BV15fosBuEe4 · 请不要叫我梁同学1 00:00:00,000 --> 00:00:02,839 好我们今天就来聊聊珀莱雅 2 00:00:02,839 --> 00:00:05,480 一家顶级的投资银行 3 00:00:05,480 --> 00:00:08,859 高盛刚刚对这个中国美妆巨头 4 00:00:08,859 --> 00:00:11,500 发表了一份非常深度的报告 5 00:00:11,500 --> 00:00:13,400 你想想高盛一开口 6 00:00:13,400 --> 00:00:15,619 整个市场都得竖起耳朵听 7 00:00:15,619 --> 00:00:17,879 所以咱们今天就来挖一挖 8 00:00:17,879 --> 00:00:21,118 看看这份报告里到底说了些什么 9 00:00:21,118 --> 00:00:22,498 所以你看 10 00:00:22,498 --> 00:00:26,638 这就引出了所有投资者心里都在琢磨的 11 00:00:26,638 --> 00:00:27,550 那个问题 12 00:00:27,550 --> 00:00:30,530 一个像珀莱雅这样的行业龙头 13 00:00:30,530 --> 00:00:33,109 突然之间好像有点走不动了 14 00:00:33,109 --> 00:00:35,869 那我们到底是应该趁机抄底呢 15 00:00:35,869 --> 00:00:37,810 还是赶紧跑路 16 00:00:37,810 --> 00:00:40,409 这到底是战时的颠簸 17 00:00:40,409 --> 00:00:43,329 还是说这只是冰山一角 18 00:00:43,329 --> 00:00:45,210 高盛给出的答案啊 19 00:00:45,210 --> 00:00:47,170 其实用一个词就能概括 20 00:00:47,170 --> 00:00:48,509 那就是谨慎 21 00:00:48,509 --> 00:00:50,649 你看他们没有喊快卖 22 00:00:50,649 --> 00:00:53,238 但也没那么热情地喊快买 23 00:00:53,238 --> 00:00:55,859 所以他们到底是看到了什么 24 00:00:55,859 --> 00:00:57,798 让他们这么犹豫不决呢 25 00:00:57,798 --> 00:00:59,539 咱们这就来一探究竟 26 00:00:59,539 --> 00:01:02,000 咱们先从最重要的结论开始看 27 00:01:02,000 --> 00:01:04,859 高盛对珀莱雅的整体看法 28 00:01:04,859 --> 00:01:08,000 他们给出的评级是中型呃 29 00:01:08,000 --> 00:01:10,120 中性这个词儿在投资圈儿里 30 00:01:10,120 --> 00:01:12,170 那可是个相当微妙的词儿 31 00:01:12,170 --> 00:01:16,109 所以说这个中性评级到底是什么意思啊 32 00:01:16,109 --> 00:01:19,489 说白了就是高盛觉得珀莱雅这支股票啊 33 00:01:19,489 --> 00:01:21,989 未来呢既不会一飞冲天 34 00:01:21,989 --> 00:01:23,698 也不会一落千丈 35 00:01:23,698 --> 00:01:26,638 很可能就是跟着整个行业大盘走 36 00:01:26,638 --> 00:01:30,280 这基本上就是华尔街版本的在观望观望 37 00:01:30,280 --> 00:01:31,359 除了评级 38 00:01:31,359 --> 00:01:33,879 他们还给出了一个具体的数字 39 00:01:33,879 --> 00:01:36,319 目标价69块钱 40 00:01:36,319 --> 00:01:39,540 但这里头最关键的信息其实是 41 00:01:39,540 --> 00:01:43,829 这个数字是从之前的74块钱下调过来的 42 00:01:43,829 --> 00:01:45,829 虽然他们觉得股价还有差不多 43 00:01:45,829 --> 00:01:47,269 14帕的上涨空间 44 00:01:47,269 --> 00:01:50,150 可是下调目标价这个动作 45 00:01:50,150 --> 00:01:54,218 本身就说明他们的信心其实是在变弱的 46 00:01:54,218 --> 00:01:58,599 不过你也别觉得高盛的看法就完全是悲观的 47 00:01:58,599 --> 00:02:02,000 其实不是在这份谨慎的报告背后 48 00:02:02,000 --> 00:02:05,439 他们也看到了珀莱雅身上闪光的地方 49 00:02:05,439 --> 00:02:09,460 所以咱们先来看看这家公司到底做对了什么 50 00:02:09,460 --> 00:02:12,899 也就是他所谓的增长引擎在哪 51 00:02:12,899 --> 00:02:16,739 这句话可以说是点出了POLIER最大的亮点 52 00:02:16,739 --> 00:02:19,379 也是高盛非常认可的一点 53 00:02:19,379 --> 00:02:23,120 那就是珀莱雅早就不是一个人在战斗了 54 00:02:23,120 --> 00:02:26,699 他的秘密武器就是这个多品牌策略 55 00:02:26,699 --> 00:02:30,639 他们已经建立起了一个相当强大的品牌军团 56 00:02:30,639 --> 00:02:33,349 你看这就是他们的品牌军团 57 00:02:33,349 --> 00:02:36,870 每一个品牌都像是一个独立的增长引擎 58 00:02:36,870 --> 00:02:38,789 有自己的战场和目标 59 00:02:38,789 --> 00:02:41,819 比如高端洗护品牌off and relax 60 00:02:41,819 --> 00:02:44,080 他的目标是整个护发市场 61 00:02:44,080 --> 00:02:46,800 而彩糖呢就像个快速反应部队 62 00:02:46,800 --> 00:02:48,729 一个季度就推一个新品 63 00:02:48,729 --> 00:02:51,430 这根本就不是一艘孤零零的战舰 64 00:02:51,430 --> 00:02:53,830 而是一个充满活力的生态系统 65 00:02:53,830 --> 00:02:56,409 那这个策略到底管不管用呢 66 00:02:56,409 --> 00:02:57,939 我们来看看数字 67 00:02:57,939 --> 00:02:59,699 64percent的 68 00:02:59,699 --> 00:03:00,740 你没看错 69 00:03:00,740 --> 00:03:02,180 这就是2025年 70 00:03:02,180 --> 00:03:05,829 那些其他品牌销售额的同比增长率 71 00:03:05,829 --> 00:03:07,788 这个数字真的相当惊人啊 72 00:03:07,788 --> 00:03:11,408 他清清楚楚的证明了他们的品牌军团策略 73 00:03:11,408 --> 00:03:13,969 正在带来真金白银的回报 74 00:03:13,969 --> 00:03:16,810 好了刚才说的是故事里光明的一面 75 00:03:16,810 --> 00:03:20,849 但是呢就像高盛指出的这个故事还有另一面 76 00:03:20,849 --> 00:03:24,149 这一面呢充满了挑战和逆风 77 00:03:24,149 --> 00:03:29,049 而且问题的根源恰恰就处在了公司的心脏部位 78 00:03:29,049 --> 00:03:32,000 也就是珀莱雅这个主品牌上 79 00:03:32,000 --> 00:03:34,979 这就是问题的核心所在了 80 00:03:34,979 --> 00:03:38,889 尽管那些新品牌像坐了火箭一样往上蹿 81 00:03:38,889 --> 00:03:42,069 但是支撑整个公司的那个基石 82 00:03:42,069 --> 00:03:45,629 珀莱雅主品牌却开始出现了一些裂痕 83 00:03:45,629 --> 00:03:47,150 而这些裂痕呢 84 00:03:47,150 --> 00:03:50,659 直接就体现在了公司的财务报表上来 85 00:03:50,659 --> 00:03:53,900 我们一起看看这些让人有点担心的数字 86 00:03:53,900 --> 00:03:56,729 销售额只下降了2.3帕 87 00:03:56,729 --> 00:03:59,310 好像也还行对吧 88 00:03:59,310 --> 00:04:03,900 但是你再看营业利润暴跌了21.6帕 89 00:04:03,900 --> 00:04:05,180 这是什么概念 90 00:04:05,180 --> 00:04:08,479 就意味着公司现在每卖出100块钱的东西 91 00:04:08,479 --> 00:04:12,310 赚到手的钱比以前少了整整四块 92 00:04:12,310 --> 00:04:14,710 这绝对是一个危险的信号 93 00:04:14,710 --> 00:04:18,040 这张图把问题一下子就说明白了 94 00:04:18,040 --> 00:04:21,360 你看左边是销售额微乎其微的降幅 95 00:04:21,360 --> 00:04:24,610 再看右边是利润断崖式的下跌 96 00:04:24,610 --> 00:04:26,889 这两者之间巨大的差距 97 00:04:26,889 --> 00:04:28,689 就告诉我们一个关键信息 98 00:04:28,689 --> 00:04:30,829 问题不在于东西卖的少了 99 00:04:30,829 --> 00:04:33,379 而在于卖东西不总赚钱了 100 00:04:33,379 --> 00:04:35,800 公司的成本可能正在失控 101 00:04:35,800 --> 00:04:38,560 盈利能力面临着巨大的压力 102 00:04:38,560 --> 00:04:40,000 那么问题来了 103 00:04:40,000 --> 00:04:42,000 利润都去哪儿了 104 00:04:42,000 --> 00:04:46,709 一部分答案呢其实就藏在公司的渠道策略里 105 00:04:46,709 --> 00:04:50,610 他们现在正在玩一场高难度的平衡游戏 106 00:04:50,610 --> 00:04:51,930 一边是天猫 107 00:04:51,930 --> 00:04:53,879 这是他们的大后方 108 00:04:53,879 --> 00:04:57,158 负责守住品牌价值和核心用户 109 00:04:57,158 --> 00:04:58,939 另一边呢是抖音 110 00:04:58,939 --> 00:05:00,619 这是他们的突击队 111 00:05:00,619 --> 00:05:01,918 负责冲锋陷阵 112 00:05:01,918 --> 00:05:03,639 去获取新的流量 113 00:05:03,639 --> 00:05:05,730 这个策略听起来很棒 114 00:05:05,730 --> 00:05:08,930 但你想想同时在两个战场上开火 115 00:05:08,930 --> 00:05:10,310 还要控制好弹药 116 00:05:10,310 --> 00:05:11,209 也就是成本 117 00:05:11,209 --> 00:05:13,709 这绝对是一项巨大的条件 118 00:05:13,709 --> 00:05:17,149 好了我们已经看完了故事的两面 119 00:05:17,149 --> 00:05:20,439 一边是充满希望的新品牌 120 00:05:20,439 --> 00:05:23,920 另一边呢是陷入困境的核心业务 121 00:05:23,920 --> 00:05:27,439 现在我们就来看看高盛的分析师们 122 00:05:27,439 --> 00:05:29,908 到底是怎么权衡这两边的 123 00:05:29,908 --> 00:05:33,620 最后又是怎么给出了他们的判断和展望 124 00:05:33,620 --> 00:05:34,540 你知道啊 125 00:05:34,540 --> 00:05:37,259 分析师的工作就像是在走钢丝 126 00:05:37,259 --> 00:05:39,920 一边是新品牌强劲的增长 127 00:05:39,920 --> 00:05:42,980 另一边是核心业务巨大的压力 128 00:05:42,980 --> 00:05:44,399 高盛的判断是 129 00:05:44,399 --> 00:05:45,620 就目前来看 130 00:05:45,620 --> 00:05:48,399 压力这一边的分量可能更重一些 131 00:05:48,399 --> 00:05:51,439 所以他们做出了一个非常理性的决定 132 00:05:51,439 --> 00:05:53,879 调低对公司未来的预期 133 00:05:53,879 --> 00:05:56,480 这也就是他们对未来的新预测 134 00:05:56,480 --> 00:05:59,120 你看不管是收入还是净利润 135 00:05:59,120 --> 00:06:01,519 都被往下调了几个百分点 136 00:06:01,519 --> 00:06:04,079 这几个百分点呢听起来好像不多 137 00:06:04,079 --> 00:06:08,480 但它代表的可是好几亿预期收入的蒸发 138 00:06:08,480 --> 00:06:11,000 也直接反映了我们之前看到的 139 00:06:11,000 --> 00:06:15,100 他们对公司短期盈利能力的深深的担忧 140 00:06:15,100 --> 00:06:18,779 而这张图表告诉了我们一个更深层次的故事 141 00:06:18,779 --> 00:06:21,209 你仔细看这些向下的箭头 142 00:06:21,209 --> 00:06:22,870 这次的目标价下调 143 00:06:22,870 --> 00:06:24,860 它并不是一个孤立的事件 144 00:06:24,860 --> 00:06:26,220 在过去一年里 145 00:06:26,220 --> 00:06:28,379 高盛其实已经一步一步地 146 00:06:28,379 --> 00:06:31,980 一次又一次地调低了他们对珀莱雅的预期 147 00:06:31,980 --> 00:06:36,180 这就说明他们的这种谨慎态度不是一天形成的 148 00:06:36,180 --> 00:06:38,129 而是一个逐渐积累的过程 149 00:06:38,129 --> 00:06:40,430 那么如果你是一个投资者 150 00:06:40,430 --> 00:06:43,100 未来到底应该盯住哪些关键点呢 151 00:06:43,100 --> 00:06:46,120 高盛算是给了我们一张风险地图 152 00:06:46,120 --> 00:06:50,048 第一核心品牌能不能通过创新重新活过来 153 00:06:50,048 --> 00:06:52,899 第二市场竞争会不会越来越残酷 154 00:06:52,899 --> 00:06:56,908 第三那些新品牌的高速增长到底还能持续多久 155 00:06:56,908 --> 00:06:58,829 最后也是最关键的一点 156 00:06:58,829 --> 00:07:01,988 公司到底能不能控制住不断上涨的成本 157 00:07:01,988 --> 00:07:03,350 守住自己的利润 158 00:07:03,350 --> 00:07:04,069 聊到最后 159 00:07:04,069 --> 00:07:07,129 我们又回到了最初的那个核心问题上 160 00:07:07,129 --> 00:07:11,709 珀莱雅现在正在进行一场非常关键的引擎切换 161 00:07:11,709 --> 00:07:15,050 从过去依赖一个成熟的核心品牌 162 00:07:15,050 --> 00:07:18,310 转向依靠一个新兴的品牌组合 163 00:07:18,310 --> 00:07:21,509 那么这到底是一次展现了远见和实力 164 00:07:21,509 --> 00:07:22,589 的华丽转身呢 165 00:07:22,589 --> 00:07:23,389 还是说 166 00:07:23,389 --> 00:07:25,550 这只是为了掩盖核心业务 167 00:07:25,550 --> 00:07:27,658 陷入困境的一种无奈之举 168 00:07:27,658 --> 00:07:30,619 高盛的报告给了我们分析的框架和数据 169 00:07:30,619 --> 00:07:31,759 但最终的答案 170 00:07:31,759 --> 00:07:35,420 可能只有市场和时间能告诉我们了
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