 546 00:17:30,509 --> 00:17:33,069 然后我们看到了codex在coding这一块 547 00:17:33,069 --> 00:17:36,309 其实现在和ANTHROPIC已经是旗鼓相当 548 00:17:36,309 --> 00:17:39,059 那其实在半年前就有人和我说 549 00:17:39,059 --> 00:17:41,339 未来有可能会出现的一种情况 550 00:17:41,339 --> 00:17:42,579 叫做token arbitrash 551 00:17:42,579 --> 00:17:44,900 因为中国那边的token是非常的便宜 552 00:17:44,900 --> 00:17:47,500 但是即使中国那边的token非常的便宜 553 00:17:47,500 --> 00:17:49,339 我们也知道中国的这些开源模型 554 00:17:49,339 --> 00:17:50,299 未来要运营的话 555 00:17:50,299 --> 00:17:53,299 运行的话也是在美国的这些云厂商上面运行的 556 00:17:53,299 --> 00:17:56,309 但确实中国的这个开源模型价格非常的低 557 00:17:56,309 --> 00:17:59,849 但之所以没有出现这一个token avertrash 558 00:17:59,849 --> 00:18:03,709 是因为ANTHROID在coding这一块毕竟还是领先 559 00:18:03,709 --> 00:18:05,669 而大厂一开始这些扣科技公司 560 00:18:05,669 --> 00:18:08,440 他们还是愿意去用最领先的这个模型 561 00:18:08,440 --> 00:18:10,880 且他们看到了这些最领先的模型 562 00:18:10,880 --> 00:18:12,519 你用了之后可以写非常快 563 00:18:12,519 --> 00:18:14,279 非可以可以非常快速的写代码 564 00:18:14,279 --> 00:18:15,359 可以马上去替代 565 00:18:15,359 --> 00:18:18,049 这样这些人工对于这些大厂来说 566 00:18:18,049 --> 00:18:19,710 这一个RI是划算的 567 00:18:19,710 --> 00:18:21,130 但是对于小公司来说 568 00:18:21,130 --> 00:18:22,529 就不可能存在这个RI 569 00:18:22,529 --> 00:18:24,380 因为小公司烧不起这个token 570 00:18:24,380 --> 00:18:26,299 所以就出现了一些非常畸形的情况 571 00:18:26,299 --> 00:18:27,380 中国还在补贴token 572 00:18:27,380 --> 00:18:30,619 因为我认为中国没有像美国那么大的软件 573 00:18:30,619 --> 00:18:32,329 就业市场去替代token 574 00:18:32,329 --> 00:18:33,710 去替代这个运营开支 575 00:18:33,710 --> 00:18:35,190 而且最重要的一点是 576 00:18:35,190 --> 00:18:39,410 中国没有像美国那么多家大厂愿意去烧这个钱 577 00:18:39,410 --> 00:18:41,029 钱袋子那么的深 578 00:18:41,029 --> 00:18:43,589 所以我对于未来几个判断的一个方向 579 00:18:43,589 --> 00:18:44,309 第一点 580 00:18:44,309 --> 00:18:45,990 agent我们叫AI agent嘛 581 00:18:45,990 --> 00:18:47,630 AI agent如果要落地的话 582 00:18:47,630 --> 00:18:50,829 开源模型和edge AI必须是几乎是一定的 583 00:18:50,829 --> 00:18:51,349 这个选择 584 00:18:51,349 --> 00:18:51,710 为什么 585 00:18:51,710 --> 00:18:53,089 因为token太贵了 586 00:18:53,089 --> 00:18:53,930 你agent的话 587 00:18:53,930 --> 00:18:55,670 你AI agent你不可能去烧 588 00:18:55,670 --> 00:18:58,569 现在百万token50美元的这个级别 589 00:18:58,569 --> 00:18:59,529 你烧不起 590 00:18:59,529 --> 00:19:00,609 那么我们想一下 591 00:19:00,609 --> 00:19:03,619 现在很多的科技公司在AI coding这一块 592 00:19:03,619 --> 00:19:05,359 对于ANTHROPY这一块的一个用 593 00:19:05,359 --> 00:19:07,359 这用量都已经开始喊停了 594 00:19:07,359 --> 00:19:09,579 那他们更不可能伤得起agent了 595 00:19:09,579 --> 00:19:10,500 你一个 596 00:19:10,500 --> 00:19:12,220 而且从ANTHROB这个角度去看 597 00:19:12,220 --> 00:19:15,259 如果他可以把这个token以五以百万级别 598 00:19:15,259 --> 00:19:17,799 以25美金卖给这些科技公司的话 599 00:19:17,799 --> 00:19:19,619 他怎么会愿意去降价 600 00:19:19,619 --> 00:19:21,319 然后让你去用A证 601 00:19:21,319 --> 00:19:22,960 所以A镜要落地的话 602 00:19:22,960 --> 00:19:24,960 一定是用这些便宜的开源模型 603 00:19:24,960 --> 00:19:26,240 或者说用AJAI 604 00:19:26,240 --> 00:19:28,980 就是你不会上这些云厂去调用AAPI 605 00:19:28,980 --> 00:19:30,779 又不会让云去掉AAPI 606 00:19:30,779 --> 00:19:31,619 然后第二点 607 00:19:31,619 --> 00:19:32,720 coding会被商品化 608 00:19:32,720 --> 00:19:34,579 其实我认为这个趋势也是一定的 609 00:19:34,579 --> 00:19:36,259 就是你现在发现你用codex 610 00:19:36,259 --> 00:19:38,390 或者你用clock co去做coding的话 611 00:19:38,390 --> 00:19:40,069 不会有任何的差别 612 00:19:40,069 --> 00:19:42,349 如果说coding这一块的能力 613 00:19:42,349 --> 00:19:42,869 本身 614 00:19:42,869 --> 00:19:45,309 两家公司或者两家公司的一个产品之间 615 00:19:45,309 --> 00:19:46,829 没有非常明显的这个区别 616 00:19:46,829 --> 00:19:49,109 那接下去就是价格战 617 00:19:49,109 --> 00:19:51,150 codex现在已经追上来了 618 00:19:51,150 --> 00:19:53,269 如果未来开源模型GOM 619 00:19:53,269 --> 00:19:54,950 在coding这一块也追上来的话 620 00:19:54,950 --> 00:19:56,309 那我认为这两家公司 621 00:19:56,309 --> 00:19:58,839 起码在coding这一块都不会有定价权 622 00:19:58,839 --> 00:20:01,519 ANTHROPYAPI在coding这一块不会有这个定价权 623 00:20:01,519 --> 00:20:03,138 它的价格无法持续 624 00:20:03,138 --> 00:20:05,898 而OpenAI未来可能codex的价格还会下降 625 00:20:05,898 --> 00:20:07,179 也就COCODING这一块 626 00:20:07,179 --> 00:20:09,259 我认为未来会被商品化 627 00:20:09,259 --> 00:20:10,450 然后第三点 628 00:20:10,450 --> 00:20:12,569 除去coding以外的这个落地 629 00:20:12,569 --> 00:20:13,690 这个价格必须下降 630 00:20:13,690 --> 00:20:17,319 因为其他的客户不会有科技公司那么的有钱 631 00:20:17,319 --> 00:20:20,539 而且另外一点是其他的这些应用场景 632 00:20:20,539 --> 00:20:21,420 整个的一个ten 633 00:20:21,420 --> 00:20:23,000 整个的一个total addressable market 634 00:20:23,000 --> 00:20:25,240 潜在的这个市场也不会有coding 635 00:20:25,240 --> 00:20:26,299 这个市场那么的大 636 00:20:26,299 --> 00:20:27,119 然后第四点 637 00:20:27,119 --> 00:20:29,660 软件仍然是传统公司AI的一个落地首选 638 00:20:29,660 --> 00:20:32,019 我并不认为传统的公司他们有这个budget 639 00:20:32,019 --> 00:20:34,920 直接去调用ANTHROPIC它的一个API 640 00:20:34,920 --> 00:20:36,920 然后自己去建一个软件去替代自己 641 00:20:36,920 --> 00:20:37,599 现有这个软件 642 00:20:37,599 --> 00:20:39,279 不会他们更多的这个选择 643 00:20:39,279 --> 00:20:42,990 可能是在现有的这些软件的服务基础之上 644 00:20:42,990 --> 00:20:44,730 他们可能花10% 645 00:20:44,730 --> 00:20:45,849 额外花10% 646 00:20:45,849 --> 00:20:47,869 或者花20%的这个budget 647 00:20:47,869 --> 00:20:49,920 用来投在AI这一块 648 00:20:49,920 --> 00:20:52,559 然后看一下最后能不能帮助自己 649 00:20:52,559 --> 00:20:54,970 公司本身去降本增效 650 00:20:54,970 --> 00:20:57,009 最后一点也是我认为 651 00:20:57,009 --> 00:20:58,529 因为我原本其实担心 652 00:20:58,529 --> 00:21:01,170 我认为微微软的这个风险主要的一个风险在哪 653 00:21:01,170 --> 00:21:04,420 就是未来ANTHROPIC是有可能会破坏微软内 654 00:21:04,420 --> 00:21:04,619 一点 655 00:21:04,619 --> 00:21:05,700 就是在agent这个level 656 00:21:05,700 --> 00:21:07,089 就是在agent这个层面 657 00:21:07,089 --> 00:21:09,650 对你微软提供了所有的一些功能 658 00:21:09,650 --> 00:21:10,490 所有的一些工具 659 00:21:10,490 --> 00:21:12,650 然后在这个工具的上面可能会有一个agent 660 00:21:12,650 --> 00:21:14,250 而这个agent到底是谁掌握的 661 00:21:14,250 --> 00:21:15,210 现在还不知道 662 00:21:15,210 --> 00:21:16,490 那当时在前段时间 663 00:21:16,490 --> 00:21:17,529 大家还记不记得ENTHUID 664 00:21:17,529 --> 00:21:19,210 不断的推一些新的一些产品呢 665 00:21:19,210 --> 00:21:20,659 其中的一个产品就是COWORK 666 00:21:20,659 --> 00:21:22,898 COWORK就是他作为一个agent 667 00:21:22,898 --> 00:21:23,659 作为一个智能体 668 00:21:23,659 --> 00:21:26,440 它可以去调用很多的一些通过MCP 669 00:21:26,440 --> 00:21:28,200 它可以去调用其他很多的一些工具 670 00:21:28,200 --> 00:21:29,819 然后去达成这个任务 671 00:21:29,819 --> 00:21:33,240 但是现在我并不认为cover可以破坏微软 672 00:21:33,240 --> 00:21:35,259 为什么是因为这个token实在是太贵了 673 00:21:35,259 --> 00:21:36,388 没人用得起 674 00:21:36,388 --> 00:21:38,509 这也是为什么在过去这两天 675 00:21:38,509 --> 00:21:39,749 如果我们有观察新闻的话 676 00:21:39,749 --> 00:21:43,440 我们看到微软现在在CPA这一块开始是用什么 677 00:21:43,440 --> 00:21:45,160 开始使用deep seat的这个模型 678 00:21:45,160 --> 00:21:46,759 为什么是用deep seat这个模型 679 00:21:46,759 --> 00:21:48,700 是因为你但凡去调用 680 00:21:48,700 --> 00:21:49,059 未来 681 00:21:49,059 --> 00:21:51,420 你但凡去调用任何一家闭源模型的话 682 00:21:51,420 --> 00:21:52,500 你根本调用不起 683 00:21:52,500 --> 00:21:53,980 你会发现这个扣拍了 684 00:21:53,980 --> 00:21:54,888 不make sense 685 00:21:54,888 --> 00:21:56,249 的确智能体在那边 686 00:21:56,249 --> 00:21:57,729 智能体也可以干很多的一些活 687 00:21:57,729 --> 00:21:59,900 但是你背后调用API的这一个 688 00:21:59,900 --> 00:22:02,640 因为你一个agent他会发现他说有很多公司 689 00:22:02,640 --> 00:22:03,579 他用口拍了 690 00:22:03,579 --> 00:22:05,339 直接一天给他几十个任务 691 00:22:05,339 --> 00:22:06,619 你给他几十个任务 692 00:22:06,619 --> 00:22:07,980 他去调用非常多的一些token 693 00:22:07,980 --> 00:22:10,339 一天下来你会烧到非常多的token 694 00:22:10,339 --> 00:22:14,140 所以最终AI智能体要work要可以运行的话 695 00:22:14,140 --> 00:22:15,859 无论是在B端这一块的智能体 696 00:22:15,859 --> 00:22:17,659 还是在C端这一块的智能体 697 00:22:17,659 --> 00:22:20,419 我觉得最终可能必须还是会用到开源模型 698 00:22:20,419 --> 00:22:22,939 这就是前段时间open cloud盛行的时候 699 00:22:22,939 --> 00:22:24,378 大家都去调用KIMI啊 700 00:22:24,378 --> 00:22:25,599 然后都去调用deep se 701 00:22:25,599 --> 00:22:28,440 很少会有人用去调用这些闭源模型 702 00:22:28,440 --> 00:22:30,259 因为闭源模型实在是太贵了 703 00:22:30,259 --> 00:22:31,380 所以在当下 704 00:22:31,380 --> 00:22:34,140 ANTHROPIC还是把所有的精力全部放在他们 705 00:22:34,140 --> 00:22:34,940 coding这一块 706 00:22:34,940 --> 00:22:36,740 因为他们现在token价格非常的贵嘛 707 00:22:36,740 --> 00:22:38,160 也也一直在涨价 708 00:22:38,160 --> 00:22:40,480 那对于ANTHROPIC来说也是make sense 709 00:22:40,480 --> 00:22:42,319 因为整个coding的市场现在那么的大 710 00:22:42,319 --> 00:22:45,420 他一定把更多的算力放到coding这一块 711 00:22:45,420 --> 00:22:46,420 因为需求也非常的大 712 00:22:46,420 --> 00:22:48,659 然后剩下的算力留给自己做训练 713 00:22:48,659 --> 00:22:49,818 一部分训练 714 00:22:49,818 --> 00:22:51,650 然后一部分用来去应用 715 00:22:51,650 --> 00:22:52,529 应用的话 716 00:22:52,529 --> 00:22:54,410 因为现在coding这块非常的火热 717 00:22:54,410 --> 00:22:56,130 那它因为coding现在非常的火热 718 00:22:56,130 --> 00:22:57,069 它不断的涨价 719 00:22:57,069 --> 00:23:00,769 变相的就使得它背后的这个COWORK就不work了 720 00:23:00,769 --> 00:23:03,609 而现在恰恰是给了微软这一段窗口 721 00:23:03,609 --> 00:23:05,029 通过去降成本 722 00:23:05,029 --> 00:23:06,029 然后使得扣牌了 723 00:23:06,029 --> 00:23:07,528 去落地好吗 724 00:23:07,528 --> 00:23:08,848 这只是我今天的一些思考 725 00:23:10,848 --> 00:23:12,289 拿出来和大家分享一下 726 00:23:12,289 --> 00:23:14,930 那最后今天是seeking alpha的这一次活动 727 00:23:14,930 --> 00:23:16,250 首先这边是seeking alpha 728 00:23:16,250 --> 00:23:18,329 他们阿尔法PEX一个量化选股功能 729 00:23:18,329 --> 00:23:19,450 YTD标普500 730 00:23:19,450 --> 00:23:21,890 差不多涨了10%到11%左右 731 00:23:21,890 --> 00:23:24,210 然后他们这一个量化策略涨了46% 732 00:23:24,210 --> 00:23:25,349 还是非常的不错的 733 00:23:25,349 --> 00:23:28,859 然后在过去七个选股的标的里边嘛 734 00:23:28,859 --> 00:23:31,700 那基本上这七个里面有五个是跑赢了 735 00:23:31,700 --> 00:23:33,019 标普还是不错的 736 00:23:33,019 --> 00:23:34,589 这个H瑞还是不错的 737 00:23:34,589 --> 00:23:36,309 那现在seeking alpha 738 00:23:36,309 --> 00:23:39,630 整个平台正在进行全场七五折的这个活动 739 00:23:39,630 --> 00:23:41,359 25%的这个优惠 740 00:23:41,359 --> 00:23:43,000 阿尔法PEX的这一档活动 741 00:23:43,000 --> 00:23:44,640 原本是499美金一年 742 00:23:44,640 --> 00:23:46,480 现在是直接降了124美金 743 00:23:46,480 --> 00:23:48,119 然后他们还有另外一档premium 744 00:23:48,119 --> 00:23:50,190 这个订阅也是打七五折 745 00:23:50,190 --> 00:23:51,900 然后还有七天的一个免费试用 746 00:23:51,900 --> 00:23:54,140 当然如果大家对这两个订阅都感兴趣的话 747 00:23:54,140 --> 00:23:55,380 要一个帮助的一个价格 748 00:23:55,380 --> 00:23:58,500 那我会把三个连接分别都放在置顶的留言里面 749 00:23:58,500 --> 00:24:00,799 大家对于seeking alpha的产品感兴趣的话 750 00:24:00,799 --> 00:24:02,180 可以在置顶的留言里面 751 00:24:02,180 --> 00:24:03,779 找到订阅的这个链接好吗 752 00:24:03,779 --> 00:24:04,980 那今天这期内容就到这边 753 00:24:04,980 --> 00:24:05,759 我们下期见
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