腾讯利润增长17投入过大ADR暴跌

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00:00:00,560 --> 00:00:03,960
腾讯发了一份不错的2025年的年报啊

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00:00:03,960 --> 00:00:06,000
销售额呢7517亿啊

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00:00:06,000 --> 00:00:07,080
同比增长13%

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00:00:07,080 --> 00:00:09,119
那净利润呢2248亿啊

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00:00:09,119 --> 00:00:10,220
同比增长15%

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00:00:10,220 --> 00:00:11,339
调整完之后呢

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00:00:11,339 --> 00:00:13,080
净利润同比增长17%

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00:00:13,080 --> 00:00:15,759
这份财报啊看起来还是不错的啊

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00:00:15,759 --> 00:00:17,969
但是美股ADR呢直接暴跌

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00:00:17,969 --> 00:00:19,230
根本原因是什么呢

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00:00:19,230 --> 00:00:21,690
就是业绩指引啊不达预期

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00:00:21,690 --> 00:00:25,250
去年第四季度呢调整完利润是646亿啊

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00:00:25,250 --> 00:00:27,250
没有跑赢预期

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00:00:27,250 --> 00:00:28,390
他是什么原因呢

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00:00:28,390 --> 00:00:30,690
就是因为被吃掉了

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00:00:30,690 --> 00:00:33,630
被AI研发投入吃掉了巨额利润啊

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00:00:33,630 --> 00:00:36,988
2025年腾讯的研发是857亿

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00:00:36,988 --> 00:00:38,668
资本开支是792亿

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00:00:38,668 --> 00:00:39,649
都创了历史新高

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00:00:39,649 --> 00:00:43,740
特别是针对OpenAI这种AZ生态的布局呢

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00:00:43,740 --> 00:00:46,039
他这个成本啊是前置的

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00:00:46,039 --> 00:00:47,520
就是钱砸了

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00:00:47,520 --> 00:00:49,200
短期呢没有涨幅的利润

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00:00:49,200 --> 00:00:51,119
还有一个呢就是第四季度啊

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00:00:51,119 --> 00:00:52,799
为了推广他的游戏啊

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00:00:52,799 --> 00:00:53,799
什么三角洲啊

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00:00:53,799 --> 00:00:54,770
元宝啊

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00:00:54,770 --> 00:00:56,170
获客成本大幅提升

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00:00:56,170 --> 00:00:59,159
实际上呢就是他现在游戏啊还是需要买辆

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00:00:59,159 --> 00:01:00,960
还有问题呢就是他的联营公司啊

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00:01:00,960 --> 00:01:03,119
啊联营公司其实就拼多多啊

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00:01:03,119 --> 00:01:03,960
业绩提升了

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00:01:03,960 --> 00:01:07,239
但是呢股价呢拼多多今年跌20%多啊

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00:01:07,239 --> 00:01:10,680
目前呢他的南非大股东啊啊一直在大笔减持

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00:01:10,680 --> 00:01:12,000
但是发完财报之后呢

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00:01:12,000 --> 00:01:14,260
属于静默期哈哈就是没法回购

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00:01:14,260 --> 00:01:17,319
而且还有一点呢就是2026年的第一季度的

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00:01:17,319 --> 00:01:19,579
海外游戏的增速回落了啊

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00:01:19,579 --> 00:01:21,760
去年的我看看游戏倒是33%的增长

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00:01:21,760 --> 00:01:25,078
但是2020年的业务指引呢只有20%

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00:01:25,078 --> 00:01:26,679
所以实际上就当下啊

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00:01:26,679 --> 00:01:28,338
你说腾讯贵还是不贵呢

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00:01:28,338 --> 00:01:31,789
啊21倍左右的估值呢贵是不贵

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00:01:31,789 --> 00:01:33,009
但你可以看下美股啊

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00:01:33,009 --> 00:01:36,450
美股今年的这些科技公司呢走势也不太好

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00:01:36,450 --> 00:01:38,750
你看英伟达前两天啊

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00:01:38,750 --> 00:01:40,129
老黄演讲嘛

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00:01:40,129 --> 00:01:42,759
说未来的营收民数啊超过1万亿美金

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00:01:42,759 --> 00:01:46,539
但是呢资本还是用脚投票哈哈直接先跌为敬啊

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00:01:46,539 --> 00:01:47,918
你再看一下谷歌啊

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00:01:47,918 --> 00:01:49,590
微软啊

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00:01:49,590 --> 00:01:50,510
甲骨文啊

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00:01:50,510 --> 00:01:52,608
包括啊台积电啊

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00:01:52,608 --> 00:01:54,308
博通都是暴跌的

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00:01:54,308 --> 00:01:54,929
为什么呢

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00:01:54,929 --> 00:01:56,769
其实就是大家对你的这个资本开支啊

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00:01:56,769 --> 00:01:57,569
一味的利润啊

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00:01:57,569 --> 00:01:59,608
其实是心里面是有阴影的啊

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00:01:59,608 --> 00:02:01,349
就是你一年赚五六千个亿

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00:02:01,349 --> 00:02:03,168
但投入呢七八千个亿啊

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00:02:03,168 --> 00:02:04,640
这个钱到底值还是不值

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00:02:04,640 --> 00:02:07,379
但好像目前科技公司的利润增长呢

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00:02:07,379 --> 00:02:09,139
都是通过裁员实验的

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00:02:09,139 --> 00:02:11,159
哼确实用的人少了是吧

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00:02:11,159 --> 00:02:12,909
所以说基本上都在大幅裁员

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00:02:12,909 --> 00:02:16,349
但你这个AI as如果说只是通过裁员能带来利润

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00:02:16,349 --> 00:02:18,150
那这个好像用起来对吧

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00:02:18,150 --> 00:02:19,909
最终的结果还是会被反噬的

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00:02:19,909 --> 00:02:20,449
为啥呢

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00:02:20,449 --> 00:02:21,960
因为你裁员裁的越多

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00:02:21,960 --> 00:02:23,409
告诉你的AI投入越大

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00:02:23,409 --> 00:02:26,189
但是呢你这个预期越来越差

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00:02:26,189 --> 00:02:27,610
因为大家都有一样的AI

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00:02:27,610 --> 00:02:28,650
都有一样的投入方式

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00:02:28,650 --> 00:02:30,090
都有一样的这种是吧

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00:02:30,090 --> 00:02:30,909
大规模的投入

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00:02:30,909 --> 00:02:32,500
那你这个回报率在哪里

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00:02:32,500 --> 00:02:34,639
这就是原来互联网出来之后呢

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00:02:34,639 --> 00:02:36,180
发现消费的利润也降低了

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00:02:36,180 --> 00:02:37,139
而这也是查理芒格

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00:02:37,139 --> 00:02:38,340
还有巴菲特成员讲的嘛

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00:02:38,340 --> 00:02:41,319
就是这个互联网呢不但没有提升消费的利润

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00:02:41,319 --> 00:02:42,060
反而降低了

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00:02:42,060 --> 00:02:44,129
因为链接就链条短了

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00:02:44,129 --> 00:02:45,490
这个open cloud呢

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00:02:45,490 --> 00:02:49,030
会不会将来成为影响腾讯的这种微信呐

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00:02:49,030 --> 00:02:51,159
包括其他的一些app的入口

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00:02:51,159 --> 00:02:53,319
这大家顾虑的就是你的APP的

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00:02:53,319 --> 00:02:54,379
研发投入也降低了

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00:02:54,379 --> 00:02:56,599
就每个人都可以有自己的一个智能体

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00:02:56,599 --> 00:02:58,060
那这个就是未来的问题

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00:02:58,060 --> 00:03:00,979
包括呢这种消耗了大量的token啊

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00:03:00,979 --> 00:03:02,759
是不是能够成为他的利润增长点

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00:03:02,759 --> 00:03:04,099
这个也是大家顾虑的

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00:03:04,099 --> 00:03:07,360
所以现在你看AI呢是非常非常的火啊

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00:03:07,360 --> 00:03:10,680
但是呢这所有的AI巨头呢大家都很焦虑

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00:03:10,680 --> 00:03:13,360
就是你是不是能够在这一波竞争中能够

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00:03:13,360 --> 00:03:14,289
脱颖而出

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00:03:14,289 --> 00:03:16,129
是目前没有人能够知道啊

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00:03:16,129 --> 00:03:19,090
甚至包括所有的这个产的公司能够持续多久

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00:03:19,090 --> 00:03:19,870
大家也不知道

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00:03:19,870 --> 00:03:24,449
所以腾讯目前21倍的估值是贵还是便宜

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00:03:24,449 --> 00:03:26,219
大家可以说下自己的看法啊

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